發(fā)布時(shí)間：2022-02-27 17:47:50
序言：寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融界論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
其一，中國(guó)在不同的發(fā)展階段，居民究竟需要什么樣的金融資產(chǎn)？企業(yè)究竟需要什么樣的融資品種？而從根本上講，社會(huì)的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最終是決定于居民的財(cái)富配置需要還是企業(yè)的融資要求？由此而另有所言的是，對(duì)于金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改革政策及措施，我們是否有必要重新審視其影響程度與著眼基點(diǎn)。
其二，變更金融結(jié)構(gòu)的政策無(wú)疑是著眼于改善金融體系的效率。而對(duì)效率的理解，此前無(wú)論是理論界還是決策層幾乎都是從單一金融資產(chǎn)的功能出發(fā)，去考慮拓寬企業(yè)融資渠道，進(jìn)而希望實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置。雖然近年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的分布防范也開(kāi)始被納入金融結(jié)構(gòu)政策的關(guān)注視野，但是，究竟怎樣才算實(shí)現(xiàn)了金融體系的配置效率？社會(huì)總體的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)又怎樣才算稱得上協(xié)調(diào)、適應(yīng)、合理？似乎都是模糊不清的。
其三，近十余年來(lái)，中國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的突出變化無(wú)疑當(dāng)首推股票市場(chǎng)的發(fā)展，目前股市卻集中暴露出不少問(wèn)題。應(yīng)該講，這些問(wèn)題的形成原因，大都可歸咎于中國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期股份公司和股票市場(chǎng)自身制度構(gòu)建上的缺陷，以及法規(guī)制定和實(shí)施的不完善。但使人困惑的是，為什么每一個(gè)問(wèn)題的凸現(xiàn)和解決，無(wú)一不觸及到股票擴(kuò)容和資金擴(kuò)容的矛盾？這一矛盾困擾股市已多年，管理層在平衡發(fā)展和穩(wěn)定的關(guān)系上用心良苦，也常常導(dǎo)致具體政策搖擺不定。然而對(duì)此矛盾，在大力發(fā)展股票市場(chǎng)的總的政策取向下，人們的習(xí)慣思維往往是把它視為中國(guó)特有的背景關(guān)系，卻不是直接看作一個(gè)值得深究的問(wèn)題。如果是一個(gè)問(wèn)題，那么就有必要質(zhì)疑，中國(guó)的股票資產(chǎn)歷經(jīng)數(shù)年的快速增加是否已經(jīng)超越了居民現(xiàn)階段的實(shí)際需求？而我們對(duì)股市的地位和作用似乎看得過(guò)重？對(duì)其發(fā)展進(jìn)程設(shè)想得是不是也過(guò)份樂(lè)觀？
二、金融體系的適應(yīng)效率與金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化的根本原因
以金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與金融體系效率的關(guān)系為研究對(duì)象，通常的思維范式是去探尋一個(gè)理想的金融體系應(yīng)該包括哪些品種，以及各種品種之間應(yīng)該保持什么樣的相對(duì)規(guī)模，才更能實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的最佳配置。細(xì)一掂量，這一思維范式實(shí)際上存在著一定的似是而非的缺陷。對(duì)于不同金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的各種金融體系，是否能夠直接、孤立地加以對(duì)比，區(qū)分出孰優(yōu)孰劣、何種先進(jìn)而何種落后？如果真是如此，那么我們可以從經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家中選擇出視為成功的金融體系作為構(gòu)建的參照物，引入新的金融資產(chǎn)品種。需知，從技術(shù)角度講這是極為簡(jiǎn)單易辦的事。再者，怎樣才算實(shí)現(xiàn)了社會(huì)資源的最佳配置也是無(wú)法量化、難以評(píng)估的，尤其是事后更難以說(shuō)清、確知它同金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的因果關(guān)聯(lián)性。
其實(shí)實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，這只是理解金融體系效率內(nèi)涵的一個(gè)方面。而更重要、擺在首位的另一方面，是金融體系的適應(yīng)效率。
金融體系及其所屬的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度構(gòu)架的一個(gè)組成部分，事實(shí)上是一個(gè)歷史范疇，歷經(jīng)了漫長(zhǎng)的漸進(jìn)演變。翻開(kāi)各國(guó)的金融史，在不同的歷史時(shí)序階段，金融結(jié)構(gòu)的變化表現(xiàn)出大多是受到外來(lái)力量的沖擊或是權(quán)力人物的強(qiáng)制政策而振動(dòng)反復(fù)，偶發(fā)性的金融事件迭出不已，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也由此受到刺激或擾亂的影響。但就大的事件框架來(lái)講，它總是呈現(xiàn)出與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并行推進(jìn)的。一個(gè)成功的金融結(jié)構(gòu)體系只有適應(yīng)一定歷史條件下的實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)狀況，以及各國(guó)所特定的政治文化背景，才會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，而其自身也才能在不斷的振動(dòng)和變化中完善和存留下來(lái)。
提出金融體系的適應(yīng)效率，或許在金融理論上可稱是一種新的見(jiàn)解，其實(shí)這是源出于諾思的思想。諾思在其著述中曾提出了一個(gè)深邃且不同凡響的結(jié)論性見(jiàn)解，他指出，“經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的關(guān)鍵是適應(yīng)效率而非配置效率”。這里，雖然諾思是針對(duì)經(jīng)濟(jì)制度結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系而講，并沒(méi)有細(xì)到具體涉及金融體系以及金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但其分析思維卻是獨(dú)辟蹊徑、頗富啟迪的。按傳統(tǒng)的各種分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，都是主要透過(guò)經(jīng)濟(jì)變量，從各種物質(zhì)生產(chǎn)要素的變化去說(shuō)明生產(chǎn)率的改變和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與否，其中又往往把技術(shù)創(chuàng)新置于決定性的位置。諾思卻是從制度變遷的視角來(lái)解釋經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起決定性作用的是制度性因素而非技術(shù)性因素，認(rèn)為富有適應(yīng)性效率的經(jīng)濟(jì)組織是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
在分析金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與金融體系效率的關(guān)系中，領(lǐng)會(huì)、借鑒、引入諾思的“適應(yīng)效率”的見(jiàn)解具有兩重理論含義：
其一，置于金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上的金融體系對(duì)于實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的作用并非中性，它既能推動(dòng)，也可能阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步，而不同的國(guó)家，不同的歷史階段，不同的政治、經(jīng)濟(jì)、文化背景存在著適應(yīng)或不適應(yīng)的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)體系。就這層含義講，金融適應(yīng)效率的見(jiàn)解同戈得史密斯的金融是上層建筑的思想既有一脈相承之處，也存在著區(qū)別。作為研究金融結(jié)構(gòu)最具代表性的人物，戈氏理論的分析視角，是要說(shuō)明決定金融結(jié)構(gòu)的是國(guó)民財(cái)富、國(guó)民產(chǎn)值、資本形式、技術(shù)條件、儲(chǔ)蓄水平等實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)，對(duì)于不同的國(guó)家、各國(guó)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，金融結(jié)構(gòu)及其變化的方式都存在著差異，從金融結(jié)構(gòu)的狀況能夠判斷出一個(gè)國(guó)家金融的發(fā)展程度。這里，戈氏思想雖然很注重不同國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)差異，卻強(qiáng)調(diào)的是金融結(jié)構(gòu)與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)之間、金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)與一致。而我們從諾思思想提出的金融適應(yīng)效率則一是欲突出經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，二是欲突出金融結(jié)構(gòu)可能是適應(yīng)的，也可能是不適應(yīng)的，不適應(yīng)的金融結(jié)構(gòu)將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成破壞性作用。
其二，每一種金融資產(chǎn)——貨幣、債券、股票等，都具有獨(dú)自特有的融通資金、配置資源的功能，但卻無(wú)法按自然科學(xué)的思維從技術(shù)性的角度直接推導(dǎo)出它對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的作用。縱觀金融發(fā)展史，可以作為印證的案例比比皆是。銀行券的產(chǎn)生能夠克服黃金作為貨幣在數(shù)量上的短缺，卻屢屢出現(xiàn)人為的發(fā)行失控；十九世紀(jì)英國(guó)工業(yè)資本的集聚主要是依靠股份募集方式，而在法國(guó)，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因則是歸之于一種特殊銀行——?jiǎng)赢a(chǎn)抵押貨款銀行的建立。人們談?wù)摴善钡淖饔猛鶗?huì)將其與英國(guó)鐵路的早期興建聯(lián)系在一起，可當(dāng)在采礦業(yè)中興起股票熱時(shí)，卻被杰弗里斯稱之為“最要不得的現(xiàn)代金融手段之一”，因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)的勘探技術(shù)條件下盲目采礦的成功概率太低，并且，當(dāng)約翰·勞將這種現(xiàn)代金融手段帶到法國(guó)，作為財(cái)政部長(zhǎng)的他雖嘗到了擴(kuò)大港口的好處，卻也因密西西比泡沫的破滅而身敗名裂。
從金融體系的適應(yīng)效率出發(fā)分析，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化主要適應(yīng)于實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度和發(fā)展需要。構(gòu)成實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的因素很多，生產(chǎn)力的推進(jìn)、生產(chǎn)方式的變化、新的發(fā)明和技術(shù)變革、人口變化等，但最根本的、或者說(shuō)作為基本前提的，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景下的居民收入水平和財(cái)富積蓄程度。這么講，似乎是易于理解的無(wú)異議見(jiàn)解，然而我們發(fā)現(xiàn)，一旦落實(shí)到具體的問(wèn)題或者政府有關(guān)的政策上，卻不時(shí)表現(xiàn)出含混甚至錯(cuò)誤的思維。
一個(gè)典型的問(wèn)題是，金融資產(chǎn)的品種到底是由企業(yè)決定還是由居民決定？對(duì)此問(wèn)題，政府的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)政策著眼的基點(diǎn)往往是從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度考慮企業(yè)的需求。且人們?cè)谘芯拷鹑趩?wèn)題時(shí)通常的思維也是把“金融資產(chǎn)”與“金融工具”兩個(gè)概念完全等同起來(lái)，關(guān)注的是社會(huì)物質(zhì)要素的轉(zhuǎn)移和配置，其傾向性同樣不言而喻。然而頗令人思索回味的是，莫頓在其影響力極大的《金融學(xué)》教科書中，卻在開(kāi)篇定義中將管理個(gè)人資源列為研究金融的五條理由之首，并將家庭的金融決策置于企業(yè)的金融決策之前。其實(shí)，這一問(wèn)題就表象看，雖然是企業(yè)以及中介機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)、推出不同的金融資產(chǎn)，企業(yè)從自身的經(jīng)營(yíng)也的確需要考慮權(quán)益資本和負(fù)債資金的比例，但它最主要的需求籌融資金。如果單從這一需求講，企業(yè)原本更希望的是金融資產(chǎn)形式簡(jiǎn)單與均一，以此能降低費(fèi)用和簡(jiǎn)化程序。而它之所以又表現(xiàn)出熱衷于金融品種創(chuàng)新，更多的動(dòng)機(jī)是出于迎合居民的資產(chǎn)選擇需要。應(yīng)該講，反而是擁有財(cái)富的居民才更關(guān)注、更需要收益與風(fēng)險(xiǎn)各異的多樣化金融資產(chǎn)，這種多樣化能夠使收入不同的家庭根據(jù)各自的效用曲線達(dá)到資產(chǎn)配置的目的。
中國(guó)在近二十多年的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化過(guò)程最能印證，也最能用金融體系的適應(yīng)效率予以說(shuō)明。20世紀(jì)80年代前的大財(cái)政、小銀行的資金分配格局，一個(gè)重要直接原因是人們的收入太低（1978年城市居民儲(chǔ)蓄存款每人平均21.90元），要保證一定的社會(huì)儲(chǔ)蓄率和投資率，不可能建立在居民自愿儲(chǔ)蓄的基礎(chǔ)上，只有采取國(guó)家財(cái)政方式強(qiáng)制進(jìn)行國(guó)民收入的分配，當(dāng)然從根本上這又要?dú)w咎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的制度性原因。80年代初期，銀行的地位和作用呈現(xiàn)出急速膨脹，是由于人們從改革中得到實(shí)惠，引致收入大幅增加，儲(chǔ)蓄存款成倍增長(zhǎng)；此后銀行信用逐步擴(kuò)展到獨(dú)木撐天的局面，而人們并不理睬發(fā)展金融市場(chǎng)的改革措施，沒(méi)有燃起對(duì)股票、債券的熱情，仍然唯一選擇銀行儲(chǔ)蓄。原因在于雖然當(dāng)時(shí)多數(shù)人口袋里有了剩余的錢，其數(shù)量也只能夠應(yīng)了這么一句話：“銀行存款是窮人的儲(chǔ)蓄”（莫迪利亞尼）。跨入90年代之后，股票市場(chǎng)得以迅猛崛起，神速發(fā)展，這當(dāng)然與股票這一資產(chǎn)的獨(dú)特誘惑性有關(guān)，但作為背景基礎(chǔ)的原因根本還在于此時(shí)中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了一批富人階層、產(chǎn)生了中產(chǎn)階級(jí)。
經(jīng)濟(jì)理論的探討總是帶有現(xiàn)實(shí)的針對(duì)性。分析至此，本文轉(zhuǎn)入重點(diǎn)想突出的觀點(diǎn)，那就是，從金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)適應(yīng)與否的角度看，目前中國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展不是太慢，而是已經(jīng)冒進(jìn)；股票資產(chǎn)的數(shù)量不是太少，而是其需求早已超越了現(xiàn)階段居民的財(cái)富程度。對(duì)于這種不適應(yīng)，借用一句警言：“眼前沒(méi)有大崩潰，只是腳下地面的輕微顫動(dòng)是一種預(yù)兆”（奧弗斯通）。
三、中國(guó)特征的股市欣快癥與股市政策的冷思考
認(rèn)為中國(guó)股市存在泡沫，此種觀點(diǎn)時(shí)有見(jiàn)諸于報(bào)刊，不過(guò)其含義是講股價(jià)高了。而要認(rèn)為目前中國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展已處于冒進(jìn)狀態(tài)，不僅與眼下股市政策相悖，或許也難以得到多數(shù)理論研究人士的認(rèn)同。因?yàn)橄旅鎺捉M數(shù)據(jù)太直觀不過(guò)了。
中國(guó)股市產(chǎn)生至今只有十多年，而國(guó)外成熟股市已有一兩百年的歷史；
中國(guó)股市的總市值不過(guò)四萬(wàn)多億，僅占GDP的0.5，且其中只有三分之一能夠流通，而發(fā)達(dá)國(guó)家股票市值占GDP的比值都在1以上；
中國(guó)的銀行儲(chǔ)蓄存款超過(guò)7萬(wàn)億，貸款額近12萬(wàn)億，而企業(yè)每年通過(guò)股市籌集資金卻只有一兩千億。
然而認(rèn)真一推敲，上述數(shù)據(jù)只能夠說(shuō)明中國(guó)股市需要發(fā)展和發(fā)展的前景，卻難以否定發(fā)展冒進(jìn)，不能作為說(shuō)明現(xiàn)階段中國(guó)居民需要更多股票形式金融資產(chǎn)的充分理由。
認(rèn)為股市發(fā)展冒進(jìn)，可以從兩個(gè)層面予以分析。
第一個(gè)層面是基于中國(guó)股市形成的特殊性。
在對(duì)中國(guó)股市建設(shè)進(jìn)行回顧和評(píng)價(jià)的時(shí)候，沒(méi)有人會(huì)低估這么一個(gè)成就：僅僅十余年的時(shí)間，幾乎走完了發(fā)達(dá)國(guó)家兩百年的路程。然而這同一事實(shí)恰恰也正反映了中國(guó)股市形成的特殊性，即它不是社會(huì)工業(yè)化大生產(chǎn)初期的產(chǎn)物，而是跨越社會(huì)生產(chǎn)發(fā)展階段的泊來(lái)品。
從理論和歷史的角度考察，股票市場(chǎng)是在股份有限公司制度的框架下問(wèn)世和發(fā)展起來(lái)的，而這個(gè)制度的基礎(chǔ)、股票市場(chǎng)存在的前提是作為企業(yè)組織形式的股份公司。在資本主義生產(chǎn)方式的基礎(chǔ)上，社會(huì)化大工業(yè)的發(fā)展是一個(gè)漫長(zhǎng)而漸進(jìn)的過(guò)程，它與企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和數(shù)量的增長(zhǎng)同步，同時(shí)與居民的收入財(cái)富增長(zhǎng)和儲(chǔ)蓄投資方式的變化同步。正因?yàn)槿绱耍鞣絿?guó)家的股市歷史上，雖然也屢屢發(fā)生大幅暴跌和長(zhǎng)期低迷，但不可能出現(xiàn)發(fā)行上市壓力和股市不堪重負(fù)的矛盾。
在社會(huì)主義生產(chǎn)方式下的中國(guó)，社會(huì)化規(guī)模經(jīng)營(yíng)的大工業(yè)企業(yè)是通過(guò)高度集中的分配制度，采取政府投資、國(guó)家所有的方式建立起來(lái)的。經(jīng)過(guò)幾十年的時(shí)間，業(yè)已形成覆蓋各個(gè)領(lǐng)域的龐大國(guó)有體系，并在這種以國(guó)家獨(dú)資為資本組成形式的企業(yè)制度基礎(chǔ)上，形成了與之對(duì)應(yīng)契合的社會(huì)分配機(jī)制、福利機(jī)制、儲(chǔ)蓄和投資運(yùn)行機(jī)制。在這樣一個(gè)以公有制經(jīng)濟(jì)為絕對(duì)主體的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系背景下建立股份制度，只可能采取改制、轉(zhuǎn)型、變革的方式，不可能再表現(xiàn)為一個(gè)緩慢、漸進(jìn)的過(guò)程。這就從根本上決定了我們?cè)诮⒐善笔袌?chǎng)的問(wèn)題上不可避免的面臨著企業(yè)制度的變革同金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化之間的沖撞和不同步。
一方面，企業(yè)的轉(zhuǎn)制從技術(shù)程序講只需要較短的時(shí)間即可完成，并且國(guó)有獨(dú)資企業(yè)轉(zhuǎn)制為股份有限公司勢(shì)必存在著股票發(fā)行的要求；另一方面，建立在居民儲(chǔ)蓄投資方式基礎(chǔ)上的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化卻具有很大程度的漸進(jìn)性質(zhì)。因此，中國(guó)股票市場(chǎng)從其產(chǎn)生一開(kāi)始就潛在性的面臨著股票供給大于需求的基本矛盾。
第二個(gè)層面是基于中國(guó)特色的股市欣快癥。
歷史上任何一個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)在其產(chǎn)生初期，都不同程度的表現(xiàn)出投機(jī)過(guò)度的欣快癥。股市欣快癥的特征有四：一是全民介入。“從事股票投機(jī)的強(qiáng)烈欲望，緊緊地吸引了從自耕農(nóng)到擁有貴族頭銜第一王子的各個(gè)階層”（馬克思）；二是股價(jià)攀升企高，漲升無(wú)理性，市場(chǎng)存在嚴(yán)重泡沫；三是很快拋開(kāi)貨幣，包括存款和信貸；四是持續(xù)期限很短，例如英國(guó)的運(yùn)河熱潮3年，鐵路狂潮5年。
中國(guó)股票市場(chǎng)的初期階段也同樣未能避免投機(jī)過(guò)度的欣快癥，表現(xiàn)出自身的特色和極大的復(fù)雜性。
作為欣快癥共有的特征，中國(guó)股市形成初期，也表現(xiàn)出全民介入股市的高昂投資熱情，也曾出現(xiàn)股價(jià)被推至離奇的高度。然而股票投資熱潮并沒(méi)有出現(xiàn)失控。這當(dāng)然與政府強(qiáng)有力的行政調(diào)控有關(guān)，但更主要的是，在轉(zhuǎn)型時(shí)期特定的背景之下，投資者的熱情起到了緩解企業(yè)轉(zhuǎn)制造成的發(fā)行上市壓力，同時(shí)也給中央政府、地方政府和企業(yè)帶來(lái)了各自的欣快。推進(jìn)企業(yè)體制改革和扭轉(zhuǎn)國(guó)有企業(yè)困境的期望、轉(zhuǎn)變單一銀行信用和分散金融風(fēng)險(xiǎn)的金融改革要求、謀求資金的利益驅(qū)動(dòng)，這些都令政府和企業(yè)傾注出與投資者不相上下的熱情。在供需雙方的合力之下，股票市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速的發(fā)展。而股市政策也定位于一方面要保護(hù)投資者的熱情，控制企業(yè)上市的節(jié)奏，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定；另一方面要適應(yīng)政府和企業(yè)的需要，堅(jiān)持大力發(fā)展。
中國(guó)股市欣快癥的結(jié)果，不是泡沫的破滅，而是發(fā)展的冒進(jìn)。原因是在持續(xù)不斷的發(fā)行、上市壓力之下，泡沫難以產(chǎn)生，反而，在大力發(fā)展股票市場(chǎng)的政策導(dǎo)向下，歷經(jīng)十余年的供求抗衡，支撐股市發(fā)展的資金已經(jīng)出現(xiàn)了透支。
判言中國(guó)股市發(fā)展的冒進(jìn)，有幾個(gè)問(wèn)題需要進(jìn)一步認(rèn)識(shí)：
其一，股票是風(fēng)險(xiǎn)性極高的奢侈品，不是任何收入階層的人都可以投資的金融資產(chǎn)品種。凱恩斯的《通論》中曾指出，股市是富人的俱樂(lè)部，應(yīng)該提高華爾街的門檻。巴杰特有句名言，“常識(shí)告訴我們，售書的不應(yīng)從事蛇麻投機(jī)，銀行家不應(yīng)倒賣松脂，鐵路不應(yīng)由侍女來(lái)籌建，運(yùn)河不應(yīng)由享俸的教士來(lái)興修”。中國(guó)股市的發(fā)展政策應(yīng)該是不違背常識(shí)的負(fù)責(zé)任政策。在股票充分普及、投資渠道暢通的現(xiàn)今背景下，銀行儲(chǔ)蓄存款呈現(xiàn)出居高增長(zhǎng)，這更多的只能說(shuō)明在現(xiàn)階段居民需要的是低風(fēng)險(xiǎn)的金融品種。
其二，股市發(fā)展冒進(jìn)與股市存在泡沫，這二者是意指迥然不同的問(wèn)題，針對(duì)的政策和解決的措施也截然相反。在中國(guó)的特定環(huán)境下，如果是認(rèn)為股市出現(xiàn)了泡沫，可供選擇的措施是加大發(fā)行上市力度，壓低股票價(jià)格。而判言股市發(fā)展冒進(jìn)，采取的對(duì)策應(yīng)該是減緩發(fā)行上市數(shù)量，讓股市有一段休生養(yǎng)息的時(shí)期。近兩年股市政策幾經(jīng)反復(fù)，終于宣布停止國(guó)有股減持，嚴(yán)格了增發(fā)的條件，而很快我們可能聽(tīng)見(jiàn)另一種質(zhì)詢：有哪一個(gè)國(guó)家的股市，曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)每月、每周持續(xù)不斷發(fā)行新股？
其三，廣開(kāi)股市的資金來(lái)源，應(yīng)冷靜分析資金的性質(zhì)。在中國(guó)可動(dòng)員的資金的確很充裕，然而適宜進(jìn)入股市的卻不多。經(jīng)營(yíng)性資金吸引進(jìn)來(lái)，只具有短炒投機(jī)性，不利于股市穩(wěn)定；社保基金、保險(xiǎn)資金看似數(shù)量龐大，卻并不屬于敢冒風(fēng)險(xiǎn)的資金，可動(dòng)用的部分實(shí)際上有限；銀行資金從理論上講雖然沒(méi)有理由不允許一般投資者質(zhì)押融通，但只要股市尚存在雙向擴(kuò)容的尖銳矛盾，就很難避免開(kāi)閘容易流回難的嚴(yán)重后果。目前最被看好的是基金，可如果說(shuō)人們對(duì)股票資產(chǎn)已不再具有更大的需求，那么對(duì)以股票為投資品種的基金，無(wú)論是開(kāi)放式、還是封閉式，也難以激發(fā)出濃厚興趣。說(shuō)到底，股票市場(chǎng)的資金來(lái)源從根本上講還是應(yīng)該與居民對(duì)股票資產(chǎn)的需求保持相適應(yīng)。
關(guān)鍵詞：產(chǎn)融結(jié)合；投資動(dòng)機(jī)；監(jiān)管制度
目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上國(guó)有資本占據(jù)絕對(duì)壟斷地位的格局已經(jīng)被打破，各種類型的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的深度和廣度都呈現(xiàn)出向縱深發(fā)展的態(tài)勢(shì)，并且發(fā)展的步伐正在不斷加快。
一、產(chǎn)業(yè)資本金融投資行為的動(dòng)機(jī)分析
產(chǎn)業(yè)資本頻頻涉足金融領(lǐng)域有其特定的背景和復(fù)雜的動(dòng)機(jī)，需要我們認(rèn)真、客觀、全面地加以分析和認(rèn)識(shí)，并制定相應(yīng)的監(jiān)管對(duì)策。筆者認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本積極尋求產(chǎn)融結(jié)合的動(dòng)機(jī)大致有以下幾個(gè)方面：
（一）通過(guò)參股或者控股金融機(jī)構(gòu)，為自身提供更多的融資便利。雖然我們十分不愿意將這一條列為產(chǎn)業(yè)資本投身金融業(yè)的主要?jiǎng)訖C(jī)，但是不可否認(rèn)，在內(nèi)地市場(chǎng)上產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合尚處于表面的原始階段，緩解資金流壓力，爭(zhēng)取從金融機(jī)構(gòu)獲得更多的信貸支持依然是目前不少產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的最主要因素。具有金融背景的企業(yè)更容易得到信貸支持，這在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上毋庸置疑，而且對(duì)積極實(shí)現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張、投資多元化和資金流量大的集團(tuán)企業(yè)來(lái)說(shuō)顯得十分重要，其中也不乏成功的典型。如以飼料為主業(yè)的新希望集團(tuán)，在圍繞主業(yè)開(kāi)展的并購(gòu)和進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)的過(guò)程中，也成功地利用其參與金融業(yè)的背景獲得了巨額融資，實(shí)現(xiàn)了多元化投資。但是，更多的產(chǎn)業(yè)資本投資金融業(yè)卻僅僅把目光放在了緩解“融資饑渴”上，以商業(yè)銀行大股東的地位輕易獲取銀行巨額貸款和授信；以上市公司股權(quán)抵押貸款，拿金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)充實(shí)自己的現(xiàn)金流；以投資證券公司為名義拿錢給證券公司炒股……，類似于這樣的手法并不少見(jiàn)，圖的是眼前的利益，冒的是極大的風(fēng)險(xiǎn)。在不久前發(fā)生的“上海周正毅事件”里，多家金融機(jī)構(gòu)深陷其中并且損失慘重。以周正毅農(nóng)凱集團(tuán)為核心的“農(nóng)凱系”在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上向來(lái)以熱衷于投資證券公司而聞名，曾成功控股了“大通證券”和“泰達(dá)富友證券”。同時(shí)，農(nóng)凱集團(tuán)以2.33％的持股比例位居興業(yè)銀行第六大股東，并利用這一優(yōu)勢(shì)輕松從興業(yè)銀行獲得20億元的綜合貸款。目前，伴隨“周正毅事件”調(diào)查的逐步深入，貸款風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始凸現(xiàn)。
（二）投資金融業(yè)良好的利潤(rùn)回報(bào)是產(chǎn)業(yè)資本涉足金融市場(chǎng)最重要的因素。金融業(yè)在我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)都是一個(gè)壟斷保護(hù)行業(yè)，行業(yè)利潤(rùn)一直高于社會(huì)平均利潤(rùn)。雖然我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)加入WTO，但完全有理由相信，至少在短期內(nèi)金融業(yè)還不會(huì)失去即有的“壟斷利潤(rùn)”。因此，對(duì)產(chǎn)業(yè)資本來(lái)說(shuō)，目前只要擠進(jìn)這個(gè)行業(yè)就能享受到超出其他行業(yè)平均利潤(rùn)的回報(bào)，金融業(yè)作為一種長(zhǎng)線投資，可以為企業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定的收益。并且，從其他國(guó)家或其他行業(yè)的市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程來(lái)看，許多壟斷行業(yè)逐漸放開(kāi)時(shí)，往往會(huì)產(chǎn)生類似爆米花爆炸的效應(yīng)，市場(chǎng)放開(kāi)會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的巨大膨脹和活躍，而且會(huì)帶來(lái)超額的利潤(rùn)，誰(shuí)進(jìn)入得早、誰(shuí)滲透得深，誰(shuí)就可以在市場(chǎng)利潤(rùn)的分配上占得先機(jī)。尤其是一些實(shí)行投資多元化戰(zhàn)略的企業(yè)，投資制造業(yè)可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，其他可選擇行業(yè)也不多，而金融業(yè)的壟斷利潤(rùn)和市場(chǎng)空間自然就顯示出特別的吸引力。以民生銀行的大股東新希望集團(tuán)為例，該集團(tuán)早就從“資本與金融的結(jié)合”中得到了真金白銀。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年，新希望從參股民生銀行得到的收益就達(dá)到3020萬(wàn)元，占同期公司利潤(rùn)的54.7％。
（三）中國(guó)金融業(yè)廣闊的發(fā)展前景是吸引產(chǎn)業(yè)資本的另一重要因素。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)的改革與發(fā)展取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2003年6月末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額達(dá)20.7萬(wàn)億元，本外幣貸款余額達(dá)15.9萬(wàn)億元，保險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)收入達(dá)2154億元，保險(xiǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)總額7782億元，上市公司1250家，市值總額41629.53億元。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在市場(chǎng)資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面正在發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。但是不可否認(rèn)的是，和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融業(yè)不論是市場(chǎng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，還是運(yùn)行質(zhì)量和效率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。加入WTO，中國(guó)金融業(yè)面臨著真正意義的對(duì)外開(kāi)放和國(guó)際接軌，金融全球化和自由化的浪潮將席卷而來(lái)。從世界上許多已經(jīng)實(shí)行金融自由化的發(fā)展中國(guó)家的實(shí)踐來(lái)看，伴隨著政府對(duì)金融管制的放松和國(guó)際金融資本的大規(guī)模進(jìn)入，金融自由化將對(duì)本國(guó)金融業(yè)產(chǎn)生極為深刻的影響：金融資產(chǎn)快速擴(kuò)展，市場(chǎng)主體迅速增加，金融工具日益多樣化，金融創(chuàng)新步伐加快，而金融業(yè)國(guó)有資本占據(jù)絕對(duì)壟斷地位的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也會(huì)出現(xiàn)重大調(diào)整和變化。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求將上述影響稱為“金融大爆炸”，并預(yù)言中國(guó)金融結(jié)構(gòu)正在進(jìn)入大爆炸階段的前期，不用很長(zhǎng)時(shí)期，金融大爆炸將在中國(guó)出現(xiàn)。無(wú)疑，中國(guó)金融業(yè)擁有十分廣闊的發(fā)展前景，外資金融機(jī)構(gòu)的蜂擁而入已經(jīng)充分說(shuō)明了這一點(diǎn)，也正是基于這樣的判斷，許多產(chǎn)業(yè)資本才積極介入金融領(lǐng)域，從而為今后在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟打下基礎(chǔ)。
（四）投資金融業(yè)也是產(chǎn)業(yè)資本實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的重要途徑之一。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的歷程來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，必然會(huì)產(chǎn)生參與金融資本融合的內(nèi)在需要。產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)向金融業(yè)的滲透，最直接的好處就是可以降低融資成本，強(qiáng)化集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資金的集約化管理，如目前國(guó)內(nèi)不少大型企業(yè)集團(tuán)都成立了財(cái)務(wù)公司，就是為了將企業(yè)內(nèi)部龐大的資金流進(jìn)行合理調(diào)度，并通過(guò)專業(yè)理財(cái)進(jìn)行適度投資，從而發(fā)揮資金最大的使用效益。其次，產(chǎn)融結(jié)合可以為企業(yè)發(fā)展尋求更深層次、更大范圍的跨行業(yè)協(xié)同效應(yīng)。以發(fā)達(dá)國(guó)家的汽車金融服務(wù)公司為例，許多大型汽車制造商都擁有自己的汽車金融服務(wù)公司，而完善的汽車融資服務(wù)不僅直接帶動(dòng)了汽車生產(chǎn)和銷售主業(yè)，而且大大增加了公司盈利。2000年，美國(guó)通用汽車信貸公司為全球800萬(wàn)客戶提供了汽車信貸支持，其當(dāng)年凈利潤(rùn)占通用公司總利潤(rùn)的36％。而福特公司2000年汽車信貸業(yè)務(wù)的稅前盈余則高達(dá)30億美元，已經(jīng)接近其汽車制造主業(yè)的水平。還有，產(chǎn)融結(jié)合也是企業(yè)走出國(guó)門，實(shí)現(xiàn)全球化運(yùn)作的一條重要途徑。當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)金融全球化的步伐不斷加快，其中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化是催發(fā)金融全球化的基礎(chǔ)和動(dòng)力，而金融全球化又進(jìn)一步推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程。無(wú)論是跨國(guó)公司的資金結(jié)算，還是跨國(guó)資本的兼并重組，都離不開(kāi)國(guó)際金融市場(chǎng)這個(gè)舞臺(tái)。用海爾集團(tuán)總裁張瑞敏的話來(lái)說(shuō)：“產(chǎn)融結(jié)合不一定能保證跨國(guó)集團(tuán)的成功，但跨國(guó)公司則一定要成功地進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合”。
二、產(chǎn)融結(jié)合對(duì)中國(guó)金融業(yè)的積極意義
從世界上不少知名大公司的發(fā)展歷程看，產(chǎn)業(yè)資本向金融資本滲透是一種必然趨勢(shì)，目前世界500強(qiáng)中有80％以上都是成功地進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的運(yùn)作。以通用電氣公司（GE）為例，通用電氣以電氣照明行業(yè)起家，歷史悠久，是道瓊斯工業(yè)指數(shù)1896年設(shè)立以來(lái)惟一仍在工業(yè)指數(shù)榜上的公司。但是，目前的通用電氣早已不再是一家純粹的工業(yè)公司，2000年，通用電氣銷售收入1299億美元，凈收益127億美元，這其中，GE金融服務(wù)集團(tuán)的銷售收入為662億美元，凈收益為52億美元，分別占到總額的5l％和41％。GE金融服務(wù)集團(tuán)提供的產(chǎn)品和服務(wù)內(nèi)容包括信用卡業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、商業(yè)貸款、租賃等諸多金融領(lǐng)域。在發(fā)達(dá)國(guó)家，產(chǎn)融結(jié)合作為一種現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展模式已經(jīng)比較成熟，它不僅有效解決了企業(yè)自身發(fā)展所遇到的一系列瓶頸，有力地推動(dòng)了跨國(guó)公司和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展進(jìn)程，而且在推動(dòng)金融創(chuàng)新，完善社會(huì)金融服務(wù)體系等方面發(fā)揮了十分重要的作用。
就我國(guó)目前而言，金融業(yè)整體資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力還處在一個(gè)較低的水平，經(jīng)營(yíng)規(guī)模偏小，金融體制不健全，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善，金融資產(chǎn)質(zhì)量較差，金融產(chǎn)品營(yíng)銷方式落后，這些問(wèn)題極大削弱了國(guó)內(nèi)金融企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)已經(jīng)加入WTO，金融業(yè)面臨的沖擊和挑戰(zhàn)首當(dāng)其沖，據(jù)業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，入世5-10年后，外資銀行在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上的外幣存款份額將占到15％，人民幣存款將占10％，外幣貸款份額將在20％-30％，人民幣貸款將達(dá)到15％。另外，在外資銀行最具有競(jìng)爭(zhēng)力的中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)上，其市場(chǎng)份額將呈現(xiàn)快速上升的勢(shì)頭，其中包括貿(mào)易融資、信用卡交易和現(xiàn)金管理。與此相同，證券、保險(xiǎn)業(yè)放開(kāi)后也同樣面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)挑戰(zhàn)，中國(guó)金融業(yè)急需壯大規(guī)模，提升實(shí)力。金融企業(yè)通過(guò)上市到資本市場(chǎng)融資無(wú)疑是一條捷徑，但是對(duì)大多數(shù)中小金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，上市至少在短期內(nèi)還不太現(xiàn)實(shí)，而引進(jìn)包括產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的社會(huì)資本則可以說(shuō)是目前最為可行的一條有效途徑。
通過(guò)引進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)一方面可以增資擴(kuò)股，充實(shí)資本金，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)力，并且，通過(guò)增資擴(kuò)股實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，可以以此為契機(jī)改善目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)金融企業(yè)不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)其加快建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐。另一方面，通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本的積極介入，目前金融市場(chǎng)上還存在的不少空白領(lǐng)域能夠得到迅速填補(bǔ)，比如專為消費(fèi)者提供汽車融資服務(wù)的汽車金融服務(wù)公司、專為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的民營(yíng)銀行以及遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上市場(chǎng)發(fā)展步伐的人壽保險(xiǎn)公司等等，這不僅有助于我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善，而且可以促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高服務(wù)水平，滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平提高對(duì)金融服務(wù)的需求。
三、加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)資本金融投資行為監(jiān)管的幾點(diǎn)建議
在我國(guó)，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合雖然還僅僅處于起步的階段，但是，金融業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本大量進(jìn)入金融業(yè)已經(jīng)給金融監(jiān)管當(dāng)局提出了新的課題。就目前情況來(lái)看，我國(guó)在產(chǎn)融結(jié)合方面的監(jiān)管法規(guī)和政策還很不完善，加之產(chǎn)業(yè)資本的金融投資行為動(dòng)機(jī)十分復(fù)雜、方式也多種多樣，因此在現(xiàn)有的條件下要實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管困難很大。筆者認(rèn)為，當(dāng)前有以下幾個(gè)方面的問(wèn)題迫切需要監(jiān)管當(dāng)局引起重視。
（一）強(qiáng)化對(duì)金融企業(yè)的股權(quán)監(jiān)管。在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)條件下，國(guó)有股在金融企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，因此股權(quán)監(jiān)管意義不大，這也導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局一直忽視了對(duì)金融企業(yè)的股權(quán)監(jiān)管。事實(shí)上，這方面我們有過(guò)深刻的教訓(xùn)。以建國(guó)以來(lái)國(guó)內(nèi)最大的一宗非法吸儲(chǔ)案為例，由于完全受控于大股東，廣州市商業(yè)銀行穗豐、匯商兩家支行淪為大股東予取予求的“提款機(jī)”，四年內(nèi)賬外經(jīng)營(yíng)非法高息吸收了超過(guò)150億元的資金，使廣州市商業(yè)銀行出現(xiàn)了全行性的支付風(fēng)險(xiǎn)。在金融改革不斷深入的今天，隨著越來(lái)越多的地方性金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始實(shí)行增資擴(kuò)股和國(guó)有股權(quán)退出，一些產(chǎn)業(yè)資本迅速填補(bǔ)空缺躋身大股東行列，其中不少企業(yè)把目光盯在了金融機(jī)構(gòu)的控股權(quán)上。根據(jù)中國(guó)人民銀行《關(guān)于向金融機(jī)構(gòu)投資入股的暫行規(guī)定》（1999年6月20日）第十五條：“單個(gè)股東投資金額超過(guò)金融機(jī)構(gòu)資本金10％以上的，必須報(bào)經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)”。雖然對(duì)不少銀行來(lái)說(shuō)，僅有10％是肯定控不了股的，但是規(guī)定中并沒(méi)有對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)、關(guān)聯(lián)股東的參股做出更明確限定，因此，這并不妨礙有關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)同時(shí)參股一家金融企業(yè)，通過(guò)擁有較多的表決權(quán)從而實(shí)現(xiàn)事實(shí)上的控股，這對(duì)一些股本規(guī)模較小、股權(quán)又相對(duì)集中的地方性中小金融機(jī)構(gòu)而言無(wú)疑是十分危險(xiǎn)的。因此，監(jiān)管部門必須加強(qiáng)對(duì)金融企業(yè)的股權(quán)監(jiān)管，一方面要嚴(yán)格把好審核關(guān)，在積極引進(jìn)優(yōu)質(zhì)資本的同時(shí)，杜絕不符合條件的企業(yè)參股金融機(jī)構(gòu)。另一方面，監(jiān)管部門要督促金融機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部控制，適當(dāng)分散股權(quán)，努力實(shí)現(xiàn)股權(quán)平衡。
（二）強(qiáng)化對(duì)商業(yè)銀行關(guān)系人貸款的監(jiān)管。所謂關(guān)系人，是指商業(yè)銀行的董事、監(jiān)事、管理人員、信貸業(yè)務(wù)人員及其近親屬，以及上屬人員投資或者擔(dān)任高級(jí)管理職務(wù)的公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織。現(xiàn)有的監(jiān)管法規(guī)中雖然明確規(guī)定商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格控制關(guān)系人貸款，但卻沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的控制要求和相應(yīng)的監(jiān)管措施，并且，許多商業(yè)銀行自身內(nèi)部也對(duì)關(guān)系人貸款缺乏相應(yīng)的管理制度。因此有不少企業(yè)通過(guò)參股商業(yè)銀行，掌握投票權(quán)，很容易就為自己爭(zhēng)取到更多的信貸支持，而目前一些地方性城市商業(yè)銀行發(fā)放給股東企業(yè)的貸款也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了人民銀行規(guī)定的單戶貸款管理的比例，并已經(jīng)陷入股東貸款過(guò)度集中所帶來(lái)的困境之中。因此，監(jiān)管部門必須盡快制訂相應(yīng)的監(jiān)管措施，具體做法可以從以下三個(gè)方面考慮：一是在對(duì)金融機(jī)構(gòu)增資擴(kuò)股進(jìn)行審批時(shí)，制訂一些限制股東向所投資金融企業(yè)進(jìn)行融資的政策規(guī)定，如若干年內(nèi)不得向參股銀行貸款，或提高貸款條件等等，從而將一些“劣質(zhì)投資人”擋在門外；二是監(jiān)管當(dāng)局要切實(shí)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行關(guān)系人貸款的監(jiān)管和檢查，對(duì)單戶超比例的關(guān)系人貸款要堅(jiān)決督促其壓縮貸款規(guī)模，降低單戶貸款比例，否則要給予必要的處罰。三是要督促商業(yè)銀行嚴(yán)格控制對(duì)關(guān)系人的授信管理，嚴(yán)禁向關(guān)系人發(fā)放信用貸款，同時(shí)進(jìn)一步建立和完善信貸管理的問(wèn)責(zé)制和貸后評(píng)價(jià)制度，不給違規(guī)發(fā)放關(guān)系人貸款有可乘之機(jī)。
（三）積極推行金融機(jī)構(gòu)信息披露。隨著金融全球化和混業(yè)化發(fā)展步伐的加快，以及越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)資本向金融機(jī)構(gòu)參股，使得金融機(jī)構(gòu)本身的法律結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)也日趨復(fù)雜化。在這種情況下，僅僅依靠監(jiān)管當(dāng)局單方面的力量，顯然難以對(duì)金融機(jī)構(gòu)施以全面、及時(shí)、有效的監(jiān)管，必須積極借助外部中介機(jī)構(gòu)力量來(lái)完善和補(bǔ)充金融監(jiān)管。當(dāng)前尤其要重視推行金融機(jī)構(gòu)信息披露制度，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管當(dāng)局、金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾三者之間的信息對(duì)稱。有效的信息披露能夠?qū)⒔鹑跈C(jī)構(gòu)置于市場(chǎng)的監(jiān)督之下，使市場(chǎng)參與者能夠在充分了解銀行經(jīng)營(yíng)狀況的基礎(chǔ)上做出理性的判斷，從而避免交易前的逆向選擇和交易后的道德風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)信息披露，金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)變動(dòng)、關(guān)聯(lián)交易（貸款）等重要信息可以及時(shí)、充分、準(zhǔn)確地被市場(chǎng)和監(jiān)管當(dāng)局所掌握，從而對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理行為進(jìn)行有效約束。但在目前國(guó)內(nèi)，從嚴(yán)格意義上來(lái)講，非上市金融企業(yè)目前還沒(méi)有信息公開(kāi)披露的義務(wù)。對(duì)此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)積極按照循序漸進(jìn)、穩(wěn)步實(shí)施的思路進(jìn)行探索，推動(dòng)有條件的金融機(jī)構(gòu)盡快實(shí)施信息披露；同時(shí)，加大對(duì)社會(huì)公眾金融知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的宣傳教育力度，幫助社會(huì)公眾正確、理性地看待金融機(jī)構(gòu)披露的信息。
（四）強(qiáng)化對(duì)大股東企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。一般而言，在現(xiàn)有的制度設(shè)計(jì)下，能夠參股金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)都是一些自身實(shí)力雄厚，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。但是，以產(chǎn)業(yè)資本自身的資金實(shí)力來(lái)看，對(duì)資金鏈的管理也同樣面臨很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。以民生銀行的大股東——東方集團(tuán)為例，2001年7月26日該公司公告，以公司所持有民生銀行1.69億法人股為質(zhì)押物，為公司控股的錦州港向中信實(shí)業(yè)銀行申請(qǐng)4億元貸款提供質(zhì)押擔(dān)保，一則公告涉及了三家上市公司，兩家商業(yè)銀行和多個(gè)監(jiān)管主體。這一方面顯示大企業(yè)集團(tuán)可以有效調(diào)集內(nèi)部資源向某方面傾斜，快速抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，另一方面也說(shuō)明一旦資金鏈或某些運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)出問(wèn)題，將動(dòng)搖整個(gè)集團(tuán)的實(shí)力，甚至有可能給商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。因此，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管的各方當(dāng)局應(yīng)加強(qiáng)信息交流和工作協(xié)調(diào)，有針對(duì)性地對(duì)目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上涉足較深、影響較大的產(chǎn)業(yè)資本實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，共同建立和完善重點(diǎn)行業(yè)、大型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)庫(kù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分析和預(yù)警，為更好地掌握金融監(jiān)管的主動(dòng)權(quán)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定打下基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
1.金融化促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)
（1）需求角度。CostasLapavitsas（2011）認(rèn)為金融危機(jī)之后，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)將金融化與一蹶不振的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)強(qiáng)制聯(lián)系在一起，但這并不代表金融化是致使經(jīng)濟(jì)衰退的主導(dǎo)因素。金融化現(xiàn)象的產(chǎn)生標(biāo)志著成熟的資本主義經(jīng)濟(jì)體正在進(jìn)行系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變，這是以企業(yè)、銀行、居民活動(dòng)的轉(zhuǎn)變?yōu)樘卣鞯摹盍铡⒗罱▊ィ?002）對(duì)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)升級(jí)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)聯(lián)機(jī)制進(jìn)行理論探討和實(shí)證研究，指出中國(guó)正處在金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的攻堅(jiān)階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)需要良好的金融結(jié)構(gòu)相配套。
（2）資源配置角度。Panitch和Gindin（2005）認(rèn)為資本在金融領(lǐng)域的過(guò)度集中是資本主義本質(zhì)屬性的體現(xiàn)。他們反對(duì)金融化擠出實(shí)業(yè)投資的觀點(diǎn)，認(rèn)為雖然金融利潤(rùn)的份額增長(zhǎng)了，但總利潤(rùn)的增加為企業(yè)再投資提供了更多資金。金融化實(shí)際上增加了風(fēng)險(xiǎn)資金的流動(dòng)性，促進(jìn)高新技術(shù)在不同部門間擴(kuò)散，資金配置由低盈利部門流向高盈利部門。避免產(chǎn)業(yè)空心化的關(guān)鍵不在于去金融化，而是合理安排生產(chǎn)投資計(jì)劃，較好地利用金融利潤(rùn)。王芳（2004），陳峰（1996），范方志、張立軍（2003），惠曉峰、沈靜（2006）通過(guò)實(shí)證分析證明了這一結(jié)論。
2.金融化阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)
國(guó)外大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)金融化雖然短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)快速積累，形成了經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的表象，最終卻從負(fù)面影響了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。
（1）投資角度。Lazonick（2010）對(duì)美國(guó)非金融企業(yè)的研究表明，金融化現(xiàn)象在美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門已經(jīng)比較普遍，造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資被擠出，這會(huì)壓縮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新空間，減緩產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。HeeYoungShin（2012）從亞洲金融危機(jī)的起因和后果出發(fā)，以韓國(guó)為例，從宏觀和微觀兩個(gè)層面進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)金融化確實(shí)降低了非金融企業(yè)和制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資量。趙玉敏（2008）認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)增加了我國(guó)制造業(yè)對(duì)外部市場(chǎng)的依賴程度，同時(shí)增加了全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（2）資本積累角度。OzgurOrhangazi（2006）深入研究了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融化及其對(duì)資本積累的影響，指出經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)資本積累產(chǎn)生負(fù)面影響，非金融企業(yè)金融投資和金融利潤(rùn)的增加提高了這些企業(yè)潛在的脆弱性。管理層和員工的收入差異進(jìn)一步拉大，這一現(xiàn)象對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響值得研究。大多數(shù)研究關(guān)注美國(guó)的金融化現(xiàn)象，而CaglaOzgur則將研究的對(duì)象轉(zhuǎn)向土耳其，認(rèn)為20世紀(jì)80年代以后，土耳其的市場(chǎng)化行為導(dǎo)致了金融化現(xiàn)象，結(jié)果是導(dǎo)致了較高的財(cái)政赤字，高通貨膨脹和高利率，繼而改變了股東結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和社會(huì)結(jié)構(gòu)。
（3）價(jià)值鏈角度。從價(jià)值鏈角度研究金融化的學(xué)者多從金融化的微觀定義出發(fā)，從兩個(gè)層面解釋了金融化的含義：一是非金融部門以金融而非產(chǎn)品作為利潤(rùn)主要來(lái)源以及主要用途，表現(xiàn)為公司金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額不斷增長(zhǎng)；二是公司采取分紅、股份回購(gòu)甚至并購(gòu)的方式將盈利用于增加股東回報(bào)，表現(xiàn)為股東財(cái)富中金融資產(chǎn)的份額增長(zhǎng)。Milberg（2013）認(rèn)為20世紀(jì)80年代興起的“股東價(jià)值導(dǎo)向”促成了非金融企業(yè)的金融化，企業(yè)為了維持核心競(jìng)爭(zhēng)力，將附加值低的生產(chǎn)工序外包給發(fā)展中國(guó)家，形成了全球價(jià)值鏈。產(chǎn)品的國(guó)際化生產(chǎn)與為實(shí)現(xiàn)股東短期價(jià)值的金融化相互促進(jìn)，而通過(guò)離岸外包帶來(lái)的利潤(rùn)更多地被用于金融投資領(lǐng)域，產(chǎn)品部門投資占比不斷下降。張慕瀕（2010）進(jìn)一步研究了這種現(xiàn)象對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的危害。他認(rèn)為產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為金融資本，擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間，加大產(chǎn)業(yè)調(diào)整的難度。
3.文獻(xiàn)評(píng)述
從現(xiàn)有研究觀點(diǎn)來(lái)看，關(guān)于金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的不同論述，歸根結(jié)底是所研究的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同。國(guó)外文獻(xiàn)大多關(guān)注金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的危害，雖然研究視角多樣，但論述的核心都是非金融企業(yè)的金融化行為擠占了實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資，從而造成實(shí)業(yè)空心化，危害國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展；國(guó)內(nèi)只有少量學(xué)者持此觀點(diǎn)，部分學(xué)者雖然認(rèn)為金融化惡化了國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境，也承認(rèn)金融化導(dǎo)致的金融危機(jī)使中國(guó)制造業(yè)損失慘重，但是他們更加強(qiáng)調(diào)金融化對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的正面影響，即迫使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，通過(guò)提高產(chǎn)品附加值，提升我國(guó)在全球價(jià)值鏈中的位置。根據(jù)現(xiàn)有研究成果，金融化這一全球性的趨勢(shì)，在我國(guó)表現(xiàn)出了不同的影響，這是由我國(guó)金融業(yè)、制造業(yè)發(fā)展的特殊階段決定的。從國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)比來(lái)看，國(guó)外的文獻(xiàn)關(guān)于金融化的理論探討更加深入和全面，歸納并探索出了金融化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響路徑，但是國(guó)外的研究幾乎都是以美國(guó)為主的發(fā)達(dá)國(guó)家為研究對(duì)象，即使有少量研究發(fā)展中國(guó)家金融化現(xiàn)象的文章，也只關(guān)注金融自由化國(guó)家，如ElianeAraujo（2012）深入研究了巴西金融化現(xiàn)象。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)關(guān)于金融化影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)制剖析極為簡(jiǎn)單，許多重要環(huán)節(jié)都是一筆掠過(guò)，研究深度不足。同時(shí)，已有文獻(xiàn)基本是從金融化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度入手，折射出金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的論題固然重要，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最核心的要素，有必要進(jìn)行針對(duì)性的研究。當(dāng)前我國(guó)十分強(qiáng)調(diào)金融體制改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，研究經(jīng)濟(jì)金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系，具有極強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)性和指導(dǎo)性。本文立足中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，從理論和實(shí)證兩個(gè)方面深入分析了經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。
二、經(jīng)濟(jì)金融化影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的機(jī)制分析
經(jīng)濟(jì)金融化定義為金融市場(chǎng)、金融交易和金融結(jié)構(gòu)在規(guī)模和地位上的提高。具體來(lái)說(shuō)，金融化描述了非金融部門與金融市場(chǎng)之間關(guān)系的轉(zhuǎn)變。這種變化首先表現(xiàn)在非金融部門在金融領(lǐng)域投資的增多，其次表現(xiàn)在總收入中金融收入所占比重的提升。這種金融投資和收入的增加表現(xiàn)為金融總資產(chǎn)占經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出比例的增加，也就是經(jīng)濟(jì)金融化的量化衡量指標(biāo)———金融相關(guān)率。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指國(guó)民經(jīng)濟(jì)中各產(chǎn)業(yè)的組成及其相互間的聯(lián)系和比例關(guān)系，主要指第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)之間的聯(lián)系和比例關(guān)系。第一產(chǎn)業(yè)包括農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)主要指制造業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)主要指服務(wù)業(yè)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化規(guī)律表現(xiàn)為第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在三次產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值中所占比例下降，而第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的比例逐漸上升。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，指通過(guò)產(chǎn)業(yè)調(diào)整，使各產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化、高級(jí)化，并最終達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的過(guò)程。經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用機(jī)制主要包含以下三個(gè)方面：
1.經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的作用機(jī)制
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化主要是指產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)配置的科學(xué)化。即要求在一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段上，根據(jù)消費(fèi)需求和資源條件，對(duì)初始不理想的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行有關(guān)變量的調(diào)整，理順結(jié)構(gòu)，使資源在產(chǎn)業(yè)間合理配置和有效利用。金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整不是一蹴而就的，而是經(jīng)過(guò)了至少兩次優(yōu)化的過(guò)程。一方面，現(xiàn)存產(chǎn)業(yè)中存在部分劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，需要金融資源的優(yōu)化配置使劣質(zhì)資源因無(wú)法獲得資金而被淘汰，或者將其轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)資源；另一方面，某些優(yōu)質(zhì)資源發(fā)展過(guò)慢而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)配置比例的失衡，必須通過(guò)金融資源的二次優(yōu)化配置，來(lái)扶持這些發(fā)展較慢的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。經(jīng)濟(jì)金融化的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)的合理化。
2.經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的作用機(jī)制
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低水平產(chǎn)業(yè)狀態(tài)向高水平產(chǎn)值狀態(tài)的動(dòng)態(tài)發(fā)展過(guò)程。通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化過(guò)程，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體產(chǎn)值狀態(tài)由低水平逐步向高水平的動(dòng)態(tài)演進(jìn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的根本動(dòng)力是科技創(chuàng)新。金融發(fā)展支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的過(guò)程主要包括了以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融支持和以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融支持，其核心目的是為企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供充足資金。間接金融支持主要是由政策性與補(bǔ)貼性信貸機(jī)制和市場(chǎng)性間接金融中的商業(yè)性信貸機(jī)制組成。
3.經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的作用機(jī)制
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的最終目的是達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)系統(tǒng)中各個(gè)產(chǎn)業(yè)之間，以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展與地區(qū)資源稟賦達(dá)到相互協(xié)調(diào)的和諧狀態(tài)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的核心是實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，避免資源浪費(fèi)，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制有利于資金的有效配給，使資金向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)流動(dòng)和集中。另一方面，政府對(duì)市場(chǎng)性金融活動(dòng)的干預(yù)有利于調(diào)節(jié)資金在不同產(chǎn)業(yè)間的配置，使資金使用達(dá)到帕累托最優(yōu)。
三、指標(biāo)選取及分析方法
1.衡量指標(biāo)
（1）經(jīng)濟(jì)金融化的衡量指標(biāo)。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈?duì)柺访芩乖谄鋵Ｖ督鹑诮Y(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》（1961）中提出了衡量一國(guó)金融發(fā)展水平的數(shù)量指標(biāo)———金融相關(guān)率（FIR），并給出了金融相關(guān)率的計(jì)算公式：金融相關(guān)率=金融活動(dòng)總量/經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量。戈?duì)柺访芩箽w納出了構(gòu)成金融相關(guān)率的七個(gè)因素，即貨幣比率、非金融相關(guān)比率、資本形成比率、外部融資比率、金融機(jī)構(gòu)、新發(fā)行比率、金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和乘數(shù)等。按照他所考慮的諸因素計(jì)算金融相關(guān)率非常復(fù)雜，因此大部分學(xué)者采用一國(guó)全社會(huì)金融資產(chǎn)總值同國(guó)民生產(chǎn)總值的比值來(lái)表示金融相關(guān)率（FIR）。許多學(xué)者贊同采用金融相關(guān)率定量測(cè)度經(jīng)濟(jì)金融化。如張慕瀕（2013）、豐雷（2010）、王芳（2004）等，蔡則祥（2004）在構(gòu)建經(jīng)濟(jì)金融化的指標(biāo)體系時(shí)，指出金融相關(guān)率能夠反映經(jīng)濟(jì)金融化程度和金融發(fā)展水平，可以在不同金融發(fā)展階段使用。參照前人的研究經(jīng)驗(yàn)，本文將采用金融相關(guān)率（FIR）作為經(jīng)濟(jì)金融化的量化指標(biāo)。金融相關(guān)率越高，可以認(rèn)為金融化的程度越深。
（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的衡量指標(biāo)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具體可以分為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化，因此本文將從這三個(gè)方面構(gòu)造產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的衡量指標(biāo)。
2.實(shí)證分析方法
為了避免模型出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，在本研究中首先將利用Dickey和Fuller（1981）提出的考慮殘差項(xiàng)序列相關(guān)的ADF單位根檢驗(yàn)法，檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，對(duì)于非平穩(wěn)性的變量進(jìn)行處理使之成為平穩(wěn)時(shí)間序列。如果變量是單整的，那么我們將對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)（Cointe-grationTest）分別確定經(jīng)濟(jì)金融化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級(jí)化、均衡化之間的長(zhǎng)期關(guān)系。
四、結(jié)論及政策含義
經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響機(jī)制主要是通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化三個(gè)方面進(jìn)行的。實(shí)證分析的主要結(jié)論有：
①我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化確實(shí)受到經(jīng)濟(jì)金融化水平的影響；
②經(jīng)濟(jì)金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化、高級(jí)化表現(xiàn)出正向關(guān)系。說(shuō)明在我國(guó)，金融發(fā)展拉動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高級(jí)化。金融證券化和虛擬化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金，市場(chǎng)機(jī)制下，資金具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，從而扶持了高盈利產(chǎn)業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級(jí)化形成機(jī)制；
③經(jīng)濟(jì)金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化表現(xiàn)出負(fù)向關(guān)系，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化表現(xiàn)出“去金融化”發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化包含了兩個(gè)方面的含義，一是資源配置達(dá)到帕累托最優(yōu)，二是產(chǎn)業(yè)發(fā)展穩(wěn)定化。金融化標(biāo)志著大量金融衍生品出現(xiàn)，資金更容易進(jìn)入高盈利部門，投機(jī)性增強(qiáng)，不可避免地造成產(chǎn)業(yè)波動(dòng)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的均衡性降低；
④近年來(lái)，西方國(guó)家的金融化趨勢(shì)并沒(méi)有侵蝕我國(guó)的金融發(fā)展，而是帶動(dòng)了我國(guó)的金融化。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個(gè)重要的命題，它是政府制定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策的目標(biāo)導(dǎo)向。本文從金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的視角出發(fā)，分析了在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)金融化的大背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響機(jī)制及效果。基于實(shí)證分析結(jié)果，本文針對(duì)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提出如下建議。
第一，協(xié)調(diào)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果證明經(jīng)濟(jì)金融化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是正向關(guān)系，而我國(guó)1978～2012年經(jīng)濟(jì)金融化上升的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化卻表現(xiàn)出相反的趨勢(shì)。這說(shuō)明雖然金融因素支持了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，其它影響因素卻阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門協(xié)調(diào)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的重要基準(zhǔn)。要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，將社會(huì)勞動(dòng)總量按社會(huì)必要的比例分配在各個(gè)生產(chǎn)部門，保證全部產(chǎn)品價(jià)值的充分實(shí)現(xiàn)，達(dá)到國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門的協(xié)調(diào)發(fā)展。
第二，擴(kuò)大完善資本市場(chǎng)功能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸在于資金的投入與產(chǎn)出在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占比重太少，根本問(wèn)題在于高科技產(chǎn)業(yè)資金來(lái)源渠道不廣，融資方式單一，融資政策環(huán)境不寬松。促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化關(guān)鍵要開(kāi)拓資金來(lái)源的渠道，國(guó)家財(cái)政需予以支持。一是對(duì)于一般的高科技產(chǎn)業(yè)，制定優(yōu)惠的融資政策；二是實(shí)行超前融資政策，如允許高科技企業(yè)直接金融資本市場(chǎng)融資。
一、金融會(huì)計(jì)及金融會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)
金融會(huì)計(jì)是我國(guó)會(huì)計(jì)體系的主要組成部分，是按照會(huì)計(jì)的基本原理、基本原則和基本方法，以貨幣為計(jì)量單位，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)進(jìn)行準(zhǔn)確、完整、連續(xù)、綜合的核算和監(jiān)督，并對(duì)于金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行衡量、加工和傳送的特殊的專業(yè)會(huì)計(jì)。它應(yīng)有助于信息的使用者在經(jīng)營(yíng)管理和其它經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中作出合理和有效的決策。
金融會(huì)計(jì)是金融管理工作的重要組成部分，金融愈發(fā)展，會(huì)計(jì)愈重要。金融會(huì)計(jì)的重要性，要求其對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的核算監(jiān)督及其所反映的財(cái)務(wù)信息必須絕對(duì)準(zhǔn)確，符合客觀實(shí)際。但是，金融會(huì)計(jì)也面臨著復(fù)雜的環(huán)境和人為因素所帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。所謂風(fēng)險(xiǎn)，可以根據(jù)人們的不同理解而多種多樣，如風(fēng)險(xiǎn)為可測(cè)定的不確定性；風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)特定情況下未來(lái)結(jié)果的客觀疑慮；風(fēng)險(xiǎn)是損失出現(xiàn)的機(jī)會(huì)或概率等等。但是，目前最被人們接受的風(fēng)險(xiǎn)定義是“損失發(fā)生的不確定性”。因此，所謂金融會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，就是金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，由于會(huì)計(jì)核算錯(cuò)誤或會(huì)計(jì)信息提供失誤而導(dǎo)致的決策失誤，以及因?yàn)橹骺陀^條件惡化或其他情況，使金融機(jī)構(gòu)的資金、財(cái)產(chǎn)、信譽(yù)等蒙受損失的可能性。
二、金融會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解
1.逐步建立適應(yīng)商業(yè)化經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的管理型金融會(huì)計(jì)新體系。在防范與化解金融會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，要充分發(fā)揮會(huì)計(jì)的管理職能，切實(shí)運(yùn)用現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)的理論與方法，對(duì)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，特別是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的信貸業(yè)務(wù)，進(jìn)行全過(guò)程的跟蹤與監(jiān)控，積極參與銀行經(jīng)營(yíng)決策，逐步建立起能適應(yīng)商業(yè)化經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的管理型金融會(huì)計(jì)新體系。首先，要盡快建立集中統(tǒng)一管理與分級(jí)授權(quán)核算相結(jié)合的會(huì)計(jì)核算體系，全面整頓會(huì)計(jì)工作秩序，加強(qiáng)會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)工作，積極治理假憑證、假賬簿、假報(bào)表等“三假”現(xiàn)象，切實(shí)提高會(huì)計(jì)核算質(zhì)量，為改善銀行經(jīng)營(yíng)管理與防范金融風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)提供真實(shí)、可靠、全面、相關(guān)的會(huì)計(jì)信息。其次，要盡快實(shí)施統(tǒng)一的會(huì)計(jì)管理體制，杜絕違規(guī)經(jīng)營(yíng)、賬外經(jīng)營(yíng)。目前我國(guó)銀行業(yè)存在的許多風(fēng)險(xiǎn)與損失在很大程度上與違規(guī)經(jīng)營(yíng)和賬外經(jīng)營(yíng)有關(guān)，這在一定程度上暴露出了金融會(huì)計(jì)管理不統(tǒng)一的弊端，影響到會(huì)計(jì)職能的發(fā)揮，使得正常的會(huì)計(jì)信息難以及時(shí)獲得，不僅不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，還容易掩蓋問(wèn)題，延誤分散與化解風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)。因此，只有盡快實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部統(tǒng)一的會(huì)計(jì)管理體制，才能有效地遏制違規(guī)和賬外經(jīng)營(yíng)，有效地防范和化解金融會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
2.加強(qiáng)和改善金融會(huì)計(jì)的信息揭示與披露系統(tǒng)。離開(kāi)了來(lái)自銀行內(nèi)部和外部及時(shí)、可靠、完整的會(huì)計(jì)信息，金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制就根本無(wú)從談起。為此，對(duì)來(lái)自銀行外部借款單位的會(huì)計(jì)信息應(yīng)就其真實(shí)性、全面性和相關(guān)性提出相應(yīng)要求。首先，考慮到目前我國(guó)企業(yè)虛假會(huì)計(jì)報(bào)表滿天飛、會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真的現(xiàn)實(shí)情況，銀行在接受貸款申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)強(qiáng)制要求其報(bào)送經(jīng)由注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)驗(yàn)證后的會(huì)計(jì)報(bào)表，并要求出具審計(jì)報(bào)告的會(huì)計(jì)師事務(wù)所承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。其次，銀行在接受企業(yè)貸款申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)要求所有的貸款企業(yè)必須提供現(xiàn)金流量表，并應(yīng)將原先著重對(duì)企業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)和靜態(tài)財(cái)務(wù)比率的考核，轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)以及與現(xiàn)金流量表有關(guān)的財(cái)務(wù)比率的考核上來(lái)。第三，鑒于我國(guó)企業(yè)編制與提供的會(huì)計(jì)報(bào)表過(guò)于簡(jiǎn)化、信息含量低的情況，銀行在接受企業(yè)超過(guò)一定數(shù)額的貸款申請(qǐng)時(shí)，除要求企業(yè)報(bào)送主要會(huì)計(jì)報(bào)表以外，還應(yīng)要求企業(yè)提供能詳細(xì)披露其償債能力的補(bǔ)充會(huì)計(jì)信息。
從銀行內(nèi)部來(lái)看，全面、客觀地揭示銀行的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果，及時(shí)提供有關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)計(jì)信息，應(yīng)從以下兩個(gè)方面來(lái)加強(qiáng)和改善金融會(huì)計(jì)的信息揭示與披露系統(tǒng)。一是為彌補(bǔ)會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目設(shè)置較為粗糙的不足，可以考慮要求銀行在現(xiàn)有會(huì)計(jì)報(bào)表的基礎(chǔ)上，再單獨(dú)編制一張能夠反映風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額及資本充足率、逾期貸款平均余額及資本風(fēng)險(xiǎn)比率、備付金及備付金比率、貸款風(fēng)險(xiǎn)集中度、短期及中長(zhǎng)期貸款、逾期貸款及不良資產(chǎn)狀況等內(nèi)容的補(bǔ)充報(bào)表，以便更為集中、全面、真實(shí)地披露有關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)信息。二是由于銀行表外業(yè)務(wù)僅在業(yè)務(wù)狀況表下以會(huì)計(jì)報(bào)表附注的形式予以反映，故銀行表外業(yè)務(wù)具有自由度大、連續(xù)性弱、透明度差、風(fēng)險(xiǎn)性強(qiáng)等特點(diǎn)。因此，要恰當(dāng)揭示表外業(yè)務(wù)所帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)，完善金融會(huì)計(jì)信息揭示制度和對(duì)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的信息需要，可以考慮要求銀行編制一張“表外業(yè)務(wù)情況表”，列示表外業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況，以全面反映表外業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀行應(yīng)借助先進(jìn)的計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，將每一個(gè)借款企業(yè)的情況，包括企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表及補(bǔ)充會(huì)計(jì)信息、擔(dān)保抵押和信用度及開(kāi)戶狀況等錄入計(jì)算機(jī)，建立完整和連續(xù)的銀行信貸信息數(shù)據(jù)庫(kù)，從而實(shí)現(xiàn)銀行對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)狀況的完整、連續(xù)、動(dòng)態(tài)的監(jiān)控，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)異常，防止企業(yè)重復(fù)抵押、連環(huán)擔(dān)保、多頭貸款等不規(guī)范行為和高負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象的發(fā)生，保證信貸資產(chǎn)的安全。
3.進(jìn)一步改進(jìn)金融會(huì)計(jì)制度，使之充分體現(xiàn)謹(jǐn)慎性會(huì)計(jì)原則。（1）改進(jìn)呆賬準(zhǔn)備金計(jì)提方法，提高計(jì)提比例，擴(kuò)大計(jì)提范圍，簡(jiǎn)化核銷審批手續(xù)。一是可以考慮采用能夠按照貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度計(jì)提呆賬準(zhǔn)備金，即將現(xiàn)行呆賬準(zhǔn)備金的計(jì)提方法改為每月按實(shí)際發(fā)生的貸款總額的一定比例（比如1％）全額計(jì)提“一般呆賬準(zhǔn)備金”；對(duì)出現(xiàn)有問(wèn)題貸款，應(yīng)立即按其發(fā)生呆賬可能性的大小，依據(jù)預(yù)先確定的計(jì)提比例再計(jì)提“特別呆賬準(zhǔn)備金”。當(dāng)這兩項(xiàng)呆賬準(zhǔn)備金累積到一定的數(shù)額，足以完全化解所有有問(wèn)題貸款可能發(fā)生的呆賬損失風(fēng)險(xiǎn)以后，可不再計(jì)提呆賬準(zhǔn)備金。銀行及金融機(jī)構(gòu)按上述方法計(jì)提的呆賬準(zhǔn)備金應(yīng)允許其在稅前扣除。二是進(jìn)一步放寬呆賬準(zhǔn)備金計(jì)提的范圍，使計(jì)提呆賬準(zhǔn)備金的范圍不能只局限于信用貸款，還應(yīng)包括同樣存在風(fēng)險(xiǎn)的透支、融資租賃和存放同業(yè)款等。三是放寬對(duì)呆賬確認(rèn)的條件限制，改革現(xiàn)行制度中一些過(guò)于苛刻的呆賬確認(rèn)規(guī)定，使許多實(shí)際發(fā)生的呆賬能夠及時(shí)核銷，可考慮允許銀行將超過(guò)一定期限的逾期貸款一律確認(rèn)為呆賬予以核銷。此外，還應(yīng)簡(jiǎn)化對(duì)呆賬核銷的審批程序，賦予銀行一定的核銷呆賬的自。
（2）改進(jìn)現(xiàn)行壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提方法。按現(xiàn)行制度規(guī)定，銀行壞賬準(zhǔn)備是按期末應(yīng)收賬款余額的3‰計(jì)提。此種方法的不足之處，在于它無(wú)法反映不同期限和不同性質(zhì)的應(yīng)收利息的構(gòu)成與發(fā)生壞賬損失可能性的關(guān)系，使壞賬損失的發(fā)生與壞賬準(zhǔn)備的提取不相協(xié)調(diào)。為此，可要求銀行采用賬齡分析法來(lái)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，并按應(yīng)收賬款賬齡和性質(zhì)的不同確定不同的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金的比例。另外，應(yīng)強(qiáng)制要求銀行從每年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)中，按一定比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備基金，專項(xiàng)用于補(bǔ)償各種風(fēng)險(xiǎn)損失。
（3）應(yīng)允許銀行對(duì)長(zhǎng)期持有的金融資產(chǎn)與一些非金融資產(chǎn)采用成本與市價(jià)孰低的規(guī)則計(jì)價(jià)。銀行可在每個(gè)會(huì)計(jì)期末對(duì)諸如貴金屬、抵押貸款、拆放資金、短期投資和長(zhǎng)期投資等項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值與公允市價(jià)或可變現(xiàn)凈值進(jìn)行比較，當(dāng)這些資產(chǎn)的公允市價(jià)或可變現(xiàn)凈值跌至賬面成本以下時(shí)，或有較為明顯的證據(jù)表明銀行所持有的資產(chǎn)可能蒙受損失時(shí)，應(yīng)對(duì)其賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，并將公允市價(jià)與賬面價(jià)值之差直接計(jì)入當(dāng)期損益。
4.著力構(gòu)建全面有效的金融會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督保障系統(tǒng)。金融會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督保障系統(tǒng)應(yīng)包括事前、事中和事后監(jiān)督三個(gè)部分。事前監(jiān)督，主要應(yīng)包括對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的制定與考核。即反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，如備付金比率等；反映資本不足風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，如資本充足率等；反映資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，如逾期貸款率等；反映金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，如利率風(fēng)險(xiǎn)率等；反映損益狀況指標(biāo)體系，如資產(chǎn)盈利率等；反映貸款對(duì)象財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系，如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、產(chǎn)銷率、資產(chǎn)收益率等。事中監(jiān)督，主要應(yīng)包括對(duì)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控。銀行的決策部門應(yīng)將上述反映金融風(fēng)險(xiǎn)的一系列指標(biāo)，作為需要考核的責(zé)任指標(biāo)落實(shí)到各有關(guān)責(zé)任部門。會(huì)計(jì)部門要與其它職能部門一道建立起對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控的機(jī)制，隨時(shí)將來(lái)自各方面反映金融風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)指標(biāo)與金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的警戒值相對(duì)比，并及時(shí)向有關(guān)部門發(fā)出反饋信號(hào)，敦促并監(jiān)督各有關(guān)部門及時(shí)采取修正措施，以確保銀行經(jīng)營(yíng)始終遵循穩(wěn)健與安全的原則，盡量避免與減少金融風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損害。此外，事中監(jiān)督還應(yīng)包括對(duì)銀行業(yè)務(wù)規(guī)范和法規(guī)制度執(zhí)行情況的監(jiān)督，以維護(hù)法規(guī)制度的統(tǒng)一性與嚴(yán)肅性，防止違規(guī)違法行為帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失。事后監(jiān)督、主要應(yīng)通過(guò)對(duì)原始憑證、記賬憑證、賬簿和各種報(bào)表的檢查分析，對(duì)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的結(jié)果進(jìn)行全面復(fù)審檢查，考核各單位有關(guān)控制金融風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任指標(biāo)的執(zhí)行情況，并針對(duì)存在的問(wèn)題提出整改建議與措施，以進(jìn)一步防范金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，在銀行內(nèi)部還應(yīng)建立和健全嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度和內(nèi)部稽核制度，以便有效地在銀行經(jīng)營(yíng)的各個(gè)工作環(huán)節(jié)上堵住金融風(fēng)險(xiǎn)的漏洞，形成防范金融會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的有效屏障。超級(jí)秘書網(wǎng)
（一）傳統(tǒng)金融借貸的經(jīng)營(yíng)模式
是傳統(tǒng)金融借貸的經(jīng)營(yíng)模式，可以看出該模式有以下幾個(gè)特點(diǎn)：保障第一。資金供給者面臨的資金安全性與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低；審批嚴(yán)格。資金需求者（尤其是中小企業(yè)）面臨著貸款審批環(huán)節(jié)的考驗(yàn)；償貸風(fēng)險(xiǎn)。銀行等金融中介面臨的貸款風(fēng)險(xiǎn)；利潤(rùn)單一。銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)來(lái)源是存貸差額。
（二）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的經(jīng)營(yíng)模式
P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的經(jīng)營(yíng)模式，可以看出該模式有以下幾個(gè)特點(diǎn)：平臺(tái)功能單一。P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)僅負(fù)有信息收集、整理及的功能；利潤(rùn)來(lái)源雙渠道。P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的利潤(rùn)來(lái)源從傳統(tǒng)的賺取存貸差，變?yōu)椴粌H收取資金需求者的手續(xù)服務(wù)費(fèi)，而且也收取資金供給者的服務(wù)費(fèi)；催生第三方存管機(jī)構(gòu)。為了使資金安全有保障，借助P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的發(fā)展，使資金需求者才能從該機(jī)構(gòu)中取款，從而防止平臺(tái)擁有者將籌集到的資金卷款而逃，降低了投資者的資金風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)現(xiàn)資金供需雙方的對(duì)接。P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)使得資金的供給方可以把資金直接出借給資金需求方，因而使作為中介的P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，產(chǎn)生了“脫媒”的實(shí)質(zhì)；降低風(fēng)險(xiǎn)，加快速度。首先，P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)以一對(duì)多的借款模式，使得投資者可以分散投資，不僅可以降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，而且加快了借款者的融資速度。其次，出資人獲得擔(dān)保公司的擔(dān)保或保險(xiǎn)公司的承保，可以有效抵御借款資金需求者不能按時(shí)還款的風(fēng)險(xiǎn)。
二.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)因素揭示
（一）政策風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)是目前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展最主要的風(fēng)險(xiǎn)之一
互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的新生性，導(dǎo)致其政策監(jiān)管無(wú)法得到及時(shí)保障，因而在發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的違規(guī)現(xiàn)象得不到及時(shí)控制，最終對(duì)投資者產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致?lián)p失，影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的健康發(fā)展。2011年9月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于人人貸有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，該通知首次以“人人貸”為對(duì)象，對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)作出提示。至2013年底，關(guān)于網(wǎng)貸平臺(tái)的監(jiān)管主要由信貸中介行業(yè)自律協(xié)會(huì)（2個(gè)）進(jìn)行協(xié)調(diào)。2013年，由行業(yè)協(xié)會(huì)了《小額信貸服務(wù)中介機(jī)構(gòu)行業(yè)自律公約》、《個(gè)人對(duì)個(gè)人（P2P）小額信貸信息咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)行業(yè)自律公約》和《上海市網(wǎng)絡(luò)信貸服務(wù)業(yè)企業(yè)聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)》等自律性文件。這些文件內(nèi)容涉及從業(yè)人員的素質(zhì)要求及備案要點(diǎn)、任職資格、企業(yè)信息的定期披露、資金清算等，進(jìn)行了詳細(xì)的說(shuō)明。但是這些均不是以國(guó)家層面下發(fā)的政策法規(guī)，而且很多從事網(wǎng)貸平臺(tái)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)還沒(méi)有加入到該行業(yè)組織中，因而約束力不強(qiáng)。所以，為了行業(yè)的健康發(fā)展，投資者的資金安全，必須要求國(guó)家盡快出臺(tái)相關(guān)法律以及政策法規(guī)。
（二）道德風(fēng)險(xiǎn)
1.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)
P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)產(chǎn)生于民間借貸與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合。由于缺乏詳細(xì)的監(jiān)管措施，很多P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司在建立初始，就不是以發(fā)展經(jīng)營(yíng)好該平臺(tái)為目標(biāo)，而是以搞資金池；賺取手續(xù)費(fèi)、利差、自融和龐氏騙局等非法集資手段套取資金，因而出現(xiàn)大量平臺(tái)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)困難，甚至卷款潛逃的現(xiàn)象。
2.借貸者的道德風(fēng)險(xiǎn)
在該平臺(tái)進(jìn)行融資的主體一般為中小企業(yè)投資者或個(gè)人，由于不能提供抵押或質(zhì)押品等擔(dān)保措施，因此他們一般很難從銀行取得貸款。而該平臺(tái)的產(chǎn)生是基于信用融資產(chǎn)生的，所以他們可以在向平臺(tái)提供個(gè)人信息資料時(shí)，就有可能偽造個(gè)人信息，以此獲取高額融資款項(xiàng)，進(jìn)而出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。
（三）審貸風(fēng)險(xiǎn)
目前，我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)多采用的審貸技術(shù)為FICO評(píng)分系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)。目前在我國(guó)通過(guò)FICO評(píng)分系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)，實(shí)行的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)由高到低依次分為：AA、A、B、C、D、HR。其存在的風(fēng)險(xiǎn)有：風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于評(píng)分系統(tǒng)的缺點(diǎn)，性別、婚姻狀況、年齡、工資、職業(yè)、頭銜等相關(guān)信息不影響該評(píng)分系統(tǒng)的結(jié)果；在我國(guó)的個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)只包括各商業(yè)銀行歷史信用數(shù)據(jù)，而不包含工商、稅務(wù)、法院、保險(xiǎn)等其他社會(huì)公共部門的信息；審貸所需要的數(shù)據(jù)來(lái)源，基本掌握在政府和銀行體系內(nèi)，P2P平臺(tái)基本無(wú)法取得該數(shù)據(jù)，這也導(dǎo)致了我國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)具有很強(qiáng)的地域特色；信息收集和數(shù)據(jù)挖掘成為審貸技術(shù)的壁壘。目前P2P對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量來(lái)自于央行的征信系統(tǒng)。但央行的征信數(shù)據(jù)僅覆蓋我國(guó)人口的30%左右，對(duì)于大多數(shù)人是空白的。
（四）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)
在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上，對(duì)外公布的出資人信息主要有：出資人的基本信息，財(cái)務(wù)狀況，借款用途描述，借款利率、期限，還款方式，以及平臺(tái)的信用審核結(jié)果。從表面上看，這些信息已經(jīng)比較公開(kāi)透明，但是實(shí)際上還存在著信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。例如：基本信息不對(duì)稱。出資人的基本信息，沒(méi)有圖片說(shuō)明，不能真實(shí)、直觀反映出資人的信息；抵押貸款證明以及收入來(lái)源或經(jīng)營(yíng)狀況信息不對(duì)稱。這些信息多出現(xiàn)在信用審核結(jié)果說(shuō)明中，資金供給者不能夠直接掌握；還款方式信息的不對(duì)稱。目前，P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)采用的還款方式有：一次還本付息、先息后本、等額本息三種方法，還款結(jié)果（以投資1000元，1年期為例）。雖然投入的本金一樣，期限一樣，年化收益率也一樣，但是根據(jù)還款方式的不同，最終給投資人帶來(lái)的收益也大相徑庭。很多投資人由于沒(méi)有金融理財(cái)?shù)幕局R(shí)，因此對(duì)還款方式帶來(lái)的借款利率產(chǎn)生認(rèn)識(shí)偏差，導(dǎo)致對(duì)該平臺(tái)的信任度降低，影響了該平臺(tái)的發(fā)展。
（五）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全
風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)包括：物理安全風(fēng)險(xiǎn)；網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的安全風(fēng)險(xiǎn)；操作系統(tǒng)的安全風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)用安全風(fēng)險(xiǎn)；管理安全風(fēng)險(xiǎn)。由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)搭建起來(lái)的，因此網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)也成為P2P平臺(tái)發(fā)展的阻礙因素。
三.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策研究
第一，明確金融監(jiān)管主體，實(shí)行嚴(yán)厲的監(jiān)管措施。由于互聯(lián)網(wǎng)金融兼具互聯(lián)網(wǎng)和金融的雙重因子，因此到目前為止國(guó)家還沒(méi)有明確由哪個(gè)機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管權(quán)力與義務(wù)。但是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展又極其迅速，使得資源配置更加高效，而缺乏監(jiān)管，使平臺(tái)發(fā)展處于監(jiān)管邊緣地帶，長(zhǎng)此以往可能會(huì)引起非法集資、洗錢等擾亂正常經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的現(xiàn)象的出現(xiàn)。所以國(guó)家必須盡快明確P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的金融監(jiān)管主體，并出臺(tái)相關(guān)政策法律制度，保證該行業(yè)公平、公正、透明的開(kāi)展業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，充分發(fā)揮資源配置的市場(chǎng)主導(dǎo)作用，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的有序競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，我國(guó)金融業(yè)目前實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管模式，因此，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的不同業(yè)務(wù)的運(yùn)行模式和產(chǎn)品，可以依靠目前現(xiàn)有機(jī)構(gòu)的職責(zé)劃分，采取分別監(jiān)管的監(jiān)管模式，以金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)方面的法律法規(guī)及民法通則為依據(jù)，制定適合互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的法律制度，明確監(jiān)管手段和懲罰措施。
第二，規(guī)范市場(chǎng)行為，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融體系。金融創(chuàng)新對(duì)金融體系的構(gòu)建有很重要的作用，但是過(guò)度的自我創(chuàng)新，嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，將對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生毀滅性的打擊。因此，必須讓金融創(chuàng)新以客戶需求為中心、以法律法規(guī)為邊界、以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控為底線、以保護(hù)消費(fèi)者利益為宗旨，走可持續(xù)發(fā)展之路。明確P2P網(wǎng)貸平臺(tái)定位。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的定位是為借貸雙方的小額交易提供信息服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，這必須區(qū)別于傳統(tǒng)的金融模式，做到三不原則：即不實(shí)行擔(dān)保，不非法集資，不“洗錢”；設(shè)定行業(yè)準(zhǔn)入門檻。對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)企業(yè)的機(jī)構(gòu)設(shè)置，必須從注冊(cè)資本、組織架構(gòu)、高管人員構(gòu)成、理財(cái)師的從業(yè)年限及專業(yè)背景、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、資金托管等方面著手設(shè)定行業(yè)準(zhǔn)入門檻；統(tǒng)一行業(yè)自律組織。目前，在我國(guó)有“小額信貸服務(wù)中介機(jī)構(gòu)聯(lián)席會(huì)”和“中國(guó)小額信貸聯(lián)盟P2P委員會(huì)”兩家關(guān)于小額信貸的自律性組織機(jī)構(gòu)。這無(wú)形中就形成了多頭管理的現(xiàn)狀，為了使管理規(guī)范化，必須統(tǒng)一行業(yè)自律組織，形成規(guī)范統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)則，逐步加強(qiáng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化和信息共享；普及投資者教育。參與到P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的資金供給者，如果形成盲目投資，對(duì)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有充分的認(rèn)識(shí)，必將產(chǎn)生泡沫風(fēng)險(xiǎn)，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正常運(yùn)行，因此，必須對(duì)投資者實(shí)施互聯(lián)網(wǎng)金融知識(shí)的宣傳普及和教育。
第三，運(yùn)用FIRC模式進(jìn)行企業(yè)自律性監(jiān)管。
一、現(xiàn)行監(jiān)管體制的缺陷
金融衍生品結(jié)算的監(jiān)管體制主要包括監(jiān)管對(duì)象、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、監(jiān)管依據(jù)和監(jiān)管活動(dòng)。監(jiān)管對(duì)象主要是金融衍生品結(jié)算活動(dòng)，包括對(duì)結(jié)算機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和對(duì)結(jié)算行為的監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括行政監(jiān)管、自律監(jiān)管和司法監(jiān)管。實(shí)施這些監(jiān)管的機(jī)構(gòu)主要有證監(jiān)會(huì)、交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)、工商、審計(jì)、銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)、司法機(jī)關(guān)等。這些機(jī)構(gòu)根據(jù)法律規(guī)定的權(quán)限，從不同的角度對(duì)金融衍生品結(jié)算活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督。監(jiān)管依據(jù)主要來(lái)源于國(guó)家法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律組織的行業(yè)規(guī)范，監(jiān)管必須依法進(jìn)行“法無(wú)禁止即自由”，法律沒(méi)有明文規(guī)定的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)權(quán)隨意管制，否則可能抑制自主的商業(yè)活動(dòng)。監(jiān)管活動(dòng)即上述靜態(tài)的監(jiān)管因素在動(dòng)態(tài)中發(fā)生作用的過(guò)程，例如，結(jié)算機(jī)構(gòu)按照相關(guān)法律規(guī)定自主向監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)材料，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主動(dòng)檢查，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)違法行為的處罰以及結(jié)算機(jī)構(gòu)的申訴等。上述因素的互相作用形成邏輯上比較完整的、靜動(dòng)態(tài)結(jié)合的監(jiān)管體制。
經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐和發(fā)展，目前我國(guó)的期貨市場(chǎng)監(jiān)管模式基本形成了由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)和各期貨交易所構(gòu)成的三級(jí)監(jiān)管體系，并確立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的集中統(tǒng)一管理體制。
這個(gè)體制在發(fā)揮積極作用的同時(shí)，還存在以下問(wèn)題：
（一）監(jiān)管的法律授權(quán)仍顯不足
主要是《期貨交易法》遲遲未能推出，而原有的《證券法》在衍生品交易和結(jié)算方面的規(guī)定幾乎缺失，從而導(dǎo)致政府層面對(duì)金融衍生品結(jié)算的監(jiān)管缺少足夠的法律支持，形成一定的監(jiān)管法律風(fēng)險(xiǎn)。
（二）監(jiān)管缺位
由于法律和制度建設(shè)的滯后，某些金融衍生品領(lǐng)域的交易結(jié)算沒(méi)有被納入監(jiān)管范圍，這方面主要存在兩大漏洞：一是涉外期貨交易和結(jié)算，比如所謂“期貨工作室”引導(dǎo)的境內(nèi)投資者參與境外期貨交易；二是金融領(lǐng)域內(nèi)部不同細(xì)分行業(yè)之間，如銀行、證券、保險(xiǎn)、信托之間，在涉及多個(gè)行業(yè)的金融衍生品的交易結(jié)算存在監(jiān)管真空。
（三）監(jiān)管越位
中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)下攬權(quán)過(guò)度，對(duì)行業(yè)內(nèi)部管理過(guò)于微觀。一方面表現(xiàn)為期貨行業(yè)協(xié)會(huì)缺乏證監(jiān)會(huì)的有效授權(quán)，行業(yè)自律作用得不到充分、有效的發(fā)揮；另一方面表現(xiàn)為證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所經(jīng)營(yíng)領(lǐng)導(dǎo)層的任免。如《期貨交易所管理辦法》規(guī)定：期貨交易所理事長(zhǎng)、副理事長(zhǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)提名；總經(jīng)理、副總經(jīng)理由中國(guó)證監(jiān)會(huì)任免。這樣就把交易所變成了證監(jiān)會(huì)的行政附屬機(jī)構(gòu)，造成交易所和證監(jiān)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管職責(zé)不清晰，弱化了交易所的職能。
（四）宏觀管理手段以中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政手段為主，期貨業(yè)協(xié)會(huì)自律管理手段不足。
（五）三級(jí)管理體系之間的職能劃分不明確，相互之間的協(xié)調(diào)配合不密切。
（六）作為市場(chǎng)監(jiān)管第一線的交易所的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理能力和自律能力有待增強(qiáng)。
二、借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，以監(jiān)管理論為指導(dǎo)，完善現(xiàn)行監(jiān)管體制
（一）成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)
考察成熟市場(chǎng)各國(guó)做法可知，一方面，衍生品和基礎(chǔ)證券合二為一的監(jiān)管體制，由于適應(yīng)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)，受到越來(lái)越多的國(guó)家或地區(qū)的推崇，英、德、韓等國(guó)家監(jiān)管體制的日趨集中正說(shuō)明了這種轉(zhuǎn)變；另一方面，“政府——行業(yè)協(xié)會(huì)——交易所或結(jié)算所”三級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間分工明確，行業(yè)協(xié)會(huì)的作用日益突出，交易所或結(jié)算所與會(huì)員之間的自律管理得以有效實(shí)施。而這些方面正是我國(guó)目前監(jiān)管體制中的欠缺之處。（二）監(jiān)管理論的指導(dǎo)
各國(guó)學(xué)者對(duì)政府監(jiān)管一直以來(lái)都存在著較大的爭(zhēng)議。從亞當(dāng)·斯密主張政府只需要當(dāng)好“守夜人”，到以庇古為代表的福利經(jīng)濟(jì)學(xué)公共利益論主張政府有必要作為公共利益的代表修正負(fù)外部性和分配不公，進(jìn)而增進(jìn)社會(huì)福利；阿羅的不可能定理、以布坎南和塔洛克為代表的公共選擇理論、斯蒂格勒等人（芝加哥學(xué)派）的利益集團(tuán)論以及夏特夫的監(jiān)管俘獲論等，又對(duì)政府監(jiān)管的必要性和能力提出了質(zhì)疑。
20世紀(jì)80年代后，以斯蒂格利茨為首的經(jīng)濟(jì)學(xué)家以信息不對(duì)稱理論推導(dǎo)出政府管制經(jīng)濟(jì)的必要性。
在“市場(chǎng)失靈”與“政府失靈”無(wú)法同時(shí)消除的現(xiàn)實(shí)下，適度監(jiān)管的主張又應(yīng)運(yùn)而生，認(rèn)為只有適度監(jiān)管才應(yīng)當(dāng)是政府駕馭和引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原則。
筆者認(rèn)為，上述理論的適用性必須結(jié)合一國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)所處的發(fā)展階段這個(gè)因素來(lái)考慮，而不能簡(jiǎn)單地移植成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)做法。從我國(guó)情況看，證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)發(fā)展歷史很短，屬于典型的新興市場(chǎng)，目前，無(wú)論是各級(jí)監(jiān)管者還是市場(chǎng)從業(yè)及服務(wù)人員和機(jī)構(gòu)，不僅監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)缺乏，而且法律意識(shí)淡漠，隨意性較強(qiáng)，投機(jī)意識(shí)較濃。在此情況下，筆者提出以下建議，以進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的監(jiān)管體制。
1.繼續(xù)堅(jiān)持和完善集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制。建議在《期貨交易法》的制定過(guò)程中，仍要堅(jiān)持這一原則，繼續(xù)授權(quán)“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)”負(fù)責(zé)金融衍生品市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管，增強(qiáng)法律授權(quán)的力度。
2.通過(guò)制訂國(guó)務(wù)院層面的行政法規(guī)，妥善處理好金融衍生品交易和結(jié)算的監(jiān)管銜接問(wèn)題，減少監(jiān)管缺位現(xiàn)象。由于金融衍生品的屬性變化多端，可能涉及多個(gè)行業(yè)，在我國(guó)目前分業(yè)監(jiān)管的體制下，衍生品的結(jié)算是否也由多個(gè)行業(yè)監(jiān)管呢？衍生品結(jié)算過(guò)程是風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，一旦控制不力，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將難以避免，這是每個(gè)行業(yè)的監(jiān)管層都不愿意面對(duì)的，因此其對(duì)結(jié)算環(huán)節(jié)必定不會(huì)視而不見(jiàn)，那么如何處理好各個(gè)監(jiān)管層對(duì)衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的多頭監(jiān)管就非常重要，對(duì)此必須要由國(guó)務(wù)院出面，通過(guò)制定細(xì)致的行政法規(guī)對(duì)各行業(yè)的職責(zé)加以界定和規(guī)范。
關(guān)鍵詞：城市化建設(shè) 金融供給 金融約束 金融生態(tài)環(huán)境
加快農(nóng)村城市化建設(shè)是構(gòu)建社會(huì)主義新農(nóng)村的重要途徑，也是促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展及提高農(nóng)民生活水平的必由之路。然而，當(dāng)前農(nóng)村城市化在推進(jìn)的過(guò)程中面臨著許多金融約束，比如，金融供給的總量不充分，金融供需矛盾比較突出；農(nóng)村金融支持結(jié)構(gòu)比較單一，很難滿足農(nóng)村城市化發(fā)展的多樣化需要；農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)不夠健全等[1]。這些問(wèn)題嚴(yán)重制約了新時(shí)期農(nóng)村城市化建設(shè)的發(fā)展步伐迫切需要有效解決。可以考慮從現(xiàn)代金融角度尋找破解農(nóng)村城市化發(fā)展瓶頸的有效路徑。
一、基于金融需求角度，有效整合農(nóng)村金融需求
（1）政府應(yīng)該充分發(fā)揮出其重要職能，有效整合農(nóng)村金融需求，大力發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)。第一，應(yīng)該梳理、理順及明確中央及地方政府間的各種權(quán)責(zé)關(guān)系，進(jìn)一步擴(kuò)大地方政府之財(cái)權(quán)與事權(quán)，不斷提高地方政府金融的自主性。實(shí)踐表明，在發(fā)展農(nóng)村城市化過(guò)程中，我們政府相關(guān)職責(zé)的履行大部分是依靠當(dāng)?shù)氐胤礁骷?jí)政府[2]。第二，建立及完善地方政府決策責(zé)任的追究制度，有效防止基層地方政府有關(guān)官員為了盲目追求政績(jī)或者受到短期經(jīng)濟(jì)利益之驅(qū)動(dòng)而重復(fù)開(kāi)發(fā)一些農(nóng)村城市化項(xiàng)目建設(shè)或者朝令夕改有關(guān)政策以銳減各個(gè)投資者參與農(nóng)村城市化建設(shè)的積極性[3]。
（2）規(guī)范農(nóng)村金融需求，引導(dǎo)使其適應(yīng)新時(shí)期正規(guī)的商業(yè)金融要求。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，新時(shí)期農(nóng)村城市化方面的金融支持會(huì)把重心轉(zhuǎn)移在商業(yè)性金融方面。而目前農(nóng)村金融需求之有效性嚴(yán)重不足，跟一些正規(guī)的商業(yè)金融服務(wù)之要求存在矛盾。為正確處理這個(gè)矛盾，必須規(guī)范農(nóng)村金融需求，積極引導(dǎo)使其盡快適應(yīng)正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)之服務(wù)門檻。第一，積極創(chuàng)新投資模式，以政府為主導(dǎo)，引導(dǎo)及鼓勵(lì)商業(yè)性金融資金、民間資金等其他資金參與合作，以達(dá)到少量的政府財(cái)政投入有效帶動(dòng)其他各種金融資源，從而緩解涉農(nóng)有關(guān)企業(yè)目前融資比較困難之處境。第二，建議運(yùn)用農(nóng)戶互助的合作模式。鼓勵(lì)農(nóng)戶自行組織成立互助合作的經(jīng)濟(jì)組織或者金融組織，將過(guò)去的“農(nóng)戶----銀行”這種模式改變?yōu)椤稗r(nóng)戶---合作組織---銀行”之模式以彌補(bǔ)一些滯后地區(qū)的農(nóng)村商業(yè)性金融服務(wù)的缺失[4]。
二、基于金融供給角度，打造多層次的農(nóng)村金融體系
（1）不斷完善農(nóng)村扶貧金融服務(wù)，彌補(bǔ)金融服務(wù)缺失。農(nóng)業(yè)銀行與農(nóng)村信用社在商業(yè)化的過(guò)程中，日益凸顯了一些弊端，比如對(duì)農(nóng)村貧困居民的金融服務(wù)存在缺失。筆者認(rèn)為，可以運(yùn)用下面兩種渠道去完善農(nóng)村扶貧金融服務(wù)，處理金融供求的失衡性。第一，采用優(yōu)惠政策積極吸引一些商業(yè)性的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)農(nóng)村小額的金融業(yè)務(wù)。第二，不斷發(fā)展及完善小額信貸，從而滿足一些貧困地區(qū)農(nóng)村弱勢(shì)群體之各種金融需求。
（2）以政策性保險(xiǎn)為主，構(gòu)建農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與農(nóng)村社會(huì)保障體系。農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與農(nóng)村社會(huì)保障體系可以說(shuō)是當(dāng)前農(nóng)村城市化進(jìn)程中不可缺少的金融服務(wù)。農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與農(nóng)村社會(huì)保障體系應(yīng)該以政策性保險(xiǎn)為主、商業(yè)性保險(xiǎn)為輔，積極鼓勵(lì)各類商業(yè)性保險(xiǎn)公司支援、占據(jù)農(nóng)村市場(chǎng)，為收入比較高的農(nóng)戶提供財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)與壽險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。
三、基于金融政策角度，完善農(nóng)村金融政策
（1）進(jìn)一步明確農(nóng)村金融支持政策導(dǎo)向，切實(shí)完善支農(nóng)政策。政府應(yīng)該積極引導(dǎo)，將農(nóng)村城市化當(dāng)作金融機(jī)構(gòu)之信貸政策與資金支持之關(guān)鍵部分。人民銀行要出臺(tái)操作性強(qiáng)的政策鼓勵(lì)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)投身到農(nóng)村城市化建設(shè)中來(lái)，鼓勵(lì)其開(kāi)拓新業(yè)務(wù)來(lái)服務(wù)農(nóng)村建設(shè)。政策性銀行要進(jìn)一步明確支農(nóng)職能。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該從小城鎮(zhèn)開(kāi)發(fā)、農(nóng)村工業(yè)化、農(nóng)村科技與教育等方面入手強(qiáng)化農(nóng)村城市化建設(shè)資金的投放。
（2）金融政策跟其它政策要相互協(xié)調(diào)、有機(jī)配合大力支持農(nóng)村城市化。農(nóng)村金融當(dāng)前不容樂(lè)觀，比較復(fù)雜，只依賴單一的金融力量是難以應(yīng)對(duì)的。所以，金融部門要有配合意識(shí)與服務(wù)意識(shí)，在政府出臺(tái)的金融政策的基礎(chǔ)上，積極主動(dòng)尋求跟政府其它政策的配合與同步，千方百計(jì)支持農(nóng)村地區(qū)各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、配合基層地方政府小城鎮(zhèn)、工業(yè)園區(qū)的發(fā)展規(guī)劃[5]。
四、基于金融生態(tài)角度，創(chuàng)建和諧的農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境
農(nóng)村金融生態(tài)目前面臨著許多問(wèn)題，比如法制環(huán)境不夠健全、難以監(jiān)管，地方政府行政力量對(duì)各種金融機(jī)構(gòu)所開(kāi)展的金融業(yè)務(wù)干預(yù)較多；信用擔(dān)保機(jī)制不完善、符合標(biāo)準(zhǔn)的抵押品缺乏等。這在很大程度上加重了我國(guó)農(nóng)村金融服務(wù)水平比較低的局面。基于金融生態(tài)環(huán)境這個(gè)角度而言，應(yīng)該推進(jìn)農(nóng)村金融法制化的建設(shè)，不斷提高金融監(jiān)管的力度；優(yōu)化農(nóng)村信用環(huán)境；盡量減少各類行政干預(yù)，從而創(chuàng)建出和諧的農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境。
綜上所述，在推進(jìn)農(nóng)村城市化建設(shè)進(jìn)程中難免會(huì)遇到許多問(wèn)題與挑戰(zhàn)。這需要我們沉著應(yīng)對(duì)，多管齊下，破解金融約束，努力完善農(nóng)村金融服務(wù)體制及機(jī)制，提高農(nóng)村金融服務(wù)效率，從而為農(nóng)村城市化建設(shè)保駕護(hù)航。
參考文獻(xiàn)：
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[2] 曲小剛，羅劍朝.新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)狀、制約因素和對(duì)策[J]. 中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2013（02）.
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關(guān)于A某某涉嫌貪污案的司法會(huì)計(jì)鑒定書
（文號(hào)）
委托單位：×檢察院
委托時(shí)間：×年×月×日
鑒定要求： 對(duì)×年×月至×月A某某涉嫌貪污×萬(wàn)元短期委貸資金及其去向的財(cái)務(wù)事實(shí)進(jìn)行司法鑒定。
送檢材料： 委托方提供的甲公司賬冊(cè)、憑證和法院的法律文書等。
一、概況
×年×月至×月，A某某在擔(dān)任乙公司負(fù)責(zé)人期間（見(jiàn)附件一／1），以乙公司的名義，與丙公司、丁公司、戊公司、庚公司簽訂委托貸款協(xié)議書，將上述單位的×萬(wàn)元資金，轉(zhuǎn)入甲公司和辛公司。已追回×萬(wàn)元，未追回×萬(wàn)元。
二、檢驗(yàn)
（一）關(guān)于甲公司的基本情況
甲公司系×年×月成立的外商獨(dú)資企業(yè)，注冊(cè)資本：×萬(wàn)美元。董事長(zhǎng)和法人代表均為A某某，副董事長(zhǎng)和總經(jīng)理為B某某。經(jīng)營(yíng)范圍：生產(chǎn)和銷售×產(chǎn)品等。×年×月，因注冊(cè)資金未到位，甲公司被當(dāng)?shù)毓ど叹肿N。甲公司存續(xù)期間，未開(kāi)展過(guò)正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，只查到大額借貸資金進(jìn)出，財(cái)務(wù)上也無(wú)完整的賬冊(cè)，只查見(jiàn)一部分應(yīng)收、應(yīng)付往來(lái)賬戶（見(jiàn)附件一／2-6）。
（二）關(guān)于A某某動(dòng)用×萬(wàn)元資金的情況
1.關(guān)于丙公司委托貸款×萬(wàn)元的情況
×年×月×日，丙公司與乙公司簽訂協(xié)議，甲方將×萬(wàn)元委托乙公司貸給乙公司選定的企業(yè)，委托期限為×個(gè)月，按月息×%計(jì)息；乙公司對(duì)丙公司委托的資金負(fù)全部責(zé)任，到期保證歸還全部本金，并一次性支付手續(xù)費(fèi)，為本金的3%，在委托資金到賬后，當(dāng)場(chǎng)以支票或匯票方式付清（見(jiàn)附件二／1）。
×年×月×日，丙公司開(kāi)出×銀行的#×轉(zhuǎn)賬支票×萬(wàn)元，交給乙公司。經(jīng)乙公司背書后，轉(zhuǎn)入甲公司。甲公司收到該×萬(wàn)元后，主要用于付給丙公司利息×萬(wàn)元、壬公司貨款×萬(wàn)元、癸公司貨款×萬(wàn)元、子公司利息×萬(wàn)元、丑公司×萬(wàn)元，歸還辛公司借款×萬(wàn)元，合計(jì)×萬(wàn)元（見(jiàn)附件二／2-17）。
因甲公司未歸還丙公司借出的×萬(wàn)元，丙公司向法院提訟。其后，根據(jù)×法院判決和×法院民事調(diào)解，由乙公司返還給丙公司本金×萬(wàn)元、利息×萬(wàn)元。×年×月×日，乙公司正式賠付丙公司×萬(wàn)元（見(jiàn)附件二／18-25）。
2.關(guān)于丁公司委托貸款×萬(wàn)元的情況
×年×月×日，丁公司與乙公司簽訂協(xié)議，丁公司將×萬(wàn)元委托乙公司貸給乙公司選定的企業(yè)，委托期限為×個(gè)月，按月息×%計(jì)息；乙公司對(duì)丁公司委托的資金負(fù)全部責(zé)任，到期保證歸還全部本金，并一次性支付手續(xù)費(fèi)，為本金的×%，在委托資金到賬后，當(dāng)場(chǎng)以支票或匯票方式付清（見(jiàn)附件三／1）。
×年×月×日，丁公司開(kāi)出×銀行的#×轉(zhuǎn)賬支票×萬(wàn)元，交給乙公司。經(jīng)乙公司背書后，轉(zhuǎn)入甲公司。甲公司收到后，通過(guò)寅公司歸還×年×月×日甲公司向子公司的借款×萬(wàn)元，歸還甲公司向卯公司的借款×萬(wàn)元。
上述×年×月×日甲公司向卯公司借入的×萬(wàn)元，用于付給辰公司貨款×萬(wàn)元，付給午公司×萬(wàn)元，與其他資金一起付給未公司×萬(wàn)元（見(jiàn)附件三／2-20）。
因甲公司未歸還丁公司借出的×萬(wàn)元，丁公司向法院提訟。其后，根據(jù)×法院案外調(diào)解協(xié)議，由乙公司返還給丁公司×萬(wàn)元、利息×萬(wàn)元。×年×月×日，乙公司正式賠付丁公司×萬(wàn)元（見(jiàn)附件三／21-22）。
3.關(guān)于戊公司和庚公司委托貸款×萬(wàn)元的情況
（1）關(guān)于戊公司委托貸款×萬(wàn)元的情況
×年×月×日，戊公司與乙公司簽訂協(xié)議，戊公司將×萬(wàn)元委托乙公司貸給乙公司選定的企業(yè)，委托期限為×個(gè)月，按月息×%計(jì)息；乙公司對(duì)戊公司委托的資金負(fù)全部責(zé)任，到期保證歸還全部本金，并一次性支付手續(xù)費(fèi)，為本金的×%，在委托資金到賬后，當(dāng)場(chǎng)以支票或匯票方式付清（見(jiàn)附件四／1）。
×年×月×日，丙公司開(kāi)出×銀行的#×轉(zhuǎn)賬支票×萬(wàn)元，付給戊公司。戊公司背書后，交給A某某。A某某將該支票直接付給辛公司。×年×月×日，甲公司記入“其他應(yīng)付款――戊公司”賬戶×萬(wàn)元（見(jiàn)附件四，2-4）。
案發(fā)后，戊公司借出的×萬(wàn)元，已通過(guò)×個(gè)單位簽訂轉(zhuǎn)賬協(xié)議書追回，由申公司歸還酉公司。
（2）關(guān)于庚公司委托貸款×萬(wàn)元的情況
×年×月×日，庚公司與乙公司簽訂協(xié)議書，庚公司將×萬(wàn)元委托乙公司貸給乙公司選定的企業(yè)，委托期限為×個(gè)月，按月息×%計(jì)息：乙公司對(duì)庚公司委托的資金負(fù)全部責(zé)任，到期保證歸還全部本金，并一次性支付委托手續(xù)費(fèi)，為本金的×%，在委托資金到賬后，當(dāng)場(chǎng)以支票或匯票方式付清（見(jiàn)附件五／1）。
×年×月×日，丙公司開(kāi)出×銀行的#×轉(zhuǎn)賬支票×萬(wàn)元，付給庚公司。×月×日，庚公司開(kāi)出×銀行的#×現(xiàn)金支票×萬(wàn)元。兩張支票，合計(jì)×萬(wàn)元，由庚公司交給A某某。A某某將其直接付給辛公司。×年×月×日，甲公司記入“其他應(yīng)付款――庚公司”賬戶×萬(wàn)元（見(jiàn)附件五／2-6）。
庚公司借出的×萬(wàn)元，根據(jù)×法院判決和×法院判決，扣除已付給庚公司利息×萬(wàn)元、戊公司利息×萬(wàn)元、丁公司利息×萬(wàn)元，合計(jì)×萬(wàn)元，由乙公司歸還庚×萬(wàn)元。×年×月×日，乙公司正式賠付庚公司×萬(wàn)元（見(jiàn)附件五／23-25）。
（3）辛公司收到×萬(wàn)元的去向情況
辛公司收到以上×萬(wàn)元后，主要用于付給庚公司利息×萬(wàn)元、戊公司利息×萬(wàn)元、丁公司利息×萬(wàn)元，其余×萬(wàn)元，作為甲公司歸還×年×月×日向辛公司借款×萬(wàn)元的本息。
上述×年×月×日甲公司向辛公司借入的×萬(wàn)元（×萬(wàn)元+×萬(wàn)元），A某某將其直接解入戌公司。根據(jù)戌公司的×年×月×日《轉(zhuǎn)賬通知》稱，戌公司收到的上述×萬(wàn)元，是收回×年×月×日戌公司經(jīng)乙公司轉(zhuǎn)貸給辛公司的借款（見(jiàn)附件五／7-22）。
三、論證
一、檢材由委托方依法收集并提供，因而是合法、真實(shí)、有效的。
二、對(duì)上述有關(guān)財(cái)務(wù)事實(shí)的檢驗(yàn)，符合公允的證據(jù)規(guī)則。
三、根據(jù)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》第五十二條規(guī)定：商業(yè)銀行的工作人員應(yīng)遵守法律、行政法規(guī)和其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理的規(guī)定，不得有下列行為：利用職務(wù)上的便利，貪污、挪用、侵占本行或者客戶的資金（見(jiàn)附件九／1）。A某某將客戶交給銀行的委托貸款通過(guò)自己經(jīng)營(yíng)的公司貸給客戶，在自己經(jīng)營(yíng)的公司無(wú)力償還的情況下，又由銀行賠付，改變了客戶委托貸款的所有權(quán)，其行為明顯觸犯了法律。
四、鑒定結(jié)論
×年×月至×月，A某某以乙公司的名義，與丙公司、丁公司、戊公司、庚公司簽訂委托貸款協(xié)議書，將上述單位交給乙公司的×萬(wàn)元委托貸款，納入其個(gè)人控制之下。其中：轉(zhuǎn)入A某某任董事長(zhǎng)和法人代表的甲公司的賬戶×萬(wàn)元；以甲公司的名義付給辛公司×萬(wàn)元。案發(fā)后，已追回×萬(wàn)元，未追回×萬(wàn)元。因法院的調(diào)解、裁定、判決，經(jīng)執(zhí)行三次賠付（×萬(wàn)元+×萬(wàn)元+×萬(wàn)元），乙公司直接損失×萬(wàn)元。
落款：鑒定機(jī)構(gòu)及其鑒定專用章
高級(jí)司法會(huì)計(jì)師：
（印章）
司 法 會(huì) 計(jì) 師：
（印章）
日期：
第二部分文證審查意見(jiàn)
司法會(huì)計(jì)文證審查意見(jiàn)書
文號(hào)
一、基本情況
×年×月×日，本院公訴人某某某提出委托，要求對(duì)案件中的司法會(huì)計(jì)鑒定結(jié)論文書進(jìn)行審查。
×鑒定機(jī)構(gòu)提供的鑒定結(jié)論稱，×年×月至×月，A某某以乙公司的名義，與丙公司、丁公司、戊公司、庚公司簽訂委托貸款協(xié)議書，將上述單位交給乙公司的×萬(wàn)元委托貸款，納入其個(gè)人控制之下。其中：轉(zhuǎn)入A某某任董事長(zhǎng)和法人代表的甲公司的賬戶×萬(wàn)元；以甲公司的名義付給辛公司×萬(wàn)元。案發(fā)后，已追回×萬(wàn)元，未追回×萬(wàn)元。因法院的調(diào)解、裁定、判決，經(jīng)執(zhí)行三次賠付（×萬(wàn)元+×萬(wàn)元+×萬(wàn)元），乙公司直接損失×萬(wàn)元。
二、審查情況
首先，值得肯定的是該鑒定未使用言詞材料，檢驗(yàn)部分的敘事脈絡(luò)也較清晰。其次，存在下列問(wèn)題：
（一）檢驗(yàn)不充分
第一，檢驗(yàn)采用的僅是查賬的敘事法，未對(duì)檢材特征進(jìn)行觀察描述。
第二，未從多個(gè)角度、利用多份相關(guān)的涉案會(huì)計(jì)資料對(duì)資金收付進(jìn)行檢驗(yàn)。
第三，未利用各種條件對(duì)資金收付的會(huì)計(jì)記錄進(jìn)行檢驗(yàn)。
（二）論證不正確
該鑒定對(duì)于檢材來(lái)源合法性和檢材真實(shí)有效性的論證是缺乏論據(jù)的；對(duì)于檢驗(yàn)方法的論證是錯(cuò)誤的；對(duì)于非會(huì)計(jì)行為合法性的論證是多余的。
（三）結(jié)論缺乏部分依據(jù)
該案中雖然甲公司會(huì)計(jì)記錄不全，但乙公司是老企業(yè)，必定有規(guī)范的會(huì)計(jì)記錄，這部分會(huì)計(jì)記錄直接影響到案件的定性。然而，該鑒定未對(duì)這一范圍的涉案會(huì)計(jì)資料進(jìn)行檢驗(yàn)，因而結(jié)論中“直接損失”一詞缺乏事實(shí)依據(jù)。
三、審查結(jié)論
若鑒定人無(wú)意做重大修改，但能將文書改為“查賬報(bào)告”，并在結(jié)論中刪除“直接損失”一詞，該鑒定結(jié)論擬可采信作為查賬結(jié)論使用。
