發布時間：2023-12-20 10:49:21
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的資金流動風險樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
一、超常規發展基金戰略與機構投資者結構失衡
對于我國證券市場來說，由于正處于經濟轉型時期，加上證券市場成立時間較短，制度建設很不完善，至今仍未形成一套相對穩定的制度平臺。不斷發展演化的制度因素，對證券市場的規模、結構、交易成本和績效等不斷施加著影響。與發達國家的成熟證券市場相比，我國的政府和投資者之間的博弈仍是影響市場狀況的主要力量，政府在市場的制度建設方面仍起著主導作用，從而對市場施加著重要影響。
在證券市場中，為了快速實現趕超式發展戰略和強制性制度變遷，政府選擇成本最小的便捷方式就是以國家信用代替市場信用，來保證證券市場的跨越式的發展。國家信用在證券市場的運用的一個重要特征就是以國家形式為證券市場發展提供擔保。雖然這種擔保并沒有采用明確的契約方式，而是體現在政府對證券市場發展的戰略意圖和市場管制中，通過政府對證券市場的理性預期和利益偏好（如對證券市場趕超式發展的偏好、對證券市場機構投資者結構的偏好、對上市公司的所有制歧視等），來實現對證券市場的影響。這種影響實際上就是政府對證券市場的一種“控制”，而此時市場的均衡就是政府干預下的“控制均衡”。這種“控制均衡”是一種低水平的均衡，它在證券市場的發展初期是十分必要的，是推動市場主體發育、維護市場秩序的重要保障；是完成從傳統信用條件下銀行主導型融資方式向現代證券市場融資方式轉變的有力的助推器。但是，與此同時，這種控制也帶來了一定的負效應，即政府主導型制度安排與證券市場發展內在規律之間的沖突和摩擦，導致了嚴重的制度缺陷。在這種有缺陷的制度安排下，市場風險和制度風險相重疊，有可能進一步加大證券市場的系統性風險。
為了達到干預證券市場的目的，政府干預市場一般采用行政手段來控制上市規模和發行速度；甚至通過制度規則的修訂來引導市場主體結構或者直接干預市場主體的行為。近兩年來，通過調整市場投資者結構來干預市場的運行已經成為政府干預市場的一個主要手段。超常規發展機構投資者尤其是基金（開放式基金），不僅是政府發展和完善證券市場的必要之舉，更主要的是為了達到有效干預市場的目的。
人們普遍認為，證券市場中的機構投資者在市場中發揮著積極作用。近年來，西方成熟證券市場的一個重要變化就是以投資基金、養老基金、保險基金等為代表的機構投資者在市場的作用越來越大，在證券市場中所占的比例不斷上升。
政府大力發展投資基金不僅是從發達國家的成功經驗得出的結論，更重要的是為了解決我國證券市場的實際問題。
中國證券市場成立十幾年來，存在很多問題，其中過度投機是主要的問題之一。證券市場的過度投機主要表現為：市場換手率過高、股票指數波動幅度過大、股票價格暴漲暴跌、市盈率偏高。這使得證券市場的價格很難真實反映企業的經營業績；證券市場價格沒有反映資源配置效率及資源的稀缺程度；投資者在二級市場進行投資的機會成本和風險都相當高。
面對市場的過度投機現象，學術界和政府都進行了深刻反省，做了多方面的分析。人們似乎達成了一個共識：分散的投資者太多，從事長期投資的人太少，市場缺乏穩定市場的重要力量——機構投資者。國內很多學者甚至認為，投資基金是證券市場的內在“穩定器”，它的發展將導致“投機的終結”，它在“熨乎資本市場波動”中將發揮重要作用等等。作為政府觀點的現實反應，1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》明確指出“促進證券市場的健康、穩定發展”是設立基金的主要宗旨。而且，在投資基金的發展初期，為了促進投資基金的快速發展和基金管理公司的成長壯大，政府管理層給予了基金許多政策優惠。如2001年以前，基金在股票申購上有著優先配售和保證金申購等一系列優惠，這使得基金從一開始就處在管理層的呵護下。政府的一系列政策和措施也極大地促進了機構投資者的快速發展，截至2004年底，已經發行了48只開放式基金，募集資金1734.36億元，超過了前5年基金募集資金的總額。目前，中國的基金資產已有3200億元，基金所持A股市場流通股市值的13％。這一比例已經超過了許多西方成熟市場的比例，而僅次于美國市場的水平。并且，政府仍希望穩步擴大證券投資基金規模，努力實現基金募集規模有較大的發展，基金持股占流通市值的比例進一步提高。
但是，近年來伴隨著基金迅猛發展的是證券市場上其他機構投資者隊伍的迅速萎縮。在2003年之前，券商的投資和私募基金機構經歷了一個快速發展階段，其投資曾經主宰了證券市場。但是，隨著近年來大勢轉入“熊途漫漫”，券商和私募基金都陷入了泥潭而無法自拔。
在有關制度安排下，市場機構投資者結構出現。了基金“一股獨大”、其他機構投資者萎縮的不均衡發展，其結果就是在現階段投資者同質化現象越來越嚴重。
二、投資者同質化與投資者投資決策與流動性風險
流動性是市場發展的關鍵，它是指市場在盡可能不變動價格的情況下迅速買賣證券的能力。流動性大的市場可以吸引更多的投資者，從而提高證券價值和降低籌資成本。流動性的兩個方面—一即時交易和不變動價格的能力——都與相應的微觀結構密切關聯。交易的速度取決于兩個因素：交易者人數和交易機制。對于給定的交易機制來說，交易者越多，一個交易者的訂單與其他交易者的訂單配對的概率越大。
機構投資者作為證券交易市場的主體，其數量和買賣雙方的恰當比例影響著市場的流動性。這是因為足夠數量和“異質”投資者的交易行為直接影響著市場流動性。從理論上分析，投資者行為包含兩個層次的內容：一是決定是否進入市場；二是選擇交易對象。投資者的第一個選擇，是決定證券市場的交易者數量，進而決定交易規模的重要因素；即市場規模的大小是決定市場流動性，進而決定市場穩定性的關鍵因素。從這點上說，市場只有“做大”才能真正“做活”。投資者的第二個選擇，涉及其在信息、信念和風險偏好等方面的差異性。這種“差異性”是決定投資者數量和結構的一個重要基礎。因為，他們不同的風險偏好程度和投資策略，不同的信息反應模式和操作手法，會導致投資者在同一市場對同樣的信息做出不同的反應，進而產生出不同的買賣需求和不同的交易對手。正是由于眾多投資者存在較大的“異質性”，才使證券市場的高流動性成為可能。這樣，需求和供給就可能互相抵消，市場高流動性和價格相對穩定才可能實現。相應地，市場投資者的同質化即由投資者的信息、信念和風險偏好的同質化引致的投資者投資決策行為的趨同將影響市場的流動性。
阿羅（Arrow，1965）認為信息是根據條件概率原則能有效地改變后驗概率的任何可觀察結果，即任何改變原有概率分布的事件都可以看作是信息。金融經濟學告訴我們，一切有助于揭示預期變量真實狀態的可傳遞、可交換的知識和消息都是有用的信息。信息一般是指新出現的增量信息，信息服務指的是提供增量形式的信息服務。而信息按照擁有者范圍的大小可以分為私人信息和公共信息，其中私人信息是指為某個體所了解的信息；而公共信息則是指被所有人所了解的信息。
在證券市場中，投資者進行投資決策的依據就是所掌握信息狀況。所以，信息的收集和加工是投資決策的基礎，收集和加工的信息質量決定了投資的投資決策質量。提供信息收集和分析的證券中介服務機構使得市場分工得到了細分，其向客戶提供的信息對投資者投資決策會產生深遠的影響。投資基金對于證券中介的服務有很強的依賴性，因為一般基金管理公司的研究人員是有限的。加之每個基金公司的運作模式都是研究驅動投資，所以絕大部分公司采取了將相當部分的研究實施外包。現階段基金公司的研究基礎就是各個券商研究所提供的研究報告信息。從這個角度來講，基金的信息來源的差異是很小的。基金的信息來源在很大程度上的趨同化是現階段我國投資基金的一大特點。
【關鍵詞】流動資金；財務風險；影響；對策
企業因流動資金周轉不暢而導致經營陷入困境，出現財務危機，甚至宣告破產的例子屢見不鮮。許多知名的大企業也難過此關，紛紛在流動資金周轉期長、到期債務不能償還的事實面前破產。因此，對企業的流動資金周轉給予充分的關注，以及正確分析它對企業短期償債能力的影響，對降低企業財務風險是十分必要的。
一、財務風險形成的原因
1.內部原因。由于部分企業負債能力過重，導致融資復雜性加大，融資成本及代價高，從而造成了財務風險。部分企業籌資規模不當，資金來源結構不當，籌資方式和時間選擇不當，信用交易策略不當，造成資金的使用效率低下和資金流失嚴重，資金的安全性和完整性得不到保障，這樣就造成了財務風險。部分企業的投資缺乏可行性，主觀臆斷嚴重，造成企業籌資成本高，同時浪費了大量資金，這也加劇了企業的財務風險。企業的財務管理混亂，也容易造成企業面臨財務風險。
2.外部原因。由于利率、匯率等處于不斷的變動中，而企業負債的利息率一般是固定的，如果未來利率呈下降趨勢，企業仍然要按原合同約定的利率水平支付較高的利息，從而加大了企業的財務風險，如果未來市場利率呈現上升趨勢，企業盡管按原合同約定的利率水平支付較低的利息，但隨著市場利率的持續上升，貨幣升值壓力增大，一旦貨幣升值，公司債券可能遭到贖回的壓力，則企業還本負擔加重，從而加大了企業財務風險。
二、降低流動資金周轉對財務風險的影響
1.良好的資金周轉能有效降低財務風險
正確評階流動資產質量是十分重要的。流動資產周轉良好，就有充足的資金保障到期債務的償還，就會降低企業的財務風險。因此，只有充分及時地了解企業流動資產周轉情況，才能對癥下藥，采取積極的措施，保障財物安全。評價流動資產周轉速度的財務比率有：
（1）流動資產周轉率。流動資產周轉率=銷售收入凈額/流動資產平均余額。它體現一定時期流動資產的周轉速度和使用效率。一般情況下，該指標越高，表明企業流動資產周轉速度越快，流動資產經營利用效果越好，企業的經營效率越高，進而使企業的償債能力增強。反之，應結合企業的歷史資料或行業平均水平判斷。
（2）應收賬款周轉率=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額。應收賬款周轉率越高說明應收賬款變現速度越快，從而相對增加企業流動資產的使用效率。應收賬款周轉率的高低還與客戶的信用情況、企業提取的壞賬準備等因素相聯系。在實際測量時，可以與若干年的應收賬款周轉率對比，以得出較準確的結論。
（3）存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨。存貨周轉率越高，存貨周轉速度越快，表明其變現速度越快，占用資金少，增強企業的償債能力。在企業的流動資產中存貨所占的比重較大，因此要特別重視對存貨的分析。在分析存貨周轉率時應結合存貨的批量因素、季節性變化因素等對存貨周轉率做出合理的判斷。
2.增強短期償債能力能有效抵御財務風險
短期償債能力，是指企業在短期（一般為一年）內償還債務的能力。用來分析企業短期償債能力的財務比率主要有流動比率、速動比率、現金比率。下面分別介紹這三種財務比率的具體應用及注意事項。
（1）流動比率。流動比率=流動資產/流動負債，說明企業用流動資產償還到期債務的保障程度。企業能否償還短期債務要看有多少短期債務，以及有多少可變現的流動資產。流動資產中變現能力最差的存貨金額約占流動資歷產總額的一半，企業的財務狀況才比較穩妥可靠。不同企業應根據自身的情況和行業特點，結合經營實際情況分析流動比率。只有和同行業平均流動比率、本企業歷史的流動比率進行比較，才能知道這個比率是高是低。但當流動比率較高時，還要進一步分析是否是由于存貨的積壓，或應收賬款的呆滯所造成的，如存在此情況，則企業仍可能因現金不足而償債困難。
（2）速動比率。速動比率=速動資產/流動負債。速動資產指現金和易于變現、幾乎可以隨時用來償還債務的那些流動資產，它剔除了存貨待攤費用。部分存貨可能已損失報廢還沒做處理，部分存貨已抵押給債權人，存貨估價還存在著成本余額和市價相差懸殊的問題。而待攤費用是指企業已經支付，但應由本期和以后各期分別負擔的分攤期在一年以內的各種費用，是按照權責發生制和劃分收益性支出和資本性支出核算原則而設立的一項“流動資產”，實質上是費用的資本化，所以，該項目根本沒有變現性，應當剔除。
（3）現金比率。現金比率=（貨幣資金+有價證券）/流動負債。現金是指企業的貨幣資金，現金等價物。可從現金流量表中的“現金及現金等價物增加額”項目取得數據。現金比率代表了企業隨時可以償債的能力或流動負債的隨時支付程度。在企業面臨財務危機時，最穩健、保守的方法是用現金比率來衡量企業的短期償債能力。
三、財務風險的管理與對策
1.企業通過合理配置資金、提高資金的有效利用率，降低企業的財務風險。企業要準確預測資金的收支時間和收支額度，保證收支平衡。企業要合理分配資金占用，使各項流動資金與固定資金做到最優組合。
2.企業要加強應收賬款，減少資金的占用，降低企業財務風險。企業要定期對應收賬款的發生及形成進行核查分析，建立健全應收賬款回款責任制度，加大產品銷售及回款考核力度，減少資金占用，防止應收賬款壞賬損失給企業帶來的經營風險。
3.企業應關注現金流量，加強對現金流的管理，降低企業財務風險。企業管理者必須更多關注企業的現金流量表，了解企業的現金流狀況，特別是企業經營活動現金凈流量，分析現金流量表，掌握企業的現金狀況和現金的來源及使用去向，預防財務風險。
4.企業要推進財務管理信息化，提高財務人員業務素質，降低企業的財務風險。會計信息是會計人員對會計要素進行確認與計量后生成的，不同素質的會計人員對同樣會計要素，往往會得出不同的判斷結果，在賬務處理上也會有不同的結果。因此，加強財務隊伍建設，提高財務人員業務素質，是避免因財務人員素質不高而導致財務風險的關鍵。
參考文獻：
【關鍵詞】后金融危機 商業銀行 流動性
后金融危機時代是指2008年美國次貸危機后，全球經濟觸底、回升直至下一輪增長周期到來前的一段時間區間，可能是兩年、三年亦或八年、十年甚至更久。隨著危機的緩和，經濟逐漸進入相對平穩期，但是由于危機并沒有完全解決，世界經濟形勢還很嚴峻，處于動蕩與緩和并存的狀態。經歷了2008年的金融危機，全球經濟受到重創，同時也使全球經濟格局發生了微妙的變化，產生了新的特征。其主要表現在，一是全球生產和貿易格局發生變化。發達國家實行貿易保護，對發展中國家不利。二是全球金融格局變化。隨著經濟危機的爆發，美國經濟收到重創。在這新的經濟形式下，中國商業銀行的發展也要進行變革，加強資金流動性，加強抗風險能力，爭取在動蕩的國際經濟形勢下穩定發展。
一、商業銀行的流動性及流動性風險
所謂流動性是指銀行對全部應付款的支付、清償能力及滿足各種合理資產需求的流動性。它主要包含兩方面的內容，一是負債的流動性，即銀行能以較低的成本隨時獲得所需資金的能力；二是資產的流動性，即銀行的資產在不發生虧損的情況下迅速變現的能力。商業銀行作為高負債運作的金融機構，其業務性質需要其具有較強的流動性，因此，流動性風險管理師商業銀行一項長期而重要的工作。
銀行無法獲得足夠的資金支付到期的債務，就會產生流動性風險問題，流動性風險一般包括資產流動風險和融資流動風險。資產流動風險是指由市場風險而導致銀行資產出售出現困難，導致流動資金不足；融資性風險是指銀行在履行其到期債務的義務時，所造成的銀行財務風險。流動性風險管理對銀行的經營有至關重要的作用，它關系著銀行的存亡。2008年得金融危機將銀行的流動性問題暴露無遺。危機爆發之后，大量銀行由于人們的擠兌紛紛倒閉，同時也使得人們對金融機構的信心大大降低，因此也導致銀行無法獲得足夠的資金運轉，進而引起資金流動風險。銀行業務的開展具有傳導性，因此，銀行的倒閉具有連鎖效應，在很短的時間里，金融危機就席卷全球，導致了蔓延全球的金融危機。由這次的金融危機的爆發，我們可以清楚的看到，銀行的流動性對銀行的關鍵性作用，流動性風險完全可能會直接導致一家具有清償能力但無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金的商業銀行的破產。因此，在面對金融危機時，商業銀行的流動性風險更加凸顯，破壞性更強。被美國聯邦儲蓄保險公司關閉的銀行大多資產大于負債，具有清償能力，僅僅是由于不能及時清償債務而破產。因此，最終把銀行打垮的，不是資本金，而是流動性。在后金融危機時代，如何加強商業銀行的流動性是決定我國經濟能否穩定發展的一個重要任務。
二、后金融危機時代商業銀行的流動性風險管理
在后金融危機時代，由于世界經濟特征有所變化，因此商業銀行在加強其資金流動性方面也要有所調整，在保持其有效的資金流動性措施之外，還應在新的經濟形式下，做出創新性改革或加強其風險監控與預防，使其保持良好的資金運轉。
（1）加強存款業務經營，防范資金流動性風險。商業銀行主要是以存貸款業務為其主要的經營方式，存款業務是其主要的資金來源，因此要防范銀行的資金性風險，就必須從存款業務下手。在存款方面，銀行除了做好大型存款業務外，還應重視個人存款的作用，由于個人存款分散性較強，風險小，有較好的流動性，因此銀行應加強對個人存款的吸收，以減少資金來源的風險。
（2）加強貸款人資信狀況監管，有效防范融資流動性風險。縱觀2008年美國次貸危機，其根本原因是美國銀行放貸過多，超過了人們的消費能力，最終由于不良信貸的積累過多后爆發，引起存款人擠兌，而導致銀行大量破產。對銀行的健康發展而言，貸款人的資信狀況是及其重要的。因此，在后經容危機時代，銀行要不管加強其貸款人的資信調查，嚴加防范不良資產的產生，有效降低不良資產比率，促進銀行良好穩健運轉。
（3）加強銀行經營的過程控制，完善風險防范體系。隨著世界金融運轉方式及全球化程度的不斷加深，經濟運行受國際環境的影響更加深刻，各國經濟發展相互制約，相互促進，當部分國家經濟出現較為嚴重的問題時，將嚴重影響本國經濟的發展，尤其是世界上的經濟大國，如美國，對世界經濟的發展趨勢更是具有強有力的支配作用。因此，各國金融發展受到風險的不確定性大大加強，完善銀行危機防范體系至關重要。
針對其加強流動性以及防范金融危機而言，銀行必須要有自己的風險防范機構或完整而切實可行的風險防范體系，經過對以往經濟危機的發生原因以及風險應對措施進行總結歸納，制定出應對風險的資金流轉機制，在金融危機抬頭之勢，能夠快速的啟動其過程及意外防范機制，有效遏制或盡可能降低金融危機對銀行的破壞性。
每次金融危機背后都暴露了世界金融機構運轉的弊端，2008年金融危機的爆發，給了世界各國以及警告，在今后的后金融危機時代，商業銀行的流動性給各國在經濟發展帶來挑戰，是否能做好銀行的流動性，將決定一國經濟能否穩健發展。
參考文獻：
[1]李傳峰.后金融危機時代商業銀行流動性風險管理[J].金融發展研究，2008，（8）.
[2]廖岷.從全球金融危機看商業銀行流動性風險管理的重要性[J].西部金融，2009，（1）.
【關鍵詞】國際收支統計 預警監測
近年來，隨著外匯管理理念和方式的轉換，外匯統計分析作為新時期外匯管理工作的基礎，已變得越來越重要。及時、準確地收集、整理各項外匯數據，是做好統計分析工作的基本要求。我們應當以統計分析為主要工具，充分發揮其預警功能，與非現場外匯監管有機結合，不斷增強外匯監管的實效性，有效防范跨境資金的風險。
一、積極主動開拓外匯數據來源，保證外匯數據真實性，打好統計分析基礎
為了客觀、真實地反映本地區涉外資金流動的全貌和可能存在的問題，外匯局要從多方面開拓數據來源入手，首先利用現有各外匯業務系統作為主體數據來源，對跨境資金流動狀況進行統計分析，其次輔助數據由金融機構和交易主體提供，外匯局結合實際制定報送國際收支數據核對表、外商投資項下資金大額結匯情況表、銀行結售匯統計報表、特殊非貿易項目售付匯登記表、大額交易核查表等要求，廣泛深入了解數據。
外匯局通過建立跨境資金流動現場和非現場監測制度，采取在日常業務辦理中對跨境資金交易行為進行真實性審核、利用現有各外匯業務系統對跨境資金流動狀況進行監測分析、對相關業務系統之間的關聯信息進行核對等三種方式，對轄區貨物貿易、服務貿易、資本項下等跨境資金流動的真實性和合規性進行全面監測，重點對跨境資金流動金額較大、交易頻繁或有異常行為的交易主體進行監測，分析存在的風險隱患，有針對性地采取監管措施，防范外匯運行風險。日常工作中，要突出業務系統之間數據信息核對的監測方式，各業務崗位對有疑問的數據信息及時與相關業務系統進行核實，按季以國際收支系統數據為核心，以外匯交易主體為主線，對各業務系統之間相關聯的交易信息進行全面核對，在準確掌握跨境資金流動狀況的同時，及時發現外匯指定銀行、涉外企業在執行外匯政策和業務操作中存在的問題。
二、充分利用統計分析數據，發揮預警監測功能，有效防范跨境資金風險
（一）主要采取非現場監測手段進行數據分析
在非現場監測中，要重點監測貨物貿易項下出口不收匯、收匯不出口、出口報關額與收匯額不一致、進口不付匯、付匯不進口、進口報關額與付匯額不一致、進出口逾期未核銷、企業退賠、退匯等情況。服務貿易項下須憑稅務證明辦理的服務貿易對外支付、收支項目與交易主體的行業類型和經營范圍不符、分拆收支等情況。直接投資項下資本金未到位、資本金結匯改變用途、外資轉內資、撤資、減資、利潤匯出劃轉、轉增資、再投資等情況。外債項下國外股東貸款、外債結匯資金改變用途、外債逾期未償還、企業預收、預付、延收、延付等貿易信貸行為未作登記及注銷、貿易信貸額占貿易總額比率較大等情況。個人項下個人大額、頻繁結售匯、個人分拆結售匯、個人手持大額現鈔結匯、提取大額現鈔等情況。
（二）對在非現場監測中發現的可疑或異常信息，要及時向銀行或涉外主體進行調查核實，查明原因，有針對性地采取監管措施
對業務操作不規范的問題，要求銀行或涉外主體及時進行整改；對存在的風險隱患，及時給予監管提示，進行動態監測；對發現的違規問題，開展現場檢查，依法進行處理。
三、合理利用統計分析資源，創新分析監測方法，提升外匯監管水平
（一）合理利用有效資源，提升綜合分析水平
通過加強現場和非現場監測工作，有效整合現有的各外匯業務系統內的數據信息，使分散的信息成為一個有機整體，提高外匯數據信息的利用率，為全面了解和掌握轄區跨境資金流動總體狀況和交易主體的具體情況，及時發現新情況、新問題，提供有力的信息支持，提高綜合分析水平。外匯局要根據非現場監測情況，及時捕捉信息，開展調查研究，撰寫有價值的分析報告和調研文章，為宏觀決策提供可靠依據。
（二）提升外匯監管效率
通過加強非現場監測，發揮其分析預警、事后監督的作用，促進外匯管理方式的轉變，提高了外匯監管的有效性，提升了外匯監管效率。外匯局要積極運用非現場監管與現場監管相結合的方式，強化監督管理職能，對跨境資金流動外匯資金運行狀況進行全面監測、對交易主體進行重點監測，分析判斷外匯交易中是否存在異常情況和風險隱患，在此基礎上，有針對性地開展現場檢查，防范外匯風險，為轄區涉外經濟發展營造良好的外匯金融環境。
（三）適當運用現場監測手段
充分利用現有外匯系統進行數據查詢，對非現場監測中發現的大額和可疑信息進行梳理，工作人員前往銀行和涉外交易主體工作場所，現場調閱與涉外收付款相關的原始交易憑證及其他相關憑證，可以具體、直觀地了解到企業從事的涉外收支交易的真實情況，以及交易的完整記錄，對大額和可疑信息進行真實性和合規性監測。
關鍵詞：跨境資金流動；匯率；利率；人民幣升值預期
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428(2011)06-0010-05
一、當前我國跨境資金流動的特點
資金的大規模跨境流動是經濟全球化、金融一體化的必然結果。其作為全球經濟金融一體化的重要組成部分，一方面，在國際經濟貿易交往中充當必不可少的交易結算和媒介作用，為國際分工的迅速發展奠定了基礎；另一方面，跨境資金大規模的自由流動，在全球范圍內形成了儲備貨幣發行國貨幣政策相對暢通的傳導機制。對大規模跨境資金流動.如果缺乏有效的管理和引導，將會對一國的貨幣政策和資本市場帶來嚴重沖擊，弱化一國貨幣政策調控的有效性，形成資產泡沫，并危及一國的經濟和金融安全，當前跨境資金流動的特點包括：
(一)跨境資金流動規模遠超過實體經濟規模
現行國際貨幣體系下，主要國別信用貨幣直接充當世界貨幣：主要貨幣之間匯率浮動，并缺乏有效的協調機制，全球貨幣供給缺乏有效的約束。與此同時.金融監管逐漸放松及金融創新大幅提升了貨幣流通速度。各國基礎貨幣供給及貨幣乘數得到了無限擴張，形成了全球流動性規模的快速擴展，跨境資金流動的規模逐年增長。2008年全球衍生品名義值已達649.8萬億美元，約為全球GDP的1.1倍。2010年4月外匯市場日均交易量已達4億美元，但其中外貿支付需求的外匯交易只占整個外匯交易量的極小部分。
(二)跨境資金流動具有高度波動性
跨境資金流動的動因錯綜復雜，但其中貨幣因素的影響日趨明顯。其具有的高度不穩定性，增加了跨境資金流動的高波動性；錯綜復雜的產品鏈及交易對手關系、高度發達的信息網絡、趨同的模型分析及信用的脆弱性等各種原因，放大了金融市場。對具體事件的反應。后危機時期，上述特征表現得更為明顯。
(三)跨境資金流動對各國經濟造成了巨大沖擊
跨境資金的自由流動，造成非儲備貨幣發行國的貨幣供給內生，貨幣政策有效性大幅降低；外部的通貨膨脹壓力無法得到有效隔絕，固定匯率制度下，國內面臨調整內部價格的壓力；浮動匯率制度下，本國匯率可能“超調”(over-shooting)。外部的通貨膨脹壓力，最終通過本幣對內價格、對外價格(匯率)的變化，影響本國部門間的資源配置。
我國作為全球經濟金融的一個新崛起力量，跨境資金流動既有上述特征，同時兼有獨特的一面。資金跨境流動，體現了資金的逐利性，其流動與政治、經濟、金融體制、產業政策等有著密切的關聯，直接決定著資金流動的方向。以下本文僅就資金流動與匯率、利率兩個因素的關系作深入的分析。
二、跨境資金流動與匯率、利率關系的實證檢驗
匯率、利率分別是貨幣的對外價格和對內價格。根據利率匯率聯合作用說，利率和匯率兩個因素是影響國際資本流動的最主要因素。套利交易(carrytrade)就是將跨境資金流動與匯率、利率維系在一起的一種投資工具。在套利交易中，投資者利用兩種貨幣利差，借低息貨幣，買高息貨幣，并通過貨幣大額買賣實現高息貨幣幣值穩定或升值，最終實現盈利的投資方式。
為研究匯率、利率與跨境資金凈流人壓力之間的關系，本文采用2003年9月至2010年12月的代客收付匯差額作為跨境資金凈流入壓力。將利差定義為3個月的人民幣回購利率與3個月的美元libor利率的差值，人民幣升值預期定義為(NDF-即期)／即期*100％(上述數據分別來自國家外匯管理局及路透.均為月份數據)進行了實證分析。
1、變量間的格蘭杰因果關系檢驗
根據檢驗結果，從我國跨境資金流動情況看，只有第一個檢驗在10％的水平下被拒絕，即人民幣升值預期是代客跨境收付差額的格蘭杰因。
2、單位根檢驗
在進行格蘭杰因果檢驗之后，還針對人民幣升值預期對代客跨境收付差額的影響程度.進行了回歸檢驗。在進行回歸檢驗之前，首先確定各變量是否平穩，表2給出了各變量的單位根檢驗結果。
3、回歸檢驗
由表2看到，三個變量的原始值都不是平穩時間序列，但一階差分之后都是平穩序列。因此可以對一階差分之后的變量進行回歸檢驗。檢驗結果如表3所示。
檢驗結果表明人民幣升值預期的變化對代客跨境收付差額的變動有顯著影響，即對跨境資金影響較大的套利交易，可能主要通過匯率預期影響跨境資金的流動。其通過交易行為及其他信息渠道為市場確定了較為穩定的匯率預期。并可能促成預期的自我實現。進行套利交易的主體主要為投資機構如對沖基金、銀行等，其以高杠桿率進行投資交易，并采取集中行為模式，即單一投資者的投資策略會很快被其他投資者模仿。上述特點決定了套利交易對市場價格具有顯著影響力，其通過羊群效應進一步擴大影響，促進市場主體不斷地購買高息貨幣、賣出低息貨幣。加大高息貨幣的升值壓力，并可能促成市場預期的自我實現。需要強調的一點是，規模巨大的套利交易下，可能使得跨境資金流動及匯率脫離宏觀經濟基本面變動，如近期新興市場國家匯率的超調。
從深層次看，上述現象反映了開放經濟的“三元悖論”問題，即開放經濟條件下，貨幣政策完全獨立、嚴格固定匯率和資本完全流動三者不可兼顧。隨著跨境資金流動的逐漸放開，貨幣當局無法兼顧匯率政策與利率政策。
三、我國跨境資金流動現狀
(一)我國近十年跨境資金流動
對于跨境資金流動的統計監測包括兩種方法。按照國際通行的口徑，僅指國際收支平衡表的資本和金融項目，包括直接投資、證券投資和其他投資(不含儲備資產變動)。此外，我國還采用跨境收付數據(主要指銀行代客跨境收付數據)及結售匯數據反映跨境資金流動的情況，上述數據同時包括經常項目、資本和金融項目，反映口徑更為全面。本文主要采取跨境收付口徑考量我國跨境資金流動情況。
我國在2001年11月宣布加入WTO，2010年
最終完成WTO的所有承諾。2001-2010年間是我國經濟金融對外開放的關鍵性時期。該時期，除2009年受金融危機影響外，我國跨境資金流動規模及順差實現了快速增長：2010年跨境收入、支出分別為1.9萬億美元和1.6萬億美元，較2001年擴大了5.9倍和6.3倍；跨境收付總額年均增速明顯超過GDP增速，2010年其占GDP的比例已達59％.較2001年上升了21個百分點；跨境收付長期保持順差，且逐年加大，十年內跨境收付凈流入累積達2.3萬億美元。
(二)我國跨境資金流動規模及順差快速增長的原因
我國跨境資金流動規模的快速增長是全球流動性急劇增長、跨境資金流動規模快速上升的結果.符合經濟金融全球一體化的趨勢。近年各國貨幣供給實現了明顯增長，其占GDP的比例逐年增長，2005年美、歐、日M1占GDP的比重分別達到了53.9％、42.0％和75.1％。在此基礎上，經濟金融全球化及經濟金融化和市場化造成了全球外匯市場迅速增長，1989年，外匯市場日均交易量是7160億美元，2010年4月外匯市場日均交易量增長了近5.6倍；全球債市市值及股市市值也急劇增加。我國跨境資金流動的快速增長與國際市場的資金流動保持了一致的走勢。
其次，貨幣性因素對我國跨境資金凈流人壓力持續增加有明顯影響。我國經濟前景看好及快速增長的進出口順差，客觀形成了跨境資金凈流入局面。但貨幣性因素對這種流入趨勢起到了明顯加強作用，投資者套利交易在人民幣相關產品上也明顯增長。根據BIS統計，2010年第四季度.作為人民幣離岸中心的香港股票指數相關的期權、遠期交易量較上一季度分別上漲了45％、26％。套利交易對跨境資金流動影響明顯，包括對人民幣升值預期產生較大的影響。繼而人民幣升值預期促使境內外企業、個人在財務運作中實現“資產本幣化、負債外幣化”，加大了我國跨境資金流人壓力。
四、我國跨境資金流動的特征
(一)經常項目跨境收付是我國跨境收付的主要構成
我國跨境資金流動中，經常項目規模占比明顯高于資本項目。2001-2010年間，該比例一直保持在80％以上，貨物貿易跨境收付則約占我國跨境收付總規模的七成。上述收付結構的形成，可能原因包括我國資本項目仍存在管制；國內金融投資工具有限，資本市場深度和廣度有限，相應我國證券投資項下跨境收付規模有限。
(二)我國跨境資金凈流人以貨物貿易及長期投資資金為主
我國跨境收付順差來源中，2001-2010年經常項目跨境收付順差年平均占比為63.09％，貨物貿易跨境收付順差年平均占比為62.17％；資本項目跨境收付順差年平均占比為32.45％，其中直接投資項下跨境收付順差占比為29.1％。
從統計口徑反映的跨境收付順差結構具有較好的穩定性。經常項目的跨境收入，特別是貿易項下跨境收入，往往是以前期生產產品為等價交換物，對當前及未來不產生負債。資本和金融項目順差相對經常項目順差更具有脆弱性。其資金流入，不管是直接投資款項，還是購買證券支付的款項，均以本國投資主體未來的盈利為對價進行交換，表現為我國居民的對外負債。但相對而言，直接投資項下資金流入，主要為長期資金流入。波動性弱于證券投資及外債等跨境資金流動。
需關注的是，從各國經驗得出的一個普遍結論是：資本管制可能改變跨境資金流動的結構。我國從統計口徑上表現穩定的跨境收付順差結構，同樣可能與我國現行的外匯管制現狀密切相關，不排除部分資金利用上述合法合規渠道實現異常資金及其他波動性較強的資金流人，內含不穩定性。如貨物貿易跨境收付順差，部分來源于真實的有交易背景的進出口順差，部分源于貿易信貸及貿易融資等，后者屬于當期的貿易多流入資金。貿易信貸及貿易融資形成的跨境資金流動波動性大，與人民幣升值預期表現出明顯的相關性，不排除部分投機套利資金通過上述渠道流入。
(三)異常資金流人流出的主要渠道及特點
對于我國跨境資金流動中存在的異常資金情況(即受貨幣性因素影響明顯的資金，我們通常稱為熱錢)，本文也進行了簡單的分析。根據杰格迪什?漢達(2000)的定義，熱錢是指在國家之間流動的，對匯率預期變化、利率波動、安全和兌換性安排極為敏感性的資金。我國的異常資金跨境流動情況包括：
1、異常資金流出入特點。
一是主要通過合法合規的渠道流動。二是大部分以長期投資方式存續，除經常項目跨境收付外。直接投資是我國跨境資金流動的最主要項目。總體而言，投資者對于中國經濟及人民幣匯率的前景長期看好，其多以長期盈利為目標，資本存續時間相對較長。三是許多套利資金的操作主體為境內機構。以貨物貿易跨境收付為例，貨物貿易較大的跨境資金凈流入壓力最主要來自于進口項下境內企業的少付匯和少購匯。上述境內企業主要利用關聯交易或者境外市場進行財務操作，實現套利。四是一些資金流入確也發揮了支持境內企業發展的作用。
2、異常資金流出入的主要渠道。
流入方面，一是貿易途徑包括加工貿易中通過高報工繳費和轉移定價，或利用虛增可收匯額度等方式多收匯、轉口貿易企業利用收付匯時間差擴大外匯凈流入。二是外商直接投資項下，一些外商設立空殼公司以直接投資名義調入資金結匯，一些企業內外串通進行虛假并購，增加資本流入；三是外債項下。少數外商投資企業通過擴大投資總額和注冊資本的差額大量借用外債調入境內；四是個人外匯項下，通過個人攜帶外幣現鈔、分拆結匯等方式規避相關外匯管理等；五是地下錢莊方式，其交易隱蔽靈活，大部分進行本外幣對敲交易、軋差平盤；不能軋差平盤的，往往采取偽造或虛構交易憑證方式，以貿易或投資名義收結匯或騙購匯。
對于異常資金流出，最值得關注的是前期外商投資企業留存境內的大量未分配利潤和已分派未匯出利潤形成了我國的隱性外債。根據外商投資企業聯合年檢數據，2009年外商投資企業外方留存利潤有1708億美元。一旦國際收支形勢發生逆轉或者匯率波動較大時，這些累積利潤可能集中匯出境外。同時，根據各國經驗，資本管理短期有效，其對跨境資金流出的抑制非常無效，形勢變化后，虛假的貿易方式、服務貿易及地下錢莊等渠道都可能被用于異常資金流出。
3、我國異常資金流入規模。
對于異常資金(熱錢)規模，目前較為普遍的測算方法是間接測算法或稱殘差法，是指以外匯儲備的增量，剔除國際收支平衡表中的相關項，得到短期國際資本流動規模的方法。該方法由世界銀行于1985年首先使用，后經多次修改調整。如國內一些學者將該公式修改為：
異常資金規模=調整后的外匯儲備增加額-貿易順差-FDI+其他調整項。
該測算方法存在的問題是，一是外匯儲備的增加額是官方外匯收入的凈增加，其與本國跨境資金凈流入壓力并不完全相等；二是貿易順差與進出口所造成的實際收支存在差異，部分貿易方式的進口、出口并不對應收匯、付匯，貿易順差變量用于上述公式并不可信；三是對于其他調整項的估計，如對貿易順差及FDI中隱藏的熱錢規模缺乏準確的判定。
五、未來變化發展趨勢及應對
目前看，盡管國際社會對貨幣體系改革的呼聲明顯.但相關動議并未觸及對各國貨幣發行的約束機制及對主要貨幣之間匯率穩定機制等核心制度的改革，未來一段時期全球貨幣供給仍缺乏有效約束，儲備貨幣國的貨幣政策缺乏有效約束。在監管方面，各國差異懸殊的利益訴求，在短期內可能無法達成國際政策協調機制及國際金融監管框架。套利交易等還將繼續存在，并成為跨境資金流動的主要力量，影響國際金融安全與穩定。
要：本文利用2006—2012年月度時間序列數據，對人民幣匯率預期與經常項下跨境資金流動的關系進行了實證研究。結果表明，山東省經常項下跨境資金流動與人民幣匯率預期之間存在著協整關系，人民幣升值（貶值）預期能夠導致跨境資金的大幅流入（流出）。通過對樣本企業調查發現，匯率預期在微觀角度上影響著跨境資金流動機制的形成。最后，本文對完善人民幣匯率預期管理提出了政策建議。
關鍵詞：匯率預期；經常項目；跨境資金；協整
Abstract：In this paper，the 2006—2012 monthly time-series data is used to research for the relationship between the RMB exchange rate expectations and the current account cross-border capital flows. The results show that there is a cointegration relationship between the current account cross-border capital flows and the RMB exchange rate expectations in Shandong Province. The RMB exchange rate expectations appreciation（or depreciation）could lead to a substantial cross-border capital inflows（or outflows）；at the same time，the mechanism of the RMB exchange rate expectations influences the cross-border capital flows in microcosmic environment is presented through sample enterprises surveys. On this basis，this paper gives some brief policy recommendations and suggestions to improve the management of the RMB exchange rate expectations.
Key Words：exchange rate expectations，cross-border capital flow，cointegration
中圖分類號：F830.7
文獻標識碼：A
文章編號：1674-2265（2012）12-0020-05
自2005年7月21日起，人民幣匯率由單一盯住美元的匯率制度改為參考一攬子貨幣的匯率制度，匯率市場形成機制進一步增強。此后，伴隨著人民幣匯率形成機制改革的不斷深入，人民幣匯率波動范圍不斷擴大，甚至在很長一段時間內出現了較為一致的人民幣匯率預期。與此同時，我國跨境資金流動規模持續擴大，對國際收支平衡、國內貨幣政策等產生了日益嚴重的影響。受國際國內經濟金融等多種因素的制約，當前判斷跨境資金流動方向和規模的難度不斷增加，影響跨境資金流動的因素日益成為國內外學者的研究重點。
目前，國內外學者對于人民幣匯率預期變化與跨境資金流動之間關系的定量研究較少。本文利用凱恩斯主義國際收支分析理論，結合我國人民幣尚未完全兌換和人民幣匯率制度改革的現實，將匯率預期變量引入模型中，通過時間序列數據實證分析以及樣本企業問卷調查等方式，分析了匯率預期影響跨境資金流動的具體途徑、梳理了管理人民幣匯率預期方面的突出問題，并據此提出了有針對性的政策建議。
一、理論分析和模型設定
從理論上講，經常項下跨境資金流動是國際收支的一部分。凱恩斯國際收支宏觀分析模型認為：經常項下跨境資金收支是由國內外的收入水平和衡量兩國相對價格水平的實際匯率決定的，資本和金融項目則受到國內外利率水平和當期匯率及匯率預期的影響。即：
（1）
（2）
其中，CA表示經常項目，實際指貿易收支；X和M分別表示出口額和進口額；Y和Yf分別表示國內外的收入水平；R表示實際匯率；K表示資本和金融項目；I和If分別表示國內外利率；E表示當期名義匯率； 表示在t期對t+1期的匯率預期，匯率均以直接標價法表示。
對于經常項下收支而言，國外收入水平上升會導致本國出口收入增加；國內收入水平上升會增加本國進口支出；本國實際匯率貶值導致出口收入增加、進口支出減少。對于資本和金融項下收支而言，當國內利率水平高于國外利率時，則資本會流入以套取利差；當預期本幣升值幅度較大時，則資本會流入以套取匯差。
該理論隱含的前提是資金能夠在國際間自由流動。當預期到本幣升值或本國利率上升時，資金可以通過資本和金融項目流入以套取匯差或利差，因此經常項下收支只與國內外收入和實際匯率有關。但是，在人民幣僅實現了經常項下自由兌換而資本和金融項目仍受嚴格管制的情況下，當預期人民幣升值時，跨境資金可能會通過經常項目流入，從而繞開資本項目管制。因此，影響資本和金融項目的因素可能會影響經常項下跨境資金流動，日常監管經驗對此也予以了證實。
本文根據實際情況對凱恩斯理論模型進行了修正，并利用相關數據對該模型進行實證分析。修正模型將國內外利差和匯率預期納入影響經常項下收支考量因素中，則有：
（3）
其中， 為其他影響因素。
二、實證分析
（一）指標說明和數據來源
1. 中外利差（LC）：目前，上海銀行間同業拆借市場利率市場化程度較高，所以本文選擇上海銀行間市場1年期同業拆借利率（SHIBOR）作為國內利率指標。國外利率水平選擇市場化程度高的倫敦銀行間同業拆借市場1年期同業拆借利率（LIBOR）指標。
中外利差（LC）=LIBOR-SHIBOR
LC為正，表明國外利率高于國內利率水平。LC越大顯示國內外的利差越大。
2. 人民幣匯率預期（HY）①：人民幣NDF市場形成的人民幣匯率水平是國際社會認可的人民幣匯率遠期市場價格，但要作為匯率預期的替代變量還應將NDF遠期匯率與人民幣即期匯率進行對比。本文選擇了人民幣匯率中間價作為即期匯率（E），NDF匯率則選擇交易活躍的一年期報價。
人民幣匯率預期（HY）=NDF-E
HY為正，表明人民幣兌美元的遠期匯率高于即期匯率，即人民幣匯率存在貶值預期。HY越大顯示人民幣貶值預期越強烈。
3. 經常項下跨境資金流動變量（SFCH）：目前，尚未有研究文獻將經常項下資金流動予以單獨計量。本文基于日常監測經驗和所掌握的數據情況，以收匯與付匯之間的差額來衡量跨境資金流動，以SFCH表示。
SFCH為正，表明經常項下跨境資金呈現“凈流入”特征。SFCH越大顯示經常項下跨境資金凈流入規模越大。
受數據可得性制約，上述指標數據的時間區間為2006年10月—2012年5月，數據為月度數據，共計68個樣本點；其中，LIBOR和NDF數據來源于中國經濟數據庫（CEIC）；SHIBOR和人民幣即期匯率數據來源于上海銀行間同業拆借市場網站和中國貨幣網；SFCH數據來源于國際收支相關報表。
（二）實證分析
1. 單位根檢驗。采用ADF法驗證變量的平穩性。結果顯示：原有時間序列都是一階單整的，它們之間可能存在協整關系。
2. 協整檢驗。采用Johansen法檢驗變量之間的協整關系，確定了協整檢驗的最優滯后階數為1。即SFCH、LC和HY三者之間存在一個協整關系，標準化后的協整方程如下：
（4）
3. 格蘭杰因果性檢驗。結果顯示：在5%的置信水平下，中外利差不是經常項下跨境資金流動的格蘭杰原因，而匯率預期則是經常項下跨境資金流動的格蘭杰原因。
4. 方差分解。在不考慮自身影響因素的前提下，對SFCH方差分解發現：相較于利差變動，匯率預期變動對跨境資金流動的影響更大，最大能夠解釋跨境資金流動的16%。
5. 脈沖響應分析。分別給中外利差和人民幣匯率預期一個正單位大小的沖擊，可得到經常項下跨境資金流動的脈沖響應函數圖。結果發現：在本期對匯率預期一個正沖擊之后（貶值），收付匯順差會減少，且在第4期達到極值。
（三）基本結論
1. 匯率預期與山東省經常項下跨境資金流動之間具有長期穩定的因果關系。具體來看，人民幣兌美元匯率預期貶值1個點，則經常項下收付匯順差會減少44.9億美元。
2. 與匯率預期相比，中外利差雖然也與全省經常項下跨境資金流動具有穩定關系，但卻不具備因果關系。格蘭杰檢驗顯示，中外利差不是收付匯順差的格蘭杰原因，尚無法對經常項下跨境資金流動產生直接影響。同時，方差分解的結果也證實了上述結論。
3. 從影響期限上看，匯率預期變動對全省經常項下跨境資金流動的影響在滯后4個月達到最大。脈沖響應分析結果顯示，在4個月后匯率預期的影響逐漸弱化，但直到15個月后這種影響才會消失。
4. 實證發現，存在資本項下資金通過經常項下實現跨境流動的可能。根據國際收支理論分析，匯率預期主要對資本項下資本流動產生影響，而實證結果卻顯示匯率預期也對全省經常項下資本流動產生較大影響。
三、匯率預期對跨境資金流動的影響機制分析
實證分析證實了人民幣匯率預期對經常項下跨境資金流動具有較大影響。為了進一步分析匯率預期影響跨境資金流動的微觀機制，本文選擇了山東轄內部分樣本企業開展專項調查。調查結果顯示：企業在不同人民幣匯率預期下，基于利潤最大化原則，采取多元化跨境資金運作方式，直接影響經常項下跨境資金流動。企業資金運作方式主要包括商業信用（貿易信貸）和銀行信用（貿易融資）。
（一）樣本企業選擇
本文選擇41家樣本企業開展問卷調查。樣本企業均為山東省大中型進出口企業，其貿易項下跨境資金流動規模較大、跨境資金操作方式多樣、對人民幣匯率預期較為敏感。樣本企業2012年1—6月進出口總值為100.5億美元，占同期全省進出口總值的8.7%，具有較強的代表性。
（二）匯率預期對經常項下跨境資金流動的影響機制
1. 商業信用（貿易信貸）。貿易信貸是貨物交易方之間提供融資而產生的債權債務關系，即由于商品的資金支付時間與貨物所有權發生轉移的時間不同而形成的債權和債務，是一種建立在買方和賣方商業信用基礎上的融資行為。貿易信貸包括四種形式：出口預收貨款、進口延期付款、出口延期收款和進口預付貨款。調查表明，在不同的匯率預期條件下，企業選擇的貿易信貸種類差異較大，而貿易信貸種類的不同則直接影響經常項下跨境資金流動的方向和規模。
以人民幣升值預期情況為例，企業利用貿易信貸實現經常項下跨境資金流入的機制如下：人民幣升值預期企業出口預收貨款和進口延期付款當期收匯增加和付匯減少實現經常項下跨境資金流入。
企業傾向預收貨款和延期付款的主要原因是規避人民幣升值風險和獲得匯兌收益。例如：A企業2011年3月1日收到出口預收貨款100萬美元，當日人民幣對美元匯率中間價為6.5706。2011年5月31日貨物報關出口，當日人民幣對美元匯率中間價為6.4845。A企業匯兌損益為100*（6.5706-6.4845）=8.61萬人民幣。該筆預收貨款造成2011年5月經常項下資金凈流入增加100萬美元。再如：B企業2011年3月1日進口貨物100萬美元，當日人民幣對美元匯率中間價為6.5706。2011年5月31日支付進口貨款，當日人民幣對美元匯率中間價為6.4845。B企業匯兌收益為100*（6.5706-6.4845）=8.61萬人民幣。該筆延期付款造成2011年3月經常項下資金凈流出減少100萬美元。
對樣本企業的調查表明，匯率預期之所以能夠對經常項下跨境資金流動產生影響，主要是企業基于規避匯率風險和追求利潤最大化目標主動采取不同類型的貿易信貸和貿易融資產品的結果。因此，建議進一步增強監測分析的針對性，加大對貿易信貸和貿易融資的分析，關注貿易信貸和貿易融資產品的發展動態，尤其是對貿易融資產品組合加強監測管理，深入研究貿易信貸和貿易融資影響跨境資金流動的具體渠道。
（四）鑒于經常項下跨境流動資金中無法排除存在資本項目資金的可能，建議進一步深化外匯主體管理改革，提升外匯管理有效性
實證結果顯示匯率預期對經常項下資本流動產生較大影響，而傳統國際收支理論卻認為匯率預期僅對資本項下資本流動產生影響，因此實證結果無法排除存在資本項下資金通過經常項下流動的可能性。雖然目前在日常監管中尚未發現資本項下資金通過經常項目渠道進行流動的典型案例，但經常項目和資本項目“一開一閉”的管理現狀勢必會帶來“資金串項”的風險，從而大幅削弱資本項目外匯管理的有效性。因此，建議進一步深化外匯管理主體監管改革，打破分項目管理現狀，對企業主體的經常項目和資本項目業務統一進行管理，從而進一步提升外匯管理政策的有效性。
注：
①國內相關文獻對匯率預期指標有不同的選擇。王剛貞、王光偉（2008）根據合理預期假設選擇下一期名義匯率作為本期的匯率預期；李曉峰、錢利珍和黎琦嘉（2011）選擇了彭博資訊終端（Bloomberg）每月公布的國際知名金融機構對人民幣的季度匯率預期；潘成夫（2008）則將黑市匯率與官方匯率之間的差作為匯率預期；此外，還有文獻將境外人民幣無本金交割遠期價格（NDF）直接作為匯率預期的替代變量。
參考文獻：
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修訂原《條例》順勢而行
原《條例》自1996年1月29日和1997年1月14日修訂以來，對促進國際收支平衡、防范金融風險發揮了重要作用。但是近年來，隨著中國經濟的快速發展和國際經濟形勢的深刻變化，外匯管理面臨一些新情況、新問題，需要從制度上加以解決。一是，外匯管理改革日益深化，經常項目已實現完全可兌換，企業可自行保留經常項目外匯收入，個人的外匯需求基本得到滿足，資本項目可兌換程度不斷提高，人民幣匯率形成機制進一步完善，需要修訂原《條例》以鞏固改革成果，并為下一步改革留出余地。二是，中國國際收支形勢發生根本性變化，由外匯短缺轉為外匯儲備增長過快，原《條例》重在管理外匯流出，需要修訂原《條例》以對外匯流入流出實施均衡、規范管理。三是，在中國經濟日益國際化，國際資金流動加快的情況下，需要進一步完善跨境資金流動監測體系，建立健全國際收支應急保障制度，以有效防范風險，提高開放型經濟水平。
此次新《條例》的修訂，在堅持改革開放的基礎上，吸收近年來經常項目、資本項目、外匯市場和人民幣匯率形成機制等方面的改革成果，并為下一步改革預留政策空間；圍繞宏觀調控的重點，以促進國際收支平衡為目標，對外匯資金流入流出實施均衡、規范管理；創造公平競爭的環境，取消內資企業與外資企業之間、國有企業與民營企業之間、機構與個人之間的差別待遇，按交易性質進行監管；按照行政管理體制改革和依法行政的要求，進一步完善外匯管理內容、方式等規定，推進貿易投資便利化，加強對行政權力的監督和約束。
全面修訂原《條例》
據了解，新《條例》對原《條例》作了全面修訂。
一是對外匯資金流入流出實施均衡管理。要求經常項目外匯收支應當具有真實、合法的交易基礎，取消外匯收入強制調回境內的要求，允許外匯收入按照規定的條件、期限等調回境內或者存放境外；規范資本項目外匯收入結匯管理，要求資本項目外匯及結匯資金應當按照批準的用途使用，增加對外匯資金非法流入、非法結匯、違反結匯資金流向管理等違法行為的處罰規定；明確外匯管理機關有權對資金流入流出進行監督檢查及具體管理職權和程序。
二是完善人民幣匯率形成機制及金融機構外匯業務管理。規定人民幣匯率實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度；經營結匯、售匯業務的金融機構和符合規定條件的其他機構，按照國務院外匯管理部門的規定在銀行間外匯市場進行外匯交易；調整外匯頭寸管理方式，對金融機構經營外匯業務實行綜合頭寸管理。
三是強化對跨境資金流動的監測，建立國際收支應急保障制度。健全國際收支統計申報制度，完善外匯收支信息收集，加強對跨境資金流動的統計、分析與監測；根據世界貿易組織規則，規定國際收支出現或者可能出現嚴重失衡，以及國民經濟出現或者可能出現嚴重危機時，國家可以對國際收支采取必要的保障、控制等措施。
四是健全外匯監管手段和措施。為保障外匯管理機關依法、有效地履行職責，增加規定了外匯管理機關的監管手段和措施，同時規定了外匯管理機關進行監督檢查的程序。
重點規范資本項目外匯管理
資本項目外匯管理的規范是《條例》修訂的重點內容之一。
為拓寬資本流出渠道預留政策空間。新《條例》簡化了對境外直接投資外匯管理的行政審批，增設境外主體在境內籌資、境內主體對境外證券投資和衍生產品交易、境內主體對外提供商業貸款等交易項目的管理原則。
改革資本項目外匯管理方式。除國家規定無需批準的以外，資本項目外匯收入保留或者結匯應當經外匯管理機關批準；資本項目外匯支出國家未規定需事前經外匯管理機關批準的，原則上可以持規定的有效單證直接到金融機構辦理，國家規定應當經外匯管理機關批準的，在外匯支付前應當辦理批準手續。
加強流入資本的用途管理。要求資本項目外匯及結匯后人民幣資金應當按照有關主管部門及外匯管理機關批準的用途使用，并授權外匯管理機關對資本項目外匯及結匯后人民幣資金的使用和賬戶變動情況進行監督檢查。
簡化經常項目外匯收支管理
與原《條例》相比，新《條例》大大簡化了經常項目外匯收支管理的內容和程序。
原《條例》規定，境內機構的經常項目外匯收入應當賣給外匯指定銀行，或者經批準在外匯指定銀行開立外匯賬戶。而新《條例》規定對經常性國際支付和轉移不予限制，并進一步便利經常項目外匯收支。取消經常項目外匯收入強制結匯要求，經常項目外匯收入可按規定保留或者賣給金融機構；規定經常項目外匯支出按付匯與購匯的管理規定，憑有效單證以自有外匯支付或者向金融機構購匯支付。
為保證經常項目外匯收支具有真實、合法的交易基礎，新《條例》要求辦理外匯業務的金融機構應當對交易單證的真實性及其與外匯收支的一致性進行合理審查，同時規定外匯管理機關有權對此進行監督檢查，監督檢查可以通過核銷、核注、非現場數據核對、現場檢查等方式進行。
進一步防范國際金融風險
關鍵詞：企業集團 資金管理模式 持續優化
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2017）05-102-03
在市場經濟環境下，企業發展領域或快或慢地出現了資本及其管控的集中化趨勢，尤其是資本市場的快速發展帶動了企業資金管理的新挑戰、新機會。可以說，資金管理模式的差異所帶來的資金流動性、使用效率、風險管控等都有所不同，重視資金管理對于企業集團來說變得越來越重要。本文以浙江省國有NF集團在資金管理方面的實踐探索為藍本，解析前期的落后原因、探索技術改進的路徑，進一步優化可改進的思路和對策。
一、原有資金管理模式存在的主要問題
問題來源于實踐，每一種資金管理模式都是伴隨著不同問題的出現而形成的。在企業集團處于初步階段時，資金分散和效率低下是主要問題，從而出現了統收統支和撥付備用金等方式，重在強調資金監管功能。隨著企業集團向大中型規模發展，集團下屬成員變多，業務范圍變廣，區域布局分散，衍生出的交易成本高企、融資成本高企、流動性降低、規模經濟效益低則漸漸成為新的困惑與問題，相應地，集團結算中心等半集權化結算模式出現了，體現出對“規模經濟效應”的追求，強調資金融通和結算功能。NF集團作為一家中大型企業集團，近幾年業務范圍拓展快，在原有主導產業的基礎上，進入了金融、地產等領域，集團規模發展快速，資產已破百億大關。隨著集團的快速發展，融資成本抬高、流動性逐漸緊縮、盈利質量下降等難題漸漸明顯了。凡此種種，經過綜合分析，筆者認為病因在于集團范疇的資金管理存在著需要改進的諸多問題，具體表現為三個方面的病情。
（一）資金預算執行不到位
雖然NF集團實行了全面預算管理制度與資金預算管理制度，形成了完善的預算體系，但對于預算的科學性、前瞻性以及合理性可圈可點，有效的預算管理不僅要考慮企業可以控制的預算，還應考慮到一些不可控、意外風險可能發生的因素。如2011年，集團沒有考慮到可能的宏觀經濟風險，只是根據集團近幾年良好的市場狀況和經營業績推算未來的增長空間，從而加大了預付款力度，預付款從2010年的12.4億元，增長至了2012年的24.08億元，占用大量的資金流，不僅造成流動性壓力，而且損失了資金的時間價值。NF集團的資金預算不僅在科學性及前瞻性存在問題，在執行力度方面也不及預期，一些與經營活動有關的支出遠超出預算之外，如差旅費、保險費、招待費等，從2010年的1870萬元，增長至了4360萬元，導致資金預算的可參考性不高。而且由于下屬成員自主經營決策權較大，集團對預算的執行約束力度有限，這也是導致資金預算效果不佳的原因。
（二）結算功能不到位
“交易成本理論”和“內部市場理論”所提示我們的成本降低、資源有效配置功能毋庸置疑，被企業集團和跨國企業組織廣泛采用，這也是企業實行資金集中管理的理論基礎。在NF集團，實行內部資金融通、調劑功能確實有效改善了集團的對外負債和成本，但這一功能還不完善，關鍵在于缺乏“統籌結算”功能，離一個完善的集中資金管理模式所具有的功能還有一定距離。無論是主流的“結算中心”模式、“內部銀行”模式，還是“財務公司”模式，實現統籌結算的功能是必不可少的。目前，NF集團財務部還未突出其“結算功能”，未設置專門的資金結算中心，以統籌內部資金融通及內部交易。如下圖左所示，在NF集團未實現資金集中管理時，作為內部資金融通和調劑中心，下屬成員之間的資金往來（除內部交易）需通過集團賬戶調劑。NF集團下屬3成員之間的資金調劑與結算需通過6個資金結算過程，總共需要的備付金為m1+m2+m3，涉及財務審批、操作及審核人員較多，隨著下屬成員資金往來關系數量的增多，結算流程和需準備的備付金也將相應增加，同時交易成本也相應增加。而在實行資金集中管理、統籌結算的模式下（如下圖右），下屬成員的資金由集團統一管理，銀行賬戶與內部賬戶關聯，實現資金自由調配，發生內部資金關系時，由集團統一劃撥。在這種模式下，成員賬戶與集團賬戶之間沒有發生實質的往來結算，在同時涉及三方或多方（N個）結算時，需要準備的備付金為所有凈支出頭寸，即大大減少了企業結算占用資金和交易成本，提高資金使用效率，減少涉及的財務人員，提高資金流動效率，而且這種結算模式不僅用于內部資金融通，而且用于內部交易。
（三）資金監控不到位
NF集團在資金監控方面，主要通過事后財務會計報告和定期內部查賬驗資，這都是事后的，對于事前和事中的資金活動監管缺失，從而導致對資金預算的約束力度差和上報的財務會計報告的真實性難以保障。
二、資金管理模式存在問題的原因剖析
通過理論結合實踐，總結成功經驗，反思失敗教訓，可以得出該集團資金管理模式存在問題的病因集中表現為個方面：
（一）制度完善、手段缺失
從NF集團的財務管理制度、資金管理制度以及實際資金管控方法來看，集團從預算、執行、監控到風險管理建立了一套較為完善的財務管理制度，實施了集團及下屬財務部門職能清晰、財務人員分工明_、財務崗位職責不相容、資金統籌管理、定時定期查賬驗資、上報銀行賬戶及重點事項變動、定期上報財務報告的財務管理制度。但由于集團下屬成員在行政和業務上都有很大的自，且集團缺乏相應的監控、反饋及控制手段，面臨了“有制度無手段、有體制無機制”的問題。“制度”要求“應該怎么做”，而“手段”要求“必須這么做，不這么做的成本”。就像“依法治國與以德治國”，法律規定了必須這么做，不這么做是要付出成本的，而以德治國規定了你應該這么做，不這么做無成本或成本可以忽略不計。對于企業集團這種大規模的組織體，決策層與經營層關系錯綜復雜，不僅存在集團公司內決策層與經營層的“道德風險”問題，而且存在集團公司與下屬成員之間的決策層與經營層的“道德風險”問題，隨著企業集團規模的擴大，出現三級、四級甚至五級層次的下屬成員，這種“委托――”導致的“道德風險”會越來越大，如果無手段，無機制，那么這種風險發生的概率會很大。
根據NF集團的實際情況，NF集團下屬成員在經營決策方面有很大的自，主要表現在：一是財務自主。NF集團下屬成員各設置財務部門，相互獨立，所得資金均各自留存，具有使用權，除集團規定了“大額資金運作”外，不需經過集團批準。二是賬戶獨立。NF集團下屬成員可以自主開立銀行賬戶，只需蠹團備案，不需要在集團財務部建立內部結算賬戶。三是業務獨立。NF集團目前的財務操作通過各自的財務軟件，并無形成統一的操作平臺，無法共享、監控。可以看出，NF集團目前的財務體系側重點過于宏觀，集團對下屬成員行為的事前控制主要在于“大額資金運作”及“內部資金調劑”，集團下屬成員在經營決策方面有很大的自，集權管理程度較低，這種松散的管理體系，只通過完善的制度約束是遠遠不夠的，只有通過有效的手段加強對權限的審核和行為的監督，才能做到資金的有效事前控制、事中信息反饋及事后風險防范。
（二）財務信息化程度不高
NF集團對集團經營和資金狀況的掌握主要來源于定期上報的財務會計報告，財務網絡化、信息化程度不高，導致集團無法監督和控制下屬成員經營過程中的資金流動，集團財務信息化水平不高主要表現在：一是財務系統獨立。由于沒有實行平臺化的財務系統，各子公司的財務系統相互獨立，雖然使用了統一的用友財務軟件，但屬于本地化辦公，無法網絡連接和信息共享，這樣導致對資金流動的監控力度較弱。二是結算系統傳統。NF集團目前沒有統一的結算中心和結算系統，在結算方式上仍以現金、支票及網銀支付的方式為主，這樣導致集團結算涉及的財務人員、票據、憑證復雜，與銀行的聯系頻繁，提高了結算的成本，增加了結算的時間，降低了結算的效率。三是沒有實現“銀企直連”。“銀企直連”是目前大型企業集團、政府機構及事業單位廣泛采用的一種資金管理手段，通過與“財務系統”、“ERP”系統的對接，可以實現集團內部資金流動與經營流程及財務操作流程的有機結合，實現資金審核、流向、結算到票據傳遞、復核的全方面功能。
三、優化資金管理模式的思路與對策
為改進NF集團資金管理模式，首先需要從思路來革新創新，其次需要在創新思路下尋找和選擇具體的技術對策。
（一）優化思路
對標管理同樣可以在資金管理領域立桿見影，認真研究和分析，科學吸收和學習國內先進案例，是該集團獲取資金管理科學良策的最直接有效做法。
1.國內先進企業經驗借鑒。與NF集團類似，國內很多大型企業集團都是由國企改制、重組而來，如中海集團、中交集團等，在逐漸向市場化經營轉變過程中，很多類似的國有企業集團隨著規模的迅速擴大，面臨機構龐雜、資金關系復雜、資金使用效率低下等問題，這些企業集團是我國現代資金管理模式運用與完善的先行者，為一些成長中的企業集團提供了借鑒作用。在本章中，筆者主要通過中海集團、中交集團的資金管理經驗，理清NF集團資金管理模式的優化思路。
中交集團的經驗集中表現在三個方面：一是賬戶清理，實現資金集中管理，對下屬成員的賬戶實行“收支兩條線”的資金集中管理制度，要求專用收款賬戶、）專用付款賬戶、一般用途結算賬戶、其它賬戶。二是優化財務組織結構，成立分結算中心；三是財務信息化建設，強化資金監管手段。而中海集團的相關經驗也集中表現在：一是嚴格賬戶管理，加強資金集中管理；二是化財務組織機構，建立“總分結算中心”模式；三是加強財務信息化建設；四是統一債務管理。
2.NF集團資金管理模式優化思路設計。根據國內先進經驗，要防范NF本來的“預算控制不到位”、“結算控制不到位”和“資金監控不到位”等弱點，務必降低“制度與手段不匹配”和“財務信息化水平低”的劣勢。分析提出了如下圖所示的優化思路。即要實現NF集團有效的預算控制、結算控制和資金監控，需從“管理手段”和“財務工具”兩方面著手：
第一個關鍵點是管理手段。要實現既有制度又有手段的資金管理，就要明確“制度配合手段、非手段配合制度”的管理理念，在有可選擇手段的情況下，完善相關制度，如果制度的建立缺乏手段的約束，則存在很多灰色空間。NF集團在向集中化資金管理模式的調整中，應圍繞三個方面的問題，著手建立相關的手段與措施，繼而完善相關制度，這五個問題為：如何知道資金動向？如何約束資金流動？如何降低資金成本？如何降低資金風險？關于資金動向？一種有效的資金管理更應該是對事前和事中資金動向的把握，而不是事后的復核和審查過程。資金的流動最終離不開銀行，因此要知道資金動向，關鍵是集團、銀行與下屬成員三方之間的關系，強調“資金集中管理的前提是賬戶集中管理”，只有賬戶集中了，才能追本溯源。關于約束資金流動，約束資金流動主要是約束不合理的、超計劃之外的資金流動，那么要加強“資金預算管理的合理性、科學性、可靠性及執行力度”，科學合理的資金預算，既可以方便企業集團未雨綢繆，減少必要的閑置資金，同時可以為企業集團預算資金流動提供可靠的標準。關于降低資金成本，主要可以通過手段或工具降低或消除的成本，主要包括交易成本、占用成本和利息成本。可以消除的資金成本主要通過約束手段，如非預算內的融資等；可以降低的成本主要靠集約化的手段，如統一結算、統一對外融資、內部資金調劑等。因此要降低資金成本，需依靠預算管理和結算管理。如何降低資金風險？資金風險有很多種，有內部的風險，如流動性風險、償債風險、操作風險等；有外部的風險，如利率風險等。要降低資金風險，除了加強預算制定的科學合理性和執行的力度外，最關鍵的是加強“結算管理”。以“結算管理”為資金管理的核心，無論是內部收支還是外部收支，無論是內部融資還是外部融資，都要靠結算來實現，企業集團作為資金監控中心、調劑中心、風險管理中心，結算功能是否強大直接影響這些功能的發揮。
第二是加強財務信息化。從賬戶管理、預算管理和結算管理三個方面建立手段和完善制度，而這些功能的發揮還得依賴于硬件設施的完善，即財務工具。在強化資金管理手段的同時，輔之以財務信息化工具是必須的，建立高效的財務信息網絡和平臺，是企業加強資金監控，提高資金使用效率和實現資金統籌管理的關鍵。形成制度、手段和工具相輔相成，制度解決“應該怎么做”，手段解決“必須怎么做”，工具解決“可以怎么做”。
（二）優化對策
依據上節提出的“NF集團資金管理優化思路”，筆者提出以下具體優化對策。
1.加強銀企關系和賬戶管理。NF集團現有下屬成員企業眾多，且分布區域廣泛，形成的銀行賬戶眾多和銀企關系復雜，要實現賬戶管理，可以從以下兩個方面著手：一是鎖定合作銀行。選擇硬件設施完善、布局網點廣泛、信息化水平高的全國性銀行，如四大國有銀行、中信招商銀行等，通過縮減合作銀行，加強單一銀行的資金往來，既可以降低結算的復雜成本，同時可以使銀行能夠提供更好的服務及提高銀行的授信額度。二是建立分級賬戶體系。NF目前集團賬戶與下屬成員的賬戶是完全無關聯的，集團對下屬成員閑置資金的調配通過傳統借款、轉賬的方式進行，要經過“填寫借款通知單――集團審批――簽訂協議――下屬成員轉賬”四個流程，集團既無法知曉下屬成員具有閑置資金的真實性，下屬成員可以推脫，又使程序變得復雜。在賬戶設置和關聯上，建立集團賬戶――結算中心賬戶――下屬成員賬戶的分級賬戶體系。集團賬戶作為集團集中管理的主賬戶，通過歸集集團所有資金，實現貨幣資金總額控制，相當于NF集團的“現金池”；結算中心賬戶作為集團統籌管理資金結算的主賬戶，實現貨幣資金頭寸控制，相當于“現金池”到下屬成員資金中間的管道，調節資金流的大小；虛擬賬戶是所有下屬成員在集團內部開立的虛擬賬戶，只是作為內部資金核算、統籌資金頭寸使用；成員賬戶是允許企業根據需要以各企業的名義向指定的合作銀行開立“經營性收支基本賬戶”、“用于融資用的資本收支一般賬戶”及“專用賬戶”，集團、企業與銀行簽訂協議，實現下屬成員自動歸集，其中經營性收支實行零余額管理，所有收入歸集到集團賬戶，所有支出通過“集團賬戶”劃撥；“資本性收支一般賬戶”和“專用賬戶”根據預算和實際情況實行限額管理，超出部分自動歸集到集團賬戶，保障集團的債務水平。
2.加強資金預算管理。在實現賬戶集中管理的基礎上，對資金來源和使用的控制所考慮的問題不在于“如何來和如何使用”，而在于如何保證“資金是預算內的流入和流出”，非預算內的資金流入和流出，只會使得集團難以掌控資金存量，難以合理調劑資金流動。有效的資金預算不僅要做到資金預算是合理、科學的，還應保證是能夠執行的，這需要硬件和軟件兩方面的支持。特別需要強調：一是提高集團研究分析能力，加強不同部門之間的配合。資金預算不僅僅要考驗財務人員業務水平，更是考慮集團全面管理的水平和對經濟和市場的了解程度，包括未來生產成本會怎么變、市場景氣程度等，因此有必要提高集團的經濟和市場研究能力，加強不同部門之間的配合。二是加強預算執行力度的獎懲機制，將預算執行力度納入下屬單位業績考核指標，對資金預算完全不合理（特別是支出高于預期，流入低于預期）的企業實行懲罰制度。三是建立統一財務操作系統，加強ERP與財務系統的有效對接，實現集團的精細化管理，將成本、收入、稅費、債權債務等以貨幣價值為衡量標準的財務指標融入到人力、采購、生產、管理、銷售、存儲及投融資等環節，從細節上做好資源的優化配置。四是明確“財務信息系統為主、行政決策為輔”的資金操作與決策流程，突出“財務信息系統不僅僅是業務工具，更是資金信息匯總、分析、決策及預警的手段”，做到資金流動的所有環節，在財務信息化系統中能追本溯源，一方面是為了避免資金違規操作，通過內部關系，繞開部分審批與決策程序，損害部分股東權益；另一方面為了避免資金不入系統導致的信息不全、分析不徹底Ю吹木霾呤誤。五是資金結算環節，建立對預算外資金的分析與決策機制。一方面要結合集團的總量控制，根據集團規定的總的償債率、負債率、利潤目標等財務指標，將預算外資金控制在總體財務風險范圍內；一方面結合預算外資金下屬成員的實際情況，在保證實現年度財務目標和財務風險控制的基礎上，對季度、月度資金預算實行“具體情況、具體分析”的方式，進行分析決策。
3.加強財務信息化建設。財務信息化建設是一個系統化的工程，涉及集團內職能部門、財務部門與資金管理部門的三方配合，而不是由某一個軟件就能實現。加強財務信息化建設應做到：
一是加強集團內局域網建設，形成統一操作平臺。目前，集團的財務操作都是單獨的，沒有形成統一平臺，集團內部之間的信息報送還是以人工跑票和通過內部即時通訊軟件完成，形成大量的非統一票據，費時費力，且容易導致操作風險。可以通過引入平臺化的財務操作軟件和建立局域網，通過網絡共享往來信息，傳遞票據，即減少容錯率又提高效率。
二是加強ERP系統與財務系統對接。加強ERP系統與財務系統對接，除了簡化職能部門收支到財務部門操作的流程外，同時可以對收支的具體情況進行監控，避免實際與上報的數額不一致。
三是通過銀企直連，強化資金監控和調配。完善賬戶體系的基礎上，建立“銀企直連”系統，并與集團的財務系統、資金管理系統實現對接，提高賬戶管理、資金調動及資金結算的效率。
四是以資金管理平臺為核心，外接財務系統、銀企直連系統。通過建立信息化、程序化的資金結算平臺，如用友的NC系統、專門針對資金集中管理的深圳拜特資金管理系統等，并與集團的財務系統、銀企直連系統對接，實現集團對資金的網上核算、審批、結算、預測與決策分析、報表傳遞等工作，提高資金管理的效率和風險管理水平。
參考文獻：
[1] 張慧.企業集團資金管理模式研究.北京交通大學碩士論文，2009
（作者單位：浙江潤和房產集團有限公司 浙江杭州 310000）
