發布時間：2023-08-06 10:52:29
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的金融資產負債率樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
一、四川藍光發展股份有限公司簡介
藍光投資控股集團有限公司在四川成都成立于1990年。經過20多年的發展，以成都為核心，房地產得到了長足的發展，成為成都大型房地產商。2015年4月16日，藍光控股集團旗下四川藍光發展股份有限公司（證券代碼：600466，SH）在上海?C券交易所完成重組上市。
二、四川藍光發展股份有限公司長期償債能力分析
（一）資產負債率
資產負債率即是負債總額與資產總額的百分比。它反映一個企業的長期償債能力用以衡量經營風險。資產負債率顯示資產中債務資金所占的比重。通常認為資產負債率為50%時最適當。
2015年年初數指標體系資產負債率計算結果：
資產負債率=負債總額/資產總額*100%
=14614/74439
=19.63
2015年年末數指標體系資產負債率計算結果：
資產負債率=負債總額/資產總額*100%
=4489281/5624393*100%
=79.82
從計算結果可以看出，藍光發展股份有限公司2014年的資產負債率較低，有較強的償債能力，2015年資產負債率猛增，達到79.82%，說明2015年新增了很多負債，從資產負債表看出，2015年新增加了大量短期借款和長期借款以及一些應付項目，導致負債大幅增加，同時提高了資產負債率。使得公司償債能力減弱，存在潛在的財務風險。
（二）產權比率
產權比率即負債總額比上所有者權益總額，反映企業投資者承擔的風險。
2015年年初數指標體系產權比率的計算結果：
產權比率=負債總額/所有者權益總額*100
=14614/59825*100
=21.6%
2015年年末數指標體系產權比率計算結果：
產權比率=負債總額/所有者權益比率*100
=4489281/1135112
=383.62%
從計算可以看出，2015年的產權比率遠遠大于2014年的產權比率，說明2015年的償債能力較弱。產權比率越低表明企業償債能力就越強，債權人所要承擔的風險就越小。產權比率高，說明風險高。
（三）利息保障倍數
利息保障倍數又稱為利息支付倍數，是指企業一定時期內所獲得的息稅前利潤與當期支付利息費用的比率，測定企業所獲利潤來承擔支付利息的能力。
計算公式為：利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用
根據相關資料，藍光2014年的利息保障倍數=-1111.59
2015年的利息保障倍數=566.48
從得出的結果可以看出，藍光2014年的凈利潤為負，所以利息保障倍數為負，由于盈利能力影響了償債能力。
三、短期償債能力分析
（一）流動比率分析
流動比率即企業流動資產總額比上流動負債的總額。通常來說，企業流動比率算出的數值越高，就說明企業的短期償債能力越強，越能保障按時還款。但流動比率過高不能發揮負債財務杠桿的作用，影響盈利能力，通常流動比率為2最為合適。
2015年年初數指標體系流動比率計算結果：
流動比率=流動資產/流動負債
=37458/8132
=4.61
2015年年末數指標體系流動比率計算結果：
流動比率=流動資產/流動負債
= 4947082 / 3430278
=1.44
從計算結果可以看出，2015年比2014年的流動比率有所下降，2014年的短期償債能力較強，2015年因為新增加了很多負債，導致流動比率有所下降。短期償債能力降低，潛在的風險增加。
（二）速動比率分析
速動比率即企業速動資產與速動負債比值。速動資產為流動資產減去負債。速動比率越高，償債能力越強，但速動比率過高，會導致資金閑置，增加資金的機會成本，通常速動比率為1最為合適。
原有指標體系速動比率計算結果：
2014年速動比率=速動資產/流動負債*100%
=（37458-5118）/8132*100%
= 3.98
2015年速動比率=速動資產/流動負債*100%
=（4947082-3928812）/3430278*100%
= 0.3
從計算的結果可以看出2014年的速動比率較高，有較強的短期償債能力，但是有點過高，增加了資金的機會成本。2015年由于負債總額的增加，導致速動比率低了很多，短期償債能力受到威脅，財務風險增加。
（三）現金比率分析
現金比率是企業的貨幣資金與交易性金融資產總額比上流動負債總額，反映流動資產有多少現金能用于償還債務。一般來講，企業的現金比率維持在20%左右的水平比較合適。
原有指標體系速動比率計算結果：
2014年現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債*100%
=（16775+0）/8132*100%
=206.28%
2015年現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債*100%
=（558573+0）/3430278*100%
=16.3%
通過計算可得知藍光發展公司的2014年的現金比率高于20%，現金比率過高，表明企業的流動資產沒有得到合理的運用，而企業現金資產的獲利能力明顯不足顯得比較低，會增加企業的機會成本。2015年的現金比率較為合理。
四、增強償債能力的建議
從上面的分析得出，四川藍光發展股份有限公司2014年的短期償債能力和長期償債能力均較強，但是有大量資金閑置，增加了機會成本，所以盈利能力較低。2015年藍光新增加了不少負債，使得償債能力減弱，但是盈利能力增??。2015年負債增加，與其藍光發展重組上市有關。但是由于資產負債率過高，帶來的潛在財務風險不可忽視。增強償債能力可以從以下幾個方面來展開。
（一）優化資產結構
加速資產利用效率，減少資金閑置，利用多種籌資渠道，選擇合理的籌資方式，使債務資金與權益資金的比重適宜。合理安排償債計劃，將每一筆償債資金和債務對應。將債務按輕重緩急分類，及時還款，避免引起破產風險。保持良好的社會公共關系。企業按時納稅，提高產品的質量，提升服務的質量，樹立良好的公眾形象，借的資金及時歸還，形成良好的信用記錄。增強償債意識。
（二）合理規劃長期借款與短期借款
長期借款的增加影響長期償債能力，短期借款的增加影響短期償債能力。藍光發展可以增加長期借款來減輕短期還款的壓力。加強藍光發展應付賬款的管理，有利于減少公司流動負債，增強公司的短期償債能力。提高公司賬務處理的及時性與處理效率第一，會計人員需要加強對應付賬款科目的核算；加強采購合同管理。
（三）建立應付賬款的自動處理機制
明確公司財務職責，加強公司對賬管理，對于誰負責管理財務誰承擔哪些責任一定要明確。以免由于出現了財務漏洞。對于不規范的財務職責可能會造成嚴重的財務后果。做到定期和不定期的對賬管理。
國有企業的大量負債不僅影響了企業自身的發展,而且造成了銀行資產的大量沉淀,潛伏引發金融風險的危險因素。為此理論界和實務界提出債權轉股權,對此我們加以探討。
所謂債權轉股權是以國有商業銀行組建的金融資產管理公司作為投資主體,將商業銀行原有的不良信貸資產轉為金融資產管理公司對企業的股權以及國家開發銀行對企業的股權。這不是將企業的債務變為國家資本金,不是“貸改撥”,更不是將企業的債務一筆勾銷,而是把銀行與企業之間原來的債務關系,轉變為金融資產管理公司和國家開發銀行與企業之間的持股與被持股或控股與被控股的關系,由原來的還本付息轉變為按股分紅。
一、高負債的危害,債轉股的意義
國有企業背著沉重的債務包袱進入市場,面對市場的風風雨雨顯得格外的步履維艱。經統計,在滬深兩地上市公司中,資產負債率超過65%以上的公司有102家,其中資產負債率在65%至80%的有81家,資產負債率在80%至100%的有17家,資產負債率超過100%的有PT渝汰白、ST白云山、PT農商社等4家。在資產負債率較高的公司中,ST公司和PT公司占絕大多數。
過高的負債至少具有以下危害:一是影響企業經營業績,侵蝕企業凈利潤,加大了企業財務風險,一部分老企業甚至每年的生產利潤還不足以抵付當年的債務利息。渝汰白就是其中較為典型的一例。1998年底,該公司負債高達12億元,盡管目前企業產銷兩旺,但每季度二個多億的產值所獲取的利潤連利息都難以還清,更不用說還本了【注】；二是導致了銀行壞帳率的提高,容易形成金融風險。這些不良資產對國有專業銀行向真正意義上的商業銀行轉變構成了雙重障礙,三高的負債率也往往成為企業進行資產重組最大的障礙,有意進行資產重組的企業將望而卻步。
通過債轉股可以較好消除以上的不良影響,債轉股對國家、企業、銀行、金融資產管理公司各方面都有深遠意義:
對于國企來說,實施債轉股,一是有利于優化企業資產結構,降低資產負債率,降低財務風險。符合債轉股條件的企業,可以重分利用這一大好機遇。
二是有利于企業降低利息支出,降低成本,從而提升利潤水平,實現產業升級,增加國家稅收收入,對于大中型企業。重點項目來說,有利于盡早達產達效。例如,上市公司實施債轉股后,許多企業的每股收益將發生較大變化。
三是可以促進企業轉換經營機制,加快建立現代化企業制度,由金融資產管理公司持股后,有助于企業適度分權,在企業內部建立起有效的科學決策和監督機制,完善法人治理結構,增強企業的競爭能力。對于銀行來說,債轉股的順利實施,可以盤活商業銀行的不良資產,加快不良債權的回收,防范和化解金融風險,對整個金融市場的健康發展,也必將對證券市場的穩定發展產生積極影響。
在我國,國有商業銀行的不良貸款很大一部分體現在國有大中型企業的不良資產上,資產管理公司處置商業銀行的不良信貸資產與國有企業不良資產的處置,在很大程度上可說是解決同一問題的兩個方面。因此,資產管理公司對那些債務負擔較重、但仍有市場前景和潛力僅是資本金不足的國企實行債轉股,無疑是盤活不良資產,促使資產盡快流動,最大程度減少損失的一種行之有效的手段,是比較貼近我國實際情況的得力措施。
債轉股為企業二次騰飛創造了有利條件,但由于資產管理公司強調“階段性持股”,且由于國有企業的融貸上對銀行債務的高度依賴和由此形成的高負債率,從債權入手,實際上是解決國企機制問題,建立資產管理公司是第一步。如果指導思想不是解決企業深層次的問題,就很可能會事與愿違了。對于債轉股企業一定要在轉換經營機制上下功夫,債權轉股權不是萬靈的。如果企業不從根本上改變舊有的經營機制,不建立真正意義上的現代企業治理結構,債轉股將成為一種數字游戲。雖然帳面上暫時會變得好看一些,但長遠來看,仍難從根本上擺脫產品競爭力低下,效益滑坡,虧損加劇的泥潭,步入吃完財政(撥)吃銀行(貸),吃完銀行,吃股民的怪圈。債轉股僅是風險從銀行轉移到金融資產管理公司,本身并不能化解業已存在的風險,將風險轉為效益的工作主要還是要由金融資產管理公司來完成。管理公司必須將規范的現代法人治理結構植入企業,敦促其加強和改善經營管理,或有的放矢地提供投資銀行服務,從而提高其持股企業的贏利能力和企業償債能力,促使企業走上良性循環的發展道路。
二、債權轉股權的途徑
如何改變國企的困境,產權置換、股權轉讓等風靡一時的形式在國企三年攻堅戰的第二年,對大部分國企來講已顯得藥不對癥,目前提出的債轉股就是針對這一問題提出來的。理論上有具合理性,它屬于債務重組的一種方法。但具體操作不是一件簡單的事,且方式較多,各有利弊。
企業如何進行債權轉股權,可以設計出很多具體操作方案,但我認為,每一種方法只有符合企業實際和我國國情才算好方法,國家組建成立了信達、華融、長城和東方等幾家金融資產管理公司,并以此作為投資主體,通過收購國有商業銀行的不良信貸資產,實施債轉股。下面我們就此做一些討論。
完全資不抵債的公司債權全部轉為股權,并對流通股股東溢價增發新股,從而對債權人作補償。債權人將其所有債權轉化為股權,相當于公司的凈資產完全由債權人出資形成。理論上公司應成為債權人的全資子公司。上市公司中,原非流通股可以全部更換為債權人所有,但流通股由于特殊原因不能為債權人所有。因此,債轉股相當于債權人將高于自己的全部權益攤薄到流通股股東手中。這與債轉股維持債權人不受損失的原則相悖。因此相應要求流通股股東做出補償,其補償方式可以以高于面值的方式溢價增發新股,以溢價部分彌補債權人的損失。如瓊民源與中關村的重組模式設計。
債轉股與上市公司和控股母公司之間的資產重組相結合。由于上市公司債轉股動作會涉及到上市公司股權的變更以及股本規模的變化,運作程序比較復雜。具體的運作模式可以這樣設計:上市公司將其債務剝離到控股母公司,母公司可用自身相對較好的資產抵債,或是上市公司的債務和資產一起剝離給母公司,留下空殼后將控股權轉讓,剝離至母公司的債務按債轉股的方式操作。上述操作不會造成上市公司股權結構的變化,操作便利,同時還會和殼資源的保護相結合。如成量股份的案例即是按此種模式操作的。
債轉股與增發新股及股份回購相結合。管理公司債轉股的目的不是作為一個戰略投資者,而是為了盤活不良債權,因此它不可能長期成為債轉股公司的大股東或控股股東。部分原負債率相對較低的公司,在經過債轉股和增發新股之后資金相對寬裕,債轉股上市公司有可能對這部分由債權轉化而來的股權實施回購。資產管理公司藉此套現。金融資產管理公司將成為企業的階段性持股股東。階段性持股意味公司最終目的是要將股權脫手,退出投資領域,收回投資。股權退回的渠道,可以有轉讓、回購、上市等。其中,向第三者(包括國有企業、民營企業和外資企業)轉讓可能會成為其持股退出的主渠道,因為符合上市條件或具備回購能力的企業畢竟是少數。這是值得我們思考的問題,因為債轉股的影響已遠遠超越了為國企和銀行解困的范圍,而涉及到國有經濟戰略性重組領域。退出也將給廣大上市公司提供極大機遇。
【注】:重慶渝汰白股份有限公司98年年度報告和99年中報。
參考文獻:
［1］陸正飛.企業適度負債的理論分析與實證研究［J］.經濟研究,1996(2).
［2］賈根良等.公司理財［M］.天津:南開大學出版社,1994.
《報告》顯示：中國家庭的高儲蓄率，主要由高收入家庭創造，大量低收入家庭在調查年份的支出大于或等于收入，沒有或幾乎沒有儲蓄；在住房方面，中國家庭自有住房擁有率為89.68%，遠高于世界平均的60%；另外，在中國家庭金融資產中，銀行存款和現金等無風險資產占比高達75.68%，說明對于普通家庭，我國目前金融產品仍然比較欠缺，投資渠道匱乏。
中國家庭金融調查與研究中心是由西南財經大學與中國人民銀行金融研究所共同成立的公益性學術調查研究機構。主要工作是在全國范圍內開展中國家庭金融調查（China Household Finance Survey,CHFS），收集有關家庭金融微觀層次的相關信息。中心由美國加州大學伯克利分校經濟學博士、“長江學者”講座教授甘犁擔任中心主任，并擁有實力雄厚的科研調查團隊。
收入和儲蓄
數據顯示，家庭收入均值為52087元/年，其中，城鎮家庭和農村家庭分別為71546元/年和27606元/年。
根據CHFS調查數據，中國家庭收入不均現象非常嚴重。處于收入分布90%以上分位數的家庭的可支配收入占所有家庭可支配收入的56.96%。表1匯報了這些高收入家庭各項收入在所有家庭中的占比情況，其中，經營收入的76.85%被處于收入分布90%以上分位數的家庭所有，經營收入不均現象最為嚴重。
中國家庭總儲蓄占總收入的19.25%，低于依據宏觀數據計算出來的儲蓄率，但仍然處于較高水平。從儲蓄的分布來看，家庭儲蓄分布極為不均。55%的家庭沒有或幾乎沒有儲蓄，而處于收入分布90%以上分位數的家庭儲蓄率為60.6%，其儲蓄金額占當年總儲蓄的74.9%。
因此，中國高儲蓄的根本原因不是廣大民眾沒有足夠的消費動機，而是廣大民眾沒有足夠的收入。因此，增加消費、減少儲蓄最有效的政策是提高廣大民眾的收入水平以減少收入不均。
非金融資產
在調查樣本中，自有住房擁有率為89.68%。城市家庭自有住房擁有率為85.39%，農村家庭擁有自有住房率為92.60%。世界平均住房擁有率為63%，美國為65%，而日本為60%，我國自有住房擁有率處于世界前列。
城市戶與農村戶均擁有住房都已經超過1套，城市戶為1.22套，農村戶為1.15套。
表3說明城市家庭擁有汽車的比例為22.89%，農村家庭擁有汽車的比例為11.92%，總體來看，中國家庭擁有汽車的比例為16.37%。
家庭擁有的汽車市場占有率前4名均是國外品牌，它們是大眾（7.35%）、豐田（5.69%）、別克（4.25%）、現代（3.90%），其后依次是長安、本田、東風、五菱、奇瑞、福特。前10名中有6個國外品牌。
金融資產
中國家庭金融資產平均為6.38萬元，中位數為6000元。分城鄉來看，城市家庭金融資產平均為11.20萬元，中位數為1.65萬元；農村家庭金融資產平均為3.10萬元，中位數為3000元；家庭金融資產在城鄉之間的差異顯著，中位數達到3.5倍。從均值和中位數之間的差異可知，金融資產在家庭之間的分布是不均勻的。
圖1可知，家庭金融資產中，銀行存款比例最高，為57.75%；現金其次，占17.93%；股票第三，占15.45%；基金為4.09%；銀行理財產品占2.43%。銀行存款和現金等無風險資產占比高。
圖2的結果顯示，有效樣本中，盈利的家庭占22.27%；盈虧平衡的家庭占21.82%；虧損的家庭比例達56.01%?？梢?，高達77%的炒股家庭沒有從股市賺錢。這與人們常說的“二八”法則比較接近。
根據戶主年齡將家庭分為青年、中年和老年，我們發現年齡與炒股盈利成正相關關系。從圖3可知，隨著年齡的增長，炒股賺錢的比例呈增加的態勢。
中國家庭在不同金融市場參與率存在顯著差異，衍生品和債券市場參與率尤其低，這與我國衍生品市場和債券市場發展滯后的現實基本吻合。
股票市場參與和風險態度成正比。
家庭負債
在中國家庭金融調查中，負債包括農業及工商業借款、房屋借款、汽車借款、金融投資借款、信用卡借款以及其他借款等。在中國家庭金融調查樣本中，有負債的家庭占38.22%。其中，城市家庭負債比例為35.16%，農村家庭負債比例為40.31%。
關鍵詞:上市公司資本結構影響因素
現代財務理論研究表明,資本結構不僅影響公司市場價值,而且與公司治理、宏觀經濟運行密切相關。Modigliani和Miller(1958)認為,在完善的資本市場中,如果不存在稅收、破產成本以及成本的影響,企業市場價值將與其資本結構無關。但在現實經濟中,由于資本市場不可能是完善的,并且存在著稅收、成本及破產成本等因素的影響,因此資本結構與其市場價值息息相關。在一個不完善的資本市場中,不同的企業面臨著不同的融資工具,不同的融資工具有著不同的融資成本。
由于制度環境的特殊性,我國上市公司資本結構的影響因素更為復雜,影響國外資本結構的因素是否以同樣的方式影響著我國上市公司資本結構?本文對上市公司資本結構的影響因素進行實證研究,以期為我國企業選擇合適的資本結構提供借鑒。
研究設計
(一)變量設置
檢驗宏觀經濟因素和金融深化因素對資本結構形成的影響是本實證部分的主要目的。本文將公司的資本結構定義為資產負債比,即以資產負債率為因變量;資本結構的解釋因素主要包括基本宏觀經濟指標、金融深化指標、公司特征因素。對于基本宏觀經濟指標,選擇國民經濟增長率、通貨膨脹率、實際貸款利率指標;對于金融社會指標,本文借鑒Rajan和Zingales(1995)的方法,用“債券市場資本總額/國內生產總值”反映債券市場的發展程度MB;用“金融機構(包括各類銀行、信用社等)對民間的貸款/國內生產總值”反映銀行體系的發展程度BANK;選取較為常用的六個指標:盈利能力、公司規模、成長性、資產結構、流動性、收益變動性,這有助于比較與現有文獻的相似性和差異性。主要變量設置(見表1)。
(二)期望關系預測
國內生產總值實際增長率。當經濟增長率較高時,經濟處于高漲、繁榮時期,企業的盈利水平較高且有良好的預期。因此從理論上講,企業財務杠桿的變化應與經濟增長率的變化呈同向關系。
通貨膨脹率。通貨膨脹率高會迫使公司在對投資項目進行評估時使用更高的折現率,這往往會導致只有很少的項目會被采用,企業的成長性因此而受到損害,這對資本結構也會產生間接的影響,預期與負債率呈負相關關系。
實際貸款利率。預期當實際貸款利率上升時(意味著債權融資成本上升),企業會更多地采用股權融資和較低的財務杠桿比率。
金融相關比率。公司發展與運營所需要的資金能得到及時滿足,融資選擇更具多樣化,有利于資本結構的優化。
股票市場規模與債券市場規模。市場規模指標反映了上市公司從資本市場中獲得債務融資額大小,預期與公司資產負債率呈正相關關系。
盈利能力。盈利能力越強的公司就越容易進行內部融資,因此高盈利能力的公司通常具有較低的財務杠桿水平。而權衡理論認為,公司的資產負債率是破產成本與稅蔽效益間權衡的結果,高盈利能力的公司破產可能性較小,所以理性的公司會提高資產負債率以充分享受負債帶來的稅蔽效應。
公司規模。公司規模越大,多元化經營的可能性就越大,從而更加有效地分散了風險,在其他條件給定的情況下,大公司破產的概率要小于小公司。因此,公司的規模越大,其財務杠桿也將越高。
成長機會。根據權衡理論,對于具有高成長性的公司來說,破產的成本相當大,因此這些公司往往進行權益融資。與該觀點相反,優序融資理論認為高成長性的公司往往缺少資金,內部融資較為困難,從而不得不選擇次優的債務融資。
資產結構。一般認為,企業可用于擔保的資產越多,即擔保能力越強,其發行債券或借款的成本就越低,因而將更多地采用債務融資方式,以降低其總的資本成本。因此,資產擔保能力與資產負債率正相關。
流動性。一方面,公司的流動比率越高,就說明公司越有能力支付到期的短期債務,因此公司就可能增加短期負債。另一方面,公司流動比率高,說明公司具有較多的流動性資產,并有可能使用這些流動性資產來作為新的投資資金來源,從而減少對債務的需求。所以,公司的流動資產比率對財務杠桿的比率起到反向的影響。(三)樣本選取
本文所使用的公司數據來自于Wind數據庫,運用Eviews5.1統計軟件進行分析與回歸。在構建面板數據集時,為了體現研究的主題即解釋宏觀經濟因素和金融深化在資本結構選擇中的作用,以顯示趨勢性特征,所以選取了1999年以前上市的公司作為樣本。考慮到金融類公司的資本結構具有特殊性,因此剔除這類公司;同時ST、PT類以及連續虧損兩年以上的處于異常財務狀態的上市公司,也不包含在樣本中。另外,Wind數據庫對部分上市公司的數據統計不全,這些公司也被剔除。這樣最后得到150家公司,時間跨度為2000-2008年。
實證分析
(一)相關性分析
由于本文選取大量的解釋變量以解釋我國上市公司的資本結構,因此,必須了解各變量之間的相關關系,以減少解釋變量的多重共線性。各變量的相關關系(見表2)。
從表2可知,被解釋變量LEV與大多數解釋變量之間的相關系數較大,而大多數解釋變量之間的相關系數較小,但是BANK與FIR、SCB、MB,GDPG與CPI之間的相關系數較大,可能存在多重共線性,需要在回歸分析中注意此處。
(二)回歸結果
運用Eviews5.1軟件得出模型參數估計結果(見表3),運用的是固定效用模型。因為總杠桿率LEV的Hausman檢驗值H=80.58(P值=0.000),所以理論上應該接受固定效應模型的設定。
從表3中初步估計結果看,調整后的可決系數達到了0.825,表明模型的擬合優度較高;但DW檢驗值為0.96,表明估計方程的殘差存在序列相關。因為解釋變量BANK與FIR、SCB、MB的相關系數都很高,根據klein法則,相關系數大于調整系數的變量所造成的多重共線性不利于結果分析,所以應舍棄變量BANK。同理,GDPG、CPI之間也存在高度線性相關,所以應對這兩個變量有所取舍。最后給出的估計結果是經過篩選變量后的結果。
從最終估計結果看,除了變量TANG、IV、RLL外,其余變量在90%的置信水平下,都與被解釋變量LEV顯著相關。實證結果顯示,大多數解釋變量和被解釋變量之間的關系與預期結果一致,但通貨膨脹率對上市公司資本結構的影響完全相反。
研究結論
實證研究結果顯示:
我國政府對存貸款利率的限制使得債務融資實際利率很低,甚至連續幾年出現了負利率。所以通貨膨脹率與負債率呈正相關關系。金融增長指標FIR與資產負債率呈正相關關系。我國金融增長主要源于制度變遷中貨幣化水平M2和全部銀行貸款的提高,金融結構變化的貢獻相對微弱,金融增長在很大程度上是金融資產總量在原有結構及金融制度框架上的簡單擴張。所以,公司融資大部分的來源仍然是銀行債務融資,而且是短期債務融資。
盈利能力與資產負債率之間的負相關關系與所有國內相關方面的研究是一致的。由于我國資本市場各項制度上不完善,市場亦不成熟,于是形成股票融資中過高的發行價格和幾乎沒有的分紅壓力以及市場監管,使得權益融資具有低成本和軟約束的優勢,而盈利能力強的公司由于容易滿足有關部門規定的股票融資條件,自然傾向于股權融資,負債率較低。
成長機會與資產負債率之間呈顯著正相關關系。因為成長性好的公司,投資機會較多,需要的資金也較多,而權益融資一則會分散公司控制權,二則配股和增發需要滿足相關的條件而且需要的時間也比較長,往往會錯過投資機會;而債務融資尤其是長短期借款,比較容易獲得,融資速度也快,更由于成長性好的公司具有較好的投資價值,通常也更容易獲得借款。
流動性與負債率呈顯著負相關關系。這是因為高的流動比率意味著公司運作良好,具有及時清償到期債務的能力,這可以作為債權人提供長期借款的保證。收益變動性與資產負債率呈顯著負相關關系。因為營業收入波動性越大,說明公司因無法支付債務本息而破產的風險越大。這樣債權人不愿冒風險提供長期借款給公司。
參考文獻:
1.李遠慧.我國上市公司資本結構影響因素的實證分析.投資研究,2007(5)
【關鍵詞】財務指標；償債能力；短期償債能力；長期償債能力
0.引言
隨著現代企業制度的逐步完善以及市場競爭的不斷加劇，企業管理層以及外部利益相關者越來越需要及時了解企業生產經營和財務狀況，并從自身利益出發對企業的財務狀況和經營成果進行分析，以便做出正確的判斷和決策。企業的償債能力從償還時間緊迫性分為短期償債能力和長期償債能力。本文通過對山東東阿阿膠股份有限公司的財務報表進行解讀，運用財務分析中的關于償債能力的相關理論，分析其在行業的市場競爭中所處的地位，發現公司的優勢和不足，提出對策，從而能為企業經營者的經營管理、投資者的投資決策提供相應的參考意見，加強企業的內部經營管理、提升自身競爭力。
1.東阿阿膠公司主要償債能力指標分析
1.1短期償債能力指標
1.1.1短期償債能力指標選取
影響企業流動性與短期償債能力因素主要包括：流動資產、流動負債、營運資金、現金流量，所以本組對短期償債能力分析選取的指標有：流動比率、速動比率、現金比率和現金流量比率4個指標。
1.1.2短期償債能力的比率分析（數據來源于山東東阿阿膠公司年報）
2008年：流動比率：2.72；速動比率：2.28；現金比率：1.59；現金流量比率0.68
2009年：流動比率：2.72；速動比率：2.28；現金比率：3.21；現金流量比率1.33
2010年：流動比率：3.48；速動比率：3.21；現金比率：1.58；現金流量比率0.88
2010年：流動比率：4.79；速動比率：4.33；現金比率：2.19；現金流量比率1.04
東阿阿膠近四年的短期償債能力很強。2008年由于全球性金融危機的影響各指標較低。2009年4項指標都出現大幅度增長的原因是流動資產的激增。主要原因是2008年流動資產為118，126萬元，而2009年激增至244，509萬元，增幅210%，同時2008年貨幣資金為53，982萬元，2009年貨幣資金為197，360萬元，增幅366%。2010年各項指標都有下降，尤其是現金與流動負債比率減幅較大，主要原因是現金與現金等價物持有量明顯減少的同時短期負債又相應增加。不過，2011年4項指標又呈現上升趨勢，增長的原因是流動資產的大幅增加。企業的流動比率和速動比率過高，說明企業持有大量的流動資產，而流動資產的收益比較低，會影響到企業資產的整體運行收益效率水平。由于流動比率、速動比率、現金比率是評價企業短期償債能力的主要指標，所以從這4個指標上看，公司的短期償債能力在不斷的增強，企業的流動資產可以很輕松的應對企業的流動負債償還問題，這對于提高企業的資信能力和信譽度有著重要的作用。
1.1.3短期償債能力的因素分析
流動資產主要包括貨幣資金、交易性金融資產、應收及預付款項、存貨和一年內到期的非流動資產等。其中，交易性金融資產、應收票據、應收賬款的變現能力均比存貨強。在這里，重點就變現能力強的貨幣資金、應收票據、應收賬款和流動性較差的存貨進行分析。
自2008-2011年以來，流動資產一直保持上升趨勢，尤其是貨幣資金以2009年的增幅為最大。從圖與上述數據中可得知，2009年公司增發大量的股票收到大量的現金及應收票據到期與貼現收到了現金使得貨幣資金的將近4倍的巨額增幅,遠高于流動負債的增幅，致使得流動比率增長了約46.7%。2010年公司維持正常的生產經營活動的同時由于購入的原材料價格上升而使得貨幣資金的降幅大于流動負債的增幅，這樣就致使當年的流動比率出現小幅下降。2011年存貨與貨幣資金的大量增加流動負債的小幅下降，使得流動比率明顯上升。在東阿阿膠的流動資產中存貨的比重并不大，反而貨幣資金占較高比重，且這一趨勢還在不斷加強，尤其是在2009年這一比重竟達80%，大額貨幣資金是影響流動資產與流動比率的重要因素。
1.2長期償債能力指標
1.2.1長期償債能力指標選取
在正常情況下，企業不會依賴變賣資產償債，而是主要依靠經營利潤。因此，長期償債能力主要取決于獲利能力。影響企業長期償債能力的因素有：資產負債率，股東權益比率，權益乘數，產權比率，有形凈值債務率，償債保障比率，利息保障倍數，現金利息保障倍數。 在此選取的指標是資產負債率，權益比率和權益乘數，產權比率，償債保障比率。
1.2.2長期償債能力比率分析
公司2008到2009年度償債保障比率急劇下降，變化異常，主要是2008年全球性的金融危機導致的。根據現金流量表，其中2009年因銷售商品、提供勞務收到的現金比2008年多出近2億，導致經營活動現金凈流量也相應大幅度增加，最終造成償債保障比率急劇下降。2011年公司銷售商品、提供勞務收到的現金再次增加，該指標又下跌。2008年到2011年度資產負債率和產權比率和權益乘數大體都呈現下降趨勢。這些指標的變化趨勢說明企業的長期償債能力穩定且漸趨增強，勢必會提高企業投資者和債權人的信心，穩定企業的正常運營，進一步提高企業的信譽，使企業能夠在行業內保持較高的聲望。
為支持國有企業改革,防范和化解金融風險,中國信達、長城、華融和東方等4家金融資產管理公司已先后正式成立。新成立的4家金融資產管理公司是具有獨立法人資格國有獨資金融企業,其主要業務有四部分:一是債務追償和重組,資產置換、轉讓和銷售,企業重組,債權轉股權及階段性持股;二是投資咨詢和顧問,財務及法律事務咨詢和顧問,企業審計及破產清算,資產及項目評估;三是商業借款,向金融機構借款,向中央銀行申請再貸款,發行債券;四是資產管理范圍內的推薦上市和債券股票承銷,直接投資、資產證券化。
各國都成立了專門的機構來重組銀行的不良資產,主要基于兩方面考慮。一方面是銀行積累的不良資產規模很大,單靠銀行自身的盈利和正常的呆賬核銷已難以化解這些不良資產;另一方面是由于分工經營的限制,銀行盤活不良資產總是遇到種種限制和困難,資產管理公司所具有的特許的法律、政策優惠和多種業務手段,有利于提高不良資產的回收率,從而在整體上提高資源的配置效率。
各國資產管理公司的主要使命是收購、管理、處置商業銀行剝離的不良資產。與國外相比,我國4家金融資產管理公司除了這一使命外,還同時肩負著推動國有企業改革的使命。即運用債權轉股權、資產證券化、資產置換、轉讓和銷售等市場化債權重組手段,實現對負債企業的重組,推動國有大中型企業優化資本結構、轉變經營機制,最終建立現代制度,達到脫困的目標。
一、當前金融資產管理公司運作的難點
（一）道德風險問題。金融資產管理公司的成立,為商業銀行卸去了一個沉重的包袱,同時賦予資產管理公司本身處理不良資產很大權力。因此,很容易產生商業銀行借機擴大不良債權和資產管理公司本身,造成國有資產流失的道德風險。避免商業銀行借機擴大債權,就必須確定從銀行中剝離不良資產的標準。
1．確定時間。我國4家金融資產管理公司確定剝離的是1996年底前的不良資產。這是因為在《商業銀行法》頒布以前,4家國有商業銀行缺乏經營自,并承擔了大量的政策性業務,相當一部分不良資產是因為承擔的政策性業務過多造成的。
2．合理確定剝離的不良資產的數量和范圍。剝離不良資產的目的是使4家國有商業銀行在剝離不良資產后達到相當健康的標準,從而穩健運營。對不良資產劃分的方法要繼續沿用“一逾兩呆”的傳統辦法,這樣便于操作。
金融資產管理公司平價收購商業銀行的不良資產,由于不良資產的實際價值低于其賬面價值,以平價收購,意味著不良資產形成的損失完全由金融資產管理公司承擔。因此,資產管理公司不可能盈利,只是虧損多少的問題。鑒于此,必須制定合適的標準加強對金融資產管理公司的考核。使金融資產管理公司保持整個資產處置程序的公正性和透明度,杜絕操作中的隨意性。同時,應設計市場化的機制,防止資產管理公司內部工作人員,使國家遭受損失。
（二）資金問題。資金問題是金融資產管理公司成功的一個前提條件。4家金融資產管理公司將按賬面值收購商業銀行的不良資產,然后進行處置。每一家所需的幾千億元的收購資金來源包括注冊資本、發行公司債券、商業借款、向金融機構借款、人民銀行再貸款、營業收入。其中,注冊資金100億元人民幣由財政全額撥入。不過,對金融資產管理公司來說,彌補幾千億元不良資產造成的損失,100億元是遠遠不夠的。直接融資即金融資產管理公司發行債券,鑒于金融資產管理公司的特殊性應由財政擔保;向金融機構借款額要低于可以回收的不良資產額,以保證國有銀行的信貸資金安全,避免國有銀行發生新的不良資產;中央銀行再貸款是投放基礎貨幣,要防止發生通貨膨脹;商業借款要有法律和政策優惠。
（三）不良資產的回收率問題。要提高不良資產的回收率,就必須弄清不良資產形成的原因。我國不良資產形成主要有以下幾點原因:1．信貸資金財政化,用銀行貸款充當國有企業和建設項目的資本金;2．金融機構經營管理混亂,大量貸款投入到房地產和股市中收不回來;3．政府干預,銀行對經營管理水平低下、重復建設、產品無銷路的國有和集體企業發放的貸款;4．企業還款意識不強,盲目借款,盲目擴張。
金融資產管理公司運作后,對占較大比例的承擔財政職能的信貸資金而形成的固定資產,可以通過債權轉股權的手段有效降低企業和建設項目的資產負債率,使企業減輕財務負擔,然后通過重組和包裝上市等手段,最大限度地收回資金;通過對企業提供管理咨詢、充當財務顧問,促進重復建設的企業和項目兼并和重組;對房地產貸款證券化;對政府干預、泡沫經濟破滅、企業盲目擴張等無法救活的企業的不良資產可以采用大宗折價出售等方式收回資金。所以,不良資產的回收率應當是比較理想的。
（四）金融資產管理公司效率問題。4家金融資產管理公司涉及數十萬家企業,如果處置不良資產效率不高,一方面會影響不良資產的回收效率,另一方面可能會使化解不良資產的過程無限制地延長。為此要做到:對外為金融資產管理公司提供寬松的法律環境和政策環境;對內要建立有效的激勵機制和約束機制。從目前的情況看,金融資產管理公司的一些業務手段還缺乏明確的法律依據,有的甚至與現行的法律相抵觸。因此,有必要制定一部《金融資產管理公司特別法》。政府要給予金融資產管理公司更多的政策和手段,如自主決定不良資產的轉讓價格,能夠開展各項投資銀行業務等。金融資產管理公司內部要建立市場化的激勵機制和約束機制,否則,不良資產的處置效率就不一定明顯高于國有商業銀行自身。
二、債權轉股權:金融資產管理公司運作的突破口
4家金融資產管理公司都把債權轉股權作為運作的突破口。所謂債權轉股權,就是將國有企業所欠的30金融資產管理公司債務轉變為股權,使金融資產管理公司由債權人變為股東,國有企業由債務人變為由金融資產管理公司持股的公司。
債權轉股權,是國有企業和金融資產管理公司博奕選擇的一種結果。
首先,從國有企業來看,愿意債轉股的比較多。因為大部分國有企業資產負債率都很高,債轉股后,企業不必再付利息,大大減少了企業的財務費用,降低了企業的資產負債率。具體講,有3類企業迫切希望債轉股。第一類是發展前景良好,經營管理較好,但債務負擔重,缺乏償債能力的企業。這些企業債轉股后可以輕裝上陣,更好地發展。第二類是目前債務負擔沉重,經營尚可,但前景極不確定的企業。
這些企業債轉股的目的不僅在于減輕當前的財務負擔,還要與銀行分擔將來經營的風險。第三類是目前債務負擔沉重,經營困難且前景不好的企業。這類企業債轉股的目的是逃避債務。
從金融資產管理公司角度看,只有將經營狀況、發展前景良好的企業進行債轉股才符合自己的利益。因為對金融資產管理公司來說,只有在資本金安全,在債轉股后收益有所增加或至少保持不變時,將債權轉化成股權才是適當的,這時他們也才愿意債轉股。國家經貿委、中國人民銀行關于債權轉股權規定了五個基本條件:1．產品品種適銷對路,質量符合要求,有市場競爭力;2．工藝設備為國內、國際領先水平,生產符合環保要求;3．企業管理水平較高,債權債務清楚,財務行為規范;4．企業領導班子強;5．轉換企業經營機制的方案符合現代企業制度的要求,各項政策措施有力、減員增效、下崗分流的任務得到落實。可以說,符合這些條件的企業也是好企業。
債轉股并沒有給企業注入新的資金,它只是改變了企業的財務狀況。但債轉股改變了企業的股權機構,使金融資產管理公司成為企業的股東,參與企業的決策和經營管理。因此,債轉股最主要的效果是促使企業改善經營管理機制。
三、資產證券化:資產管理公司核心業務
所謂資產證券化就是將缺乏流動性但仍具有未來現金流量的不良資產,通過結構性重組、真實出售、破產剝離以及信用升級等手段轉變成為可以在資本市場上出售和流通的證券,以融通資金、改善信貸資產質量。資產證券化克服了銀行貸款期限長、流動性差的局限,使銀行貸款成為流動性的證券。通過資產證券化,有利于商業銀行調整資產結構,改善資產質量,擴大資金來源,分散信用風險,增加業務收入。
我國金融資產管理公司不良資產證券化有一定難度。首先,我國資本市場容量有限,難以發揮證券市場流動性優勢。資產證券化是依托資本市場的,用流動性帶來盈利性和安全性。世界發達國家在處理銀行不良資產過程中,都是依托資本市場,特別是債券市場,以減少債務重組的成本。我國的資本市場還處于欠發達時期,特別是沒有一個具有深度和廣度的債券市場,公司債券市場很小,機構投資者的規模和實力很弱,吸納不良資產的能力有限。其次,資產證券化的一個基本要求是能夠將這些資產按照風險、金額、還款期限等各方面因素分組打包,使每組中的資產在各方面特征上都基本一致,從而才可能對其進行分析和定價。而我國銀行不良資產中大部分屬于對虧損企業的貸款,這些債權中許多記錄不全,債務人產權關系不明,很難衡量風險,至于將資產進行分組打包、證券化、定價等,處理起來難度大。最后,債權證券化需要債務追償上的充分服務,以及這方面配套的法律和操作規范。債權人如果無法有效追賬,則債權失去價值;如果追賬沒有成熟的規范,債權一旦證券化,原來的債權人就會有道德風險,不會全力以赴追賬,各個債券投資者又只在每項債權中擁有很小的份額,也不可能自己去追賬,結果使證券大大貶值,影響債券市場的發展。
要使金融資產管理公司不良資產證券化順利進行,一個可行的選擇是提高資產化債券的信用等級。增加信用等級的方法有以下幾種:
1．財政部門擔保。由政府對債券提供擔保,當不良資產的清償出現問題時,由財政部門彌補該清償缺口,以保證債券持有人的利益。
2．超額抵押。用超額不良資產作為發行債券的抵押擔保物。
關鍵詞：房地產金融；融資渠道；金融創新
房地產業是一個資金密集型的行業，而金融業是經營貨幣的單位，二者通過資金紐帶，建立了互相依賴和互相促進的密切關系。一方面，金融業的介入和支持是房地產業發展的重要保障。任何一項房地產開發，從取得土地使用權、土地開發直到建筑安裝、銷售，每一環節都需要占用大量的資金。沒有金融機構的參與和支持，舍棄財務杠桿的巨大作用，對所有房地產開發項目來說是不可想象的。另一方面，房地產業的發展可以促進金融業的發展。由于房地產具有保值增值的功能，房地產成了金融機構貸款的最佳抵押品和投資品。當今，世界各國的金融機構，都十分重視房地產金融業務，商業銀行的房地產貸款占信貸資產的比例一般占四分之一。
1.房地產金融概念、特點和職能
1.1房地產金融的概念及特點
房地產金融是指與房地產開發生產、流通、消費相聯系的資金融通活動和金融資產的投資活動。它具有資金融通量的巨額性、金融期限結構的長期性、金融債權的可靠性以及金融債權的流動性較弱的特點。
1.2房地產金融的職能
首先是籌資的職能。即金融機構通過動員、吸引儲蓄，籌集社會資金，以滿足房地產業發展所需的資金支持。
其次是融資的職能。即金融機構通過金融市場，將籌集的社會資金合理靈活地分配、調度到房地產開發建設（生產）、流通、消費各領域、各類房地產和各房地產企業以及個人中去，支持房地產開發和消費。
最后是運用貨幣政策調控房地產市場的職能。當房地產需求過旺、投資過熱時，收緊房地產貸款；而當房地產需求不足、市場疲軟時，則擴大房地產信貸，引導和促進房地產業的健康發展。
2.我國房地產金融存在的問題
2.1融資渠道單一，以銀行貸款為主
由于我國的資本市場發展比較晚，融資體系不完善，而房地產企業又是資金密集型企業，其經營過程中的買地、開發、建設、出售中的任何一個環節都需要巨額資金，為保證正常運轉，房地產企業只能依賴于銀行貸款這種間接融資模式。
據資料顯示2006～2011年間，我國對房地產的銀行貸款不斷增加，從2006年的5263.41億元到2011年的12563.79億元，6年間增加了38.7%，住建部2010年調查顯示，房地產企業平均每個項目61%的資金是來自于商業銀行的貸款，包括購房者的個人按揭貸款、建設單位貸款、房地產開發貸款等。
2.2房地產金融產品稀缺，創新能力不足
房地產金融主要包括項目融資和住房貸款。住房貸款作為房地產金融創新的重點，要求金融機構在工作實踐中，不斷開發新產品來滿足用戶需求。雖然目前我國的住房貸款有組合貸款、儲蓄貸款、住房公積金貸款和按揭貸款四種形式，然而隨著現在人們收入的提高，金融機構只有不斷開發符合時代潮流的新產品才能滿足人們多樣化的需求。
2.3政策法規不完善，影響融資渠道拓展
從整體上來看，目前針對房地產項目金融方面，我國尚未形成一套科學完善的法律體系，房地產金融法律法規缺乏相互一致性與協調性，實際操作存在困難，嚴重滯后于房地產經濟的發展。在房地產融資多元化的過程中，會出現一些新興的融資工具，如果沒有相應的制度來規范這些金融工具，房地產金融市場就會很容易陷入混亂的局面。另外，成熟的房地產經濟是依靠市場手段來調節的，但我國現在仍然靠政府干預來規范房地產業的發展，如目前的“限購政策”，限制了一部分購房意愿，導致一部分社會閑置資金無法進入房地產行業，這樣并不符合市場規律。
2.4房地產金融監管不力
商業銀行作為金融類企業，也是以盈利為目的的，利益的驅使下往往會導致部門銀行或者銀行內部分員工重視利益而輕視風險，對房地產信貸業務的風險和監控都不夠。
2.5房地產企業負債率持續處于高位
從2011年我國部分上市房地產企業資產負債率情況，可以看出大部分企業的資產負債率在80%～90%之間，ST興業的負債率則高達968%，企業的高負債率增加了其運行成本。同時，一旦運行出現問題，其影響會波及銀行、建材等多個行業，不利于經濟秩序的穩定。
3.完善我國房地產金融體系的對策建議
3.1拓展融資渠道，降低對銀行的依賴程度
在美國等擁有完善發達資本市場的國家，有不動產信貸、房地產信托基金、退休基金、銀行貸款等多種融資渠道為房地產業的發展提供資金支持。銀行貸款只占美國房地產業資金來源的15%，而將近75%的資金來源于資本市場上的社會公眾投資。這樣，一方面解決了房地產業融資渠道單一、對銀行依賴程度高的難題，另一方面，也為社會大眾提供了新的投資渠道，使其可以享受房地產業發展多帶來的經濟利益。
目前改善我國的房地產業融資渠道單一的問題，一方面，要積極發展債券市場。目前債券融資額度一般為股票融資額度的3至9倍，債券市場在資本市場中占據重要位置，發展潛力比較大，政府應積極改革債券發行的審批制度使債券二級流通市場得以完善。另一方面，股票市場應改變現行的對房地產企業融資的封殺，通過完善分紅、少數股東權利制度等安排來規范房地產企業的“圈資”行為。
3.2建立完善的住房金融產品創新體系
除了傳統的四大融資方式外，金融機構應該根據不同收入、年齡、心理者的不同需求來創新更能滿足其要求的金融產品，并形成有效的產品研發激勵機制和建立專業的研發機構。金融系統應為金融體系的不斷完善、金融工具的不斷創新以及住房金融品種的不斷增加而不懈努力，在現有住房金融產品的基礎上進行深度挖掘，實施創新，設計出服務于不同群體的住房金融產品供應體系。
3.3完善政策法規體系
為確保房地產金融業的有秩序發展，完善相關的法律法規勢在必行。首先，將房地產金融方面的法律條款放入基礎市場經濟法律法規中，如《商業銀行法》等；其次，根據房地產金融業的特殊性，針對性地制定專門的政策法規對其運行進行規范，如開發商項目資金管理條例；最后，完善房地產融資模式的具體操作法規也是極其重要的。
3.4降低資產負債率，獲得融資成本優惠
一、樣本選取與數據來源
制造業上市公司占我國上市公司總數的一半以上，具有極強代表性，因此，本文選取該行業的公司做為樣本開展實證研究。
本文選取2014年12月31日前在滬市上市的A股的制造業公司為研究樣本，因為上市公司一般都在次年公布上年年報，2017年的數據不能全面收集，故本文觀測區間為2015-2016年，并在此基礎上進行篩選，剔除連續虧損的公司、缺乏模型所需的研究數據的公司及2017年12月31日前已退市公司，最終得到1490個樣本。
本文所需數據通過wind資訊獲取，利用SPSS?y計軟件和EXCEL軟件對數據進行處理。
二、現金持有量的樣本描述性統計分析
Kim等研究表明，美國上市的公司現金持有的均值為8.1%；Naiwei Chen和Arvind Mahajan的研究表明，歐盟國家上市公司現金持有的均值為11.6%（其中澳大利亞11.8%，芬蘭13%，法國13.7%，其余歐盟國家多數在5%左右）。我國上市公司的現金持有均值為17.88%，近年來，我國上市公司的現金持有量雖有所下降，但與歐美國家相比，還是較高的，詳細情況見表1。
三、現金持有財務特征影響因素分析及假設的提出
（一）債務期限結構
交易成本模型認為，有較多短期債務的公司獲得外部融資難度較大，面臨更大的風險，公司為避免財務困境會持有較多現金或現金等價物。
假設1：債務期限結構與現金持有正相關；
（二）現金替代物
現金持有替代物（流動性資產）較多的公司，在發生現金短缺時，容易在低成本的情況下轉化為現金。一般來說，現金替代物較多的公司持有較少的現金。
假設2：現金替代物與現金持有負相關；
（三）銀行債務
一般來說，銀行起著鑒別優劣的作用。銀行向公司提供貸款，意味著公司的財務狀況良好或償債能力較強，現金流不足時，公司較易取得銀行借款解決資金問題，同時，銀行提供貸款向證券市場傳遞著公司正面信息，進一步增強了公司舉債能力。
假設3：銀行負債與現金持有負相關；
（四）盈利能力
權衡理論認為，盈利能力強的公司可以產生足夠現金流，盈利產生的現金流可替代高水平現金持有。
假設4：公司盈利能力與公司的現金持有負相關；
（五）資產周轉能力
公司資產周轉率越高，即資產周轉次數越多，表明資產周轉速度越快，公司的經營效率越高，其償還債務能力和盈利能力越強，公司可以持有較少的現金。
假設5：資產周轉能力與現金持有負相關；
（六）資產負債率
一方面，資產負債率增大，公司破產概率增加，為避免陷入財務危機，資產負債率高的公司持有較多的現金；另一方面，資產負債率能夠反映公司的舉債能力，資產負債率越高，公司舉債能力越強，公司可以通過舉借債務及時解決現金流不足的問題，可以持有較少現金。
假設6：資產負債率與現金持有關系不確定。
四、實證研究
（一）變量定義
1.因變量的定義
本文現金持有量（Cashhold）以現金及現金等價物之和與總資產的比率來表示，其中現金及其等價物為貨幣資金及交易性金融資產之和。
2.自變量的定義
（1）債務期限結構（Debtstr）：以流動負債和負債總額之比來衡量。
（2）現金替代物（Cashsub）：以凈營運資本及現金及現金等價物之差與年末總資產之比來表示。其中凈營運資本=流動資產-流動負債。
（3）銀行債務（Debt）：以長、短期借款余額之和與公司負債總額之比來衡量。
（4）盈利能力（ROE）：以凈資產收益率來衡量。
（5）資產周轉能力（Zczz）：以流動資產周轉率來衡量。
（6）資產負債率（Lev）：以負債總額和資產總額之比來衡量。
3.控制變量的定義
本文選用年份（Year）作為控制變量，以虛擬變量表示，若為2016年，則取值為1，否則取0。
（二）建立模型
Cashholdi，t=a+b1Debtstri，t+b2Cashsubi，t+
b3Debti，t+b4ROEi，t+b5Zczzi，t+b6Levi，t+b7Yeari，t+εi，t
公式中，a代表常數項；bi表示各項的回歸系數估計值；ε表示誤差項。
（三）線性回歸結果
從線性回歸結果可以看出，F值較大，為92.952（顯著性水平為1%），即模型在1%的置信水平下通過F檢驗，說明本文采用模型的回歸效果較好，很有解釋力。同時，我們又對自變量進行了多重共線性檢驗。一般說來，如果某個變量的容忍度（Tolerance）小于0.1，或者方差膨脹因子（VIF）大于10，則可能存在較嚴重的多重共線性問題。表2顯示，各變量的容忍度都較大，方差膨脹因子都較小，各因素之間基本不存在多重共線性問題。
