發布時間：2023-08-11 17:17:48
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的流動資產的融資策略樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
關鍵詞：投資 籌資 有機配合
一、投資和籌資總量的綜合決策
1.投資規模決策
企業投資規模是指在一定時期內企業的投資總額。企業一定時期的投資規模是由企業的內部條件和外部環境決定的。從理論上講,根據企業具有的追求利潤最大化的動機,只要投資收益為正,投資規模就可以無限膨脹,只有投資收益為零時投資才顯得無必要。應根據投資項目的邊際收益率與籌資的邊際成本率的關系來確定最佳投資規模。當投資項目的邊際收益等于無邊際自己成本率時的投資規模可以使企業獲得最大收益，當然在實際中，由于投資項目往往是不可分割的，因此，只能選擇內容收益率從上方趨勢近于資金成本率的那一個項目為止。
2.籌資規模決策
確定了企業投資規模也就確定了企業籌資規模。根據在上述最佳投資規模確定的理論,最佳籌資規模就是滿足最佳投資規模的籌資量。最佳籌資規模僅是一種理論上的表述,在實際上,籌資規模則可能與理論籌資規模存在差異。企業增量籌資規模與其現行的投資規模有密切的關系,即企業現行規模也是制約企業籌資規模的一個重要因素。當然,也可能出現企業現行投資規模大于最佳投資規模的情況,在這種情況下,實際投資和籌資規模均容易達到最優。總之,實際籌資規模要盡可能地滿足最佳投資規模的需要,要在斷的籌資和投資活動中逐漸逼近最優。
二、投資結構與籌資結構的綜合決策
1．投資結構與盈利能力和風險水平的關系
企業將資金投放于不同資產會產生不同的盈利能力和風險水平。一般而言,資產的流動性越大,風險水平越低,相應的盈力能力也越低.資產的流動性越小，風險水平越高，相應的盈利能力也高。
2．籌資結構與籌資成本和風險水平的關系
企業從不同渠道籌集資金會產生不同的資金成本和承受不同的風險壓力。資金成本與風險水平資存在著反比關系，一般而言，資金成本越高風險水平越低。就具體的籌資來源來看，所有者權益的安全成本最高。但風險最低，或者沒有財務風險；短期負債的資金成本越低，但相應的還款壓力最大，風險最高；而長期負債的資金成本和風險則居中。
3.投資結構與籌資的綜合決策
投資結構具有的盈利能力和風險水平與籌資結構具有的成本水平相配合,構成了企業的總和盈利能力和風險水平。由于投資結構和籌資結構均有穩健和基資金之分。因此，兩兩組合可以得到如下的四種策略：
穩健的投資結構與穩健的籌資結構相結合的管理策略：該策略在投資結構上要求充分保持資產的流動性，盡可能減少長期資產的投入，特別穩健者，甚至經營所需的固定資產都采用租賃的方式取得。在流動資產中，則盡可能壓縮存貨等變現能力差的資產，增加現金或接近于資產類的資產。結果是使資產的盈利能力相應降低。這種策略的風險雖然低，但相應的盈利能力也極低。激進的投資結構與穩健的籌資結構相結合的管理策略：該策略在投資結構上要求最大限度地增加資產的與盈利能力，不懼風險，其風險主要依靠消減負債占總資金來源的比例控制。在這種策略中，即使投資出現失誤，其風險也能受到有效的遏制，因為權益資本可以防止風險的擴大。因此，該種策略是盈利能力和風險均居中的管理策略。穩健的投資結構與激進的籌資結構相結合的管理策略：該策略在投資結構上要求保持資產的流動性以控制風險，在籌資結構上則要求盡可能用低資金來源滿足投資的需要。由于資產的流動性可以在很大程度上防止籌資風險的擴大，因此，該中策略的風險也屬中等。但是籌資成本的節約是有限的，對盈利的貢獻一般不如投資盈利能力大，因此，該種策略的盈利較采用第二種管理策略的為低。激進的投資結構與激進的籌資結構相結含的管理策略：該策略,不但要求投資結構有最大的盈利能力,而且還要求籌資的的資金成本最低,更為激進的,甚至相當大部分的長期資產的資金倆源都靠流動負債來解決。這樣,該種策略承受的風險就極大,一旦環境有變，激進的投資結構不能為企業帶來相應的收益,風險就會迅速放大，從而導致企業失敗或破產，因此，這種收益高成本低的策略盈利能力最高,但風險也最大。
在市場經濟環境中，多方面因素的綜合作用決定著企業資本成本的高低，其中主要的有：總體經濟環境、證券市場條件、企業內部的經營和融資狀況、項目融資規模。總體經濟環境決定了整個經濟中資本的供給和需求，以及預期通貨膨脹的水平。總體經濟環境變化的影響，反映在無風險報酬率上。顯然，如果整個社會經濟中的資金需求和供給發生變動，或者通貨膨脹水平發生變化，投資者也會相應改變其所要求的收益率。具體說，如果貨幣需求增加，而供給沒有相應增加，投資人便會提高其投資收益率，企業的資本成本就會上升；反之，則會降低其要求的投資收益率，使資本成本下降。如果預期通貨膨脹水平上升，貨幣購買力下降，投資者也會提出更高的收益率來補償預期的投資損失，導致企業資本成本上升。
證券市場條件影響證券投資的風險。證券市場條件包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度。如果某種證券的市場流動性不好，投資者想買進或賣出證券相對困難，變現風險加大，要求的收益率就會提高；或者雖然存在對某證券的需求，但其價格波動較大，投資的風險大，要求的收益率也會提高。企業內部的經營和融資狀況，指經營風險和財務風險的大小。經營風險是企業投資決策的結果，表現在資產收益率的變動上；財務風險是企業籌資決策的結果，表現在普通股收益率的變動上。如果企業的經營風險和財務風險大，投資者便會有較高的收益率要求。
融資規模是影響企業資本成本的另一個因素。企業的融資規模大，資本成本較高。比如，企業發行的證券金額很大，資金籌集費和資金占用費都會上升，而且證券發行規模的增大還會降低其發行價格，由此也會增加企業的資本成本。資本結構是指企業各種長期資金籌集來源的構成和比例關系。短期資金的需要量和籌集是經常變化的，且在整個資金總量中所占比重不穩定，因此不列入資本結構管理范圍，而作為營運資本管理。在通常情況下，企業的資本結構有長期債務資本和權益資本構成。資本結構指的就是長期債務資本和權益資本各占多大比例。在資本結構的研究中提出的理論還有：理論、信號傳遞理論，等等。各種各樣的資本結構理論為企業融資決策提供了有價值的參考，可以指導決策行為。但是也應指出，由于融資活動本身和外部環境的復雜性，目前仍難以準確地顯示出存在于財務杠桿、每股收益、資本成本及企業價值之間的關系，所以在一定程度上融資決策還要依靠有關人員的經驗和主觀判斷。
三、流動資產結構和流動負債結構的收益與風險
1. 流動資產管理的兩種策略
流動資產管理策略就是確定企業流動資產總量和流動資產內部各項目結構的策略。其主要可以分為穩健性管理策略和激進性管理策略兩類。
流動資產管理的穩健性策略：這種策略不但要求企業流動資產總量要足夠充裕,占總資的比重大,而且還要求流動資產中的現金和有價證券也要保持足夠的數量,占流動資產'總額的比重大。這種策略的基本目的是使企業流動能力保持在一個較高的水平,使之能足以應付可能出現各種意外情況。流動資產管理的激進性策略：這種策略不但要尋求最大限度削減流動資產,使其占總資產的比例盡可能地低,而且還力圖盡量縮減流動資產中的現金和有價證券,使其占流動資產的比重盡可能地小,特別激進者甚至還要求盡可毛地縮減存貨。這種策略的基本目的是試圖通過削減流動資產占用量來提高企業的盈力能力。
2.流動負債管理的兩種策略
流動負債管理策略就是關于用何種來為所流動資產籌集資金的策略。它與流動資產管理的策略一樣，可分為穩健性管理和激進性管理兩類策略。
流動負債管理的穩健性策略：這種策略不但主張最大限度的縮小企業資金來源中的短期負債的數額，用發行公司長期債券或從銀行獲取長期借款的方法來籌集所需要的資金，而且更穩健者還試圖以權益資金來代替長期負債，及流動資產所需要的資金除少數定額負債外均有權益資金來提供。這種穩健性策略的主要目的是為了回避風險。當然如果權益資金來取代流動負債可以使企業流動比率趨于無窮大，即財務風險趨于零；用長期負債代替流動負債，在長期負債未到期前，也可是流動比率增大，減少了不能到期長還債券的風險。但是,這種穩健性策略，會是企業的資金成本增大，利潤減少；如企業用權益資金來代替負債，還會使企業喪失財務杠桿利益，使權益資金收益率降低。在權益資金既定的情況下，減少負債會減慢企業的發展速度；而增加權益資金來追求企業發展，優惠稀釋現有股東權益。因而，這種穩健性流動負債管理策略一般而論并不是一種理想的策略，它只適用于權益資金有多余，并找不到更加投資機會企業。
流動負債管理的激進性策略：這種策略主張盡力擴大利用流動資產籌集所需資金，并盡可能尋求資金成本最低的資金來源，試圖將流動負債作為資金的唯一資金來源。很明顯,這種激進行策略的目的是追求最大利潤。在滿足企業各種假定的條件下，這種籌資策略的確為企業獲取最大利潤。但是,利用該種策略即使能讓企業獲取最大利潤，也不一定能使企業股東財富最大化，因為當流動比率過低時，企業風險就很大，企業風險過大，就勢必對股票市場的投資人的投資積極性產生不利影響。
因此，一個企業的流動負債管理策略既不能過于保守，也不能過于激進，而應在兩者之間尋找一種適合于本企業的折中方案 。上市股份公司還應特別注意方案選擇對股票市場的影響，以促成股東財富最大化目標的實現。
四、 流動資產與流動負債的綜合決策
如果將流動資產管理和流動負債管理的穩健性與激進性的兩種策略,其兩兩組合起來,可以得到流動資金管理的四種策略:穩健性流動資產管理和穩健性流動負債管理的策略,穩健性流動資產管理和激進性流動負債管理的策略,激進性流動資產管理和穩健性流動負債管理的策略,激進性流動資產管理和激進性流動負債管理的策略。上述四種策略會對企業的流動比率、流動資金凈額產生不同的影響。流動比率除了用流動資產與流動負債的比率來表示外，還可用如下兩種比率來表示:動資產流動比率、現款償債流動比率。流動資產流動比率是衡量企業流動資產的流動能力,這一比率值越大,流動資產的流動能力就越強,就越有能力為應付各種意外況提供資金保證。現款償債流動比率是衡量企業在不將其他資產變現或不取得借款的情況下,償付流動負債的能力,這一比率值越大,企身償債能力就越強,不能償還到期債務的風險就越小。
顯然,在上述四類流動資金管理策略中,第一類由于主張盡力增加現金和有價證券在流動資產中的比重,故會有較大的流動資動流動比率;另外,再由于強調最大限度地縮小流動負債在資金來源中的比重,故會有較大的現款償債流動比率。且由于現金和有價證券的增長與流動負債的減少同步發生，故會使得現款償債流動比率于流動資產流動比率。在這種流動資產大幅度高于流動負債的情況下,企業流動資金凈額也將會產生較高的正值。相反,第四類張最大限度地縮小現金和有價證券在流動資產中所占比重,故資產流動比率較低;以及由于盡力利用短期借款為流動資產籌集資金的方法,故其現款償債流動比率也較低,甚至會低于流動資產比率。在一方面削減流動資產和另一方面增加流動負債的情企業流動資金凈額必會加速減少,甚至會出現負值。第二、第三類流動資金管理策略則介于最穩健與最激進之間,總的來說,第二類策略的流動資產流動比率大,但現款償債流動比率相對較小;第三類策略的流動資產流動比率小,但現款償債流動比率相對較大。這兩類折中策略的流動資金凈額情況如何,要視具體情況才能定下來。
參考文獻：
[1] 公司投資策略.熊楚熊[M]海天出版社 2002.1
關鍵詞：企業管理 流動資產管理 問題與策略
目前，我國國有資產主體主要有兩種形式，一是全民所有制，二是集體所有制，統稱國有資產，即使是當前出現的三資企業、聯合營企業，其大部分為國有資產，其中流動資產占很大比重，已成為企業運營和發展的重要物質基礎。管理好使用國有資產，防止國有資產的流失，是當前國有企業財務管理方面的重要課題。
一、國有企業流動資產的配置和管理
流動資產的配置和管理是企業管理的重要組成部分，流動資產過多，會增加企業的財務負擔，而影響企業的利潤，相反流動資產不足，則其資金周轉不靈，會影響企業的經營，因此合理配置流動資產需要量在財務管理中具有重要地位。不同的流動資產其占用量也不同，其中存貨占用量是比較穩定，具有一定的規律性，而且占用量很大，通過制定定額并對其存貨實行定額管理是這部分流動資產趨于合理，減少浪費降低成本的重要途徑，相對而言貨幣資金和應收賬款則占用量不穩定，規律性不強，雖然所占比重較小，但是在細化管理中也是不能忽的。
二、國有企業流動資產的經濟特征
企業的流動資產是生產過程的重要要素，與企業的經營活動十分密切。有時由于企業自身對一些流動資產分配不周安排不當，造成大量的產品或應收賬款的積壓，使企業處于所謂的“良好的經營成果”和“堪優的財務狀況”同時并存的尷尬局面，雖然獲利情況不錯，但因資金沉淀，變現慢，造成周轉不靈，使得企業為經營需要不得不貸款來補足流動資金的缺口，這樣勢必會增加利息支出，影響企業的經濟效益。
三、企業流動資產管理存在的問題
在企業的投資過程中， 由于缺乏必要的、 真正的市場調查和可行性研究， 致使有些產品不能適銷對路；有的投資項目由于缺乏實力， 不能按期投產， 巨額投資變成巨大的包袱， 不但沒有能建立起新的經濟增長點反而成為企業的沉重負擔。 目前，很多企業被上述原因所困擾， 巨額的、 變現能力差的流動資產以及不良資產的無效占用和積壓， 嚴重影響了企業的流動資金周轉， 增加了企業經營成本， 極大地影響了企業的經濟效益。 如要消化這些長期沉積下來的沉重包袱， 必將削弱企業的償債能力， 形成惡性循環， 甚至難以維持正常的生產經營。具體而言，當前企業流動資產管理存在如下一些問題：首先，重復建設造成資源浪費。 由于宏觀經濟對企業的影響，有些企業在進行流動資產投資過程中由于對流動資產的實際需求沒有周密計劃，所以會出現盲目投資、重復建設的現象。盲目投資造成大量的物資浪費，降低了凈資產收益率。其次，財務造假造成流動資產流失。 許多企業的經營者和財務人員為了當期少數人的業績和利益在財務上弄虛作假， 造成企業財務狀況嚴重失實， 形成大量的潛虧， 使企業沒有后勁，面臨破產；大量的國有資產被私人占用、挪用，流失現象嚴重；有的單位負責人利用手中的權利， 利用公款消費， 造成企業流動資產大量流失。再次，日常管理不規范。 有些企業流動資產缺乏有效管理，不按期盤查核實， 無專人負責， 出現隨便拿隨便用現象； 有的單位為發展第三產業， 安置富余人員， 將大量資金、設備轉移， 長期掛賬不清， 部分利益
四、企業流動資產有效管理的策略和途徑
1.流動資產管理策略
從理論上講，如果能正確預測的話，企業應該持有確切數額的貨幣資金， 以備支付必要的生產性支出；保持確切數量的存貨， 以滿足生產與銷售的需要；在最優信用條件下進行應收賬款投資，而不作有價證券的短期投資。 如果能達此目標，則流動資產總額可以掌握在最低的水平，流動資產結構也最為合理。 只要流動資產總額超過或低于這個水平，流動資產的最合理結構將受到破壞，企業的利潤就會下降。 但在實際工作中，由于未來情況的不確定性，企業不可能準確預測流動資產各項目數額及流動資產總額，從而必須制訂不同的流動資產管理策略。
1.1謹慎型策略
謹慎型流動資產管理策略是指流動資產占全部資產的比例較高，同時保持較低水平的流動負債比例，使企業凈營運資金水平提高，變現能力提高， 使企業償債風險和資金短缺風險趨于最小。也就是說，這種策略不但要求企業流動資金總額要足夠充裕，占資金總額的比重大，而且還要求流動資產中的貨幣資金和短期有價證券投資也要保持足夠的數額，占流動資產總額的比重較大。 這種策略的基本目的是使企業的變現能力保持在一個較高的水平上，并且能足以應付可能出現的各種意外情況。 謹慎型流動資產管理策略雖然具有減少企業風險的優點，但卻有獲取收益率低的缺點。 通常，它只適用于企業外部環境極不確定的情況。
1.2激進型策略
激進型策略要求流動資產占全部資產的比例較低，同時提高流動負債的融資比例使凈營運資金變小甚至為負數，使企業的資金短缺風險和償債風險趨于最大。 這種策略的基本目的是試圖通過削減流動資產的占用資金來提高企業的收益率。 企業采用這種激進型流動資產管理策略，雖然可以增加企業的收益，但也增加了企業的風險。 所以，激進型流動資產管理策略是一種風險大、收益率高的管理策略。一般而言，它只適用于企業外部環境相當確定的情況。
1.3適中型策略
適中型策略可分為兩種：一種是流動資產占全部資產的比例較高，且保持較高的流動負債水平；另一種是流動資產與流動負債占全部資產的比例同時下降，而固定資產的投資比例和長期資金融通比例同時提高，使企業風險居中。 由于風險與收益的關系是辯證的，高風險雖然可帶來高收益，但企業必須要掌握一個度，所以，通常大多數企業都會選擇介于謹慎與激進之間的適中型管理策略。
2.完善流動資產管理的途徑
2.1加強現金管理
現金是流動性最強的資產，持有現金可降低償債風險，但其盈利性卻很低。因此企業首先要做的就是在權衡風險和收益的基礎上確定最佳現金余額，編制現金預算，從而識別短期財務需要和投資機會。第二，企業必須關注凈浮游量。企業賬簿上所記錄的賬面金額與銀行賬戶上所顯示的可用金額有時可能存在較大差異，當企業擁有支付浮游量（即企業的可用余額大于賬面余額）時，完全可以通過暫時投資于有價證券等方式從處于支票結算期的那部分資金中獲得收益。財務經理應努力提高支付浮游量，這樣不僅可以減少對現金的需求，還可利用節約出的現金進行短期投資，增加收益。為此，可在適當條件下，開出從地理角度來講較遠的支票以增加郵寄時間。第三，加速收款，推遲付款。一方面企業可借鑒“鎖箱”系統縮短郵寄時間和處理時間，從而加速現金收款；而另一方面企業應充分利用供貨方提供的信用優惠，在不影響企業信譽的前提下推遲付款。最后，應合理安排閑置現金。企業可將閑置資金投資在短期證券上，這樣不僅不會影響企業的短期資金需要，還可以提高閑置資金的收益。由于短期有價證券變現能力強，企業出現赤字時可以很容易地將這部分短期證券出售從而進行籌資。
2.2強化應收賬款管理
首先，企業應確定合理的賒銷總量，例如：根據本公司凈資產總額的一定比例確定年度總的信用額度。然后針對不同客戶分配不同比例的額度限制，而最終各客戶所享受的信用額度之和不能超過集團事先確定的總數限制。當銷售增加所帶來的增量現金流量等于應收賬款投資增加所產生的相關成本時，信用額度即達到最優。這樣做既有利于企業控制賒銷規模，又使其可以根據自身的實際運營情況和不同客戶的資信狀況靈活調整賒銷數量，從而降低壞賬風險。第二，評估客戶信用。在授予信用前，企業應通過分析客戶的財務報表、了解其付款歷史并利用銀行或其他信用評估機構提供的信息來識別會付款和不會付款的客戶，并預測客戶不付款的概率。在授予信用后也應該保持客戶群的經常性監督和檢查，建立客戶資信檔案，嚴格按照企業的信用標準來決定是否授信。第三，制定合理的信用條件。信用條件的每一個要素都對應收賬款周轉有重要影響。在選擇信用工具時，要盡量減少掛賬信用，擴大票據信用，以最大程度地掌握索賬憑證。而在制定信用期限時，企業對買方授予信用，其實是為買方提供了融資。此外，企業可針對不同客戶實行長期賒銷和短期賒銷相結合的方式，處理好信用期限和賒銷量的關系，例如：一次賒銷金額過大則信用期限應盡量縮短，若一次賒銷金額較小則可適當延長收款期。第四，加強日常監控，定期評估應收賬款質量。一般來講，應收賬款拖欠時間越長，壞賬風險就越大，因此企業應定期編制賬齡分析表來監控應收賬款。此外，還應利用：應收賬款未回收期（DSO）、收款效率指數（CEI）、最佳應收賬款平均回收期（BPDSO）等財務指標對應收賬款質量進行評估，以評價收款人員的工作效果并分析究竟是銷售額還是其他因素（如銷售期限）引起了應收賬款的變化。最后，要制定恰當的收賬政策。企業應通過明確的規章制度來規范收賬工作，包括：收賬時間、收賬執行人員、收賬目標、收賬方式、催款責任，以及清賬獎勵等。催收無望時，企業應善于運用法律手段來保護自己，極可能減小企業損失。與此同時，信用部門應爭取銷售部門的合作。有獨立信用部門的企業應讓銷售人員參與收賬工作，讓他們負責對未達到賒銷標準和逾期未付款的客戶進行收賬；如集團不設置獨立信用部門，則可對銷售部門實行“銷、收一體化”管理，從銷貨到收款的整個業務流具體落實到有關部門和人員，對討回的老賬按回收金額的一定比例提取獎勵基金，給予獎勵；而成為壞賬呆賬的的銷售額則不能納入計算獎金的業績中，以避免銷售人員盲目賒銷。
2.3控制存貨投資，提高存貨管理水平
在許多企業中存貨是一項數量龐大的投資，一定量的存貨是企業生產經營活動的前提，但存貨在流動資產中流動性最差且往往要耗用較大成本，因此企業應在滿足正常生產經營的前提下將存貨投資降到最小。首先，可運用“經濟訂貨批量模型”確定最優存貨規模，使存貨的持有和再進貨總成本保持在最低水平。第二，確定存貨資金定額。在當前經濟不景氣、市場波動較大的情況下，企業更應按照“以銷定產”的方式來確定產成品資金分配，并依次向前確定生產資金和儲備資金，以避免盲目生產造成存貨資金的浪費。第三，提高存貨管理水平。ABC管理法是當今廣泛運用的一種簡單的存貨管理方法，它可以幫助企業分清主次輕重、節省時間、提高管理效率。同時，企業還必須拓展眼界，積極了解和學習國際上先進的存貨管理方法。例如，針對引致需求，有實力的企業應該引進“物料需求計劃”或“JIT”模式，前者可以大大提高存貨水平的準確性、同時還可減少人工作業量、提高效率；而后者則可以使存貨最小從而實現周轉率最大化。
2.4合理選擇流動資產籌集政策
企業的流動資產有多種籌資途徑，由于流動負債的成本小于長期負債和權益資本，因此，通常應優先選擇流動負債來籌集流動資產。在當前流動資產短缺、經營風險加大的情況下，企業應采取相對穩健的短期籌資政策，即：利用短期借款來應對籌資需求的高峰期，而當籌資需求較低時則以有價證券的形式儲備現金。這樣，公司在利用短期借款前流動資產可以有一定程度的增長。而除了短期借款外，企業還可以通過短期融資券和商業信用獲得短期資金來源。但值得考慮的是利用商業信用的公司可能會為其所購買的商品支付更高的價格甚至失去信譽，因此這可能是一種非常昂貴的籌資渠道，企業應通過權衡做出謹慎決策。
2.5建立責任中心，引進內部銀行制度
企業可根據各業務單位的類型和責任范圍大小分層分級劃分出成本中心、利潤中心和投資中心。各責任中心編制自己的責任預算，逐級上報。最終由企業財務部審核各業務單位的責任預算并在會計期間內考核其執行情況。預算期末企業應根據各責任中心編制的報告考評其業績。在劃分責任中心的基礎上應將銀行結算機制引入企業內部，樹立資金有償使用的觀念。通過內部銀行，企業核定各業務單位的資金定額，并積極組織存款，發放貸款，實行資金的有償使用，制定合理的內部轉讓價格，進行內部結算。這樣可以促使各個資金使用部門盡可能減少和避免資金浪費和無效使用。同時，企業管理部門要定期對資金使用和管理情況進行考核，并與職工的利益掛鉤，使每個職能部門和每個職工都樹立資金管理意識，確立資金成本觀念，調動其進行資金管理的積極性，以保證資金的有效合理使用。
參考文獻
關鍵詞：電力上市公司；營運資本投資政策；營運資本融資政策；企業價值
中圖分類號：F27 文獻標識碼：A
收錄日期：2015年1月9日
一、引言
自建國初期以來，電力行業就是國家經濟發展戰略中的優先發展重點，因為它是關系國計民生的基礎能源產業，與宏觀經濟保持著較高的相關性，在經濟上行的過程中，電力生產彈性系數和電力消費彈性系數均大于1；而在經濟下行的過程中，電力生產彈性系數和電力消費彈性系數均小于1。在我國，大多數電力企業的國有控股水平較高，具有相對的壟斷性，但電力資本市場在國家規劃的大力推動下，不斷發展和完善。就在近年的政府工作報告中，多次提出強調：要推動民營資本順利進入金融、能源等領域。可見，伴著國民經濟的深化改革，電力行業的發展空間將更為廣闊。
目前，西方國家的營運資本管理體系已發展的較為成熟，力求通過內部資本和外部融資的緊密協調，實現資本結構的最優和健康良好的財務狀況。國內許多企業在實際運營中更多是憑經驗行事，沒有清晰的營運資本政策，往往僅追求滿足短期內生產經營活動的資金需要，保證資金的暫時性安全。可見，無論是在理論界還是實踐中，營運資本管理對企業價值的影響都亟待高度重視和深度探索。企業的價值提升和蓬勃發展對營運資本管理政策的合理制定和順利實施提出了很高的要求。本文擬通過理論研究與實證分析相結合，發現電力這一特殊行業營運資本管理對企業價值的影響，以期對電力行業的營運資本管理和企業價值提升有所幫助。
二、理論分析
（一）營運資本管理政策理論。作為營運資本管理緊密相連的兩個方面，投資政策與融資政策相互影響。營運資本投資政策會對融資結構產生影響，流動負債的融資策略又會對流動資產的投資規模產生制約。一個企業所采用的營運資本投資政策與融資政策相結合，就構成了整體的營運資本管理政策，具體又可分為中庸型、激進型、保守型三大類。（表1）
一些學者通過比較流動資產比率與流動負債比率的差值來界定企業整體的營運資本管理政策類型：流動資產比例-流動負債比例|
（二）企業價值理論。企業價值是指企業作為一個特定的資產綜合體，在現實市場條件下的交換價值，其價值大小由企業獲利能力來決定，是企業在現有基礎上獲利能力價值和潛在獲利機會價值的總和。縱觀以往文獻，影響企業價值的因素有很多，主要包括企業社會責任、企業營運資本管理、企業資本結構、企業財務功能的轉變、企業的多元化經營、企業的資產重組、壟斷能力、品牌價值等。
企業價值的評估方法主要有實體價值法、貼現現金流量法、相對價值評估法以及期權定價法等。綜合考慮企業的評估方法與評估指標，本文在改進實體價值法的基礎上采用托賓Q值作為因變量企業價值的衡量指標。
（三）營運資本管理、供-產-銷和企業價值。營運資本管理和企業價值創造密切相關，營運資本以價值流的形式貫穿于企業供-產-銷的各個環節，而企業價值的實現來源于各個環節價值增值的凝結。只有營運資本在產-供-銷各環節上實現有效的運動和循環，才能保證企業價值創造的實現。
三、實證研究
（一）研究假設。基于前文的理論分析，用流動資產比率和流動負債比率依次衡量營運資本的投、融資政策。
假設1：營運資本投資政策激進度與企業價值正相關
流動資產的盈利能力相對較弱，流動資產與總資產的比例越小，說明企業可以用于長期資產的長期資本相對較多，企業獲得較高盈利水平的可能性就較大。此外，過多的流動資產占用會增加企業的管理成本和機會成本。即流動資產比例越低，表明企業的營運資本投資策略越激進，企業的盈利水平就越高，也越能提升企業的價值。
假設2：營運資本融資政策激進度與企業價值負相關
對電力公司而言，若失信于供應商、員工甚至銀行，都會給企業帶來較大的財務風險和經營壓力。此外，短期銀行借款比例較大，還會受到利率波動的風險，可能會出現不斷續借短期借款支付的利息高于長期負債利息成本的情況。
（二）樣本選取與數據來源。本文以滬深證券交易所2009～2013年我國連續上市的電力公司作為研究對象，采用面板數據（Panel Data）進行實證研究。為了使研究結果更具說服力，在進行適當篩選后，最終選取了49家電力上市公司在2009～2013年間的財務數據。本章財務數據大部分搜集于新浪財經數據庫和中國證券市場數據庫（CCER），并借助EXCEL進行整理。
（三）變量選取。基于前文的理論分析，本文用流動資產比率和流動負債比率依次衡量營運資本的投、融資政策，使用基于市場價值的托賓Q值（TQ）作為企業價值的評價指標。另外，由于企業價值受多方面因素的影響，本文在參考相關文獻的基礎上，重點引入企業規模和資產負債率指標作為控制變量。（表2）
（四）模型構建。基于面板數據的三種模型，本文結合選取的樣本數據情況選定如下模型：
Yit=β0+β1CATit+β2CLTit+β3LNTit+β4LEVit+ui+εit
其中，Yit為第i家企業在第t年的TQ值；
CAT為流動資產比率；
CLT為流動負債比率；
LNT為企業規模；
LEV為資產負債率；
β0為截距項，i=1，2，3…N；t=1，2，3…T；
ui為隨個體變化而變化的虛擬變量；
εit是其他隨時間變化的因素歸入隨機擾動項。
（五）相關性分析。在研究分析營運資本管理對企業價值創造的影響時，考慮到多重共線性的問題，有必要先對各變量之間的相關性進行初步分析，得到樣本公司各變量間的相關系數矩陣。（表3）
由表3可知，企業價值的變量TQ與營運資本投資政策的指標流動資產比率（CAT）在1%的水平下顯著負相關，與預期相符；TQ與營運資本融資政策的指標流動負債比率（CLT）正相關，盡管是在5%的水平下顯著，與預期不符；企業價值與控制變量企業規模在5%的水平下顯著負相關，與資產負債率均呈正相關關系，但與財務杠桿的顯著性不強。但以上關系只是初步的判斷，為了避免潛在多重共線的問題，還需要結合多元回歸結果進行判斷。
（六）多元回歸分析。根據表4的模型回歸結果可以看出，決定系數（R2）為0.629072，而調整的決定系數（Adjusted R2）為0.531676，表明回歸模型總體對數據擬合程度較高，解釋變量對被解釋變量的解釋性較強，模型整體效果較好。（表4）
電力上市公司的流動資產比率（CAT）與企業價值較為顯著的負相關，流動負債比率（CLT）與企業價值正相關，但關系不顯著。這表明對于電力行業來說，營運資本投資政策越激進，公司價值越大，即在不影響企業日常運營的情況下，采用激進的投資政策，壓縮對流動資產的投資，相應增加企業長期項目的投資，可以為企業帶來更大的效益，進而提升企業價值；營運資本融資政策越激進，企業價值越大，這可能由于政策導向使得那些容易獲得銀行貸款或其他短期負債的電力企業可以更好地安排日常經營活動，加快運作，從而提高盈利能力。
此外，企業規模（LNT）與企業價值顯著負相關，即企業規模越大，企業價值反而越小，這是因為電力行業雖然處于一種規模經濟狀態，但并沒有顯示出規模經濟效益，規模的擴張反而造成邊際效益的降低，不考慮外界需求而擴張企業是不能提高企業價值的。另一控制變量資產負債率（LEV）與企業價值顯示正相關關系，證實了MM理論：債務融資相對權益融資來說具有稅收抵稅效應，企業價值隨財務杠桿水平的增加而增加。
四、研究結論
本文主要分析了我國電力行業上市公司營運資本管理政策與企業價值之間的關系，結合理論進行實證分析，得出以下主要結論：
1、我國電力上市公司流動資產比率的總體樣本均值為20.16%，遠低于房地產行業的67.31%和建筑業的52.41%，采用的營運資本投資政策也較為激進，不可否認，這種低比例的流動資產比率與電力行業的特性有關，電力工業屬于重工業，資本規模大，長期投資比重較高，營運資金需求量較小。根據實證結果，營運資本投資政策越激進，企業價值越大，與預期一致。
2、我國電力上市公司流動負債比率均值為53.48%，相對于我國六大行業65.71%的流動負債比率均值，營運資本融資政策較為適中，但融資結構仍有待完善。根據回歸結果，營運資本籌資政策與企業價值呈現不顯著的正相關性。對此的解釋是：電力行業是我國的基礎產業，無論是“十二五”規劃還是市場經濟改革，都被國家高度重視，更易獲得銀行貸款與商業信用，而短期負債的籌資成本低，可以在不影響資金周轉的情況下力求企業價值最大化。此外，若過度使用企業自發性負債或短借長用，企業將會面臨較大的償債壓力，企業的聲譽也隨之會受到影響，不利于企業價值的提高。
3、盡管國家調控這只看得見的手也會通過國有控股比例來影響企業的發展，但許楊、周啟清等學者通過實證研究證實：電力企業價值創造力的高低與控股股權是否國有無直接關系，資本運營才是效率改善的關鍵。所以，科學、合理地進行營運資本管理，實現供-產-銷各環節的協調與高效，是提升企業價值的重要保障。
主要參考文獻：
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關鍵詞：工業企業；資產結構；資產彈性；優化
中圖分類號：F42 文獻標識碼：A 文章編號：1673-0992（2010）08-0050-01
一、資產結構概念及其對企業經營的影響
資產結構是指企業各項資產占資產總額的比重。資產代表企業所能控制的資源，其合理配置與應用，主要是通過資產結構及其變動來反映。資產結構主要影響著企業經營的風險、收益、資產流動性和資產彈性。
（一）對風險的影響
企業在組織生產經營活動的過程中面臨著兩類風險，財務風險和經營風險。財務風險，是企業融資活動要考慮的范疇，這里不作論述。經營風險，是指企業在在對主營和附營業務進行策劃、運作、經營使其實現利潤的過程中給投資者造成的損失。一般來說，流動資產或者短期資產由于其能在短期內完成周轉或者實現價值，所以，這類資產的市場預期一般比較容易和準確，而且短期內市場波動不是很大，也就是說很少出現市場預期和市場變動不一致的情況，這就為有效的經營提供了可能，經營風險相對較小。此外，流動資產也按照其流動性大小，短期資產內部依其各類資產占用時間的長短，經營風險逐漸由小到大。
（二）對收益的影響
不同的資產對企業收益的形成大體可以分為三類：一是直接形成企業收益的資產，主要包括結算資產，如應收賬款、應收票據、發出商品等；二是在一定時期內不產生收益的資產，如貨幣資產；三是抵扣企業一定時期收益的資產，主要有固定資產，支出性無形資產和遞延資產等，這些資產的轉移或攤銷價格會抵扣其它資產取得的收益，但又是企業收益實現必不可少的條件。此外，資產結構對收益的影響，還表現在資產內部結構不協調，不同資產余缺帶來損失。這種損失表現在兩個方面：一是資產占用過剩，進而使資金成本無端增加，這是由融資成本多少反映的；二是資產占用短少，會影響企業資金的整體周轉效果，如果周轉利益一定，結果必然會因此而減少周轉利益。
（三）對資產流動性的影響
資產的流動性也即資產的變現能力。評價資產變現能力強弱的標準有：第一，資產轉化為現金所需時間的長短。一項資產實現這種轉化的時間越短，表明這項資產的變現能力越強。第二，資產價格的確定程度和資產質量的高低。資產要變現，首先要被市場接納。資產能否實現其市場價值，取決于資產的質量和定價策略，如暢銷資產的價格很容易確定且可隨時變現，滯銷資產的市場價格實現就比較艱難。
（四）對資產彈性的影響
資產結構的彈性是指原資產規模隨時收縮或擴張的可能性。根據資產的數量習性，資產可劃分為臨時波動性資產和永久固定的資產。永久固定的資產反映了企業正常穩定的資金需要，無需保持彈性。企業臨時波動的資產要隨市場、季節或經營規模的擴張或收縮而及時調增調減。企業資產中彈性最大的是金融資產，包括貨幣資產和有價證券。其在總資產中的比重決定著企業資產的彈性程度，這一比例越高，資產彈性越好，反之，越差。確定合理的金融資產比重，必須做到企業風險和機會成本的相對均衡。
二、我國工業企業資產結構存在的主要問題
（一）固定資產配置過剩
一種是絕對過剩，另一種是相對過剩。固定資產絕對過剩，一方面是由于初始投入時對銷售的過于樂觀，或者對企業未來的發展留有余地，或者無計劃投入，造成固定資產的無效投入或重復投入；另一方面，由于技術進步造成舊設備閑置浪費。固定資產相對過剩，是指推動固定資產使用的其它配套設備或配套流動資金不足，造成了固定資產使用效率低，周轉緩慢，因此降低了總資產的收益率。
（二）流動資產所占比重低
流動資產是保證企業償還短期債務的基礎，流動資產不足往往會造成短期資金緊張。最主要原因是兩項資金占用大，即應收賬款和存貨資金占用較大。應收賬款長期掛賬，造成流動資金的浪費，同時壞賬準備的計提也在沖減企業利潤。積壓產品不僅占用了大量資金，使運營成本大幅上升，而且存貨跌價準備和存貨保管費用也會削減企業利潤。
（三）無形資產比重低
無形資產主要包括商標權、專有技術、企業商號、產品質量、服務信譽等。無形資產具有增值性的特點，能夠在本身無損耗的同時創造價值。但受傳統思維影響，部分企業認為工業企業就只是搞制造，搞操作，不重視產品的研發。不注重企業品牌的培養和價值提升，對商標、專利權的法律意識淡薄。有些企業甚至因為輕視無形資產，造成了企業價值的低估，對企業的融資和股權轉讓很不利。
三、我國工業企業資產結構優化措施
（一）在不影響企業經營前提下，減少閑置固定資產占有量
第一,盤活存量資產，降低閑置資產成本。在現有經營條件下，進行企業內部資源的整合。第二，盡可能減少企業自有固定資產的占有量。適量的融資租入固定資產能夠緩解資金緊張局面且能夠利用納稅調整減少稅負壓力；尋找外部協作。若某一工序需要大量的固定資產投資，而購買設備又不能充分利用時，將這一工序外包，可以節約投資，從協作企業的專業化和規模經濟中受益。
（二）合理配置優化流動資產對固定資產的比例
考慮固定資產的生產經營能力，避免固定資產和流動資產的相對閑置和不足。盡量使風險和收益均衡。流動資產對固定資產的比例越高，財務風險就越小。但過多的資金用在流動資產上就會降低資金的使用效率。因此，流動資產對固定資產的比例要在財務風險和資產收益之間進行權衡。
（三）優化流動資產內部結構
第一，調整產品結構。擴大適銷的收益性資產規模與改善收益性資產的質量并重。第二，重整應收賬款，努力降低應收賬款水平和壞賬損失。短期內，可以對現有質量較差、長期無法收回的應收賬款采取打包出售或者貼現的手段，換取流動資金，減少資金占用成本。長期看，建立健全的信用評級機制，嚴格執行評價標準，加強對賒銷客戶的信用狀況及時更新，合理計提壞賬準備。
（四）重視并加強無形資產管理
重視無形資產投入。利用知識產權營造無形資產，在質量信譽中營造無形資產，在廣告宣傳中營造無形資產，在人才科技中營造無形資產，在經營管理中營造無形資產。
加強無形資產管理。一是加強對無形資產成本的核算。二是要重視無形資產的價值評估，能夠合理確認企業無形資產的公允價值，從而合理確認企業資產價值。三是要加強保密工作。四是要及時取得法律保護。お
參考文獻：
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摘 要 隨著市場經濟的發展，中小企業在經濟社會發展中的地位與的作用日益凸顯，它們發展迅速，吸納就業多，市場拓展能力活，在促進經濟增長、推動新農村建設、深化社會生產專業化等等方面，發揮著不可或缺的積極作用，已成為區域經濟的重要組成部分。 然而，隨著我國經濟與世界經濟的不斷深入接軌，市場經濟體制的逐步完善，金融市場的快速發展，投資與融資效率也越來越成為企業發展的關鍵。
目前中小企業在發展中還面臨不少困難和問題，融資難已經成為制約中小企業發展最突出的一個問題。對于中小型企業而言，應要根據自身發展需求，認真考慮如何選擇自己需要和適合自己發展階段的融資方式以及各種融資方式的利用時機、條件、成本和風險，確定合適的融資規模以及制定最佳融資期限等問題。要解決這些問題，需要中小型企業制定適當的融資策略，以作出最優化的融資決策。
關鍵詞 中小型企業 融資決策 影響因素
一、企業融資決策概述
（一）企業融資決策概述
企業融資決策，是企業根據其價值創造目標需要，利用一定時機與渠道，采取經濟有效的融資工具，為公司籌集所需資金的一種市場行為。企業的融資方式則多種多樣，常見的以下幾種：
1、財政融資。財政融資方式從融出的角度來講，可分為：預算內撥款、財政貸款、通過授權機構的國有資產投資、政策性銀行貸款、預算外專項建設基金、財政補貼。
2、銀行融資。從資金融出角度即銀行的資金運用來說， 主要是各種代款，例如：信用貸款、抵押貸款、擔保貸款、貼現貸款、融資租憑、證券投資。
3、商業融資。其方式也是多種多樣，主要包括商品交易過程中各企業間發生的賒購商品、預收貨款等形式。
4、政券融資。該方式主要包括股標融資和債券融資兩大類。
（二）中小企業融資的總思路
中小企業融資的總體思路應是：投資與融資相結合，以投資帶動融資。中小企業的融資決策是企業投資決策的一部分，融資必須直接為投資服務，包括融資金額和融資時間上的匹配，通過投資決策這一環節通向財務管理目標。
更重要的，投資項目必須是經過多方面因素考慮的，不是盲目圈錢的幌子，否則容易出現投融資決策失效，導致投資失敗、損害企業權益的問題。在監督職能缺乏的中小型企業中，進行程序化的項目可行性論證是必要的，但只是決策的一個部分，提供財務上的參考，不能對整個計劃是否可行提供意見，更不能作為項目可行的決定性依據。戰略和內部需要等各種因素綜合考慮是很重要的。
二、我國中小型企業融資環境分析
企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應和了解環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。就現階段而言，我國中小企業的融資環境現狀主要有以下幾個方面：
（一）從國家的產業政策和經濟政策來看
政府對中小企業的扶持不足也是造成中小企業融資難的一個重要原因。我國對中小企業雖然也有一些扶持政策，比如《中華人民共和國鄉鎮企業法》當中也規定，“國家運用信貸手段，鼓勵和扶持鄉鎮企業的發展”：“縣級以上人民政府依照國家有關規定，可以設立鄉鎮企業發展基金”，“鄉鎮企業發展基金專門用于扶持鄉鎮企業發展”等，但是因為缺乏有效的制度保障，這些規定很難落在實處。
（二）從我國的金融管制來看
企業之間不能相互借貸也在一定程度上增加了中小企業融資的難度。依據我國現行法律，公民之間、企業與公民之間、企業或公民與金融機構之間可以發生合法的借貸關系，然而企業與企業之間的借貸卻被視為非法借貸關系而為法律所不允許。這樣，對于中小企業來說，等于少了一條融資的途徑，無形之中也增加了中小企業的融資難度。
（三）從中小企業自身的狀況來看
我國中小企業的經營管理水平和技術水平往往比較低，企業內部缺乏有效的監督制約機制，這樣造成的一個結果就是資金使用效率不高，風險比較大。因此，銀行等金融機構對中小企業經營和發展的信任度很低，所以也不會輕易地將資金借貸給中小企業。
（四）從銀行等金融機構的經營原則來考慮
銀行等金融機構的經營講究資金的“效益性、安全性、流動性”，在實踐中銀行等金融機構給予客戶貸款的一個前提條件就是要求客戶能夠提供有效的擔保，中小企業自身則因資力有限而無法提供有效的擔保，同時因為中小企業經營的風險性，第三人在一般情況下也不會為中小企業的債務提供擔保。既然不能提供足額有效的擔保，銀行等金融機構就不會給中小企業發放貸款。
三、中小型企業合理融資的具體策略
對于在現階段我國的中小企業融資環境對中小企業融資不利的情況下而言，中小企業在制定具體的融資策略時，應注意以下幾個方面：
（一）資金數量上追求合理性
對以股份公司為代表的大企業來講，融資的目的在于實現最佳資本結構，即追求資金成本最低和企業價值最大；而對中小企業來講，融資的目的是直接確保生產經營所需的資金。資金不足會影響生產發展，而資金過剩也會導致資金使用效果降低，形成浪費。由于中小企業融資不易，所以經營者在遇到比較寬松的籌資環境時，往往容易犯“韓信點兵，多多益善”的錯誤。但如果籌來的資金用得不合理或者并非真正需要，那么好事就變成了壞事，企業反倒可能背負沉重的債務負擔，進一步影響融資能力和獲利能力。因此，企業界在進行融資決策之初，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資決策的難易程度和成本情況下，量力而行，確定企業合理的融資規模。
（二）資金使用上追求效益性
中小企業在融資渠道和方式上不像大企業那樣存在較大的選擇余地，但這并不是說中小企業只能“饑不擇食”，相反，由于中小企業的抗風險能力弱以及籌資困難，更應該對每筆資金善加權衡，綜合考慮經營需要與資金成本、融資風險及投資收益等諸多方面的因素，必須把資金的來源和投向結合起來，分析資金成本率與投資收益串的關系，避免決策失誤。
（三）資金結構上追求配比性
中小企業的資金運用決定資金籌集的類型和數量。我們知道，企業總資產由流動資產和非流動資產兩部分構成。流動資產又分為兩種不同性態：一是其數量隨生產經營的變動而波動的流動資產，即所謂的暫時性流動資產；二是類似于固定資產那樣長期保持穩定水平的流動資產，即所謂的永久性流動資產。按結構上的配比原則，中小企業用于固定資產和永久性流動資產上的資金，以中長期融資方式籌措為宜；由于季節性、周期性和隨機因素造成企業經營活動變化所需的資金，則主要以短期融資方式籌措為宜。強調融資和投資在資金結構上的配比關系對中小企業尤為重要。
（四）資金運作上，在追求增量籌資的同時更加注重存量籌資
增量籌資指從數量上增加資金總占用量，以滿足生產經營需要；存量籌資是指在不增加資金總占用量的前提下，通過調整資金占用結構、加速資金周轉，盡量避免不合理的資金使用，提高單位資金的使用效果，以滿足企業不斷擴大的生產經營需要。增量籌資與存量籌資的緊密結合，也反映出中小企業的籌資活動與投資活動的內在必然聯系，因為存量籌資實際上就是一種資金運用，它屬于投資活動的范疇。比如，企業若能將閑置沒備適時采用出租、出售轉讓等形式進行“存量籌資”，則不但可以避免損失和資金的積壓，而且有助于提高長期資金的流動性，減輕過于沉重的融資壓力。
（五）籌資渠道上，追求以信譽取勝
主動與金融機構保持良好關系，使之了解企業，看到企業遠大的前景，愿意支持企業的發展，這對每一個成功的中小企業經營者來說都是必修的一課。具體包括兩個方面：一方面是對金融機構的選擇，應選擇對中小企業立業與成長前途感興趣并愿意對其投資的金融機構；能給予企業經營指導的金融機構；分支機構多、交易方便的金融機構；資金充足，而且資金費用低的金融機構；員工素質好、職業道德良好的金融機構等。另一方面是中小企業要主動向合作的金融機構溝通企業的經營方針、發展計劃、財務狀況，說明遇到的困難，以實績和信譽贏得金融機構的信任和支持，而不應以各種違法或不正當的手段套取資金。
（六）籌資方式上，選擇適合企業本身規模、實力與所處階段
在對融資收益與成本進行比較之后，認為確有必要融資時，就需要考慮選擇什么樣的融資方式。在選擇融資方式時，通常要考慮企業自身規模的大小、實力強弱以及企業所處的發展階段，同時結合不同融資方式的特點，選擇適合本企業發展的融資方式，例如，在中小企業創業初期，其融資方式可以上選擇股權融資，因為創業初期，風險很大，很少有金融機構等債權人來為你融資。而在股權融資中，企業主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數。這部分融資是屬于“內部人融資”或“內部融資”，也叫企業“自己投資”。到中小企業發展到一定時期和規模以后，就可以選擇債權融資。債權融資主要來自金融機構，包括商業銀行和財務公司等。屬于高科技行業的中小企業，可以考慮到創業板市場發行股票融資；不符合上市條件的中小企業，則可以考慮銀行貸款融資等。
（七）融資方式上，選擇最有利于提高企業競爭力的融資方式
中小企業融資通常會給企業帶來以下直接影響：首先，通過融資，可以壯大中小企業資本實力，增強中小企業的支付能力和發展后勁；其次，通過融資，可以提高中小企業的信譽，擴大企業產品的市場份額；再次，通過融資，可以擴大中小企業規模，增強企業獲利能力，從而充分利用規模經濟優勢提高企業在市場上的競爭力，加快企業的發展。但是企業競爭力的提高程度因企業融資方式、融資歷收益的不同而存在很大差異。比如，股票融資，尤其是初次發行普通股并上市流通，不僅會給企業帶來巨大的資金融通，還會大大提高企業的知名度和商譽，使企業的競爭力獲得提高。因此，在進行融資決策時，中小企業要先擇最有利于提高競爭力的融資方式。
四、結束語
隨著中國加入世界貿易組織，中國中小企業的準入領域將會進一步拓展，這為中小企業的發展提供了難得的機會，但同時也給中小企業提出了挑戰。而中小企業在發展中作出的融資決策策，直接關系著中小企業的存亡，因以，中小企業的投融資決策中應在充分考慮企業自身條件的基礎上，考慮企業融資策略可行性的各個方面和可能會帶來的各種問題，尋求企業整體收益的均衡。
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關鍵詞：零流動收益風險途徑
以零營運資金為目標，對企業的營運資金實行“零營運資金管理”的方法，已成為90年代以來企業財務管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現代企業制度改革的深化和企業經營管理的加強，企業理財的重要性也與日俱增，因此，“零營運資金管理”的方法，對我國企業也有著十分重要的借鑒意義。
一營運資金的管理問題
營運資金，從會計的角度看，是指流動資產與流動負債的差額。會計上不強調流動資產與流動負債的關系，而只是用它們的差額來反映一個企業的償債能力。在這種情況下，不利于財務人員對營運資金的管理和認識；從財務角度看營運資金應該是流動資產與流動負債關系的總和，在這里“總和”不是數額的加總，而是關系的反映，這有利于財務人員意識到，對營運資金的管理要注意流動資產與流動負債這兩個方面的問題。
流動資產是指可以在一年以內可超過一年的營業周期內實現變現或運用的資產，流動資產具有占用時間短、周轉快、易變現等特點。企業擁有較多的流動資產，可在一定程度上降低財務風險。流動資產在資產負債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款和存貨。
流動負債是指需要在一年或者超過一年的一個營業周期內償還的債務。流動負債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認真進行管理，否則，將使企業承受較大的風險。流動負債主要包括以下項目：短期借款、應付票據、應付賬款、應付工資、應付稅金及未交利潤等。
為了有效地管理企業的營運資金，必須研究營運資金的特點，以便有針對性地進行管理。營運資金一般具有以下特點：
1周轉時間短。根據這一特點，說明營運資金可以通過短期籌資方式加以解決。
2非現金形態的營運資金如存貨、應收賬款、短期有價證券容易變現，這一點對企業應付臨時性的資金需求有重要意義。
3數量具有波動性。流動資產或流動負債容易受內外條件的影響，數量的波動往往很大。
4來源具有多樣性。營運資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業信用、票據貼現等多種方式。
財務上的營運資金管理著重于投資，即企業在流動資產上的投資額。因而，要了解“零營運資金管理”的基本原理，就要首先了解營運資金的重要性。
營運資金管理是對企業流動資產及流動負債的管理。一個企業要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業財務管理的重要組成部分。據調查，公司財務經理有60%的時間都用于營運資金管理。要搞好營運資金管理，必須解決好流動資產和流動負債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：
第一，企業應該投資多少在流動資產上，即資金運用的管理。主要包括現金管理、應收賬款管理和存貨管理。
第二，企業應該怎樣來進行流動資產的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業信用的管理。
可見，營運資金管理的核心內容就是對資金運用和資金籌措的管理。
二“零營運資金管理”的基本原理
“零營運資金管理”的基本原理，就是從營運資金管理的著重點出發，在滿足企業對流動資產基本需求的前提下，盡可能地降低企業在流動資產上的投資額，并大量地利用短期負債進行流動資產的融資。“零營運資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使營運資金趨于最小的管理模式。“零營運資金管理”屬于營運資金管理決策方法中的風險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業處于較高的盈利水平，但同時企業承受的風險也大，即所謂的高盈利、高風險。具體表現為：
1豐富的收益。一般而言，流動資產的盈利能力低于固定資產，短期投資的盈利低于長期投資。如工業企業運用勞動資料（廠房、機器設備等）對勞動對象進行加工，生產一定數量的產品，通過銷售轉化為應收賬款或現金，最終可為企業帶來利潤。因此，通常將固定資產稱為盈利性資產。與此相比，流動資產雖然也是生產經營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現金、應收賬款、存貨等流動資產只是為企業再生產活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負債對債權人來說償還的日期短、風險小，所以要求的利率就低，而債權人的利率就是債務人的成本，因此，短期負債的資金成本小于長期負債的資金成本。
把企業在貨幣資金、短期有價證券、應收賬款和存貨等流動資產上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應收賬款可降低應收賬款費用以及壞賬損失。大量地利用短期負債可降低企業的資金成本，而且短期負債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補企業流動資產的短缺。顯然，由于降低了企業在流動資產上的投資，就可以使企業減少流動資金占用，加速資金周轉，降低費用，從而可以增加企業盈利。
2潛在的風險。從風險性分析，固定資產投資的風險大于流動資產。由流動資產比固定資產更易于變現，其潛在虧損的可能性或風險就小于固定資產。當然，固定資產也可通過在市場上出售將其變為現金，但固定資產為企業的主要生產手段，如將其出售，則企業將不復存在。因此，除了不需用固定資產出售轉讓外，企業生產經營中的固定資產未到迫不得已時（如面臨破產）是不會出售的。所以，企業固定資產的變現能力較低。企業在一定時期持有的流動資產越多，承擔的風險相對越小；反之，企業持有的流動資產越少，所承擔的風險也就越大。另外，大量地利用短期負債，同樣也可能導致風險的增加。一般來說，短期籌資的風險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產生不能按時清償的風險。例如，企業進行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現金流入，這時企業如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業就會面臨很大的風險，因為企業的投資項目還沒有為企業帶來收益。但如果企業采用為期五年的長期籌資的話，企業就會從容地利用該投資項目產生的收益來償還負債了。第二，短期負債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業能明確地知道整個資金使用期間的利？
根據上面的觀點，“零營運資金管理”原理的應用將使用權企業面臨較大的風險。首先，企業有延期風險，即企業在到期日不能償還債務的風險。如果企業需要延期，但會由于一些無法預料的因素而不能延期，如當短期負債到期時，企業的經營善變壞，以至債權人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經濟不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續延期；其次，短期負債利率的具有很大的波動性，企業無法預測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業為了減少應收賬款，變信用銷售為現金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。
盡管存在著高風險，但“零營運資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法。“零營運資金管理”在具體操作上，以零營運資金為目標，著重衡量營運資金的運用效果，通過營運資金與總營業額比值的高低來判斷一個企業在營運資金管理方面的業績和水準。由于“零營運資金管理”的基本出發點是盡可能地降低在流動資產上的投資額，因而營運資金在總營業額中所占的比重越少越好。這就是“零營運資金管理”的含義所在。“零營運資金管理”強調的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態上，就會使企業的整個盈利降低。簡而言之，“零營運資金管理”就是將營運資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產投入獲取最大的銷售收入。
三實現“零營運資金管理”的有效途徑
為了企業能夠實現“零營運資金管理”，同樣要從流動資產和流動負債兩個方面著手。對流動資產來說，就是要盡量減少在流動資產上的投資額，加速資金周轉；對流動負債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業的日常運作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：
降低營運資金在總營業額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉循環。根據貨幣資金周轉循環周期的時間長短，可以預測企業對流動資金的需求量。例如，企業用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產成品，一部分產成品，企業通過現銷渠道又把它馬上轉變為貨幣資金；而其它的產成品，企業通過信用銷售的渠道，把它變為應收賬款，應收賬款則需要一段時間才能收賬變為貨幣資金。
通過上面的論述可以看出企業的運作情況對貨幣資金投資的影響。如果企業在生產產成品上花費較長的時間，那么企業就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產成品，再完成產品銷售所需要的這段時間，我們稱為存貨周轉期。企業運作能給貨幣資金投資帶來另一種影響的是企業的銷售策略，如果企業是運用現銷方式銷售產品，那么企業就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因為這里存在著應收賬款周轉問題。當然，企業也可在購買存貨時欠賬，這就是說企業要推遲付款，如果可欠很長時間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時間稱為展延的應付賬款周轉期。一般來說，企業貨幣資金的周轉公式為：
貨幣資金周轉期=存貨周轉期+應收賬款周轉期-展延的應付賬款周轉期
從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉期，從而使流動資產上占用的貨幣資金減少，實現“零營運資金管理”，就得從存貨管理、應收賬款管理和應付賬款管理三個方面著手。對于存貨管理，一方面要加強銷售，通過銷售的增長來減小存貨周轉期；另一個方面要通過確定訂貨成本、采購成本以及儲存成本計算經濟批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對于應收賬款管理，在信用風險分析的基礎上，企業要制定合理的信用標準、信用條件和收賬政策；通過這些措施來鼓勵客戶盡早交付貨款，從而加速應付賬款的周轉。展延的應付賬款的管理，一般來說，企業越是拖延付款的時間就越對企業有利，但由于延期付款可能引起企業的信譽惡化，所以企業必須通過仔細的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對企業最為有利的方案。
流動負債即企業的短期融資問題是企業進行“零營運資金管理”的另一個重要方面。企業要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個是商業信用，另一個是短期銀行借款。
商業信用是指在商品交易中以延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系，它是企業直接的信用行為。商業信用產生于商品交換之中，其具體形式主要是應付賬款、應付票據、預收賬款等。據有關資料統計，這種短期籌資在許多企業中達流動負債的40%左右，它是企業重要的短期資金來源。商業信用籌資有一定的優點：
（1）商業信用非常方便。因為商業信用與商品買賣同時進行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規的安排。而且不需辦理手續，一般也不附加條件，使用比較方便；
（2）使用靈活且具有彈性，企業可根據某個時期內所需資金的多少，靈活掌握；
（3）若沒有現金折扣，或者企業不放棄現金折扣，以及使用不帶息的應付票據，則企業利用商業籌資并不產生籌資成本。
其主要缺點是：
（1）其期限較短，尤其是應付賬款，不利于企業對資金的統籌運用；
（2）對應付賬款而言，若放棄現金折扣，則需負擔較高的成本。對應付票據而言，若不帶息，可利用的機會極少，若帶息則成本較高；
（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運轉。
短期銀行借款是企業根據借款合同向銀行以及非銀行金融機構借入的款項。在我國，短期銀行借款是絕大多數企業短期資金的主要來源。我國目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉借款、臨時借款、結算借款、貼現借款等。
短期很行借款的優點有：
（1）銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業提供較多的短期貸款。對于季節性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規模大、信譽好的大企業，更可以較低的利率借入資金。
（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。
短期銀行借款的缺點主要有：
（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務費用，成本更高。
（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對企業的經營和財務狀況進行調查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業有一定的控制權，要企業把流動比率、負債比率維持在一定的范圍之內，這些都有會構成對企業的限制。
企業籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應交稅金、應交利潤、應付工資、應付費用、票據貼現等多種形式，但無論采用哪種籌資方式，都有其優點和缺點。為了能夠實現“零營運資金管理”，企業的財務人員一定要在分析、比較的基礎上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動負債的基礎上，要注意企業的清償能力，保證企業的信譽，這樣才能給企業帶來最大的收益。
四“零營運資金管理”中應注意的問題
目前，我國企業制度的改革正在進一步深化，金融體制改革已經起步，金融市場正在不斷發展和完善，我國金融正逐步走向國際化，這是我國企業加強營運資金管理所面臨的外部環境。從企業自身的經營狀況來看，有相當數量的企業管理水準低下，經營不善，銷售不暢，產品積壓，資金短缺，這是我國企業進行營運資金管理所處的內部環境。在這種情況下，運用“零營運資金管理”的基本原理，我國企業可以從以下幾個方面加強管理：
1改善企業的生產條件，縮短企業的生產時間。目前，大多數國有企業技術落后、設備陳舊，嚴重影響了產品的生產效率，延長了產品生產所用的時間，也就減慢了資金周轉，使一部分不必要的資金被占用在生產領域中。因此，企業財務人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業選購先進設備，以此來加速營運資金周轉。同時，也要嚴格的控制生產過程中在產品、半成品的數量，加強企業的成本核算與控制，使在產品、半成品等在各個工序間順利地流轉，減少生產過程的停滯。
2存貨積壓過多的企業，首先應從打開銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場競爭中，善于分析研究企業的市場環境，制定有利于促進銷售增長的信用政策，擴大銷售，提高企業的競爭能力。其次，在實施應收賬款盡早收賬的策略中，學會運用最佳現金折扣法，盡可能地使現金折扣所產生的邊際利潤剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業為此付出的代價達到最低。
3靈活選擇結算方式，保持資金暢通。由于我國的金融體制改革還沒有完全展開，銀行結算方式落后，結算秩序混亂，跨銀行、跨系統地款項支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動。而且，每到考核時點如季末、年末，各商業銀行便千方百計地保護自己的存款，導致企業大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉賬、商業匯票等結算方式，才能更好地加速營運資金的周轉，實現“零營運資金管理”。
4企業應重視加強對流動負債的管理，學會充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業緊迫的資金短缺困擾。例如，企業本來要用長期資金來融資的一些項目，由于金融市場不景氣，企業借不到長期資金，可以暫時利用短期資金，等到將來金融市場好轉再用長期資金替代。當前企業可采用的短期融資方式主要是商業信用和銀行短期借款。企業要注意充分發揮短期資金融資的優點，管好、用好短期資金，努力經營，增加盈利，保持企業良好的財務狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風險。
綜上所述，對企業的營運資金實行“零營運資金管理”，力求達到零營運資金的目標，其實質是提高資金的運用效益，以最小的投入，獲取最大的產出，這一思路與投入產出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說“零營運資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國企業財務管理的理論與實踐中，具有一定的借鑒意義和實用價值，這一方法的應用前景值得我們去探討和研究。
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關鍵詞：融資；風險；創新
在大型企業中，融資支持充足與否關系重大，良好的駕馭融資能夠使企業的發展獲得強勁的動力，而融資控制不當輕則影響企業穩定發展，重則影響企業信譽，造成巨大損失。因此，創新融資策略，提高風險防范十分必要。
1.融資策略創新
1.1借助金融機構策略
企業的發展前景、信譽、經濟實力都是企業籌集資金的有力支持，因此，企業應利用自身的優勢與金融機構密切合作，獲取授信，建立戰略協作關系。向銀企尋求合作方案，對銀行授信額度加以利用，以銀行借款的方式籌集資金。企業應關注國家產業政策，若某項重點建設項目有良好的發展前景且符合國家政策，則可實行項目融資，以一定的資本金注入新上項目，再做項目法人銀行貸款，從而達到緩解項目資金短缺的目的。
1.2借助上市平臺策略
無負擔性、不可逆性、長期性等是股權融資籌集資金的主要特點，有助于企業穩定長期的發展，為企業最低資本需求提供保障。我國資本市場正處在迅速發展的階段，資本市場中不斷地有大量的資金涌入，且因資本市場規模的進一步擴大，新的金融品種不斷地產生，投資者與上市公司融資的需求均得到了滿足，在國際資本市場中證券市場也逐漸占據了一席之地。所以，企業應緊抓這一機遇，借助上市公司融資平臺進行資金的籌集，解決企業發展的資金問題。此外，應積極推動企業上市。若大型企業中子公司已上市，可向上市公司注入企業的優質資產，促使母公司能夠整體上市。整體上市有助于發展壯大企業依托資本市場，幫助母公司拓寬融資渠道，而企業整體的實力也會因此而不斷壯大。通過上市融資使企業資本回報水平得到提升的同時，也為企業下一步的資金籌集提供便利。
1.3資產證券化融資策略
資產證券指的是以一定的結構安排重組金融機構和其他企業持有資產的風險與收益，其資產需是能夠在未來帶來穩定現金流且是缺乏流動性的，擔保為原始資產，從而創設金融產品，使產品能夠銷售和流通于金融市場。分析企業實際情況，企業現金流收入可預測且較為穩定，主要得益于采礦權收益；原始權益人的資產持有有一定的時間要求，需有良好的信用表現，若企業具有良好的歷史記錄和較低的損失率和違約率，則滿足了資產證券化要求，適合進行資產證券化。通過資產證券化，負債不但不受影響且能夠有效增加資金，保證企業的發展有充足的資金支持。
1.4債券融資策略
企業債券即有價證券，其發行需依照法定程序進行，需還本付息，并要求一定期限。同銀行貸款籌集資金方式不同，債券融資方式下資金的籌集可在成本較低的情況下進行，有較多優點。企業應以遵循國家政策為前提，在對企業資金需求進行充分分析后推行多樣化的中長期企業債券，為企業發展提供穩定資金來源的同時，能夠使財務費用的支出降低。在前期債券發行階段，需充分研究擬發行債券項目，科學合理地進行企業盈利水平的規劃。此外，項目前期的審批工作也十分關鍵，明確項目的資金需求，使債券資金的使用有理有據，科學合理。
1.5國家支持
企業融資的最好方式是國家資金支持，不但最好且成本也是最低的。所以，企業應充分地了解和掌握國家產業政策，并對國家產業政策加以利用，如社會職能分離政策、輔業改制政策、政策性破產政策、財政貼息政策、安技措項目補助政策、國債資金扶持政策、財政專項補貼政策、國家資本金注入政策等，獲取國家支持，為企業發展注入資金力量。
1.6融資多樣化
企業應積極結合間接融資和直接融資，使二者形成互為補充的關系，逐漸形成多元化融資平臺，緊抓資本市場建設加速的機遇，積極應用新的融資方式，通過各類融資工具如短期融資券等促進直接融資。國家可促進政府組織協調優勢與融資優勢的有效結合，設立專門的金融機構促進區域開發，為企業融資問題提供指導，并使社會與區域經濟發展互相協調。此外，國家也可通過能源產業基金的設立為企業融資提供幫助，使社保資金、保險資金、民間融資能夠涉及不同的領域，并使銀行的壓力得到緩解。最后，無形資產資本化、融資租賃、資產證券化、組建財務公司等均是可行的融資方案，企業可根據自身情況調整融資方法，實現多元化融資，為企業的發展提供良好的資金基礎。
2.風險防范
融資風險主要影響因素為財務風險和經營風險，具體分為市場風險、政策風險、利率與匯率風險、經營風險、財務風險，是籌資時因規劃而導致的流動性風險以及收益變動。在融資安排前，企業需有風險意識，對未來經營狀況的各種可能性進行充分考慮。提前預測融資預期效果和經營實際情況，制定對應的措施，從而有效地防范風險。具體說來，有以下幾點防范措施。
2.1融資渠道拓寬措施
首先，企業應穩固銀企關系，與投資、金融機構合作，簽訂合作協議，形成戰略伙伴關系，優化原有融資網絡，投資機構、金融機構、企業構成利益共同體才能保證企業融資來源的穩定。其次，在資本市場中投資機構具有資源優勢，應以股份制形式吸納投資機構資金，以入股的方式建立產權關系，從而進行資本市場融資。促成多種類、多方式、多渠道融資格局的形成，促進企業債券市場的直接發展，有效的控制財務風險。
2.2掌握有關形勢與政策
關注金融市場和國家宏觀經濟政策的變化方向，分析宏觀經濟形勢，從而能夠及時進行融資策略的調整。若貨幣政策偏緩，則應以短期負債作為債務結構偏重，使資金成本降低，采取激進的融資策略；若貨幣政策偏緊，則應以長期負債作為債務結構偏重，為企業流動性提供保障，采取偏向保守的融資策略。此外，還需對資金市場的供求狀態進行研究，分析利率走勢，再安排籌資。若利率走勢為下降通道，計息方式應為浮動利率，資金籌集應籌集急需的或少籌資；若利率走勢為上升通道，計息方式應為固定利率，保持低資金成本，以實際需求為依據進行長期資金的籌措。
2.3資產流動性的提升
資產流動性與債務總額直接決定了企業的償債能力，流動資產規模的確定應以企業生產特點和經營需要為依據，在某些情況下，也可通過加強管理、減少資金占用額、加速資金周轉、提高產銷率、縮短生產周期、提高盈利水平等方法提升資產流動性。對于流動資產結構的安排，提高資產質量和理想現金余額的確定都很重要。分析現金流動負債比、現金債務總額、現金到期債務比等，企業承擔債務的能力與這些比率是正比關系，通過分析來對籌資方案進行完善。
2.4資本結構的優化
對負債數額和最佳資本結構進行確定，保證負債比率的合理，最優組合報酬與風險。若資產利潤率降低，需適當將負債比率調低，有效防范財務風險；若資產利潤率提高，也應將負債比率和財務杠桿系數提高，將杠桿效益充分發揮。企業臨時性流動資產需求應通過短期負債融資滿足，而固定資產、永久性流動資產則通過短期負債融資滿足。在短期、長期負債融資中，應做好還款計劃與負債融資計劃的制訂，避免出現還款日期太過集中的問題。債券發行需注意兌付時間窗口的合理設計，防止出現還款壓力巨大的局面。
結束語
融資關系重大，國家應完善資金保障體系，優化投資環境，企業應采取多元化融資，制定最優方案，有效控制融資資本成本，不斷增強企業實力。
參考文獻：
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【關鍵詞】營運資金;財務風險;資金效率
營運資金好比企業的血液，正常的血液循環是生命延續之必須，營運資金又好比油，有了它企業這部大機器才能運轉起來，擁有匹配的營運資金數量是企業發展的鮮活原動力。企業應結合國家政策指引、整體經濟形勢和所在行業特點等外部環境，借鑒先進的營運資金管理經驗，總結自身管理觀念落后、資金匱乏、銷售不暢等內部因素，深入分析本企業營運資金管理中存在的問題。
一、營運資金的概念及管理范疇
（一）營運資金的概念
營運資金，也叫營運資本。廣義的營運資金又稱總營運資本，是指一個企業所擁有的流動資產和流動負債的總和，具體包括應收賬款、存貨、其他應收款、應付票據、預收票據、預提費用、其他應付款等占用的資金。狹義的營運資金又稱凈營運資本，是指某時點內企業的流動資產與流動負債的差額。本文所述及的營運資金是廣義的營運資金。
（二）營運資金管理的范疇
從傳統的會計角度分析，營運資金是流動資產與流動負債的差額，如果差額為零，則表示流動資產恰巧由流動負債這樣的短期融資支持，是理想狀態；如果差額為正數，則表示部分流動資產是以長期負債或所有者權益的一定份額為其資金來源，降低了企業的盈利能力；如果差額為負數，則表示短期融資用于了長期投資，企業財務風險加大。然而，這種傳統會計理念已不能滿足現代企業管理制度對財務管理的要求。本文所倡導的營運資金管理是流動資產與流動負債管理的總和，在這里“總和”不是數額的加總，而是關系的反映，使財務人員認識到對營運資金的管理涉及流動資產與流動負債兩個方面的問題。
二、我國企業營運資金管理現狀
（一）流動資金不足
任何企業要發展壯大，都離不開充足的資金支持，無論是長期投資還是維持日常經營，都要有一定的流動資金作為保障，所以企業普遍存在資金需求是一種常態。然而，目前我國企業對流動資金的緊缺狀況已超出了正常區間，構成高財務風險運營的畸形成長。我國企業營運資金短缺是各項外部因素和自身因素長期交織作用的結果。一是外部因素，低迷的全球經濟、緊縮的貨幣政策、加劇的通貨膨脹、激烈的市場競爭等問題突出。二是內部因素，粗放式發展和盲目投資造成投資收益率過低，缺乏核心技術和產品競爭力使銷售利潤率不高，已嚴重影響企業的造血功能，與此同時缺乏對營運資金的重視和管理，因資金鏈斷裂而面臨倒閉破產的企業比比皆是。
（二）流動資產周轉緩慢，不良率較高
面對激烈的市場競爭和盲目擴張帶來的產能過剩，許多企業只注重提高市場占有率和銷售業績，給予購貨方寬松的商業信用成為了增加銷售額的砝碼。但是，缺乏對商業信用的有效管理，導致應收賬款余額居高不下、報表有收入卻無現金流入、貿易對手間相互拖欠貨款，最終體現為流動資產周轉緩慢不良率較高。此外，因為缺乏對產品結構不合理信號的敏感度，導致市場競爭力差、技術落后、甚至被消費者淘汰的存貨不斷積壓，占用了企業大量流動資金。舉例來講，國內知名家電企業康佳集團，其主打產品康佳牌彩色電視機更是家喻戶曉，市場占有率較高，發展勢頭良好。然而，2001年企業出現了自1992年上市以來的首次虧損，究其原因就是彩電產品的盲目生產和過剩積壓。2001年康佳集團為擺脫存貨積壓帶來的營運資金匱乏，不得不斷臂求生，大幅度降價清理彩電庫存，企業為此付出了沉重的經濟損失。
（三）負債結構不合理，信貸資金依賴性大
負債結構不合理，主要體現為資金籌措的期限與資金使用的期限不匹配，如長期資本用于流動資金，雖償債壓力小，但財務成本高、資金使用效益低；如短期融資用于長期投資，即通常所說的“短貸長投”，通過短期的銀行流動資金貸款投資到中長期項目，雖利息低，但給企業帶來非常高的財務風險，甚至資金鏈斷裂直至破產，危害巨大。信貸資金依賴性大，這方面不同類型的企業有不同的形成原因。國有企業的高負債是在我國社會主義特色市場經濟探索中逐步形成的。1985年國有企業面臨計劃經濟向市場經濟的全面轉軌，從資金由財政直接撥款，到基本建設投資全部改為銀行貸款，實行“撥改貸”。這樣老國有企業的各項新投資項目和新設立國有企業的建設資金全部變為銀行信貸資金支持的負債經營，因此形成了國企高負債率的現狀。而對于廣大民營企業，融資難一直是困擾企業發展的瓶頸，對于來之不易的銀行貸款，又因為自身獲利能力和抗風險能力較弱，僅能維持支付貸款利息、歸還貸款本金幾乎不可能。銀行被綁架成為企業的衣食父母，但凡銀行“收貸”則意味著“斷奶”，民營企業很可能因此一命嗚呼。民營企業因為缺乏對營運資金的規劃管理，造成資金籌集與實際運用不匹配、到期償債與資金安排錯配，體現為銀行貸款逾期、掛息等違約結果。因此，銀行更加不敢給民營企業貸款，桎梏了企業發展，形成惡性循環。
（四）營運資金管理觀念弱化
多數國內企業對營運資金認識不深刻，缺乏行之有效的管理措施和專門人才。財務部門僅注重記賬算賬報賬的傳統職能，而忽視財務管理工作，對現金持有量、應收賬款賬齡分析、商業信用分類管理、存貨績效管理等先進理念接受緩慢，對短期融資到期償債風險認識不足，甚至導致財務危機，這樣粗放式的管理模式不利于現代企業在激烈的市場競爭中生存，亟待解決。
三、對提高企業營運資金管理的幾點建議
企業要提高營運資金管理水平，首先主觀上應對其足夠重視，措施上應配備專門人員和軟硬件工具。在對本企業和所屬行業歷史數據做出深入透徹分析后，選擇適合本企業的營運資金管理模式。以下就此提出幾點建議。
（一）確定合理的營運資金持有量
充分運用財務預算理論和工具，立足企業全局、構建科學的預測體系，進而確定合理的營運資金持有量。首先建立全面預算制度，使企業的各項活動都在預算指導下進行，盡量避免盲目性和隨意性。其次按月編制現金收支計劃表，主要依據銷售合同的付款條件確定現金流入量和流入時間，根據采購合同和投資項目等預測現金流出量和支付日期，測算出現金盈余或缺口。如有現金盈余，可向管理者建議短期投資，以提高資金收益；如有現金缺口，應立即向管理者匯報，并建議資金籌措方式，如通過關聯公司拆借、銀行貸款、銀行承兌匯票貼現、出口押匯等方式及時解決，避免出現財務風險。
（二）提高流動資產、流動負債的周轉率和質量
1.加強采購供應管理。商業信用是財務成本較低的短期資金籌措方式，據統計約占企業流動負債的30%以上。當企業應付賬款賬期比應收賬款賬期長，那么銷售額越高，通過商業信用從供貨商那里獲得的無息資金就越多，企業的營運資金就更加寬裕。因此采購部門在與上游客戶談判付款條件時，應盡量拉長付款期限，在不損害公司信譽的前提下，借力發力，盡可能多得利用別人的錢賺錢；還應權衡使用商業信用的機會成本，即是否享受現金折扣；另外要爭取穩定的供貨商，建立長期合作。2.健全存貨管理制度。管理者應對存貨狀況做到心中有數，這需要對存貨需求量進行預測。銷售部門作為起點，參考歷史數據和既定銷售合同編制準確的銷售月計劃；生產調度部門作為承上啟下，按照銷量排產，編制月計劃完工產品所需材料清單；采購部門作為執行者，編制月采購計劃，按需采購，三個環節通力配合，目標達到最低存貨持有量。3.加強應收賬款全面控制。首先，對應收賬款的清欠工作應作為銷售部門的重要考核指標，做到結算手續完備，防止一旦發生訴訟缺乏法律依據。同時要嚴格把控銷售合同的信用期，規范撰寫合同、明確信用條款，學會用法律武器保護自己。其次，財務部門應作為應收賬款的主要管理部門，建立應收賬款賬齡定期分析制度和風險叫停機制，派專人負責對客戶商業信用履約情況統計分析，為管理者和銷售部門制定銷售回款政策提供決策依據。
（三）優化負債結構，拓寬融資渠道
企業應從自身實際情況出發，參考行業經驗，綜合考慮盈利能力、償債能力、財務成本和控股要求，理性選擇股權融資或債務融資，合理安排流動負債與長期負債，在滿足企業經營發展的同時，將財務風險降低到可容忍的范圍內。優化企業資產負債結構應選擇風險與收益適中的策略，達到長期資產投資應由長期融資方式解決，如股權投資或中長期貸款等；流動資產投資由短期融資方式融通，如短期借款、商業信用、貿易融資等。在鼓勵金融創新的大環境下，企業應解放思想、拓寬思路，充分運用各種渠道籌集營運資金。企業籌措資金的渠道除了股權融資，還有債向融資，包括融資租賃、銀行貸款、票據貼現、商業信用等多種形式。每種籌資方式各有利弊，企業應根據自身需要合理選擇，只有適合的才是最好的。HS公司作為我國濃縮蘋果汁行業領軍企業，在利用金融衍生產品短期融資方面給我們做出了很好的榜樣。HS公司利用自身的資產實力和品牌信譽，以提供擔保的形式為上游果農提供銀行借款擔保，同時HS公司開出的原料收購單據即為果農向銀行申請貸款的憑證。供應鏈融資解決了HS公司需要用現金向果農收購原材料的營運資金壓力，實現了在次年非生產榨季，公司營運資金壓力減小時，再向果農支付原料款，由果農償還銀行貸款的和諧發展模式。
（四）吸收先進的營運資金管理理念、開拓產業鏈管理模式
為強化營運資金管理，企業應積極采用先進的VMI、JMI等庫存管理方法。JMI庫存管理策略打破了傳統的各自為政的庫存管理模式，體現了供應鏈的集成化管理思想，使上下游企業建立起權責利平衡和風險共擔的庫存管理模式，體現了供應商聯盟的新型企業合作關系。蘇寧電器集團作為中國家電連鎖巨頭之一，2007年率先采用JMI存貨管理體系，即供應商根據蘇寧電器每日提供的商品銷售信息和庫存情況，替蘇寧電器下訂單補貨。通過使供應商獲得的需求信息與實際消費市場中的顧客需求信息協調起來，供應商可有效排產，蘇寧電器可保持低庫存運行，從而提高整個供應鏈的服務水平、降低營運資金需要量。
綜上所述，營運資金作為企業經營和發展不可或缺的新鮮血液，廣大企業應對其重要作用和巨大影響給予高度重視和積極應對，應從根本上提高對營運資金的認識。此外，通過借鑒學習國內外先進的營運資金管理理念和成功案例，結合本行業及企業自身特點，因地制宜地真正管理好營運資金。這樣才能盡快與國際先進財務管理理念接軌，增強企業核心競爭力，維護經營安全，達成經營目標，做大做強。
作者:趙欣婉 單位:天津中財小額貸款有限公司
參考文獻
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