發布時間：2023-10-13 09:37:41
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的宏觀經濟發展史樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
關鍵詞:流動性復蘇;TIR指數;三駕馬車
中圖分類號:F29文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)06-0124-02
引言
2008年中國經濟經歷了轉折,雖然全年指標表現出“增長較快,物價回穩,結構優化”的總體特點,但下半年各項指標的快速下滑,已將整體走勢拉入了一個下行周期。一時間,關于“V”、“U”型反彈的爭論不斷,對后市的判斷也分歧眾多。在此背景下,我們試圖通過分地區季度數據的比較,尋找代表城市及地區在整體趨勢下的不同特征,為判斷區域走勢,把握經濟節奏,進行投資決策提供參考。
以經濟規模及相關數據為線索,下文將分三個層面進行分析:首先,對全國經濟運行情況及總體趨勢進行描述;其次,對京、津、滬三個直轄市的經濟運行情況進行比較;最后,對浦東、深圳和濱海新區三個區域經濟增長極進行比較。
一、全國宏觀經濟運行情況分析
經歷了上半年的攀升和下半年的下降,我們認為從全年運行情況定義經濟的“平穩增長”意義不大,因此重點關注:(1)下半年各項指標的迅速下滑及經濟面臨的風險;(2)反彈信號的捕捉。
(一)下半年的迅速下滑
1.GDP增速迅速下滑。2008全年國內生產總值300 670億元,比上年增長9.0 %,這是自2002年以來首次增長率低于10%,也是三十年來第四次步入下行周期。
按可比價格計算,GDP第一季度增幅為10.6%,第二季度增幅為10.1%,第三季度增幅為9.0%,第四季度增幅為6.8%。從以往特點看,下行波幅逐漸平緩,周期逐漸延長,近兩次下行周期均歷時五年以上。
2.CPI與PPI預示通縮風險。價格漲幅前高后低,下半年逐步回穩。全年居民消費價格上漲5.9%,漲幅比上年提高1.1個百分點。工業品出廠價格比上年上漲6.9%,比上年提高3.8個百分點。值得關注的是,12月的CPI指數同比增長1.2%,創29個月來新低,PPI指數已同比回落1.1%,六年來首次出現負增長。
3.三駕馬車面臨減速。全年全社會固定資產投資172 291億元,比上年增長25.5%,增速比上年加快0.7個百分點。全年社會消費品零售總額108 488億元,比上年增長21.6%,增速比上年加快4.8個百分點。全年出口14 285億美元,比上年增長17.2%,增速比上年回落8.5個百分點。作為拉動經濟增速見效最快的基礎建設投資已大幅增加。但如果消費不能得到有效刺激,兩年后中國GDP的結構將更加向投資傾斜,投資占GDP比重很可能超過50%,跨入世界最高的行列。
(二)反彈信號的捕捉
在整體下滑的大趨勢下,一些指標出現了觸底反彈的跡象,具體為:
1.工業增加值觸底反彈,企業活力有望復蘇。12月份工業增長速度5.7%(市場一度認為增速將放緩至4.0%),比11月份5.3%的速度有所回升,在一定程度上受益于中央投資。
2.流動性的復蘇。12月份,廣義貨幣M2終于在年內連續六個月回落之后出現大幅反彈,17.82%的增幅比上年末高1.08個百分點,比上月末高3.02個百分點。M1也終止連續七個月的下降步伐,同比增長9.06%,雖比上年末低11.99個百分點,但比上月末大漲了2.26個百分點。
3.12月,新增貸款創11月新高。12月份人民幣貸款增加7 718億元,同比多增7 233億元,增幅1490%。考慮到央行未來將繼續展開刺激性貨幣政策,預計信貸增長應該能夠維持加速趨勢。我們認為未來信貸很可能繼續維持高速增長的趨勢,盡管月度之間可能會出現一定的波動,而這將使得實體經濟和資本市場流動性更加充裕。
二、京、津、滬經濟運行情況對比
1.GDP。雖然總量較低,僅占全國的2%,相當于北京的60%,上海的50%,天津的GDP同比增幅卻高于全國同期平均水平3～7個百分點,表現出旺盛的經濟活力。與京、滬兩市相比,經濟增長速度也處于絕對優勢,北京受奧運影響,波動劇烈;上海則全年低于全國平均水平。
從第三季度以來全國范圍內的經濟減速看,天津表現出優于京、滬兩市的增長剛性,但第四季度未出現反彈跡象。相反,北京、上海的GDP增速繼第三季度大幅下降后,第四季度則出現小幅反彈。
2.工業。2008年開始,天津的工業增加值同比快速增長,漲速超過全國平均5個百分點。由于GDP來源于三產的增加值總和,因此,天津的工業發展為GDP保持高速增長提供了充足的動力。而且,從2008年第三季度的表現看,天津工業的增速并沒有受到實質性影響,表現出一定剛性。經濟下滑,和北京第二季度的奧運限產,使下降趨勢得以放大
3.“三架馬車”(消費、出口與投資)。從經濟增長的動力來源看,投資的剛性增長、消費穩步提升和出口相對弱勢是目前天津經濟表現出的最大特點。消費方面:2007年京、津、滬三地發展比較接近,2008年天津脫穎而出,且在前三季度保持增長優勢。天津的出口明顯低于全國平均的增長水平,與上海的差距更為明顯。2008年下半年的出口遭遇重創,年末回落至5%以下,后期走勢值得重點關注。天津的固定資產投資在2008年各季度的同比增長幅度基本保持在20%以上,并沒有受到宏觀經濟環境的明顯影響,第四季度提高至28%。而上海、北京則分別在第二、三季度出現了同比下降,第四季度有所回升。
4.就業與收入。天津就業增長率低于全國平均水平,與京、滬地區差距更為明顯。表明天津在提供就業崗位和人才引進方面尚未突破瓶頸。隨著一系列重大項目的投產運營,就業狀況會逐年改觀。但產業結構能否向第三產業為主導傾斜,才是突破就業瓶頸的關鍵。
三、濱海、浦東、深圳經濟運行情況比較
(一)地區生產總值
2008年以來,三地的生產總值逐季增加。深圳各個季度的生產總值均在1 500億元以上,而浦東、濱海兩區的生產總值也接近1 000億元。從同比增幅來看,深圳和浦東的波動性不大,均維持在10%左右,而濱海在2008年第二季度的增幅達到了30%,其他第三個季度有所下降,但也達到了10%的增幅水平。
(二)產業結構與發展趨勢比較
1.產業結構現狀。2008年三地三次產業比例為:濱海新區0.09∶73.67∶26.24;浦東新區0.37∶46.85∶52.78;深圳0.09∶48.47∶51.45。可見,與深圳、浦東第三產業略占主導不同,第二產業在濱海新區經濟發展中起決定性作用。第三產業發展的一般規律分析,第三產業增加值占GDP比重與經濟發展水平密切相關,按世界銀行公布的經驗公式計算: 其中,指第三產業產值所占比重;GDPPER指人均GDP。
2008年深圳、浦東和濱海的人均GDP(人口以2008年底常駐人口計:321.58萬、880萬、202萬,匯率按1美元兌7人民幣)分別為:12 672美元、13 998美元和21 841美元(注:此數據以常駐人口為基數計算得出,由于濱海新區常駐人口統計值偏低,因此該數據畸高)。按照該經驗公式,三地的三產比重分別為:64.35%、64.97%和67.76。
2.二、三產業發展趨勢。以下工業作為第二產業代表分析,三地的工業生產總值穩定增長,其中,深圳工業生產總值最高增量為2008年第四季度的4 500萬元,其他兩地的增量基本維持在1 500萬元～2 000萬元之間,三地的同比增幅波動性不大,基本維持在8%～14%之間。
以季度增量和同比增幅觀察三地二、三產業的發展趨勢,可見,濱海新區增幅最高,且呈現第三產業增速高于第二產業的特點。2008年下半年,三地的工業總產值增幅大幅回落,第三產業則表現出一定剛性。
(三)投資、消費、出口
1.投資。固定資產投資呈現穩步增加的特點,深圳一季度增量為350萬元而四季度增量為500萬元以上,增幅為5%左右;濱海新區第一季度增量為200萬元到第四季度增量超過600萬元,增幅達到了20%左右;浦東固定資產投資變動趨勢比較穩定增量維持在200萬元左右,增幅也基本維持在20%。
2.消費。三地的消費變化趨勢不明顯,基本維持在一定的水平。由于受到了經濟危機、通貨膨脹等一系列因素的影響,人們消費需求沒有持續增加。通過社會零售總額來看,2008年各季沒有顯著的變化。
3.出口。從三架馬車的表現看,濱海新區的投資保持強勢增長,經歷了第二季度的回落,第三、四季度回升到25%的全年平均增幅水平。三地的消費增長平穩,濱海居前,浦東最低,兩地相差13個百分點。出口是濱海新區發展的短板,不論是絕對量還是相對增幅,均明顯落后于深圳和浦東。2008年第四季度,同比下跌7%,后期走勢值得關注。
(四)引資
實際利用外資額,表明外商投資熱點的地區間轉移。2008年全年看,濱海新區保持了對外商投資較高的吸引力,總量及增速均明顯高于深圳和浦東。從第四季度的增幅回升看,這種優勢有望繼續保持。
綜合以上各項指標,濱海新區的表現優于深圳和浦東,尤其是在增長速度上體現了強大的經濟活力。在投資剛性增長的帶動下,濱海新區形成了以第二產業為支柱的發展模式,并通過50%的GDP份額將新區的優勢傳導給天津。出口、就業及產業結構,是目前天津和濱海發展的短板,但在投資的巨大拉動作用下,短期內不會對地區整體經濟造成制約。
結論
我們判斷:短期內,在世界經濟面臨衰退、宏觀經濟走勢尚未明朗的背景下,天津會利用政策優勢繼續加大對濱海新區的投資力度,尤其是基礎設施的投資,以延續此前的經濟增長模式和增長速度,預計此舉也將收到良好的效果。長期來看,第三產業的發展、產業結構的調整、外來的人口遷入、人口的高素質的機械增長,將是濱海新區真正意義成為中國經濟增長第三極的關鍵,成為區域發展新模式成功探索者的關鍵。
參考文獻:
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1.1宏觀經濟與股票市場
為了盡可能全面的反映宏觀經濟與股票市場的變化，我們截取了十年的GDP季度資料和股市的月度資料以觀察其相關的變化，這里股市的波動以上海證券交易所的上證綜指作為觀察樣本。
從觀察的情況看，自94年開始，國民經濟處于一個大的下降通道中。從經濟周期的角度出發，機關年紀處于衰退階段。一般說來，在經濟衰退時期，股票價格會逐漸下跌；到危機時期，股價跌至最低點；而經濟復蘇開始時，股價又會逐步上升；到繁榮時，股價則上漲至最高點。這種變動的具體原因是，當經濟開始衰退之后，企業的產品滯銷，利潤相應減少，促使企業減少產量，從而導致股息、紅利也隨之不斷減少，持股的股東因股票收益不佳而紛紛拋售，使股票價格下跌。當經濟衰退已經達到經濟危機時，整個經濟生活處于癱瘓狀況，大量的企業倒閉，股票持有者由于對形勢持悲觀態度而紛紛賣出手中的股票，從而使整個股市價格大跌，市場處于蕭條和混亂之中。經濟周期經過最低谷之后又出現緩慢復蘇的勢頭，隨著經濟結構的調整，商品開始有一定的銷售量，企業又能開始給股東分發一些股息紅利，股東慢慢覺得持股有利可圖，于是紛紛購買，使股價緩緩回升；當經濟由復蘇達到繁榮階段時，企業的商品生產能力與產量大增，商品銷售狀況良好，企業開始大量盈利，股息、紅利相應增多，股票價格上漲至最高點。
從我國的情況看，93年實施宏觀調控政策以來，國民經濟的總量指標在11.2-7%之間波動，沒有出現大起大落的現象，經過三次統計平滑處理的資料顯示，國民生產總值的增長速度處在一個緩慢下降的通道中。而同期上證綜合指數僅在92、93年同國民生產總值有趨同的趨勢外，其它年份與國民生產總值的趨勢完全背離，以月份考察的上證綜指常常出現大幅震蕩的現象。但總體而言，上證綜指處于于大的上升通道中。我們以十年的年動態數據計算的國民生產總值與上證指數的相關關系表明，其相關系數僅為0.08。以季度動態數據測算的相關系數竟然為-0.245。經濟周期理論所闡述的觀點與現實情況完全不同。
二、GDP相關指標與股市變化
2.1固定資產投資
固定資產投資一直是拉動經濟增長的主要動力。從“六五”到“八五”時期，除1989、1990兩個特殊年份之外，其余年份投資和GDP均保持了高速增長態勢，而且投資增長速度在很多年份均高于甚至是大大高于同期GDP的增長速度。“六五”時期，投資增幅高出GDP增幅8.7個百分點；“七五”時期為8.6個百分點;“八五”時期為24.9個百分點。進入“九五”以來，這種狀況發生了很大變化。與固定資產投資增速持續下滑相對應，同期GDP可比增長速度也呈逐年下滑趨勢；另外，投資高出GDP的幅度也明顯縮小，1996年為5.2個百分點,1997年二者持平,1998年為6.1個百分點,1999年則呈逆趨勢，GDP增幅高出投資增幅2個百分點,成為改革開放以來繼1989、1990年之后的第三個投資增速低于GDP增速的特殊年份。2000年，為刺激經濟，政府加大了固定資產投資力度，同年投資增幅達到9.26%。進一步對影響2000年GDP增長的主要因素進行分析可以發現，2000年投資對經濟的促進作用比較明顯，這與1999年的情況截然不同。據我們測算，2000年投資對經濟的貢獻與消費對經濟的貢獻率基本持平達到40%左右。1999年消費對經濟增長的貢獻率為77.5%,拉動經濟增長5.5個百分點,比1998年分別高出20.5和1.1個百分點;而1999年全社會固定資產投資僅增長5.1%,?陀諭冢牽模性齜?個百分點，比1998年下降8.8個百分點,對經濟增長的貢獻率為28.2%,比1998年下降10.9個百分點,對經濟增長的拉動作用為2個百分點,比1998年下降1.1個百分點。為擴大投資需求,政府連續出臺了一系列相關的經濟政策,包括繼續增發國債用于基礎設施建設以及對企業技術改造進行財政貼息;繼續降低利率,活躍股票市場,開征儲蓄存款利息所得稅；對投資方向調節稅實現減半征收；出臺《個人獨資企業法》等。尤其是1999年中央繼續發行國債用以擴大投資需求，其力度之大為改革開放以來的首次(全年共發行1100億元),而同期的固定資產投資增長速度仍然十分低迷,且低于同期GDP增長速度,成為制約經濟增長的主要矛盾。
從資本市場而言，我國目前的資本市場發育還很不成熟，政府、企業、居民各不同的投資主體之間的資金難以進行有效的調劑。政府、企業、居民作為固定資產投資的主體，在全社會固定資產投資中扮演的角色是不同的。其中企業投資是固定資產投資中最主要的組成部分，其次是政府投資，最后是居民個人。與投資地位相對照，全社會資金在各投資主體之間的分配則完全呈相反的格局。改革開放以來，部門之間的資金余缺狀況為：政府由資金結余部門轉變為資金短缺部門，短缺資金占GDP的比重在1%以上；企業一直是資金短缺部門，且資金缺口不斷擴大；居民一直是資金結余部門，且結余份額越來越高。根據對2000年資金流量的測算，政府部門短缺資金為1000億元，非金融企業短缺資金為12100億元，居民個人結余資金為16000億元。不同投資主體之間的資金余缺狀況表明，要實現投資的快速增長，只有對不同投資主體間的資金進行合理調劑，也就是說，通過合理渠道，將相對次要投資主體居民的閑置資金轉化為主要投資主體企業和政府部門可使用的資金。而我國目前資本市場的格局顯然不能滿足有效調劑資金的需要，企業尤其是大量的中小企業很難從目前的資本市場上籌集到資金。首先是銀行貸款受到限制。銀行部門一般不愿意為民營企?禱蛑行∑笠蕩睿蛭歉械椒⒎糯畹姆縵沼朧找娌歡猿啤?998年以來,為擴大內需,刺激民間投資增長,政府陸續出臺了一系列有關政策,其中影響比較大的是1998年中央政府首次要求銀行系統“增加向中小企業貸款”,各個國有銀行先后成立了中小企業部,同時為鼓勵銀行將信貸資金向中小企業和民營企業傾斜,政府還相應提高了銀行向中小企業貸款利息的浮動范圍。但由于經濟運行過程中的諸多矛盾以及民營企業本身一些固有的缺陷,使銀行對其貸款存在抵押擔保難、跟蹤監督難和債權維護難等問題，實施效果并不明顯。其次是直接融資渠道狹窄。我國的直接融資方式從一開始就主要面向國有大中型企業,目前為了解決國有企業的困難,促進其機制的轉換,要求股票市場要優先服務于國有大中型企業,為國有企業的改革和發展創造條件。而中小企業的發展空間相對十分狹小，且市場進入門檻高。《公司法》規定,股份有限公司申請上市必須已經連續三年盈利,上市公司所流通股本應在5000萬元以上。而大部分中小企業經營規模都較小,產業層次低,與國家對企業上市規模和優先產業的要求存在著一定的距離,客觀上加大了中小企業上市的難度。我國上市公司中非國有經濟控股企業所占比例不到10%。三是缺乏風險投資機制。風險投資是一種將資金投向風險較大,具有較高技術含量以謀求高收益的特殊商業性投資活動。美國IT產業的崛起與風險投資業和NASDAQ系統的發展關系密切，20世紀80年代、90年代風險投資業在美國興起，極大地支持了計算機等高新技術產業的發展。我國的民營企業經過二十年的迅速發展,已經進入“二次創業”過程,一批高科技民營企業正處在起步和成長階段,需要相應的創業機制予以扶持,其中最為關鍵的是建立風險投資機制。而目前我國對風險投資的扶持還基本處于起步階段。
投資的增加主要表現在對宏觀經濟的影響，其傳導機制是投資增加經濟回升股票市場上漲。其對股票市場的直接影響在我國目前的市場狀況下可能的表現形式是部分以投資為理由的貸款違規進入股市，但由于資料的限制，我們無法對這部分資金的影響程度作出判斷。但就理論而言，固定資產投資不直接作用與股市。下表從固定資產投資的年度和月度變化也反映了這種現實。
2.2消費
在我們前面的論述中，已經表明GDP處于下降通道中，GDP的下降除投資的影響外，消費需求不足是另一因素。我國GDP的增長率在1992年達到14.2%的罕見高度之后呈現逐年回落態勢，到2000年，回落了6.2個百分點。這一周期的回落與1992年以前的增長率波動有著根本的區別：一是三大產業的增長率同時出現了回落，其中工業增長率回落11.3個百分點是主要因素。二是回落持續的時間比以往任何一個周期都長，而且目前仍無明顯回升的跡象。從國內消費方面來看，1992年之前，消費對GDP的貢獻率都在60%以上，但從1992年之后，消費貢獻率連續8年低于60%，平均貢獻率比前幾十年的年平均貢獻率低6個百分點左右。這一突出變化表明，需求不足是影響GDP回落的重要因素。對于消費需求不足，政府消費部分由于資料的限制，我們無法分析。這里僅就居民消費加以論述。影響居民消費不足的因素有如下幾個方面：一是受居民收入差距擴大趨勢的影響。根據歷年的調查資料：1985年，我國城市居民中最高收入戶與最低收入戶的人均生活費收入之比為2.9﹕1，1990年這個比例為3.9﹕1。2000年為5﹕1，農村居民的收入差別雖然沒有城市的大，但其發展趨勢是一樣的。在這里，我們并不打算就收入差距的擴大對消費需求的影響進行量化研究，但有一點是明確的，收入差距的擴大不利于形成新的消費熱點，從而增加有效需求。二是傳統消費觀念和消費習慣的影響。人們的消費大都是量入為出，儲蓄增長率一直維持在30%以上，這在世界各國中是比較罕見的現象。三是經濟預期的不確定性。消費需求的形成不僅取決于即期收入，還取決于人們對未來收入的預期，而有關收入的預期又與人們對國家的經濟政策和經濟形勢的預期密切相關。目前，我國正在進行的經濟體制改革、機構改革、住房制度改革、社會保障制度改革、教育體制改革、醫療制度改革等等，都直接影響到人們的收入和支出水平，而唯一沒有正式提到國家議事日程上的是收入分配制度改革，這又無法使人們在收入和支出的增長之間劃上等號。人們可以預見的收入增長僅僅是工齡和職務工資等有限的幾項，面對人員的分流、下崗壓力以及日益與市場掛鉤的子女教育費用等等涉及切身利益的社會變化，都將加強居民儲蓄傾向。
為了刺激消費，目前我國的利率水平已經降到了歷史低點，低利率儲蓄政策在短期內對消費的影響并不是很顯著，但從一個較長的時期來看，其影響必然會逐漸增加。此外，實行低利率儲蓄對新增儲蓄的影響將隨時間的推移而逐漸增強，而且有利于一些儲蓄資金轉向股票、債券等投資領域，這些資金的流動將隨著金融市場的規范化和投機因素的減少，向消費領域回流。但是，就股票市場而言，低利率促使資金投向消費或股票市場的傾向并沒有顯現。從94年8月的325點到97年5月的1510點；97年9月的1025點到2001年6月的2245點；97年7月的2245點到目前的1680點，股票市場的變化獨立于消費和利率的變化。
2.3外貿
改革開放以來，中國的對外貿易獲得了迅速的增長，明顯地改變了在世界貿易中的地位。出口年平均增長13.2%，進口年平均增長11.2%。由于對外貿易的快速增長使得外貿依存度有了很大提高。在開放經濟中，凈出口是總需求的函數，以支出法計算的國民生產總值中，它直接構成對GDP的貢獻。實踐表明，貿易的高速增長是推動中國經濟增長的巨大力量，而貿易的下降則是導致目前中國通貨緊縮的重要因素。
由于外貿已經成為我國經濟的重要組成部分，而它的增長變化與國際形勢、匯率有直接的關系，不同于投資、國內消費。為此，我們將近年來我國進出口總額的絕對值與上證指數的變化加以對比，結果如下：
我們發現上證綜指的走勢竟然與外貿進出口總值的變化如此的趨同，（這里需要說明的是為了視覺上的直觀，我們將上證綜指做了放大一倍的處理）。我們計算的兩者的相關系數為0.72。我們用滯后一年的進出口總額計算的相關系數為0.81。這說明股市提前一年反映進出口的變化的強度要大于當年。這一意外的發現我們試圖做以下解釋：一是外貿進出口總額的增加勢必使得我國外匯儲備增加，由于外幣的國內不可流通性，這必然要求增加等值人民幣的供應量。資金的增量供應必然對股市產生影響。二是隨著開放政策的不斷深入和開放程度的明顯提高，對外貿易迅速增長是伴隨資本流動的規模不斷擴大而進行的。特別是1992年以來，中國資本國際化的進程明顯加快,“八五”時期平均增速為36.1%，“九五”期間，累計利用外資2894億美元，大量資本的流入，彌補了國內資本的不足，這使得國內的部分資金有了相對寬松的騰挪空間投資于證券市場。外貿形勢不樂觀時，情況正好相反，所以其波動趨于一致。三是1995年以來，中國經濟處于周期運行的下行階段，通貨緊縮加劇，大量產能過剩，職工下崗失業日增，宏觀環境的惡化影響了投資者的信心和預期。1998年實施擴張政策，大力啟動經濟，但擴張政策收效不大，經濟仍在波動中繼續下滑，人們的預期尚未改變，投資者的信心也未恢復，因而，消費依然看淡，投資也只是政府投資擴張，而民間投資仍不活躍。但此時，即97-2000年外貿進出口總額為27299、29153、31135、34153億美元，絕對量處于升勢，同期外資的利用為644、586、527、590億美元。從外資的情況看98、99兩年利用外資的增幅回落，2000年大幅增長。上證指數提前一年發生變化。這源于資本本性的決定，國內沒有好的投資機會，進入股票市場逐利成為必然。四是中國國際收支統計中的投資收益以1995年為界，之前采取的是收付實現制，之后實行的是權責發生制。前者反映的是資本收益的實際流出額，后者記錄的是全部的資本收益額。于是資本收益有兩個流向：一個作為資本收益換成外匯流向國外，第二作為利潤再投資記在資本項目的直接投資項下，這種利潤的再投資在記入利用外資的同時，資本項目下的投資進入股票市場存在現實的可能。五是與國際市場的接軌，我們的進出口主要來自美日，美日經濟向好，其股票市場繁榮，促使我國的進出口增加，股票市場呈現牛市。
2.4貨幣供應與股票市場
收入型貨幣數量理論認為，貨幣供應量與名義收入成有規則的正比關系。隨收入的提高貨幣發行量以一定的比例增加，對經濟總量的提高有顯著效用。但是隨貨幣流通速度的變化、金融市場自由化與國際化、電子信息技術發展，收入型貨幣數量論的準確性和可靠性日益下降，貨幣數量不再簡單地與物價和收入呈比例關系，而是與經濟體系中所有需貨幣媒介的交易（包括金融市場交易）有重要相關性。
證券市場交易包括發行新股交易，也包括市場主體在生命周期不同階段改變其持有的不同資產組合而導致的交易，但常見的大量交易，是源于二級市場上投資主體因信息不對稱、心理預期、新信息傳播及對其解釋等方面的不同而形成對市場的不同看法所導致的交易。與商品交易一樣，證券市場的資產交易也是通過貨幣媒介進行的，同樣不可避免要產生對貨幣的交易需求。這里我們通過對貨幣發行量的變化對我國股票市場與貨幣總需求關系進行實證分析：
年份M0M2M1上證指數
1993年586434879.816280833.8
1994年7288.646923.520540647.9
1995年7885.360750.523987555.3
1996年880276094.928514917
1997年1017790995.3348261194.1
1998年11204104498.5389531146.7
1999年13455119897.9458371366.6
2000年14652134610.3531472073.5
股票市場變化引起總的貨幣需求變化的途徑或機制體現在四個方面：一是股票市場價格的上漲意味著人們名義財富的增加，在收入比股價波動性更小的情況下，意味著財富/收入的比率上升。而貨幣需求函數認為，財富／收入比率越高，往往反映為貨幣/收入的比率越高，或者說收入流通速度越低。股票市場與貨幣需求的這種關系為財富效應。二是股價上漲反映了風險性資產的預期收益相對無風險性資產而言有所上升。在人們的風險偏好程度不變的情況下，這種相對價值的變化將導致風險性資產的風險程度增加，從而人們將會增加其資產組合中相對安全性資產的比重來抵消這種風險，比如說增大持有短期債券、貨幣等，從而引致貨幣需求增大。這種增大其實質是資產組合的貨幣表現。三是股價的上漲往往伴隨著股市交易量的擴張，這要求相應的貨幣供應來完成這些交易。四是股票市場價格上漲，交易量擴張，一般會使得股票吸引力增加，從而在人們的資產組合中比重增大，在一定程度上會對貨幣資產（主要是廣義貨幣，如居民儲蓄存款）有一種替代作用，從而降低貨幣需求。以上的股票與貨幣的傳導機制中，就理論而言，股票市場對貨幣需求的綜合作用有時是正向的，有時是反向的。我們用上表數據的回歸分析表明，股票市場與貨幣總需求具有統計顯著性，為正相關關系，股票市場價格上漲、交易量擴大，導致貨幣需求相應增加。
股票市場對貨幣的需求變化的同時，貨幣供應的變化又對股票市場產生作用。下圖直接反映了貨幣流通量與股市的變化。變化表明貨幣供應量的走勢完全同步于股市的變化，這里我們可以理解為股市的上漲與資金的推動是密切相連的。
三、關于股市背離宏觀經濟走勢相關問題的思考
在中國這個新興的證券市場中，證券融資的制度安排是在以政府為主導的情況下強制執行的，由于經驗的缺乏和中國國企的傳統背景的原因，這種制度不可避免的與完全市場下的融資行為產生摩擦。
3.1上市公司股權失衡
與發達國家成熟證券市場相比，我國證券市場最突出的問題是股票市場內部結構的非均衡性，股票市場被嚴重分割，市場結構不健全，缺乏有效、統一的市場體系。股票市場結構缺陷首先表現為上市公司股權結構的嚴重分割。國有股一股獨大，且這些代表國家所有的股權又不能上市流通，這種股權結構被嚴重分割的狀況，不利于資源的有效配置，也降低了證券市場的效率。占67％的國家股、法人股主體代表的缺位，使得公司治理結構存在根本的利益動力機制和監督約束機制。
3.2機構投資者發育不全
投資者結構以中小投資者為主，機構投資者比例過小,不但起不到穩定市場的作用，反而可能造成操縱市場等不規范現象的發生，使得市場大起大落、坐莊投機等現象時有發生。股價與企業效益已經沒有匹配的效應。股票價格并不能有效反映市場信息，而信息失真和市場參與各方信息之間的不對稱，使得投資者不得不為之付出額外成本，在理性預期條件下，投資者的投資行為被演化為理性投機行為，從而使我國證券市場不但信息傳遞機制發生扭曲，而且價格形成機制也不可避免發生了扭曲。盡管國家的政策導向一直是大力發展機構投資者，以戰略投資者、封閉式基金為主的機構投資者在股票市場中得到了快速發展，但就股票市場本身的發展要求相比，但遠遠不能適應形勢的需要。
3.3上市公司缺乏投資價值
從縱向比較分析，我國上市公司歷年的業績呈整體劣化的趨勢，無論是每股收益還是凈資產收益率都呈下降態勢，通過對不同年度上市公司的考察，發現上市公司的上市時間越長，其效益越差。究其原因在于企業上市的目的不是促其建立適應市場運作機制要求的公司治理結構，而是樂于從二級市場圈錢，MM理論中的股權融資的成本高于債權融資的理論完全失效，關鍵在于董事會、經理層對股東的回報沒有制約，總認為二級市場圈的錢是沒有成本的美餐。不怕股東用腳投票。畢竟大股東代表國家利益，與個人利益沒有直接關系。有的上市公司為了在現行的制度下保住其融資的資格，不惜弄虛作假，愚弄二級市場的投資者。從這個意義上說，中國證券市場股份制改制的功能缺陷，致使公司的發展動力不足，缺乏應有的投資價值。
一、影響貴州保險業發展的因素
作為金融業的重要組成部分,影響其發展的宏觀因素不計其數,根據保險理論以及專家學者的實證分析,加上貴州省保險業發展的實際情況,我們總結出以下主要五點:
(一)經濟發展水平
保險理論已經證實,影響保險業發展的首要因素是經濟發展水平。而現實情況證實,我國保險業的快速發展時期正好是我國改革開放后國民經濟飛躍進步的時期,國民經濟的發展給保險業的成長提供了良好的經濟環境。我們根據2000―2008年的貴州保險業保費收入及其相應年份GDP的總量得到兩者之間明顯的相關性。
(二)利率水平
利率水平也是一個影響保險業的發展的重要因素,特別是影響壽險業務的發展。降息周期中的投資收益普遍下降,這使得部分具有保障和投資雙重屬性的保險產品吸引力增強,與定期存款的比較優勢增強,使得保險產品在降息周期中更有吸引力。
(三)固定資產投資
固定資產投資特別是大型項目的開工,對工程險、建工險等應該有較大的促進作用。
(四)居民儲蓄存款
個人儲蓄的作用與保險保障功能十分相似,因此儲蓄與保險之間有著密切聯系。一方面個人儲蓄的增加意味著個人財富與資產的增長,從而促進人們的保險消費,我們稱之為儲蓄對保險的收入作用;另一方面,儲蓄的保障作用也減弱了人們購買保險的欲望,我們稱之為儲蓄對保險的替代作用。當儲蓄的收入作用超過替代作用時,儲蓄的增長就會帶來保險需求的增加,反之亦然。
(五)人均可支配收入
居民收入就會增加從而引起支出的增加。根據馬斯洛需求理論,在解決了當前基本的生活需要以后,人們就會購買保險這種高檔消費品,從而帶來了保險的發展。
二、指標和數據的選擇
我們選取1990―2008年上述5個指標進行分析:(1)地區生產總值(GDP);(2)利率(INTEREST);(3)全社會固定資產投資(INVEST);(4)城鄉儲蓄存款余額(DEPOSIT);(5)人均可支配收入(INCOME)。
三、模型建立、回歸及分析
保險業作為宏觀經濟中的一個主體,其自身的發展與宏觀經濟環境有著密切的聯系,因此借助實證分析的方法,對它們的關系給出一個定量來描述。在此我們引入了線形回歸模型,對以上的影響因素一一加以驗證。
在考慮到上述數據是時間序列數據,為避免序列相關的問題,故采用一階差分法,初步建立回歸模型為:
,表示增量。通過EVIEWS軟件,利用逐步回歸法,在90%的置信水平下滿足方程擬合度和變量顯著性,得到最后的回歸方程:
從回歸結果看,經濟發展水平,利率水平對貴州保險業的發展具有顯著的影響。而固定資產投資、個人可支配收入、城鄉居民儲蓄存款對貴州保險業的發展影響不顯著。
(一)固定資產投資對我省保險業發展的作用還未充分體現
從回歸結果來看,固定資產投資的增長對我省保險業拉動作用不夠明顯。主要原因是以車險為代表的傳統險種在財產險業務中占比過高,財產險業務領域較為狹窄,財產險業務的增長過度依賴車險業務的增長,導致固定資產投資規模擴大對財產險發展的正向促進作用遠未充分發揮。
(二)個人可支配收入提高還未能對我省保險業發展產生積極作用
理論上,居民可支配收入的提高對保險的發展提供了物質基礎,但是我省居民可支配收入的提高并沒有促進我省保險的發展。究其原因,一方面我省廣大社會公眾的保險意識仍然不強,另一方面雖然我省居民可支配收入在不斷提高,但在全國還是屬于比較低的幾個省份之一,還沒有達到購買保險這種“奢侈”品的“門檻”。
(三)居民儲蓄存款的收入效應還未能充分顯現
我省居民儲蓄存款的增長對我省保險業發展的促進作用還不明顯,這可能是與我省居民的理財習慣有關,還不習慣購買保險,還是傾向于存入銀行,就是與股票、基金相比,保險在個人資產的配置中也還很微小。
四、政策建議
(一)努力營造良好發展環境
一是充分發揮輿論導向作用,加大保險宣傳力度,推廣和普及保險知識,擴大行業影響力,提高社會公眾的保險意識。二是進一步加強與地方政府、相關部門的溝通協調,為行業發展爭取進一步的政策支持。
(二)開發適銷對路的產品
隨著我省居民可支配收入提高,個人財富不斷增加,我省保險業迎來了發展良機。但是當今保險產品價格還較高,在一定程度上還屬于“奢侈品”,特別在我省居民可支配收入還較低的情況下,保險對大多數人來說是一種“奢侈品”。所以各保險公司可以立足貴州實際,適度降低購買門檻,讓更多人的買得起保險。
(三)大力改善業務結構
關鍵詞：區域經濟；發展差異；宏觀經濟；管理
中圖分類號：F12 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）24-0110-02
隨著中國改革開放的發展，國民經濟有了更大的進步，全國各地區的經濟有了整體上的提升。然而，由于經濟政策、地理環境、經濟基礎以及其他各種因素的影響，有些地區的經濟發展速度較快，經濟水平大大提高，而有些地區的經濟發展則比較緩慢，整體經濟狀況落后。隨著中國改革開放的進一步深化，國民經濟有了更大的飛躍，在這樣不平衡的發展狀態下，區域經濟發展差異進一步擴大化。區域經濟發展的差異性，不僅直接影響著這個地區的人們的生活質量、教育質量，也不利于國家進行宏觀經濟管理。
一、區域經濟發展差異對宏觀經濟運行產生的影響
1.適度的區域經濟發展差異對宏觀經濟運行產生積極的影響。如果區域經濟發展的差異性在一個合適的度上，將會對宏觀經濟的運行產生積極的影響。第一，區域經濟發展的差異性是區域間進行合作和競爭的基礎。差異的存在，表示一方優勢的存在，因此有利于區域比較優勢的發揮，能促進優勢區域的進一步發展。第二，區域經濟發展的差異性具有激勵作用。如果一個區域的發展與其他地域發展相比存在著落后性，那么將會對這個落后區域產生激勵作用，能促進他們進一步解放思想，更新觀念，積極進取，努力拼搏，并借鑒先進區域的經驗，銳意發展，從而政治、經濟、思想都有了進步和發展。因此，適度的區域經濟發展的差異性會促進區域競爭的局面的出現，并共同提高，最終實現國家經濟的共同進步、共同發展。
2.過度的區域經濟發展差異對宏觀經濟運行產生消極的影響。如果區域經濟發展的差異性越過了一個合適的度，易造成失穩，將會對宏觀經濟的運行產生消極的影響。由于差異性比較大，那么區域間將會出現產業結構斷層、貿易受阻、收入分配不公、消費不足與消費過度并存等問題，極大地阻礙了某些宏觀經濟目標的實現，例如難以實現充分就業、穩定物價、增長經濟等。如果一些區域的經濟差異性特別大，將會影響社會的穩定性與安全性。
二、中國宏觀經濟管理的關鍵問題
區域經濟發展的差異性，使中國區域經濟被區分為兩部分：發達區域經濟和欠發達區域經濟。這種區別的存在，大大增加了中國進行宏觀經濟管理的難度，同時也帶來了發展與改革的矛盾、協調區域發展與趕超發達國家的矛盾、主導產業盡早換與傳統產業迅猛發展的矛盾、“雙二元結構”的矛盾。就中國現在的發展狀況和發展趨勢而言，這些矛盾的存在是很正常的，它是一個國家經濟快速發展并將步入一個新階段的必然現象。如果能正確、科學、合理地處理好這些實際矛盾，將能指明中國經濟發展的道路，促進中國經濟的發展，使中國的經濟走上一條健康、持續的發展道路；如果不能對以上矛盾進行正確處理，將會極大地影響乃至阻礙中國經濟的發展，不利于國家整體經濟水平的提高。根據中國的實際，這些問題的解決，主要是依靠宏觀經濟管理的作用。
1.實現公平與效率的最佳結合。在經濟管理問題上，如果單位時間內所創造的經濟效益實現最大化，那么說明經濟效率最高。而公平則是指個體或集體能平等地獲得政治權力，享受和占有平等的社會財富。公平能激發人的主動性和積極性，有利于提高人們的工作效率。因此，進行宏觀經濟管理時，如果以最公平的方式實現經濟效益的最大化，即是實現了工作者與獲利者的雙贏。在宏觀經濟管理中，就是實現了利益創造者與國家的雙贏。
2.實現靈活性與統一性的結合。要實現宏觀經濟管理，必須做到靈活性與統一性的結合。統一性是指國家宏觀經濟政策的一致性，通過統一的政策對整個社會的經濟活動進行調節和控制，為微觀活動創造一定的條件，從而促進整個國家經濟的發展，這是宏觀經濟管理的必然要求。但統一性只是其中之一，還需要結合靈活性，因為中國擁有眾多的人口，地域遼闊，各區域人口密度也不一樣，經濟發展水平和生產力水平也各不相同，每個區域的實際情況完全不一樣，但宏觀經濟管理作為一種整體性、綜合性的權利，必須由中央政府進行掌控，所以只有結合靈活性與統一性，才能利于地方政府根據自身的實際情況，對宏觀經濟管理的統一政策進行靈活的實施，從而實現宏觀經濟管理政策和法令效果的最大化。
3.實現均衡發展與傾斜發展的結合。除了以上兩點要求，還必須實現均衡發展與傾斜發展的結合。因為對于中國這樣的發展中國家而言，要追趕并超過發達國家的經濟發展水平，必須要接受傾斜發展的局面，這是發展中國家的發展水平所決定的。就均衡發展而言，并不是要求國內的每個區域的經濟發展規模、速度、水平都是均衡的，而是要確保每個區域都能把自身的相對優勢以及絕對優勢充分地發揮出來，在區域分工中占有屬于自己的地位，從而確保本區域“人無我有，人有我優，人優我精”的強有力競爭態勢。任由區域經濟發展差異的進一步擴大發展，或者完全否認區域經濟發展差異的存在，都不是一種科學、實事求是的態度。
三、區域經濟發展差異狀態下宏觀經濟管理的基本政策框架
中國在區域經濟發展存在差異的狀態下，一方面，我們應該確保全國區域的經濟都處在一個不停發展的進步狀態中；另一方面，還要確保區域經濟發展存在差異在一個合理的、社會可以接受、容忍的范圍內，不應過大。為了完成這樣的追求目標，結合目前的實際情況，宏觀經濟管理必須處理好以下幾點關系。
1.正確處理公平與效率的關系。在市場經濟條件下，每個區域都可以依據自己的能力，創造本區域的價值，發展本區域的經濟。然而，就國家政策公平問題來看，區域經濟發展的差異難以避免。如果國家沒有對全國各區域一視同仁，而是區別對待，例如，給予某些區域特殊政策，而卻又不給予其他區域，這種不公平的政策，就會對區域經濟發展產生重要的影響。
2.堅持計劃和市場相結合的原則。中國目前是社會主義市場經濟。面對區域經濟發展不平衡、存在差異性的問題，如果只是依靠市場進行調節，市場運作也只由市場機制進行的作用，那么不僅不能處理好區域經濟發展差異性問題，甚至還會進一步擴大差異性，增加其不平衡發展的可能性。因此，進行宏觀經濟管理時，必須堅持計劃和市場相結合的原則，重視計劃的作用，而不能放任自流，只有這樣，才能確保宏觀經濟管理的基本政策框架的完整性、科學性。
3.堅持傾斜政策與協調政策相結合的原則。中國進行改革開放后，就在全國范圍內推行傾斜政策。傾斜政策的主要特征，就是區域傾斜。區域傾斜政策的提出與實施，使中國的沿海地區得到了中央政策的保護，經濟快速迅猛發展，并取得了極大的成就。然而任何事物都有兩面性，區域傾斜政策也不例外，它的實施，一方面起到了積極的作用，促進了改革開放往深度、縱向發展；另一方面也起到了一些消極作用，其中最明顯的，就是其他區域得不到一樣的政策照顧，由于所處的政策環境不一，因此不利于這些區域的經濟發展，原有的區域經濟差異性進一步擴大化。因此，為了避免區域差異進一步擴大化，我們應該堅持傾斜政策與協調政策相結合的原則，例如，以產業傾斜（嚴格定義是：“指根據國家產業政策的要求，對于國家規定的重點產業、支柱產業實施傾斜，而不論這些產業是分布在哪一個區域。”）代替地區傾斜，不僅能改變區域政策不公平的情況，而且還能協調全國產業結構體系，促進全國產業分工局面的形成，同時有利于產業政策在各個地區的推行和實施。
4.堅持經濟手段與法律手段相結合的原則。為了確保中國地方政府在區域內的經濟主體地位，確保地方政府在區域內的管理權力，使本區域的經濟發展做到有秩序、有指導、有規劃，那么就應該堅持經濟手段與法律手段相結合的原則。因為市場經濟具有法制性，因此，在全國各區域的經濟活動范圍內推行法律手段，將能極大促進經濟規劃與經濟運行的科學性和合理性，并建立區域經濟新秩序。首先，要從制定法律的高度，明確界定中央和地方的權利、責任關系。其中中央和地方的權利責任關系，最重要的是事權以及財權。從事權來看，它以法律的形式，使兩者之間的權利責任固定下來，使中央與地方在以后的事物處理中，有法可依、有法必依；從財權上看，有利于中央與地方在明確各自事權的權利和責任的基礎上，進一步確定某些財權的歸屬問題，雙方獲得相應的財權，在進行財權劃分時需要注意的是，必須與事權相統一，這是不能違反的原則，否則將會不利于以后的工作。其次，中國的“分稅制”、“補助制”改革必須進一步加強、發展和規范，并實現分稅制以及補助制兩者的有機結合，從而正確處理劃分中央與地方的各自財政收入問題以及收入劃分問題，最終對中央與地方的經濟利益劃分工作進行明晰和穩定。
在十上，同志對國內外一系列的經濟發展問題進行了全面、準確、科學的論述。其中，針對中國建設有中國特色的社會主義的過程中必然存在的區域經濟發展差異問題，以及全面建設小康社會和推進宏觀經濟管理的內容進行了詳盡的分析。中國經濟在社會主義初級階段的發展過程中，區域經濟發展的差異性將會一直存在，而隨著中國經濟的迅猛發展，區域經濟發展差異與宏觀經濟管理之間的關系愈發影響著中國全面實現小康社會，關系到加快推進中國社會主義現代化的偉大使命以及實現我中華民族偉大復興的歷史重任。因此，國家應該在在宏觀經濟管理工作中，切實處理好區域經濟發展差異性問題。
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Abstract：This article analyses dominating traits of macroeconomic development in China in the year 2004 and the first season of 2005.Then, it plays importance on the strengthening on the market increase by deepening reformation. Lastly, it demonstrates how to regulation economy by the government from three aspects.
關鍵詞：宏觀經濟 調控 市場銷售 經濟結構
Keywords: Macroeconomic regulation marketing economic structure
1.引言
中國經濟在2004年第一季度延續2003年擴張趨勢而加速增長。在國內需求主導的經濟擴張過程中，經常項目余額逆周期運動而凈出口需求大幅度減少。同時，針對固定資產投資和貨幣信貸規模過快增長以及重要原材料、能源、交通運輸瓶頸制約加劇問題，一系列緊縮性宏觀調控措施在第二季度出臺。從第二季度起，中國經濟景氣開始收縮而逐步轉折下行。不過，2004年中國經濟保持高經濟增長與低通貨膨脹的良好配合格局，在將CPI指數上漲率控制在3.5%左右的同時實現了9%以上的實際GDP增長速度。在2004年實際GDP水平已經接近潛在GDP水平的基礎上，使2005年實際GDP增長速度進一步接近潛在GDP增長速度，促進潛在供給能力的充分利用。
2.2004 年中國宏觀經濟形勢主要有以下特征：
1). 經濟走勢前高后低。一季度經濟增長偏快，投資增長過猛，部分行業投資過熱。之后，中央加大宏觀調控力度，出臺了控制貸款、縮減財政支出、暫停建設用地審批、清理投資項目和開發區等一系列政策措施，取得了明顯成效。下半年經濟逐步回落、趨穩。
2). 進出口持續高速增長。全年進出口總額達 11548 億美元，比上年增長 35.7%。其中，出口 5934 億美元，增長 35.4%；進口 5614 億美元，增長 36%。貿易順差 320 億美元，比上年增加 65 億美元，貿易順差增加的主要原因在于下半年進口增幅回落。
3). 固定資產投資增幅趨于穩定。全年全社會固定資產投資 70073 億元，比上年增長25.8%，增速比上年回落 1.9 個百分點，扣除價格因素后實際增長 19.1%。其中，城鎮投資增長 27.6%，增速比上年低 1.5 個百分點。從走勢看，年初城鎮投資過快的增長勢頭在上半年已經明顯回落。6 月底的累計增長速度已降至略高于 30% 的水平，下半年投資增速基本趨于穩定。
4). 社會消費品零售總額增速上升。全年社會消費品零售總額達到 53950 億元，比上年增長 13.3%，扣除物價上漲因素，實際增長 10.2%，增速比上年提高 1 個百分點。其中，城市消費品零售額 35573 億元，增長 14.7%；縣及縣以下消費品零售額 18377 億元，增長 10.7%。分行業看，批發零售業零售總額 44840 億元，增長 12.5%；餐飲業零售額 7486 億元，增長 21.6%；其他行業零售額 1624 億元，增長 1.5%。
5). 物價水平溫和上漲。全國居民消費價格總水平比上年上漲 3.9%，商品零售價格上漲 2.8%，兩者漲幅分別比上年提高 2.7 和 2.9 個百分點。原材料、燃料、動力購進價格上漲 11.4%，是 1996 年以來漲幅最高的一年。工業品出廠價格上漲 6.1%，固定資產投資價格上漲 5.6%，農業生產資料價格上漲 13.1%。從走勢看，居民消費價格上漲的峰值出現在第三季度，第四季度則快速走低。
總體來看，2004 年中國經濟依然處于快速發展階段，各項經濟指標均反映了經濟運行的較高水平。在宏觀政策的調控下，經濟運行中一些不穩定、不健康因素得到了有效抑制。但值得注意的是，受體制性因素影響，宏觀調控的成果還需要進一步鞏固，特別是在開放條件下，經濟運行的外部影響在加大。
3. 2005 年第一季度中國宏觀經濟形勢分析
2005 年第一季度，中國經濟繼續保持了較快增速，國內生產總值達 31355 億元，同比增長9.5%，比去年同期低 0.3 個百分點。固定資產投資逐步向理性區間回落，工業生產和出口均保持強勁增長，消費增長加快，物價上漲呈現明顯的結構性特征，經濟運行態勢基本良好。
1). 國內市場銷售較旺
一季度，社會消費品零售總額 15112 億元，同比增長 13.7%，扣除價格因素，實際增長 11.9%，比去年同期加快 2.7 個百分點。其中，城市社會消費品零售總額 10090 億元，增長 14.7%；縣及縣以下 5022 億元，增長 11.7%。分行業看，批發零售貿易業 12616 億元，增長 13.6%；餐飲業 2063 億元，增長 17.2%。城鄉居民收入增長和消費升級是帶動消費需求增長的主要因素。
2). 固定資產投資增幅繼續回落
一季度，全社會固定資產投資 10998 億元，同比增長 22.8%，比去年同期回落 20.2 個百分點。其中，城鎮固定資產投資 9037 億元，增長 25.3%；農村固定資產投資 1962 億元，增長 12.7%。城鎮固定資產投資中，房地產開發投資 2324 億元，增長 26.7%。分行業看，農業、能源、交通等行業投資得到加強，水泥、冶金等行業投資繼續得到抑制。實際吸收外商直接投資 134 億美元，同比增長 9.5%，增幅較上年同期高 2 個百分點。
3). 出口保持快速增長
一季度全國進出口額為 2952 億美元，同比增長 23.1%，增幅回落 15.1 個百分點。其中進口 1393.1 億美元，增長 12.2%，增幅較去年全年回落 23.8 個百分點；出口 1558.9 億美元，增長 34.9%，增幅較去年全年回落 0.5 個百分點。累計外貿順差 165.8 億美元，主要是進口大幅度回落所致，也反映了國內投資需求增勢減弱。出口增幅雖略有所回落，但仍保持了較高的增長速度。這種格局意味著出口增長依然是經濟增長的重要動力，同時也意味著針對中國的貿易保護主義有可能加劇。
4)．工業產出水平穩定增長
一季度，全國規模以上工業完成增加值 14415 億元，同比增長 16.2%，增幅較上年同期低 1.5個百分點，比去年全年低 0.5 個百分點。其中，重工業增長 16.3%；輕工業增長 16.0%。分產品看，發電量、原煤、鋼材分別增長 13.0%、9.1% 和 22.4%，微型電子計算機、移動電話機、傳真機分別增長 57.5%、23.9% 和 34.1%。汽車生產增長 1.6%，其中轎車下降 2.8%。
5). 物價水平仍在可接受區間
一季度，全國居民消費價格總水平同比上升 2.8%，漲幅與上年同期持平，較去年全年回落了 1.1 個百分點。其中，城市上漲 2.5%，農村上漲 3.5%。分類別看，食品價格上漲 6.1%，居住價格上漲 5.6%，娛樂教育文化用品及服務價格上漲 2.6%，其它類商品價格基本維持穩定或略有下降。一季度，商品零售價格同比上漲 1.6%，固定資產投資價格上漲 1.8%，工業品出廠價格上漲 5.6%，原材料、燃料、動力購進價格上漲 10.1%。
6). 金融運行基本平穩
3 月末廣義貨幣(M2)余額為 26.5 萬億元，同比增長 14%，增幅比上年同期低 5.1 個百分點，比上年末低 0.6 個百分點。狹義貨幣 (M1) 余額為 9.5 萬億元，同比增長 9.9%，增幅比上年同期低 10.2 個百分點，比上年末低 3.7 個百分點。市場現金流通量 (MO) 為 2.1 萬億元，同比增長10.1%。3 月末，全部金融機構本外幣各項貸款余額為 19.8 萬億元，同比增長 13%；存款余額為 26.9 萬億元，增長 15.6%。
以上情況表明，2005 年第一季度國民經濟運行延續了上年的良好態勢，投資、消費、外貿出口和外商投資均保持了較快增長，為全年經濟增長奠定了較好的基礎。但是也要看到，經濟運行中的不穩定因素依然沒有完全消除，宏觀調控成果有待進一步鞏固。特別要注意克服經濟運行中的體制“瓶頸”，應通過深化改革加強市場自主性增長的基礎。
首先，由于經濟結構中的深層矛盾，龐大工業產能一方面使 70% 以上的商品供大于求，并且不得不依靠投資增長和國際市場來消化，另一方面，重要能源、原材料以及土地等關鍵生產要素瓶頸的存在，難以支撐持續的投資高增長，而依靠國際市場則必然受到全球資源供給和需求狀況的雙重制約。
其次，在開放經濟條件下，受國際市場資源類產品供求關系緊張和價格上漲影響，輸入性通脹對國內經濟運行的影響日益增大。在國內消費市場趨于飽和的情況下，上游產品價格上漲的壓力要么轉化為工業庫存的增加，要么使部分生產能力被淘汰。
第三，以重化工業為主的經濟增長吸收勞動力的能力相對較低，產業結構、經濟結構調整中的就業壓力始終存在，加上社會保障制度還不夠完善，國內消費難以實現大幅增長。要保證宏觀經濟健康穩定地發展，使GDP保持在可控制的范圍內小幅波動，就需要政府做好宏觀調控工作，而目前的宏觀調控處在一個非常關鍵的階段，正確把握調控方向，選擇調控目標十分重要。
4. 如何調控
在調控方向上，是繼續抑制經濟過熱，防止反彈；還是反向操作，防止經濟的加速下行；或是穩定現行政策，觀察發展動態；這是目前需要作出的方向性判斷。如何調控，取決于我們的調控目標，也就是說，我們到底需要一個什么樣的調控結果。回答這個問題，我認為必須在以下三個方面進行權衡。一是短期和中期；二是內需和外需；三是總量與結構。盡管這三組關系并不是完全對立的，但確實要有所取舍。
第一個方面的權衡是短期和中期目標。
年初確定今年的增長目標是8％，可以有把握地說，沒有極特殊的事件發生，實現這一目標是沒有問題的。問題是明年、后年的增速如何。需要考慮的問題是：允許GDP增速回落的底部在何處？如何防止GDP增速的加速回落。從當前的情況看，如果僅僅是工業增長和工業投資放緩使GDP增速適度回落，對于防止今后幾年的能力過剩和供大于求是有利的。也就是說，略微降低一點當前的增速，可能有利于今后兩年保持相對高一些的增速。從持續穩定發展的角度看，可能是利大于弊的。當然，當前增速的回落應有一個底限，我認為中央確定的既定目標就是這個底限。另外，在消費增速相對平穩的條件下，有可能影響GDP增速加速回落的因素在兩個方面：一個是出口增速加速回落，另一個是房地產市場的急劇收縮。所以，在權衡短期目標和中長期增長目標時，關鍵是要把握好對這兩個部門的調控力度，以保持國民經濟在一個較長的時間內保持一個較高的增長速度，而不是大起大落。
第二個方面的權衡是內需和外需。
從1994年匯率并軌以來，我國的經常項目和資本項目一直保持雙順差。10年來，貿易順差累計約3000億美元左右，外商直接投資大體上每年在400億－600億美元之間。這在很大程度上成為拉動經濟增長的強大動力。今年上半年，貿易順差396億美元，考慮到去年同期近80億美元的逆差，僅凈出口就拉高GDP增量約3800億元人民幣。這樣的結果對增長、就業的有利方面自不待言。如果這樣的出口實績是因為我國產業和產品的總體競爭力提高的結果，是在各種經濟參數比較合理的條件下取得的結果，應該說不足為慮。問題是我國的生態、環境的成本在很多情況下沒有計入，資源的價格偏低，農民工的社會保障等社會成本也沒計入，這就使出口高速增長的負面影響增大。一是貿易摩擦增多；二是資源配置惡化與資源環境的壓力加大；三是外匯儲備急劇增加，外匯占款增加，貨幣政策的操作難度加大；四是在經濟發展水平不高的條件下，造成資本被動對外輸出，從總體上看不符合國家的長期利益。因此，無論是維護當前的宏觀經濟穩定，還是促進經濟的中長期發展，都有必要對內需與外需對中國經濟的拉動作用加以評估。綜合考慮中國經濟發展的內外環境和條件的變化對戰略與政策調整提出的要求，合理適度調整政策，改變粗放型出口擴張戰略，限制高物耗、高能耗、高污染產品出口，提高出口的質量和效益。同時，提高消費率，切實增強內需對經濟的拉動力，減少對外部需求的過高依賴和外部沖擊對中國經濟穩定發展的負面影響。
第三個方面的權衡是總量與結構。
一般說來，在總量供不應求的情況下，調整結構比較難；在供大于求的條件下，結構調整的內在動力就會增加。從2002年底這輪增長進入上升通道后，結構性矛盾就日漸突出，主要表現是煤電油運等瓶頸制約增大，采掘業、資源型產業與原材料工業和制造業的矛盾加劇。今年1－5月，鐵礦石原礦量、生鐵、粗鋼、鋼材、鋁材、焦炭、紗、布、硫酸、燒堿等產品以遠高于工業增加值的增速增長；而載波通訊設備、光通訊設備、程控交換機、移動通訊機站、電工儀器儀表、大氣污染防治設備等產品都呈負增長。這表明，結構性矛盾還在加劇。很顯然，在總量高速擴張的情況下，結構調整的收效不會太大，而且這種結構的扭曲從長遠看會造成資源的浪費和長期平均增速的降低。
5.總結
為了提高經濟增長的質量和效益，保持經濟增長的持續性，需要為結構調整提供適宜的總量環境，需要在轉變增長方式、調整經濟結構、擴大國內需求上下大力氣。當然，總量是影響結構的重要因素，但并不是惟一的因素，調整結構還必須深化改革，理順經濟參數，校正經濟主體的行為。
參考文獻：
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內容摘要：服務業發展與宏觀經濟波動關系密切。目前，對服務業發展能否緩和宏觀經濟波動還存在較大的理論分歧。在定性分析前提下，采用1978-2008年中國的宏觀經濟和產業發展時間序列資料，用HP濾波法分析了服務業發展與宏觀經濟波動的關系。結果表明，中國服務業的增長波動性大于國民經濟的波動性，服務業的相對波動性是國民經濟的1.2258倍。即服務業比重的提高，不僅不利于中國經濟穩定，相反會加劇經濟波動。
關鍵詞：服務業 經濟波動 HP濾波分析
研究背景
20世紀中葉以來，發達國家先后邁入“服務經濟”時代。服務業在國民經濟中的比重逐漸提高，已經占到國民經濟總量的一半以上，遠遠超過農業和工業，成為經濟增長的首位推動力。隨著服務業比重的提高，歷來受到經濟學家關注的宏觀經濟波動性也出現了相對穩定的發展態勢。服務業比重提高與宏觀經濟波動之間是否存在必然的聯系，即服務業發展能否有助于緩和宏觀經濟波動呢？解釋造成經濟波動的原因歷來是經濟周期理論的重點研究內容。然而無論是貨幣經濟周期理論、真實經濟周期理論，還是新凱恩斯主義都是從總量經濟的角度，研究資本、技術、價格及貨幣政策等宏觀經濟變量的自身特征和對波動的影響，從服務經濟學和產業角度解釋宏觀經濟波動的文獻并不多。
在國外，伯恩斯最早（1960年）注意到經濟周期的波動特征發生變動，他認為國民經濟自身的發展就可以使波動性逐漸降低，因素之一就是服務業對經濟周期不太敏感。伯恩斯只是通過觀察定性的認為服務業發展可以緩和經濟波動，并沒有進行實證分析。朱立斯利用1970年至1997年英國的數據進行實證分析，也發現沒有足夠證據表明服務業對經濟穩定起到重要作用。綜上所述，國外的研究文獻對于服務業發展與宏觀經濟波動有兩種完全相反的觀點，即肯定服務業能減緩宏觀經濟波動和反對服務業能減緩宏觀經濟波動。而在國內學術界，這方面的研究還很有限。一是從產業層面關注和研究宏觀經濟波動的學者不多，二是為數不多的研究者大多選取國外的樣本，沒有專門針對我國的實際情況進行相關研究。
服務業發展與宏觀經濟波動的理論分析
服務業比重提高會影響宏觀經濟波動嗎？影響經濟波動的因素復雜多樣，經濟波動變得穩定往往不是單因素所能作用的結果，這其中是否與服務業發展有關？從理論上進行分析是有可能的。
國民經濟由三大產業構成。由于三大產業的生產和技術特點不同，其波動性存在差異。農業的生產受自然因素的影響很大，所以農業的增長率變動比較大。工業的增長率向來都是波動幅度最大的，在產業結構以工業為主的時期，國民經濟波動主要是由工業帶來的。三次產業中，服務業由于生產和消費的同步性、不可儲存性等特點使得服務業的增長率波動幅度相對較小。
一是服務業產品具有生產和消費的同步性。以酒店為例，酒店產品生產的同時，客人也開始了消費。在整個生產和服務的過程中，產品基本上沒有儲存，生產了就立即被消費掉，有的甚至是邊生產邊消費。服務消費的穩定性決定了服務生產的穩定性，所以服務業產品的購買率與實際生產量非常接近，能保持一定的穩定性。
二是服務業產品具有不可儲存性。如酒店的客房和餐廳的座位一天或一餐出售不出去，它們的價值就會失去。因此，服務業產品不如制造業產品那樣容易被儲存。也正因為此，服務業產品受到存貨投資周期波動的影響小，而存貨周期是引起經濟周期波動的重要影響因素。
三是與制造業相比，服務行業多是非資本密集型的，投資因素在服務業發揮的作用不如在制造業發揮的作用大。而投資是引起經濟波動的重要因素，所以服務業的波動性相對較小。
四是服務業受到來自需求波動的影響比較小。經濟擴張或收縮會較大程度影響到消費者的收入，從而影響消費者對制造業產品的購買，進而影響制造業的生產，造成經濟波動。相對于制造業，服務業面臨的需求更加穩定，受消費者收入變動的影響相對較小。
五是服務業就業相對穩定。服務業的工作專業性強，不宜頻繁地更換員工，因此就業失業的變動性較小。另外，服務業更傾向于調節工資和工時而不是像制造業那樣解雇員工來應對需求變動。
六是服務業相對于制造業受到進出口貿易的沖擊較小。因為服務業產品具有不可儲存性，使服務國際交易比實物貿易少，所以服務貿易對服務業的影響較小，服務業的波動受到來自國際貿易的沖擊也較小。
由此可見，服務業本身的波動性較小，其對國民經濟波動的影響也較小。西方發達國家的服務業比重已經超過國民經濟總量的一半，如果國民經濟中有超過一半以上的部分比較穩定，那么國民經濟總量波動自然變得相對穩定。因此，從理論上分析，服務業發展有助于宏觀經濟穩定。
服務業發展與宏觀經濟波動的實證檢驗
改革開放以來，我國服務業發展迅猛。1978年，中國服務業的增加值為872.5
億元，到了2008年服務業增加值增長到120486.6億元，是1978年的139倍。服務業增加值占GDP的比重也由1978年的23.9%提高到2008年的40.1%，中國的服務業在國民經濟中的地位和作用日益提高。隨著服務業比重不斷提高，我國GDP增長波動是否出現了幅度變小的趨勢？
研究國民經濟、三大產業的增長波動，需要將增長序列的中長期趨勢剔除，分離出波動的部分才能準確反映增長序列的波動情況。本文采用HP濾波法。HP濾波是由經濟學家Hodrick和Prescott在1980年分析戰后美國經濟周期的論文中首次使用的，之后獲得了廣泛的引用和認可。HP濾波法簡便有效，它的原理可以概況如下：
設{Yt}是包含時間趨勢成分和周期波動成分的經濟時間序列，{YtT}是其中含有的時間趨勢成分，{YtC}是其中的周期波動成分。則Yt=YtT+YtC (t=1,2,...,T)其中T是樣本長度。計算HP濾波就是從{Yt}中將{YtT}分離。一般地，時間序列中不可觀測的時間序列{YtT }被定義為下面最小化問題的解：
其中，σ1和σ2分別是時間序列當中趨勢成分和周期成分的標準差。HP濾波依賴于參數λ，該參數需要先驗地給定。當λ=0時，滿足最小化問題的趨勢序列為{Yt}，隨著λ的增加，估計的趨勢越光滑；當λ趨于無窮大時，估計的趨勢將接近線性函數。
先利用Hodrick-Prescott濾波法將時間序列分解成長期性趨勢和周期性波動兩個部分。剔除每個增長率序列的長期性趨勢，對周期性波動的部分進行比較研究，判斷我國服務業發展與宏觀經濟波動之間的關系。為了研究增長波動，本文分別考察了國民經濟增加值增長率序列、服務業增加值增長率序列、工業增加值增長率序列和農業增加值增長率序列。每個增長率序列都是通過對1978年至2008年的年度數據取對數后做一階差分得到的，考慮到通貨膨脹因素，按照1978年不變價處理，最終得到了實際增加值增長率序列。
圖1即為利用HP濾波法分解的中國國民經濟和三大產業的時間趨勢序列和周期波動序列。圖2為中國國民經濟和三大產業增加值增長波動性趨勢曲線。從圖2中可以發現，工業的波動幅度要大于國民經濟的波動幅度，農業的波動幅度、服務業的波動幅度與國民經濟波動幅度相比并不十分清晰。這需要通過計算，進一步的進行實證分析。為了更準確地衡量波動性，可以對國民經濟增加值增長率序列、服務業增加值增長率序列、工業增加值增長率序列和農業增加值增長率序列的周期性波動部分分別計算標準差和相對標準差來衡量波動性和相對波動性，計算結果見表1。
通過計算得知：工業是中國三大產業中波動性最大的，農業是中國三大產業中波動性最小的。中國農業的增長波動性小于國民經濟的增長波動，只相當于國民經濟波動性的93%。中國工業和服務業的增長波動性都大于國民經濟的波動性，中國工業和服務業的相對波動性分別是國民經濟的1.6631倍和1.2258倍。中國農業的波動幅度僅相當于工業波動的56%，相當于服務業波動的76%，說明中國農業表現出比工業和服務業更加穩定的特征。
西方一部分經濟學家認為服務業發展可以緩和經濟波動，本文以中國為例，通過計算國民經濟總量和三大產業增長波動序列的標準差和相對標準差論證了在中國這樣一個發展中國家，服務業的增加值增長波動比宏觀經濟增長波動要劇烈。即服務業比重的提高，不僅不利于中國經濟穩定，相反會加劇經濟波動。這似乎肯定了以費拉多、朱立斯為代表的西方反對服務業能減緩宏觀經濟波動的一部分經濟學家的觀點。但我們也應看到，1978年至2008年這三十年中國正經歷著劇烈的經濟和社會制度的變革，產業結構也在不斷調整，這些外部環境的變化可能會使中國服務業處于不穩定的狀態。另外，中國服務業增長的波動性比較大，可能也不能忽略行業構成因素，這也是今后需要進一步研究的重點和解決的難題。
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國家統計局近日公布了上半年的宏觀經濟數據，喜憂參半，其中上半年CPI同比上漲7.9%，GDP同比增長10.4%，PPI同比上漲7.6%。居高不下的通脹魅影成了貨幣政策緊縮程度的關鍵影響變量。但是，冰凍三尺非一日之寒，當下的通脹數據已經既成事實，換句話說，政策調控需要躲避“既成數據”的陷阱與誤區，畢竟政策的發力重心在于“將來時”，盡管靜態經濟指標中可能隱含了“將來時”趨勢的信息。因此，宏觀調控政策需要審時度勢，未雨綢繆，調整市場主體的預期和行為。
我們知道，中國地域廣博。從空間的維度來看，東西南北的產業結構及增長模式差異明顯，并且影響著資金周轉速度和總量需求；其次，從行業維度來看，制造業與服務業，甚至農業運作模式和資金需求同樣特點迥異；再次，從行業規模和性質的維度看，國有和民營企業，大企業和中小企業，同樣訴求差異明顯。通常，中小企業處于市場競爭的弱勢地位，自身缺乏足夠盈利積累，勞動力、環保、原材料等要素成本無不考驗著其微利的生存空間。然而它們卻承擔了新增勞動力就業的重任。那么，在“一刀切”的緊縮背景下，中小企業的融資困難可想而知，甚至出現停產、倒閉，這扼制了中小企業的發展，并極有可能動搖經濟可持續發展的活力與動力。作為經濟先行指標的制造業采購經理人指數（PMI）隱憂漸現，6月份僅為50.9%。可以預計，在科學發展觀的人文主義反思背景下，寬松的貨幣和財政政策時代將告一段落，那么，“低速行進”中完成經濟的有序轉型絕非一朝一夕，再平衡之路充滿了變數，“一刀切”的非理性政策可能導致中國滿盤皆輸。
此外，全球化背景下各國都將置身經濟網絡格局中，各經濟體的政策效果必然無法“獨善其身”，中國亦不例外。梳理撲朔迷離的全球經濟前景和把握趨勢，有助于中國宏觀經濟政策“超然”世外。美國無就業的復蘇仍在延續，6月失業率仍然高達9.2%。同時，“驢象之間”的債務上限之爭仍然待解，在經濟數據轉淡的背景下，美國仍然手握“量化寬松”（QE3）這一以鄰為壑的政策主動權。反觀歐盟諸國，希臘、西班牙、葡萄牙和意大利等國的國債危機危如累卵。此外，各主要經濟體之間的貿易平衡之爭與博弈，包括匯率和保護主義等政策，以及衍生出來的政治化選題都將呈現“常態化”。
近年來，我國經濟飛速發展，人民生活水平也不斷提高。隨著人們對商品房地產關注度的不斷提高，商品房經濟的概念逐漸走入了人們的生活當中。相應的商品房地產經紀不是一成不變的事物，其有著自己的發展規律呈現一個周期性的波動狀態。我們把這個這個現象稱之為商品房地產經濟的周期波動性。嚴格來講，商品房地產經濟是宏觀經濟形式的一種。這這是知己關乎民生要點部分所在，所以研究商品房地產經濟波動性是保持我國商品房地產經濟的關鍵所在。眾所周知，房地產業在我國國民經濟體系中所占據的重要位置。我們可以這么理解，它所具備的產品的基礎性以及創造的社會大額財富性的特點都成就其在國民經濟的主體地位。作為一種產業，它必然具備一定的產業周期，產業周期的規律受到宏觀經濟發展規律的制約。在我國，商品房地產的整個發展過程就是一個從萌芽到壯大的過程。然而這個發展過程也不是一個平穩的直線而是一個波動的曲線。特別值得一提的就是，房地產行業經濟波動性曲線能夠客觀反映我國房地產事業的興盛程度。本文將詳細論述房地產波動理論的研究內容和研究方法，進一步從理論和實際上把握市場機制的健全方案和政策調整，以確保我國房地產經濟能夠平穩有序的發展。
二、商品房地產波動理論研究
首先，關于經濟的波動與經濟的周期理論研究。縱觀整個人類社會發展史，人類經濟的發展也是上下波動的。在這種波動的作用下，人類社會的經濟或者出現了進步或者出現了災難式樣的倒退。這種關于經濟周期波動的理論，西方經濟學家在很早之前就已經有了系統的理論記載。在這種理論中所帶來的波動曲線當中，我們不難發現人類社會的經濟在不同時期增長的速度也不一樣。同時，實際的增長曲線也于所期望的曲線存在著偏差。要知道，只有縮小這種偏差才能夠達到我們預期的穩定的經濟增長模式。特別值得一提的是經濟周期的概念從不同的角度來看可以由不同的理解，比如說有的學家按照邏輯的理論來分析，那么經濟周期的波動性就是一種偏離均衡性質的體現，也有學家從經濟的收縮與擴張角度出發，得出的結論也不盡相同。本文在這里就不加贅述了。其次關于商品房地產周期與房地產波動理論研究。我們可以這么理解，商品房地產的經濟周期主要包括四個階段：1、繁榮階段；2衰退階段；3、復蘇階段；4、蕭條階段。這四個階段放到宏觀經濟的運動過程中，就可以看出我國房地產經濟不規則的波動性。還有就是，房地產經濟波動的不規則所表現來的經濟增長狀態表現出一種連續的和動態的特點。通過對該種特點的研究我們不難發現，房地產經濟增長曲線與實際曲線的偏差程度的研究更能夠實際的反映出房地產經濟增長的特征。房地產經濟實際增長曲線與趨勢增長曲線的偏離程度越大，那么房地產經濟波動幅度也就越大，房地產增長的穩定程度就越差，反之，房地產增長的穩定程度就越好。最后，我們來談談商品房地產周期波動與經濟周期波動的關系。商品房地產周期波動與經濟周期波動總的發展來說是密切相關的，也可以分兩個不同層次來分析房地產周期與宏觀經濟周期的關系。因為，一方面房地產周期波動是經濟周期波動這個大范疇的一部分，是房地產行業的經濟周期波動；另一方面，房地產周期波動是房地產行業運行過程中經濟周期波動，也就是說房地產周期波動是經濟周期波動在房地產行業經濟運行過程中表現出來的運動形態。
三、新時期如何防止我國商品房地產經濟大幅波動
我國房地產的周期性波動，其波動的幅度不盡相同，我國地方經濟目前是典型的土地財政經濟，因此房地產的劇烈波動會明顯降低百姓的購房意愿，造成房地產的價格上漲乏力，并最終造成政府賣地價格較低，使得地方政府失去GDP的有效獲取手段。在地方財政吃緊后，又會造成地方的基礎設施投入不足，造成宏觀經濟的普遍衰退。因此，減少房地產的劇烈波動是關系到國計民生的重要課題，應盡可能的減少房地產的系統性風險和周期風險。第一，穩定房地產尤其是商品房的價格。房價作為房地產景氣程度的一個重要指標，其穩定性是房地產的重要基石，因此應該從內部和外部兩個方面減少商品房價格的劇烈波動。在供求關系出現重大轉變時，應考慮采取政策法規等強制性手段穩定房價，避免房價的劇烈下跌。同時應利用房價的波動周期，最大限度的挖掘出讓土地的價值。對土地價格和商品房價格的雙向控制也是保證降低房地產波動的必要手段，在宏觀調控方面，中央的政策在地方的可變性較小，但是地方的微觀調控往往能夠起到重要的穩定效果。因此對商品房的價格的調控應堅持中長期執行國家宏觀政策，短期調控作為輔助的策略。第二，促進居民的商品房消費能力。作為商品房的購買主力，居民的購買能力和購買欲望也是房地產走向的重要因素。隨著居民消費水平的提高，購買需求會由剛需轉向改善性住房，這一改變也就帶來了房地產的二次價值挖掘。由于改善性住房需求的不斷增強，也減少了居民購房的盲目性和投機性，從而從根本上減少了房地產價格劇烈波動的因素之一。同時，對于低收入人群，政府應積極開發廉租房和經濟適用房等保障措施，控制商品房與保障性住房的比重完善房地產行業的供求關系和供求機制，通過多點開花、多渠道解決的方式，完善房地產市場的解決方案，從而減少房地產的劇烈周期性波動。
四、結束語
