發(fā)布時(shí)間：2023-03-10 14:53:14
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的企業(yè)融資論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；措施
中小企業(yè)在縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步中占有重要的地位。目前我市縣域中小企業(yè)絕大多數(shù)是民營(yíng)企業(yè)或股份制企業(yè)，它們發(fā)展迅速，吸納就業(yè)多，市場(chǎng)拓展能力活，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推動(dòng)新農(nóng)村建設(shè)、深化社會(huì)生產(chǎn)專業(yè)化等等方面，發(fā)揮著不可或缺的積極作用，已成為縣域經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。目前中小企業(yè)在發(fā)展中還面臨不少困難和問題，比如政策環(huán)境不完善，創(chuàng)業(yè)門檻高，市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制不健全，社會(huì)化服務(wù)體系滯后，鼓勵(lì)支持中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)的政策尚缺乏相應(yīng)有效的配套措施等等，而其中，融資難又是制約中小企業(yè)發(fā)展最突出的一個(gè)問題。
目前中小企業(yè)融資難，主要表現(xiàn)在:①金融市場(chǎng)不夠健全，針對(duì)中小企業(yè)特點(diǎn)的融資方式單一，融資渠道狹窄；②中小企業(yè)因資信等級(jí)低，缺乏抵押資產(chǎn)，融資成本相對(duì)較高，難以得到金融機(jī)構(gòu)的資金支持；③中小企業(yè)服務(wù)體系建設(shè)滯后，特別是信用體系比較薄弱，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)商業(yè)化運(yùn)作程度較低；④金融服務(wù)中小企業(yè)的客觀效益相對(duì)較差，影響了金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)服務(wù)產(chǎn)品的開拓，銀行的制度安排與中小企業(yè)的融資需求不相匹配；⑤相當(dāng)一些中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新不夠活躍，管理水平較低，信用意識(shí)較弱，企業(yè)制度建設(shè)滯后于企業(yè)發(fā)展速度，等等，都使中小企業(yè)面臨成長(zhǎng)的困惑。
造成中小企業(yè)融資難的原因是多方面的，既有體制，又有服務(wù)不到位的問題；既有歷史原因，又有現(xiàn)實(shí)影響；既有外部環(huán)境不夠?qū)捤傻囊蛩兀钟兄行∑髽I(yè)自身發(fā)展中的問題。因此，解決中小企業(yè)融資難，必須多管齊下、加強(qiáng)引導(dǎo)，提升服務(wù)、綜合推進(jìn)。
一、深化改革，建立健全促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的財(cái)政金融體系
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的作用日益凸顯。與城市、大企業(yè)相比，中小企業(yè)在資金、信息、人才、技術(shù)、管理諸多方面處于劣勢(shì)。要通過深化金融體制改革，加快建立面向中小企業(yè)特別是縣域中小企業(yè)的金融扶持體系，積極支持國(guó)有商業(yè)銀行從行業(yè)準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)控制、補(bǔ)償機(jī)制、信貸投向、網(wǎng)點(diǎn)布局等等方面，向縣域中小企業(yè)傾斜，切實(shí)幫助中小企業(yè)拓展融資渠道。經(jīng)過十余年的金融體制改革，我國(guó)已初步建立了多元化的現(xiàn)代金融體系，然而以四大國(guó)有商業(yè)銀行為核心的金融體系，其服務(wù)主要面向國(guó)有大企業(yè)，中小企業(yè)信貸僅為其“副業(yè)”。依托大銀行解決中小企業(yè)融資的模式在理論上意味著較高的融資費(fèi)用與成本，因而適用的中小企業(yè)極為有限。因此，從中長(zhǎng)期來看，有必要?jiǎng)?chuàng)立專門的中小企業(yè)信貸銀行，專司為中小企業(yè)提供信貸服務(wù)之責(zé)。建立專門的中小企業(yè)信貸機(jī)構(gòu)，較為可能的途徑是在城市商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用合作社等區(qū)域性銀行基礎(chǔ)上改制創(chuàng)建專門的中小企業(yè)銀行，充分發(fā)揮其“立足地方、服務(wù)地方、特色服務(wù)”的優(yōu)勢(shì)，為中小企業(yè)提供信貸融資支持。目前城市商業(yè)銀行與信用社發(fā)展戰(zhàn)略與國(guó)有商業(yè)銀行趨同，市場(chǎng)定位模糊，極力與國(guó)有商業(yè)銀行爭(zhēng)奪大城市、大企業(yè)客戶。從其自身經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)細(xì)分的觀念來看，城市商業(yè)銀行與信用社應(yīng)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將中小企業(yè)作為主要目標(biāo)市場(chǎng)，考慮到中小企業(yè)貸款隱性成本高的特點(diǎn)，國(guó)家應(yīng)加強(qiáng)引導(dǎo)，給予適當(dāng)補(bǔ)貼，調(diào)動(dòng)中小企業(yè)信貸機(jī)構(gòu)的積極性。同時(shí)，要通過改革公共財(cái)政體系，進(jìn)一步把扶持中小企業(yè)加快發(fā)展，作為公共財(cái)政建設(shè)的重要任務(wù)，建立健全包括資金、稅收、融資方面一系列扶持政策措施，加大對(duì)中小企業(yè)資金支持力度，緩解中小企業(yè)融資困難。
二、主動(dòng)作為，全面提高對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)水平
目前，中小企業(yè)在市場(chǎng)準(zhǔn)入、產(chǎn)業(yè)選擇、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品質(zhì)量、法律保護(hù)、金融支持以及社會(huì)服務(wù)各個(gè)方面的要求越來越高，越來越迫切，這對(duì)服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展提出了更高要求。銀行作為目前我國(guó)中小企業(yè)外部融資的主要渠道，在當(dāng)前國(guó)有銀行的改革中需要重視中小企業(yè)的信貸融資。①國(guó)有商業(yè)銀行必須觀念創(chuàng)新。應(yīng)辯證地對(duì)待大、中、小企業(yè)關(guān)系，真正做到貸款行為準(zhǔn)則以效益為中心，步出以企業(yè)規(guī)模、所有制形式作為貸款依據(jù)的誤區(qū)。對(duì)中小企業(yè)合理的資金需求應(yīng)一視同仁，逐步提高中小企業(yè)信貸支持比例。按照國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策確定中小企業(yè)貸款投向，適當(dāng)下放中小企業(yè)流動(dòng)資金貸款審批權(quán)限，修訂企業(yè)信用等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，建立中小企業(yè)貸款的激勵(lì)機(jī)制，為中小企業(yè)營(yíng)造良好的貸款環(huán)境。②為中小企業(yè)提供全方位的金融服務(wù)。銀行對(duì)中小企業(yè)提供的從企業(yè)創(chuàng)辦、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、貸款回收全過程的金融服務(wù)，包括投資分析、項(xiàng)目選擇、融資擔(dān)保、財(cái)務(wù)管理、資金運(yùn)作、市場(chǎng)營(yíng)銷等內(nèi)容。全方位的一條龍服務(wù)，將極大地增強(qiáng)了客戶市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，保證了貸款的回收，降低了信貸的風(fēng)險(xiǎn)。③主動(dòng)參與中小企業(yè)改制與重組。中小企業(yè)改制與重組是盤活沉淀在中小企業(yè)中的銀行債權(quán)的重要途徑。通過資產(chǎn)換置及變現(xiàn)，部分銀行貸款得以回收。要積極對(duì)照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，運(yùn)用金融產(chǎn)品支持中小企業(yè)轉(zhuǎn)變粗放式增長(zhǎng)方式，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，促進(jìn)中小企業(yè)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。此外，銀行對(duì)中小企業(yè)改制的同時(shí)培育穩(wěn)定的中小企業(yè)客戶群，實(shí)現(xiàn)銀企“雙贏”。當(dāng)前，特別要主動(dòng)適應(yīng)國(guó)家發(fā)展規(guī)劃和宏觀調(diào)控政策導(dǎo)向，下力氣引導(dǎo)中小企業(yè)加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力建設(shè)，積極運(yùn)用金融手段，促進(jìn)中小企業(yè)引進(jìn)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，積累自己的技術(shù)力量和經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。要加強(qiáng)中小企業(yè)發(fā)展的政策研究和工作調(diào)研，切實(shí)更廣泛更深入地掌握中小企業(yè)的發(fā)展情況，并結(jié)合金融業(yè)務(wù)的拓展，在政策扶持、改善環(huán)境、破除壟斷、拓寬融資渠道等方面提出意見、主動(dòng)作為，為中小企業(yè)發(fā)展提供更多更好、更好有成效的金融服務(wù)。三、積極引導(dǎo)，大力推進(jìn)信用體系建設(shè)
中小企業(yè)信用缺失是導(dǎo)致其融資難問題而制約其發(fā)展的突出因素。所以，建立中小企業(yè)信用服務(wù)體系是緩解中小企業(yè)融資難、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的有效途徑。加強(qiáng)中小企業(yè)信用管理工作，加快中小企業(yè)信用社會(huì)化服務(wù)體系建設(shè)，是進(jìn)一步改善和優(yōu)化中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境，切實(shí)解決中小企業(yè)發(fā)展過程中遇到的困難和問題的重要環(huán)節(jié)。一方面，要著眼于誠(chéng)信建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)誠(chéng)信文化、誠(chéng)信觀念的培養(yǎng)和引導(dǎo)，夯實(shí)推進(jìn)信用體系建設(shè)的思想基礎(chǔ)和工作基礎(chǔ)。同時(shí)，大力推進(jìn)中小企業(yè)的信用制度建設(shè)，健全和完善中小企業(yè)信用信息征集、信用等級(jí)評(píng)價(jià)體系，促進(jìn)中小企業(yè)信用信息查詢和服務(wù)的社會(huì)化。當(dāng)前，特別要注意聯(lián)系縣鄉(xiāng)實(shí)際，扎實(shí)抓好創(chuàng)評(píng)“文明信用企業(yè)”、“文明信用農(nóng)戶”活動(dòng)的推廣，組織縣域金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)誠(chéng)信檔次、信用等級(jí)評(píng)定和欠貸情況及時(shí)掌握，發(fā)現(xiàn)先進(jìn)典型及時(shí)推廣，發(fā)揮典型的示范作用，促進(jìn)中小企業(yè)信用環(huán)境的改善。一方面，要著眼于營(yíng)造中小企業(yè)又好又快發(fā)展的社會(huì)環(huán)境，大力推進(jìn)中小企業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的建設(shè)，鼓勵(lì)和支持金融機(jī)構(gòu)特別是面向縣域、面向農(nóng)村的各種金融組織，更新經(jīng)營(yíng)理念，改革機(jī)制體制，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，大力推廣小額信貸、聯(lián)保貸款以及林地、資產(chǎn)擔(dān)保等多種模式，提高對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)水平，推動(dòng)信用擔(dān)保評(píng)估和行業(yè)自律制度建設(shè)，引導(dǎo)和規(guī)范社會(huì)中介組織特別是信用擔(dān)保行業(yè)發(fā)展。實(shí)踐證明，我市將樂等地采取“典當(dāng)、擔(dān)保、咨詢、評(píng)估、拍賣、投資”六位一體的新型擔(dān)保模式，在為中小企業(yè)提供多層次、全方位的融資服務(wù)方面，發(fā)揮了積極作用，值得進(jìn)一步借鑒推廣。
四、精心運(yùn)作，促進(jìn)更多中小企業(yè)上市融資
股市中小企業(yè)板設(shè)立以來，為中小企業(yè)專設(shè)了一個(gè)新的融資平臺(tái)，對(duì)中小企業(yè)的培育、規(guī)范、引導(dǎo)和示范作用日益顯現(xiàn)。我市不少中小企業(yè)具有一定科技含量和市場(chǎng)前景，特別是生物醫(yī)藥行業(yè)一些重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)產(chǎn)品，通過上市融資具有較大的潛力和空間。要采取切實(shí)措施，組織專門班子，對(duì)列入全市重點(diǎn)的中小企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)幫扶、分類指導(dǎo)，推進(jìn)中小企業(yè)制度創(chuàng)新，提高中小企業(yè)的整體效益和質(zhì)量，支持和力爭(zhēng)更多的中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。企業(yè)上市不僅能夠通過資本市場(chǎng)得到足夠的發(fā)展資金，更重要的是由于有現(xiàn)代資本市場(chǎng)一整套嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)保障措施，可以幫助中小企業(yè)迅速進(jìn)入規(guī)范化的管理和運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，從而大大提高新興企業(yè)的經(jīng)營(yíng)素質(zhì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
五、形成合力，營(yíng)造中小企業(yè)加快發(fā)展的良好環(huán)境
解決中小企業(yè)融資難問題，需要各級(jí)黨委、政府，中小企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)中介組織方方面面的共同努力。各級(jí)各有關(guān)部門要加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的組織引導(dǎo)，通過牽線搭橋、協(xié)調(diào)引導(dǎo)、精心組織銀企供需見面會(huì)等，不斷擴(kuò)大中小企業(yè)項(xiàng)目融資、社團(tuán)貸款和農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)小額貸款，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造更加有利的條件。中小企業(yè)要進(jìn)一步改善經(jīng)營(yíng)管理，改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，注重品牌創(chuàng)建，通過提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力，不斷增強(qiáng)對(duì)信貸資金的吸引力。同時(shí)，要堅(jiān)持誠(chéng)實(shí)守信，提升自身融資授信的信用等級(jí)、信用程度，依靠良好的業(yè)績(jī)、誠(chéng)實(shí)的信用，贏得銀行和財(cái)政資金的信任和支持。各類社會(huì)中介組織要提升服務(wù)，切實(shí)幫助中小企業(yè)解決發(fā)展中遇到的困難和問題，更好地促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。
[論文摘要]中小企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其融資制度的建設(shè)是中小企業(yè)能否存續(xù)發(fā)展的必要前提。隨著中國(guó)加入WTO，我國(guó)的企業(yè)將與外國(guó)的中小企業(yè)在國(guó)際舞臺(tái)上正面競(jìng)爭(zhēng)，因此，正確對(duì)中外中小企業(yè)的融資制度進(jìn)行必要的比較，發(fā)展我國(guó)的中小企業(yè)的融資制度是推動(dòng)我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的必要途徑。
[論文關(guān)鍵詞]中外企業(yè)；融資制度；融資方式
一、我國(guó)中小企業(yè)融資狀況分析
盡管我國(guó)理論界和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中沒有形成真正的融資制度概念，但從我國(guó)中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀基本可以歸納出我國(guó)中小企業(yè)融資制度的現(xiàn)狀：從政策目標(biāo)看，我國(guó)的中小企業(yè)融資制度的目標(biāo)主要是就業(yè)目標(biāo)，目的是穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新都在次要地位，并未充分重視；從融資體系看，銀行是我國(guó)中小企業(yè)融資的主要機(jī)構(gòu)，財(cái)政以被動(dòng)方式對(duì)國(guó)有中小企業(yè)資本金進(jìn)行補(bǔ)充(當(dāng)影響到中小企業(yè)生存)；從融資方式看，間接融資是我國(guó)中小企業(yè)融資的主要形式；從風(fēng)險(xiǎn)控制看，中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)沒有一個(gè)完善的釋放和控制體系。
二、國(guó)外中小企業(yè)融資制度分析
(一)美國(guó)中小企業(yè)融資體系的主要構(gòu)成
1．政策性金融機(jī)構(gòu)。美國(guó)中小企業(yè)管理局(SBA)是美國(guó)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行間接融資扶持的主要政策性金融機(jī)構(gòu)。
2．商業(yè)性的融資機(jī)構(gòu)。在美國(guó)，由于受到法律限制，地方商業(yè)銀行必須將融資額度的25％左右投向中小企業(yè)，除了商業(yè)銀行以外，互助基金也是中小企業(yè)的重要融資渠道，個(gè)人和中小企業(yè)投資入股形成的這種機(jī)構(gòu)，可以看作合作社，主要為成員提供貸款，儲(chǔ)蓄是貸款的先決條件。
3．風(fēng)險(xiǎn)投資公司。之所以將風(fēng)險(xiǎn)投資公司與政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)分開，是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資公司的性質(zhì)介于政策性與商業(yè)性之間。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的特點(diǎn)是：勇于對(duì)新建企業(yè)投資，在首次公開招股的企業(yè)中，約有1／3是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資對(duì)象。
(二)日本中小企業(yè)融資體系的構(gòu)成
1．政策性的融資機(jī)構(gòu)。日本中小企業(yè)金融公庫(kù)、國(guó)民金融公庫(kù)、環(huán)境衛(wèi)生公庫(kù)、商工組合中央金庫(kù)以及中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫(kù)均為中小企業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)，它們具有不同的分工。目的和宗旨都是為保證中小企業(yè)獲得充足資金。
2．商業(yè)性的融資機(jī)構(gòu)。在日本，從20世紀(jì)80—90年代開始，商業(yè)銀行逐漸向中小企業(yè)增加貸款發(fā)放，到20世紀(jì)90年代初，對(duì)中小企業(yè)融資額度占融資總額的65．8％，比20世紀(jì)8O年代增加了25個(gè)百分點(diǎn)，以后隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，該比率略有下降。除了商業(yè)銀行體系，日本也有專門為中小企業(yè)服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，即互助銀行、信用金庫(kù)等，這些金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)是：地方性強(qiáng)；互助、合作性質(zhì)強(qiáng)。
(三)美國(guó)中小企業(yè)的主要融資方式
1．進(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。與其它國(guó)家中小企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)比較，美國(guó)中小企業(yè)發(fā)行有價(jià)證券(公司債券、股票)的比例最高。美國(guó)中小企業(yè)長(zhǎng)期資金的供給主要來源于公司債券，短期資金則依賴于銀行信貸。這與美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度不無(wú)關(guān)系。
美國(guó)的公司債券發(fā)行市場(chǎng)發(fā)展較早，規(guī)模較大，企業(yè)籌資的順序?yàn)楣緜⒐善薄y行貸款，債券發(fā)行的比例大大超過銀行融資。這是因?yàn)椋撼虡I(yè)銀行、公共事業(yè)外，企業(yè)發(fā)行債券的原則比較自由，在法律上對(duì)發(fā)行債券形成的負(fù)債總額不作限制；可發(fā)行債券種類多，中小企業(yè)能夠方便地發(fā)行資信評(píng)估低等級(jí)或無(wú)等級(jí)債券；企業(yè)與作為主承銷商的證券公司對(duì)發(fā)行總額、發(fā)行條件進(jìn)行協(xié)商，即可作出發(fā)行決定。
中小企業(yè)由于受企業(yè)形態(tài)、組織規(guī)模、股東人數(shù)、資本金規(guī)模等各種條件限制，其股票往往不能在證券交易所上市，但具有一定規(guī)模的中小企業(yè)仍可以在柜臺(tái)市場(chǎng)進(jìn)行交易。柜臺(tái)市場(chǎng)相對(duì)于組織嚴(yán)密的證券交易市場(chǎng)而言，通常被稱為非組織的市場(chǎng)。柜臺(tái)市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)功能有：非上市企業(yè)可以通過將其股份在柜臺(tái)市場(chǎng)上公開出售以獲得資本，增加資本金；為一些在證券交易所下市的企業(yè)提供一定期間的流動(dòng)性。
美國(guó)的中小企業(yè)股權(quán)融資主要通過柜臺(tái)市場(chǎng)。中小企業(yè)柜臺(tái)市場(chǎng)包括：通過計(jì)算機(jī)中心。把各證券公司用通信網(wǎng)絡(luò)相聯(lián)系的NASTAQ系統(tǒng)；柜臺(tái)交易市場(chǎng)主要由全美證券協(xié)會(huì)(NASD)管理。在該協(xié)會(huì)開發(fā)的NASrAQ系統(tǒng)上登記的企業(yè)，分為NMS和SMALLCAP。引入NASTAQ系統(tǒng)以前，主要由PINKSHEET傳播股價(jià)、成交量等信息，1972年引入NASTAQ系統(tǒng)之后，實(shí)現(xiàn)了買賣自動(dòng)化，大大提高了處理能力，市場(chǎng)規(guī)模也迅速擴(kuò)大，成交量?jī)H次于紐約證券交易所，居全美國(guó)第二位，并在美國(guó)、日本、新加坡等國(guó)實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上掛牌交易。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)中小企業(yè)提供的融資，從本質(zhì)上是一種股權(quán)融資。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資公司融資與一般上市融資存在區(qū)別：首先，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常僅對(duì)創(chuàng)業(yè)或者發(fā)展期的中小企業(yè)提供融資，而上市融資的中小企業(yè)一般已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)期；其次，風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲取的股權(quán)通常比較集中，有改變中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的要求，會(huì)要求對(duì)中小企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，而上市后新增的股權(quán)一般比較分散，不會(huì)影響原管理層的實(shí)際控制權(quán)；最后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所獲取的股權(quán)一般暫時(shí)不會(huì)流通，待進(jìn)入柜臺(tái)市場(chǎng)或正式上市后才會(huì)流通。2．通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接融資。商業(yè)銀行體系仍然是美國(guó)中小企業(yè)的最重要資金來源之一。商業(yè)銀行主要為美國(guó)中小企業(yè)提供短期流動(dòng)資金。
(四)日本中小企業(yè)的主要融資方式
1．間接融資。日本中小企業(yè)是以銀行信貸為主要資金來源籌措長(zhǎng)短期資金的。日本的中小企業(yè)自有資本比率平均為l3％，只相當(dāng)于大企業(yè)的60％左右，而對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款依存度又比大企業(yè)高得多。
2．直接融資。日本中小企業(yè)的直接融資方式也有債券融資和股權(quán)融資兩種，不過，占主導(dǎo)地位的是債券融資。在日本，中小企業(yè)一般只具有發(fā)行私募債券的資格和能力，私募債券由于透明度低，不利于保護(hù)投資者利益，被認(rèn)為是不正規(guī)的債券。
柜臺(tái)市場(chǎng)在日本稱為店頭市場(chǎng)。1991年，日本也開始啟動(dòng)本國(guó)柜臺(tái)市場(chǎng)網(wǎng)上交易系統(tǒng)(JASTAQ)，但在市場(chǎng)規(guī)模、股票流通性方面都不如美國(guó)。美國(guó)和日本的柜臺(tái)市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的差異影響迥異，美國(guó)新經(jīng)濟(jì)可以說是NASTAQ獨(dú)力支撐的。對(duì)高科技的發(fā)展起了至關(guān)重要的作用。日本柜臺(tái)市場(chǎng)與美國(guó)的區(qū)別在于：首先，管理機(jī)構(gòu)管理的側(cè)重點(diǎn)不同。美國(guó)注重資金分配的市場(chǎng)效率性，強(qiáng)調(diào)企業(yè)信息的公開性、規(guī)章制度的透明性和公正性，強(qiáng)調(diào)投資者自己負(fù)責(zé)的原則，從而以較低的管理成本管理市場(chǎng)。日本側(cè)重于行政指導(dǎo)，規(guī)范市場(chǎng)行為，嚴(yán)格控制進(jìn)入柜臺(tái)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，以此達(dá)到保護(hù)投資者的目的。其次，它們登記基準(zhǔn)方面的實(shí)質(zhì)性不同。日本店頭市場(chǎng)的登記基準(zhǔn)形式上雖與美國(guó)NASTAQ中以小規(guī)模企業(yè)為對(duì)象的SMALLCAP相近，但其實(shí)質(zhì)基準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于形式標(biāo)準(zhǔn)。再次，企業(yè)進(jìn)入柜臺(tái)交易的目的不同。由于企業(yè)公開發(fā)行股份的第一目的在于籌措資金，而NASTAQ的各種費(fèi)用大大低于紐約證券市場(chǎng)，因此，美國(guó)有大量的已經(jīng)具備進(jìn)入紐約證券交易所資格的大企業(yè)仍然留在NASTAQ的NMS柜臺(tái)市場(chǎng)中。在日本，只有在東京、大阪證券交易所一部或二部上市的企業(yè)，才能得到公眾的信任。進(jìn)入一部或二部，通常必須從店頭市場(chǎng)開始。最后，投資者觀念不同。在美國(guó)，證券持有者主要是家庭經(jīng)濟(jì)和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人金融資產(chǎn)中50％以上是投向證券和非法人企業(yè)的，其中股票約占69．9％。這種敢于冒險(xiǎn)的投資態(tài)度，給柜臺(tái)市場(chǎng)帶來了活力。而在日本股市上，個(gè)人投資者所占股份只有23．5％，其余均為金融機(jī)構(gòu)、事業(yè)法人等掌握，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的柜臺(tái)市場(chǎng)，個(gè)人投資者很少。
日本以美國(guó)的中小企業(yè)投資法為藍(lán)本，于1963年制定了中小企業(yè)投資育成公司法。成立了三個(gè)由政府、地方公共團(tuán)體以及民間企業(yè)共同出資的中小企業(yè)投資育成公司。對(duì)于有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化，或有助于加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的中小企業(yè)，經(jīng)過認(rèn)定以后，該公司實(shí)行股份投資，給以經(jīng)營(yíng)、技術(shù)上的指導(dǎo)，并把企業(yè)一直扶持到能在證券市場(chǎng)上市籌資。日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的特點(diǎn)為：幾乎不參與創(chuàng)建企業(yè)的投資，對(duì)創(chuàng)建l0年以上的中小企業(yè)的投資約占2／3，對(duì)創(chuàng)建未滿5年的企業(yè)的投資僅占16％；參與企業(yè)投資的幾乎都是證券、金融機(jī)構(gòu)下屬的子公司型投資公司；融資比投資多；從投資領(lǐng)域看，非高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占較大比率。由此可見，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，力求將失敗率控制在最低程度。
三、中外中小企業(yè)融資制度的比較
(一)融資體系的比較
從直接融資看，我國(guó)中小企業(yè)的債券市場(chǎng)和股權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)育不足，造成了中小企業(yè)融資過于依賴間接融資體系；從間接融資看，中小企業(yè)的政策性融資還未建立，直到1997年擔(dān)保機(jī)構(gòu)才剛剛發(fā)育，所以，商業(yè)銀行體系承擔(dān)了全部中小企業(yè)融資重任，這是不正常現(xiàn)象；從商業(yè)銀行體系的運(yùn)作看，四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行并不適應(yīng)中小企業(yè)融資的要求，因此，需要改革。
(二)融資方式的比較
到目前為止，我國(guó)股票市場(chǎng)的流通股總市值還不到GDP的20％，債券市場(chǎng)也受到嚴(yán)格的金融管制，中小企業(yè)難以通過直接融資渠道獲得資金。從間接融資看，中小企業(yè)主要通過抵押和擔(dān)保手段向商業(yè)銀行融資，并且，難以得到政策性的擔(dān)保支持，融資手段的單一，造成了中小企業(yè)的融資困難。
(三)融資風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的比較
（一）浙江省政府方面因素分析
政策性銀行業(yè)務(wù)涉及中小企業(yè)范圍小。到目前為止，浙江省的政策性金融機(jī)構(gòu)還沒有專門服務(wù)于中小企業(yè)的。而現(xiàn)有的政策性銀行能為中小企業(yè)提供服務(wù)的業(yè)務(wù)也不多，扶持力度相對(duì)不夠。例如，國(guó)家開發(fā)銀行提供的貸款對(duì)于中小企業(yè)的支持力度很小，絕大部分都集中在國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目上；農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，更多的針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品方面的金融支持，服務(wù)范圍狹窄，即使能夠提供貸款，對(duì)中小企業(yè)的貸款力度也很小：進(jìn)出口銀行的業(yè)務(wù)主要是在一些進(jìn)出口、海外投資服務(wù)等，所涉及到一般都是大型企業(yè)，對(duì)中小企業(yè)的作用并不大。如果，有專門針對(duì)中小企業(yè)的政策性銀行，可以為其提供保障，有利于拓寬中小企業(yè)融資渠道。
（二）浙江省金融機(jī)構(gòu)方面因素分析
1.直接融資渠道狹窄。浙江省中小企業(yè)基本上絕大多數(shù)都不能達(dá)到這一要求，特別是對(duì)于很多加工業(yè)企業(yè)而言。其次，股票市場(chǎng)融資要求企業(yè)明確的財(cái)務(wù)審核制度，財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)準(zhǔn)確，財(cái)務(wù)狀況清晰，而浙江省中小企業(yè)往往不具備這些要求。
2.金融機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理。中國(guó)當(dāng)前是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展期的特殊時(shí)期，金融市場(chǎng)不完善，銀行的進(jìn)入和退出機(jī)制尚不健全，所以很大程度上制約了中小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。相比于更大的金融機(jī)構(gòu)，中小型金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)存在著更加緊密的關(guān)系，它更適合服務(wù)于中小企業(yè)。
3.銀行的經(jīng)營(yíng)制約中小企業(yè)融資。當(dāng)前信貸管理原則是基于大中型企業(yè)建立的初期，對(duì)于不同類型中小企業(yè)并沒有明確的劃分不同治理機(jī)制。中小企業(yè)對(duì)于資金需求的特點(diǎn)是“急、少、頻”，即資金需求急，需求量不大，而且貸款的期限較短。而銀行審核一筆貸款時(shí)間長(zhǎng)，審計(jì)程序、擔(dān)保程序復(fù)雜。商業(yè)銀行更傾向于與國(guó)有企業(yè)或者集體所有制企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)往來，這與銀行的經(jīng)營(yíng)理念是分不開的。
二、緩解浙江省中小企業(yè)融資困境的對(duì)策
（一）浙江省中小企業(yè)自身應(yīng)對(duì)策略
1.建立現(xiàn)代化企業(yè)制度，提高企業(yè)自身的信用。企業(yè)要建立清晰的財(cái)務(wù)制度，財(cái)務(wù)報(bào)告要真實(shí)、準(zhǔn)確地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，有利于金融機(jī)構(gòu)和政府部門能夠更好的了解企業(yè)狀況，提升企業(yè)信用等級(jí)，有利于企業(yè)貸款。在強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部管理的同時(shí)，中小企業(yè)也要加強(qiáng)信用文化建設(shè)，培養(yǎng)專業(yè)性人才，企業(yè)文化是企業(yè)發(fā)展的核心，樹立企業(yè)良好的信用形象，這樣銀行借款給企業(yè)才會(huì)比較有信心，推動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)力，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。
2.拓展融資渠道，關(guān)注融資租賃。浙江省中小企業(yè)主要通過利潤(rùn)留存、銀行貸款以及民間借貸的方式獲得企業(yè)運(yùn)營(yíng)或者項(xiàng)目投資所需要的資金。其實(shí)，企業(yè)應(yīng)該拓展其融資渠道，增加其融資成功的機(jī)會(huì)。為緩解中小企業(yè)融資中出現(xiàn)的困難，推進(jìn)中小企業(yè)成功轉(zhuǎn)型升級(jí)，浙江省中小企業(yè)不妨將融資租賃作為一個(gè)重要的融資方式，可以開展中小企業(yè)融資租賃試點(diǎn)工作。
（二）浙江省政府方面應(yīng)對(duì)策略
1.完善中小企業(yè)的相關(guān)法律。在貸款擔(dān)保實(shí)行、貨款管理及財(cái)政稅收等方面,浙江省應(yīng)出臺(tái)具有鮮明地域特色并符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的法律法規(guī)，具體規(guī)定的可行性有利于維護(hù)浙江省中小企業(yè)發(fā)展的合法權(quán)益。
2.籌建政策性中小企業(yè)信貸銀行。政策性中小企業(yè)信貸銀行是指用來扶持處于成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)，主要是解決融資難問題。其資金來源可按照多樣化和市場(chǎng)化的方式進(jìn)行募集，銀行實(shí)行股份制，使股東擁有與優(yōu)先股股東相似的收益權(quán)，并采取貸款企業(yè)的所有權(quán)與貸款企業(yè)的收益權(quán)相分離的方式，如此一來，政策性銀行的所有權(quán)和有效的政策執(zhí)行就不會(huì)被影響。如果政策性中小企業(yè)信貸銀行可以按照這樣的模式發(fā)展，使資金來源與資金使用實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，可以改善政策性銀行金融債券發(fā)行困難的現(xiàn)狀，還會(huì)減輕財(cái)政方面的壓力。
3.完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。政府應(yīng)該加大對(duì)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的扶持力度。可以由政府出面建立一有個(gè)權(quán)威性的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，或者也可以對(duì)現(xiàn)有的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行改造；建立中小企業(yè)信用平臺(tái)，利用政府本身所具優(yōu)勢(shì)，通過工商、稅務(wù)、海關(guān)等部門，搜集中小企業(yè)數(shù)據(jù)信息；加強(qiáng)中小企業(yè)本身的信用管理，可以出臺(tái)法律對(duì)中小企業(yè)的行為進(jìn)行約束，以及加強(qiáng)企業(yè)家個(gè)人的信用管理。
4.合理引導(dǎo)民間資本流動(dòng)。民間融資是浙江省中小企業(yè)的非常重要的融資渠道，所以對(duì)于民間資本流動(dòng)加強(qiáng)管理非常有必要。溫州市試點(diǎn)改革設(shè)立了全國(guó)第一家民間資本管理公司，以及進(jìn)行了一系列的金融改革，對(duì)資本的監(jiān)管和借貨利率的控制，使資本管理更加有效。
（三）浙江省金融機(jī)構(gòu)方面應(yīng)對(duì)策略
1.針對(duì)浙江省中小企業(yè)的特點(diǎn)建立相適應(yīng)管理體制。到目前為止，商業(yè)銀行的管理?xiàng)l例中沒有針對(duì)中小企業(yè)的特別規(guī)定，大部分的中小企業(yè)都不能符合商業(yè)銀行的貸款條件，浙江省是非常典型的中小企業(yè)大省，可以先在浙江省建立專門針對(duì)于中小企業(yè)管理體制的試驗(yàn)點(diǎn)，使其能夠在更短的時(shí)間能滿足融資需求，也可以完善商業(yè)銀行的管理制度，對(duì)雙方而言是雙贏的結(jié)果。
2.針對(duì)浙江省中小企業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。鼓勵(lì)推廣動(dòng)產(chǎn)、存貨、應(yīng)收賬款質(zhì)押的金融信貸業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)開發(fā)專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)的質(zhì)押。銀行可以要求中小企業(yè)對(duì)所要貸的款項(xiàng)提供保險(xiǎn)，這樣既有利于降低銀行貸款收回的風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)也可以通過較低的門檻、較低的成本獲得貸款。
3.針對(duì)浙江省中小企業(yè)的特點(diǎn)建立適當(dāng)貸款利率制度。建立一個(gè)合適的貸款利率制度非常有必要，并且可以因地制宜。針對(duì)浙江省中小企業(yè)活躍的地區(qū)，當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)銀行可以加大對(duì)中小企業(yè)貸款的積極性，適當(dāng)擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)貨款的浮動(dòng)利率區(qū)間，以此來增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
隨著三十多年改革開放戰(zhàn)略的實(shí)施，中小企業(yè)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的地位越來越重要，至今已成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量。據(jù)《2013中國(guó)中小企業(yè)管理健康度藍(lán)皮書》中統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底,我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量達(dá)4200多萬(wàn)家，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99.8%，貢獻(xiàn)GDP的58.5%，貢獻(xiàn)外貿(mào)出口額的68.3%，解決了超過80%的就業(yè)。中小企業(yè)群體一頭連著千家萬(wàn)戶,一頭連著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，其生存狀況如何，影響深遠(yuǎn)。具體來講，中小企業(yè)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。中小企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要主體之一，大多為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，其為市場(chǎng)提供的產(chǎn)品數(shù)以萬(wàn)計(jì)，且多數(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)流程較為簡(jiǎn)單，這就為多數(shù)勞動(dòng)者提供了門檻較低的就業(yè)機(jī)會(huì)。通過中小企業(yè)的紐帶作用，一方面吸納了廣大的就業(yè)群體；另一方面為市場(chǎng)提供了大型企業(yè)無(wú)暇顧及的產(chǎn)品及服務(wù)。在某種程度上而言，中小企業(yè)盤活了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量，是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展的重要保證。二是推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新。翻開現(xiàn)代諸多大企業(yè)的成長(zhǎng)史，無(wú)不印證著一個(gè)重要的道理：多數(shù)大企業(yè)都是由小企業(yè)發(fā)展演變而來的。中小企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)思路靈活、高效，將技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的時(shí)間相對(duì)較短。許多技術(shù)創(chuàng)新均是由中小企業(yè)完成的，特別是在高科技、信息知識(shí)時(shí)代，中小企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的有力推動(dòng)者。近年來，我國(guó)中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新上資金、人力投入較大，創(chuàng)新產(chǎn)品也較多，特別是申請(qǐng)專利的數(shù)量在逐年增長(zhǎng)，這是中小企業(yè)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的重要例證。三是活躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中，中小企業(yè)的地位發(fā)生了根本性改變。改革開放的歷程表明，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活躍與否與中小企業(yè)關(guān)系密切，哪個(gè)地區(qū)的中小企業(yè)數(shù)量較多，則該地區(qū)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為活躍，反之該地區(qū)經(jīng)濟(jì)缺乏活力。然而，由于規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、信用級(jí)別低、管理水平低等自身缺陷，加之中小企業(yè)還頻頻遭遇正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的歧視，這些內(nèi)外部因素綜合交織在一起，造成大量中小企業(yè)無(wú)法從商業(yè)銀行融資，使得它們不得不面臨融資難問題，這是制約中小企業(yè)健康成長(zhǎng)、發(fā)展壯大的一大障礙。融資難的表現(xiàn)有：首先，融資能力較弱。中小企業(yè)沒有經(jīng)歷市場(chǎng)的考驗(yàn)，在創(chuàng)業(yè)初期主要依靠創(chuàng)業(yè)者的自有資金，伴隨著企業(yè)的不斷成長(zhǎng)，內(nèi)源融資有限，必須依靠外源融資才能夠獲得持續(xù)的發(fā)展。與大企業(yè)相比，其沒有與商業(yè)銀行建立緊密的銀企關(guān)系，且市場(chǎng)波動(dòng)承受力弱、經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，這些因素使得其從銀行獲得貸款的能力較弱。其次，融資規(guī)模小。中小企業(yè)具有諸多缺陷，使得其無(wú)法與大型企業(yè)一樣，從正統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)獲得發(fā)展所需資金，其融資資金來源大多來自于自身積累、親朋好友借貸、職工集資以及非正規(guī)的民間借貸等途徑，但是這些融資規(guī)模均較小，有時(shí)無(wú)法滿足企業(yè)發(fā)展的需要，這就大大限制了中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。第三，信用擔(dān)保體系不健全。中小企業(yè)因其經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，容易受市場(chǎng)環(huán)境影響，且其信用水平較低，資產(chǎn)較少，這就使得多數(shù)擔(dān)保機(jī)構(gòu)不愿為其提供融資擔(dān)保，形成了擔(dān)保體系不夠完善的局面，使得其獲取資金的能力大打折扣。第四，融資成本較高。現(xiàn)代商業(yè)銀行貸款實(shí)行責(zé)任制，且需要擔(dān)保，為了獲得貸款，中小企業(yè)往往要花費(fèi)較多的費(fèi)用。一些研究也證實(shí)了中小企業(yè)所支付的貸款利率要比大型企業(yè)高出50%以上。第五，直接融資市場(chǎng)門檻高。盡管我國(guó)于2010年推出了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為中小企業(yè)通過發(fā)行股票直接融資鋪平了道路，然而由于較為嚴(yán)格的上市條件使得多數(shù)中小企業(yè)望而卻步，無(wú)法借助這一平臺(tái)融資。綜上所述，中小企業(yè)健康成長(zhǎng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在必然要求，這就需要解決中小企業(yè)發(fā)展中所面臨的融資難問題。而立足于支持中小企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)投資是解決融資困境的一次有益探索，其在破解中小企業(yè)融資困境方面形成了一些較為重要的機(jī)制。
二、創(chuàng)業(yè)投資解決中小企業(yè)融資難的機(jī)制
創(chuàng)業(yè)投資作為一種新興的權(quán)益資本形式，經(jīng)過多年的發(fā)展，通過探索建立的對(duì)接機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制、退出機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，在解決中小企業(yè)融資難方面具有很大優(yōu)勢(shì)。
（一）對(duì)接機(jī)制創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)建立了一個(gè)關(guān)系融洽的投融資平臺(tái)對(duì)接機(jī)制。在對(duì)接機(jī)制中，中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資地位是平等的，是雙向選擇的，這又涉及到兩個(gè)子機(jī)制，第一個(gè)機(jī)制是引入機(jī)制，即中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引入機(jī)制。中小企業(yè)在破解融資困境時(shí)，除了利用內(nèi)源融資外，其也可借助創(chuàng)業(yè)投資來融資，然而中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資之間往往因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，兩者對(duì)接效率較低，這就迫切需要中小企業(yè)建立一個(gè)引入機(jī)制。這個(gè)引入機(jī)制的重點(diǎn)在于為中小企業(yè)吸收創(chuàng)業(yè)投資并尋求發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)也為中小企業(yè)發(fā)展成熟時(shí)創(chuàng)業(yè)投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓全身而退做出鋪墊。中小企業(yè)在引入創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，應(yīng)遵循如下兩個(gè)基本原則：一是實(shí)際控制人不變更，二是管理層不發(fā)生重大變化；此外，還應(yīng)把握引入時(shí)機(jī)，一般而言，存在兩個(gè)重要時(shí)期應(yīng)考慮是否引入創(chuàng)業(yè)投資：首先是企業(yè)改制前。此時(shí)中小企業(yè)尚屬于有限責(zé)任制，由于創(chuàng)業(yè)投資對(duì)中小企業(yè)具有上市的預(yù)期，期待通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得高額回報(bào)，中小企業(yè)是否能夠上市還是一個(gè)未知數(shù)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、會(huì)計(jì)、管理相對(duì)不夠規(guī)范，因此，此時(shí)引入創(chuàng)業(yè)投資較為困難。其次是企業(yè)改制后。通過股份制改造后，中小企業(yè)具備了上市條件，此時(shí)引入創(chuàng)業(yè)投資則較為成熟，創(chuàng)業(yè)投資也愿意投資這一類的企業(yè)，現(xiàn)實(shí)中多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資均發(fā)生在企業(yè)改制后。第二個(gè)機(jī)制是投資決策機(jī)制。這是針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)而言的，創(chuàng)業(yè)投資的最根本目的在于獲取高額利潤(rùn)。在篩選投資對(duì)象時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)該從如下幾個(gè)方面進(jìn)行：首先是企業(yè)投資收益率，這是最為重要的一個(gè)因素，企業(yè)投資收益率的高低是企業(yè)未來盈利能力的重要表現(xiàn)，一個(gè)盈利能力相對(duì)較高的企業(yè)能夠確保創(chuàng)業(yè)投資收回投資并取得回報(bào)；其次是創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)，創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)高低對(duì)企業(yè)未來成長(zhǎng)影響深遠(yuǎn)，這在一定程度上也將對(duì)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生重大影響；第三是企業(yè)發(fā)展前景，企業(yè)所在行業(yè)是否屬于朝陽(yáng)行業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率及認(rèn)可程度如何，企業(yè)是否具備核心生產(chǎn)技術(shù)等，這些因素也應(yīng)是考察企業(yè)未來發(fā)展前景的重要指標(biāo)。一個(gè)發(fā)展前景較好的企業(yè)可以為投資者帶來豐厚回報(bào)，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注這一類企業(yè)。因此，創(chuàng)業(yè)投資在確立其投資決策機(jī)制時(shí)，應(yīng)從上述幾個(gè)核心指標(biāo)對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行篩選與評(píng)估，研究投資前的考查、投資對(duì)象的選擇等問題。近年來，我國(guó)政府先后出臺(tái)了多個(gè)政策以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)的對(duì)接，比如2007年財(cái)政部、科技部出臺(tái)的《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》就如何引導(dǎo)二者對(duì)接給予了指導(dǎo)性政策建議。據(jù)財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，全國(guó)獲得政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金支持的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到188家，政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金累計(jì)出資260億元，引導(dǎo)帶動(dòng)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理資金規(guī)模超過1000億元，多家中小企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資的支持。
（二）運(yùn)行機(jī)制在創(chuàng)業(yè)投資與企業(yè)成功對(duì)接之后，創(chuàng)業(yè)投資首要考慮的是如何獲得預(yù)期收益，而中小企業(yè)則關(guān)注怎樣保證所融資金得到合理高效的利用，以使雙方獲得長(zhǎng)足發(fā)展。首先，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資基金而言，為了確保其投入資金保值增值，獲得預(yù)期收益，需做好如下幾個(gè)方面的工作：一要輔助創(chuàng)業(yè)者建立一個(gè)強(qiáng)有力的管理核心。創(chuàng)業(yè)投資基金通過委派專家進(jìn)入公司的董事會(huì)，通過財(cái)務(wù)監(jiān)管等措施，協(xié)助創(chuàng)業(yè)者管理風(fēng)險(xiǎn)，為增資、出售、上市等關(guān)鍵問題給出指導(dǎo)，不斷建立一個(gè)強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)核心。二是資金追加。首筆創(chuàng)業(yè)投資資金對(duì)于企業(yè)發(fā)展所需資金而言，相差較大，伴隨著企業(yè)發(fā)展成熟，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)適時(shí)追加投資，使得其具有更高的激勵(lì)來關(guān)注公司的發(fā)展?fàn)顩r，提高創(chuàng)業(yè)投資的收益。三是動(dòng)態(tài)監(jiān)控。在對(duì)中小企業(yè)注資后，創(chuàng)業(yè)投資通過實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控企業(yè)的投資活動(dòng)來提醒創(chuàng)業(yè)者不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提升企業(yè)管理水平。此外，還通過提供及時(shí)的決策信息、管理咨詢，幫助企業(yè)解決實(shí)際發(fā)展中出現(xiàn)的各類問題，防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。其次，中小企業(yè)為了將創(chuàng)業(yè)投資的資金發(fā)揮最大效用，需要對(duì)資金優(yōu)化配置做出全盤考慮。除了要提升技術(shù)水平外，還應(yīng)做好市場(chǎng)調(diào)研，不斷提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。只有如此，企業(yè)才能夠不斷獲利，這是吸引創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)行投資的根本保障。總之，在創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行機(jī)制中，創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)應(yīng)相向而行，互相協(xié)作，圍繞著企業(yè)增值這一目標(biāo)共同前進(jìn)。否則，創(chuàng)業(yè)投資可能面臨著資金收不回的風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)也將面臨融資較難的局面。
（三）退出機(jī)制創(chuàng)業(yè)投資在支持中小企業(yè)發(fā)展步入成熟期后，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)通過IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)售、并購(gòu)、回購(gòu)等不同方式退出，以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的再投資。創(chuàng)業(yè)投資以資產(chǎn)增值為目的，適時(shí)退出是創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)屬性，這將為其尋求新的投資奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。創(chuàng)業(yè)投資退出對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資自身發(fā)展十分重要，自借助對(duì)接機(jī)制篩選種子投資目標(biāo)以來，經(jīng)過對(duì)投資目標(biāo)進(jìn)行輔導(dǎo)，不斷推動(dòng)企業(yè)發(fā)展壯大，伴隨著企業(yè)成功上市，創(chuàng)業(yè)投資的盈利水平處于相對(duì)較高的水平，此時(shí)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出當(dāng)為最優(yōu)選擇。退出一方面實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)投資資本的增值，另一方面也為下一輪投資提供了重要保障，從而實(shí)現(xiàn)投資——退出——再投資的良性循環(huán)。退出機(jī)制是否健全對(duì)于中小企業(yè)未來發(fā)展而言也十分重要。經(jīng)過創(chuàng)業(yè)投資輔導(dǎo)后，中小企業(yè)熟悉了現(xiàn)代公司的投資策略、增資、經(jīng)營(yíng)管理及風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的內(nèi)容。創(chuàng)業(yè)投資退出公司管理層后，留給創(chuàng)業(yè)者較大的自主決策空間，這對(duì)于企業(yè)未來發(fā)展是極為有利的。倘若創(chuàng)業(yè)投資不退出，或者退出渠道不暢，這對(duì)于創(chuàng)業(yè)者將成為一種約束，不利于其自主發(fā)展。在實(shí)踐中，經(jīng)過多年的發(fā)展，我國(guó)逐漸形成了以IPO、兼并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主的資本退出渠道，其中IPO退出逐漸成為主流模式。據(jù)《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資年度統(tǒng)計(jì)報(bào)告（2012）》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)共有246筆創(chuàng)業(yè)投資退出，其中IPO是最主要的退出方式，占比58.5%；其次是股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，占比17.9%；此外，并購(gòu)?fù)顺龊凸芾韺邮召?gòu)?fù)顺觯急确謩e為12.6%和7.3%。
（四）風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)應(yīng)該貫穿于整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的始終，這不僅是資本市場(chǎng)運(yùn)行的基本要求，也是資金增值的內(nèi)在屬性。對(duì)于創(chuàng)業(yè)資本來講，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來自投資活動(dòng)，包括甄別投資對(duì)象過程中的風(fēng)險(xiǎn)、隱藏在投資對(duì)象經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)。為了防范風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)投資在選擇投資對(duì)象時(shí)，應(yīng)盡可能地搜集相關(guān)信息。具體地，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該從宏觀、中觀和微觀三個(gè)層面來綜合分析，宏觀分析主要關(guān)注國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；中觀分析主要考察行業(yè)所處的生命周期及所處地方的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、地方政府的稅收情況；微觀分析側(cè)重調(diào)查企業(yè)創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)、企業(yè)的技術(shù)水平、組織管理及產(chǎn)品等，在此基礎(chǔ)上做出最優(yōu)的投資決策。此外，創(chuàng)業(yè)投資還應(yīng)采取委派人員進(jìn)入董事會(huì)、定期不定期與創(chuàng)業(yè)者談話、查閱企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等方式強(qiáng)化對(duì)企業(yè)的監(jiān)督，對(duì)企業(yè)管理層施加一定的壓力。通過上述措施，創(chuàng)業(yè)投資才能夠不斷地動(dòng)態(tài)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，在破解中小企業(yè)融資困境時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資通過上述四個(gè)機(jī)制發(fā)揮作用，相互鋪墊，與其他融資方式相比，具有十分明顯的優(yōu)勢(shì)：對(duì)接機(jī)制在很大程度上降低了信息不對(duì)稱程度，為中小企業(yè)融資提供了一個(gè)雙贏的平臺(tái)；運(yùn)行機(jī)制具備市場(chǎng)化特征，能夠確保創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)的良性互動(dòng)；退出機(jī)制趨于完善，在推動(dòng)中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，也使得創(chuàng)業(yè)投資獲得高額回報(bào)，為下一輪投資做出重要鋪墊；風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制是保證中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的資金順暢進(jìn)入、運(yùn)行、退出并實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的重要保障，這可以有效解決中小企業(yè)融資難問題，引領(lǐng)中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展。事實(shí)上，通過考察我國(guó)過去數(shù)十年間創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展實(shí)踐不難看出，創(chuàng)業(yè)投資在增加就業(yè)、提高企業(yè)研發(fā)水平、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面均做出了顯著貢獻(xiàn)。據(jù)《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2013）》公開的數(shù)據(jù)顯示，2012年，創(chuàng)投企業(yè)所投資企業(yè)的年末就業(yè)人數(shù)為236.72萬(wàn)人，所投資企業(yè)的研發(fā)投入達(dá)602.81億元，所投資企業(yè)的銷售額達(dá)18481.34億元，所投資企業(yè)的工業(yè)與服務(wù)業(yè)增加值為4344.64億元，這些指標(biāo)與往年相比，增速均十分明顯。
三、創(chuàng)業(yè)投資存在的問題與建議
[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)金融支持陜西省
一、中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
1.中小企業(yè)單位數(shù)量
隨著西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施和陜西省鼓勵(lì)和支持中小企業(yè)發(fā)展的政策的執(zhí)行，陜西省各種所有制形式的規(guī)模發(fā)生了較大的變化，中小企業(yè)單位數(shù)量在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重有所上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年陜西省公有制經(jīng)濟(jì)單位共67542個(gè)，占總數(shù)的41.9%，中小企業(yè)單位共93772個(gè)，占總數(shù)的58.1%，比2004年末上升了1.97個(gè)百分點(diǎn)；私營(yíng)企業(yè)和有限責(zé)任公司分別為33438個(gè)和12347個(gè)，分別占全省單位總數(shù)的20.7%和7.7%，與2004年相比，在全部單位中的比重分別上升了1.21個(gè)和1.45個(gè)百分點(diǎn)。這說明中小企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為促進(jìn)陜西省國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。
2.中小企業(yè)的生產(chǎn)總量規(guī)模
地區(qū)生產(chǎn)總值是衡量一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的總量指標(biāo)。陜西省地區(qū)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率保持在10%以上，且呈上升的趨勢(shì)。在此增速過程中，中小企業(yè)的貢獻(xiàn)率較高：“十五”期間，陜西省中小企業(yè)年均增長(zhǎng)13.5%，高出全省同期生產(chǎn)總值平均增速的1.9個(gè)百分點(diǎn)；2003年以來，由于受能源、鋼材、運(yùn)輸?shù)葍r(jià)格因素的影響，中小企業(yè)的增長(zhǎng)速度與最高年份的2002年相比，增速有所減緩，但比重一直保持在43％左右，仍高于全國(guó)平均水平的8個(gè)百分點(diǎn)；2006年中小企業(yè)占全省生產(chǎn)總值的44.4％。
3.中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模
近年來，陜西省全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額不斷增加，2006年底全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額為2415.21億元，比上年同期增長(zhǎng)32.8%；2007年1月～6月份，固定資產(chǎn)投資額累計(jì)達(dá)1369.17億元，比上年同期增長(zhǎng)39.90%。從固定資產(chǎn)投資額的所有制類型分析，中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資比重從2001年的31.78%上升到2005年的43.23%，這說明陜西省中小企業(yè)投資所占比重增速較高。
4.中小企業(yè)就業(yè)人口
從近3年的就業(yè)情況來看，陜西省中小企業(yè)創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)要高于公有制經(jīng)濟(jì)。2006年末，全省非公有制企業(yè)從業(yè)人員約712.9萬(wàn)人，占全社會(huì)就業(yè)人員比重的36.7%。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，陜西省中小企業(yè)在第一、第二產(chǎn)業(yè)中所占的比重較低，大部分集中于第三產(chǎn)業(yè)，這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的形成，能夠解決陜西省城鎮(zhèn)失業(yè)群體和農(nóng)村閑散勞動(dòng)力的就業(yè)問題，有利于全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。
二、中小企業(yè)發(fā)展中的融資困境
1.中小企業(yè)融資的現(xiàn)有路徑依賴
從現(xiàn)實(shí)的角度來講，中小企業(yè)的現(xiàn)有融資通過正規(guī)金融和非正規(guī)金融兩個(gè)渠道進(jìn)行，具體包括：銀行貸款、發(fā)行股票或債券、外部企業(yè)或自然人入股、政府撥款、向親友借款、向其他企業(yè)借款和其他。
中小企業(yè)在發(fā)展初期由于其資金需要量小、規(guī)模小等特點(diǎn)，其資金大多來源于民間融資，如向親友借款、吸納非正式的股權(quán)投資，只有某些國(guó)家扶持類中小企業(yè)可以得到正規(guī)金融中的部分政府資金。但在企業(yè)發(fā)展到一定階段后，直接性的借款無(wú)法滿足發(fā)展的需要，中小企業(yè)開始拓展其融資渠道，通過商業(yè)銀行、地下錢莊等獲取資金。陜西省中小企業(yè)目前主要的融資渠道仍然是民間金融，通過地下錢莊等特殊的融資方式獲取資金，正規(guī)金融中的商業(yè)銀行信貸和資本市場(chǎng)融資所占比重較小。
2.中小企業(yè)的融資困境及原因分析
如上所析，中小企業(yè)的現(xiàn)有融資路徑依賴民間融資，而民間融資的局限性（資金規(guī)模小、貸款利率高等）無(wú)法完全滿足中小企業(yè)的融資需求，因此，陜西省中小企業(yè)出現(xiàn)了融資困境，阻礙了中小企業(yè)乃至全社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程，這種融資困境表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)商業(yè)銀行特別是國(guó)有商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供的信貸資金少。在政府實(shí)行支持中小企業(yè)發(fā)展的政策之后，各家銀行機(jī)構(gòu)的貸款結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，但中小企業(yè)從銀行機(jī)構(gòu)獲取的貸款總額和比重仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公有制經(jīng)濟(jì)。
(2)中小企業(yè)的融資渠道單一，缺乏完善的中小企業(yè)的金融支持體系。陜西省國(guó)有銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款較少；地方性商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社的資金規(guī)模小；全國(guó)性的股份制銀行如招商銀行、光大銀行、華夏銀行等在陜西省設(shè)置的分支機(jī)構(gòu)和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量較少，均難以滿足中小企業(yè)發(fā)展的需要；陜西省僅有匯豐銀行和東亞銀行兩家外資銀行，其對(duì)中小企業(yè)的資金供給有限。
就資本市場(chǎng)融資情況來看，陜西省目前僅有27家上市公司，中小企業(yè)所占比重和融資份額都較小；自2005年國(guó)家重新啟動(dòng)企業(yè)短期融資券工具以來，陜西省僅有三家企業(yè)發(fā)行了短期融資券，中小企業(yè)尚未涉足這一市場(chǎng)。因此，陜西省中小企業(yè)的金融支持目前僅限于銀行信貸資金的支持和非正規(guī)金融的資金供給，融資渠道單一，金融支持體系不完善。
導(dǎo)致陜西省中小企業(yè)融資困境的原因可以分為兩個(gè)層面：一是體制因素；二是微觀主體行為因素，包括銀行行為、金融市場(chǎng)行為和非公有制企業(yè)行為三個(gè)方面。
(1)體制因素。影響陜西省中小企業(yè)金融支持不力的體制因素主要表現(xiàn)為制度約束，包括銀行機(jī)構(gòu)信貸制度約束、資本市場(chǎng)制度約束等。國(guó)有商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中出現(xiàn)了大量的不良貸款，國(guó)家通過財(cái)政注資、成立資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行利潤(rùn)核銷等方式降低不良資產(chǎn)率。為了控制不良資產(chǎn)率，國(guó)有商業(yè)銀行，以及其他股份制銀行開始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理，僅對(duì)大型企業(yè)集團(tuán)發(fā)放信用貸款，而對(duì)于其他企業(yè)，則以抵押、擔(dān)保貸款為主。中小企業(yè)具有成立時(shí)間短、資本金少、規(guī)模小、無(wú)信用記錄等特點(diǎn)，不可能滿足商業(yè)銀行信用貸款的條件，但同時(shí)又無(wú)法提供抵押擔(dān)保品，因此難以從商業(yè)銀行獲得大額貸款。商業(yè)銀行的這種信貸制度的約束無(wú)法為中小企業(yè)的發(fā)展提供有效的金融支持。
資本市場(chǎng)的制度約束主要體現(xiàn)為對(duì)中小企業(yè)上市門檻的設(shè)置，目前我國(guó)股票市場(chǎng)無(wú)論是主板市場(chǎng)還是中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，其上市條件都較嚴(yán)格，中小企業(yè)通過股票融資的數(shù)量有限。目前陜西省中小企業(yè)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資的企業(yè)數(shù)量和融資金額，與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相比有很大的差距。2006年下半年，隨著股權(quán)分置改革的完成，新股發(fā)行重新啟動(dòng)，截至2007年2月，全國(guó)共有73家企業(yè)發(fā)行上市，融資約1200億元。但同期陜西省只有兩家企業(yè)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行了直接融資。
同時(shí)，陜西省涉足債券市場(chǎng)的非公有制企業(yè)過少，2006年全國(guó)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模突破1000億元，短期融資券發(fā)行超過100只，融資總額超過1200億元，陜西省僅陜煤集團(tuán)發(fā)行了企業(yè)債券、西電集團(tuán)、陜西延長(zhǎng)石油集團(tuán)、西北有色金屬控股集團(tuán)發(fā)行了短期融資券。資本市場(chǎng)對(duì)陜西省中小企業(yè)的支持嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
(2)微觀主體行為因素。首先，中小企業(yè)單位行為缺陷。為了緩解中小企業(yè)和中小企業(yè)融資難的問題，各地紛紛成立中小擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為貸款企業(yè)提供信用擔(dān)保，加大中小企業(yè)的信貸資金量。但梁冰（2005）在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，截止2003年9月末，陜西省非公有制企業(yè)81.4%從未申請(qǐng)過信用擔(dān)保，15.5%向1家擔(dān)保機(jī)構(gòu)申請(qǐng)信用擔(dān)保，2.5%向2家擔(dān)保機(jī)構(gòu)申請(qǐng)信用擔(dān)保，這說明陜西省中小企業(yè)在融資行為中對(duì)于創(chuàng)新性的融資工具缺乏認(rèn)識(shí)，未能利用金融創(chuàng)新工具擴(kuò)大融資。其次，商業(yè)銀行行為缺陷。陜西省商業(yè)銀行的金融服務(wù)手段不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，如商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行指導(dǎo)的信貸杠桿作用發(fā)揮不力。由于銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行了重新認(rèn)識(shí)，但風(fēng)險(xiǎn)管理手段沒有進(jìn)行適時(shí)的改進(jìn)，“關(guān)系貸款”“人情貸款”仍然存在，造成銀行對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)被動(dòng)介入，未能發(fā)揮銀行利用金融信息指導(dǎo)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的作用。三、完善中小企業(yè)發(fā)展的金融支持體系
從以上兩個(gè)部分的分析可以得出：陜西省中小企業(yè)在全社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來越重要，但由于體制因素和微觀主體行為因素，中小企業(yè)發(fā)展的金融支持較弱，應(yīng)該從各個(gè)方面完善并強(qiáng)化陜西省中小企業(yè)發(fā)展的金融支持體系。
1.正規(guī)金融
(1)完善銀行體系，發(fā)揮中小銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸支持作用。完善的銀行體系包括政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行和中小商業(yè)銀行，從發(fā)展的觀點(diǎn)來看，中小企業(yè)規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí)，需要通過正規(guī)金融進(jìn)行直接融資或間接融資以獲取發(fā)展所需資金。從以上幾個(gè)部分的分析可以看出，國(guó)有商業(yè)銀行無(wú)法成為中小企業(yè)的信貸主體，而在短期內(nèi)能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供大量信貸資金的，應(yīng)該是政策性銀行和中小商業(yè)銀行（包括股份制商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用合作社）。政策性銀行應(yīng)在支持陜西省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略中，對(duì)中小企業(yè)有所傾斜。同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)中小股份制商業(yè)銀行在陜西省成立分支機(jī)構(gòu)和增加網(wǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大中小商業(yè)銀行在陜西省的資金規(guī)模，從而滿足中小企業(yè)金融支持的需要。
(2)規(guī)避資本市場(chǎng)制度約束，鼓勵(lì)三板市場(chǎng)和海外上市融資。陜西省目前已經(jīng)改制為股份公司的企業(yè)超過500家，這些企業(yè)可以在三板市場(chǎng)進(jìn)行掛牌交易，據(jù)估算，到2010年陜西省掛牌企業(yè)可達(dá)到200家，募集資金60億元。同時(shí)，國(guó)外某些資本市場(chǎng)的上市門檻較低，陜西省中小企業(yè)可以通過海外上市進(jìn)行融資。因此，應(yīng)鼓勵(lì)和支持中小企業(yè)利用股票市場(chǎng)進(jìn)行融資。
(3)重視債券市場(chǎng)融資，大力推進(jìn)企業(yè)短期融資券的發(fā)行。相對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期債而言，短期融資券對(duì)發(fā)債主體的要求較低，實(shí)質(zhì)上是為中小企業(yè)和中小企業(yè)提供了新的融資渠道。從2005年5月國(guó)家重啟企業(yè)短期融資券開始，僅半年時(shí)間融資規(guī)模達(dá)到了1353億元，成為企業(yè)融資的重要工具。但就陜西省的情況來看，陜西省企業(yè)特別是中小企業(yè)對(duì)短期融資券的運(yùn)用乏力，到目前為止，僅有3家企業(yè)發(fā)行了短期融資券，具備發(fā)行條件的大部分企業(yè)尚未涉足這一市場(chǎng)。因此，應(yīng)該鼓勵(lì)和支持中小企業(yè)通過發(fā)行短期融資券進(jìn)行融資。
(4)發(fā)揮政府作用，加大政策性金融力度。由于陜西省處于西部地區(qū)，從區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看，陜西省中小企業(yè)的發(fā)展缺乏優(yōu)惠金融政策體系的支持，應(yīng)爭(zhēng)取政策性金融，包括財(cái)政預(yù)算內(nèi)撥款、增加陜西省商業(yè)銀行的信貸額度等。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)政府在中小企業(yè)發(fā)展的金融支持體系中的作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和政策決策層加大對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的金融支持力度。
2.非正規(guī)金融
(1)發(fā)揮擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保融資的作用，拓寬陜西省中小企業(yè)金融支持路徑。中小企業(yè)自身的特點(diǎn)和銀行風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的理念決定了銀行信貸模式，即向大企業(yè)集團(tuán)和國(guó)有企業(yè)提供信用貸款，向中小企業(yè)提供抵押擔(dān)保貸款。商業(yè)銀行的信貸經(jīng)營(yíng)模式是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，但中小企業(yè)無(wú)法提供商業(yè)銀行要求的抵押擔(dān)保，因此，通過擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用擔(dān)保進(jìn)行融資是中小企業(yè)最佳的選擇。但梁冰（2005）的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，陜西省中小企業(yè)很少通過擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用擔(dān)保進(jìn)行融資，其主要原因在于陜西省中小企業(yè)對(duì)金融創(chuàng)新工具認(rèn)識(shí)不足。為了發(fā)揮擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用擔(dān)保功能，應(yīng)從制度上和操作規(guī)程方面對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用擔(dān)保加以支持，瀝清擔(dān)保機(jī)構(gòu)與銀行合作的矛盾隱患，最大限度地發(fā)揮其對(duì)陜西省中小企業(yè)的金融支持作用。
(2)創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)投資基金，為陜西省中小企業(yè)的發(fā)展提供多層次的融資途徑。陜西省中小企業(yè)的主體是第三產(chǎn)業(yè)，特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)投資基金能夠?yàn)榉枪?jīng)濟(jì)提供多渠道的融資途徑，強(qiáng)化對(duì)陜西省中小企業(yè)發(fā)展的金融支持。
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1.1融資方式融資方式有很多分類方法，通常分為兩類：債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，債務(wù)性融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)資金的運(yùn)用也沒有決策權(quán)。權(quán)益性融資主要包括股票和留存收益融資，構(gòu)成企業(yè)的自有資金，投資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，有權(quán)獲得企業(yè)的紅利，但無(wú)權(quán)撤退資金。
1.2融資成本計(jì)算融資成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金成本包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用兩部分。資金籌集費(fèi)用指資金籌集過程中支付的各種費(fèi)用，如發(fā)行股票，發(fā)行債券辦理借款支付的印刷費(fèi)、律師費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)及廣告宣傳費(fèi)。資金占用費(fèi)是指占用他人資金應(yīng)支付的費(fèi)用，或者說是資金所有者憑借其對(duì)資金所有權(quán)向資金使用者索取的報(bào)酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。
1.2.1權(quán)益籌資成本①留存收益資金成本。企業(yè)的留存收益是由企業(yè)稅后凈利潤(rùn)扣除支付的股利或上繳上級(jí)投資收益后形成的。它屬于股東所有，包括提取的盈余公積和未分配利潤(rùn)。從表面上看，企業(yè)使用留用收益好像不需要付出任何代價(jià)，但實(shí)際上，股東愿意將其留用于企業(yè)而不作為股利取出后投資于別處，總會(huì)要求與普通股等價(jià)的報(bào)酬。因此，留用利潤(rùn)的使用也有成本，不過是一種機(jī)會(huì)成本。②股票籌資（吸收直接投資）成本。第一，普通股成本。假設(shè)股利增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，則普通股成本=預(yù)期股利/市價(jià)（1-籌資費(fèi)率）+股利增長(zhǎng)率；在不考慮籌資費(fèi)率的情況下，普通股成本相當(dāng)于留存收益成本。第二，優(yōu)先股成本。優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的。主要指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股籌資需要支付發(fā)行費(fèi)用。優(yōu)先股股利通常是固定的，而且在稅后利潤(rùn)中支付，因而優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為優(yōu)先股成本=優(yōu)先股年股利/優(yōu)先股籌資額×（1-籌資費(fèi)率）。例：S企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股總面額為7000元，總價(jià)為7200萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率為6％，規(guī)定優(yōu)先股年股利率為11％。優(yōu)先股成本=（7000×11%）/[7200（1-6%）]=11.38%
1.2.2舉債資金成本舉債主要分為銀行借款成本、債券和商業(yè)信用融資成本。①銀行借款成本。銀行借款成本=利息支出×（1-所得稅率）（/借款金額-借款手續(xù)費(fèi)）②債券成本。債券成本和銀行借款成本的計(jì)算方法一致。假設(shè)甲公司發(fā)行債券10000萬(wàn)元，債券票面利率10%，發(fā)行債券手續(xù)費(fèi)800萬(wàn)元。甲公司債券成本=10000×10%×（1-25%）（/10000-800）=8.15%。③商業(yè)信用融資成本。商業(yè)信用融資是指企業(yè)之間在買賣商品或提供服務(wù)時(shí)，以商品或提供服務(wù)形式形成的借貸活動(dòng)，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的一種最普遍的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。商業(yè)信用籌集資金非常方便，因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買賣或服務(wù)提供同時(shí)進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用做非常正規(guī)的安排，也無(wú)需另外辦理正式籌資手續(xù)，主要包括應(yīng)付賬款融資、商業(yè)票據(jù)融資和預(yù)收賬款融資。第一，應(yīng)付賬款融資，對(duì)于融資企業(yè)而言，意味著放棄了現(xiàn)金交易的折扣，同時(shí)還需要負(fù)擔(dān)一定的成本，因?yàn)橥犊钤皆纾劭墼蕉唷５诙虡I(yè)票據(jù)融資，也就是企業(yè)在延期付款交易時(shí)開具的債權(quán)債務(wù)票據(jù)。對(duì)于一些財(cái)力和聲譽(yù)良好的企業(yè)，其發(fā)行的商業(yè)票據(jù)可以直接從貨幣市場(chǎng)上籌集到短期貨幣資金。第三，預(yù)收賬款融資，這是買方向賣方提供的商業(yè)信用，是賣方的一種短期資金來源，信用形式應(yīng)用非常有限，僅限于市場(chǎng)緊缺商品、買方急需或必需商品、生產(chǎn)周期較長(zhǎng)且投入較大的建筑業(yè)、重型制造等。
2施工企業(yè)的融資決策
施工企業(yè)受所處行業(yè)影響，結(jié)算周期長(zhǎng)，合同收款條件苛刻，開展業(yè)務(wù)時(shí)需要墊付大量資金，融資管理對(duì)施工企業(yè)非常重要，筆者根據(jù)施工企業(yè)的特色，提出以下融資決策考慮事項(xiàng)。
2.1銀行借款融資在負(fù)債率可控的情況下，銀行借款是施工企業(yè)的主要融資方式。在不考慮手續(xù)費(fèi)的情況下，銀行借款的資金成本為借款合同中規(guī)定的貸款利率扣除所得稅率后的部分。假設(shè)借款合同規(guī)定貸款利率為6%，則實(shí)際借款成本為6%×（1-25%）=4.5%。銀行借款具有杠桿作用，即項(xiàng)目毛利率高于銀行借款利率的情況下，舉借債務(wù)可以產(chǎn)生杠桿作用，此時(shí)、銀行借款越大越好；當(dāng)企業(yè)毛利率低于銀行借款利率的情況下，舉借債務(wù)會(huì)降低企業(yè)的效益。按照上例如果該企業(yè)的毛利率高于4.5%，則借款能夠產(chǎn)生杠桿效益，應(yīng)該向銀行借款。
2.2商業(yè)信用融資
2.2.1應(yīng)付賬款融資當(dāng)分包商或物資供應(yīng)商提供現(xiàn)金折扣時(shí)可以計(jì)算資金成本。譬如公司欠某供應(yīng)商貨款1000萬(wàn)元，合同付款期限是90d。該供應(yīng)商為了盡早收回貨款，給出以下條件，公司在30d內(nèi)付款給予2%折扣，在60d內(nèi)付款給予1%折扣，超過90d付款則沒有折扣。如果公司在30d內(nèi)付款，則只需支付資金1000-1000×2%=980萬(wàn)元，相當(dāng)于提前付款對(duì)方給予我們20萬(wàn)元的利息，這20萬(wàn)元的本金為980萬(wàn)元，占用90-30=60d。資金成本=20/980×360/60=11.24%，相當(dāng)于公司享受了對(duì)方2%的折扣，針對(duì)這筆資金可以取得11.24%的年收益率。如果公司在60d內(nèi)付款，則需支付資金1000-1000×1%=990萬(wàn)元，相當(dāng)于提前付款對(duì)方給予我們10萬(wàn)元的利息，這10萬(wàn)元的本金為990萬(wàn)元，占用90-60=30d。資金成本=10/990×360/30=11.12%，相當(dāng)于公司享受了對(duì)方1%的折扣，針對(duì)該筆資金可以取得11.12%的年收益率。若供應(yīng)商存或分包商存折扣條款，公司決策時(shí)即要考慮資金成本，從前面的銀行借款成本計(jì)算可以看出，銀行借款成本遠(yuǎn)低于存在折扣的應(yīng)付款融資成本，此時(shí)、從銀行融入支付應(yīng)付款可以獲得利息差效益，即在30d內(nèi)付款，利息差效益為11.24%-5.15%=7.09%；在60d內(nèi)付款，利息差效益11.12%-5.15%=6.97%。在公司實(shí)際操作中，可能存在采購(gòu)時(shí)即刻付款，物資價(jià)格較低，拖欠一段時(shí)間，物資價(jià)格上升。如公司因項(xiàng)目施工需要采購(gòu)鋼材一批，供應(yīng)商談判時(shí)說明如現(xiàn)款則鋼材5000元/t，若按合同貨到90d后付款，則5200元/t，假設(shè)采購(gòu)100t。即刻付款需支付資金50萬(wàn)元，90d后付款需支付資金52萬(wàn)元。相當(dāng)于本金50萬(wàn)元，90d的利息為2萬(wàn)元，資金成本=2/50×360/90=16%。從上面的分析可以看出，合同中某些不起眼的條款或者口頭談判時(shí)一些細(xì)節(jié)問題，如果能夠加以應(yīng)用，則可以產(chǎn)生不菲的收益，供應(yīng)商或分包商有時(shí)為了急于回籠資金，可能會(huì)給出一些優(yōu)惠條款。出現(xiàn)這些條款時(shí)，公司需認(rèn)真分析，組織測(cè)算相應(yīng)的資金成本，做出正確的決策。
2.2.2商業(yè)票據(jù)融資商業(yè)票據(jù)在我國(guó)實(shí)際運(yùn)用的主要是銀行承兌匯票，在年底資金非常困難時(shí)，可以在信貸額度范圍出具一些銀行承兌匯票，支付給供應(yīng)商和分包商。開具銀行承兌匯票一方面可以避免占用貸款額度，另一方面可以適當(dāng)?shù)睦觅Y金時(shí)間價(jià)值，因?yàn)殂y行承兌匯票一般6個(gè)月才到期，等于企業(yè)無(wú)償占用了供應(yīng)商和分包商6個(gè)月的資金，同時(shí)又解決了款項(xiàng)支付問題。如2012年12月15日，公司出具了200張50萬(wàn)元的銀行承兌匯票，匯票到期日為2013年6月15日，手續(xù)費(fèi)0.05%，銀行一年前貸款利息為6%。則出具承兌匯票相當(dāng)于占用了受票方半年的利息。公司所得收益=200×50×6%/2-200×50×0.05%=300-5=295萬(wàn)元。
2.2.3預(yù)收賬款融資預(yù)收款融資成本很小，一般的要求開具等額的保函，譬如預(yù)收款1000萬(wàn)，那么保函要開1000萬(wàn)，一般信譽(yù)較好的施工企業(yè)可以與銀行談判，將保函保證金設(shè)為0，開具保函不需要在銀行壓保證金，預(yù)收款的融資成本即相當(dāng)辦理保函的手續(xù)費(fèi)。假設(shè)某公司2013年末預(yù)收款49800.33萬(wàn)元，假設(shè)都占用1a，開具對(duì)等金額保函；則公司需開具保函金額49800.33萬(wàn)元，保函手續(xù)費(fèi)率為0.8%。2013年一年期銀行貸款利息（稅后）平均為4.47%。預(yù)收款融資成=49800.33×0.8%/49800.33=0.8%可見預(yù)收款和其他融資渠道相比融資成本非常低。
2.2.4權(quán)益融資傳統(tǒng)的施工企業(yè)權(quán)益融資比較單一，主要是發(fā)行股票和留存收益融資，這二者的融資成本較高，但是可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況下，應(yīng)盡量考慮采取權(quán)益融資方式。
(一)外部融資方式
根據(jù)外部資金的來源、與企業(yè)的實(shí)際關(guān)系，可將外部融資進(jìn)行專業(yè)化劃分，一般可分為兩種類型，即為直接融資方式與間接融資方式。從專業(yè)的角度上來看，所謂的直接融資方式，一般是指在企業(yè)成為上市公司之后，而進(jìn)行股票投資所采用的融資方式，投資者依法獲得股權(quán)，享受相關(guān)紅利；而間接融資則與其存在很大不同，是指企業(yè)作為獨(dú)立的法人組織向銀行、非銀行類金融機(jī)構(gòu)以及個(gè)人舉債的融資方式，所獲得的資金均投入到企業(yè)的日常生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)。因?yàn)槿谫Y方式的不同，因而投資者與企業(yè)所建立的關(guān)系也各不相同。譬如說：當(dāng)企業(yè)采用直接融資方式來進(jìn)行籌資時(shí)，其融資對(duì)象因?yàn)槭殖制髽I(yè)發(fā)行的股票，而成為實(shí)際意義上的股東，而間接融資對(duì)象則不然，與企業(yè)形成明確的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這充分表明，企業(yè)所選擇的融資方式，從某種程度上來說，對(duì)企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)具有一定的影響，因此，當(dāng)企業(yè)選擇外部融資這一方式時(shí)，應(yīng)始終保持謹(jǐn)慎、小心的態(tài)度，考慮到外部融資方式的缺點(diǎn)與弊端，充分維護(hù)自身的利益，以免發(fā)生不必要的損失。
(二)融資租賃形式
融資租賃形式是近幾年來崛起的另一種融資方式，深受各界人士的喜愛。具體而言，是指企業(yè)無(wú)需花費(fèi)資金購(gòu)買相關(guān)器械以及設(shè)備，可通過與租賃者簽訂融資租賃合同，約定由租賃者花費(fèi)資金購(gòu)買設(shè)備，并出租給企業(yè)使用。在此期間，企業(yè)應(yīng)承擔(dān)起設(shè)備租金，直到合同到期，按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)折舊率，購(gòu)買該套設(shè)備。這種容易方式既能夠讓企業(yè)在花費(fèi)最少資金的同時(shí)使用設(shè)備，又能夠延長(zhǎng)企業(yè)購(gòu)買設(shè)備的時(shí)間，將節(jié)約下來的資金投入到其他的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，無(wú)疑盤活了企業(yè)的資金，達(dá)到了優(yōu)化資源配置這一目的。綜上所述，常見的企業(yè)融資方式有三種，即為、內(nèi)部融資、外部融資以及融資租賃。而實(shí)際上，在企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，應(yīng)按照企業(yè)自身的實(shí)際情況來選擇融資方式，爭(zhēng)取獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益與市場(chǎng)資源。
二、稅收籌劃模式分析
作為一項(xiàng)獨(dú)立的、合法的企業(yè)活動(dòng)，企業(yè)融資通常依托因資本結(jié)構(gòu)改變而引發(fā)的杠桿作用而對(duì)企業(yè)日常生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不同程度的影響，進(jìn)而獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。此外，在融資過程中，企業(yè)還應(yīng)重視下述幾個(gè)問題，具體為：
①結(jié)合減輕稅負(fù)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)這兩個(gè)條件來選擇融資方式，爭(zhēng)取獲得更多的利潤(rùn)，充分維護(hù)企業(yè)的自身權(quán)益；
②資本結(jié)構(gòu)發(fā)生改變對(duì)企業(yè)利潤(rùn)以及稅收成本等方面的影響；
③企業(yè)開展融資活動(dòng)，對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響等。在此過程當(dāng)中，稅收籌劃的模式也起到一定的作用，其模式的不同，那么所獲得的待遇也各不相同，具體如下：
1.股票融資。這種融資方式是大多數(shù)上市企業(yè)所青睞的方案。因?yàn)榘l(fā)行股票的紅利和股息通常都是從稅后利潤(rùn)中扣除，所以，與借款利息和債權(quán)利息不同，不具有享受稅前列支這一福利待遇的資格。然而，股票融資方式卻無(wú)需償還本金，不像其他融資方式一樣具有債務(wù)壓力。此外，對(duì)于企業(yè)來說，能夠成功發(fā)行股票，亦是一種良好的宣傳方式，能夠帶給企業(yè)意想不到的效益與好處。
2.銀行借款。因?yàn)榻杩罾⑼ǔＰ枰诶U納稅款之前支付，具有較為優(yōu)越的稅收待遇，因而，這一融資方式廣受各大企業(yè)的青睞。一般企業(yè)具有兩種籌資渠道，一種為負(fù)債，另一種則是權(quán)益資金。負(fù)債融資，一方面可充分利用財(cái)務(wù)杠桿所產(chǎn)生的影響來增加企業(yè)的當(dāng)期收益；另一方面，還能有效減少所得稅額，將節(jié)省下來的資本投入到其他方面，擴(kuò)大企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)規(guī)模，促進(jìn)其健康、穩(wěn)步可持續(xù)發(fā)展。
3.債券融資。現(xiàn)階段，隨著時(shí)代的發(fā)展，很多大規(guī)模企業(yè)均以發(fā)行債權(quán)的方式來籌集資金，其效果事半功倍。債券一般可分為三個(gè)類型，由企業(yè)發(fā)行的債券，被業(yè)內(nèi)人士稱為公司債券或者是企業(yè)債券你，而用來反映或記載債權(quán)債務(wù)關(guān)系的債券，則被稱之為有價(jià)證券。債券融資方式能夠提高整體收益、減少融資所產(chǎn)生的成本，且具有市場(chǎng)大、對(duì)象廣等優(yōu)勢(shì)。
4.內(nèi)源融資。利用自我累積這一方式來籌集資金，這一過程極為漫長(zhǎng)，一般無(wú)法滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)所需的資金需求。除此之外，基于稅收這一角度而言，自我累積資金不具有享受收稅優(yōu)惠這一政策的資格。因?yàn)橘Y金使用、資金占用兩者結(jié)合在一起，因而，相對(duì)于其他融資方式來說，企業(yè)應(yīng)承擔(dān)更高的資金風(fēng)向。
三、企業(yè)融資活動(dòng)中稅收籌劃中的其它方面
(一)長(zhǎng)期借款的還款方式籌劃
在這種籌劃方式中，由于具有不同的償還方式，因而企業(yè)能夠獲得截然不同的收稅待遇。譬如說：某一企業(yè)為了擴(kuò)大內(nèi)需，引進(jìn)生產(chǎn)線，調(diào)整自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而向銀行等金融組織機(jī)構(gòu)貸款了高達(dá)1000萬(wàn)元的資金，年投資收益率高達(dá)18%，利率則為10%，要求本息在五年之內(nèi)還清。各個(gè)部門通過開展各類實(shí)踐活動(dòng)，設(shè)計(jì)了下述四種稅收籌劃方案，具體為：
(1)每年支付高達(dá)100萬(wàn)元的等額利息，于5年之內(nèi)全額還清；
(2)每年償還當(dāng)期利息及高達(dá)100萬(wàn)元的本金；
(3)每年償還等額的利息與本金；
(4)期末還清全部金額。選擇不同的償還方式，那么企業(yè)的收益、應(yīng)納稅額、總償還額以及所償還額是截然不同的。具體來說，由于第二種方案的稅后收益較高，現(xiàn)金流較小，因而帶給企業(yè)難以預(yù)料的收益與資源，因而，在上述四種方案中，第二種方案是最可取的。
(二)融資租賃的稅收籌劃
從專業(yè)的角度上來看，是借助“融物”這一形式來達(dá)到籌集資金的目的。所以，它既具有融資的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)與特點(diǎn)，又與租賃形式極為相似。對(duì)于大部分企業(yè)而言，可通過下述三種方式來引進(jìn)一項(xiàng)新的、先進(jìn)的設(shè)備，極為：融資租賃、長(zhǎng)期貸款購(gòu)買以及自由資金購(gòu)買。選擇不同的購(gòu)買方式，其產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量亦是截然不同的。倘若基于稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值這一角度來講，最差的方案是企業(yè)利用自有資金購(gòu)買；貸款購(gòu)買次之，最優(yōu)的方案則是融資租賃。若單純的從節(jié)稅角度來說，由于不具有享受事前列支待遇的資格，因而自有資金購(gòu)買這一方式所獲得的利益是最小的，是最差的方案；另外，因?yàn)槔觅J款購(gòu)買設(shè)備，能夠享受稅前列支待遇，因而帶給企業(yè)的利潤(rùn)及價(jià)值是最大的。
四、總結(jié)
關(guān)鍵詞：非正規(guī)金融中小企業(yè)融資
在我國(guó)，由于中小企業(yè)普遍存在融資難的問題，因此在中小企業(yè)發(fā)展過程中存在諸多借助非正規(guī)金融途徑緩解融資困境的現(xiàn)象。非正規(guī)金融一方面能夠有效地為中小企業(yè)提供發(fā)展所需資金，同時(shí)也存在一定的局限性和負(fù)面效應(yīng)。
一、非正規(guī)金融的界定
非正規(guī)金融（又稱為民間金融）指的是在國(guó)家的金融法律法規(guī)規(guī)范和保護(hù)之外且不受政府金融監(jiān)管當(dāng)局直接控制和監(jiān)管的金融活動(dòng)，屬于體制外金融。非正規(guī)金融包括那些分散、無(wú)組織地發(fā)生在各種非金融企業(yè)之間、企業(yè)或民間組織與居民之間以及居民相互之間的各種資金借貸活動(dòng)，如民間借貸、商業(yè)信用、天使投資等。非正規(guī)金融交易區(qū)域狹小，信息搜尋、甄別以及監(jiān)督貸款投向的成本較小，違約率比正規(guī)金融部門低，其游離于金融監(jiān)管部門的視線之外，也游離于中央銀行貨幣政策的調(diào)控以外，不受法定體系的約束。非正規(guī)金融與正規(guī)金融最大的區(qū)別在于交易是否處于政府的監(jiān)管之下。
二、非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中的優(yōu)勢(shì)分析
在許多國(guó)家，非正規(guī)金融被視為中小企業(yè)獲取生存和發(fā)展所需外部金融資源的重要途徑。在我國(guó)非正規(guī)金融也已存在很長(zhǎng)時(shí)間，并對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展起到了重要作用，因?yàn)榉钦?guī)金融具有如下優(yōu)勢(shì)：
（1）交易成本低、獲得迅速快
融資交易成本可以從資金的財(cái)務(wù)成本和資金的可獲得性兩個(gè)方面來考察。對(duì)于中小企業(yè)融資而言，非正規(guī)金融經(jīng)營(yíng)成本低、交易手續(xù)簡(jiǎn)便、交易過程快捷、融資效率高、能盡快達(dá)成交易。因此中小企業(yè)融資常常選擇民間借貸。
（2）社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)低
不同于國(guó)有銀行或者信用社會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，民間借貸產(chǎn)權(quán)主體明確，產(chǎn)權(quán)明晰，即使發(fā)生風(fēng)波，承擔(dān)的基本都是個(gè)人，不會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生重大影響。民間信貸即使有違約風(fēng)險(xiǎn)，都是個(gè)人來化解風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)也是可以控制的。
（3）信息的對(duì)稱性
無(wú)組織的民間借貸往往是發(fā)生在親戚、熟人之間，發(fā)生借貸前，資金提供者就對(duì)借款人的情況非常熟悉,發(fā)生借貸后，資金提供者也可以通過非常親密的渠道,及時(shí)了解借款人的真實(shí)信息，這種信息的對(duì)稱性是正規(guī)金融(特別是國(guó)有商業(yè)銀行)不可能擁有的。雖然民間金融機(jī)構(gòu)也和商業(yè)銀行一樣，與融資對(duì)象很少存在私人關(guān)系，但是與之相比更有動(dòng)力和能力獲得信息，所以，非正規(guī)金融可以比較好地解決信息不對(duì)稱問題。
（4）利率在合理范圍內(nèi)波動(dòng)
央行要求，民間資金利率可在官方利率4倍以內(nèi)波動(dòng)，這使非正規(guī)金融可以完全自由地根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)應(yīng)原則來定價(jià)，這種資金價(jià)格是民營(yíng)中小企業(yè)可以接受的。在無(wú)組織的民間借貸中，由于存在著私人關(guān)系,它們的資金價(jià)格相對(duì)要高一些，但是利率也不會(huì)過高，因?yàn)榉钦?guī)金融同樣存在著多方面的競(jìng)爭(zhēng):①非正規(guī)金融和正規(guī)金融不是完全割裂的兩個(gè)市場(chǎng)，而具有一定的替代性。過高的利率會(huì)導(dǎo)致資金需求者退出民間金融市場(chǎng)，轉(zhuǎn)向正規(guī)金融市場(chǎng)。②非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之間存在著競(jìng)爭(zhēng)。這些機(jī)構(gòu)資金實(shí)力有限，不能壟斷民間金融市場(chǎng)，所以不能提出過高利率。
（5）對(duì)資金需求者的預(yù)算硬約束性
在無(wú)組織的民間借貸中，雖然一般是信用貸款,但是由于存在私人關(guān)系，借款者如果選擇欺詐或者沒有能力償還貸款，將損害私人關(guān)系和招致輿論的譴責(zé),為了防止出現(xiàn)這種情況，借款者的家庭，甚至父母、子女都存在潛在的還貸義務(wù)，即存在一種隱性擔(dān)保，這促使資金需求者更加謹(jǐn)慎地運(yùn)用資金。相對(duì)于商業(yè)銀行，這些資金供應(yīng)方會(huì)更加積極地追討負(fù)債，甚至出現(xiàn)違法討債行為，從而導(dǎo)致資金需求者受到非法律形式的有力約束。另外，民間金融組織具有強(qiáng)烈的地域性特征，與同樣具有地域性的民營(yíng)中小企業(yè)更容易建立長(zhǎng)期關(guān)系，促使它們提高資金的運(yùn)用效益和積極還貸，從而達(dá)到共贏的效果。
（6）抵押擔(dān)保方面的優(yōu)勢(shì)
中小企業(yè)在申請(qǐng)貸款時(shí)無(wú)力提供必要的抵押品是其獲得融資的最大障礙。許多在正規(guī)金融市場(chǎng)上不能作為擔(dān)保的東西在非正規(guī)金融市場(chǎng)上可以作為擔(dān)保，如土地使用權(quán)抵押、勞動(dòng)抵押、農(nóng)戶房屋抵押、田間未收割的青苗抵押、未采摘的林果抵押、活畜抵押等；其次，由于關(guān)聯(lián)契約的存在，使得借款人和貸款人之間除了在信貸市場(chǎng)上存在借貸關(guān)系外，還在其他市場(chǎng)上（如在商品市場(chǎng)上）存在交易關(guān)系，因此雙方在簽訂信貸契約時(shí)還把其他市場(chǎng)的交易情況附加到里面。這不僅為貸款人提供了關(guān)于借款人資信、還款能力的信息，同時(shí)也增加了借款人違約的成本，使得貸款人能夠?qū)杩钊吮３忠欢ǖ目刂屏Γ訌?qiáng)了借款人正確使用貸款以及履行還款義務(wù)的激勵(lì)。可見,民間金融在本質(zhì)上能夠滿足中小企業(yè)信息隱蔽性、融資要求的特質(zhì)性需求以及中小企業(yè)家族經(jīng)營(yíng)、抵押品缺乏的現(xiàn)狀,其能夠更加靈活、有效地滿足中小企業(yè)的融資需求。
（7）具有示范效應(yīng)
非正規(guī)金融活動(dòng)的特性使得所有存在不償還貸款傾向的借款人望而卻步，也限制了根本不具備還款能力的人進(jìn)入信貸市場(chǎng)。由于借款者和貸款者之間因長(zhǎng)期和多次交易而建立起的相互信任和合作關(guān)系，不僅能夠抑制雙方的道德風(fēng)險(xiǎn)，而且還會(huì)使違規(guī)者因受到社區(qū)排斥和輿論譴責(zé)而付出高昂代價(jià)。社區(qū)約束力越強(qiáng)，成員之間合約的履行率越高，從而借款者就更重視償還非正規(guī)金融貸款，以便于其保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的借貸關(guān)系。
由此可見，民間金融在本質(zhì)上能夠滿足中小企業(yè)信息隱蔽性、融資要求的特質(zhì)性需求以及中小企業(yè)家族經(jīng)營(yíng)、抵押品缺乏的現(xiàn)狀。在解決中小企業(yè)融資問題上，其相對(duì)于高度組織化的正規(guī)金融具有上述優(yōu)勢(shì)，這些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)是民間金融這一古老的融資渠道生存和發(fā)展的根本所在，是其能夠和正規(guī)金融的重要原因，也正是這些特點(diǎn)使其對(duì)中小企業(yè)的融資需求有天然的契合性，因而成為中小企業(yè)融資的重要來源。
三、非正規(guī)金融的局限性和負(fù)面效應(yīng)
在肯定非正規(guī)金融積極作用的同時(shí)，也應(yīng)該看到它的局限性和負(fù)面影響。
（1）非正規(guī)金融的局限性
首先，社會(huì)資本的關(guān)系型和地域性特征決定了非正規(guī)金融的交易通常只能局限在一個(gè)小圈子里進(jìn)行；其次，非正規(guī)金融部門的資金來源有限且不穩(wěn)定，抗衡外部沖擊的能力脆弱；再次，從總體上看，非正規(guī)金融的定價(jià)機(jī)制大體上反映了社會(huì)的平均利潤(rùn)率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的均衡利率，但并不能排除高利貸產(chǎn)生的可能；最后，非正規(guī)金融由于缺乏法律的規(guī)范和
保護(hù)，容易產(chǎn)生敲詐、違約行為。
（2）非正規(guī)金融的負(fù)面效應(yīng)
非正規(guī)金融的松散性、盲目性和不規(guī)范性，會(huì)對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及其調(diào)控造成沖擊，包括造成大量資金體外循環(huán)，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，影響國(guó)家利率政策實(shí)施，截流信貸資金來源等。還可能擾亂正常的金融秩序，甚至釀成相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)，包括襲擾正規(guī)信貸市場(chǎng)，妨礙中央銀行現(xiàn)金管理，造成系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管的盲區(qū)，導(dǎo)致一部分國(guó)家稅款流失；容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)糾紛，增加社會(huì)不穩(wěn)定因素等。因此，應(yīng)該對(duì)非正規(guī)金融加強(qiáng)規(guī)范和引導(dǎo)，發(fā)揮其正面作用。
四、加強(qiáng)對(duì)非正規(guī)金融的規(guī)范和引導(dǎo)，發(fā)揮其在中小企業(yè)融資中的積極作用
非正規(guī)金融是一種重要的金融資源，是制定和實(shí)施金融政策的重要依據(jù)，特別是其所獨(dú)具的與中小企業(yè)天然的親和力，決定了其在中小企業(yè)發(fā)展中的地位。因此，對(duì)于非正規(guī)融不應(yīng)持完全否定和排斥的態(tài)度，而應(yīng)在規(guī)范中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范，使其在法律的監(jiān)督和規(guī)范下，更好地為中小企業(yè)服務(wù)，為整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
（1）建立健全相關(guān)制度，規(guī)范非正規(guī)金融行為
非正規(guī)金融交易通常運(yùn)作很不規(guī)范，一般沒有合法的法律手續(xù)、可靠的信用擔(dān)保和資產(chǎn)抵押，缺乏必要的監(jiān)管機(jī)制，處于比較混亂的自發(fā)狀態(tài)；而且所融通資金的投向具有較大的盲目性，風(fēng)險(xiǎn)較大。如果對(duì)那些負(fù)債率高、資信狀況差的企業(yè)進(jìn)行融資后一旦發(fā)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，必將損害投資者的合法權(quán)益，甚至?xí)纬上喈?dāng)規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)當(dāng)盡快出臺(tái)相關(guān)的政策法規(guī)，建立相關(guān)的制度措施。
（2）建立健全民間金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的監(jiān)控體系。
世界上的大多數(shù)銀行都是民營(yíng)銀行，他們之所以能夠健康地發(fā)展壯大，原因之一就是它們被納入政府監(jiān)管的體系之中。民間金融機(jī)構(gòu)一定要在國(guó)家必要的監(jiān)控下才能健康發(fā)展。政府有責(zé)任在對(duì)民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合法、正當(dāng)保護(hù)的同時(shí)，對(duì)其違法、不正當(dāng)?shù)男袨榻o予堅(jiān)決打擊和懲罰，用法律手段來治理和規(guī)范民間金融，為中小企業(yè)創(chuàng)造更好的融資環(huán)境。
（3）引導(dǎo)成熟民間金融組織向中小商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化。
當(dāng)前中小企業(yè)融資難，相當(dāng)程度上是由于銀行業(yè)壟斷程度過高，真正能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)服務(wù)的商業(yè)銀行數(shù)量太少。因此，應(yīng)引導(dǎo)民間金融組織逐步演化為規(guī)范化運(yùn)作的、定位于中小企業(yè)融資服務(wù)的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，使得民間金融能更好的服務(wù)于中小企業(yè)。
參考文獻(xiàn)：
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