發布時間：2023-09-03 14:56:45
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的企業供應鏈金融樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
一、引言
隨著改革開放的不斷深入，中小企業迅速發展，成為我國國民經濟中不可缺少的重要部分。但是，由于信息不對稱，缺少貸款抵押品及資本市場的準入門檻高等原因，“融資難”的問題成為制約整個中小企業進一步發展的瓶頸。據中國人民銀行資料顯示：截止2010年9月，全國僅有23.9萬戶中小企業獲得銀行授信意向，其信貸覆蓋率不足1%。21世紀以來，供應鏈金融這種金融創新融資模式得到迅速發展，逐步成為解決中小企業融資和擴展商業銀行業務極富潛力的全新領域。本文主要著眼于供應鏈金融在解決中小企業“融資難”問題中的模式探究。
二、供應鏈金融概述
1.供應鏈金融產生的背景
現代意義上的供應鏈金融概念，起源于20世紀80年代，其發展與供應鏈生產模式密不可分。由于20世紀70年代以來遠洋運輸和航空運輸成本的下降，信息技術的突破性發展及國際貿易自由化的不斷推動，產品生產分工模式開始由企業內轉向企業間，行業中的大企業可以集中資源，專注于發展核心競爭力，而在全球范圍內開展外包與采購活動，充分利用比較優勢，降低生產成本，這就產生了所謂的“供應鏈管理”。在供應鏈管理系統中，從原材料的采購開始至產品的加工完成乃至將產成品送至最終用戶手中均離不開一個核心企業對生產對整個生產過程進行協調，它需要控制信息流，物流以及資金流，將供應者、生產者、分銷商、零售商及最終客戶連成一整條鏈狀系統。信息流主要包括訂單、需求信息、庫存信息、產品信息及價格等，它的流動往往是雙向的，使得整條供應鏈充滿活力；物流以各種半成品和產成品的形式從上游供應商向下游傳遞；而資金流主要包括信用條件，支付方式以及委托與所有權契約等，它往往從下游企業向上游流動，是整條供應鏈得以維系的重要因素，如果供應商不能及時回籠資金，必將導致下一階段的生產無法順利進行，從而使得供應鏈中斷或崩潰。然而當前，核心企業往往利用自己的議價能力，采用賒銷模式，延緩付款時間，雖然在表面上降低了核心大企業的財務成本，但是卻將資金需求壓力推給了上游的中小企業，且這些中小企業鑒于信用低，缺少貸款抵押品（如不動產）等原因，往往會被認為是高風險貸款人而發生“融資難”的問題，并最終會導致供應商延遲購買材料，縮減生產存貨，推遲對購買方的交貨，進而影響整條供應鏈的健康發展。為此，如何在盡可能保證購買方延遲付款的基礎上，又能讓供應商盡早取得貨款，解決由于部分節點資金流瓶頸帶來的“木桶短邊”效應，緩解其資金壓力成了供應鏈管理中的難點。
2.供應鏈金融融資v.s傳統融資模式
供應鏈金融是指金融機構（最主要是銀行）與物流企業合作，基于供應鏈上各企業之間的真實交易，視供應鏈上核心企業，上下游企業為一個整體進行信用評價，為供應鏈上需要融資的企業提供金融產品及服務。相較于傳統的融資模式，供應鏈金融參與主體更為多樣化。一般來說，傳統的融資模式參與主體主要是金融機構（主要是銀行）與融資企業，有時也包括第三方擔保人。供應鏈金融除了商業銀行與融資企業外，還引入支持型機構如物流企業和倉儲公司，與銀行形成一個委托人與人的關系（銀行是委托人，物流公司是人），通過物流企業控制物權，監督抵押物的真實性及合法性，協助金融機構進行風險的評估和控制。同時，供應鏈金融不再孤立考察單個企業的規模、固定資產、信用及經營狀況作為授信與否的標準，而是以整個供應鏈進行風險評價，供應鏈上的企業都是供應鏈金融不可或缺的參與者，彼此榮辱與共。除此之外，供應鏈上的各中小企業一般只會向與核心企業有密切業務往來的銀行申請貸款，該銀行則以申請貸款的中小企業及其與核心企業之間的穩定業務往來關系為基礎，決定授信與否，而不是分散向多個不同銀行申請貸款，增加其成功的可能性。
三、供應鏈金融融資模式
1.應收賬款融資
應收賬款融資模式中，參與主體主要有上游的供應商企業（債權企業），核心企業（債務企業）和銀行。作為上游企業的供應商，往往充當著提供原材料給核心企業的職能；同時，核心企業通常利用自己的優勢地位，要求信用交易，延長付款期限。這將造成上游供應商在“賣出原材料”與“收到現金”之間出現現金缺口，在一定程度上給他們帶來資金壓力。通過應收賬款融資，供應鏈上的上游企業可以將應收賬款轉讓或質押給銀行，銀行則更多的關注供應鏈中核心企業的還款能力，交易的真實性以及供應鏈的業務運作情況。其具體操作流程主要如下：首先，融資企業與下游企業進行貨物（如：原材料）等的交易，隨后，融資企業將其收到的下游公司的應收款單據質押給商業銀行，商業銀行根據應收款單據和下游債務公司出具應收賬款單據證明及付款承諾發放貸款給融資企業，待債務企業銷售產品收到貨款后將應付賬款金融支付到融資企業在銀行的指定賬戶，同時解除應收賬款質押合同。應收賬款融資在一定程度上解決了上游中小企業由于缺乏不動產抵押而導致的“貸款難”問題，使得他們能夠及時獲得銀行短期貸款，彌補臨時性的資金短缺，保證生產的持續運作和供應鏈的暢通。
2.存貨質押融資
存貨質押融資一般適合于處于供應鏈下游的銷售商企業。銷售商企業通常存在大量的存貨，過多的存貨一方面會增加其倉儲成本，另一方面，存貨的積存將會造成企業資產浪費，導致其資金流的斷裂。存貨質押融資模式指中小企業可以將存貨作為質押品或反擔保品存入銀行指定的第三方物流企業，第三方物流企業提供質押物的保管、價值評估、去向監督、信用擔保等服務，將銀行不太愿意接受的質押物變成其樂意接受的質押物，借此向銀行取得貸款的模式。其具體運作主要如下：商業銀行、物流企業及融資企業三方簽訂長期合作協議，融資企業在銀行開設特殊賬戶并成為物流企業會員，并將其存貨放入物流企業融通倉，同時向銀行提出貸款申請；物流企業對貨物進行驗收、價值評估和監管，并向銀行提供證明文件；銀行據此發放貸款。融資企業可照常使用和銷售其融通倉內產品；物流企業確保銷售產品的收款賬戶為融資企業在信貸銀行開設的特殊狀況下確認發貨，融資企業以其所得貨款進行還款。若融資企業不履行或不能履行還款義務，銀行有權從質押物中優先受償。這種融資方式既有質押物做擔保，又要第三方物流公司監管，對于銀行來說，風險相對較小。
3.預付賬款融資
下游企業經常面臨需要支付預付賬款才能獲得生產所需原材料、半成品等，這對于短期資金流通困難的企業是一個嚴重的問題，預付賬款融資在一定程度上可以緩解這個問題。保兌倉業務是一種典型的預付賬款融資，它是指在上游供應商（賣方）在承諾回購的前提下，下游購買方向銀行申請以賣方在銀行指定倉庫的既定倉單為質押的貸款額度，并由銀行委托物流公司（倉儲監管方）控制其提貨權一種融資方式。這種融資方式給“融資難”的中小企業提供了便利，緩解其資金困境；同時，由于這種融資方式是在賣方承諾回購的前提下進行，并由物流公司監管，在一定程度上也降低銀行所承擔的風險。
[關鍵詞]供應鏈金融；風險管理；因子分析法；飼料企業供應鏈
飼料業作為我國國民經濟中不可缺少的重要產業，銜接著種植業與畜牧水產養殖業，是我國農業經濟的關鍵組成部分。確保飼料業實現穩步健康發展，有利于豐富民眾的菜籃子，進而提高人民生活水平。根據《2021年奧特奇全球飼料調查報告》評估，2020年我國飼料產量達到2.4億t，實現了5%的增長，成為全球最大飼料生產國。盡管我國飼料業取得了不俗的成就，但隨著疫情沖擊、全球經濟“停擺”以及行業特殊性等因素，我國飼料企業仍面臨著諸多嚴峻挑戰，其中融資困難問題在不少飼料企業中較為凸顯。供應鏈金融作為現代物流與供應鏈發展的重要創新，通過將銀行等金融機構引入供應鏈，對鏈條中資金的流動、組織和調配進行優化，可以有效解決飼料企業融資難、融資貴的問題，但風險是開展供應鏈金融業務過程中不可回避的問題。基于此，本文通過對飼料企業供應鏈金融運作模式進行分析，梳理出主要的風險因素，并采用因子分析法構建風險管理分析模型，結合關鍵因子特性給出風險防范對策。
1飼料企業供應鏈金融現狀及其應用意義
1.1飼料企業供應鏈金融現狀
當前，在國家一系列利好政策的推動下，供應鏈金融得到了快速發展，其中存貨質押融資是供應鏈金融的核心業務模式之一，受到了學者持續關注，其理論體系日趨完善，業務實踐日漸成熟，但現有研究多把研究對象局限于“存貨”，鮮有聚焦于飼料企業中的“飼料”，來研究飼料企業供應鏈金融相關問題。飼料企業一般采用存貨質押的方式實現融資[1]，將不動產生產原料、飼料及生產設備等抵押給銀行等金融機構，相關金融機構對企業進行資產盤點和價值評估后核算貸款額度[2]。
1.2供應鏈金融對于飼料企業的意義
飼料企業供應鏈以銷售飼料產品為核心環節，連接飼料原材料的采購、運輸、流通加工、儲存、銷售等環節，使資金在各環節涉及的種植戶、飼料加工企業、金融機構、分銷商、零售商和最終用戶間循環流動。不同于傳統融資模式，供應鏈金融在擔保手段、信用評價、風險控制和還款來源等方面都存在著明顯的區別，考慮的影響因素更加全面，有利于銀行等金融機構發現較好的融資項目，也有助于具備資質的飼料企業及時融到資金，擴大產能和規模[3]。
2飼料企業供應鏈金融風險因素挖掘
國內外對供應鏈金融的風險因素盤點進行了相關研究，Barsky，等[4]根據風險過程控制理念建立起供應鏈金融風險分析概念模型，將風險分為融資過程風險、信息技術風險、人力資源風險、環境風險和基本結構風險五大類。孫敏，等[5]認為供應鏈金融活動中存在著市場風險、政策法規風險、委托風險、糾紛風險和災害性風險等。筆者通過分析飼料企業供應鏈金融業務的運作流程，并進一步咨詢相關領域專家意見，在反復斟酌與分析的基礎上，共提煉出10項主要風險因素（見表1）。市場供求變化風險（X1）指所在地區飼料市場供求關系的變化給供應鏈金融帶來的風險[6]。由于自然條件、季節變化、市場競爭等因素，飼料市場上的供給與需求也在不斷變化，而供求關系的變化勢必造成價格的波動。政策法規風險（X2），政策法規是指政府采用的行政或法律手段，國家在不同時期會根據宏觀環境的變化制定或修改相關的政策法規，而政策法規的制定或修訂很可能會影響到企業的生產經營活動[7]。質押物風險（X3）包括流動性風險和價格變動風險[8]，指因價格波動、不易變現、流動損耗等因素造成的風險。企業經營管理風險（X4）包括工作人員業務水平不達標、管理環境不合理、管理機制不完善和管理創新不充足等因素帶來的風險。客戶資信風險（X5）包括客戶的誠信度以及貨物的合法性等[9]，同時信用風險還與財務風險、運營風險、安全風險和法律風險等聯系密切。不可抗力風險（X6）指天災、疾病、戰爭、罷工等不可預見、不能避免且難以克服的自然事件或客觀情況。技術水平風險（X7）指因技術水平低下所造成的損失，業務開展過程中，質物的價值評估、價格檢測以及存儲條件等業務環節需要依賴技術支撐，若處理技術水平低就會造成一定的損失[10]。供應鏈管理風險（X8）指供應鏈在協作、控制、運行等方面的管理所造成的不確定性。業務模式運營風險（X9）可以理解為企業因商業模式選用、質押方式確定、質押物處置等不當而引起的風險。企業監督監管風險（X10）指因物流監管企業與金融機構的利益不一致，以及物流監管人員的隱藏行為而給供應鏈金融物流監管業務帶來隱患[11]。
3基于因子分析的飼料企業供應鏈金融風險分析
運用因子分析法探究上述10項風險因素的重要性以及各因素間的相關性，并提取公共因子以對供應鏈金融各項風險因素進行降維處理，降低特征間相關性，為飼料企業供應鏈金融風險分析模型的建立奠定基礎。
3.1因子分析
因子分析(FactorAnalysis)是一種利用降維思想，把具有錯綜復雜關系的多個變量歸結為少數幾個綜合因子的多元統計分析方法，其目的在于用較少的相互獨立的因子變量代替原來多個變量的大部分信息，其數學模型如下：（1）式（1）中，x1,x2,…,xp為p個原有變量，是均值為0、標準差為1的標準化變量，F1,F2,…,Fm為m個因子變量（m<p），ε1,ε2,...,εp是僅對所屬變量產生影響的特殊因子，該模型的矩陣表示形式為：X=AF+aε（2）
3.2數據獲取
DELPHI法是一種適用性廣泛的咨詢決策技術，其核心在于通過匿名咨詢專家意見，將所得意見進行匯總與整理，反饋給每位專家，專家進行分析判斷后，再提出相應的建議與意見，通過反復咨詢使意見趨于一致，進而形成結論。該方法在保證了信息反饋溝通的同時，又避免了集體討論時可能出現的盲從與權威專家影響過大等缺陷，被廣泛應用于各個領域[12]。筆者向54名熟悉該領域的專家學者進行咨詢，包括物流企業負責人與物流部門主16人、金融機構主管10人、3所高校物流與供應鏈專業學者共19人以及飼料企業主管9人，最終回收有效樣本數據共計52份。
3.3數據處理與分析
對上述52份樣本數據進行標準化處理，使用SPSS23.0進行Bartlett球型檢驗和KMO適合度檢驗，求得樣本數據的適切性量數為0.572（大于最低標準0.5），適合做因子分析。基于特征值原則，選取前3個特征值大于1的主成分為公共因子，其累計貢獻率超過了70%，為證明所選公共因子的合理性，可以結合碎石圖加以判斷。碎石圖是依照各因子的特征值大小進行排序所形成的散點圖（如圖1所示），由圖1可以看出，前3項因子的特征值較明顯，曲線的斜率較大，因此它們對于整體的解釋程度比較顯著，從第4項因子開始，曲線斜率減小，變得比較平緩，因子的解釋能力開始明顯減弱。由此再次證明前3項因子基本包含了整體數據的大部分信息，其解釋能力是有效的。三個公共因子的特征值、方差貢獻率與累計方差貢獻率見表2。為提高因子變量可解釋性，使提取的公共因子具有實際意義，明確變量及公共因子之間的關系，采用凱撒正態化最大方差法對初始因子載荷矩陣進行方差最大化正交旋轉。因子載荷反映了各因子主要由哪些變量提供信息，計算結果見表3。經過旋轉后，客戶資信風險（X5）、技術水平風險（X7）、供應鏈管理風險（X8）、質押物風險（X3）、業務模式運營風險（X9）在公共因子F1上有較大載荷。市場供求變化風險（X1）、政策法規風險（X2）、不可抗力風險（X6）在公共因子F2上有較大載荷。公共因子F3上對企業經營運作風險（X4）、企業監督監管風險（X10）有支配作用。故將公共因子F1命名為運營管理風險因子，公共因子F2命名為外在環境風險因子，公共因子F3命名為內部管理風險因子。為利用公共因子做進一步的分析，利用表4中的系數計算各公共因子得分，即根據回歸算法計算所得因子得分函數的系數，據此可以將三個公共因子表示成原始變量的線性組合作為其因子得分的回歸函數，即：將樣本數據代入上式計算，可以得到飼料企業開展供應鏈金融業務的風險大小，深入分析后可按照風險大小進行排序，有針對性地制定防范對策。
4飼料企業供應鏈金融風險防范建議
供應鏈金融是供應鏈管理和融資活動的統一，其風險具有復雜性、傳遞性和動態性的特征。結合上文中提取的三個關鍵風險—運營管理風險、外在環境風險和內部管理風險，分別給出相應的防范建議。
4.1運營管理風險防范建議
建立科學、動態的客戶資信管理體系，通過全方位、多渠道地掌握企業規模、發展前景、資信等級等客戶信息，進一步完善客戶資信管理制度建設，將不合格的客戶剔除出去，以預防未來可能發生的風險。建立質押物準入機制，力求質押物具有價值穩定、流通性良好、變現速度快、市場需求大以及易于儲藏等特點，同時要對質押物所有權以及合法性進行嚴格鑒別。加大技術水平投入力度，采用物聯網、大數據、交易征信、區塊鏈、人工智能等在內的金融科技賦能供應鏈金融風險防范，降低具體業務流程中各環節的風險。要發展飼料企業供應鏈金融，離不開飼料供應鏈的壯大，不能局限于一個企業，要關注整個鏈條的高效運轉，上下游做到信息共享，保障物流、信息流、資金流的有效暢通。
4.2外在環境風險防范建議
政府通過制定供應鏈金融發展規劃與指導意見，完善相關法律法規，可以推動供應鏈金融健康持續發展。如《民法典》中物權編、合同編等法條的有效實施為飼料企業供應鏈金融的開展提供了法律保障，確保了業務流程高效運作。此外，結合飼料企業特性，建立有序競爭的行業規范，通過優化供需結構來穩定飼料市場，減少因市場波動帶來的風險。
4.3內部管理風險防范建議
企業應結合自身的經營特點與經營狀況，設計更加合理的內部監管制度及流程，尤其是信用審核、合同與票據審查、物流管理等與供應鏈金融活動密切相關的環節。將管理制度落實并做到獎懲分明。著力提升相關工作人員的專業素質，特別是針對供應鏈金融中的各關鍵環節，要組織學習相關理論與實踐，做到全體人員熟悉業務流程，落實風險管理責任，建立嚴格的追責機制，以此降低內部管理風險發生的概率。
5結語
關鍵詞 供應鏈金融 中小企業發展 問題及對策
中圖分類號：F270. 文獻標識碼：A
中小企業的發展需要供應鏈金融的有力支撐，供應鏈金融在發展過程中所發揮的巨大作用也極為有利的推動企業的發展，這也正是在企業發展過程中的相互作用關系。我國中小企的作用是巨大的，要實現其對經濟發展所貢獻的巨大力量，就有必要對我國中小企業的供應鏈金融進行實至名歸的研究，通過市場調研法、文獻分析法以及訪談法等加深對其的理解，實現我國中小企業供應鏈金融應用的最優化、最大化。
一、供應鏈金融及其在我國的發展優勢
在經濟學的角度分析，供應鏈金融是指在物流發展過程中的金融參與，也就是在供應鏈服務的過程中集中了金融服務的項目。具體而言就是在金融產品出現并在市場運營的過程中對物流行業相匹配的需要而產生的體系，在這個體系中，既有金融服務，也有物流服務，甚至有金融方面的物流服務，對于企業的發展具有一定的促進作用，主要表現在：一是可以降低金融準備標準，對于銀行對中小企業的支撐力度的加強起到了一定的作用；二是可以有效緩解銀行與中小企業之間的信息不對稱的現象，降低中小企的基本資產運營成本；三是可以有效的建立企業信用制度，實現銀行與企業之間的信用捆綁，提升企業信用水平。通過建立供應鏈模式的中小企業發展體系，有著巨大的現實意義。
二、我國中小型企業供應鏈金融應用過程中存在的問題
在我國中小企供應鏈的發展過程中，存在一系列阻礙因素對中小企業的發展構成威脅，對其具體分析，可以從以下幾方面考慮。
（一）金融管理政策不健全。
在我國金融發展的過程中，雖然有較為成功的發展案例，但是在發展政策上仍然缺乏一定的支撐，對于中小企業的發展方面，雖然也出臺了一系列的政策措施，如《支持中小企業融資發展計劃合作框架》、《銀行開展小企業貸款業務指導意見》等對中小企業融資進行規范，但是總體來說仍然是不足的，仍然將企業與銀行相聯系，這就導致國家政策層面對供應鏈金融這個新的發展模式有一定的促進，但是仍需加強，實現應用過程中的有法可依、有理有據。
（二）我國金融信用體系建設相對落后于發達國家。
雖然我國的信用體系經歷了長時間的建立健全，但是在金融信用體系建設方面仍然存在一定的弊端，明顯落后于其他發達國家，主要表現在，現階段我國很多中小企業尚未建立信用體系，不能有效的與銀行信用機制相銜接，造成“脫鉤”的現象，此外，作為銀行金融機構，也沒有完全建立起對中小企業的信用體系，在銀行與中小企業之間形成一定的信用障礙，中小企業無法搜集到銀行的融資信息，銀行業無法在沒有信用機制的基礎上對中小企業進行資金支持，這樣就形成了信用風險的存在，影響供應鏈的應用。除了銀行和中小企業之間的信用沒有達成一定的銜接，在政府機構中間也沒有形成一定的信用評價體系，尤其是金融管理機構，這就造成了信用體系整體上的盲點，嚴重影響著中小企業融資發展。
（三）我國物流信息技術發展緩慢，并且缺乏規范的物流操作程序。
我們知道，隨著經濟的發展，物流行業和信息技術行業都得到了前所未有的發展，但是在我國的物流信息發展的過程中可以看出，較之國外的先進技術而言具有極大的落后性，目前在我國電子商務發展情況來看是比較滯后的，這也就決定了在供應鏈發展過程中的落后局面，銀行、企業之間不能在發展進度上保持一致，勢必造成供應鏈金融在應用上的孤立，而銀行和企業之間的信息溝通不靈活以及不對稱都對供應鏈物流的發展具有一定的阻礙。此外，在我國物流發展的監管上也存在一定的問題，金融監管固有的缺點加之物流行業監管的弊端，就在供應鏈金融的應用程造成了連環反應，嚴重阻礙中小企業融資等業務的發展，制約企業的發展和長遠規劃的形成。
三、實現我國中小型企業供應鏈金融應用的若干建議
基于在中小企業供應鏈金融應用過程中存在的上述問題，筆者擬從制度和具體操作上提出如下建議：
首先，完善制度建設，實現供應鏈金融常態發展。制度是保障中小企業供應鏈金融有效發展的重要措施，要完善各項法律法規以及政策策略，各級政府、金融機構以及中介機構要制定符合中小企業發展的供應鏈金融發展制度，在上層建筑層面上實現對中小企業發展的支持和引導；在監督管理的過程中也要實現有據可依，監督科學化、管理規范化，只有這樣才能保障中小型企業的長遠發展。
其次，強化實踐操作，實現典范作用。在實踐操作過程中，要使銀行、中小企業、物流單位之間建立完整的銜接模式，并且樹立典范，規范操作程序，在發展過程中發現弊端，并且不斷的改進，只有這樣才能在具體的操作中推動中小型企業的發展。
四、小結
綜上，我國中小企業供應鏈金融的應用具有自身的優勢，但是在發展過程中卻存在一定的障礙，因此要在政策與實踐層面對其加以控制和管理，實現中小企業供應鏈金融應用的科學化、常態化、規范化。
（作者單位：蘇州大學東吳商學院工商管理專業2011秋1班）
參考文獻：
[1]祝文峰.商業銀行供應鏈金融業務的發展及對策建議.鄭州航空工業管理學院學報（社會科學版）.2010年第2期，第199-202頁 .
關鍵詞：中小企業；融資視角；供應鏈金融；發展策略
隨著經濟的高速發展，中小企業在國民經濟中的作用越來越重要，不僅活躍市場經濟、增加國家財政收入，還可解決我國的就業問題，促進社會的和諧發展。縱觀世界各國，中小企業在國民經濟的發展中也都占據著重要地位。但是從目前的實際情況來看，中小企業在進行融資過程中出現了供應鏈松散、風險控制體系不健全、供應鏈金融管理制度不合理等問題，嚴重制約了中小企業的發展，不利于企業的進步和經濟效益的提高。因此，需對中小企業融資視角下供應鏈金融的建立與發展展開具體的分析，研究出科學的解決對策。
一、進行基于中小企業融資視角的供應鏈金融研究的意義
進行基于中小企業融資視角的供應鏈金融的研究，對中小企業的發展以及企業供應鏈金融體系的建立與完善有著重要意義。首先，中小企I在進行融資的過程中，遇到的問題會限制中小企業的發展，而通過進一步的研究可以更好地促進中小企業的發展；其次，隨著供應鏈金融的發展，中小企業必須進一步完善供應鏈體系，通過研究找出供應鏈建立過程中存在的問題，更好地促進供應鏈基礎的完善與發展；最后，中小企業是市場經濟的細胞，是促進我國經濟快速增長、推動自主創新和增加就業、解決民生問題的重要根本。因此解決了中小企業的融資困境，其他問題也會迎刃而解，從而促進經濟發展。所以，進行基于中小企業融資視角的供應鏈金融研究，具有十分重要的現實意義。
二、中小企業融資視角的供應鏈金融建設中存在的問題
（一）供應鏈上企業之間關系松散，供應鏈管理意識薄弱
在金融供應鏈建立的過程中，信用是連接彼此重要的環節，但由于部分中小企業一味的追求利益最大化，缺乏誠信經營，摒棄基本的道德底線，而且隨著收入的增加，物質條件的改善，消費者在選購所需商品時，更看中的是商家所提供的售后服務，但是很多商品的售后卻遠遠跟不上消費者的需求。正是這種信用意識的缺乏使得供應鏈體系上的各個企業之間關系松散，不能承擔自身的基本責任，從而導致金融供應鏈出現斷鏈問題。此外，中小企業缺乏對供應鏈的管理意識，也導致了中小企業融資視角的供應鏈金融建設的重重困難。因此為了更好地解決供應鏈上企業之間關系松散，供應鏈管理意識薄弱的問題，就必須要進一步提出切實可行的發展策略，促進供應鏈的建設與發展。
（二）商業銀行針對供應鏈金融業務的風控體系不完善
供應鏈金融的建立離不開商業銀行的支持，只有完善的銀行金融管理體系才可以更好地為中小企業供應鏈金融的建設提供服務，降低金融風險。但從實際的調查來看，商業銀行并沒有建立起完善的供應鏈金融業務的風控體系，使得供應鏈上的中小企業面臨著巨大的融資風險，不利于企業的長遠發展。由于供應鏈金融體系是十分復雜的，商業銀行雖然出臺了一系列的信用評價體系，但卻不能從根本上控制融資風險，供應鏈金融的漏洞仍然存在。因此，商業銀行針對供應鏈金融業務的風控體系不完善的問題必須要加以有效處理。
（三）供應鏈金融業務的電子化程度較低
隨著互聯網的發展，供應鏈金融業務也要進行深層次的改革，實現供應鏈金融的電子化。但由于我國中小企業數目眾多、分布地域廣，對于有什么金融工具、具體又該怎么使用等問題，很大一部分中小企業并不知道。相對而言，經濟相對發達地區的中小企業會比較了解，而處于偏遠且經濟發展相對落后的地區，融資工具依然還是比較落后的傳統的方法，這便導致了中小企業在地域上的發展差距擴大。這樣就使得供應鏈金融電子化的速度放緩，不利于推進供應鏈金融業務的電子化進程。
（四）供應鏈金融業務的法律體系不健全
如今，我國很多與中小企業息息相關的法律法規，在內容上有些重復和空白，現有的法律法規也不適用于中小企業的發展，這樣就限制了中小企業融資的供應鏈金融的建設與發展，不利于推進中小企業的融資渠道建設。此外，供應鏈金融業務的法律體系不健全，也會使一些不法經營的中小企業有機可乘，出現嚴重的違紀現象。由此可見，供應鏈金融業務的法律體系不健全的問題，必須要采取合理的解決措施進行解決，否則將會嚴重影響供應鏈金融的合理建設與發展。
三、中小企業融資視角的供應鏈金融建設的基本策略
（一）建立長效供應鏈協作機制，提升供應鏈整體競爭力
為了更好地促進中小企業融資視角的供應鏈金融建設與完善，就必須要建立長效供應鏈協作機制，提升供應鏈整體競爭力。首先，中小企業之間要建立起公平合理的協作機制，來進行共同的發展約束，從而保證供應鏈金融得到有效利用，促進中小企業的科學發展。此外，中小企業要不斷提高自身的金融能力，增加供應鏈整體競爭力，在激烈的金融競爭中處于有利地位，促進中小企業的融資進程。
（二）加強商業銀行針對供應鏈金融業務的風控體系建設
對于供應鏈金融體系的建設來說，除企業內部的監督和管理外，還需要金融機構對供應鏈金融的建設與管理，這樣才可以更好地發揮供應鏈金融的作用，促進中小企業的全面發展。為了更好地促進商業銀行對公供應鏈金融體系的控制，需提高管理供應鏈金融風險的能力，促進中小企業的融資與發展，為中小企業提供更好的金融服務。具體來說，商業銀行需轉變相應的融資戰略，建立專門針對中小企業融資發展的金融服務體系。從前期的咨詢到最后的貸款等所有環節，商業銀行都必須提供相應的金融服務。而提供的金融服務中要包括專門針對小企業的客戶服務中心、中小企業信貸部等；商業銀行在貸款過程中，要適度放寬貸款條件，降低貸款門檻，簡化貸款程序，不斷為中小企業提供優質的金融服務，促進中小企業的供應鏈金融的全面發展。
（三）積極開展線上供應鏈金融業務
中小型企業要更好地適應現代金融市場的發展，需做到與時俱進，積極的發展線上供應鏈金融業務，逐步實現金融的電子化、網絡化。首先，中小企業之間必須要建立協調一致的互聯網金融體系，使得彼此的電子化金融密切聯系，實現金融供應鏈的網絡化連接，這樣可以減少金融供應的基本成本，提高金融融資的基本效率，有效地促進小型企業的進一步發展。除此之外，中小企業還必須要提高企業內部線上金融的基本設施建設，包括一些基本的電子設備以及一些專業化的員工，這樣才可以更好地與時代接軌，促進供應鏈金融的電子化進程，推動企業的發展與變革，使企業面臨更少的金融風險。所以，積極開展線上供應鏈金融業務是中小型企業開展供應鏈金融體系建設，促進中小企業融資的進一步發展。
（四）完善相關法律法規，強化金融監管
必須建立健全相關的法律體系，制定專門針對中小企業供應鏈金融體系建設的完整的法律規定，填補內容上的空白，并且刪除重復部分，不讓中小企業有投機取巧以及鉆法律漏洞的機會，追究和嚴懲中小企業逃避銀行貸款債務的行為，并且嚴懲相關部門的不作為行為。除此之外，打造適合我國中小企業的信用擔保體系，即政府等相關部門要充分發揮自身作用，監督、指導建立“擔保機構+中小企業+銀行等金融機構”三位一體的信用擔保體系，完善相關信用法律。通過相關法律體系的建立健全，促進民間借貸、相關部門和中小企業的有機結合，從而進一步促進中小企業的發展，強化金融監管。
四、結語
通過以上分析可以看出，要想徹底解決我國中小企I融資視角下供應鏈金融建設的困境，必須從企業、相關部門和金融機構等三方面出發。中小企業要從自身出發，不斷改進和完善自己，增強自身的融資能力以及金融管理能力，積極承擔責任；相關部門要完善相關政策，切實從中小企業的角度出發，為中小企業融資提供一個相對寬松、可持續的政策環境；金融機構轉變戰略觀念，擴大對中小企業的服務范圍，打造適合中小企業融資的金融工具。通過三方共同努力，在不久的將來，中小企業融資困境必然會沖破瓶頸，中小企業發展也將達到一個新的高度。
參考文獻：
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[3]閏俊宏.供應鏈金融融資模式及其信用風險管理研究[D].西北工業大學，2007.
[4]夏泰鳳.基于中小企業融資視角的供應鏈金融研究[D].浙江大學，2011.
關鍵詞 供應鏈 金融模式 供應鏈金融模式
中圖分類號：F287.3 文獻標識碼：A
供應鏈金融是指銀行從整條產業鏈角度出發，開展綜合授信，把供應鏈上的相關企業作為一個整體，根據交易中構成的鏈條關系和行業特點設定融資方案，將資金有效地注入到供應鏈上的相關企業，提供靈活的金融產品和服務的一種融資模式。供應鏈金融是為中小企業量身定做的一種新型融資模式，它將資金流有效地整合到供應鏈管理中來，既為供應鏈各個環節的企業提供商業貿易資金服務，又為供應鏈弱勢企業提供新型貸款融資服務。
一、中小型企業供應鏈金融模式的核心價值
供應鏈金融服務是銀行專門針對產業供應鏈設計的、基于供應鏈核心企業的金融服務解決方案，其將供應鏈核心企業和上下游中小企業捆綁在一起提供整體的金融服務。該模式的核心理念是銀行在信貸市場上通過尋找多個參與者或者利益相關者，建立起一種特殊的機制，來共同分擔中小企業貸款中的風險。銀行通過借助與中小企業有產業合作關系的大企業的信用、或者以兩者之間的業務合同為擔保，同時依靠第三方物流企業等的參與來共同分擔貸款風險。其改變了過去銀行只針對單一企業主體進行信用評估并據此作出授信決策的融資模式，使銀行從專注于對中小企業本身信用風險的評估，轉變為對整個供應鏈及其與核心大企業之間交易的信用風險評估。處于供應鏈上下游的中小企業在該模式中，可以取得在其它方式下難以取得的銀行融資。簡單地說，如果一家上下游企業自身的實力和規模達不到傳統的信貸準入標準，而其所在供應鏈的核心企業實力較強，貿易背景真實穩定，這家企業就可以獲得銀行相應的信貸支持。實施供應鏈金融的關鍵在于，這些想要得到銀行融資的中小企業必須和一家值得銀行信賴的大企業發生業務往來，從而就獲得了“某種資格認定”，使其達到銀行認可的資信水平，即大企業利用其良好的信譽和實力及與銀行穩固的信貸關系為中小企業提供了間接的信用擔保，幫助中小企業獲得銀行貸款。
二、以價值為導向中小型企業的供應鏈金融模式分析
（一）應收賬款融資模式。
基于供應鏈金融的應收賬款融資模式，是指以中小企業對供應鏈上核心大企業的應收賬款單據憑證作為質押擔保物，向商業銀行申請期限不超過應收賬款賬齡的短期貸款，由銀行為處于供應鏈上游的中小企業提供融資的方式。在該融資模式下，債權企業（中小企業）、債務企業（核心大企業）和銀行都要參與其中，且債務企業在整個運作中起著反擔保的作用，一旦融資企業出現問題，債務企業也將承擔彌補銀行損失的責任。
收賬款融資模式是以企業之間的貿易合同為基礎，依據的是融資企業產品在市場上的被接受程度和產品盈利情況。此時銀行更多關注的是下游企業的還款能力、交易風險以及整個供應鏈的運作狀況，而并非只針對中小企業本身進行風險評估。在該模式中，作為債務企業的核心大企業，由于具有較好的資信實力，并且與銀行之間存在長期穩定的信貸關系，因而在為中小企業融資的過程中起著反擔保的作用，一旦中小企業無法償還貸款，其也要承擔相應的償還責任，從而降低了銀行的貸款風險。同時，在這種約束機制的作用下，產業鏈上的中小企業為了樹立良好的信用形象，維系與大企業之間長期的貿易合作關系，就會選擇按期償還銀行貸款，避免了逃廢銀行貸款現象的發生。
基于供應鏈金融的應收賬款融資模式，幫助中小企業克服了其資產規模和盈利水平難以達到銀行貸款標準、財務狀況和資信水平達不到銀行授信級別的弊端，利用核心大企業的資信實力幫助中小企業獲得了銀行融資，并在一定程度上降低了銀行的貸款風險。
（二）保兌倉融資模式。
處于供應鏈下游的中小企業，有時也需要向上游核心大企業預付賬款。對于短期資金流轉困難的中小企業來說，則可以運用保兌倉業務來對其某筆專門的預付賬款進行融資，從而獲得銀行短期的信貸支持。保兌倉業務是指在作為產業鏈核心大企業的生產商承諾回購的前提下，由融資企業向銀行申請以賣方在銀行指定倉庫的既定倉單為質押獲得銀行貸款額度，并以由銀行控制其提貨權為條件的融資服務。
保兌倉業務實現了融資企業的杠桿采購和生產商的批量銷售，中小企業通過保兌倉業務獲得的是分批支付貨款并分批提貨的權利，其不必一次性支付全額貨款，從而為供應鏈節點上的中小企業提供了融資便利，有效解決了其全額購貨的融資困境，緩解了中小企業短期的資金壓力。另外，從商業銀行的角度，保兌倉模式以供應鏈上游核心大企業承諾回購為前提條件，由其為中小企業融資承擔連帶擔保責任，并以銀行指定倉庫的既定倉單為質押，同時開出的銀行承兌匯票由物流企業提供承兌擔保，從而大大降低了銀行對中小企業的信貸風險，同時也給銀行帶來了收益，實現多贏的目的。
三、總結
供應鏈金融理論的發展對緩解中小企業融資創造了一個良好的機遇，但由于制度體系建設的不完善，在實踐過程中，金融機構會為了減少和避免風險，對供應鏈有很高的要求，手續的繁瑣，也限制中小企業能夠快速獲得信貸支持。因此政府需要不斷完善市場秩序和金融體系，為中小企業融資提供及時安全的資金保證。同時，銀行需不斷加強對金融產品業務的創新，構建供應鏈的有機整體，加強信息溝通，而達到降低風險，互惠互利的雙贏局面。
（作者單位：蘇州大學東吳商學院工商管理專業2011秋1班）
參考文獻：
[1]閆俊宏，許祥秦.基于供應鏈金融的中小企業融資模式分析.上海金融.2007（02）.
【關鍵詞】供應鏈金融；第三方物流企業；融資模式；利益；風險
一、供應鏈金融與第三方物流
供應鏈金融，是商業銀行在供應鏈管理思想和市場需要的前提下發展起來的金融產品，是指銀行向客戶（核心企業）提供融資和其它結算、理財服務，同時向這些客戶的供應商提供貸款及時收達的便利，或者向其分銷商提供預付款代付及存貨融資服務。供應鏈金融作為一個金融創新業務在我國得到迅猛發展，已經成為商業銀行和物流供應鏈企業拓展業務空間、增強競爭力的一個重要領域。
第三方物流將供應鏈上下游企業連成整體，攜手商業銀行向供應鏈注入資本，通過金融資本與實業經濟協作，構筑商業銀行、實業經濟企業、第三方物流企業互利互存、持續發展的產業生態系統。
二、第三方物流的供應鏈金融及融資模式
第三方物流的供應鏈金融主要由四個主體組成：商業銀行、核心企業、上下游企業、第三方物流企業。物流是基礎，資金流是形式，通過第三方物流的供應鏈金融達到加快供應鏈上下游企業間的物流流轉速度和縮短企業間資金回收期的效果，并最終實現第三方物流企業、商業銀行和供應鏈上下游企業、核心企業等多方共贏的局面。
根據第三方物流是否使用自有資金提供供應鏈金融服務分為自有資金融資模式和非自有資金融資模式。非自有資金融資模式是由銀行主導，第三方物流企業參與的模式，也是國內目前使用的模式。自有資金融資要求第三方物流企業橫向發展，具有自有的金融機構能夠自營物流金融業務，能為需要融資的中小企業同時提供物流服務和融資業務。
1.非自有資金融資模式
在非自有資金融資模式中，第三方物流企業通過與商業銀行合作，從銀行獲得資金向供應鏈成員提供物流金融服務，銀行在該模式中扮演重要角色。在非自有資金融資模式中，主要分為倉單抵押模式、保兌倉融資模式、融通倉融資模式。
（1）倉單抵押模式
倉單抵押模式，即將入庫倉單作為抵押品，向商業銀行進行融資，是一種以提供貨作擔保的模式。這種模式主要適用于強勢的上游供應商和相對弱勢的中游制造企業，其中制造企業利用自有資金購買到加工原材料，但是沒有足夠的資金進行生產的情況。制造企業與商業銀行簽訂協議，將購買的原材料存入由銀行指定的第三方物流企業的倉庫。第三方物流企業對原材料進行鑒定審核、評估后開具入庫倉單，制造企業憑倉單向商業銀行進行融資。
獲得融資后的制造企業向銀行繳納一定數量的保證金，銀行向制造企業開具提取相應數量原材料的提貨單，并電告第三方物流企業見提貨單后發貨。制造企業生產加工并銷售成品得到后，再利用這部份錢繼續贖單進行加工生產。盤活作為質押物的存貨，達到變現獲得生產資金, 減少存貨對資金的占用, 加速了資金的流轉。
（2）保兌倉融資模式
保兌倉融資模式，這種模式是因強勢供應商與弱勢分銷商的存在和供應商承諾回購產品的前提下存在的。保兌倉融資模式，即分銷商向商業銀行繳納一定數額的保證金, 銀行向分銷商開出銀行承兌匯票, 分銷商憑銀行承兌匯票向供應商購買產品, 然后將全部產品交由雙方指定的第三方物流企業監管,匯票到期后銀行與供應商結算的模式，是一種所有權抵押模式。
分銷商向銀行繳納一定數額的資金后，銀行向分銷商開具相應數量產品所有權轉讓協議和提貨單，并電告第三方物流企業見提供單發貨。在這個過程中，銀行允許分銷商采用分批付款提貨的方式付完全部。
（3）融通倉融資模式
融通倉融資即存貨融資，是企業以存貨作為質押物向商業銀行辦理融資業務的行為。融通倉是指第三方物流企業提供的一種金融與物流集成式的創新服務，其主要服務內容包括：物流、流通加工、融資、評估、監督、資產處理等。
融通倉融資模式根據融資企業不同可以有兩種不同形式。
一是以分銷商為融資企業的融通倉融資模式。在此模式下分銷商將存貨存入商業銀行指定的第三方物流企業的倉庫，由物流企業對存貨進行質量審核、評估后，物流企業作擔保開具評估證明交給商業銀行，銀行根據評估證明等級對分銷商進行放貸，達到盤活存貨，解決分銷商暫時資金短缺的問題。
二是以制造企業為融資企業的融通倉融資模式，其實現模式與以分銷商為融資企業的融通倉融資模式相似。其差異在于，第二種模式在存貨主要包括原材料、半成品、成品三種。物流企業除了承擔審核、評估外，還要負責對存貨的市值進行估計，并向銀行開具估價等級。商業銀行根據存貨市值對制造企業進行，并規定只有在倉庫的市值不低于貸款金額時，物流企業才可以向制造企業發貨。
制造企業獲得融資后，可以向銀行繳納一定數額的資金，銀行根據倉庫市值不低于貸款金額的前提，向制造企業開具相應數量的提貨單，并電告物流企業見提貨單發出貨物。根據提貨品不同，制造企業也有相應的處理方式。一是，提貨品為原材料。制造企業將原材料加工處理成為半成品或成品，增加產品附加值，增加整批貨物的市值。制造企業根據市場需求，一來可以將半成品或成品繼續作為抵押物，根據倉庫市值不低于貸款金額的前提“替換”出原材料繼續進行加工；二來制造企業可以將成品出售變現，用收入資金繼續“贖”出原材料進行加工。二是，提貨品為半成品，其處理方式與提貨品為原材料相似。三是，提貨品為成品，制造企業將成品出售給下游分銷商獲得收入，繼而“贖”出存貨，實現存貨變現，減少存貨對資金的占用, 加速了資金的流轉。
【關鍵詞】 中小企業融資 供應鏈金融 融資模式
一、引言
隨著全球經濟發展，中小企業在市場中的地位不斷提升，但是由于其信息透明度低、缺少貸款抵押物，而資本市場的準入門檻又比較高，導致融資十分困難，制約了中小企業的發展。供應鏈金融這種新型融資模式的出現，有效緩解了中小企業融資困境，并逐步成為解決中小企業融資的重要手段。
二、基于供應鏈金融視角的中小企業融資模式概述
供應鏈金融指的是對一個產業供應鏈中的單個企業或上下游多個企業提供全面的金融服務，以促進供應鏈核心企業及上下游配套企業“產一供一銷”鏈條的穩固和流轉暢順，并通過金融資本與實業經濟協作，構筑銀行、企業和商品供應鏈互利共存、持續發展、良性互動的產業生態。
目前，我國供應鏈金融融資模式主要有以下幾種：
（一）應收賬款模式
中小企業在供應鏈中經常處于弱勢地位，應收賬款經常要在賣出存貨后的很長一段時間內才能收回，導致現金流短缺。應收賬款模式則允許處在供應鏈上游的中小企業將應收賬款質押給銀行，從而獲得銀行貸款，但是核心企業要對此進行擔保。
（二）預付賬款模式
當處于供應鏈下游的中小企業需要預付貨款，才能向上游的核心企業購進維持生產經營所必須的原材料或半成品時，往往缺乏足夠的資金。預付賬款模式則允許處在供應鏈下游的中小企業將預購的貨物質押給銀行獲取資金支持。
（三）存貨模式
存貨模式是指中小企業把銀行認可的存貨抵押給銀行，從而獲得貸款。中小企業通常都是批量購進原材料，并且只有部分原材料會用于生產，還有一小部分原材料則儲存起來以備不時之需。這些原材料很可能會占用企業大量的流動資金，利用這種融資方式把它們抵押給銀行，則可以緩解中小企業的資金壓力。
通過以上方式為中小企業提供融資，有如下幾點優勢：首先，銀行可以通過核心企業、監管企業來獲取中小企業的相關信息，緩解信息不對稱問題，從而降低中小企業貸款風險及成本；其次，這種以真實貿易為基礎的融資方式，緩解了中小企業缺少抵押物的問題，能有效滿足中小企業融資需求；另外，這種融資方式還能使供應鏈上下游企業之間的關系更加緊密，企業的經營和資金周轉也更加順暢，構建較為牢靠的長期戰略協同關系。因此，這種新型融資方式被許多企業所采用。
三、基于供應鏈金融視角的中小企業融資模式存在問題
（一）相關法律法規不健全
目前，我國供應鏈金融業務涉及的法律法規主要有《物權法》、《擔保法》、《動產質押登記辦法》、《應收賬款質押登記辦法》等，雖然這些法律法規可以幫助商業銀行更加順利的開展供應鏈金融業務，并為其提供一定的法律保障，但是由于供應鏈金融業務種類多樣，在涉及信用捆綁、質押物監管、動產質押、違約情況下質押物的處置等方面的問題時，相關法律法規尚不完善，導致金融機構的供應鏈金融業務存在一定風險。
（二）信用評價體系不完善
相比于傳統銀行信貸，供應鏈金融融資模式要求銀行評估整個供應鏈的信用情況。但是現階段，我國的信用中介機構、社會信用征集系統的建設剛剛起步，金融機構現有評級體系不完善，中小企業的相關信息并不能得到有效歸集和正確評估。
（三）供應鏈上企業之間關系松散
目前，國內大部分企業的供應鏈管理意識相對薄弱，供應鏈上企業之間的關系普遍呈現松散的特征。中小企業對于供應鏈上的核心企業缺乏開展合作的意識，核心企業也沒有動力將中小企業納入其供應鏈管理系統。這使得有效的供應鏈金融融資機制難以建立，也無形中增加了金融機構開展供應鏈金融業務的風險和成本。
四、優化基于供應鏈金融視角的中小企業融資模式建議
（一）完善相關法律法規
為促進我國供應鏈金融的良性發展，相關的法律法規應盡快完善。比如《物權法》雖明確了存貨和應收賬款可以作為擔保物，但缺乏具體細則和相應的司法解釋，僅以此法作為開展供應鏈金融業務的法律依據不能有效保護信貸主體的權利。因此，相關部門應該制定具體細則，明確《物權法》中關于動產質押的相關條例以及信貸主體之間的權利義務關系，保障開展供應鏈金融業務的金融機構的利益，從而促進供應鏈金融的健康發展。
（二）構建中小企業信用評級體系
基于供應鏈金融業務的特點，金融機構應該建立一個適合中小企業的信用評級體系。比如將對授信主體的風險評價體系由靜態評估變為動態評估，并將傳統的單一受信主體評級制度變為“主體+債項”的新型評級制度，同時側重對“債項”的評級，從而弱化對中小企業信用風險的審查。
（三）建立穩固的供應鏈上下游協作機制
如今的市場競爭早已演變成供應鏈之間的競爭，企業在制定其發展戰略時不應只局限于自身，而應立足于整個產業鏈條的發展狀況，順應其發展趨勢，找準企業在供應鏈上的定位，并加強與供應鏈上核心企業的協作。通過上下游企業之間的緊密合作，不僅能提高供應鏈的運轉效率，也能提升企業自身的競爭力。
關鍵詞：供應鏈金融 中小企業 融資約束
中圖分類號：F276.3 文獻標志碼：A 文章編號：
一、引言
中小企業是我國經濟發展的重要主體和主力軍。截止到2012年底，各類金融機構對中小企業貸款余額為25.17 萬億，僅占到所有貸款余額總數的39.96%。與此同時，中小企業數量已占全國工業企業總數的99%，創造了近六成的經濟總量和近一半的稅收，提供了近八成的就業崗位，已經成為國家經濟的活力之源。中小企業在國計民生中的作用與其得到的資金支持極不相稱，中小企業的發展普遍受到資金不足的約束。國家雖然積極出臺各種政策，仍然未能解決中小企業融資難的問題。因此，探究中小企業融資難的癥結所在，找出合適的融資解決之道顯得尤為重要。
國內外學者對中小企業融資難的原因進行分析后普遍認為，企業信用缺失、缺乏貸款擔保及融資渠道受限已經成為中小企業融資困難的主要因素，順應產業競爭由企業之間的競爭轉換為供應鏈之間競爭的態勢，供應鏈金融應運而生，它是專為中小企業量身定做的一種新型融資模式。這種金融模式在很大程度上同時解決了物流企業盈利、中小企業融資以及銀行業務低風險拓展的難題，實現了多方共贏。本文以安徽省中小上市公司為研究樣本，從現金―現金流敏感性的角度出發研究供應鏈金融發展對其融資約束的影響。
二、相關理論基礎及國內外文獻綜述
（一）供應鏈金融概念
供應鏈金融是為解決產業鏈上下游的融資問題而衍生的一種增值服務，但目前學術界和企業界對于供應鏈金融的概念還未有統一的定義。Michael Lamoureux認為供應鏈金融是一種在核心企業主導的企業生態圈中對資金的可得性和成本進行系統優化的過程。而在國內，由于供應鏈金融業務大多數都是以銀行為主導，所以國內學者多從銀行的視角闡述供應鏈金融的概念。李善良將供應鏈金融概括為：基于對供應鏈交易結構和交易細節的把握，借助供應鏈上核心企業、物流企業進行風險監控，通過金融創新，由金融機構對供應鏈某成員企業提供融資服務，以實現價值增值的全過程。供應鏈金融是以發生在供應鏈上的商業交易價值
為基礎，銀行通過向供應鏈嵌入資金或信用，從而為供應鏈上下游企業提供流動資金解決方
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基金項目：2012 年度安徽省教育廳人文社會科學重點研究項目《后金融危機背景下基于供應鏈金融的安徽中小企業融資渠道創新研究》（SK2012A015）成果之一。
安徽大學2011級研究生學術創新項目（01001770）子項目《基于供應鏈金融視角的安徽中小企業融資模式研究》（10117700432）成果之一。
作者簡介：黃平（1959-），女，安徽合肥人，安徽大學商學院副教授，碩士生導師，研究方向：財務管理；劉佳慧（1990-），女，安徽亳州人，安徽大學商學院碩士研究生，研究方向：財務管理。
案。Min Hu 、Qifan Hu（2008）和Martin R. Fellenz（2009）認為供應鏈金融的作用是針對中小企業所面臨的融資約束，在中小企業與大企業的分工合作體系中，利用大企業信息優勢來彌補和緩解中小企業信用缺位和信息不對稱，進而提升中小企業的信用水平和信貸能力。
在國內關于供應鏈金融的研究文獻中，陳祥鋒、石代倫（2006）和許祥秦（2007）對其運作模式、網絡結構等進行了詳細描述。馬佳、趙文杰、王小琰（2009）通過對影響供應鏈金融的風險因素進行分類，從中提取主因子然后利用logit 模型評估主因子對融資企業信用水平的影響。于連鵬等人（2009）以供應鏈系統中的物流金融為基礎運用系統動力模型分析探討了交通樞紐上的倉儲融資，指出供應鏈系統中的物流融資管理具有提供資源共享和信息集成的功能。但是這些研究并未基于科學的實證模型進行研究，尚未為供應鏈金融的發展能有效緩解中小企業融資約束這一命題提供有力證據。故本文以安徽省中小上市公司為樣本，研究供應鏈金融的發展對其融資約束的影響。
三、模型選擇與研究假設
對于企業的融資約束問題，國外學者主要使用投資―現金流和現金―現金流模型進行研究。Fazzari、Hubbard 和Petersen（1988）基于Myers和Majluf（1984）的優序融資理論率先提出了以投資―現金流敏感性模型來度量企業的融資約束程度。這一結論被Kashyap、Lamont、Stein（1991）和Hu、Schianterelli（1998）分別用不同的融資約束指標和不同的研究樣本進一步驗證了。然而，Kaplan和Zingales（1997）對FHP模型中選擇的樣本重新進行了研究，得到了截然相反的結論。后來學者逐漸意識到，企業的融資約束并不是導致投資―現金流敏感性的唯一原因，Whited（2000）提出對未來投資機會的測量偏誤、現金流與投資相關而引發的內生性問題及管理層的成本等均有可能影響投資―現金流的敏感性。
Almeida、Campell和Weisbach（2004）提出了以新的現金―現金流模型來度量企業融資程度，以解決投資―現金流模型存在的問題。隨后，許多學者在此基礎上展開了新的研究， Khurana、Martin 和Pereira（2006）利用此模型研究了不同金融市場發展水平下各國企業的融資約束問題，研究發現，金融市場越發達，企業的融資約束就越低，企業的現金―現金流敏感性不高，二者之間沒有明顯的相關關系；反之則反是。Charles和Joshua（2010）得到了相同的結論，連玉君和丁志國（2008）以國內的上市公司為樣本進行研究得到了一致的結論，即可以用現金―現金流敏感性模型來度量企業的融資約束程度。基于此，本文選擇現金―現金流模型作為研究供應鏈金融的發展對安徽中小企業融資約束影響的出發點，并提出以下兩個基本假設：
H1：保持其他條件不變，安徽中小企業存在明顯的現金―現金流敏感性。
H2：保持其他條件不變，隨著供應鏈金融的發展，安徽中小企業的現金―現金流敏感性逐步降低。
四、實證研究設計
（一）樣本及數據選取
2012年12月底， 在安徽省的中小企業中，有25家在深市中小企業板上市，3家在創業板上市。本文選取深市2005-2012年所有安徽中小上市公司作為初始樣本，對數據進行了如下篩選：（1）選取上市三年及以上的公司；（2）剔除金融類和被ST、PT的公司；（3）國內投資者主要關注的是A股上市公司，故剔除發行B股、H股和N股的企業，保留只發行A 股的公司。本文所使用的數據包括安徽中小上市公司的財務數據和貨幣市場數據，其中前者來自于國泰安的CSMAR 數據庫，后者來自安徽省統計局網站。
（二）實證模型和研究變量
為了對假設進行實證檢驗，本文借鑒Almeida、Campell和Weisbach（2004）的現金―現金流模型，并參照前人的研究，構造了如下模型：
其中，α為隨機誤差項，其他變量的定義見下表1。根據上文假設，可以預測：b10，b20。
表1 變量名稱、符號及其定義
變量性質 變量 預期符號 變量說明
因變量
現金及現金等價物的變動， =貨幣資金/本期總資產
自變量
+ 現金流=當期經營活動產生的現金流量凈額/本期總資產
+ 供應鏈金融發展度量指標： =全省短期貸款（發生額）/本期總資產； =全省貼現（發生額）/本期總資產
- 現金流與供應鏈金融發展指標的交乘項，用來表明供應鏈金融的發展對融資約束產生的影響
控制變量
+ 未來的投資機會： =銷售的增長率； =總資產的增長率
+ 本期總資產的自然對數
五、實證檢驗結果及分析
（一）描述性統計分析
安徽省2005-2011年金融機構短期貸款統計數據圖
由上圖可以看出，安徽省2005-2011年金融機構的短期貸款數額呈遞增趨勢，而本文選取短期貸款作為衡量供應鏈金融發展的指標之一，說明安徽省供應鏈金融保持不斷向前發展，為研究安徽省中小企業現金―現金流敏感性的變化提供了前提條件。這里的金融機構主要包括國有商業銀行、股份制商業銀行、政策性銀行、農村信用社、農村商業銀行和農村合作銀行。描述性統計的結果見表2。
表2 主要變量的描述性統計
變量 最小值 最大值 均值 標準差 偏度 峰度
0.050 0.820 0.313 0.222 0.882 0.200
0.093 0.698 0.167 0.322 1.244 1.547
0.009 0.097 0.053 0.029 -0.010 -1.309
0.001 0.008 0.005 0.003 -0.010 -1.309
1.044 4.667 1.801 0.823 3.116 11.091
0.093 1.299 0.467 0.322 1.244 1.547
19.705 22.122 20.508 0.739 0.899 -0.156
注：數值為保留三位小數的結果。
樣本數據表明，企業現金和現金等價物有顯著差異，最小值是同期總資產的5%，最大值是82%，最大值達到最小值的16.4倍。這說明企業的現金持有率有存在比較大的差異，為安徽省中小企業的現金管理留下了操作的空間。現金流的均值僅為16.7%，最小值為9.3%，其標準差為32.2%，約為均值的2倍，表明安徽省中小企業現金流相對波動較小。與其他企業特征變量相比，作為企業投資機會的度量指標銷售增長率和資產增長率相對差異不大，前者標準差約為均值的50%，后者標準差約為均值的70%，選取它們度量安徽省中小企業投資機會的合理性有限。
（二）回歸結果及分析
利用整理的數據，通過SPSS 17.0進行回歸分析，我們假設上述變量之間存在線性關系，按照模型建立線性回歸方程，回歸結果如下表3：
表3 模型整體擬合度情況
R方 調整R方 F 顯著性
0.607 0.344 2.312 0.005
從模型整體擬合度分析結果可以看出，方程通過1%顯著性水平檢驗，這表明被解釋變量與解釋變量之間的線性關系良好。擬合優度R方為60.7%，相對較高，說明回歸方程擬合的效果較好。
相關回歸系數及顯著性水平等回歸結果見下表4：
表4 模型線性回歸結果
回歸系數 標準誤差 T檢驗 對應P值
0.643 1.728 2.595 0.029
-0.020 7.684 -2.438 0.038
0.054 1.872 1.318 0.041
0.079 0.072 0.606 0.159
0.049 0.052 1.875 0.094
0.021 0.209 1.397 0.196
常量 0.306 1.560 0.709 0.296
從上表中的回歸檢驗結果可以看出，現金流Cflow的回歸系數為正，對應的P值為0.029，通過了5%的顯著性水平，即安徽省中小企業表現出顯著的現金―現金流敏感性，假設H1得到驗證。這表明安徽省中小上市企業存在著從經營現金流中提取現金加以持有的傾向，說明在當前的融資環境下，安徽省中小企業存在較為明顯的融資約束。現金流與安徽省供應鏈金融發展指標（全省短期貸款發生額、全省貼現發生額）的交乘項系數為負，且在5%的水平上顯著，支持假設H2。這表明供應鏈金融的發展在一定程度上可以解決中小企業融資約束難題。
六、研究結論與對策
供應鏈金融的關鍵之處是將核心企業的信用價值傳遞給上下游的中小企業，通過提高供應鏈中小企業的獲得信貸的可得性，緩解中小企業的融資約束，從而提升整個供應鏈的財務運行效率。本文通過利用安徽省中小上市公司2005―2012年的數據對Almeida、Campell 和Weisbach（2004）所提出的現金―現金流敏感性模型進行驗證，發現安徽省中小企業確實存在較為明顯的融資約束，而隨著供應鏈金融的發展，安徽省中小企業面臨的融資約束難題得到一定程度的解決。
基于實證結果，為促進安徽省中小企業的發展緩解其融資約束，應進一步發展供應鏈金融，可從以下幾方面加強：首先，大力發展供應鏈上的核心企業。作為供應鏈上的關鍵角色，核心企業是最具有供應鏈大局觀的成員，并存在為供應鏈整體利益的優化作出主動安排和調整的動力。其次，商業銀行積極參與。商業銀行作為供應鏈金融產品的提供者，應從戰略的高度認識開展供應鏈金融業務的重要性。改變對中小企業信用評級的方式，將發展供應鏈金融業務作為實現自身傳統信貸業務轉型的契機。再次，做大做強第三方物流。供應鏈金融的有效運行離不開物流的配合。在與銀行的合作中，物流企業不僅進行抵押、質押物的監管服務，而且為銀行提供提高質押物授信擔保效率的服務。最后，要解決安徽省供應鏈金融實踐中存在的問題，必須從供應鏈金融的政策環境、理論創新與企業運作創新等多個層面著手。政府在做好政策引導的同時，應該為供應鏈金融的發展營造一個良好的制度環境，提高各個市場主體加入供應鏈金融體系的積極性。
參考文獻
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