發(fā)布時間：2023-11-15 10:13:01
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的財務(wù)風險的評價方法樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
1.4 文獻綜述
1.4.1 國外研究現(xiàn)狀
1.4.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀
1.4.3 文獻評述
2 相關(guān)理論
2.1 財務(wù)風險相關(guān)概念
2.1.1 財務(wù)風險的含義與特征
2.1.2 財務(wù)風險分類
2.2 財務(wù)風險管理理論框架
2.2.1 財務(wù)風險識別
2.2.2 財務(wù)風險評價
2.2.3 財務(wù)風險應(yīng)對與控制
3 Q生物制藥公司概況
3.1 Q生物制藥公司的基本情況
3.2 Q生物制藥公司的行業(yè)背景
3.3 Q生物制藥公司財務(wù)現(xiàn)狀
4 Q生物制藥公司財務(wù)風險識別
4.1 Q生物制藥公司財務(wù)風險的識別方法
4.2 基于籌資活動分析的相關(guān)關(guān)鍵風險識別
4.2.1 籌資渠道單一
4.2.2 債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理
4.3 基于投資活動分析的相關(guān)關(guān)鍵風險識別
4,3.1 投資管理效率低下
4.3.2 產(chǎn)品技術(shù)與附加值低
4.4 基于營運活動分析的相關(guān)關(guān)鍵風險識別
4.4.1 應(yīng)收賬款變現(xiàn)的風險
4.4.2 存貨變現(xiàn)的風險
5 Q生物制藥公司財務(wù)風險評價
5.1 Q生物制藥公司財務(wù)風險的評價方法
5.1.1 層次分析法
5.1.2 功效系數(shù)法
5.2 Q生物制藥公司財務(wù)風險的評價與結(jié)果
5.2.1 建立層次結(jié)構(gòu)分析模型
5.2.2 構(gòu)建判斷矩陣及一致性檢驗
5.2.3 層次總排序及一致性檢驗
5.2.4 Q生物制藥公司財務(wù)風險評價結(jié)果.
6 Q生物制藥公司財務(wù)風險的應(yīng)對與控制
6.1 建立健全財務(wù)風險管理體系
6.2 籌資風險的控制
6.2.1 拓展籌資渠道和籌資方式
6.2.2 合理安排債務(wù)期限結(jié)構(gòu)
6.3 投資風險的應(yīng)對
6.3.1 科學進行投資管理
6.3.2 進行產(chǎn)業(yè)升級
6.4 營運風險的應(yīng)對
6.4.1 加強應(yīng)收賬款管理
6.4.2 強化存貨管理拓展銷售渠道
結(jié)論
關(guān)鍵詞：財務(wù)風險評價；模糊綜合評價法；對策；企業(yè)
中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）21-0067-05
在中國對外開放程度的不斷提高和資本的廣泛滲透的大背景下，中國農(nóng)業(yè)企業(yè)面臨著前所未有的風險，加強農(nóng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)風險管理尤為必要。農(nóng)業(yè)企業(yè)作為中國的傳統(tǒng)企業(yè)，抵御外來風險的能力先天基礎(chǔ)薄弱，后天發(fā)展滯后。因此，農(nóng)業(yè)企業(yè)要想長期穩(wěn)定的發(fā)展下去，就必須認清自己的財務(wù)狀況，結(jié)合農(nóng)業(yè)企業(yè)的實際情況，客觀的做出財務(wù)風險評價，積極的去應(yīng)對各種機遇與挑戰(zhàn)。九三油脂企業(yè)作為農(nóng)業(yè)企業(yè)的一員，當然也不例外。
一、企業(yè)財務(wù)風險成因分析
企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風險的原因很多，既有企業(yè)外部的原因，也有企業(yè)自身的原因。
1.企業(yè)財務(wù)風險形成的外部原因。企業(yè)財務(wù)風險形成的外部原因主要包括財務(wù)管理宏觀環(huán)境的復(fù)雜性，財務(wù)管理的宏觀環(huán)境又包括金融、法律、經(jīng)濟、稅務(wù)環(huán)境等因素。這些因素存在于企業(yè)之外，但對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生重大的影響。（1）金融環(huán)境變化對企業(yè)財務(wù)風險的影響。一定時期國家宏觀金融政策的變動，對企業(yè)財務(wù)管理有重大的影響。如金融貨幣政策的變化、國家信貸政策的變動、稅收杠桿的調(diào)節(jié)對企業(yè)信用等級的要求、各種金融交易的嚴格程度，信貸規(guī)模的控制等等，都會對企業(yè)的財務(wù)狀況造成直接或間接的影響。（2）法律環(huán)境因素對企業(yè)財務(wù)風險的影響。法律環(huán)境對企業(yè)的財務(wù)管理具有十分重要的影響，但由于在關(guān)鍵時刻才會表現(xiàn)出來，平時表現(xiàn)得不是很直觀，所以很多人并沒有能真正認識它。其實，企業(yè)的各類財務(wù)活動，無一不是在各種經(jīng)濟法規(guī)的制約下運行的。簡單地講，只要是經(jīng)濟類法規(guī)都會對企業(yè)的財務(wù)管理和財務(wù)風險造成直接或間接的影響。現(xiàn)行的法律法規(guī)對企業(yè)的財務(wù)活動既做出了規(guī)定和保護，又做出了相應(yīng)的制約。企業(yè)在制定各類經(jīng)營和財務(wù)活動標準時，都必須充分考慮這些法律法規(guī)的要求，在規(guī)定的合法的范圍內(nèi)進行，一旦超越其范圍就可能受到法律的干預(yù)和制裁，甚至給企業(yè)造成重大的損失。（3）經(jīng)濟環(huán)境因素對企業(yè)財務(wù)風險的影響。經(jīng)濟環(huán)境是指影響經(jīng)濟發(fā)展的全方面的因素，整個社會的經(jīng)濟發(fā)展是屬于高速增長，還是屬于穩(wěn)定發(fā)展或是相對呆滯和收縮的時期。在社會經(jīng)濟高速發(fā)展和社會需求增長較快的環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)著眼于抓住機遇，促使企業(yè)的發(fā)展，并且不能落后于同行業(yè)的其他企業(yè)，就可采取相對激進的財務(wù)戰(zhàn)略；相反，在社會經(jīng)濟相對蕭條時，企業(yè)就應(yīng)該采用穩(wěn)健的財務(wù)計劃，緊縮資金。（4）稅務(wù)環(huán)境因素對企業(yè)財務(wù)風險的影響。稅務(wù)政策的改變對企業(yè)的資金和財務(wù)狀況將會產(chǎn)生重大的影響。首先，國家的各類稅款對于企業(yè)來講是一種不可推卸的責任，企業(yè)不可能有較長時期的延誤，一旦被確認就必須在法定的時期內(nèi)上繳，形成企業(yè)的資金流出，這對企業(yè)的資金狀況特別是現(xiàn)金流形成直接的壓力。其次，稅務(wù)成本作為企業(yè)經(jīng)營成本的重要組成部分，合理的稅務(wù)籌劃將對企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)產(chǎn)生重要影響。所以，國家和地方政府的稅收政策及其改變，都會影響企業(yè)財務(wù)計劃的制定 [1]。
2.企業(yè)財務(wù)風險形成的內(nèi)部原因。企業(yè)財務(wù)風險形成的內(nèi)部原因主要是由于企業(yè)自身管理不當?shù)膬?nèi)部缺陷造成的，不同的企業(yè)，其內(nèi)部原因的產(chǎn)生也是不同的，但總的來說，主要包括財務(wù)管理關(guān)系混亂，財務(wù)管理制定不完善，防范財務(wù)風險意識淡薄等方面的原因。（1）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理關(guān)系混亂，資金結(jié)構(gòu)不合理。企業(yè)內(nèi)部管理制度的不完善，使得內(nèi)部財務(wù)管理關(guān)系較為混亂。很多時候表現(xiàn)為“同工不同酬、同鍋不同飯”。企業(yè)與內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責不明、管理混亂的問題，造成資金使用效率低下，流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。（2）企業(yè)財務(wù)管理制度不完善，資本結(jié)構(gòu)不合理。財務(wù)管理制度的不完善在很大程度上表現(xiàn)為部分企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，并且缺乏有效的預(yù)警機制和約束機制。主管財務(wù)的管理人員往往權(quán)力過大或者濫用權(quán)力，尤其在一些中小企業(yè)中，財務(wù)管理者往往是自己的親信或親戚，損公肥私的現(xiàn)象屢見不鮮。一套完善的財務(wù)管理制度應(yīng)該包括資金籌集、資金投資、資金回收和收益分配四個環(huán)節(jié)，其中一個環(huán)節(jié)的制度欠缺勢必影響整個財務(wù)管理活動的有效進行，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈，加大企業(yè)負擔，最終使得整個企業(yè)垮掉 [2]。（3）企業(yè)財務(wù)風險意識淡薄，管理決策缺乏科學性。企業(yè)財務(wù)風險是伴隨著財務(wù)活動客觀存在的。然而，現(xiàn)實工作中不少企業(yè)的財務(wù)管理人員素質(zhì)較低，風險意識極為淡薄。不少企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗決策及主觀決策現(xiàn)象，由此而導(dǎo)致的決策失誤現(xiàn)象時有發(fā)生。目前，許多企業(yè)建立的財務(wù)管理系統(tǒng)，由于機構(gòu)設(shè)置不盡合理，財務(wù)管理規(guī)章制度不夠健全，管理基礎(chǔ)工作不夠完善等原因，而導(dǎo)致其財務(wù)管理系統(tǒng)缺乏對外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。具體表現(xiàn)在對外部環(huán)境的不利變化不能進行科學的預(yù)見，反應(yīng)滯后，措施不力，進而產(chǎn)生財務(wù)風險。
二、企業(yè)財務(wù)風險評價的一般方法
【關(guān)鍵詞】現(xiàn)代企業(yè)管理；財務(wù)風險；風險評價體系
一、引言
經(jīng)濟發(fā)展的條件下，我國現(xiàn)代企業(yè)的規(guī)模在不斷地擴大，但是在企業(yè)財務(wù)風險評價體系方面存在著一定的問題，急需解決。財務(wù)風險評價體系的構(gòu)建對現(xiàn)代企業(yè)的良性運轉(zhuǎn)有著重要的作用，下面我們就針對現(xiàn)代企業(yè)管理中的財務(wù)風險評價體系的構(gòu)建工作進行探究，為企業(yè)的健康、穩(wěn)定、高效運轉(zhuǎn)做出積極的貢獻。
二、現(xiàn)代企業(yè)管理下構(gòu)建財務(wù)風險評價體系的重要性
在現(xiàn)代企業(yè)管理過程中，不免會遇到來自各方面的風險和危機問題，而這些風險具有一定的特點，比如客觀性、全面性、不確定性以及收益與損失共存的特征，會給企業(yè)帶來經(jīng)濟上的損失問題，另外財務(wù)風險具有一定的難以預(yù)測性，會對企業(yè)的實際收益和預(yù)計收益發(fā)生一定的偏差，從而造成一定的經(jīng)濟損失。現(xiàn)代企業(yè)管理下的財務(wù)風險評價體系主要是針對即將運行的經(jīng)濟活動，采取的提前整理相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，并且通過財務(wù)評價的指標，在數(shù)學方法和統(tǒng)計學方法的使用下，建立數(shù)學模型的有效方式。通過構(gòu)建有效的財務(wù)風險評價體系，可以對現(xiàn)代企業(yè)管理工作中的財務(wù)風險進行客觀化和量化的評價，在合理有效的預(yù)測現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)中存在的風險問題后，有效的避免企業(yè)管理中的重大經(jīng)濟損失，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。除此之外，現(xiàn)代企業(yè)管理下構(gòu)建財務(wù)風險評價體系，可以提高企業(yè)的運營能力和防范風險的能力，同時在改善外部運營環(huán)境的基礎(chǔ)上，可以提高企業(yè)在市場中的競爭力，促進企業(yè)的健康高效發(fā)展。
三、現(xiàn)代企業(yè)管理下構(gòu)建財務(wù)風險評價體系存在的問題
現(xiàn)代企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展的條件下，取得了一定的成功，但同時在財務(wù)風險評估體系方面仍然存在著一定的問題，下面我們就這些問題進行談?wù)摗?/p>
（一）現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)風險評價體系不完善
現(xiàn)代企業(yè)的規(guī)模在不斷地擴大，但是其內(nèi)部的財務(wù)風險評價體系卻不完善，并且由于企業(yè)內(nèi)部風險評估體系的缺失，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部的一些決定沒有相關(guān)的數(shù)據(jù)支持，只是由企業(yè)內(nèi)部的領(lǐng)導(dǎo)層級決策決定的。這樣一來，隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，我國現(xiàn)代企業(yè)面臨的風險在一步步的擴大，嚴重的會導(dǎo)致現(xiàn)代企業(yè)遭受不可估量的經(jīng)濟損失。
（二）現(xiàn)代企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對構(gòu)建風險評價體系的重視程度不高
在現(xiàn)代企業(yè)的管理工作中，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在企業(yè)的發(fā)展中起著重要的決定作用，因為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的意志和認識對企業(yè)的發(fā)展和建設(shè)有著重要的作用，尤其是近幾年來，企業(yè)正處于不斷發(fā)展的階段，這都離不開企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的英明指導(dǎo)，但是如果企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)一直以驕傲自居，認為自己的領(lǐng)導(dǎo)決策是正確的，而忽視了企業(yè)財務(wù)風險評價體系的重要性，以及對財務(wù)風險評價體系的不重視程度，將嚴重的阻礙企業(yè)的良好發(fā)展。
（三）現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部工作人員的素質(zhì)不高
就當前現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部工作人員的素質(zhì)來看，存在著一定的問題。由于企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風險評價體系的不完善和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)工作的不重視性，工作人員的隊伍建設(shè)也存在著素質(zhì)不高的情況，同時由于企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)有的財務(wù)風險評價體系工作人員在專業(yè)技能方面有所缺失，在時代的發(fā)展下，不能很好的適應(yīng)發(fā)展，使得企業(yè)財務(wù)風險評價體系的重要作用得不到有效的發(fā)揮。
四、現(xiàn)代企業(yè)管理中構(gòu)建財務(wù)風險評價體系的有效途徑
以上，我們對現(xiàn)代企業(yè)管理中財務(wù)風險評價體系存在的問題有了一定的了解，下面我們就針對這些問題，采取積極有效的解決途徑和措施。
（一）構(gòu)建一個健全的財務(wù)風險評價體系
首先，要在現(xiàn)代企業(yè)管理內(nèi)部，構(gòu)建一個健全的財務(wù)風險評價體系，只有建立這樣的一個體系，才能為現(xiàn)代企業(yè)管理工作中的各個環(huán)節(jié)提供制度上的支持，避免了企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的主觀臆斷，彌補由此產(chǎn)生的企業(yè)經(jīng)濟損失。另外，健全對的財務(wù)風險評價體系，能夠讓企業(yè)在相關(guān)規(guī)定的支持下，對企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)風險進行評估，為企業(yè)未來發(fā)展過程中的風險問題進行有效的規(guī)避，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。
（二）加強企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對構(gòu)建財務(wù)風險評價體系的重視程度
加強現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)對構(gòu)建財務(wù)風險評價體系的重視程度，也具有重要的作用。因為，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)在某種程度上決定著企業(yè)的發(fā)展和未來的建設(shè)，提高企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對財務(wù)風險體系的認識程度，可以讓企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)加強對財務(wù)風險體系的建設(shè)的資金的投入，當企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)能夠為企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)風險評價體系強大的支持后，將提高現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風險評價體系構(gòu)建工作的順利開展。
（三）建設(shè)一支具備良好素質(zhì)的財務(wù)風險評估隊伍
就現(xiàn)代企業(yè)管理中的工作人員來看，打造一支具備良好素質(zhì)的財務(wù)風險評價隊伍具有重要的作用。首先現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風險評估隊伍作為經(jīng)濟活動的預(yù)測者和執(zhí)行者，他們的素質(zhì)和能力對風險評估工作有著重要的決定作用，另外，現(xiàn)代企業(yè)管理中要不斷的提升財務(wù)風險評估人員的素質(zhì)，對他們進行工作能力的培訓，讓工作人員在不斷的提高專業(yè)技能和職業(yè)素質(zhì)的過程中，建設(shè)一支優(yōu)良的財務(wù)風險評估隊伍，為現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展提供重要的技能保證。
關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù)風險 層次分析法 綜合評價
進入二十一世紀，在經(jīng)濟全球化日益加劇背景下，現(xiàn)代企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境更加復(fù)雜多變、市場的競爭日趨激烈。這要求企業(yè)必須面對各種風險的挑戰(zhàn)，承擔風險的直接責任，因此，風險管理成為現(xiàn)代企業(yè)一項必不可少的關(guān)鍵工作。實踐表明，經(jīng)濟全球化越加劇，市場競爭越激烈，企業(yè)面臨的風險就越大，就越有必要加強企業(yè)的風險管理工作[1]。
企業(yè)的財務(wù)風險是指在各項財務(wù)活動過程中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)料或控制的不確定因素的作用，使得企業(yè)在一定時期內(nèi)所獲取的財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離、遭受損失的可能性[2]。財務(wù)風險管理作為企業(yè)風險管理的重要組成部分，直接關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展，其現(xiàn)實意義十分重大。
不難理解，要對企業(yè)財務(wù)風險進行有效的管理，首先必須對企業(yè)財務(wù)風險狀況進行正確的評價。然而，由于企業(yè)財務(wù)風險的復(fù)雜性和多層次性，準確全面地評價企業(yè)的財務(wù)風險水平并非易事，從而影響到企業(yè)財務(wù)風險管理的順利實施。在本文中，作者將給出一種基于層次分析法的企業(yè)財務(wù)風險綜合評價方法，為該問題的解決提供了一個新的思路。
1.企業(yè)財務(wù)風險的多層次遞階結(jié)構(gòu)模型構(gòu)建
在市場經(jīng)濟條件下，由于國家政治、經(jīng)濟、文化等外部環(huán)境和企業(yè)人、財、物等內(nèi)部環(huán)境的復(fù)雜性，以及市場價格的不穩(wěn)定性、供求關(guān)系的多樣性和信息傳遞中的不確定性等，使得企業(yè)財務(wù)活動面臨著眾多風險因素的作用和影響。企業(yè)財務(wù)活動的組織和管理過程中任何一個方面或環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能促使這種風險轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實的損失，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況的惡化和經(jīng)營效益的降低，造成實際經(jīng)營績效與經(jīng)營目標之間出現(xiàn)非預(yù)期的負偏差。
基于對企業(yè)財務(wù)風險本質(zhì)的認識和對企業(yè)財務(wù)風險生成機理的分析，企業(yè)實際經(jīng)營績效與經(jīng)營目標之間出現(xiàn)非預(yù)期負偏差的可能性，可以通過企業(yè)盈利能力、償債能力、周轉(zhuǎn)能力以及發(fā)展?jié)摿λ姆矫娴臓顩r來表征[3]：企業(yè)的目標就是追求利潤的最大化，因此，盈利能力可以作為反映企業(yè)財務(wù)風險的一個最基本的指標；企業(yè)要維持正常的運轉(zhuǎn)，必須有充足的償債能力，不然就會面臨經(jīng)營困難、甚至破產(chǎn)，因此償債能力也應(yīng)成為反映企業(yè)財務(wù)風險狀況的另一重要指標；周轉(zhuǎn)能力綜合反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的正常運轉(zhuǎn)能力，因而也必然成為評價企業(yè)財務(wù)風險的一個指標；發(fā)展?jié)摿Ψ从沉似髽I(yè)在可預(yù)期的未來的經(jīng)營狀況，可以用來衡量企業(yè)長期的財務(wù)風險狀況。綜上所述，通過對企業(yè)實際經(jīng)營績效上述四方面狀況的評價與分析，可以綜合判斷出企業(yè)財務(wù)風險是否發(fā)生以及財務(wù)風險狀態(tài)的嚴重程度。
為了評價企業(yè)的盈利能力、償債能力、周轉(zhuǎn)能力及發(fā)展?jié)摿Γ枰獙⑺鼈冞M一步分解為不同的更為具體的指標來體現(xiàn)：
1.1盈利能力：即企業(yè)在經(jīng)營活動中獲取利潤的能力，該指標可以用企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率和成本費用利潤率來反映。
1.2償債能力：即企業(yè)及時償還各種債務(wù)、維持正常生產(chǎn)和經(jīng)營的能力。企業(yè)的償債能力可以用流動比率、速動比率及資產(chǎn)負債率來表征。
1.3周轉(zhuǎn)能力：即企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況。該指標用如下三個參數(shù)來反映：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
1.4發(fā)展?jié)摿Γ杭雌髽I(yè)經(jīng)營績效在未來的改善潛力和預(yù)期經(jīng)濟效益狀況。該指標用銷售增長率和資產(chǎn)保值增長率來反映。
將上述分析進行匯總，即可獲得企業(yè)財務(wù)風險的多層次遞階結(jié)構(gòu)模型如圖1所示。
2.企業(yè)財務(wù)風險的AHP綜合評價
層次分析法(Analytical Hierarchy Process, 簡稱AHP)是一種用于解決多目標復(fù)雜問題的定性與定量相結(jié)合的決策分析方法。它是由美國運籌學家T.L. Saaty教授于20世紀70年代提出的。其基本原理是：首先根據(jù)問題的性質(zhì)和要達到的目標，將問題分解成不同的組成因素，按照各因素之間的相互影響和隸屬關(guān)系將其分層聚類組合，形成一個遞階的、有層次結(jié)構(gòu)的模型；然后對模型中每一層次因素的相對重要性，依據(jù)人們對客觀現(xiàn)實的判斷給予定量表示，再利用數(shù)學方法確定每一層次全部因素相對重要性的權(quán)重值；最后通過綜合計算各層次相對重要性的權(quán)重值，得到方案層相對于總目標重要性次序的組合權(quán)重值, 以此作為方案評價和選擇的依據(jù)[4]。
由于企業(yè)財務(wù)風險的復(fù)雜性和多層次性，使得我們可以利用層次分析法來對其總體狀況進行評價。基于AHP的企業(yè)財務(wù)風險評價具體實施步驟如下所述：
2.1建立多層次遞階結(jié)構(gòu)模型：在對企業(yè)財務(wù)風險形成和影響進行深入分析的基礎(chǔ)上，構(gòu)建企業(yè)財務(wù)風險的多層次遞階結(jié)構(gòu)模型。
2.2構(gòu)造判斷矩陣并計算特征向量：列出各層因素以上一層因素為準則進行判斷所得的判斷矩陣，判斷矩陣中元素的值根據(jù)企業(yè)的具體情況由專家通過兩兩比較后打分獲得；計算判斷矩陣的特征向量，特征向量中各元素的大小反映了下一層因素對于上一層因素的相對重要程度。
2.3判斷矩陣的一致性檢驗。首先按下述公式計算一致性指標CI：
CI =(?姿max-n)／(n-1)
式中，n是判斷矩陣的階數(shù)，?姿max是判斷矩陣的最大特征值，其計算公式如下：
?姿max=■?蒡■■(AW)■W■
式中，A和W分別是判斷矩陣及其特征向量。然后，根據(jù)判斷矩陣的階數(shù)n查取隨機性指標CR，并計算比值CI /CR，當CI /CR < 0.1時，便可認為判斷矩陣的一致性達到了要求。
2.4綜合重要度計算：將下一層因素相對于上一層因素的特征向量中的元素取為權(quán)重，以底層次因素相對于次底層次因素的特征向量為基數(shù)，計算底層因素相對于總目標的綜合重要度。
2.5企業(yè)財務(wù)風險的綜合評價：以底層因素相對于總目標的綜合重要度作為相對權(quán)重，對底層因素的風險評價結(jié)果進行匯總，得出企業(yè)財務(wù)風險的總體水平。
3.示例
現(xiàn)假定對于某一企業(yè)，其財務(wù)風險多層次遞階結(jié)構(gòu)模型如圖1所示。通過專家打分得到第二層因素相對于總目標及底層因素相對于第二層因素的判斷矩陣分別如表1和表2所示，底層因素風險評價結(jié)果見表3，現(xiàn)用AHP法對企業(yè)財務(wù)風險總體水平進行評價如下。
3.1計算判斷矩陣的特征向量。
計算第二層因素相對于總目標判斷矩陣的特征向量W1，結(jié)果列于表1中；計算底層因素相對于第二層因素判斷矩陣的特征向量W21、W22、W23和W24，結(jié)果列于表2中。
3.2判斷矩陣的一致性檢驗
對于第二層因素相對于總目標的判斷矩陣，首先計算其最大特征值?姿max：
?姿max=
■■+■+■+■
=4.259
由此得
CI=(4.259-4)(4-1)=0.086
由n=4查表得CR=0.9，所以
CI /CR＝0.086/0.9=0.095
因此，第二層因素相對于總目標的判斷矩陣通過一致性檢驗。
同理，對于底層因素相對于第二層因素的四個判斷矩陣，可以計算出它們的CI /CR值分別為0.0031、0.0002、0.0115和0，均小于0.1，全部通過一致性檢驗。
3.3綜合重要度計算
將第二層因素相對于總目標的特征向量中的元素取為相對權(quán)重，以底層因素相對于第二層次因素的特征向量為基數(shù)，計算底層因素相對于總目標的綜合重要度，得到的結(jié)果見表4。
由表4可見，對于企業(yè)的財務(wù)風險而言，底層因素影響程度的排序為：總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、成本費用利潤率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、銷售增長率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)保值增長率。
3.4企業(yè)財務(wù)風險的綜合評價
根據(jù)表3中底層因素的風險評價結(jié)果及表4中底層因素的綜合重要度，可以匯總出企業(yè)財務(wù)風險的總體水平R如下：
R=0.158×0.67+0.226×0.79+0.121
×0.77+0.112×0.65+0.092×0.48+0.055×0.32+0.040×0.81+0.026×0.69+0.119×0.59+0.041×0.16+0.010×0.25＝0.642
即目前企業(yè)財務(wù)風險的總體水平是0.642。
如果將風險評價指標[0.00,0.20]位于視為低風險，位于(0.20,0.40]視為較低風險，位于(0.40,0.60]視為較中等風險，位于(0.60,0.80]視為較高風險，位于(0.80,1]視為高風險，那么便可以做出“企業(yè)財務(wù)風險處于較高水平”的判斷。此外，由于分析過程中可以獲得各底層因素的綜合重要度排序，這使得企業(yè)在采取風險管理措施時更具針對性。例如，在本例中，盡管“總資產(chǎn)報酬率”的風險水平（為0.79）尚低于“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”的風險水平（為0.81），但由于前者的綜合重要度（為0.226）要遠高于后者（為0.040），所以，為了降低企業(yè)財務(wù)風險的總體水平，首先應(yīng)采取措施降低“總資產(chǎn)報酬率”的風險水平。
4.結(jié)論
本文利用層次分析法對企業(yè)財務(wù)風險進行綜合評價。作者首先通過對企業(yè)財務(wù)風險的分析，構(gòu)建了企業(yè)財務(wù)風險的三層次遞階結(jié)構(gòu)模型，從而將企業(yè)財務(wù)風險分解為反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的多個具體指標；隨后簡要介紹了層次分析法的基本原理，并給出了利用層次分析法進行企業(yè)財務(wù)風險綜合評價的具體實施步驟；最后通過一個例子對本文的成果進行了說明，表明作者所給方法的有效性。本文的研究成果可以為企業(yè)財務(wù)風險的評價和管理提供定量化決策支持。
參考文獻：
企業(yè)風險管理的核心是對財務(wù)風險的管理，財務(wù)風險管理的重點則是對可能出現(xiàn)的主要財務(wù)風險和財務(wù)危機進行超前的控制和管理，以避免由財務(wù)風險轉(zhuǎn)化為財務(wù)危機和生存危機，從而使企業(yè)獲得持續(xù)生存和持續(xù)發(fā)展。因此，本文把企業(yè)的財務(wù)狀況指標作為切入點，研究企業(yè)財務(wù)管理狀況及經(jīng)營風險的關(guān)系，建立評估企業(yè)財務(wù)風險程度和風險狀況的綜合指標體系，對于企業(yè)經(jīng)營管理者及時地掌握企業(yè)的財務(wù)風險狀況，有效地防范和化解可能出現(xiàn)的財務(wù)風險和財務(wù)危機，從而通過實施有效的風險管理，確保企業(yè)獲得持續(xù)成長和發(fā)展。
關(guān)鍵詞：企業(yè)；風險；財務(wù)
ABSTRACT
Financialriskmanagementisthecoreofthefirm’srisksmanagement，andthekeypointofitistopre-controlandmanagethepotentialfinancialrisksandcrisisinordertopreventtheseriskschangeintofinancialandsurvivingcrisis.Inthisway，enterprisescangoonlivinganddeveloping.Therefore,thisarticletakesenterprise''''sfinancialconditionindexasthebreakthroughpoint,researchestherelationshipbetweentheenterprisefinancialcontrolconditionandthemanagementrisk,establishesthesynthesisindexsystemabouttheenterprisefinanceriskdegreeandtheriskcondition.Astoenterprisesuperintendents,theycangrasptheenterprisefinancialriskconditionpromptly,guardandmeltthepossiblyappearedfinancialriskandfinancialcrisiseffectively,thusguaranteetheenterprisetoobtaingrowthanddevelopmentcontinuallythroughtheimplementationofeffectiveriskmanagement.
KEYWORDS:enterprise;risk;financial;evaluation
目錄
摘要...1
ABSTRACT.2
目錄...3
1關(guān)于風險概念、特征及成因...4
2企業(yè)財務(wù)風險管理的含義及功能...5
2.1企業(yè)財務(wù)風險管理的含義...5
2.2企業(yè)財務(wù)風險管理的功能...6
3企業(yè)財務(wù)風險評估...8
3.1企業(yè)財務(wù)風險人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)評估...8
3.2企業(yè)財務(wù)綜合指標回歸模型評估...11
總結(jié)...12
參考文獻：...13
致謝...13
1關(guān)于風險概念、特征及成因
風險是伴隨人類社會發(fā)展過程而經(jīng)常發(fā)生的現(xiàn)實和客觀現(xiàn)象。企業(yè)作為人類活動行為主體之一，更是無時不刻在與風險打交道。正是由于風險的客觀存在，促使人們對風險進行研究，并提出了不同的定義和解釋。
美國學者海恩斯，最早提出風險的概念并對風險進行分類。他對風險所下的定義為:“風險是損失的可能性”[1]。
美國風險研究專家威利特，通過對風險理論和保險之間關(guān)系的研究，把風險與偶然性及不確定性聯(lián)系起來。他認為，風險是一種客觀存在，其發(fā)生具有不確定性。
威廉斯在其風險研究論文中[2]，對風險所下的定義為:風險是結(jié)果中潛在的變化。風險是人們預(yù)期結(jié)果和實際結(jié)果的差異。他認為，風險是在風險狀態(tài)下，預(yù)期結(jié)果與實際結(jié)果之間的差異大小或差異的偏離程度，這種預(yù)期結(jié)果和實際結(jié)果之間的差異越小或偏離程度越小，則風險越小;反之，則風險越大。而這種差異程度可以用概率的方法加以測度。風險發(fā)生的概率在0~1之間波動，概率越接近于1，則風險發(fā)生的可能性就越大;概率越接近于0，則風險發(fā)生的可能性越小;如概率在二分之一左右。則表明風險的發(fā)生處于較大的不確定性。
莫布雷，布蘭查德在其1969年發(fā)表的《風險管理與保險》一書中，將風險分為純粹風險和投機性風險。并指出，純粹風險存在于只有損失而無收入的情況下。而投機性風險則存在于既有收入可能也有損失可能這一情況下。
關(guān)于企業(yè)風險的形態(tài)和產(chǎn)生的原因，斯蒂芬森(Stephenson)認為可分為如下三種:①經(jīng)濟原因所對應(yīng)的經(jīng)營風險;②社會原因所對應(yīng)的社會風險;③人力不能控制的自然原因所對應(yīng)的不可抗力風險。其中，經(jīng)營風險主要源于企業(yè)本身內(nèi)部的行為，如管理不善所導(dǎo)致的組織渙散、產(chǎn)品質(zhì)量事故、交貨期拖延、生產(chǎn)消耗及成本上升或投資決策失誤所產(chǎn)生的風險等。社會風險則主要包括與企業(yè)本身的管理無關(guān)或者說主要由于企業(yè)外部環(huán)境變化所產(chǎn)生的風險。如市場需求下降或競爭對手的作用所導(dǎo)致的企業(yè)產(chǎn)品銷售量急劇減少;產(chǎn)品價格下跌及原燃材料采購成本上升所導(dǎo)致的企業(yè)盈利下降甚至出現(xiàn)虧損;政府產(chǎn)業(yè)政策的限制及稅收政策的調(diào)整對企業(yè)所造成的不利影響;企業(yè)進出口業(yè)務(wù)中所出現(xiàn)的國際結(jié)算延期，以及由于出口國原因所導(dǎo)致的貿(mào)易中斷等。不可抗力風險則主要是指，火災(zāi)、雷電、洪水及地震等自然災(zāi)害對企業(yè)造成的風險損失。
關(guān)于企業(yè)風險的損失或代價，風險理論學者一般將其分為:企業(yè)風險的直接經(jīng)濟損失代價、企業(yè)風險的間接經(jīng)濟損失代價及企業(yè)風險損失的無形代價。其中，企業(yè)風險的無形代價又可分為，企業(yè)為防范風險所發(fā)生的無形代價及企業(yè)風險發(fā)生后的無形代價。在很多情況下，企業(yè)風險損失的無形代價甚至會超過其直接經(jīng)濟損失。企業(yè)風險及風險損失的代價從宏觀經(jīng)濟上講，不僅阻礙企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高，而且阻礙社會資源配置。因為，由于企業(yè)風險的直接損失、間接損失加上難以估量的無形損失代價，一般容易使企業(yè)產(chǎn)生“避險行為”，從而限制資金向高風險產(chǎn)業(yè)的流動，并容易造成某一行業(yè)資金的過度集中，形成生產(chǎn)能力過剩甚至形成泡沫經(jīng)濟(如房地產(chǎn)業(yè)資金的過度集中所形成的房地產(chǎn)泡沫)。此外，按照經(jīng)濟學原理，企業(yè)風險損失的代價，在一定條件下，服從“乘數(shù)原理”，即企業(yè)風險損失對國民收入會產(chǎn)生倍減作用。
2企業(yè)財務(wù)風險管理的含義及功能
2.1企業(yè)財務(wù)風險管理的含義
任何企業(yè)在其生存與發(fā)展過程中，都面臨來自企業(yè)內(nèi)部和外部的各種系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風險。企業(yè)財務(wù)風險不僅具有客觀性、不確定性、損害性，同時還具有風險與收益的對稱性。即企業(yè)財務(wù)風險的存在是客觀的，不可回避的;企業(yè)財務(wù)風險何時發(fā)生及其概率是不確定的:企業(yè)財務(wù)風險一旦產(chǎn)生，必然帶來或大或小的經(jīng)濟損失;這些經(jīng)濟損失對企業(yè)也許是可以承受的，也可能是致命的;此外，企業(yè)在面臨某些財務(wù)風險的同時，往往蘊涵著多種潛在的盈利機會，風險越大，也意味著潛在的盈利性越高。因此，企業(yè)對待財務(wù)風險的態(tài)度，應(yīng)是采取積極的風險管理策略，而不應(yīng)是消極對待、簡單回避和無所作為。在日趨變化、劇烈波動的現(xiàn)實社會及經(jīng)濟環(huán)境中，企業(yè)風險管理能力尤其是對財務(wù)風險的管理能力己成為企業(yè)生存發(fā)展的核心能力之一。從某種意義上來說，企業(yè)經(jīng)營管理的實質(zhì)就是管理和控制財務(wù)風險。
所謂企業(yè)財務(wù)風險管理，是指企業(yè)為應(yīng)對和改變所面臨的各種財務(wù)風險狀況而事先采取的一系列管理措施和行為。這些措施和行為包括:如何識別企業(yè)面臨何種財務(wù)風險;評估這些財務(wù)風險對企業(yè)所造成經(jīng)濟損失的大小及影響程度:由此決定企業(yè)采取何種風險回避策略，是風險自留還是風險轉(zhuǎn)移?如何預(yù)先防范可能出現(xiàn)的財務(wù)風險;一旦財務(wù)風險產(chǎn)生后，如何控制風險的不良后果及如何降低風險損失等。[3]
由此可見，企業(yè)財務(wù)風險管理主要包括以下三方面的含義:
(l)財務(wù)風險識別。即針對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所面臨的各種風險進行分類;對各種風險暴露情況及對企業(yè)財務(wù)風險的影響程度進行辯識;
(2)財務(wù)風險測量與評估。企業(yè)財務(wù)風險管理包括對財務(wù)風險的大小進行測量，對有關(guān)財務(wù)風險數(shù)據(jù)，采用數(shù)學方法及相應(yīng)的財務(wù)風險管理信息系統(tǒng)對各類財務(wù)風險的大小進行具體量化處理。在此基礎(chǔ)上，借助于風險評估方法和有關(guān)模型，對財務(wù)風險因素作出具體評估，以便為財務(wù)風險決策提供依據(jù);
(3)財務(wù)風險控制與化解。企業(yè)財務(wù)風險管理是以監(jiān)控財務(wù)風險和化解財務(wù)風險為主要核心內(nèi)容的風險控制過程;企業(yè)財務(wù)風險管理，包括根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營方針和風險管理策略，對企業(yè)人財物、銷等各有關(guān)環(huán)節(jié)的經(jīng)營行為實施有效監(jiān)控，并為改善企業(yè)的財務(wù)風險狀況采取相應(yīng)的管理措施和行為，以便化解企業(yè)財務(wù)風險。
因此，企業(yè)財務(wù)風險管理的主要內(nèi)容是，企業(yè)財務(wù)風險的識別、財務(wù)風險的測量與評估、財務(wù)風險的控制與化解三個方面。
2.2企業(yè)財務(wù)風險管理的功能
1、提高企業(yè)及整個社會資源配置效率
在現(xiàn)實的社會經(jīng)濟運行系統(tǒng)中，企業(yè)是實體經(jīng)濟的載體及基本單元，也是市場配置資源的主體。企業(yè)的經(jīng)營狀況及資源配置效率的高低，從根本上決定了整個社會經(jīng)濟系統(tǒng)資源配置的水平。而有效的企業(yè)財務(wù)風險管理對提高社會經(jīng)濟系統(tǒng)資源配置的效率有著多方面的影響。這是因為，在整個經(jīng)濟系統(tǒng)中，企業(yè)既是資源的所有者、使用者，也是所有風險的最終承擔者。從經(jīng)濟理論上來講，由于風險的客觀存在以及企業(yè)的風險態(tài)度、風險偏好，會影響企業(yè)投資決策的選擇及投資決策的有效性。尤其是企業(yè)過度而消極的風險回避態(tài)度，可能使企業(yè)喪失很多潛在的、甚至較大的投資及盈利機會，從而降低企業(yè)投資回報，進而降低整個社會的資源配置效率。而企業(yè)通過采取積極主動而有效的風險管理，并通過對風險的預(yù)先防范、轉(zhuǎn)移及分散，則有助于鼓勵企業(yè)進行可控制風險范圍之內(nèi)的經(jīng)營行為及風險投資，從而可以促進企業(yè)及整個社會投資活動及消費活動的高效運行。
此外，實施有效的企業(yè)財務(wù)風險管理可以提高企業(yè)自身的核心競爭力和抵御風險的能力，從而可以降低企業(yè)遇到風險時出現(xiàn)劇烈波動和沖擊;實施有效的企業(yè)財務(wù)風險管理可以通過風險承擔和風險的資源配置，實現(xiàn)資源的最優(yōu)分配并提高整個社會經(jīng)濟系統(tǒng)的運行效率。
2、提高股東價值
目前，我國國有企業(yè)中(國有獨資及國有控股企業(yè)仍占有較大數(shù)量)，最大的股東是國家，其它股東所占股權(quán)比例較小，即使是在已經(jīng)發(fā)行股票上市的企業(yè)中，國有股仍占有較大比重。從企業(yè)的本質(zhì)及企業(yè)的最終目標來看，是實現(xiàn)股東價值的最大化。即在國有獨資企業(yè)或以國有股為主要股東的國有企業(yè)中，其一切經(jīng)營活動均是圍繞增加國家作為大股東和其它股權(quán)持有者的企業(yè)價值來進行的。從企業(yè)進行財務(wù)風險管理的實踐來看，有效的財務(wù)風險管理可以通過降低投資風險、分散經(jīng)營風險，提高投資者信心，降低風險損失及企業(yè)財務(wù)危機成本等途徑來提高股東的價值。這從股東價值與企業(yè)未來預(yù)期凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值兩者之間的關(guān)系可以體現(xiàn)出來:
（2-1）
公式(2-1)中，Vj為第j個企業(yè)的股東價值;(NCFjt)為企業(yè)未來各時期的預(yù)期現(xiàn)金流;rjt為貼現(xiàn)率。而貼現(xiàn)率rjt等于無風險收益率rD加上風險回報率rs:
rjt=rD+rs(2-2)
公式(2-1)表明，增加股東價值有兩個途徑，一是降低未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率rjt;二是增加企業(yè)未來的預(yù)期現(xiàn)金流。而企業(yè)有效的財務(wù)風險管理可以通過對貼現(xiàn)率rjt和企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流的影響來達到增加股東價值的目的。因為，如果企業(yè)進行有效的財務(wù)風險管理，那么企業(yè)未來現(xiàn)金流的波動性就會降低，企業(yè)的投資風險可能減少，因此，公式(2-2)中投資者要求的風險回報rs就會下降，貼現(xiàn)率rjt就會減小，從而企業(yè)的股東價值vJ就會相應(yīng)增加。企業(yè)從事財務(wù)風險管理的事例，也充分證明了這一點。如企業(yè)在產(chǎn)品經(jīng)營中采用多元化經(jīng)營分散市場風險;在資本市場采用不同的投資組合來降低股市投資風險;在項目投資中，采用多種風險控制手段來降低投資風險;在期貨和金融衍生產(chǎn)品市場交易中，采用套期保值和對沖等手段來降低其交易風險等。
3、降低企業(yè)財務(wù)危機成本[4]
企業(yè)無論是因為市場風險、自然災(zāi)害風險還是經(jīng)營決策風險等原因，陷入財務(wù)困境或出現(xiàn)財務(wù)危機時，如果不能采取有效措施及時扭轉(zhuǎn)這種不利狀況，就有可能因財務(wù)現(xiàn)金支付困難而無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，從而導(dǎo)致破產(chǎn)或被其它收購方兼并重組，這將會給企業(yè)帶來高昂的損失代價，進而引起企業(yè)資產(chǎn)大幅縮水，股東價值下降。一般而言，企業(yè)財務(wù)危機所帶來的損失及成本可以分為兩部分:第一部分為直接損失或直接成本，即企業(yè)因財務(wù)風險而產(chǎn)生的資產(chǎn)直接帳面損失以及進入破產(chǎn)清算程序或被兼并收購時，在法律、會計等中介機構(gòu)專業(yè)服務(wù)方面所發(fā)生的費用支出:第二部分為許多不可預(yù)見并難以從財務(wù)帳面反映的間接損失或間接成本。如當企業(yè)陷入財務(wù)危機時，有可能人心渙散，企業(yè)高層管理人員及專業(yè)技術(shù)骨干、管理骨干出走，另謀高就;由此導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理混亂而使生產(chǎn)經(jīng)營活動出現(xiàn)較大幅度的波動及經(jīng)濟效益下滑;與企業(yè)正常合作的客戶或原燃材料供應(yīng)廠家可能會因企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機而中斷其合作關(guān)系，從而使企業(yè)經(jīng)營活動雪上加霜;銀行或其它金融機構(gòu)也可能因企業(yè)的財務(wù)危機而停止對企業(yè)提供貸款或其它融資支持;在某些情況下，如企業(yè)對財務(wù)危機應(yīng)對不當，甚至有可能使這些間接損失超過其直接損失。
與此對應(yīng)的是，如果企業(yè)采取有效的財務(wù)風險管理措施，則有可能降低財務(wù)危機所造成的直接損失及間接損失，并明顯減少企業(yè)因財務(wù)風險而發(fā)生破產(chǎn)或被其它方收購兼并的概率，從而減少企業(yè)財務(wù)危機的預(yù)期成本。根據(jù)進行財務(wù)風險管理及未進行財務(wù)風險管理兩種企業(yè)所做的比較分析表明，凡是采取了有效財務(wù)風險管理措施和手段的企業(yè)，其發(fā)生財務(wù)危機的概率要明顯低得多。
3企業(yè)財務(wù)風險評估
3.1企業(yè)財務(wù)風險人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)評估
在對企業(yè)財務(wù)風險因素及財務(wù)風險大小進行識別、測量的基礎(chǔ)上，可利用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論及模型等方法的模式識別功能，以及利用多元統(tǒng)計分析法、模糊綜合法等方法對企業(yè)財務(wù)風險進行評估，進而根據(jù)評估結(jié)果制定風險管理策略和具體的風險管理控制措施。
基于對企業(yè)財務(wù)風險本質(zhì)的認識，以及對企業(yè)財務(wù)風險生成機制的分析，企業(yè)財務(wù)風險通常表現(xiàn)為企業(yè)財務(wù)狀況的惡化和經(jīng)營成果的降低，其結(jié)果將會直接導(dǎo)致企業(yè)獲利能力、償債能力、周轉(zhuǎn)能力和成長能力的下降;而企業(yè)四個方面能力的綜合即為企業(yè)的實際經(jīng)營績效。因此，企業(yè)財務(wù)風險的發(fā)生，將最終體現(xiàn)為企業(yè)實際經(jīng)營績效與經(jīng)營目標之間出現(xiàn)非預(yù)期的負偏差。所以，可以通過對這種負偏差及其偏差程度的分析，即通過對企業(yè)實際經(jīng)營績效狀況的評價及其評價結(jié)果的分析，來綜合判斷企業(yè)財務(wù)風險是否發(fā)生以及財務(wù)風險狀態(tài)的嚴重程度。企業(yè)經(jīng)營績效狀況評估所用的財務(wù)指標，如下圖3-1所示:
圖3-1基于企業(yè)經(jīng)營績效狀況的財務(wù)風險評估
依據(jù)圖3-1所示的企業(yè)經(jīng)營績效狀況評價指標體系及企業(yè)每一財務(wù)指標實際值所形成的評價結(jié)果，既能得到反映企業(yè)系統(tǒng)總體狀態(tài)或總體信息的綜合評分值，又能得到反映企業(yè)系統(tǒng)局部狀態(tài)或局部信息的單項指標分值。即:企業(yè)經(jīng)營績效狀況綜合評分值可用于判斷企業(yè)系統(tǒng)總體所處的優(yōu)劣狀態(tài)，而單項指標評分值則可用于診斷企業(yè)系統(tǒng)局部存在的問題或其風險狀況的大小。
上述企業(yè)經(jīng)營績效評價指標體系是一個多層次、多指標的評價體系。為了利用模糊綜合評判和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法各自的優(yōu)勢以及克服各自的不足，考慮到企業(yè)經(jīng)營績效可以從獲利能力、周轉(zhuǎn)能力、償債能力和成長能力四個方面來評價，每一個方面在整個評價體系中的權(quán)重系數(shù)，可以由包括專家、企業(yè)管理人員及相關(guān)技術(shù)人員在內(nèi)的n類有關(guān)人員依據(jù)各自的經(jīng)驗和方法分別給予評價。
評價結(jié)果W，k組成模糊關(guān)系評判矩陣:
其中:。
Wik：表示第i個評價人員對第k方面的評價。
再利用線性加權(quán)法:(k=1，2，3，4)得出上述四方面的權(quán)重系數(shù)。其中ai為第i類人員的加權(quán)系數(shù)。
上述四個方面構(gòu)成整個評價體系的表層。在深層，每一方面的能力評價都采用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)來評價。這時可構(gòu)造4個小的人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，其結(jié)構(gòu)模型如下圖3-2所示:
圖3-2基于財務(wù)風險信.息的企業(yè)經(jīng)營績效綜合評價模型結(jié)構(gòu)圖
該神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)評價模型可分別對企業(yè)的獲利能力、周轉(zhuǎn)能力、償債能力和成長能力進行評價。網(wǎng)絡(luò)輸入為全面描述企業(yè)經(jīng)營績效的評價指標，即如圖3-1所示的財務(wù)指標。對其中的定性指標，采用語言變量和模糊數(shù)字的方法定量化，然后和定量指標一起進行處理。網(wǎng)絡(luò)輸出則為[0,1]區(qū)間內(nèi)的一個數(shù)值，以代表各種能力的大小，稱為能力系數(shù)，數(shù)值越大表明該能力越大;反之數(shù)值越小，表明該能力越小。具體方法如下:
1、確定各個網(wǎng)絡(luò)的算法。在此都采用BP算法，主要基于以下考慮:
(l)企業(yè)財務(wù)風險評價問題需要較高的準確度;
(2)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)相對較短的訓練時間(收斂速度快)有利于該模型的實際應(yīng)用。
2、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的結(jié)構(gòu)如下:
在圖3-1中，獲利能力和償債能力，分別都為4個評價指標，而周轉(zhuǎn)能力和成長能力分別都采用3個評價指標。因此，獲利能力和償債能力的評價網(wǎng)絡(luò)都采用4個單元的輸入層，而周轉(zhuǎn)能力和成長能力的評價網(wǎng)絡(luò)則采用3個單元的輸入層，四個網(wǎng)絡(luò)的輸出層都為1個單元。下面還需要確定的是網(wǎng)絡(luò)模型隱含層的層數(shù)及隱含層的單元數(shù)。
神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論已經(jīng)證明，如果隱含層單元數(shù)可自由設(shè)置，那么用三層S狀FO特性的節(jié)點，可以任何精度逼近任何連續(xù)函數(shù)。因此，都選用三層網(wǎng)絡(luò)，即隱含層為一層，這既不影響網(wǎng)絡(luò)的精度，也可提高網(wǎng)絡(luò)的速度。至于隱含層單元數(shù)，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論尚沒有一個滿意的答案。為此，作者通過多組數(shù)據(jù)用于訓練神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，發(fā)現(xiàn)獲利能力和償債能力的評價網(wǎng)絡(luò)當隱含層單元數(shù)為6時，網(wǎng)絡(luò)收斂速度均為最快，而周轉(zhuǎn)能力和成長能力評價網(wǎng)絡(luò)當隱含層單元數(shù)為5時，兩者收斂速度最快。因此可得到前面兩者的結(jié)構(gòu)為:
網(wǎng)絡(luò)由輸入層、隱含層和輸出層三層組成，其中輸入層單位數(shù)為4，隱含層單元數(shù)為6，輸出層單元數(shù)為1。而后兩者的結(jié)構(gòu)均為:網(wǎng)絡(luò)由輸入層、隱含層和輸出層三層組成，其中輸入層單元數(shù)為3，隱含層單元數(shù)為5，輸入層單元數(shù)為l。
3、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型初始權(quán)重設(shè)置為:
BP算法中，節(jié)點間的傳遞函數(shù)為:，如下圖3-3所示。
圖3-3節(jié)點間的傳遞函數(shù)圖
該函數(shù)分為線形區(qū)和飽和區(qū)，當神經(jīng)元工作于飽和區(qū)時，函數(shù)變化緩慢，需經(jīng)過較長的一段時間才能跳出該區(qū)域，而工作于線形區(qū)時，由于函數(shù)的變化較快，使得神經(jīng)元的自我調(diào)節(jié)容易，因而收斂速度較快。如果初始權(quán)重選擇的區(qū)域過大，神經(jīng)元落入飽和區(qū)的概率也就越大，其收斂速度也就會很慢，但如果區(qū)域選得過小，同樣會降低神經(jīng)元的活性，影響網(wǎng)絡(luò)的收斂速度。為驗證上述理論，作者選擇了[-15，15]至[-0.001，0.001]等9個區(qū)間，產(chǎn)生隨機權(quán)重，通過分析輸出的一系列累積誤差變化，得出前兩者當隨機權(quán)值產(chǎn)生區(qū)間在[-0.25，0.25]之間時，兩模型的收斂速度均為最快;而后兩者只有當隨機權(quán)值產(chǎn)生區(qū)間在[-0.2，0.2]之間時，兩模型收斂才均為最快。
4、網(wǎng)絡(luò)學習次數(shù)與精度的關(guān)系
一般來講，網(wǎng)絡(luò)學習次數(shù)越多，其輸出結(jié)果的精度越高，但學習次數(shù)多其網(wǎng)絡(luò)訓練時間也越長，另外，如果學習樣本選擇不當，網(wǎng)絡(luò)精度越高，意味著其記錄的錯誤信息越多，也會對網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用效果產(chǎn)生不利影響。為此，通過網(wǎng)絡(luò)訓練比較，前兩者模型中，網(wǎng)絡(luò)訓練次數(shù)定為15萬次，而后兩者網(wǎng)絡(luò)訓練次數(shù)則定為16萬次為宜。
通過上述步驟得出的能力系數(shù)由輸出層Of(j=1，2，3，4)輸出，分別為R’1,R’2,R’3,R’4,則最終得到企業(yè)經(jīng)營績效的綜合評價結(jié)果為:
根據(jù)如上所述的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)實際經(jīng)營績效的綜合評價結(jié)果與企業(yè)的經(jīng)營目標進行比較，可對企業(yè)財務(wù)風險狀況作出評估和判斷。
3.2企業(yè)財務(wù)綜合指標回歸模型評估
因為企業(yè)財務(wù)指標是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動效果的最終反映。所以，企業(yè)財務(wù)指標不僅可以反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的好壞，同時也反映企業(yè)財務(wù)風險的大小。按此思路，利用經(jīng)改進后的Altman多元線性回歸判斷模型，，將企業(yè)多項財務(wù)指標中，選出若干項最能代表企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)鍵指標，如營運資金與總資產(chǎn)的比值、累積盈余與總資產(chǎn)的比值、息稅后收益與總資產(chǎn)的比值、所有者權(quán)益的市場價值與總負債的比值、銷售收入與總資產(chǎn)的比值等，并根據(jù)其指標重要程度賦予不同的權(quán)重，結(jié)合不同企業(yè)的具體財務(wù)數(shù)據(jù)進行數(shù)學處理和回歸分析，即可以得出如下形式的企業(yè)財務(wù)風險評估數(shù)學模型:
R=1.2yl+1.4y2+3.3y3+0.6y4+1.0y5
式中:R—經(jīng)回歸分析得出的企業(yè)財務(wù)風險程度判斷值
Y1該指標主要是考察企業(yè)資金流動性問題。
Y2，該指標主要是考察企業(yè)的積累能力。
Y3=，該指標主要是考察企業(yè)盈利能力;
Y4=，該指標主要是考察所有者權(quán)益的波動變化程度及社總資產(chǎn)會公眾對企業(yè)的認識和評價。
Y5=，該指標主要是考察企業(yè)的規(guī)模、市場占有率，以及企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造銷售收入的能力。
按照上述多元線性回歸評估模型進行財務(wù)風險評估時，結(jié)合我國國有企業(yè)的實際情況，主要是對該多元線性回歸評估模型中各財務(wù)比率Y1、Y2、Y3、Y4、Y5的相應(yīng)回歸系數(shù)進行適當修正，然后將不同企業(yè)財務(wù)報表中的具體財務(wù)比率值Y1、Y2、Y3、Y4、Y5代入并進行計算，便可以求出不同企業(yè)的財務(wù)風險判斷評估值R。按照Altman對多元線性回歸評估模型中風險值R所作的風險程度分類，便可以對所研究企業(yè)的財務(wù)風險狀況作出評估和判斷。
如R≥3.1，則表示該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)狀況良好，無財務(wù)風險;
如R<3.1，則表示該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)狀況一般，僅處于行業(yè)平均水平，具有一定的財務(wù)風險;
如R<1.79，則表示該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)狀況較差，存在較大財務(wù)風險;
如R值遠遠小于1.79，則表示該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)狀況已處于惡化狀態(tài)，甚至面臨財務(wù)危機或接近破產(chǎn)的嚴重程度。
摘 要 由于社會主義市場經(jīng)濟的建立，市場環(huán)境的復(fù)雜化和生產(chǎn)的發(fā)展，諸多企業(yè)只刻意追求較高的收益，而忽視財務(wù)風險及投資決策失誤，以致造成企業(yè)瀕臨破產(chǎn)倒閉，本文就在此背景下，著手企業(yè)應(yīng)如何進行財務(wù)風險管理，才能適應(yīng)市場環(huán)境的變化，發(fā)揮其重要作用。
關(guān)鍵詞 財務(wù)風險 風險評價 風險預(yù)警
隨著社會主義市場經(jīng)濟的建立，每個企業(yè)做為參與平等競爭的獨立經(jīng)濟主體，所面臨的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了巨大的變化。在這個嶄新的環(huán)境中，企業(yè)面臨的市場已復(fù)雜化，籌資渠道多樣化，投資方面多元化，再加上又受到各種不確定因素的影響，各項經(jīng)營活動無不與風險并存。市場經(jīng)濟是風險經(jīng)濟，要求企業(yè)在考慮追求高收益的同時，還應(yīng)客觀估計、預(yù)測財務(wù)風險，為適應(yīng)社會主義經(jīng)濟的發(fā)展，筆者擬就企業(yè)當前應(yīng)怎樣認識財務(wù)風險，如何防范，控制和管理財務(wù)風險，談?wù)勛约旱囊恍\識。
一、企業(yè)財務(wù)風險的特征及其表現(xiàn)
（一）財務(wù)風險的特征
風險是指企業(yè)發(fā)生損失的可能性。財務(wù)風險是指企業(yè)用現(xiàn)金償還到期債務(wù)的不確定性。它具有以下特征 ：
1、 不確定性。
2、 與負債經(jīng)營相關(guān)。
3、 與投資相關(guān)。
4、 與流動資產(chǎn)相對應(yīng)。
5、 與投資者相關(guān)。
（二）財務(wù)風險的表現(xiàn)。
財務(wù)風險一般包括市場風險、經(jīng)營風險和融資風險，對于不同行業(yè)的企業(yè)，其表現(xiàn)也不相同。總體來說，主要表現(xiàn)在以下幾方面：
1、 匯率風險。
2、 投資風險。
3、 存貨變現(xiàn)風險。
4、 應(yīng)收帳款變現(xiàn)風險。
二、關(guān)于企業(yè)財務(wù)風險的分析評價
盡管財務(wù)風險無法準確預(yù)期，但也并不是說就是無法衡量，可以通過對企業(yè)有關(guān)財務(wù)指標的分析來評價風險水平的高低。對企業(yè)財務(wù)風險的評價可通過下列指標來進行：
1、 流動比率：是流動資產(chǎn)與流動負債的比率。該指標的意義在于揭示流動資產(chǎn)與流動負債的對應(yīng)程度，考察短期債務(wù)償還的安全性。
2、 速動比率：是流動資產(chǎn)扣除存貨后與流動負債的比率。速動比率較之流動比率能夠更加準確、可靠地評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性及其償還短期負債的能力。
3、 資產(chǎn)負債率：是負債總額與全部資產(chǎn)的比率。主要用來衡量企業(yè)利用負債進行經(jīng)營活動的能力，并反映企業(yè)對債權(quán)人投入資本的保障程度。
4、 存貨周轉(zhuǎn)率：是銷貨成本與平均存貨的比率。該指標是流動比率的補充。
5、 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率：是銷售收入與平均應(yīng)收帳款的比率。該指標也是流動比率的補充。
6、 利息賺取信數(shù)：是企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與全部利息費用（包括財務(wù)費用和資本化的利息）的比率。利用這一比率，可以測試債權(quán)人投入資本的風險。
三、建立企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)，有效地進行財務(wù)風險規(guī)避
（一）建立企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)
為及時捕捉企業(yè)風險征兆，及時制定應(yīng)對措施，企業(yè)要建立財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)。企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)包括：
1、 建立起高效、靈敏、準確的信息監(jiān)測系統(tǒng)，及時收集相關(guān)信息并加以分析處理，根據(jù)捕捉到的風險征兆，制定對策，把風險隱患消滅在萌芽之中。
2、 借助外部力量，按內(nèi)外結(jié)合原則，定期或不定期地進行企業(yè)財務(wù)與經(jīng)營診斷，分析財務(wù)與經(jīng)營狀況，客觀評價企業(yè)經(jīng)營績效，找出薄弱環(huán)節(jié)，以便及時采取必要的糾錯措施。
3、 把財務(wù)風險管理納入企業(yè)管理的核心內(nèi)容中，建立企業(yè)重要負責人親自領(lǐng)導(dǎo)，由企業(yè)財務(wù)部門聯(lián)合其他相關(guān)部門組成風險預(yù)警組織，定期開展風險預(yù)測工作，分析風險信號，制定財務(wù)風險預(yù)防措施，使預(yù)警系統(tǒng)制度化。
（二）財務(wù)風險的規(guī)避
由于財務(wù)風險的存在危及企業(yè)的生存和發(fā)展，因此防范和規(guī)避風險，對企業(yè)來說至關(guān)重要。財務(wù)風險的規(guī)避須從宏觀和微觀兩個層面著手。
1、 財務(wù)風險的宏觀規(guī)避。
⑴、加強風險教育，樹立風險防范意識。
⑵、加大資本營運力度，實施企業(yè)間的聯(lián)合、兼并、重組。
⑶、推進金融體制改革，完善多元化資本市場。
⑷、繼續(xù)進行財務(wù)會計改革，完善會計準則和企業(yè)信息披露。
2、 財務(wù)風險的微觀規(guī)避。
⑴、保持資產(chǎn)流動性。
⑵、合理控制經(jīng)營風險。
⑶、選擇最佳資本結(jié)構(gòu)。
四、加強企業(yè)財務(wù)風險管理的方法。
財務(wù)風險的客觀存在要求企業(yè)的經(jīng)營管理者必須研究風險的管理方法，并運用這些方法去避免、預(yù)防和控制財務(wù)風險。一般說來可采取以下方法和措施：
（一）降低風險法
降低風險法的一種策略是通過付出一定的成本來減少損失出現(xiàn)的可能性、降低損失程度。如通過給予客戶現(xiàn)金折扣的辦法，或降低產(chǎn)品成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量，增強競爭力，以降低銷售風險。
（二）分散風險法
分散風險法是指企業(yè)通過多方位、多元化經(jīng)營來分散市場競爭風險的方法。具體來說，企業(yè)可通過與其他企業(yè)聯(lián)營，利益共享，風險共擔，或可以多投資一些不相關(guān)的項目，多生產(chǎn)經(jīng)營一些利潤獨立或不完全相關(guān)的商品，使高利和低利項目、旺季和淡季、暢銷和滯銷商品在時間上、數(shù)量上相補充或抵銷，以期降低風險。
（三）轉(zhuǎn)嫁風險法
轉(zhuǎn)嫁風險法是指企業(yè)將風險部分或全部轉(zhuǎn)嫁給其他單位承擔的方法。如風險保險，簽訂遠期合同，轉(zhuǎn)包法。
（四）緩沖風險法
緩沖風險法是按穩(wěn)健性原則，建立風險基金，如償債基金，以減緩一旦遭受風險損失對企業(yè)所造成的重大沖擊。
（五）回避風險法
回避風險法是一種選擇風險、避免損失的方法。若某項財務(wù)活動風險程度很大，而且很難準確把握經(jīng)營業(yè)務(wù)活動，則要權(quán)衡利弊盡量回避，轉(zhuǎn)而選擇風險相對小的備選方案。
在市場經(jīng)濟條件下，盡管企業(yè)會遇到諸多風險，但只要企業(yè)能正視風險，樹立財務(wù)風險管理意識，建立健全管理機制，選擇適當?shù)姆椒ǎ婪讹L險，化解風險，就能將風險控制到最低水平，使企業(yè)在競爭日趨激烈的市場經(jīng)濟中站穩(wěn)腳跟。
參考文獻：
【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)業(yè)板市場； 財務(wù)風險； 因子分析； 聚類分析
一、引言
中國證監(jiān)會《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中明確規(guī)定，“促進自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展”是創(chuàng)業(yè)板的主旨。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立為中小企業(yè)的發(fā)展提供了一個融資的良好平臺，但越來越多、越來越復(fù)雜的財務(wù)風險在企業(yè)的高速發(fā)展中被忽視，由此導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展受到阻礙甚至無法持續(xù)經(jīng)營。這就要求以高科技、高發(fā)展為特征的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在發(fā)展過程中對財務(wù)風險進行系統(tǒng)的研究，了解財務(wù)風險產(chǎn)生的源頭，建立財務(wù)風險防范體系，使企業(yè)健康、穩(wěn)定、快速的發(fā)展。
二、國內(nèi)外研究綜述
國際上關(guān)于財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)的研究始于20世紀60年代。1966年，美國的威廉?比弗（William Beaver）運用精確的統(tǒng)計方法，提出了單變量分析法，運用個別財務(wù)指標來預(yù)測企業(yè)財務(wù)風險的大小。1968年，愛德華?奧特曼（Edward Altman）運用一組數(shù)據(jù)進行綜合分析，采用配對抽樣法，首次提出了企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警的Z值模型，按照奧特曼的思路，許多學者通過實證研究建立了自己的模型，較具代表性的模型有1972年埃德米斯特（Edmister）建立的小企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警分析模型和1977年英國的塔夫勒（Taffler）提出的財務(wù)風險預(yù)警模型。國內(nèi)關(guān)于企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)的研究熱潮正方興未艾，除借鑒國外的預(yù)警模型以外，一部分學者也做了擴展性的研究工作。例如，周首華、楊濟華、王平等（1996）建立了財務(wù)風險預(yù)警的F分數(shù)模式對企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警起到了一定的作用，周敏、王新宇（2002）提出了基于系統(tǒng)模糊優(yōu)選和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)，王曉鵬、何建敏、馬立成（2007）運用Cox模型對企業(yè)財務(wù)困境進行預(yù)警，何燭竹（2009）對上市公司財務(wù)預(yù)警模型應(yīng)用進行了探究。但隨著時代的發(fā)展和經(jīng)營環(huán)境的變化，原有的模型已不能完全滿足創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風險和經(jīng)營風險預(yù)警的需要，尤其在樣本選取、監(jiān)控范圍的確定、預(yù)警指標的選擇、預(yù)警指標的預(yù)警值的設(shè)立、預(yù)警報告的形式等方面不能反映創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的經(jīng)營實際，缺乏可操作性，因此有必要對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)進行研究。
三、研究方法設(shè)計
（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
創(chuàng)業(yè)板自2009年10月設(shè)立以來，成為以高科技、高增長為特征的中小企業(yè)的重要融資平臺，也是其他中小企業(yè)發(fā)展的領(lǐng)頭羊，首批上市的28家企業(yè)經(jīng)歷兩個完整會計年度發(fā)展，基本消除VC、PE和解禁套現(xiàn)等重大影響。本文以首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為樣本，根據(jù)2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)，對各公司的財務(wù)風險進行評價分析。
本文所使用的創(chuàng)業(yè)板上市公司的年報數(shù)據(jù)來源于鳳凰財經(jīng)及和訊網(wǎng)。而各公司具體的信息數(shù)據(jù)，則由筆者依據(jù)年報資料加工整理，并采用SPSS17.0軟件進行數(shù)據(jù)處理。
（二）指標體系構(gòu)建
本文借鑒國內(nèi)外學者的實證研究成果并結(jié)合創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)實際情況，經(jīng)過篩選檢驗，確定了包括反映企業(yè)盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力和現(xiàn)金流量5大類13個財務(wù)指標，構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的財務(wù)風險評價指標體系。見表1。
由于各指標之間存在變化趨勢不一致的情況，在進行上市公司財務(wù)風險綜合評價時，必須將指標進行同趨勢化處理。一般將適度指標轉(zhuǎn)化為正向指標，所以也稱為指標的正向化。筆者認為，對適度指標正向化的方法應(yīng)為：
■
其中，k是各樣本單位該項指標的平均值。這種線性變換不會改變指標值的分布規(guī)律，是比較好的變換方法。
（三）財務(wù)風險評價因子的提取
1.因子分析法基本原理及其應(yīng)用
因子分析的基本思想是用少數(shù)幾個因子F1、F2、F3、...Fm去描述許多變量之間的關(guān)系。每一個主要因子代表經(jīng)濟變量間相互依賴的一種經(jīng)濟作用，通過主要因子可以幫助我們對經(jīng)濟問題進行分析和解釋。因子分析法與其他財務(wù)綜合評價方法相比，具有以下優(yōu)點：第一，權(quán)重的確定更為客觀。因子分析法的綜合因子權(quán)重根據(jù)方差貢獻率來確定，避免了人為調(diào)整權(quán)重的隨意性，保證了財務(wù)評價結(jié)果的客觀合理。第二，在財務(wù)績效評價中，僅根據(jù)單個指標進行評價并不能反映企業(yè)整體的財務(wù)狀況，而因子分析法能實現(xiàn)對大量的財務(wù)數(shù)據(jù)的有效加工和綜合分析，因此尤其適用于企業(yè)財務(wù)績效的綜合評價。
2.因子分析的條件檢驗
在對數(shù)據(jù)進行同向化處理后，運用SPSS17.0進行因子分析的條件檢驗，結(jié)果顯示KMO值為0.721，Bartlett值=534.382，P
3.因子的提取和命名
運用主成分分析法，采用方差極大化因子旋轉(zhuǎn)法（表4），取前4個因子，累計方差貢獻率可達82%（表3），4個因子包含13個指標的絕大部分信息。
由表4可以看出，F(xiàn)1主要依賴于銷售凈利率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)報酬率，體現(xiàn)了包括股東權(quán)益在內(nèi)的企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力，可命名為資產(chǎn)盈利能力因子；F2主要由流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流動負債比率和現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比率決定，反應(yīng)償債能力和現(xiàn)金流量，命名為償債能力因子；F3在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有較大載荷，反映了企業(yè)的運營效率，可命名為運營效率因子；F4主要由總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率決定，反映了企業(yè)規(guī)模擴張和資本積累，可命名為成長能力因子。
4.因子得分
根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣（表5），可以寫出每個因子得分計算公式：
F1=0.025x1+0.028X2+0.131X3+……-0.123X13
F2=0.306X1+0.323X2+0.226X3-……-0.111X13
F3=0.018X1-0.012X2+0.098X3+……+0.192X13
F4=0.017X1+0.024X2-0.270X3-……-0.608X13
（四）基于聚類分析的財務(wù)風險等級評價
聚類分析是將物理或者抽象對象的集合分成相似的對象類的過程。聚類分析的原則是同一類中的個體有較大的相似性，不同類中的個體差異較大。下面以因子分析中提取的4個因子為聚類變量，對28家公司進行K均值聚類分析，將28家公司分成4類，相應(yīng)的風險等級劃分為：幾乎沒有財務(wù)風險，財務(wù)風險較小，財務(wù)風險較大，財務(wù)風險很大。聚類結(jié)果見表6。
創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)雖然都具有高科技、高成長性的特征，但是在上市過程中，為了達到證監(jiān)會相關(guān)要求，大多進行了非長期性的融資租賃，在企業(yè)上市完成后，如果經(jīng)營業(yè)績不能達到預(yù)期，企業(yè)運作會遇到瓶頸，財務(wù)風險隨之加大。從上面分析結(jié)果中可以看出，首批上市的28家公司經(jīng)歷了兩個會計年度的發(fā)展，大部分已經(jīng)趨于平穩(wěn)，財務(wù)風險基本得到控制。
1.幾乎沒有財務(wù)風險的吉峰農(nóng)機，各指標的平衡發(fā)展，尤其是在營運能力和成長能力方面有良好的表現(xiàn)，應(yīng)注意保持公司目前良好的財務(wù)管理狀況，但是需要注意的是，該公司使用超募資金推進區(qū)域擴張和業(yè)務(wù)擴張，力求保證公司在國家農(nóng)機補貼增速趨緩的情況下，通過將行業(yè)存量變成公司增量的方式實現(xiàn)業(yè)務(wù)高速增長，這種增長方式造成了公司利潤的降低應(yīng)引起管理層的重視。
2.財務(wù)風險較小的15家公司，大多資本來源途徑較廣，資本結(jié)構(gòu)、投資規(guī)模、投資方向、投資回收期合理，經(jīng)營效率和管理水平較高。公司對應(yīng)收賬款和成本費用管理到位，有明確的成本費用控制重點環(huán)節(jié)和關(guān)鍵點，對重點成本、費用的事前預(yù)算、事中控制和事后的系統(tǒng)分析總結(jié)，挖掘成本潛力，提高經(jīng)營效率，將公司的運營成本控制在最經(jīng)濟、最合理水平，有效提升了公司的盈利能力。在以后的發(fā)展中應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有的財務(wù)管理模式，并隨時關(guān)注財務(wù)指標的變化情況，做好財務(wù)預(yù)警。
3.作為創(chuàng)業(yè)板市值最大的公司，樂普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司主要從事冠狀動脈和先心病等介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國外產(chǎn)品競爭并取得優(yōu)勢的企業(yè)，目前擁有五家全資子公司。從數(shù)據(jù)分析來看，該企業(yè)2011年度財務(wù)風險較大，主要是成長因子上得分偏少，造成財務(wù)風險的升高。表7中和訊網(wǎng)對該公司2011年度的財務(wù)能力評級也證明了這一點。
企業(yè)應(yīng)該根據(jù)財務(wù)報表的相關(guān)指標進行分析，找到影響財務(wù)風險的主要因素并采取相應(yīng)對策，以避免財務(wù)風險狀況的進一步惡化，并通過建立財務(wù)預(yù)警機制實時監(jiān)控財務(wù)風險。這樣，企業(yè)才能在稅收優(yōu)惠等政策到期的情況下，更好地利用超募資金，在占領(lǐng)國內(nèi)心內(nèi)介入/植入廣闊市場空間的同時，積極進軍國際市場。
4.對于財務(wù)風險很大的11家公司，公司內(nèi)部和外界投資者應(yīng)加以特別重視。公司內(nèi)部應(yīng)在對國家和企業(yè)所處行業(yè)的外部環(huán)境分析的基礎(chǔ)上，重點分析企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)、審查企業(yè)的投資方向和投資規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)管理模式，強化財務(wù)管理人員的風險意識，以避免財務(wù)風險狀況的極度惡化，而外部投資者則應(yīng)謹慎投資。
四、結(jié)論
本文根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市公司高科技和高成長的特點，設(shè)計了5個層面的13個指標構(gòu)造的財務(wù)風險評價體系，以擁有兩個完整會計年度的創(chuàng)業(yè)板首批上市28家公司為研究對象，搜集2011年財務(wù)數(shù)據(jù)，通過相關(guān)分析篩選出13個指標做因子分析，提取了4個主因子，并且利用最大方差法旋轉(zhuǎn)成分矩陣，將因子命名，計算了各個因子得分系數(shù)，在此基礎(chǔ)上，運用聚類分析法對公司排名情況進行風險等級的劃分，并根據(jù)企業(yè)發(fā)展的實際情況，提出了相應(yīng)的對策建議。這種聚類的方法與根據(jù)因子貢獻率得出綜合因子得分公式得到28家公司財務(wù)風險狀況的綜合排名的方法相比，更注重企業(yè)各方面的平衡發(fā)展，避免因少數(shù)幾個因素的極端變化影響企業(yè)財務(wù)風險的等級。
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現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)活動貫穿于企業(yè)經(jīng)濟活動的各個環(huán)節(jié)，財務(wù)風險隱患也廣泛存在于企業(yè)經(jīng)營管理的業(yè)務(wù)流程之中。在市場環(huán)境形勢下，企業(yè)的財務(wù)風險問題是客觀存在的，對于企業(yè)經(jīng)濟活動安全性也有著非常關(guān)鍵的影響。一些企業(yè)由于財務(wù)風險管理體系不完善，因此造成了企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展階段，出現(xiàn)了較多的風險問題，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)了資金鏈斷裂的嚴重問題，造成了企業(yè)嚴重虧損。完善企業(yè)的財務(wù)風險管理體系，強化企業(yè)的財務(wù)風險分析與控制能力，已然成為目前我國企業(yè)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容，這對于改善企業(yè)的經(jīng)濟管理體系也具有重要的作用。
二、財務(wù)風險特征概述
財務(wù)風險就是指企業(yè)在籌資管理、投資管理、營運活動以及收益分配管理等環(huán)節(jié)上可能存在的風險問題，由于企業(yè)財務(wù)管理過程中受到各種不確定因素的影響，因而造成了財務(wù)收益與企業(yè)的實際財務(wù)預(yù)期目標之間出現(xiàn)了偏差。企業(yè)的財務(wù)風險按照業(yè)務(wù)類型的不同主要包括企業(yè)的償債風險、資金流動性風險以及投資風險等幾類。企業(yè)財務(wù)風險控制管理具有以下幾方面的特征：
（1）財務(wù)風險是客觀存在的。企業(yè)財務(wù)風險在企業(yè)的財務(wù)管理過程中是客觀存在的，只要企業(yè)在外部市場環(huán)境中進行營運管理，就有可能出現(xiàn)財務(wù)風險問題。對于財務(wù)風險問題，企業(yè)只能通過全面深入的分析以及科學合理的評價，對財務(wù)風險進行控制和防范，進而規(guī)避風險，而無法徹底的消除財務(wù)風險問題。
（2）企業(yè)的財務(wù)風險具有較強的不確定性。由于企業(yè)在經(jīng)營過程中，無論是內(nèi)部管理還是外部環(huán)境，都存在著較大的不確定性，這就決定了企業(yè)的財務(wù)管理也同樣具有不確定性。當企業(yè)經(jīng)營管理中外部政策、市場供需、金融環(huán)境以及企業(yè)內(nèi)部管理等出現(xiàn)波動時，都有可能造成財務(wù)風險問題的發(fā)生。
（3）財務(wù)風險具有可避性。對于企業(yè)的財務(wù)風險問題，可以通過對財務(wù)風險影響因素的分析，采取一定的決策管理措施，或者是借助于各種財務(wù)工具，實現(xiàn)財務(wù)風險的分散與轉(zhuǎn)移，并降低企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生的可能性。
（4）財務(wù)風險具有收益性。在財務(wù)風險的管理方面，風險與收益具有共存的特性，而且一般情況下，財務(wù)風險與收益是直接對應(yīng)的，即企業(yè)的預(yù)期收益越高，對應(yīng)的財務(wù)風險也就越大。因此，在財務(wù)風險的管理上還應(yīng)該綜合考慮兩者之間的關(guān)系，避免一味地控制風險影響收益。
三、企業(yè)財務(wù)風險的成因分析
（1）外部原因分析。一是經(jīng)濟環(huán)境以及政策形勢的影響。在企業(yè)的經(jīng)營管理環(huán)節(jié)，國家經(jīng)濟增長速度、社會通脹水平、進出口貿(mào)易以及能源供應(yīng)等外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境對于企業(yè)的項目投資以及經(jīng)營預(yù)期都有著直接的影響作用，尤其是涉及企業(yè)資金方面的金融產(chǎn)業(yè)政策、銀行利率、匯率以及通脹等，對于企業(yè)財務(wù)活動的影響作用非常直接，這些外部因素的變化所帶來的財務(wù)風險隱患也各有不同。此外，國家的相關(guān)經(jīng)濟政策，特別是一些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策等，會在一定程度上影響到企業(yè)對于資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及項目的投資建設(shè)，進而對企業(yè)的資金使用形成誘導(dǎo)，成為財務(wù)風險因素。二是行業(yè)市場的影響。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所涉及的行業(yè)分類、經(jīng)營領(lǐng)域、產(chǎn)品或者是服務(wù)的生命周期、人力資源供求、營銷戰(zhàn)略的制定等，這些行業(yè)市場因素都是影響企業(yè)財務(wù)活動的外在因素。對于這些因素就要求企業(yè)必須強化市場的調(diào)研與分析，準確地掌握不同因素的影響程度，進而有針對性地制定調(diào)整措施。
（2）內(nèi)部原因分析。一是企業(yè)的內(nèi)部控制管理體系。內(nèi)部控制管理體系是否健全并充分發(fā)揮作用是影響企業(yè)財務(wù)風險最為關(guān)鍵的內(nèi)容。如果內(nèi)部控制管理無力，內(nèi)部審計監(jiān)督缺失，就會造成企業(yè)財務(wù)活動的開展缺乏有效的約束，一些財務(wù)風險隱患也得不到及時糾正，進而致使財務(wù)風險問題發(fā)生。二是財務(wù)管理制度不健全。健全有效的財務(wù)管理制度是確保企業(yè)財務(wù)管理工作有序開展的基本前提，如果財務(wù)制度不健全或者是財務(wù)管理制度執(zhí)行不力，會造成企業(yè)財務(wù)管理工作開展的混亂無序，更會進一步增加企業(yè)財務(wù)風險的發(fā)生概率。三是財務(wù)業(yè)務(wù)決策的影響。財務(wù)管理決策是造成企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風險問題的直接原因，影響財務(wù)風險的決策主要包括了企業(yè)對于資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理措施、項目管理投資決策、財務(wù)管理決策、收益分配政策等，都有可能成為企業(yè)的財務(wù)風險隱患。
四、強化企業(yè)財務(wù)風險控制的措施研究
（1）完善企業(yè)財務(wù)風險評價指標體系的設(shè)計。財務(wù)風險評價指標是對企業(yè)進行財務(wù)風險評價的基礎(chǔ)，只有全面準確的評價指標設(shè)置，才能實現(xiàn)對財務(wù)風險進行定性與量化分析，進而判斷財務(wù)風險問題。對于企業(yè)財務(wù)風險評價指標的選擇，應(yīng)該選擇具有預(yù)見性、參數(shù)靈敏、相關(guān)性高、穩(wěn)定性強的指標作為財務(wù)風險的評價指標。現(xiàn)階段在指標體系的選擇上，主要是以反映企業(yè)績效的財務(wù)指標以及非財務(wù)指標為主。主要包括反映盈利能力的營業(yè)利潤率、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率;反映償債能力的速動比率、資產(chǎn)負債率、利息倍數(shù);反映運營管理能力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及反映發(fā)展能力的營業(yè)利潤增長率、業(yè)務(wù)收入增長率以及總資產(chǎn)增長率等為主。
（2）構(gòu)建財務(wù)風險評價模型分析財務(wù)風險問題。對于企業(yè)財務(wù)風險的評價分析，應(yīng)該以建立財務(wù)風險評價模型的方式，特別是以層次分析法為基礎(chǔ)的評價模型，對企業(yè)的財務(wù)風險問題進行定性與定量分析。在財務(wù)風險評價模型結(jié)構(gòu)的設(shè)計上，應(yīng)該由上而下分別設(shè)置財務(wù)風險評價目標層、評價準則層以及具體的評價指標層，以德爾菲法確定指標的權(quán)重，即采取專家打分的方式初步確定不同財務(wù)風險評價指標的權(quán)重，明確不同指標的重要程度，進而進行財務(wù)指標的一致性檢驗，最終確定財務(wù)評價指標的權(quán)重，并根據(jù)計算分析方法判斷財務(wù)風險的評價等級，為財務(wù)風險控制管理決策提供依據(jù)。
（3）采取合理的財務(wù)風險防范控制方法。對于企業(yè)財務(wù)風險的防范控制，應(yīng)該通過對財務(wù)風險的動態(tài)監(jiān)控以及財務(wù)分析，及時對高風險問題進行預(yù)警分析，并制定有效的防范措施。在具體的措施制定上，首先，應(yīng)該健全企業(yè)的內(nèi)部控制體系，全面提高企業(yè)的經(jīng)營管理能力。特別是完善企業(yè)的資信管理體系，強化企業(yè)的應(yīng)收賬款控制，及時對不良資產(chǎn)進行剝離處置，提高資金周轉(zhuǎn)率以及建立企業(yè)的長期戰(zhàn)略合作伙伴等方式，全面提升企業(yè)的財務(wù)管理層次水平。其次，應(yīng)該進一步的完善企業(yè)財務(wù)決策管理，根據(jù)企業(yè)的實際情況確定最合理的籌資方式，進一步的拓寬企業(yè)的融資渠道，對企業(yè)的負債情況進行全面的優(yōu)化，合理的安排投資項目建設(shè)資金使用等，以這些措施在根源上減少企業(yè)的財務(wù)風險問題。
五、結(jié)語
財務(wù)風險控制管理作為一項系統(tǒng)復(fù)雜的管理工作，涉及企業(yè)經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)。在對財務(wù)風險的控制管理上，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)財務(wù)風險的不同類型及其成因，分別在財務(wù)風險的識別、分析與防范控制等方面細化管理措施，以提高企業(yè)財務(wù)風險的控制管理效果，確保市場環(huán)境下企業(yè)的平穩(wěn)有序發(fā)展。
（作者單位為中國移動通信集團山東有限公司濰坊分公司）
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