發(fā)布時(shí)間：2023-08-27 15:03:44
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的保險(xiǎn)投資的主要方式樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)；金融市場(chǎng)；融合；風(fēng)險(xiǎn)管理
隨著保險(xiǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，大量的保險(xiǎn)資金進(jìn)入金融市場(chǎng)，在活躍市場(chǎng)的同時(shí)也為保險(xiǎn)公司帶來(lái)了豐厚的收益。但是，保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方式已逐漸無(wú)法適應(yīng)風(fēng)云變幻的市場(chǎng)環(huán)境。保險(xiǎn)和金融市場(chǎng)的融合發(fā)展帶來(lái)了一些新的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，面對(duì)這些新問(wèn)題，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)做出怎樣的應(yīng)對(duì)措施值得我們深入研究。
1保險(xiǎn)、金融融合發(fā)展的影響
保險(xiǎn)業(yè)的興起使保險(xiǎn)資金急劇增長(zhǎng)，同時(shí)，隨著國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)監(jiān)管制度的放松有效促進(jìn)了保險(xiǎn)業(yè)的金融投資活動(dòng)，進(jìn)一步加快了保險(xiǎn)業(yè)與金融市場(chǎng)的融合，其產(chǎn)生的影響主要表現(xiàn)為：一是促進(jìn)了保險(xiǎn)投資方式的多樣化。金融市場(chǎng)的發(fā)展推出了更多的新型金融工具，這使保險(xiǎn)投資方式的選擇變得更加多樣，在選擇投資方式時(shí)保險(xiǎn)公司可以根據(jù)期望獲得的投資收益、對(duì)保險(xiǎn)資金安全的需求以及對(duì)資金流動(dòng)性的要求等進(jìn)行適當(dāng)選擇，按照公司特點(diǎn)和業(yè)務(wù)需要合理的安排投資組合。二是證券化投資趨勢(shì)增強(qiáng)。多樣的保險(xiǎn)投資方式給保險(xiǎn)公司更大的投資選擇空間，根據(jù)調(diào)查顯示保險(xiǎn)公司投資于銀行存款、抵押貸款等貨幣市場(chǎng)工具的比例正逐步縮小。因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)工具的投資回報(bào)率遠(yuǎn)低于股票、債券等資本市場(chǎng)工具，因此保險(xiǎn)公司表現(xiàn)出對(duì)資本市場(chǎng)工具的投資偏好，投資的證券化趨勢(shì)正逐步增強(qiáng)。三是深刻影響了保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)資金來(lái)源的主要途徑，但是該業(yè)務(wù)盈利能力有限，部分業(yè)務(wù)甚至呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，投資業(yè)務(wù)的較高回報(bào)率使其獲得的收益成為保險(xiǎn)公司盈利的重要途徑，同時(shí)也成為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要支撐。
2融合發(fā)展產(chǎn)生的新風(fēng)險(xiǎn)
2.1投資國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)現(xiàn)行的利率不是由市場(chǎng)供求關(guān)系形成的市場(chǎng)化利率，其與實(shí)際情況存在著一定的利率差，這導(dǎo)致保險(xiǎn)金投資獲得的收益可能無(wú)法達(dá)到市場(chǎng)利率投資收益水平。國(guó)債收益率常常高于銀行利率，是保險(xiǎn)資金投資的重要選擇之一。但是隨著銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，銀行利率不斷下調(diào)，這導(dǎo)致國(guó)債收益率的波動(dòng)性也不斷增強(qiáng)，投資國(guó)債已不再是高端安全的投資行為，其投資風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，任然沿用傳統(tǒng)的債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理方式已無(wú)法抵御投資國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)。
2.2投資股票、基金的風(fēng)險(xiǎn)
隨著國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)監(jiān)管政策的逐步放松，保險(xiǎn)資金開(kāi)始向證券市場(chǎng)流入。但是，我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，許多的法律規(guī)范還不完善、制度還不夠健全，投資股票、基金的風(fēng)險(xiǎn)比較大。此外，我國(guó)大多數(shù)的投資者投機(jī)心理比較嚴(yán)重，這進(jìn)一步加劇了證券市場(chǎng)股票、基金價(jià)格的波動(dòng)。因此，保險(xiǎn)資金不論是直接進(jìn)入股票市場(chǎng)，還是投資基金，都可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，若保險(xiǎn)公司不能提前做好風(fēng)險(xiǎn)管理和防范工作，預(yù)留充足的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，很可能因?yàn)橥顿Y失利而影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。
2.3投資銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)
投資銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自存款的信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)金融市場(chǎng)上，銀行占據(jù)主導(dǎo)地位，政府是銀行存款的重要擔(dān)保，因此投資銀行存款的信用風(fēng)險(xiǎn)是極小的。在利率風(fēng)險(xiǎn)方面，保險(xiǎn)公司在投資銀行存款時(shí)是通過(guò)與銀行訂立協(xié)議利率的方式進(jìn)行的，這種方式有效抵御了一定的利率風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)銀行利率下調(diào)時(shí)保險(xiǎn)公司不會(huì)因此導(dǎo)致收益的下降。但是協(xié)議利率不是由市場(chǎng)形成的，與市場(chǎng)實(shí)際利率可能存在一定的差距，若因市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變導(dǎo)致協(xié)議利率低于市場(chǎng)利率，則會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司收益的下降。市場(chǎng)通脹的不確定性給保險(xiǎn)資金投資銀行存款帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是其風(fēng)險(xiǎn)程度要遠(yuǎn)小于投資證券市場(chǎng)。
3抵御新風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策
3.1完善保險(xiǎn)資金運(yùn)作管理制度
完善的保險(xiǎn)資金運(yùn)作管理制度是保障資金安全和保值增值的重要保證，因此保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況完善保險(xiǎn)資金投資運(yùn)作管理制度，從投資決策、交易管理、會(huì)計(jì)核算等方面進(jìn)行制度約束，防止人為因素導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)樹(shù)立科學(xué)的投資理念，把追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益作為企業(yè)投資決策的準(zhǔn)繩，在保證資金安全和滿足運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金需求的基礎(chǔ)上合理投資，將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)，通過(guò)科學(xué)投資實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資收益目標(biāo)。
3.2選擇合適的投資組合
隨著保險(xiǎn)投資方式的多樣化發(fā)展，保險(xiǎn)公司將面臨更多的投資選擇，伴隨而來(lái)的是投資風(fēng)險(xiǎn)的增加。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)還存在不完善、不健全的問(wèn)題，這增加了投資風(fēng)險(xiǎn)的不確定因素，將保險(xiǎn)資金投資于資本市場(chǎng)可能面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失。因此，保險(xiǎn)公司在選擇投資方式時(shí)要從我國(guó)的基本國(guó)情出發(fā)，將資金保值作為投資決策的首要考慮因素，避免盲目追求高收益，在可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)適度的選擇資本市場(chǎng)投資，合理配置投資結(jié)構(gòu)，在確保實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定投資回報(bào)的基礎(chǔ)上適度的追求高收益。
3.3加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才隊(duì)伍建設(shè)
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化增強(qiáng)了保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，這對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理人員提出了更高的要求，其不僅要求從業(yè)者對(duì)多樣的投資業(yè)務(wù)有深入的了解，還要求他們對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化情況能夠及時(shí)的掌控。然而，當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)在投資方面和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的人才含有量十分有限，在應(yīng)對(duì)多樣的投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí)各保險(xiǎn)公司則表現(xiàn)得較為被動(dòng)。因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)著力加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才隊(duì)伍建設(shè)，加強(qiáng)先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)辦法的總結(jié)和積累，通過(guò)靈活運(yùn)用多種投資工具分散風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)整體效益的提升。
參考文獻(xiàn)：
[1]展凱.保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理理論與實(shí)務(wù)[J].金融經(jīng)濟(jì)，2014(8).
本文出自新晨
所謂保險(xiǎn)投資機(jī)制是指保險(xiǎn)投資活動(dòng)的運(yùn)行機(jī)制和管理制度的總稱，包括保險(xiǎn)投資的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、投資決策原則、風(fēng)險(xiǎn)控制方式等。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)如果沒(méi)有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上是很難與國(guó)外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格（費(fèi)率）競(jìng)爭(zhēng)的。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國(guó)兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0．64億英鎊和1．08億英鎊，而投資利潤(rùn)為2.04億英鎊和2．49億英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來(lái)看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國(guó)的產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來(lái)連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來(lái)自于投資收益。
我國(guó)保險(xiǎn)投資的資金使用率低、投資工具少，使保險(xiǎn)投資的收益水平非常低，這限制了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)能力的提高。為了推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，我國(guó)政府和有關(guān)部門正致力于保險(xiǎn)投資環(huán)境的改善，豐富和發(fā)展保險(xiǎn)投資工具，降低保險(xiǎn)投資的限制。從近幾年來(lái)看，保險(xiǎn)投資的建設(shè)步伐大大加快，1998年保險(xiǎn)資金進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)，1999年10月同盛基金向保險(xiǎn)公司實(shí)行走向配售，標(biāo)志著我國(guó)的資本市場(chǎng)向保險(xiǎn)公司開(kāi)放。現(xiàn)在，有的保險(xiǎn)公司允許購(gòu)買基金的比例已從總資產(chǎn)的5％上升到15％。而投資連結(jié)保險(xiǎn)可以100％進(jìn)入資本市場(chǎng)購(gòu)買投資基金。可以預(yù)見(jiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，資本市場(chǎng)將會(huì)不斷向保險(xiǎn)公司開(kāi)放，我國(guó)的保險(xiǎn)投資將得到較大的發(fā)展。
由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)是一種負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場(chǎng)的開(kāi)放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。
二、保險(xiǎn)投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類
保險(xiǎn)投資模式與保險(xiǎn)投資組織結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的，也就是說(shuō)，一定的保險(xiǎn)投資模式必須建立與之相適應(yīng)的投資組織結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
1．集權(quán)投資模式。集權(quán)投資模式是與投資決策高度集中相對(duì)應(yīng)的，即統(tǒng)一決策，集中交易。這種投資模式的特點(diǎn)在于投資主體單一，決策機(jī)制簡(jiǎn)單迅速，易于統(tǒng)一管理。但投資決策權(quán)的過(guò)度集中，使得決策風(fēng)險(xiǎn)增大。
集權(quán)投資模式適用于投資品種較少，投資規(guī)模不大的市場(chǎng)。但當(dāng)投資品種較多，資金規(guī)模大時(shí)，這種模式就不可能進(jìn)行協(xié)同配合、規(guī)模投資。
與集權(quán)投資模式相對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“直線式”的簡(jiǎn)單組織結(jié)構(gòu)。我國(guó)現(xiàn)階段保險(xiǎn)投資一般都是采取這種組織結(jié)構(gòu)。
2．分散投資模式。分散投資模式是集權(quán)投資模式相對(duì)立的一種模式，投資的決策權(quán)完全由各個(gè)職能部門負(fù)責(zé)行使，即各個(gè)職能部門根據(jù)市場(chǎng)的情況自行決定投資工具和投資數(shù)量。這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于能避免決策權(quán)過(guò)度集中所帶來(lái)的決策風(fēng)險(xiǎn)。但是，過(guò)度分散的決策和投資增加了管理上的難度。與這種模式相對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是扁平式的結(jié)構(gòu)框架。
3．分權(quán)投資模式。這是一種介于集權(quán)投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個(gè)職能部門行使。資金管理的總部負(fù)責(zé)在各個(gè)職能部門之間的協(xié)調(diào)管理，并僅對(duì)在一些重大項(xiàng)目進(jìn)行投資決策。這種模式的投資主體是多元化的，即形成了總部與職能部門兩個(gè)層次的投資決策主體。與這種模式對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)為事業(yè)部或超事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)。
三、我國(guó)保險(xiǎn)投資模式的選擇
投資模式的選擇要綜合考慮當(dāng)前的狀況和未來(lái)發(fā)展速度，采取適當(dāng)超前的投資模式。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。主要是基于以下原因：
首先，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展決定了保險(xiǎn)投資資金規(guī)模將會(huì)不斷擴(kuò)大。從我國(guó)保險(xiǎn)的深度和密度來(lái)看，1998年我國(guó)保險(xiǎn)深度為1．4％，密度為100元。而同期有的發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)深度為10％，密度超過(guò)5000美元。發(fā)展中國(guó)家如印度的保險(xiǎn)深度為5％，密度為100美元。可見(jiàn)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)仍處于起步發(fā)展階段。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將會(huì)得到很大的發(fā)展，可以利用的資金將會(huì)越來(lái)越多。
其次，金融市場(chǎng)逐步完善，投資工具不斷增加。我國(guó)證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)正不斷發(fā)展，如國(guó)債規(guī)模1997年為1898億元，1998年為2993億元，1999年為3817億元，平均增長(zhǎng)速度為43％。我國(guó)的證券投資基金雖說(shuō)只有36只，但在國(guó)家政策的引導(dǎo)下，開(kāi)放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為保險(xiǎn)投資的又一選擇。這些都為保險(xiǎn)投資提供了多層次的投資工具。同時(shí)各種法律、法規(guī)不斷完善，投資結(jié)構(gòu)逐步趨于合理，使保險(xiǎn)投資的外部環(huán)境得到不斷改善。
另外，對(duì)保險(xiǎn)投資的限制不斷減少。WTO的加入，我國(guó)金融市場(chǎng)的建設(shè)速度大大加快，為保險(xiǎn)投資的大規(guī)模進(jìn)入提供了良好的條件。同時(shí)，也促進(jìn)了我國(guó)保險(xiǎn)投資模式盡快與國(guó)際運(yùn)作模式的接軌。
因此，保險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資工具的多樣化客觀上對(duì)保險(xiǎn)投資的決策方式、專業(yè)分工上提出了更高的要求。但分散決策和專業(yè)分工必須建立在統(tǒng)一管理、相互協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上。因而，采取分權(quán)投資模式是比較合理的選擇。
四、對(duì)基金投資組織結(jié)構(gòu)的的劃分
事業(yè)制是保險(xiǎn)投資的基本結(jié)構(gòu)，事業(yè)部的劃分主要是根據(jù)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行。如國(guó)債、外匯、實(shí)業(yè)投資等。由于保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)較晚，對(duì)基金投資業(yè)務(wù)的劃分上，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司存在一定的差異。現(xiàn)有的劃分方式主要有兩種，一種是集權(quán)投資模式，即成立專門的基金投資部門，負(fù)責(zé)統(tǒng)一對(duì)基金進(jìn)行投資。在基金數(shù)量不斷增加的情況下，這種模式最大的問(wèn)題在于難以對(duì)基金進(jìn)行深入的分析。另一種是分散投資模式，在基金投資部門設(shè)立多個(gè)小組，一般是36個(gè)投資小組，每組負(fù)責(zé)對(duì)一個(gè)基金進(jìn)行投資。這種模式對(duì)基金雖能進(jìn)行較深入的把握，但人員需要較多，而且劃分過(guò)細(xì)還會(huì)增加管理和協(xié)調(diào)上的難度。為了避免這兩種模式的缺點(diǎn)，可以根據(jù)基金的投資特征進(jìn)行設(shè)計(jì)。
1．以基金管理公司來(lái)劃分
我國(guó)的基金管理公司有10家，因此，可以劃分為10個(gè)小組，每個(gè)小組負(fù)責(zé)對(duì)基金管理公司旗下的基金進(jìn)行投資。這種劃分方式有利于對(duì)基金管理公司的管理水平、經(jīng)營(yíng)思路、投資特點(diǎn)進(jìn)行跟蹤分析。
2．以基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分
按基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，可以劃分為6類。即積極成長(zhǎng)型、穩(wěn)健成長(zhǎng)型、中小企業(yè)成長(zhǎng)型、資產(chǎn)重組型、優(yōu)化指數(shù)型、科技型。按基金投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，有利于投資風(fēng)險(xiǎn)把握，如中小企業(yè)成長(zhǎng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就高，而穩(wěn)健成長(zhǎng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較低。因此，可以根據(jù)基金的不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資金的分配。在市場(chǎng)熱點(diǎn)切換較快時(shí)，也可根據(jù)市場(chǎng)上不同板塊的熱點(diǎn)變化，及時(shí)地選擇相對(duì)應(yīng)的基金進(jìn)行投資。
[摘要]保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善，保險(xiǎn)投資將得到快速的發(fā)展。這就需要建立一個(gè)有效的保險(xiǎn)投資機(jī)制，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的投資收益。本文中提出了保險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
一、保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資機(jī)制：保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
二、保險(xiǎn)投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類：保險(xiǎn)投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
三、我國(guó)保險(xiǎn)投資模式的選擇：從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。
四、對(duì)基金投資組織結(jié)構(gòu)的的劃分：1．以基金管理公司來(lái)劃分；2．以基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分。
五、保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制：保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制主要體現(xiàn)在事前風(fēng)險(xiǎn)控制、事中風(fēng)險(xiǎn)控制、事后風(fēng)險(xiǎn)控制。
保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善，保險(xiǎn)投資將得到快速的發(fā)展。這就需要建立一個(gè)有效的保險(xiǎn)投資機(jī)制，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的投資收益。本文中提出了保險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
一、保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資機(jī)制
所謂保險(xiǎn)投資機(jī)制是指保險(xiǎn)投資活動(dòng)的運(yùn)行機(jī)制和管理制度的總稱，包括保險(xiǎn)投資的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、投資決策原則、風(fēng)險(xiǎn)控制方式等。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)如果沒(méi)有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上是很難與國(guó)外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格（費(fèi)率）競(jìng)爭(zhēng)的。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國(guó)兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0．64億英鎊和1．08億英鎊，而投資利潤(rùn)為2.04億英鎊和2．49億英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來(lái)看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國(guó)的產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來(lái)連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來(lái)自于投資收益。
我國(guó)保險(xiǎn)投資的資金使用率低、投資工具少，使保險(xiǎn)投資的收益水平非常低，這限制了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)能力的提高。為了推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，我國(guó)政府和有關(guān)部門正致力于保險(xiǎn)投資環(huán)境的改善，豐富和發(fā)展保險(xiǎn)投資工具，降低保險(xiǎn)投資的限制。從近幾年來(lái)看，保險(xiǎn)投資的建設(shè)步伐大大加快，1998年保險(xiǎn)資金進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)，1999年10月同盛基金向保險(xiǎn)公司實(shí)行走向配售，標(biāo)志著我國(guó)的資本市場(chǎng)向保險(xiǎn)公司開(kāi)放。現(xiàn)在，有的保險(xiǎn)公司允許購(gòu)買基金的比例已從總資產(chǎn)的5％上升到15％。而投資連結(jié)保險(xiǎn)可以100％進(jìn)入資本市場(chǎng)購(gòu)買投資基金。可以預(yù)見(jiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，資本市場(chǎng)將會(huì)不斷向保險(xiǎn)公司開(kāi)放，我國(guó)的保險(xiǎn)投資將得到較大的發(fā)展。
由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)是一種負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場(chǎng)的開(kāi)放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。
二、保險(xiǎn)投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類
保險(xiǎn)投資模式與保險(xiǎn)投資組織結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的，也就是說(shuō)，一定的保險(xiǎn)投資模式必須建立與之相適應(yīng)的投資組織結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
1．集權(quán)投資模式。集權(quán)投資模式是與投資決策高度集中相對(duì)應(yīng)的，即統(tǒng)一決策，集中交易。這種投資模式的特點(diǎn)在于投資主體單一，決策機(jī)制簡(jiǎn)單迅速，易于統(tǒng)一管理。但投資決策權(quán)的過(guò)度集中，使得決策風(fēng)險(xiǎn)增大。
集權(quán)投資模式適用于投資品種較少，投資規(guī)模不大的市場(chǎng)。但當(dāng)投資品種較多，資金規(guī)模大時(shí)，這種模式就不可能進(jìn)行協(xié)同配合、規(guī)模投資。
與集權(quán)投資模式相對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“直線式”的簡(jiǎn)單組織結(jié)構(gòu)。我國(guó)現(xiàn)階段保險(xiǎn)投資一般都是采取這種組織結(jié)構(gòu)。
2．分散投資模式。分散投資模式是集權(quán)投資模式相對(duì)立的一種模式，投資的決策權(quán)完全由各個(gè)職能部門負(fù)責(zé)行使，即各個(gè)職能部門根據(jù)市場(chǎng)的情況自行決定投資工具和投資數(shù)量。這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于能避免決策權(quán)過(guò)度集中所帶來(lái)的決策風(fēng)險(xiǎn)。但是，過(guò)度分散的決策和投資增加了管理上的難度。與這種模式相對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是扁平式的結(jié)構(gòu)框架。
3．分權(quán)投資模式。這是一種介于集權(quán)投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個(gè)職能部門行使。資金管理的總部負(fù)責(zé)在各個(gè)職能部門之間的協(xié)調(diào)管理，并僅對(duì)在一些重大項(xiàng)目進(jìn)行投資決策。這種模式的投資主體是多元化的，即形成了總部與職能部門兩個(gè)層次的投資決策主體。與這種模式對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)為事業(yè)部或超事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)。
三、我國(guó)保險(xiǎn)投資模式的選擇
投資模式的選擇要綜合考慮當(dāng)前的狀況和未來(lái)發(fā)展速度，采取適當(dāng)超前的投資模式。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。主要是基于以下原因：
首先，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展決定了保險(xiǎn)投資資金規(guī)模將會(huì)不斷擴(kuò)大。從我國(guó)保險(xiǎn)的深度和密度來(lái)看，1998年我國(guó)保險(xiǎn)深度為1．4％，密度為100元。而同期有的發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)深度為10％，密度超過(guò)5000美元。發(fā)展中國(guó)家如印度的保險(xiǎn)深度為5％，密度為100美元。可見(jiàn)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)仍處于起步發(fā)展階段。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將會(huì)得到很大的發(fā)展，可以利用的資金將會(huì)越來(lái)越多。
其次，金融市場(chǎng)逐步完善，投資工具不斷增加。我國(guó)證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)正不斷發(fā)展，如國(guó)債規(guī)模1997年為1898億元，1998年為2993億元，1999年為3817億元，平均增長(zhǎng)速度為43％。我國(guó)的證券投資基金雖說(shuō)只有36只，但在國(guó)家政策的引導(dǎo)下，開(kāi)放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為保險(xiǎn)投資的又一選擇。這些都為保險(xiǎn)投資提供了多層次的投資工具。同時(shí)各種法律、法規(guī)不斷完善，投資結(jié)構(gòu)逐步趨于合理，使保險(xiǎn)投資的外部環(huán)境得到不斷改善。
另外，對(duì)保險(xiǎn)投資的限制不斷減少。WTO的加入，我國(guó)金融市場(chǎng)的建設(shè)速度大大加快，為保險(xiǎn)投資的大規(guī)模進(jìn)入提供了良好的條件。同時(shí)，也促進(jìn)了我國(guó)保險(xiǎn)投資模式盡快與國(guó)際運(yùn)作模式的接軌。
因此，保險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資工具的多樣化客觀上對(duì)保險(xiǎn)投資的決策方式、專業(yè)分工上提出了更高的要求。但分散決策和專業(yè)分工必須建立在統(tǒng)一管理、相互協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上。因而，采取分權(quán)投資模式是比較合理的選擇。
四、對(duì)基金投資組織結(jié)構(gòu)的的劃分
事業(yè)制是保險(xiǎn)投資的基本結(jié)構(gòu)，事業(yè)部的劃分主要是根據(jù)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行。如國(guó)債、外匯、實(shí)業(yè)投資等。由于保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)較晚，對(duì)基金投資業(yè)務(wù)的劃分上，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司存在一定的差異。現(xiàn)有的劃分方式主要有兩種，一種是集權(quán)投資模式，即成立專門的基金投資部門，負(fù)責(zé)統(tǒng)一對(duì)基金進(jìn)行投資。在基金數(shù)量不斷增加的情況下，這種模式最大的問(wèn)題在于難以對(duì)基金進(jìn)行深入的分析。另一種是分散投資模式，在基金投資部門設(shè)立多個(gè)小組，一般是36個(gè)投資小組，每組負(fù)責(zé)對(duì)一個(gè)基金進(jìn)行投資。這種模式對(duì)基金雖能進(jìn)行較深入的把握，但人員需要較多，而且劃分過(guò)細(xì)還會(huì)增加管理和協(xié)調(diào)上的難度。為了避免這兩種模式的缺點(diǎn)，可以根據(jù)基金的投資特征進(jìn)行設(shè)計(jì)。
1．以基金管理公司來(lái)劃分
我國(guó)的基金管理公司有10家，因此，可以劃分為10個(gè)小組，每個(gè)小組負(fù)責(zé)對(duì)基金管理公司旗下的基金進(jìn)行投資。這種劃分方式有利于對(duì)基金管理公司的管理水平、經(jīng)營(yíng)思路、投資特點(diǎn)進(jìn)行跟蹤分析。
2．以基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分
按基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，可以劃分為6類。即積極成長(zhǎng)型、穩(wěn)健成長(zhǎng)型、中小企業(yè)成長(zhǎng)型、資產(chǎn)重組型、優(yōu)化指數(shù)型、科技型。按基金投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，有利于投資風(fēng)險(xiǎn)把握，如中小企業(yè)成長(zhǎng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就高，而穩(wěn)健成長(zhǎng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較低。因此，可以根據(jù)基金的不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資金的分配。在市場(chǎng)熱點(diǎn)切換較快時(shí)，也可根據(jù)市場(chǎng)上不同板塊的熱點(diǎn)變化，及時(shí)地選擇相對(duì)應(yīng)的基金進(jìn)行投資。
五、保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制本文出自新晨
風(fēng)險(xiǎn)控制是現(xiàn)代金融企業(yè)管理的重要內(nèi)容，保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制主要體現(xiàn)在事前風(fēng)險(xiǎn)控制、事中風(fēng)險(xiǎn)控制、事后風(fēng)險(xiǎn)控制。
1．事前風(fēng)險(xiǎn)控制就是避免事故或損失的發(fā)生，這種風(fēng)險(xiǎn)控制的主要內(nèi)容一般有：建立防范風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制；建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。
（1）建立防范風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的機(jī)制主要包括：一是組織控制。就是要加強(qiáng)部門之間的合作與制衡。美國(guó)的組織控制一般設(shè)有：投資決策部門、交易執(zhí)行部門、結(jié)算部門、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)、內(nèi)部審計(jì)部門、監(jiān)察稽核部門。我國(guó)的保險(xiǎn)投資要在決策部門、交易部門、清算部門相互分離相互制約的基礎(chǔ)上，逐步建立和完善風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)察稽核部門。同時(shí)，逐步建立分散決策、統(tǒng)一交易的投資體制。二是操作控制。包括投資限額控制、操作標(biāo)準(zhǔn)化控制、業(yè)分隔離控制。三是報(bào)告制度。臨時(shí)或定期向風(fēng)險(xiǎn)控制部門及上級(jí)部門報(bào)告。四是違規(guī)行為的監(jiān)察和控制。包括設(shè)立基金投資限制表、員工行為的監(jiān)察等。五是建立投資的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制。這是保證交易正確記錄、會(huì)計(jì)信息真實(shí)、完全、及時(shí)的系統(tǒng)與制度，主要是為了避免人為篡改或大意疏漏造成的記帳不實(shí)或定價(jià)不合理而導(dǎo)致的會(huì)計(jì)信息不準(zhǔn)確。
（2）風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制是發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上廣泛使用的一種定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。我國(guó)由于資本市場(chǎng)還不完善，難以進(jìn)行相應(yīng)的價(jià)值判斷，因此，進(jìn)行定量分析存在一定的難度。但建立定量分析模型，這是保險(xiǎn)投資的重要分析基礎(chǔ)。
2．事中風(fēng)險(xiǎn)控制就是在事故或損失發(fā)生時(shí)，避免損失過(guò)一步擴(kuò)大的一種機(jī)制。在保險(xiǎn)投資中主要是建立并嚴(yán)格執(zhí)行“止損制度”。
3．事后風(fēng)險(xiǎn)控制就是在事故發(fā)生后的各種補(bǔ)救措施。由于保險(xiǎn)投資的主要風(fēng)險(xiǎn)是證券投資，因此應(yīng)制定相應(yīng)補(bǔ)救制度，如明確規(guī)定補(bǔ)倉(cāng)的條件、可以補(bǔ)倉(cāng)的數(shù)量等。
[摘要]保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善，保險(xiǎn)投資將得到快速的發(fā)展。這就需要建立一個(gè)有效的保險(xiǎn)投資機(jī)制，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的投資收益。本文中提出了保險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
一、保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資機(jī)制：保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
二、保險(xiǎn)投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類：保險(xiǎn)投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。
三、我國(guó)保險(xiǎn)投資模式的選擇：從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。
關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)投資；投資；管理
我國(guó)具有重大影響力的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，各項(xiàng)指標(biāo)接近行業(yè)平均水平，因此可以代表整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化，固定收益類資產(chǎn)占比在逐漸下降、權(quán)益類資產(chǎn)占比上升，各類資產(chǎn)變動(dòng)符合資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。針對(duì)這些問(wèn)題，本文提出以下幾點(diǎn)加強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)資金投資管理的對(duì)策
一、進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道
我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金投資渠道法律限制的開(kāi)放歸結(jié)起來(lái)主要經(jīng)歷了三個(gè)階段:第一個(gè)階段是保險(xiǎn)資金可以投資證券投資基金、股票和可轉(zhuǎn)換公司債券等；第二個(gè)階段是保險(xiǎn)資金可以直接投資于國(guó)家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和未上市的商業(yè)銀行股權(quán)；第三個(gè)階段是2010年8月31日正式實(shí)施的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》中規(guī)定，保險(xiǎn)資金可以投資于未上市企業(yè)股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)。拓展保險(xiǎn)資金的投資渠道可以從以下3個(gè)方面入手:第一，設(shè)立保險(xiǎn)投資基金。保險(xiǎn)投資基金是由一家或幾家保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立，并由保險(xiǎn)公司自己的資產(chǎn)管理公司來(lái)進(jìn)行管理和運(yùn)作的一種保險(xiǎn)資金投資模式。第二，我國(guó)應(yīng)面向保險(xiǎn)公司定向發(fā)行長(zhǎng)期的特種國(guó)債、金融債。第三，我國(guó)應(yīng)開(kāi)放保險(xiǎn)資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般期限較長(zhǎng)，但不用擔(dān)心投資風(fēng)險(xiǎn)，適合保險(xiǎn)資金這種必須嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)的資金投資。
二、進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)
通過(guò)對(duì)A公司的投資案例分析發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)問(wèn)題包括資金投資方式比例的不合理和資金投資期限結(jié)構(gòu)的不合理。截至2010年，保險(xiǎn)資金的投資方式中，銀行存款占30.5%，債券類投資占48.76%，股票投資占4.98%，本文認(rèn)為這一投資結(jié)構(gòu)是不合理的，應(yīng)形成更為完善的保險(xiǎn)投資組合。首先，嚴(yán)格的說(shuō)銀行存款并不算是一種投資方式，雖然如今金融創(chuàng)新的協(xié)議存款和結(jié)構(gòu)性存款的收益率要比銀行定期存款利率高，但收益情況仍是有限的，因此，這部分的投資比例不應(yīng)過(guò)高，從發(fā)達(dá)國(guó)家的投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這部分的比例不應(yīng)超過(guò)20%，主要用于配合資產(chǎn)的流動(dòng)性要求。其次，對(duì)于債券類投資來(lái)說(shuō)，首先國(guó)債的安全性好、流動(dòng)性好，但是收益低，因此在滿足保險(xiǎn)資金流動(dòng)性的情況下，投資國(guó)債的比例不應(yīng)過(guò)高。再次，對(duì)于權(quán)益類投資，主要是股票。股票的流動(dòng)性是最好的，有一個(gè)良好的市場(chǎng)供其自由流通，但同時(shí)價(jià)格波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)性也相應(yīng)提高。第四，不動(dòng)產(chǎn)投資。不動(dòng)產(chǎn)投資的特點(diǎn)是期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差、風(fēng)險(xiǎn)大，但收益性卻很好，發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)公司都有一定比例的資金投資于不動(dòng)產(chǎn)。對(duì)于貸款等風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的投資品種，可以在一定限度內(nèi)用于匹配保險(xiǎn)資金的流動(dòng)性，投資比例不應(yīng)過(guò)高。
三、進(jìn)一步提高保險(xiǎn)資金投資收益率
追求收益永遠(yuǎn)是保險(xiǎn)公司的最終目標(biāo)，在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，保險(xiǎn)資金的投資正向“以收益為重心”的投資方式轉(zhuǎn)變，因此，收益的高低已成為評(píng)定保險(xiǎn)資金投資效果的重要指標(biāo)。我國(guó)保險(xiǎn)資金的收益率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，且收益不穩(wěn)定，這就是我國(guó)保險(xiǎn)資金投資應(yīng)亟待解決的問(wèn)題。首先，隨著保險(xiǎn)資金投資方式的逐漸擴(kuò)展，保險(xiǎn)資金可以投資資本市場(chǎng)的債券、股票、基金等，這些投資工具具有銀行存款所不能比擬的收益性，是增加我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的重要渠道。其次，應(yīng)提高保險(xiǎn)公司股票投資的經(jīng)營(yíng)管理水平。保險(xiǎn)公司對(duì)股票的投資分為一級(jí)市場(chǎng)投資和二級(jí)市場(chǎng)投資。保險(xiǎn)資金投資于股票二級(jí)市場(chǎng)主要應(yīng)遵守以下幾條原則:第一，對(duì)稱性原則。指規(guī)模對(duì)稱，將投資的資產(chǎn)在規(guī)模大小、期限結(jié)構(gòu)、成本與收益等各個(gè)方面與保險(xiǎn)資金的來(lái)源保持一致。第二，替代性原則。即建立投資組合時(shí)，以保證安全性為前提，獲取收益為最終目的。第三，分散化投資原則。即將保險(xiǎn)資金投資于不同行業(yè)、部門以分散風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中。第四，平衡性原則。即一方面要避免在股市處于熊市時(shí)積累了大量資金而不運(yùn)作，承擔(dān)過(guò)多機(jī)會(huì)成本。保險(xiǎn)資金投資于一級(jí)市場(chǎng)主要是作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行直接投資，由于新股的股價(jià)必然低于同類股票在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，因此投資新股在新股上市后一般都可以獲得可觀的收益。再次，完善資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理問(wèn)題一直是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理面臨的最大的挑戰(zhàn)就是資產(chǎn)負(fù)債匹配難的問(wèn)題。資產(chǎn)負(fù)債的匹配主要包括:總量匹配:即資金的來(lái)源和資金投資的總額平衡；期限匹配:即資金來(lái)源的期限要求與資金投資的期限相匹配，長(zhǎng)期負(fù)債應(yīng)匹配長(zhǎng)期的投資品種，短期負(fù)債應(yīng)匹配短期的、流動(dòng)性較高的投資品種；速度匹配:即保險(xiǎn)資金來(lái)源的期限決定了保險(xiǎn)資金投資周期；資產(chǎn)性質(zhì)匹配:固定收益的負(fù)債應(yīng)匹配固定收益的資產(chǎn)。
四、加強(qiáng)防范保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)
保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)包括外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，其中外部風(fēng)險(xiǎn)是指通過(guò)投資策略無(wú)法消除的風(fēng)險(xiǎn)，例如是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指可以通過(guò)投資政策選擇消除的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)，西方國(guó)家通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債的管理方法控制風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)越來(lái)越完善，并且發(fā)揮著重要的作用。針對(duì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，可以采用投資組合理論消除或控制風(fēng)險(xiǎn)。另外，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的控制還要從公司決策、業(yè)務(wù)操作等程序加以控制。一般可以從三個(gè)階段加以控制，首先應(yīng)確保投資部門的順暢運(yùn)作，有一套順暢的從投資決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)到監(jiān)督機(jī)構(gòu)的投資職能體系。其次，進(jìn)行事中控制，監(jiān)督和控制保險(xiǎn)資金投資的整個(gè)過(guò)程。最后，是事后反饋，總結(jié)保險(xiǎn)投資的整個(gè)過(guò)程，對(duì)投資績(jī)效進(jìn)行考核，這個(gè)過(guò)程有利于及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。總而言之，保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力是由自身資本實(shí)力決定，資本實(shí)力雄厚，則承受風(fēng)險(xiǎn)的能力就較強(qiáng)。另外，投資風(fēng)險(xiǎn)還受到外部市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，若市場(chǎng)情況良好，投資風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較小；反之，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況衰弱，保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)也就較大。
五、積極開(kāi)展社會(huì)責(zé)任投資實(shí)踐
隨著企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念的興起，企業(yè)界在關(guān)注自身發(fā)展的同時(shí)，也越來(lái)越關(guān)注企業(yè)發(fā)展對(duì)社會(huì)發(fā)展的影響。作為保險(xiǎn)公司，不僅可以通過(guò)承保活動(dòng)來(lái)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，也可以通過(guò)投資活動(dòng)來(lái)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。保險(xiǎn)公司作為經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，掌握著大量的保險(xiǎn)資金，可以為符合低碳經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)發(fā)展要求的經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目提供足夠的資金支持。另一方面，有利于社會(huì)的投資項(xiàng)目能夠符合社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)和社會(huì)公眾的要求，具有良好的投資回報(bào)潛力，能夠滿足保險(xiǎn)資金的安全性和盈利性要求，符合保險(xiǎn)資金的內(nèi)在要求。我國(guó)應(yīng)在以下幾個(gè)方面做到鼓勵(lì)和引導(dǎo):第一，積極倡導(dǎo)社會(huì)責(zé)任投資理念。第二，制定社會(huì)責(zé)任投資標(biāo)準(zhǔn)和投資規(guī)范。第三，加強(qiáng)稅收、投資等方面的政策支持。第四，強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任投資監(jiān)管。
六、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金投資的政府監(jiān)管
由于保險(xiǎn)資金的特殊性質(zhì)，因此政府對(duì)其資金投資的監(jiān)管也是相當(dāng)嚴(yán)格的。英國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金的監(jiān)管采用的放松模式，是因?yàn)橛?guó)具有相當(dāng)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，使得保險(xiǎn)資金可以自由進(jìn)行投資的權(quán)利。政府監(jiān)管保險(xiǎn)資金投資的內(nèi)容主要包括以下4個(gè)方面:規(guī)定保險(xiǎn)資金投資的方式；規(guī)定資金投資方式或資金投資項(xiàng)目上的限額；規(guī)定資金投資人員的條件以及引導(dǎo)資金投向。我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金投資的政策監(jiān)管應(yīng)從以下幾個(gè)方面加強(qiáng):第一，對(duì)保險(xiǎn)資金投資方式的規(guī)定應(yīng)從強(qiáng)調(diào)安全性逐漸向強(qiáng)調(diào)收益性轉(zhuǎn)變。我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)監(jiān)管強(qiáng)調(diào)安全性有余而收益性不足，導(dǎo)致我國(guó)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率低下，因此，這一點(diǎn)應(yīng)有所改善。第二，對(duì)產(chǎn)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用制定不同的規(guī)定。由于產(chǎn)壽險(xiǎn)資金特點(diǎn)不同，投資時(shí)對(duì)“流動(dòng)性”、“收益性”、“安全性”的偏重不同，因此應(yīng)制定不同的監(jiān)管政策。第三，隨著時(shí)代的發(fā)展，保險(xiǎn)資金的監(jiān)管法規(guī)已不能光靠細(xì)節(jié)法規(guī)的限制達(dá)到目的，這只會(huì)限制整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展。保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須放寬保險(xiǎn)資金投資的方式，建立注重保險(xiǎn)公司償付能力的新型監(jiān)管模式。
七、結(jié)語(yǔ)
從全球范圍來(lái)看，隨著未來(lái)市場(chǎng)越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收益的進(jìn)一步減少，今后保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展必將更依賴于資金投資業(yè)務(wù)的收益情況。因此，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)要想在全球競(jìng)爭(zhēng)中取得一定的席位，必須將保險(xiǎn)資金投資業(yè)務(wù)放到戰(zhàn)略地位，努力拓寬資金投資渠道，提高保險(xiǎn)投資收益率。
作者:常虎 單位:湖北清能投資發(fā)展集團(tuán)有限公司
參考文獻(xiàn):
[英文摘要]：
[關(guān)鍵字]：
[論文正文]：
保險(xiǎn)投資是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)存在與發(fā)展的關(guān)鍵。與此同時(shí),保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展,一方面要求保險(xiǎn)投資的安全性和流動(dòng)性,另一方面要求保險(xiǎn)投資的盈利性。顯然,這三者的協(xié)調(diào)是十分重要的。而它們的協(xié)調(diào)需要法律從制度上加以完善,即法律應(yīng)當(dāng)為保險(xiǎn)投資監(jiān)管提供制度上的保障。
我國(guó)自1980年恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來(lái),保險(xiǎn)資金運(yùn)用,大致經(jīng)歷了三個(gè)階段:第一階段從1980-1987年,為無(wú)投資或忽視投資階段,保險(xiǎn)公司的資金基本上進(jìn)入了銀行,形成銀行存款;第二階段從1987-1995年,為無(wú)序投資階段,由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)熱,同時(shí)又無(wú)法可循,導(dǎo)致盲目投資,房地產(chǎn)、證券、信托、甚至借貸,無(wú)所不及,從而形成大量不良資產(chǎn);第三階段始于1995年10月,為逐步規(guī)范階段,1995年以來(lái)先后頒布了《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》(簡(jiǎn)稱《保險(xiǎn)法》,下同)、《保險(xiǎn)業(yè)管理暫行規(guī)定》等有關(guān)保險(xiǎn)法律法規(guī),但由于限制過(guò)緊,加之1996年5月1日以來(lái)的7次利率調(diào)整,使保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)新的問(wèn)題,尤其使壽險(xiǎn)業(yè)的利差損進(jìn)一步擴(kuò)大,因而,政府曾多次調(diào)整保險(xiǎn)投資方式,1998年先后允許同業(yè)拆借、購(gòu)買中央企業(yè)AA+公司債券,但仍解決利率下調(diào)對(duì)保險(xiǎn)公司帶來(lái)的壓力,尤其難于解決壽險(xiǎn)公司日益擴(kuò)大的利差損。基于此,1999年10月28日,國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)基金通過(guò)證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng),這是完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管的一項(xiàng)重大舉措,也是進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的重要步驟。
我國(guó)目前面臨著加入WTO,這要求我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)參照國(guó)際準(zhǔn)則;同時(shí),已進(jìn)入21世紀(jì),由于各國(guó)的金融改革,金融自由化的浪潮,也給我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn),這也迫使我國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)與國(guó)際大趨勢(shì)相接軌。本文擬在比較海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定之特點(diǎn)的基礎(chǔ)上,對(duì)完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度提出了若干拙見(jiàn)。
一、海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的一般特點(diǎn)
縱觀海外許多國(guó)家或地區(qū)保險(xiǎn)法及細(xì)則對(duì)保險(xiǎn)投資的規(guī)定,盡管早期工業(yè)國(guó)或后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)的投資方式及演進(jìn)的階段不同,但仍然存在以下幾點(diǎn)帶有共性的特點(diǎn)值得我們思索:
首先是確認(rèn)和保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式的多元性。在美國(guó)、日本、法國(guó)、德國(guó)、意大利、瑞士以及我國(guó)的臺(tái)灣和香港的法律規(guī)定中,均規(guī)定了多種保險(xiǎn)投資方式。這些方式具體包括:債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資等。英國(guó)則通過(guò)司法實(shí)務(wù)確認(rèn)保險(xiǎn)投資方式的多元性。由于投資方式多樣且較靈活,使得不同的保險(xiǎn)公司根據(jù)自身的特點(diǎn)選擇投資方式,將盈利性大、流動(dòng)性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行有效的投資組合,從而穩(wěn)定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng),并進(jìn)一步為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊空間。
其次是保險(xiǎn)投資比例的限定性。不少國(guó)家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時(shí),也規(guī)定了投資比例。如美國(guó)紐約州、日本、德國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例,而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關(guān)每一籌資主體的比例,這樣,前者有效控制了有關(guān)投資方式所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn);后者有效控制了有關(guān)籌資主體帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn),從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。值得注意的是,保險(xiǎn)投資比例隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展階段而調(diào)整。如日本,在保險(xiǎn)投資方式比例方面:存款從1947年的1/3,調(diào)整為1956年的35%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無(wú)限制;拆借貸款從1947年1/20降為1956年的5%、1958年的29%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無(wú)限制;地方債券,從1947年的20%至1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無(wú)限制;公司債券,從1947年的2/3,1987年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無(wú)限制;股票則自1947年至1998年始終規(guī)定為30%;不動(dòng)產(chǎn)則自1947年至1998年始終規(guī)定為20%。
第三是關(guān)注壽險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的不同性。保險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)因產(chǎn)壽險(xiǎn)不同而不同,產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)投資要求的流動(dòng)性優(yōu)于壽險(xiǎn),而壽險(xiǎn)的盈利性和安全性優(yōu)于產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)。法律的規(guī)定顯然要有所體現(xiàn)。比如,美國(guó)紐約州的保險(xiǎn)法律在規(guī)定保險(xiǎn)公司投資的形式和數(shù)額的同時(shí),對(duì)人壽保險(xiǎn)公司與財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)確定了不同的原則。在紐約州保險(xiǎn)法中,適用于壽險(xiǎn)公司的投資法以謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)為原則,而適用于財(cái)產(chǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)公司的投資法則主要以“鴿籠式”方法為原則。
第四是加強(qiáng)證券投資的管理。在保險(xiǎn)投資的發(fā)展過(guò)程中,證券投資隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而上升,總的趨勢(shì)是投資的證券化,但不同類型的國(guó)家或地區(qū)有所不同。早期工業(yè)國(guó)的保險(xiǎn)投資已基本證券化,并且,在債券投資中股票和公司債券所占的比重呈上升趨勢(shì),股票的比重則快于公司債券上升的比例;而后起工業(yè)國(guó)則還有一個(gè)過(guò)程。如在美國(guó)壽險(xiǎn)資產(chǎn)中,貸款所占的比重,1917年為47.6%、1930年為55.1%、1940年為29.4%、1950年為28.9%、1985年為27.4%、1990年為23.6%、1995年為14.4%、1997年為12.2%;不動(dòng)產(chǎn)從1917年的3%降為1997年的1.8%;有價(jià)證券則從1917年的44.2%上升為1997年的73.1,其中,股票投資的比重從1917年的1.4%上升到1980年的9.9%,在穩(wěn)定10年后,1991年上升為10.6%,1997年為23.2%;公司債券的比重從1917年的33.2%上升到1980年的37.5%,其后1990年上升為41.4%,其后直到1997年為41%左右波動(dòng)1。這種保險(xiǎn)投資的證券化是同美國(guó)資產(chǎn)的金融化相聯(lián)系的,而這種資產(chǎn)的金融化,同保險(xiǎn)業(yè)(尤其壽險(xiǎn)業(yè))發(fā)展到一定階段所要求的流動(dòng)性和盈利性是密切聯(lián)系的。
后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同特點(diǎn)在于:在二戰(zhàn)后才開(kāi)始發(fā)展,起點(diǎn)低、發(fā)展速度快。國(guó)家為了加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展,在強(qiáng)調(diào)盈利性、安全性和流動(dòng)性的同時(shí),也強(qiáng)調(diào)社會(huì)性,保險(xiǎn)投資對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng),起了重大作用。其中,日本保險(xiǎn)投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),使日本的經(jīng)濟(jì)跨入經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)后,其保險(xiǎn)投資由貸款為主逐步轉(zhuǎn)向證券投資;而韓國(guó)的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與日本八十年代初期相似,正處于轉(zhuǎn)化中,我國(guó)臺(tái)灣壽險(xiǎn)業(yè)貸款比重也較高,但不動(dòng)產(chǎn)的比例較高,這與臺(tái)灣不動(dòng)產(chǎn)穩(wěn)定增值有關(guān),同時(shí),從動(dòng)態(tài)看,有價(jià)證券所占比例呈上升趨勢(shì)。這說(shuō)明,后起工業(yè)國(guó)或地區(qū)的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)演進(jìn)為由直接投資向證券投資的演進(jìn)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系的。
日本作為后起工業(yè)國(guó),80年代以前其投資比例依次為:貸款、有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、存款;而80年代以后,有價(jià)證券和存款的比例呈上升趨勢(shì),貸款和不動(dòng)產(chǎn)投資的比例呈下降趨勢(shì)。1986年證券投資占第一位,貸款退居第二位,1984-1986年存款上升至第三位,不動(dòng)產(chǎn)退居第四位。其中,從1975年至1996年間,壽險(xiǎn)業(yè)的投資中,貸款從67.9%下降到34.6%,有價(jià)證券從21.7%上升到50.7%,不動(dòng)產(chǎn)從7.9%降為5.2%,其他資產(chǎn)從1.4%上升為6%。在此期間,1986年是個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn),有價(jià)證券的比例首次超過(guò)貸款的比例。日本保險(xiǎn)投資是同該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程相聯(lián)系的。就其過(guò)程的特點(diǎn)看,主要有:首先,注重保險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)效益。20世紀(jì)50-60年代,日本側(cè)重發(fā)展重工業(yè),重工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益較好,于是保險(xiǎn)公司投資于機(jī)械制造和化工工業(yè);70年代末80年代初,轉(zhuǎn)向以輕工中小企業(yè)為主,同期壽險(xiǎn)公司短期貸款占61.7%,后來(lái)證券投資效益好,又轉(zhuǎn)向證券投資,1975年為21.7%,1984、1986、1996年分別為35.1%、41%、50.7%;貸款投資占總資產(chǎn)的比率由1975年的67.9%,下降為1986、1988、1996年的39.2%、30%、34.6%。其次,關(guān)心投資的社會(huì)效益和社會(huì)影響,包括向新型產(chǎn)業(yè)投資、投向社會(huì)公用事業(yè)、社會(huì)開(kāi)發(fā)性投資、為擴(kuò)大生活消費(fèi)投資;同時(shí)還注意擴(kuò)大海外投資。
韓國(guó)的保險(xiǎn)法所規(guī)定的保險(xiǎn)投資方式有:有價(jià)債券投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、貸款或匯票貼現(xiàn)、對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存款、對(duì)信托公司的金錢或有價(jià)證券的信托、財(cái)政經(jīng)濟(jì)部令制定的類似前述第1-5項(xiàng)的方法。并于第15條規(guī)定各類投資比例為:對(duì)股票的投資不得超過(guò)總資產(chǎn)的40%;不動(dòng)產(chǎn)投資不得超過(guò)總資產(chǎn)的15%;保險(xiǎn)公司購(gòu)買同一公司債權(quán)及股票或以此為擔(dān)保的貸款不得超過(guò)總資產(chǎn)的5%;對(duì)同一人的貸款不得超過(guò)總資產(chǎn)的3%,對(duì)同一物件為但保的貸款不得超過(guò)總資產(chǎn)的5%,對(duì)同一企業(yè)集團(tuán)的貸款不得超過(guò)總資產(chǎn)的5%;對(duì)同一企業(yè)集團(tuán)發(fā)行的證券及股票持有量不得超過(guò)總資產(chǎn)的5%,外匯、國(guó)外不動(dòng)產(chǎn)及外匯證券的持有量不得超過(guò)總資產(chǎn)的10%,中小企業(yè)(風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)除外)發(fā)行的股票持有量不得超過(guò)總資產(chǎn)的1%。保險(xiǎn)公司持有或作為貸款擔(dān)保的同一公司的股票不得超過(guò)該公司總發(fā)行股票的10%,但持有國(guó)外法人的股票時(shí),可以例外。對(duì)增強(qiáng)保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)運(yùn)用的健全性和效率性有必要時(shí),金融監(jiān)督委員會(huì)可按保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的種類和保險(xiǎn)公司的財(cái)產(chǎn)規(guī)模,在第一款規(guī)定的各種財(cái)產(chǎn)利用比例的十分之五范圍內(nèi)下調(diào)其比例。
韓國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)自1950年以來(lái),隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變遷,其保險(xiǎn)投資中,不動(dòng)產(chǎn)投資從50%以上降到了1997年的8.5%,其中,配合政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃,以及鼓勵(lì)出口發(fā)展重工業(yè),壽險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用轉(zhuǎn)向投放資本市場(chǎng)及放款。目前韓國(guó)保險(xiǎn)業(yè)法及保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理規(guī)則規(guī)定各項(xiàng)資金運(yùn)用投資對(duì)總資產(chǎn)比率為:股票不得超過(guò)30%;不動(dòng)產(chǎn)投資為15%或以下(10%為營(yíng)業(yè)用,5%為投資用);現(xiàn)金及存款為10%或以下。上述規(guī)定韓國(guó)政府鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司多放款給房屋專項(xiàng)貸款,以及中小企業(yè)貸款2。韓國(guó)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的變化為:韓國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)投資中,其結(jié)構(gòu)的順序依次由1981年的貸款、有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、現(xiàn)金及存款轉(zhuǎn)變?yōu)?997年的貸款、有價(jià)證券、現(xiàn)金及存款、不動(dòng)產(chǎn)。盡管有價(jià)證券的比重從18.5%上升到27.2%,貸款從62.8%下除為48.5%3,但仍然以貸款為主。
我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的演變過(guò)程因產(chǎn)壽險(xiǎn)而不同。從1991年至1997年,在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的投資中,其投資的結(jié)構(gòu)順序依次為:銀行存款、有價(jià)證券、抵押貸款、貸款。其中,銀行存款57.58%降為54.04%、有價(jià)證券從17.36%上升為31.74%、不動(dòng)產(chǎn)從21.11%降為11.2%、抵押貸款從3.96%降為3%,其中股票從7%上升到19.45%,這說(shuō)明產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資仍然以銀行存款為主,這同財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)主要屬于短期業(yè)務(wù)要求投資流動(dòng)性較強(qiáng)有關(guān)。壽險(xiǎn)業(yè)投資中,投資的順序依次為:貸款、有價(jià)證券、存款、不動(dòng)產(chǎn)、國(guó)外投資和專案運(yùn)用及公共投資,從1986年至1997年,其投資比重分別變化為:貸款從31.29%上升為35.05%、銀行存款從23.77%上升為28.03%、有價(jià)證券從17.36%上升為28.03%、不動(dòng)產(chǎn)從27.19%降為10.61%、國(guó)外投資從1989年的0.02%升為2.22%、專案運(yùn)用及公共投資從1994年開(kāi)始的1.95%上升為2.67%。其位次的變化為:有價(jià)證券由第三位上升為第二位、銀行存款由第二位下降為第三位。這說(shuō)明壽險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)投資中有價(jià)證券的比重上升,但仍然以銀行貸款為主。
由此可知,后起工業(yè)國(guó)和地區(qū)的保險(xiǎn)投資與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期,保險(xiǎn)投資中,貸款的比重較高,一方面對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金,帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);另一方面,這些投資項(xiàng)目的高回報(bào),帶來(lái)了保險(xiǎn)投資的高盈利。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,保險(xiǎn)投資由貸款或不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)向有價(jià)證券投資為主,日本的情況,說(shuō)明了這一點(diǎn)。韓國(guó)的現(xiàn)狀與日本發(fā)展的過(guò)程相似,韓國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于日本當(dāng)年起飛階段,貸款比例很高;臺(tái)灣壽險(xiǎn)投資貸款、房地產(chǎn)比例也較高,這是由于這一階段這些項(xiàng)目投資盈利性高。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,金融市場(chǎng)的完善,也將逐步向證券化投資過(guò)渡。
第五,細(xì)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)范。不少國(guó)家和地區(qū)就保險(xiǎn)資金運(yùn)用的問(wèn)題,注意從法律規(guī)范上較為詳細(xì)地加以規(guī)定。如日本不僅在《保險(xiǎn)業(yè)法》中規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本范圍,同時(shí)在《保險(xiǎn)業(yè)法施行規(guī)則》對(duì)其作出具體規(guī)定;我國(guó)臺(tái)灣在《保險(xiǎn)法》有關(guān)保險(xiǎn)投資規(guī)定的基礎(chǔ)上,相繼制訂了《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案運(yùn)用與公共投資》、《保險(xiǎn)業(yè)資金之專案
運(yùn)用與公共投資審核要點(diǎn)》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理國(guó)外投資限制》、《保險(xiǎn)業(yè)資金辦理外投資內(nèi)容及范圍》。它構(gòu)成了由保險(xiǎn)法規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本輪廓,由特別法作出具體規(guī)定的立法模式。這樣便于根據(jù)不同時(shí)期的情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整,既保持法律的持續(xù)性,同時(shí)又具有靈活性。
二、完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度的幾點(diǎn)思考
基于我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的起飛階段,同時(shí)處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中投資工具有限、規(guī)范交易的制度及組織有待完善,對(duì)投資市場(chǎng)的監(jiān)控和引導(dǎo)乏力。因而一方面基于我國(guó)實(shí)際,另一方面借鑒海外保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律規(guī)定的考察,本文認(rèn)為欲完善我國(guó)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律制度,應(yīng)當(dāng)考慮以下幾點(diǎn):
第一,應(yīng)當(dāng)確立在安全性的前提下保護(hù)保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)盡可能多的盈利的指導(dǎo)思想。也就是說(shuō),保險(xiǎn)公司的投資應(yīng)在遵循安全性原則的前提下達(dá)到盡可能多的益利。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司也是企業(yè),在確保其資金運(yùn)用安全的條件下,要以盈利為目標(biāo),從而保證資產(chǎn)的保值增值。這樣不僅有利于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大,而且有利于其償付能力的增強(qiáng)。
第二,完善投資環(huán)境。一個(gè)完善的投資環(huán)境,應(yīng)包括有效的投資工具、公平交易規(guī)則以及保證這種制度有效貫徹的組織,即投資工具的多樣化、交易規(guī)則的規(guī)范化、交易方式的靈活化、投資監(jiān)管的有效化,以保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全、有效和暢通。
(1)完善投資工具。由于保險(xiǎn)投資涉及不動(dòng)產(chǎn)投資及金融市場(chǎng)的投資,因而,投資工具包括不動(dòng)產(chǎn)投資和金融市場(chǎng)的金融工具,其中,金融市場(chǎng)的投資是保險(xiǎn)投資的主體,因而,金融工具的完善,至關(guān)重要。其投資工具包括:債券、股票、票據(jù)、貸款、存款、外匯。其中:票據(jù)屬于短期金融工具,分為匯票、支票和本票;債券和股票屬于中長(zhǎng)期金融工具,債券分為政府債券、金融債券和公司證券,政府債券分為公債券、國(guó)庫(kù)券和地方證券;股票,含普通股和優(yōu)先股。
金融市場(chǎng)的投資工具應(yīng)該是長(zhǎng)期、短期和不定期的結(jié)合體,安全性、盈利性和流動(dòng)性不同層次的匹配,以便不同投資者選擇,可利用靈活多樣的投資工具,有利于保險(xiǎn)投資者的選擇,進(jìn)行投資組合,也有利于提高其變現(xiàn)能力。就總體而言,保險(xiǎn)公司應(yīng)金融市場(chǎng)的成熟程度以及自身業(yè)務(wù)的特點(diǎn)選擇投資工具。如在金融市場(chǎng)尚不成熟時(shí),應(yīng)選擇流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高的投資工具。但壽險(xiǎn)投資則宜選擇安全性和盈利性均較高的投資工具,而不十分要求其流動(dòng)性。同時(shí),應(yīng)建立與投資工具相配套的避險(xiǎn)工具,如期權(quán)交易、期貨交易,以防范和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
(2)完善涉及保險(xiǎn)投資的法規(guī)。投資法規(guī)的完善,在于建立保證投資市場(chǎng)公平、有效交易的法律法規(guī)和制度,如不動(dòng)產(chǎn)交易法、證券交易法、票據(jù)法、但保法等,從而保證市場(chǎng)交易有據(jù)可依。
(3)理順投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)部門的關(guān)系。法律的真正價(jià)值在于它的實(shí)施。為保證有關(guān)投資法律法規(guī)的有效實(shí)施,必須建立相應(yīng)的組織來(lái)保證。這些組織包括保險(xiǎn)投資的行政主管部門以及配合行政主管部門實(shí)施的司法機(jī)構(gòu),如投資主管部門、工商行政管理局、法院、仲裁機(jī)構(gòu),并且保證這些組織的合理分工協(xié)作,嚴(yán)格按照法律法規(guī)或規(guī)章辦事,切實(shí)保證投資法律法規(guī)和規(guī)章制度的有效實(shí)施,嚴(yán)禁任何組織或個(gè)人凌駕于法律規(guī)章之上。
第三,確認(rèn)和保護(hù)保險(xiǎn)投資主體在保險(xiǎn)投資方式上有一定的選擇權(quán)。基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于騰飛階段,金融市場(chǎng)發(fā)育不全,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金缺乏,而這些產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率較高,應(yīng)允許保險(xiǎn)投資主體有權(quán)實(shí)施抵押貸款或有區(qū)域選擇的不動(dòng)產(chǎn)投資;無(wú)限度的政府證券投資、有一定限度的金融債券投資和限制較嚴(yán)的股票與公司證券投資。當(dāng)然,銀行存款在目前及未來(lái)依然是必要的。從長(zhǎng)期來(lái)看,待我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較發(fā)達(dá)國(guó)家行列、金融市場(chǎng)發(fā)育完善,則可轉(zhuǎn)向證券投資為主,那是比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的事。
第四,在立法上,放松投資方式的同時(shí),控制投資比例。從法律監(jiān)管的角度看,在放松投資方式規(guī)定的同時(shí),如允許投資于有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、抵押貸款、銀行存款等,同時(shí)應(yīng)規(guī)定投資比例4。前者是為了提高保險(xiǎn)投資的盈利能力,多種投資方式,為保險(xiǎn)公司提供了可供選擇的靈活的投資工具,從而,為保險(xiǎn)公司提高投資回報(bào)率創(chuàng)造了條件,當(dāng)然,也為理智的保險(xiǎn)公司投資者提高投資組合來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)提供了選擇機(jī)會(huì);后者則為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。這一比例分為方式比例和主體比例,方式比例規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)比較大的投資方式所占總投資的比例,這就有效控制了有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn);主體比例有效控制了有關(guān)籌資主體所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn),從而為控制投資風(fēng)險(xiǎn)提供了條件。主體比例,也應(yīng)按投資方式的風(fēng)險(xiǎn)情況分別對(duì)待,對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體、高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式,其比例應(yīng)低一些,如購(gòu)買同一公司股票不得超過(guò)投資的5%;購(gòu)買同一公司債券不得超過(guò)投資的5%;購(gòu)買同一公司的不動(dòng)產(chǎn)不得超過(guò)投資的3%;對(duì)每一公司的抵押貸款不得超過(guò)投資的3%;對(duì)于較安全的投資方式但存在一定風(fēng)險(xiǎn)的籌資主體,其比例便可高一些,如存款于每一銀行不得超過(guò)投資的10%。保險(xiǎn)投資必須強(qiáng)調(diào)盈利,因?yàn)槟軌蛱岣弑ｋU(xiǎn)公司的償付能力。但由于某項(xiàng)投資報(bào)酬是該項(xiàng)投資所具風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù),如對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用不加以限制,勢(shì)必趨向風(fēng)險(xiǎn)較大的投資,以期獲得較大的報(bào)酬,而危及保險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)健。因?yàn)槊恳环N投資方式的風(fēng)險(xiǎn)大小不同,一般而言,高盈利的投資方式伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式則伴隨著低盈利,顯然,全部用于盈利性高的投資方式,必將使保險(xiǎn)公司面臨著全面的高風(fēng)險(xiǎn),使被保險(xiǎn)人有可能得不到應(yīng)有的保險(xiǎn)保障,也不利于保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展,因而,為了保證保險(xiǎn)投資的盈利性,同時(shí)控制高風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)規(guī)定有關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)投資方式所占的比例。同時(shí),在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,任何工商或金融企業(yè)均有破產(chǎn)的可能性,無(wú)論采用風(fēng)險(xiǎn)大的亦或風(fēng)險(xiǎn)小投資方式,保險(xiǎn)公司都會(huì)面臨著籌資主體對(duì)保險(xiǎn)投資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),因而,為了控制每一籌資主體給保險(xiǎn)公司所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),必須規(guī)定投資于有關(guān)每一籌資主體的比例5。
第五,法律應(yīng)當(dāng)對(duì)壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)投資作出區(qū)別性規(guī)定。由于壽險(xiǎn)是長(zhǎng)期保險(xiǎn),許多壽險(xiǎn)帶著儲(chǔ)蓄性,更強(qiáng)調(diào)安全性,因而,一般可用于安全性和盈利性高、但流動(dòng)性較低的投資方式,如不動(dòng)產(chǎn)、貸款;非壽險(xiǎn)是短期保險(xiǎn),要求流動(dòng)性強(qiáng),不宜過(guò)多投資于不動(dòng)產(chǎn)投資,而應(yīng)投資于股票、存款。同時(shí),從風(fēng)險(xiǎn)控制看,壽險(xiǎn)公司投資的比例在主體比例方面,應(yīng)嚴(yán)于非壽險(xiǎn),因?yàn)閴垭U(xiǎn)期限長(zhǎng)、帶有儲(chǔ)蓄性,控制主體比例,便于保證保險(xiǎn)公司的償付能力,從而保護(hù)被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益。
第六,加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的監(jiān)管立法。保險(xiǎn)公司的償付能力愈大,表明保險(xiǎn)公司可自由運(yùn)用的資金愈多,則保險(xiǎn)投資方式上可選擇盈利性大、風(fēng)險(xiǎn)高的方式。通常衡量?jī)敻赌芰Φ闹笜?biāo)有:凈保費(fèi)與凈資產(chǎn)之比;未決賠款準(zhǔn)備金與凈資產(chǎn)之比。我國(guó)可根據(jù)實(shí)際情況制定標(biāo)準(zhǔn)。由于保險(xiǎn)監(jiān)管的核心在于確保保險(xiǎn)公司的償付能力,所以,對(duì)保險(xiǎn)投資監(jiān)管的核心在于提高其償付能力6。
當(dāng)然,完善投資環(huán)境與放松投資限制相互依存。結(jié)合我國(guó)國(guó)情及保險(xiǎn)業(yè)的特點(diǎn),二者應(yīng)同時(shí)兼顧,在完善投資環(huán)境的同時(shí),適當(dāng)放松投資管制。而在投資管制方面,實(shí)行嚴(yán)松合一,即在充分放松投資方式的同時(shí),嚴(yán)格控制投資比例。這一比例的大小隨投資環(huán)境的完善而逐步擴(kuò)大,在投資環(huán)境尚未完善的初期,投資比例應(yīng)該控制在非常小的范圍內(nèi),其后逐步擴(kuò)大。同時(shí),在投資比例方面,也應(yīng)因方式比例和主體比例區(qū)別對(duì)待,在初期,主體比例應(yīng)當(dāng)控制得更嚴(yán)些。這樣既保證了保險(xiǎn)投資的盈利性,也控制了投資風(fēng)險(xiǎn),從而保證我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展。
【作者介紹】中國(guó)政法大學(xué)郵編；北京工商大學(xué)
注釋與參考文獻(xiàn)
1資料來(lái)源:根據(jù)1998《LifeInsuranceFactBook》整理,AmiricanCouncilofLifeInsurance,第109頁(yè)。
2參考:周淑燕《南韓保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展之梗概》一文(臺(tái)灣《保險(xiǎn)專刊》第47期,1996年,財(cái)團(tuán)法人保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展中心編制)第208-209頁(yè)。
“分紅保險(xiǎn)利益測(cè)算表”中的利率只是一個(gè)假設(shè)利率，并不是實(shí)際利率，決定紅利的是各保險(xiǎn)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。
保額分紅是英國(guó)市場(chǎng)的主流分紅方式，主要是指每年的分紅不以現(xiàn)金形式發(fā)放，而是用來(lái)直接增加保險(xiǎn)金額。在保單終止時(shí)，根據(jù)當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)公司的盈利狀況，客戶還可以現(xiàn)金方式獲得一筆終了紅利。總體而言，保額分紅能夠使年度紅利實(shí)現(xiàn)復(fù)利積累，雙重分紅的形式獲得了保戶的喜愛(ài)。
2008年元月，新華人壽推出的“幸福年年A款兩全保險(xiǎn)(分紅型)”，就采用了這樣一種分紅方式。實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老、分紅、快返和保障的融合，“幸福年年”銷售近一年來(lái)備受關(guān)注。
首先，“幸福年年”的保額分紅方式，以保額為基數(shù)，而不是以保費(fèi)或現(xiàn)金價(jià)值為基數(shù)，且保額還都按復(fù)利增值，也就是人們平常所說(shuō)的“驢打滾”、“利滾利”，所以用來(lái)投資養(yǎng)老金，不僅能保證資金的安全性，其收益空間也很大。
保額分紅產(chǎn)品的投資收益明顯高于保費(fèi)分紅，存在的缺陷就是保額分紅并不是現(xiàn)金分紅，其紅利的領(lǐng)取方式不如保費(fèi)分紅那么靈活，只能通過(guò)退保或者減少保額的方式實(shí)際獲得紅利。但退保或減少保額都會(huì)給投保人帶來(lái)一定損失，短期內(nèi)退保或減少保額并不劃算。只有長(zhǎng)期擁有保單，譬如四五十年后再退保或減少保額，才可能得到不菲的紅利累計(jì)。
本刊特約理財(cái)師提醒投資者，在選擇分紅方式時(shí)，要結(jié)合自己的實(shí)際情況進(jìn)行挑選。如果手中有閑錢，不急于將紅利取出，則可以選擇保額分紅的產(chǎn)品，在長(zhǎng)期內(nèi)獲得更好的收益。
目前市場(chǎng)上有兩種分紅方式，保費(fèi)分紅與保額分紅。但是，魚(yú)與熊掌不可兼得，一個(gè)分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品只有一種分紅方式。需要注意的是短期內(nèi)各保險(xiǎn)公司紅利并無(wú)較大差異，但長(zhǎng)期內(nèi)，由于各公司的經(jīng)營(yíng)狀況不同、盈利狀況不同，紅利差異就相當(dāng)大了。
其次，“幸福年年”承續(xù)了新華保險(xiǎn)分紅保險(xiǎn)特有的“保額分紅”方式，是一款“會(huì)長(zhǎng)大的保險(xiǎn)”。在保險(xiǎn)期間內(nèi)，60歲以前每?jī)赡昕砂串?dāng)年度基本保額及累積紅利保額的8％領(lǐng)取生存金；60歲至80歲每年可以按當(dāng)年度基本保額及累積紅利保額的16％領(lǐng)取生存金。“幸福年年”特設(shè)3倍高額身價(jià)保障，并通過(guò)分紅增額每年都會(huì)增長(zhǎng)。另外，特別附加了全殘豁免功能(被保險(xiǎn)人因意外或一年后因病身體全殘，豁免續(xù)期保費(fèi)，保險(xiǎn)責(zé)任和利益不變)。
有保險(xiǎn)專家說(shuō)，這是一款很可靠的養(yǎng)老保險(xiǎn)，邊交錢邊拿錢的設(shè)計(jì)，可以大大緩解繳費(fèi)壓力；60歲以后真正需要花錢時(shí)，增加為每年都領(lǐng)取，也很人性化。
需要提醒投資者的是，一般的理財(cái)產(chǎn)品，資本市場(chǎng)好有收益，市場(chǎng)行情不好也會(huì)有虧損風(fēng)險(xiǎn)。但分紅保險(xiǎn)的保單上都會(huì)注明，分紅一經(jīng)公布，即不可更改。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郝演蘇教授說(shuō)，我反對(duì)在中國(guó)大力發(fā)展那些低保障的分紅保險(xiǎn)，但保額分紅保險(xiǎn)很值得推薦，因?yàn)槿魏伪ｋU(xiǎn)都有保障，所以怎么選擇分紅就非常關(guān)鍵。
2500億元整裝待發(fā)
2010年9月份，中國(guó)保監(jiān)會(huì)印發(fā)《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》(簡(jiǎn)稱《暫行辦法》)，正式放開(kāi)保險(xiǎn)資金參與未上市企業(yè)私募股權(quán)融資。早在2006年，保監(jiān)會(huì)就已允許保險(xiǎn)公司以股權(quán)投資方式參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及參股商業(yè)銀行；而本次《暫行辦法》的出臺(tái)，則對(duì)保險(xiǎn)公司參與股權(quán)投資的方式及資金規(guī)模做出詳細(xì)規(guī)定。至此，保險(xiǎn)公司參與PE投資正式開(kāi)閘。
對(duì)于保險(xiǎn)資金參與股權(quán)投資比例，《暫行辦法》規(guī)定保險(xiǎn)公司投資未上市企業(yè)股權(quán)(含直接投資及間接投資)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5％。按照保監(jiān)會(huì)公布的2010年年末保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額50481.61億元，則保險(xiǎn)資金參與PE投資的總額將超過(guò)2500億元。
梳理目前已獨(dú)立成立資產(chǎn)管理公司的10家保險(xiǎn)公司(含保險(xiǎn)集團(tuán)／控股公司，下同)2010年年末資產(chǎn)，得出各家公司可用于PE投資的資金規(guī)模。其中，中國(guó)人壽集團(tuán)以888億元居各保險(xiǎn)公司之首，其次是平安保險(xiǎn)集團(tuán)和太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)，可投資PE資金規(guī)模分別達(dá)到586億元和238億元。此10家保險(xiǎn)公司從事股權(quán)投資資金總額達(dá)到2371億元(見(jiàn)圖)。
險(xiǎn)資PE政策緩慢開(kāi)閘
按照《暫行辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)資金可以直接投資企業(yè)股權(quán)或者間接投資企業(yè)股權(quán)，直接投資股權(quán)是指保險(xiǎn)公司以出資人名義投資并持有企業(yè)股權(quán)的行為；間接投資股權(quán)是指保險(xiǎn)公司投資股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金等柜關(guān)金融產(chǎn)品。此前，在國(guó)務(wù)院及保監(jiān)會(huì)試點(diǎn)政策引導(dǎo)下，保險(xiǎn)公司在這兩種股權(quán)投資方式上也已有所探索。
2006年，國(guó)務(wù)院《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出“開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)，支持保險(xiǎn)資金參股商業(yè)銀行”，成為保險(xiǎn)公司進(jìn)行股權(quán)投資之濫觴，其后，保監(jiān)會(huì)相繼《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》，為保險(xiǎn)公司參與股權(quán)投資提供了更為詳細(xì)的政策依據(jù)(見(jiàn)表1)。
2006年，中國(guó)人壽入股廣發(fā)銀行，平安集團(tuán)于2006，2007年相繼入股深圳商業(yè)銀行，民生銀行，其后，人保集團(tuán)、太保集團(tuán)、中再集團(tuán)也相繼對(duì)未上市商業(yè)銀行進(jìn)行股權(quán)投資。基礎(chǔ)設(shè)施方面，2008年6月平安集團(tuán)旗下平安資產(chǎn)管理公司牽頭其他三家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，發(fā)起了“京滬高鐵股權(quán)投資計(jì)劃”，這4家公司的母公司作為委托人，將募得的160億元投資入股京滬高速鐵路股份有限公司。
對(duì)于間接股權(quán)投資即投資PE基金，目前僅披露中國(guó)人壽集團(tuán)及平安集團(tuán)各投資過(guò)兩只基金，中國(guó)人壽分別投資了綿陽(yáng)科技城產(chǎn)業(yè)基金及渤海產(chǎn)業(yè)基金，平安集團(tuán)則分別投資西部能源股權(quán)投資基金及長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資基金。可以看出，目前保險(xiǎn)公司所投基金均為具有政府背景的產(chǎn)業(yè)基金，目前仍未有純市場(chǎng)化的PE基金獲得保險(xiǎn)公司注資(見(jiàn)表2)。
投資平臺(tái)趨于多元化
《暫行辦法》提出，參與股權(quán)投資的保險(xiǎn)公司，其資產(chǎn)管理部門擁有不少于5名具有3年以上股權(quán)投資和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員，開(kāi)展重大股權(quán)投資的，應(yīng)當(dāng)擁有熟悉企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的專業(yè)人員。對(duì)于保險(xiǎn)公司參與PE投資，業(yè)界普遍認(rèn)為專業(yè)人才及團(tuán)隊(duì)的缺乏是主要瓶頸之一。而對(duì)于團(tuán)隊(duì)及投資平臺(tái)的搭建，各保險(xiǎn)公司進(jìn)度不一。
目前，平安集團(tuán)依托其“保險(xiǎn)、銀行、投資”的金融全業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，在股權(quán)投資方面走的最遠(yuǎn)，平安信托旗下子公司――平安創(chuàng)新資本投資有限公司是平安集團(tuán)主要的股權(quán)投資平臺(tái)，而平安資產(chǎn)管理公司一位內(nèi)部人士表示，平安創(chuàng)新資本與資產(chǎn)管理公司擁有同一支股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)規(guī)模在50人以上。
中國(guó)人壽集團(tuán)也在其資產(chǎn)管理公司之外另設(shè)了投資平臺(tái)――國(guó)壽投資控股有限公司，公開(kāi)信息顯示，該公司是中國(guó)人壽集團(tuán)旗下的專業(yè)另類投資公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、養(yǎng)老養(yǎng)生投資及資產(chǎn)管理等領(lǐng)域。人保集團(tuán)則成立了人保資本投資管理有限公司，作為旗下專門對(duì)系統(tǒng)內(nèi)外的保險(xiǎn)及非保險(xiǎn)資金開(kāi)展直接股權(quán)投資、債權(quán)投資等非交易業(yè)務(wù)的專業(yè)化運(yùn)作平臺(tái)。
其他保險(xiǎn)公司目前則均以旗下資產(chǎn)管理公司作為股權(quán)投資平臺(tái)，多數(shù)已設(shè)立股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)。如太平洋資產(chǎn)管理公司設(shè)有一支超過(guò)10人規(guī)模的股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)；泰康資產(chǎn)管理有限公司設(shè)有非上市股權(quán)投資部，其業(yè)務(wù)包括收購(gòu)兼并、戰(zhàn)略投資，成長(zhǎng)性和財(cái)務(wù)性投資等多個(gè)方面；太平資產(chǎn)管理公司的項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)設(shè)有“股權(quán)投資計(jì)劃”，是以發(fā)起股權(quán)投資計(jì)劃或直接投資等方式投資未上市企業(yè)股權(quán)。
此外，中再資產(chǎn)，新華資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)等公司也均設(shè)有股權(quán)投資業(yè)務(wù)，但目前并未設(shè)置獨(dú)立的股權(quán)投資部門，而是作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)部或者綜合投資部門的一部分。對(duì)于團(tuán)隊(duì)搭建，上述公司人士表示，在資產(chǎn)管理公司之外，保險(xiǎn)公司內(nèi)部還設(shè)有股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)，在分工方面，保險(xiǎn)公司團(tuán)隊(duì)進(jìn)行項(xiàng)目挖掘并做投資決策，而資產(chǎn)管理公司團(tuán)隊(duì)則提供技術(shù)支持。
4月20日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)“關(guān)于調(diào)整《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》有關(guān)規(guī)定的通知”，涉及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的規(guī)定，調(diào)整為“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立子公司，從事專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，由保監(jiān)會(huì)依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)研究制定。”意味著今后保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司將可以設(shè)立自己的子公司，此舉或?qū)⒃试S保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在旗下設(shè)立專門的股權(quán)投資平臺(tái)。
小型險(xiǎn)企渴望變身GP
面對(duì)直接投資與間接投資兩種不同投資方式，各保險(xiǎn)公司也有不同的選擇。對(duì)于平安集團(tuán)、中國(guó)人壽集團(tuán)、中國(guó)人保集團(tuán)等具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)及完備投資團(tuán)隊(duì)的公司而言，直接投資是其首要選擇，尤其是平安集團(tuán)在“全金融”體系下，可靈活應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)資金投資的政策限制。
對(duì)于直接投資的投資策略，各保險(xiǎn)公司的選擇基本上趨于一致，即傾向于消費(fèi)品、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源、制造業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)的成熟企業(yè)，其投資方式多是上市前投資或者并購(gòu)整合相關(guān)投資。不過(guò)，《暫行辦法》對(duì)保險(xiǎn)公司投資策略有明確的規(guī)定：“產(chǎn)業(yè)處于成長(zhǎng)期，成熟期或者是戰(zhàn)略新型產(chǎn)
業(yè)，或者具有明確的上市意向及較高的并購(gòu)價(jià)值”，“不得投資高污染、高耗能。未達(dá)到國(guó)家節(jié)能和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)附加值較低等企業(yè)股權(quán)”，“直接投資股權(quán)僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。”因此，采取間接投資方式將是擺脫行業(yè)限制的有效手段。另外，資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較少的保險(xiǎn)公司出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，也更傾向于間接投資。中再資產(chǎn)管理公司人士即表示，考慮到再保險(xiǎn)資金特點(diǎn)，其投資主要考慮風(fēng)控，因此更傾向于間接投資：對(duì)所投資基金的選擇，也將主要傾向于成熟基金，其中母基金會(huì)是相對(duì)理想的選擇，但目前國(guó)內(nèi)可選擇的基金數(shù)量有限。
對(duì)于保險(xiǎn)公司投資PE基金，《暫行辦法》要求基金管理公司注冊(cè)資本不得低于1億元、管理資金余額不得低于30億元：具有10名相關(guān)專業(yè)人員；退出項(xiàng)目不少于3個(gè)：基金規(guī)模不得低于5億元且保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)不得超過(guò)20％：不得投資創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金；不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu)。以此標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)上可供保險(xiǎn)公司選擇的基金數(shù)量較為有限。因此，目前一些保險(xiǎn)公司也開(kāi)始探索以基金管理者的角色參與PE投資，即保險(xiǎn)公司作為GP發(fā)行股權(quán)投資產(chǎn)品(基金)，進(jìn)而突破其股權(quán)投資資金規(guī)模占總資產(chǎn)5％的限制。2008年，平安集團(tuán)等4家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司首次采用了股權(quán)投資計(jì)劃模式投資京滬高鐵，并有其他三家保險(xiǎn)公司參與認(rèn)購(gòu)，其計(jì)劃即具有一定的基金屬性；但之后并未出現(xiàn)其他此類模式的嘗試，保監(jiān)會(huì)對(duì)于保險(xiǎn)公司發(fā)行股權(quán)投資類金融產(chǎn)品也并未表達(dá)明確態(tài)度，因此多數(shù)公司仍處于觀望階段。
對(duì)于一些資產(chǎn)規(guī)模較小的保險(xiǎn)公司而言，如果不能作為GP發(fā)行產(chǎn)品，其投資空間將十分狹小，比如本次排行榜中資產(chǎn)規(guī)模最小的華泰保險(xiǎn)，其可用于股權(quán)投資的資金僅有7億元。華泰資產(chǎn)管理公司一位內(nèi)部人士即表示，希望通過(guò)發(fā)行股權(quán)投資產(chǎn)品參與投資。據(jù)了解。華泰資產(chǎn)市場(chǎng)化程度較高，其受托管理的資產(chǎn)規(guī)模，僅有1／3來(lái)自華泰保險(xiǎn)內(nèi)部，其他2／3來(lái)自第三方。因此，以GP身份參與股權(quán)投資對(duì)其意義重大。
進(jìn)一步放開(kāi)影響有限
響,代表著保險(xiǎn)業(yè)與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展新方向。保險(xiǎn)投資證券化是我國(guó)金融改革和發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇,有利于形成銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場(chǎng)格局,因此我國(guó)應(yīng)該有重點(diǎn)、有步驟地推進(jìn)保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展。
保險(xiǎn)投資證券化是保險(xiǎn)公司為了取得預(yù)期的收益,將保險(xiǎn)資金投向資本市場(chǎng),用于購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券,使它們的投資結(jié)構(gòu)向證券化方向發(fā)展。保險(xiǎn)投資的證券化發(fā)展,不僅促進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮,而且能使保險(xiǎn)公司獲得相當(dāng)可觀的投資收益,提高保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和償付能力,是保險(xiǎn)業(yè)逐步走向與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新趨勢(shì),必將對(duì)各國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
一、國(guó)際保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展的背景分析
1.國(guó)際金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)的變遷為保險(xiǎn)投資證券化提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。80年代以來(lái),國(guó)際金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據(jù)了金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位,發(fā)行債券、股票日益成為社會(huì)融資的主要渠道。如1996年,美國(guó)、歐盟等國(guó)家證券在金融資產(chǎn)中的比重占到65%,證券市值占GDP的比例美國(guó)為244%、德國(guó)為133%、印度為94.4%。金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)的這種變化為保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機(jī)會(huì),而保險(xiǎn)資金所具有的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險(xiǎn)公司的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重越來(lái)越高。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前全球證券市場(chǎng)上有40%的投資資產(chǎn)為各國(guó)保險(xiǎn)公司所控制。
2.保險(xiǎn)業(yè)的迅速發(fā)展和保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,加快了保險(xiǎn)投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來(lái),世界經(jīng)濟(jì)一直保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)以年均10%左右的速度增長(zhǎng),1998年全世界保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入近4萬(wàn)億美元,保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到約8萬(wàn)億美元。保險(xiǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展,給保險(xiǎn)公司帶來(lái)巨額收入,大大增強(qiáng)了保險(xiǎn)業(yè)的資金實(shí)力,使它們成為資本市場(chǎng)上非常重要的投資者。
3.國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭迅猛,金融創(chuàng)新活動(dòng)日益活躍,為保險(xiǎn)公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險(xiǎn)手段和良好的投資環(huán)境,進(jìn)一步拓展了保險(xiǎn)投資證券化的選擇空間,使保險(xiǎn)公司能夠通過(guò)合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和有效的證券投資組合,高效安全地運(yùn)用保險(xiǎn)資金。
4.世界各國(guó)普遍放松對(duì)保險(xiǎn)業(yè)投資的限制,為保險(xiǎn)投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來(lái),金融自由化浪潮席卷全球,各國(guó)紛紛放松對(duì)金融業(yè)的嚴(yán)格管制,實(shí)行相對(duì)寬松的監(jiān)管政策,各種金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互交叉和滲透不斷加劇,保險(xiǎn)業(yè)為了應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化,加速了向證券業(yè)的滲透和融合,使證券投資成為保險(xiǎn)公司最重要的資金運(yùn)用方式,保險(xiǎn)公司的盈利也越來(lái)越依賴于證券投資所帶來(lái)的收益。
5.國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)日益飽和,業(yè)務(wù)日趨競(jìng)爭(zhēng)激烈,保險(xiǎn)供給出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩現(xiàn)象。大多數(shù)保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不但沒(méi)有取得盈利,反而出現(xiàn)了巨額的經(jīng)營(yíng)虧損,不得不通過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)投資的方式來(lái)提高盈利水平,彌補(bǔ)承保虧損,這是國(guó)際保險(xiǎn)投資證券化取得較快發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力(如表1)。
1975-1992年西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)業(yè)收益狀況表1(單位:%)
項(xiàng)目美國(guó)日本德國(guó)法國(guó)英國(guó)瑞士
承保收益率-8.020.330.51-11.6-8.72-8.48
投資收益率14.448.488.7213.0113.2911.55
綜合盈余率5.84.564.991.384.573.07
資料來(lái)源:瑞士《西格馬》雜志1997年1期
二、保險(xiǎn)投資證券化是我國(guó)金融改革的必然選擇
長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險(xiǎn)資金只能以銀行現(xiàn)金、銀行存款的方式低效運(yùn)行(如表2)。雖然近年來(lái)我國(guó)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面采取了一系列的積極步驟,但與國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比,還有相當(dāng)大的差距。從長(zhǎng)期效應(yīng)來(lái)看,逐步全面放開(kāi)我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國(guó)保險(xiǎn)投資證券化的發(fā)展步伐,對(duì)我國(guó)金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,有助于形成銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場(chǎng)新格局。
中、美、英、日等國(guó)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)比較表2(單位:%)
投資項(xiàng)目中國(guó)美國(guó)英國(guó)日本瑞士
銀行存款72.99.40.110.61
有價(jià)證券10.55166.143.744
貸款8.327.48.127.32
不動(dòng)產(chǎn)1.83.519.64.715
其它6.58.76.113.738
(一)保險(xiǎn)投資證券化有利于調(diào)整我國(guó)金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu),提高宏觀金融運(yùn)行效率。
1.有助于提高中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的有效性,順利實(shí)現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,使保險(xiǎn)公司成為資本市場(chǎng)上最大的資金供應(yīng)者之一,它們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)上大量承購(gòu)和包銷有價(jià)證券、在二級(jí)市場(chǎng)上買賣證券,能有效地引起信用規(guī)模的收縮和擴(kuò)張,影響社會(huì)貨幣供應(yīng)量。這樣,中央銀行在進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作時(shí),通過(guò)保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的密切配合,能大大提高操作的有效性,順利實(shí)現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。
2.有利于理順儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道,增加經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的有效供給。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,可以使沉淀于商業(yè)銀行中的那部分保險(xiǎn)資金以證券投資的形式被激活,開(kāi)辟了社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為社會(huì)投資的新途徑,從而擴(kuò)大了社會(huì)信用的規(guī)模,增加經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的有效供給。
3.擴(kuò)大了直接融資在社會(huì)金融資產(chǎn)中的份額,有利于調(diào)整我國(guó)金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,有利于擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)容量,疏通直接融資渠道,適當(dāng)分流儲(chǔ)蓄資金,為企業(yè)創(chuàng)造多樣化的融資工具,必將對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)形成以直接融資為主的市場(chǎng)格局產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。
(二)保險(xiǎn)投資證券化是促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展、完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的客觀要求。
1.有利于增加證券市場(chǎng)資金的有效供給,擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模。與發(fā)達(dá)國(guó)家甚至部分發(fā)展中國(guó)家相比,我國(guó)金融市場(chǎng)證券化進(jìn)度還相對(duì)滯后,其主要原因在于我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)育不完善,社會(huì)缺乏多元化的投資渠道和投資機(jī)會(huì),證券市場(chǎng)資金有效供給不足。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,能有效地?cái)U(kuò)大我國(guó)證券市場(chǎng)的容量,給資本市場(chǎng)注入穩(wěn)定而強(qiáng)勁的資金來(lái)源,對(duì)于增加我國(guó)證券市場(chǎng)的資金供給、繁榮證券市場(chǎng)將發(fā)揮積極的推動(dòng)作用。
2.有利于培育多元化的投資主體,改變我國(guó)證券市場(chǎng)上散戶過(guò)多、投機(jī)性太強(qiáng)的現(xiàn)狀,促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,有利于改變我國(guó)目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu),建立以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的證券市場(chǎng)新格局,促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向成熟。
3.有利于證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善,活躍市場(chǎng)交易。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,使保險(xiǎn)公司成為證券市場(chǎng)上活躍的交易商,它們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)上承購(gòu)、包銷、配購(gòu)新證券,可以刺激一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行;在二級(jí)市場(chǎng)買賣證券,能夠提高資金的流動(dòng)性,活躍二級(jí)市場(chǎng)。這些既有利于改善證券發(fā)行、交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu),又有利于改善資本市場(chǎng)中各類資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。此外,保險(xiǎn)資金通過(guò)創(chuàng)立或配售、申購(gòu)?fù)顿Y基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等,能夠促進(jìn)資本市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)更加完善。
(三)保險(xiǎn)投資證券化有助于保險(xiǎn)職能的全面發(fā)揮,壯大我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
1.有利于加快我國(guó)保險(xiǎn)公司商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的步伐,全面發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)職能。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,將大大增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的投資意識(shí)和盈利意識(shí),轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)觀念,從而充分、全面地履行保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)職能,提高保險(xiǎn)業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的地位和作用。
2.有利于提高保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的預(yù)期效益,增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性,化解利率風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行自1996年以來(lái)先后7次降息,使以銀行存款為主的保險(xiǎn)資金的預(yù)期收益急劇下降,產(chǎn)生了嚴(yán)重的利差倒掛現(xiàn)象。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,有利于保險(xiǎn)公司通過(guò)投資組合的選擇,優(yōu)化資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu),獲取高額穩(wěn)定的投資收益,提高保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力,化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
3.有利于保險(xiǎn)公司調(diào)整險(xiǎn)種結(jié)構(gòu),提高開(kāi)發(fā)新險(xiǎn)種的積極性。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,擴(kuò)大了保險(xiǎn)公司的投資渠道,提高預(yù)期收益和償付能力,有利于激勵(lì)保險(xiǎn)公司開(kāi)辟新的服務(wù)項(xiàng)目,如開(kāi)辦投資分紅式保單、保單貸款業(yè)務(wù)等,以吸引更多的客戶,形成保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的良性循環(huán),加快我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展。
4.有利于提高民族保險(xiǎn)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,奠定開(kāi)放我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的雄厚經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。我國(guó)加入WTO以后,金融服務(wù)業(yè)特別是保險(xiǎn)業(yè)將面臨著國(guó)際保險(xiǎn)集團(tuán)的極大沖擊。外國(guó)保險(xiǎn)公司的資金投資渠道比較暢通,可以投資股票、國(guó)債、企業(yè)債券甚至以直接投資的方式進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,獲取豐厚的投資回報(bào),從而可以通過(guò)低費(fèi)率、支付高費(fèi)的方式進(jìn)行保險(xiǎn)商品傾銷,搶奪國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)份額。加快保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展,有利于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,逐步增強(qiáng)我國(guó)民族保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,更好地奠定我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)加入WTO的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),迎接保險(xiǎn)市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)的巨大沖擊。
三、推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展的基本思路
(一)分階段、有重點(diǎn)地推進(jìn)保險(xiǎn)投資方式的多元化,逐步放開(kāi)保險(xiǎn)資金運(yùn)用方向的限制,可按以下方式進(jìn)行:版權(quán)所有
1.允許保險(xiǎn)公司參與各類債券的發(fā)行和交易。國(guó)家在發(fā)行政府債券、企業(yè)債券時(shí),可按照一定的比例向保險(xiǎn)公司定向配售。保險(xiǎn)公司可以在資本市場(chǎng)上自由買賣政府債券、金融債券和企業(yè)債券,從事債券的現(xiàn)貨和期貨交易。
2.允許保險(xiǎn)公司以購(gòu)買證券投資基金的方式間接進(jìn)入證券市場(chǎng),從事一級(jí)市場(chǎng)基金的發(fā)售和二級(jí)市場(chǎng)基金的買賣,逐步改善保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu),提高證券投資的比例,實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的保值增值。
3.由保險(xiǎn)公司單獨(dú)或與其它金融機(jī)構(gòu)合作的形式共同發(fā)起設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金,委托專業(yè)的基金管理公司管理和運(yùn)作,出資方按投資比例分享利潤(rùn)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),使保險(xiǎn)資金以投資基金的形式直接進(jìn)入證券市場(chǎng)。
4.保險(xiǎn)公司作為證券投資基金的發(fā)起人,成立專門的保險(xiǎn)基金管理公司,對(duì)保險(xiǎn)基金的運(yùn)用進(jìn)行專業(yè)化管理,使保險(xiǎn)公司根據(jù)保險(xiǎn)資金期限的長(zhǎng)短、公司償付能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不同,采取相應(yīng)的投資策略,合理安排投資組合,這樣既有利于控制保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn),又有利于提高保險(xiǎn)投資的收益率。
5.全面放開(kāi)保險(xiǎn)投資方式的限制,使保險(xiǎn)公司以機(jī)構(gòu)投資者的身份直接進(jìn)入證券市場(chǎng),參與股票的申購(gòu)、配售和交易,形式與國(guó)際慣例相接軌的保險(xiǎn)投資管理制度,為保險(xiǎn)投資創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。
(二)加強(qiáng)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法規(guī)和制度的建設(shè),盡快完善《保險(xiǎn)法》中有關(guān)保險(xiǎn)投資的實(shí)施細(xì)則及其它相關(guān)的配套法規(guī),對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用形式實(shí)行結(jié)構(gòu)管理和比例管理。從發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的保險(xiǎn)投資監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,對(duì)保險(xiǎn)公司開(kāi)放投資方式的限制和嚴(yán)格控制投資比例,兩者不可偏廢,前者是為保險(xiǎn)公司提供可供選擇的投資工具,創(chuàng)造投資機(jī)會(huì);后者是為了控制保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn),保持財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性和必要的償付能力。我國(guó)保險(xiǎn)法中關(guān)于保險(xiǎn)公司投資方式和投資比例的規(guī)定則顯得粗略,有待于進(jìn)一步充實(shí)和完善。
響，代表著保險(xiǎn)業(yè)與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展新方向。保險(xiǎn)投資證券化是我國(guó)金融改革和發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇，有利于形成銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場(chǎng)格局，因此我國(guó)應(yīng)該有重點(diǎn)、有步驟地推進(jìn)保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展。
保險(xiǎn)投資證券化是保險(xiǎn)公司為了取得預(yù)期的收益，將保險(xiǎn)資金投向資本市場(chǎng)，用于購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券，使它們的投資結(jié)構(gòu)向證券化方向發(fā)展。保險(xiǎn)投資的證券化發(fā)展，不僅促進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮，而且能使保險(xiǎn)公司獲得相當(dāng)可觀的投資收益，提高保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和償付能力，是保險(xiǎn)業(yè)逐步走向與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新趨勢(shì)，必將對(duì)各國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)。
一、國(guó)際保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展的背景
1.國(guó)際金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)的變遷為保險(xiǎn)投資證券化提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。80年代以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革，直接融資逐漸取代間接融資占據(jù)了金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，發(fā)行債券、股票日益成為融資的主要渠道。如1996年，美國(guó)、歐盟等國(guó)家證券在金融資產(chǎn)中的比重占到65%，證券市值占GDP的比例美國(guó)為244%、德國(guó)為133%、印度為94.4%。金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)的這種變化為保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機(jī)會(huì)，而保險(xiǎn)資金所具有的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合，使得證券投資在保險(xiǎn)公司的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重越來(lái)越高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球證券市場(chǎng)上有40%的投資資產(chǎn)為各國(guó)保險(xiǎn)公司所控制。
2.保險(xiǎn)業(yè)的迅速發(fā)展和保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，加快了保險(xiǎn)投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來(lái)，世界一直保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)以年均10%左右的速度增長(zhǎng)，1998年全世界保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入近4萬(wàn)億美元，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到約8萬(wàn)億美元。保險(xiǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，給保險(xiǎn)公司帶來(lái)巨額收入，大大增強(qiáng)了保險(xiǎn)業(yè)的資金實(shí)力，使它們成為資本市場(chǎng)上非常重要的投資者。
3.國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，金融創(chuàng)新活動(dòng)日益活躍，為保險(xiǎn)公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險(xiǎn)手段和良好的投資環(huán)境，進(jìn)一步拓展了保險(xiǎn)投資證券化的選擇空間，使保險(xiǎn)公司能夠通過(guò)合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和有效的證券投資組合，高效安全地運(yùn)用保險(xiǎn)資金。
4.世界各國(guó)普遍放松對(duì)保險(xiǎn)業(yè)投資的限制，為保險(xiǎn)投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來(lái)，金融自由化浪潮席卷全球，各國(guó)紛紛放松對(duì)金融業(yè)的嚴(yán)格管制，實(shí)行相對(duì)寬松的監(jiān)管政策，各種金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互交叉和滲透不斷加劇，保險(xiǎn)業(yè)為了應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，加速了向證券業(yè)的滲透和融合，使證券投資成為保險(xiǎn)公司最重要的資金運(yùn)用方式，保險(xiǎn)公司的盈利也越來(lái)越依賴于證券投資所帶來(lái)的收益。
5.國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)日益飽和，業(yè)務(wù)日趨競(jìng)爭(zhēng)激烈，保險(xiǎn)供給出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩現(xiàn)象。大多數(shù)保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不但沒(méi)有取得盈利，反而出現(xiàn)了巨額的經(jīng)營(yíng)虧損，不得不通過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)投資的方式來(lái)提高盈利水平，彌補(bǔ)承保虧損，這是國(guó)際保險(xiǎn)投資證券化取得較快發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力(如表1)。
1975-1992年西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)業(yè)收益狀況表1(單位:%)
項(xiàng)目 美國(guó) 日本 德國(guó) 法國(guó) 英國(guó) 瑞士
承保收益率 -8.02 0.33 0.51 -11.6 -8.72 -8.48
投資收益率 14.44 8.48 8.72 13.01 13.29 11.55
綜合盈余率 5.8 4.56 4.99 1.38 4.57 3.07
資料來(lái)源:瑞士《西格馬》雜志1997年1期
二、保險(xiǎn)投資證券化是我國(guó)金融改革的必然選擇
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用采取了“金融抑制”政策，使大量的保險(xiǎn)資金只能以銀行現(xiàn)金、銀行存款的方式低效運(yùn)行(如表2)。雖然近年來(lái)我國(guó)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面采取了一系列的積極步驟，但與國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比，還有相當(dāng)大的差距。從長(zhǎng)期效應(yīng)來(lái)看，逐步全面放開(kāi)我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資方向和投資比例的限制，加快我國(guó)保險(xiǎn)投資證券化的發(fā)展步伐，對(duì)我國(guó)金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，有助于形成銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場(chǎng)新格局。
中、美、英、日等國(guó)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)比較表2(單位:%)
投資 項(xiàng)目 美國(guó) 英國(guó) 日本 瑞士
銀行存款 72.9 9.4 0.1 10.6 1
有價(jià)證券 10.5 51 66.1 43.7 44
貸款 8.3 27.4 8.1 27.3 2
不動(dòng)產(chǎn) 1.8 3.5 19.6 4.7 15
其它 6.5 8.7 6.1 13.7 38
(一)保險(xiǎn)投資證券化有利于調(diào)整我國(guó)金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)，提高宏觀金融運(yùn)行效率。
1.有助于提高中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的有效性，順利實(shí)現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展，使保險(xiǎn)公司成為資本市場(chǎng)上最大的資金供應(yīng)者之一，它們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)上大量承購(gòu)和包銷有價(jià)證券、在二級(jí)市場(chǎng)上買賣證券，能有效地引起信用規(guī)模的收縮和擴(kuò)張，影響社會(huì)貨幣供應(yīng)量。這樣，中央銀行在進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作時(shí)，通過(guò)保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的密切配合，能大大提高操作的有效性，順利實(shí)現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。
2.有利于理順儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道，增加經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的有效供給。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展，可以使沉淀于商業(yè)銀行中的那部分保險(xiǎn)資金以證券投資的形式被激活，開(kāi)辟了社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為社會(huì)投資的新途徑，從而擴(kuò)大了社會(huì)信用的規(guī)模，增加經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的有效供給。
3.擴(kuò)大了直接融資在社會(huì)金融資產(chǎn)中的份額，有利于調(diào)整我國(guó)金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展，有利于擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)容量，疏通直接融資渠道，適當(dāng)分流儲(chǔ)蓄資金，為創(chuàng)造多樣化的融資工具，必將對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)形成以直接融資為主的市場(chǎng)格局產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。
(二)保險(xiǎn)投資證券化是促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展、完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的客觀要求。
1.有利于增加證券市場(chǎng)資金的有效供給，擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模。與發(fā)達(dá)國(guó)家甚至部分發(fā)展中國(guó)家相比，我國(guó)金融市場(chǎng)證券化進(jìn)度還相對(duì)滯后，其主要原因在于我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)育不完善，社會(huì)缺乏多元化的投資渠道和投資機(jī)會(huì)，證券市場(chǎng)資金有效供給不足。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展，能有效地?cái)U(kuò)大我國(guó)證券市場(chǎng)的容量，給資本市場(chǎng)注入穩(wěn)定而強(qiáng)勁的資金來(lái)源，對(duì)于增加我國(guó)證券市場(chǎng)的資金供給、繁榮證券市場(chǎng)將發(fā)揮積極的推動(dòng)作用。
2.有利于培育多元化的投資主體，改變我國(guó)證券市場(chǎng)上散戶過(guò)多、投機(jī)性太強(qiáng)的現(xiàn)狀，促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展，有利于改變我國(guó)目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，建立以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的證券市場(chǎng)新格局，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向成熟。
3.有利于證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善，活躍市場(chǎng)交易。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展，使保險(xiǎn)公司成為證券市場(chǎng)上活躍的交易商，它們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)上承購(gòu)、包銷、配購(gòu)新證券，可以刺激一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行;在二級(jí)市場(chǎng)買賣證券，能夠提高資金的流動(dòng)性，活躍二級(jí)市場(chǎng)。這些既有利于改善證券發(fā)行、交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，又有利于改善資本市場(chǎng)中各類資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。此外，保險(xiǎn)資金通過(guò)創(chuàng)立或配售、申購(gòu)?fù)顿Y基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等，能夠促進(jìn)資本市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)更加完善。
(三)保險(xiǎn)投資證券化有助于保險(xiǎn)職能的全面發(fā)揮，壯大我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
1.有利于加快我國(guó)保險(xiǎn)公司商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的步伐，全面發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)職能。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展，將大大增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的投資意識(shí)和盈利意識(shí)，轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)觀念，從而充分、全面地履行保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)職能，提高保險(xiǎn)業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的地位和作用。
2.有利于提高保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的預(yù)期效益，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，化解利率風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行自1996年以來(lái)先后7次降息，使以銀行存款為主的保險(xiǎn)資金的預(yù)期收益急劇下降，產(chǎn)生了嚴(yán)重的利差倒掛現(xiàn)象。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展，有利于保險(xiǎn)公司通過(guò)投資組合的選擇，優(yōu)化資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)，獲取高額穩(wěn)定的投資收益，提高保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力，化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
3.有利于保險(xiǎn)公司調(diào)整險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)，提高開(kāi)發(fā)新險(xiǎn)種的積極性。保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展，擴(kuò)大了保險(xiǎn)公司的投資渠道，提高預(yù)期收益和償付能力，有利于激勵(lì)保險(xiǎn)公司開(kāi)辟新的服務(wù)項(xiàng)目，如開(kāi)辦投資分紅式保單、保單貸款業(yè)務(wù)等，以吸引更多的客戶，形成保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的良性循環(huán)，加快我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展。
4.有利于提高民族保險(xiǎn)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，奠定開(kāi)放我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的雄厚經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。我國(guó)加入WTO以后，金融服務(wù)業(yè)特別是保險(xiǎn)業(yè)將面臨著國(guó)際保險(xiǎn)集團(tuán)的極大沖擊。外國(guó)保險(xiǎn)公司的資金投資渠道比較暢通，可以投資股票、國(guó)債、企業(yè)債券甚至以直接投資的方式進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，獲取豐厚的投資回報(bào)，從而可以通過(guò)低費(fèi)率、支付高費(fèi)的方式進(jìn)行保險(xiǎn)商品傾銷，搶奪國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)份額。加快保險(xiǎn)投資證券化發(fā)展，有利于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，逐步增強(qiáng)我國(guó)民族保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，更好地奠定我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)加入WTO的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，迎接保險(xiǎn)市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)的巨大沖擊。
三、推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)投資證券化的基本思路
(一)分階段、有重點(diǎn)地推進(jìn)保險(xiǎn)投資方式的多元化，逐步放開(kāi)保險(xiǎn)資金運(yùn)用方向的限制，可按以下方式進(jìn)行:
1.允許保險(xiǎn)公司參與各類債券的發(fā)行和交易。國(guó)家在發(fā)行政府債券、債券時(shí)，可按照一定的比例向保險(xiǎn)公司定向配售。保險(xiǎn)公司可以在資本市場(chǎng)上自由買賣政府債券、債券和企業(yè)債券，從事債券的現(xiàn)貨和期貨交易。
2.允許保險(xiǎn)公司以購(gòu)買證券投資基金的方式間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，從事一級(jí)市場(chǎng)基金的發(fā)售和二級(jí)市場(chǎng)基金的買賣，逐步改善保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)，提高證券投資的比例，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的保值增值。
3.由保險(xiǎn)公司單獨(dú)或與其它金融機(jī)構(gòu)合作的形式共同發(fā)起設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金，委托專業(yè)的基金管理公司管理和運(yùn)作，出資方按投資比例分享利潤(rùn)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，使保險(xiǎn)資金以投資基金的形式直接進(jìn)入證券市場(chǎng)。
4.保險(xiǎn)公司作為證券投資基金的發(fā)起人，成立專門的保險(xiǎn)基金管理公司，對(duì)保險(xiǎn)基金的運(yùn)用進(jìn)行專業(yè)化管理，使保險(xiǎn)公司根據(jù)保險(xiǎn)資金期限的長(zhǎng)短、公司償付能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的不同，采取相應(yīng)的投資策略，合理安排投資組合，這樣既有利于控制保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，又有利于提高保險(xiǎn)投資的收益率。
5.全面放開(kāi)保險(xiǎn)投資方式的限制，使保險(xiǎn)公司以機(jī)構(gòu)投資者的身份直接進(jìn)入證券市場(chǎng)，參與股票的申購(gòu)、配售和交易，形式與國(guó)際慣例相接軌的保險(xiǎn)投資管理制度，為保險(xiǎn)投資創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。
(二)加強(qiáng)保險(xiǎn)投資監(jiān)管法規(guī)和制度的建設(shè)，盡快完善《保險(xiǎn)法》中有關(guān)保險(xiǎn)投資的實(shí)施細(xì)則及其它相關(guān)的配套法規(guī)，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用形式實(shí)行結(jié)構(gòu)管理和比例管理。從發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的保險(xiǎn)投資監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)保險(xiǎn)公司開(kāi)放投資方式的限制和嚴(yán)格控制投資比例，兩者不可偏廢，前者是為保險(xiǎn)公司提供可供選擇的投資工具，創(chuàng)造投資機(jī)會(huì);后者是為了控制保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)，保持財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性和必要的償付能力。我國(guó)保險(xiǎn)法中關(guān)于保險(xiǎn)公司投資方式和投資比例的規(guī)定則顯得粗略，有待于進(jìn)一步充實(shí)和完善。
