發布時間：2023-09-07 18:08:57
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的企業并購財務問題樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
我國近十幾年來，企業并購事件越來越多，尤其是近幾年企業間并購呈現爆發態勢。我國企業并購的規模越來越大，并購的范圍已經開始進入更廣闊的領域。以剛過去的2014年為例，數據統計顯示我國企業并購交易達到1.2萬起以上，其中海外并購異軍突起，中國資本正以積極的姿態大規模開展海外并購投資。但是如此眾多的企業并購，真正獲得成功的案例占比卻并不是很高。造成這種狀況的原因，就在于企業在正式并購之前并沒有仔細調研被兼并企業的財務運營狀況，造成兼并行為發生后，給自己的企業財務運營帶來沉重的壓力。2014年南方某知名企業進行海外兼并，最終陷入嚴重財務危機的案例給我國企業并購敲響了警鐘。總體上看，我國企業在并購中出現各種財務風險的比例比國外企業要高的多。
二、我國企業并購中出現財務風險的原因分析
（一）并購資金龐大，給企業帶來融資壓力
不管是橫向并購、縱向并購還是混合并購，都需要企業付出龐大的并購資金。以2014年1月，聯想集團收購摩托羅拉移動業務為例，涉及資金達到29億美元。一般企業要想籌集如此巨額的資金是一件非常困難的事情。為了解決資金不足的瓶頸問題，部分企業采用各種社會融資的方式，如增發企業股票，發行企業債券等方式籌集并購資金。這給企業健康的財務運營帶來沉重的融資壓力。以企業債券為例，如果企業并購后出現各種運營困難問題，企業需要承擔巨額的還本付息的風險。有的企業企業為了實現并購任務，壓縮自己主營財務現金流，給企業原有的生產經營帶來財務困境。如果兼并沒有完成，或者兼并的結果與預期目標差距較遠，都會給原本健康的財務運營狀況帶來麻煩。因此，并購資金龐大，給企業帶來融資壓力是造成我國企業在并購中出現財務風險的不可忽視的最直接的原因。
（二）我國企業還沒有建立科學完善的并購財務風險預警機制
我國雖然制定了一些企業兼并破產方面的法律法規，但是在企業并購財務風險監控方面卻沒有制定建立科學完善的并購財務預警機制。沒有財務風險的預警，造成一些企業在進行并購中經常出現盲目行為，如沒有仔細調研被并購企業現有財務運營狀況等。有的被兼并企業為了達成并購目標，甚至人為隱瞞自己現有的資產債務的實際狀況，這更增加了企業并購的財務風險。西方國家企業在兼并中，往往經過長期的市場調研，借助于完善的兼并財務風險預警機制，然后才進行并購操作。以2014年美國FACEBOOK兼并高達為例，其實早在五年前就已經出現了并購的苗頭，但是直到2013年8月份才正式啟動并購進程，又經過長達10個月的并購談判，才最終完成此次兼并。這有效地防范了并購產生的財務風險。而我國企業在此方面與其差距明顯，最重要的一點就是我國企業還沒有建立科學完善運行有序的企業并購財務風險預警機制。
（三）政府在某些企業并購中的行政干預過多
我國政府鼓勵支持企業通過企業并購做強做大，國內很多企業并購案例都有當地政府的行政干預的影子。政府的行政干預，有時的確會給相關企業兼并任務的完成提供幫助，這一點毋庸置疑。但是更多的企業并購其實并不需要相關政府的參與，完全憑借市場手段就能夠實現。我國政府在某些企業并購中行政干預明顯過多。部分地方政府部門為了自己的政績，采用地方保護主義的方式，如對一些本就經營困難的企業不采用市場手段讓其破產淘汰，而是采取變相保護措施，采用行政命令等方式讓當地優勢企業并購這些弱勢企業。這種做法給一些原來財務運營狀況良好的企業帶來沉重的財務壓力，因為并購弱勢企業需要付出巨額資金，同時對并購的企業資產重組有需要付出沉重的資本代價。2012年，山西某大型運輸公司兼并購失敗的原因，就是當地政府無視企業財務運營實際，強制兼并造成的惡果。業內把這種政府對企業并購干預的做法形象地稱為“亂點鴛鴦”。
三、防范企業并購中財務風險的建議
（一）規范企業并購融資行為
企業并購中產生的財務風險，最直接的風險就是兼并帶來的融資風險。因此，規范企業的并購融資行為，提高融資風險意識，是防范企業并購中財務風險最首要的工作。具體做法：首先，對待企業并購，相關企業進行融資的過程中，要根據自己企業財務運營的現狀，制定正確的融資方案，要明確融資必須在企業可承受的合理范圍之內；其次，要暢通企業融資渠道，為企業融資提供真正的助力。銀行業要建立專門服務企業兼并融資的機構，并為企業提供并購方面的相關財務運營數據，幫助企業防范并購產生的財務風險。企業通過民間渠道籌集并購資金，需要對各種民間資本進行嚴格的管控，尤其是融資利率的管控。再次，要規范企業融資手段，讓企業通過正常的渠道進行融資，如對待企業通過定向增發方式進行融資的做法，要嚴格進行監督，防止出現過度融資。總之，只有規范企業并購融資行為，才能有效防范相關并購企業的財務運營風險。
（三）企業并購應當更加重視采用市場手段，減少政府的行政干預
企業并購本質上是一種市場行為，通過并購可以實現資源的合理流動與配置。因此，企業在進行并購的過程中，應當更加重視采用市場手段，通過市場競爭方式積極參與企業并購。因為各種市場手段，如價格、供求和競爭等，可以最便捷地為企業提供全面的企業并購方面的市場信息，讓企業在并購過程中擁有更多自由選擇的權利，這可以有效防范各種財務風險隱患。同時減少政府對企業并購的行政干預，也是做好企業并購重要的方面。當然，減少行政干預，不是完全無視政府的積極作用。而是在發揮政府宏觀調控作用的前提下，讓其與市場手段進行更加緊密的配合，相互促進，共同配合做好企業并購的財務風險管控工作。嚴格制止某些地方政府在企業并購中“亂點鴛鴦”的行為，讓企業真正成為并購的主體，這樣可以防止出現上述因行政干預下帶來的企業并購方面的財務風險。
四、結論
[關鍵詞] 企業并購；并購整合；財務整合
[中圖分類號] F275.2 [文獻標識碼] A [文章編號] 1006-5024(2007)06-0180-03
[作者簡介] 王志彬，華中科技大學管理學院在職博士生，江西中煙工業公司紀檢組長，研究方向為企業重組、管理整合。
(江西 南昌 330096)
一、企業并購中財務整合的重要性
企業并購中財務整合是并購整合的重要內容之一。對于并購后形成的新企業，只有通過財務整合，使并購后的企業實行財務管理的方式統一，并購方才能對被并購方進行有效的控制，才能使并購的戰略得以實現，并購的實際效果才能被準確反映。財務整合在并購整合過程中的重要性體現在以下幾方面：
(一)財務整合是企業并購后系統優化的必要條件
系統論思想對企業并購中的財務整合具有重要指導意義。L.V.貝塔朗菲(L.Von.Bertalanffy，1925)認為系統是由若干要素以一定結構形式聯結構成的具有某種功能的有機整體。其基本思想就是把所研究和處理的對象當作一個系統，分析系統的結構和功能，研究系統、要素、環境三者的相互關系和變動的規律性，使系統達到優化。財務整合是一個復雜的系統工程，在并購過程中，并購雙方的財務組成一個新的系統，因此必須按照系統的思想對財務子系統以及子系統內各要素進行有效的整合：其一，調整財務子系統與其他子系統(如：人力資源子系統、文化子系統)的聯結方式；其二，在財務子系統目標的指導下調整企業財務目標、組織機構、財務制度、財務資源等要素。通過調整實現財務子系統和該子系統內各要素良性互動、協調發展，使并購雙方的財務真正得到優化并整合成一個新的財務系統，從而達到并購的目的。
(二)財務整合是企業并購中實現由無序到有序轉變的必要措施
耗散結構理論對企業的整合有重要的指導意義。伊里亞?普利高津的耗散結構理論(Ilya Prigogine， 1969)認為，任何一個系統的熵的變化ds(在耗散結構理論中，熵特指一個系統無序程序的量度，系統的熵變記為微分ds )都是由兩部分組成ds=des+dis，第一項des是系統與外界交換物質、能量和信息引起的熵流，第二項dis是系統內部自發產生的熵。對任何一個系統，一般系統熵ds≥0。在開放的、遠離平衡的系統中，可以通過從外界吸收負熵流使系統自身的總熵保持不變或減少，從而實現無序向有序的轉變，形成并維持一個低熵的有序結構。企業在并購后，初期處于一個遠離平衡的高度無序狀態的系統，它包括財務子系統。這時的財務子系統由并購雙方的財務資源組成，內耗高而效率低，而熵值也較高。為使財務子系統達到平衡狀態、走向有序運作，并購企業必須進行有效的財務整合。整合過程中，通過與企業其他子系統和外部環境的協調和交流來調整財務戰略目標、組織人事和制度管理，實現有序的系統運作。
(三)財務整合是企業擴大規模、實現規模效益的重要環節
規模經濟理論為企業的并購整合提供了理論依據。規模經濟理論(馬克思，1867)認為企業可以通過并購擴大經營規模，實現規模經濟，從而提高企業效益。規模經濟是在一定時期內，隨著企業的生產規模擴大，產量的增加，產品單位成本逐步下降。規模經濟易產生技術和管理上的協同效應，即1+1>2的效應，從而大幅提高企業并購后的運行效率，實現規模效益遞增。并購有助于擴大企業的規模，增強企業競爭力。但并購并不是并購雙方簡單的相加和形式上的組合，大量并購案例表明并購后的有效整合是企業并購成功的關鍵，而其中財務整合是整合過程的核心。通過對并購雙方財務資源的整合，建立起一套高效健全的財務運作管理體系，能有效擴大企業生產經營規模、投融資規模，降低單位產品的成本和費用，提高經濟效益和競爭優勢，從而保證企業并購目標的實現。
(四)財務整合可帶來并購的“財務協同效應”
企業并購協同效應(Weston，Chung and Hoag， 1990)認為企業并購通過協同效應能夠提高社會總體效率，其中協同效應主要體現在管理協同效應、經營協同效應以及財務協同效應三個方面。財務協同效應認為企業并購的主要考慮因素是財務，企業之所以并購是因為財務具有協同效應。財務協同效應主要是并購給企業財務帶來的諸多效益，這種效益的取得不是因為效率的提高引起的，而是由于稅法、會計處理慣例及證券交易等內在規定而產生的一種資本性收益，一般表現為三個方面：其一是資本在并購雙方間的低成本有效再配置具有提高財務能力的功能；其二是通過資產并購實現合理避稅的目的；其三是預期效應對股東財富增加的巨大刺激作用。并購要實現預期的財務協同效應，就必須通過財務整合來實現。
(五)財務整合是企業擴張的需要
企業成長理論(Edith T Pentose ， 1959)認為把一些通過市場交易的活動納入企業內部進行，企業并購實質上就是企業成長過程中所產生的一種內在的行為表現。企業成長途徑不外乎兩種，即內部積累和外部擴張。內部積累是企業將自有資金資本化來實現企業擴張，這種方式具有時間長、風險大、投資多的特點；外部擴張就是通過兼并、收購、聯合其他企業等方式，充分利用其他企業的技術、設備、資源等優勢來實現企業的擴張，這種方式具有速度快、風險低、投入少等特點。企業并購并不是雙方企業的簡單疊加和組合，需要在并購后對企業進行有效的財務整合，統一企業的財務管理體系，優化配置資源，提高運作效率，實現企業持續發展和價值最大化以及擴張的目的。
(六)財務管理的重要性要求企業在并購中進行財務整合
健全有效的財務管理機制是企業生存與發展的重要保障。大量有關并購整合的成功和失敗案例表明，并購能否成功在一定程度上取決于并購企業能否進行有效的整合，而財務整合是整合過程中的核心內容和關鍵環節，所以并購的成敗與企業是否能建立起一套高效健全的財務管理機制密切相關。另外，許多企業被并購的主要原因也是企業財務管理不善，影響正常的生產經營活動，逐步喪失市場優勢而破產清算或被并購。財務管理是現代企業管理的核心，是企業經營活動的神經系統，能夠反映企業生產經營活動和投融資活動，可見，財務管理的重要性。因此，企業并購過程有效的財務整合是并購企業高效運營的重要保證。
二、企業并購中財務整合的內容
不同企業的并購、不同類型的并購，財務整合的方式可能有所不同，但是，財務整合的基本內容有許多相同之處，其基本內容主要有：
(一)財務管理目標的整合
財務管理的目標是財務工作的起點和終點，是企業優化理財行為結果的理論化描述，它的確定直接影響著財務理論體系的構建，并決定著各種財務預測決策的選擇和實施。不同環境中的企業，其財務管理目標會有很大的差異。并購一方可能以追求利潤最大化為目標，而另一方則以實現企業價值最大化或股東財富最大化為目標。雙方企業并購后，首先要確定統一的財務管理目標，原因在于：其一，這直接影響到新企業財務管理的發展方向以及在日常財務活動中所運用的技術方法，有助于企業日常理財行為的高效與規范；其二，只有確定了統一的財務管理目標，新的財務管理組織才能正常運行；其三，明確的財務管理目標也是并購后企業財務管理機制運行是否有效的判斷依據。現代財務理論認為，股東財富最大化，也就是企業價值最大化，是財務管理目標的最佳選擇。因此將并購后的企業財務管理目標定位在企業價值最大化，不僅是適應現代財務理論的需要，也在實踐中為并購后的企業實現長期穩定發展奠定了堅實的基礎。
(二)財務組織機構和職能的整合
并購前，并購雙方出于自身利益和實際的考慮可能選擇了不盡相同的財務組織機構，因此，并購過程中要站在并購后企業的整體角度來對財務組織機構進行系統的整合。建立一套健全高效的財務組織機構，是有效實施并購企業整合的重要保證之一。并購后的財務組織機構整合不同于重新設立公司財務組織機構，它是在原有的基礎上進行整理、優化，需要兼顧局部調整與原體系的協調。企業并購過程中財務組織機構的整合應當與自身經營過程、業務量相適應。具體來說，如果企業經營過程復雜，財務管理和會計核算業務量大，財務組織機構就應相應大些，內部分工也應細些，并可考慮將財務管理和會計機構按其職能的不同劃分開來；相反，如果企業經營過程比較簡單，財務管理和會計核算業務量較少，財會機構就應小些，內部分工也可適當粗些。財務組織機構部門的責權分工必須明確，并能相互制約。機構內部的各部門和每一個職工，都應明確其職權、責任和具體的任務，做到部門之間、人員之間職責清、任務清，以避免互相扯皮。財務組織機構的設置應該滿足精簡、高效的要求，防止崗位重疊，人浮于事，避免導致人力、物力的浪費和形成低效率的工作環境。只有形成一個既能調動各部門和職工的積極性、主動性和創造性，又能夠實施統一指揮和有效控制的財務組織系統，才能使并購后企業的各項經濟資源得到合理配置和充分利用。另外，在財務組織機構整合的過程中，還要注意機構的設置要與集權、分權的程度相適應。
(三)會計人員的整合
在企業并購過程中，人們往往重視資產、負債、股本等等之類的因素，而常常忽略人力資源因素。世界著名人力資源顧問公司華信蕙悅在調查“什么是并購整合關鍵因素”中，190名來自世界各國的高級管理人員有76%認為人事整合是最重要的因素。沒有出色的人事整合能力作保障顯然難以完成并購整合的重任。如果人事整合不力，不能妥善處理好雙方高管和員工的問題，人力資源就會趨向于離開企業，并購后企業的一些優勢也會在激烈的競爭中逐漸消失。
既然人力因素對于企業的發展如此重要，那么，在企業并購過程中應重視會計人員的整合。會計人員的整合應當考慮并購方和被并購方所處的地理位置及其規模。具體來說，對于同在一地規模不大的多家企業的并購，可以采用財務人員統一上收的管理辦法，做到機構和人員統一；對于被并購企業在異地或規模較大的多家企業的并購，可以采用財務人員統一上收的管理辦法，做到機構和人員統一；對于被并購企業在異地或規模較大的，實施財務人員派出制度，明確派出財務人員的權限與職責，理順派出人員的個人績效考核關系，從組織上保證財務整合的進行。鑒于會計人員整合在企業并購中的重要性，我們應該制定全面的人員整合策略，使被并購方企業的優秀員工留下來，使雙方員工能夠密切合作，保持高度的工作積極性和敬業精神，從而使企業能夠通過并購活動真正達到增強競爭力的戰略目標。
(四)財務管理制度的整合
并購雙方在實現了財務機構財務人員的整合后，接下來的重點便是財務管理制度的整合，只有人員、機構、制度三方面的整合工作都做好了，才能為并購公司對被并購公司實施有效的財務控制奠定基礎。財務制度的整合歸根結底是企業所實行的一系列的財務政策的選擇。由于財務政策是一種自主選擇性的政策，并購前雙方企業是根據各自的總體目標和現實要求所制定或選擇有利于自身發展的財務政策，因此，處于不同利益主體地位的并購雙方在并購前其財務政策會存在很大的差別。并購后雙方合并為一個企業群體，在總體目標上具有一致性，因此，在選擇財務政策時不能再僅僅從單個企業的角度出發，而應當以并購后企業的利益和目標為基點來選擇或制定財務政策。
財務制度的整合是在財務組織機構整合的基礎上制定一系列適應企業并購后發展的財務政策，是為了滿足公司財務管理需要和實現企業目標而設立的。財務制度的整合是保證并購公司有效運行的重要一環，它能夠保證并購后企業有效運行、回避各種財務風險，同時對建立良好的企業文化將起到推動和支撐作用。財務制度的整合包括財務核算制度、內部控制制度、投融資制度、股利分配制度、信用管理制度等方面的整合。不論是何種形式的并購，并購方若要對并購雙方的營運進行合并，則財務核算體系如賬簿的設置、憑證的管理、會計科目的使用、會計報表的編制方法等都需要統一，以滿足利益相關者對會計信息的需求。在整合并購雙方會計核算體系的過程中，首先要對諸如會計憑證、會計科目、會計賬簿等基礎要素進行整合，繼而進一步對會計核算程序、報表編制等進行整合。
(五)存量資產的整合
企業并購的目標在于盤活存量資產、降低營運成本、調整經濟結構、擴大市場份額、實現資源優化配置、從而提升競爭能力，實現企業的長期發展。并購方在對被并購方進行并購后，企業并購的目標還遠沒有實現，并購后的企業是否能夠實現并購目標，并購后企業存量資產的整合起著重要的作用。因為存量資產的整合對并購企業的運營發揮著重要的作用。只有對存量資產進行科學的整合，才能實現合理配置，提高資產運營效率。企業資產的整合包括有形資產整合和無形資產整合。企業有形資產的整合，包括對優良資產的使用以及對不良資產的清理和處置。對不良債權、不良投資的清理和處置，是提高資產運營效率的重要補充，是并購后企業規避風險、防患于未然的重要手段。企業無形資產的整合，也是并購企業不能忽視的環節，其目的是通過整合使無形資產在并購企業中發揮更大的作用。
一般來說，被并購企業資產結構不盡合理，債務過多，不良資產較大，尤其是我國國有企業普遍存在這一現象。因此，對于經營業績和財務狀況不佳的企業，并購后的首要工作常常是處理不良資產、停止獲利能力弱的產品線、裁減人員等。并購盤活存量資產是優勢企業兼并弱勢企業的好辦法，它使弱勢企業的債權、債務、人員得到安置解決，比企業破產、把富余下崗人員推向社會的作法要好，有更好的社會效益和經濟效益。
(六)財務信息的整合
現代企業管理要求企業管理者能夠建立起及時有效的財務信息管理系統，及時準確地反映企業經營情況和已經或可能出現的問題，以便采取高效的應對措施，防止不利于企業經營情況的發生。對于并購企業來講，只有實現財務信息系統的整合，才能保證信息能夠準確通暢地傳遞到管理層手中，以便他們能夠及時地發現并購后可能出現的問題，并及時提出應對措施。
三、企業并購中財務整合的工作流程
企業并購中的財務整合是一個復雜的系統工程，企業并購成敗的關鍵在于財務整合。為了確保財務整合的順利進行，實現企業并購的目的，企業應該在并購前認真制定一套有效的財務整合工作流程。筆者認為財務整合的工作流程分為以下三個階段：
(一)調查分析階段。并購企業應該認真調查被并購企業的財務資源，以及其擁有的財務資源是否如實反映在相關財務報表中。然后，根據財務報表中的數據對企業的各項經濟活動進行財務分析。目的在于明確被并購方真實財務狀況并預測其未來發展前景，為一下步財務整合計劃的制定和執行做好充分的準備，確保整合順利進行。
(二)計劃實施階段。在對被并購企業調查分析之后，并購企業應該分析調查的結果，制定具體的財務整合計劃和進度安排，并按照計劃和安排對并購雙方進行整合。這一階段無疑是財務整合工作流程中的關鍵環節，它決定財務整合的成敗。因此，并購企業應站在整體的角度來籌劃，做到既顧全大局，又不放過任何一個細節。在財務整合的同時也要兼顧其他方面的整合，做到統籌安排，協調配合。
(三)評估調整階段。具體整合計劃完成后，并購雙方已初步建立起統一的財務管理體系，在一定程度上已融為一體，這個時候，新企業應該對前期的整合程度及水平進行評估。由于客觀環境、企業的發展變化以及整合計劃本身不夠全面周詳，必然會出現整合結果與預期目標不一致的情況。因此，有必要根據新企業在財務整合前后期的運行情況和信息反饋來進行適當的調整與完善，使新企業朝著預期整合目標發展。
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關鍵詞:企業并購財務風險融資風險支付風險
前言
作為一種資本運營方式，企業并購起源于西方資本主義國家。隨著西方商品經濟的深入發展，企業并購也經歷了從低級向高級發展的過程。我國企業并購的歷史較短，真正意義上的企業并購是在中國改革開放特別是20世紀80年代以后才發展起來的。企業并購在促進我國企業轉化經營機制，促進資源合理配置以及優化我國產業結構方面發揮了重要作用。所以，作為一種有效的資本運營方式，企業并購也逐步被我國企業所接受和采用，并在市場經濟發展過程中發揮著重要作用。
一、企業并購財務風險基本理論
(一)企業并購財務風險的定義
企業并購財務風險是指并購融資以及資本結構改變所引起的財務危機，甚至導致破產的可能性，或者是在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性。
(二)企業并購財務風險的特性
1、企業并購財務風險的綜合性
企業并購活動是一個涉及到多個環節的復雜的資本運營活動，各個環節之間相互分離，有相互作用，甚至出現交叉。
2、企業并購財務風險的前后關聯性
在某一個環節發生的財務風險也會引起下一環節的財務風險，導致企業并購財務風險的連鎖反應。
3、企業并購財務風險的動態性
企業并購財務風險的發生頻率、影響范圍和影響強度都是不斷變化的，這也就要求其管理和防范必須采用動態方式。
4、企業并購財務風險的可控性
我們可以積極采取相應措施，比如提高信息處理質量、采取科學決策機制、運用科學控制手段來予以控制的。
(三)企業并購財務風險的主要內容
1、目標企業價值評估財務風險
在企業并購中，并購的成交價格是并購雙方關注的核心問題。而確定成交價格的關鍵又在于對目標企業價值評估。在并購企業對目標企業實施價值評估過程中，由于并購戰略的差異、評估信息的制約以及評估方法的選擇等因素的影響，會使得并購企業對目標企業價值評估出現偏差，這種偏差會引發并購企業的財務損失。
2、融資財務風險
在企業并購實施中，并購活動要涉及到融資和支付兩個環節，融資和支付方式的選擇都會給并購企業帶來財務損失的可能性。融資風險主要是指資金來源風險，主要包括融資安排風險和融資機構風險。具體來講，比如融資方式是否符合并購動機，資金在數量和時間上能否保證并購需要，融資結構是否合理等。
3、運營整合風險
企業實施并購后，還需要進行并購整合。在這個過程中，并購企業面臨財務整合風險。在并購整合過程中，財務風險主要表現為兩個方面：一是由于外部環境的復雜性和不確定性，導致決策者失誤性決策而給并購企業造成財務損失的可能性。二是由于企業內部財務組織的差異，或者財務運作的缺陷，而導致并購企業發生財務損失的可能性。
二、案例分析
(一)并購背景
聯想集團，全稱聯想集團有限公司，是中國目前最大的IT企業。其主要因為是生產和銷售臺式電腦、筆記本、手機、服務器和外設產品等。聯想集團目前年產量約500萬臺，員工總數一萬余人，1994年在香港聯合交易所上市，總市值為202億港元。
IBM，世界上最大的信息工業跨國公司，個人電腦事業部主要從事筆記本、臺式計算機、服務器、外設等產品的生產和銷售，約有9500名員工。在IBM總銷售額中，個人電腦事業部的銷售額約占10%。在全球PC市場上，IBM以5.2%的市場占有率排在戴爾和惠普之后，位居第三。盡管如此，IBM個人電腦事業部的利潤連續虧損，給IBM利潤造成了很大的影響。基于此，IBM打算在全球范圍內尋找合作伙伴，希望能夠妥善處理其個人電腦業務。
與此同時，聯想面臨著戴爾、惠普全球最大的兩個廠商及國內眾多中小品牌的激烈競爭，營業額、利潤的停滯不前，嚴重困擾著一直追求發展的聯想管理層。出于聯想自身發展戰略的需要、國際化戰略的需要以及追求巨大的協同效應等方面的考慮，聯想決定收購IBM個人電腦事業部。
(二)并購要點
2004年12月8日，聯想宣布以12.5億美元收購IBM的全球臺式機業務和筆記本業務（personal computer division， PCD），打造全球第三大PC企業。本文擬結合聯想此次并購案例，分析其并購活動中的財務風險。根據收購交易條款，聯想支付給IBM的收購金額為12.5億美元，其中包括現金6.5億美元，股權轉讓6億美元，另外還需承擔IBM5億美元債務。聯想PC的合并年收入將達約130億美元，年銷售PC約為1400萬臺。IBM與聯想將結成獨特的營銷與服務聯盟，聯想的PC將通過IBM遍布世界的分銷網絡進行銷售。新聯想將成為IBM首選的個人電腦供應商，而IBM也將繼續為中小型企業客戶提供各種端到端的集成IT解決方案。
(三)并購財務風險分析
1、目標企業價值評估風險分析
本文通過網上查閱，收集了2004年美國IT業八家大公司的市盈率，根據ValueLine網站給出的數據，聯想并購IBM個人電腦業務的收益大概是5.26+10+2=17.26億美元的價值，而聯想為此付出了17.5億美元的成本。由此可見，聯想在并購過程中并沒有過高估計IBM個人電腦業務的價值。
2、融資風險分析
聯想收購IBMPC業務所采取的支付方式是混合支付方式，收購的實際交易金額中有6.5億美元是現金支付，另外6億美元是股權轉讓，還有5億美元債務承擔。根據與IBM簽訂了的協議，聯想從2005年第二季度起，支付給IBM服務費用7.05億美元，分為2.85億美元，2.23億美元和1.97億美元三次支付。收購完成半年之后，聯想引入GeneralAtlantic、美國新橋投資集團及德克薩斯太平洋集團等投資公司3.5億美元的戰略投資，之后聯想集團斥資1.52億美元回購此前向IBM發行的4.357億股超額無投票權股份，IBM在聯想的持股量，由18.9%下降到13.4%。回購股份未影響公司財政狀況，融資風險成功化解，聯想和IBM實現雙贏。
3、運營整合風險分析
跨國并購的七七定律認為，70%的并購沒有實現期望的商業價值，其中70%的并購失敗于并購后的文化整合。聯想并購IBM個人電腦業務后也面臨著文化整合的巨大風險。新聯想采取了一些措施，確保公司國際化的順利進行，比如留任了IBM的PCD總經理；總部遷往美國紐約；規范新公司內部溝通的國際語言等。在人事政策方面，維持“一企兩薪制”，原IBM員工的薪酬在3年內不變，留住企業關鍵人才；在經銷商和客戶方面，聯想展開了與IBM個人電腦事業部的經銷商和客戶的深度交流。想方設法保留了IBMPCD的渠道和客戶。從目前的情況看，聯想并購后在整合風險的防范和管理上是比較成功的，尤其是文化方面的整合。
三、企業并購財務風險度量模型應用
根據模糊決策方法，建立企業并購財務風險等級評價模型：B=A?R
其中B為評估風險最終得數，R為風險等級評估矩陣，A為權重矩陣。R=[X,Y,Z]T，A=[ax，ay，az]，ax，ay，az分別為X,Y,Z的權重，且ax+ay+az=1。
針對聯想并購行為，運用該財務風險度量模型評價指標體系進行財務風險分析，經20位專家對此次并購活動財務風險進行評估，根據德爾菲法確定指標和權重數據，可知：
X=AX?［X1，X2，X3］T＝3.3325
Y=AY?［Y1，Y2，Y3］T＝＝2.7275
Z=AZ?［Z1，Z2，Z3］T＝［0.35,0.35,0.3］?［2.8,2.75,2.7］T＝2.7525
R=[X,Y,Z]T＝［3.3325,2.7275,2.7572］T，A=［ax，ay，az］＝［0.4,0.3,0.3］
B=A?R≈2.98
通過度量模型可以得出結論，聯想并購財務風險等級為2.98，屬于一般風險。通過二級評判指標向量進一步深入分析可知：該次并購活動，融資風險和整合風險屬于一般風險，目標企業定價風險高于一般風險為3.33。導致目標定價風險偏高的主要因素是利潤預測和貼現系數的選擇。同時，雖然融資風險整體一般，但是從分析過程可以看出決定其大小的指標中資本結構的合理性風險較其它兩項風險明顯偏大。綜合以上分析結果，企業可以有針對性地在此次并購中產生風險較大的利潤預測、貼現系數選擇和資本結構合理性確定三方面，采取有效對策規避風險。
結束語
并購是資本運營的一種重要手段，在現代企業擴張中扮演著越來越重要的角色。無論是在國外，還是在國內都得到了廣泛運用。但是我們必須看到，并購過程中也可能隱藏著巨大的財務風險。企業并購中必須對此問題高度重視并審慎分析，采取合理途徑穩妥解決。我國目前對企業并購過程中的財務風險的研究并不深入，不利于我國企業在世界并購浪潮中獲取核心競爭力，不利于我國國民經濟和國有資產的優化。我國已經融入世界經濟的浪潮，對企業并購中的財務風險加以重視，對保證并購活動的順利開展，提高我國企業并購效率，意義深遠。
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關鍵詞：企業并購；財務風險；風險控制
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1009-2374（2013）25-0153-02
1 企業并購財務風險定義
企業財務作為企業管理的重要組成部分，其貫穿于企業始終，并涉及到企業日常經營管理方方面面的內容。企業財務風險有狹義和廣義之分，狹義是企業財務決策引起的資本結構變化所導致成果惡化的可能性。廣義是企業在從事財務活動過程中，受財務結構、融資方式等不確定因素影響而使企業預期收益和實際收益發生偏離，從而造成蒙受損失的機會和可能。并購財務風險則是在市場機制的作用下，企業為獲得其他企業的控制權而進行的產權活動，受并購方式、并購單位財務資料和雙方財務狀況的影響進而造成的風險可能。
2 企業并購財務風險原因
本文主要從國有企業產權結構和融資兩種因素引起的企業并購財務風險進行分析。
2.1 國有企業產權結構的影響
2.1.1 各利益方主體利益不一致。就全體人民而言，其擁有終極所有權，但沒有監督權，也沒有剩余所有權和控制權。對于政府來說，其則擁有剩余索取權和控制權，之所以這兩種權利大部分股權為國家所有，國有企業所有權為共同行使的權利，但是因其使用權有排他性和外在性，容易出現一些問題，而政府是國家的代表，有權行使公共產權，能掌握國有企業剩余索取權和控制權，減少相應問題出現。
2.1.2 經營管理層缺乏完善的監督和獎勵機制。企業以獲得最大化利益為目的，在管理過程中要求剩余索取權與剩余控制權對應，由剩余索取者承擔風險。國有企業不同于一般企業，政府官員受制于信息不對稱和監督，不能掌握和實行所有國有企業控制權，這在一定程度上就分離了剩余索取權和控制權，剩余控制權也就為國有企業經理人所有，但是國有企業經理人卻沒有分享剩余索取權的權利，使得經理人有所顧慮，不能更好地工作。此外，國有企業職工分享并購決策權也會增大談判風險，加大財務風險產生率。
2.2 并購融資方式的影響
從我國企業并購現狀來看，其兼并資金一部分來源于企業內部積累資金和用于投資的銀行貸款，一部分資金來源于企業通過債券和股票籌集到的資金，但是這對于那些大型并購企業來說，利用這些方式籌集到的資金遠不能滿足其實際需求。原因如下：
2.2.1 企業自身積累資金有限。我國與其他國家相比，企業發展時間較短，以1984年為分割點，之前企業利潤全部歸國家所有，之后的利潤多用于企業內部投資和運轉。因此，在短短的二十年內，積累大量資金是有限的，用很少的資金并購其他企業也比較困難。
2.2.2 銀行貸款會提高負債率。企業向銀行貸款可以彌補企業自身資金不足，但銀行貸款有期限，而且企業自身已經有較高的負債率，其償還能力有限，不宜再向銀行貸款。同時銀行貸款審查和控制嚴格，也是制約企業并購通過銀行融資實現資本集聚的原因之一。
2.2.3 股票融資困難。股票融資主要有兩種方式：一種方式為發行新股，我國較長一段時間發行新股且上市條件中利益要求嚴格、額度有限，使得企業并購以股票方式融資較為困難。另一種方式為股票支付，但因與股票相關的法律法規健全，換股使用范圍易受股權結構、法人治理結構制約，使得流通股價不能更好反映企業真實價值，甚至與法人股價值相悖。
2.2.4 債券籌資難度大。我國債券發行主體一般為上市公司和重要國有企業，且發行債券的企業也必須與國計民生相關的企業。但是從我國現在來看，這些企業還沒有發行并購債券的例子，再加上國家對發行債券的領域、行業及所有制等要求較高，使得企業無法更好地利用債券籌集資金。此外，并購基金也是并購資金來源之一，但就目前我國現狀來看，還沒有真正形成并購資金，還需要對其進行進一步研究。
3 企業并購財務風險控制策略
3.1 創建多元化股權結構
國有股權高度集中的內部人控制是我國企業并購風險的主要因素之一，為了減少這一因素造成的企業并購風險，需構建多元化股權結構，適度地分散股權。因多元化股權是公司治理機制構建的基礎，在多元化股權構建過程中以市場為依據，構建出市場化股權，以便股權出現問題后能及時找出解決問題的辦法。
3.2 建立獨立董事制度
從我國企業現狀來看，股權還處于高度集中狀態，還不能更好地對管理層進行有效管理，并購戰略中風險仍較大。而獨立董事制度是解決這類問題的有效方法之一，證監會規定上市公司董事會成員中必須有三分之一為獨立董事會成員且其中有一名專業會計人員，從中可以看出獨立董事長制度對企業并購融資的作用。在完善獨立董事長制度過程中，需要從公司治理的角度出發，落實好股東大會、董事會和經理的責任，并不斷地完善監事會和董事會監督職能，使企業并購能按照既定方案實施，確保股東財富最大化目標的實現。
3.3 完善金融政策體系
企業并購融資的順利進行離不開政府政策的扶持，金融政策完善、稅收政策優惠，不僅能將社會更多閑散資金融入并購領域，也能提高并購融資收益。
3.3.1 循序漸進地完善金融政策。企業金融風險與我國現行金融政策有直接關系，國家對金融政策的創新、有針對性的改進扶持方式和制定專項政策支持等能為企業并購融資提供保證，使更多閑散資金融入并購企業中。為了使金融政策更好地發揮作用，需要放寬各種政策，允許不同資金進入并購融資領域，且國家根據實際情況制定一些優惠政策，以鼓勵并購企業設立各種專項資金，促進企業并購工作順利進行。
3.3.2 逐步完善稅收優惠政策。完善稅收優惠政策，能為企業并購提供智力支持和提高并購融資收益。不同國家為了鼓勵資金用于并購，減少民間投資成本，根據本國實際情況出臺了一些符合國內狀況的政策。美國為鼓勵大量資金用于并購，在《關于外國投資者并購境內企業股權有關稅收問題的通知》明確規定：“外國投資者按照有關規定并購境內企業股東的股權，持股權比例超過25%的，可以依照外商投資企業所適用的稅收法律、法規繳納各項稅收。”而我國雖然對企業并購實施了一些鼓勵政策，但還有不完善的地方，需要借鑒美國優秀成果完善稅收優惠政策，以鼓勵民間資金融入并購企業。
3.4 多渠道融資
企業在并購融資過程中常會出現信息不對稱現象，出現這種現象的主要原因是資金需求者和供應者之間的利益矛盾沖突而導致的。為了減少這種現象出現，除了一般融資方法外，還要采取多渠道融資方式。
3.4.1 加大與中介金融機構合作力度。因企業并購較為復雜，需要專業性較強的中介參與其中，彌補企業融資的不足。在實際融資過程中，企業應該加強與其他金融機構的合作，發揮金融機構的作用，減少信息不對稱現象，使并購融資能順利地開展。
3.4.2 加大與投資銀行合作力度。與投資銀行合作，發展銀行投資業務也是并購企業融資重要手段之一，對企業并購融資有重要作用，投資銀行和證券公司能憑借資本實力、信用優勢和信息資源為企業發行融資券，確保企業融資工作順利進行。目前，西方發達國家并購企業普遍采用這種融資方式，而我國投資銀行的業務利潤主要來源于承銷業務，僅有五分之一為創新和并購業務，從目前現狀來看，投資銀行對國內企業并購融資的作用還相對較小，仍需要進一步加強與投資銀行的合作力度。
參考文獻
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關鍵詞：企業并購；財務問題；對策
自2008年環球金融海嘯以來，包括中國在內的世界各國經濟正發生深刻變化。世界經濟格局的大調整，給我國經濟帶來了不小的沖擊，同時也給我國企業帶來許多產業并購和行業整合的好機會。我國的企業家們若能抓住這一歷史機遇，正確實施并購重組戰略，升級或創新發展模式，則必將迎來企業的“大并購”時代。盡管當前我國企業的并購重組并不少見，但完全達到或超出并購預期，產生良好協同效應的成功案例并不多，并購過程中面臨的諸多難題對企業未來發展和擴張造成了較大阻礙，并購問題依舊是當前影響我國產業升級換代、影響企業發展壯大，亟待解決的重要問題之一。
一、我國企業在并購實踐中所遇到的主要財務問題
1.在定價方式上存在的問題
（1）并購信息不對稱。企業在實施并購時，能否及時獲取與并購相關、真實、完整、客觀的信息，將會在很大程度上決定企業的并購效果。但就當前企業并購狀況來看，并購信息不對稱現象較為嚴重，這致使企業在并購時處于不利地位。導致信息不對稱的原因是多方面的，總的來說，主要是因為目標企業對自身財務信息進行粉飾或隱瞞，缺少完善的信息披露制度，同時也缺乏相應的企業并購經驗等。
（2）定價方式單一，缺少多元化定價機制。企業并購，采取不一樣的定價方式就會存在不一樣的重點，企業應當依據自身的經濟狀況及特定的交易模式等靈活選擇定價方式。但是，不少企業在定價時往往采用單一的成本重置法或僅以賬面價值為依據進行整體價值的評估，這樣就容易忽視企業長遠的經營方向和未來的收益，從而難以客觀、全面、科學地評估企業價值。
（3）無形資產的價值失真。在知識經濟時代，專利技術及商標權等無形資產越來越重要，但由于無形資產一般不估價入賬，因此不管采取單一的成本重置法還是賬面價值法對并購企業價值進行評估，都會忽略掉企業的無形資產價值，使得評估價值脫離實際，缺乏公允性、客觀性。
2.在并購支付方式上存在的問題
從理論上講，當前我國企業在并購時可供選擇的支付方式有現金支付、換股支付、賣方融資以及杠桿支付等多種形式，但很多真正進行并購的企業，其支付方式都非常單一。據相關數據統計，當前我國企業并購，選擇現金支付方式的占到四分之三以上。盡管這種方式操作簡便，但卻要求并購方有充足的現金予以支撐，否則便會使企業因為并購而背負沉重的現金負擔，影響企業的資金正常運轉，從而制約企業的整體經營和發展。
3.并購融資方式上存在的問題
（1）企業在內部進行并購融資的能力比較有限，因為我國大部分企業仍處于創業期或成長期，自身資金積累有限，加上大部分行業的平均收益率并不高，使得企業內部融資比較困難。
（2）企業進行融資的方式缺乏多樣性。不少企業的并購融資渠道比較單一，往往使用資產置換或者股權置換的方式進行。另外在實際并購業務以及融資過程中，能夠選用的工具很少，這樣會大大增加企業并購融資、成功交易的難度。
（3）存有不規范操作現象。當部分企業通過正常途徑難以獲得所需的并購資金時，容易出現不規范運作。而這些運作因為缺乏市場監管或法律制約，一方面會增加并購雙方的法律和經營風險，另一方面也容易擾亂資本市場秩序，給并購重組和產業整合帶來不利影響。
（4）融資限制比較多。不管企業選擇銀行貸款融資、股票融資還是債券融資等，所面臨的市場或法律法規限制都比較多，容易導致企業難以及時獲取所需的并購資金。
4.并購交易模式及財務整合等存在的問題
（1）企業選擇何種交易架構和交易模式對并購效果有著重要影響。如并購時若采用業績對賭的股權交易模式，有利于發揮被并購方的積極性，促進其業績增長，降低并購方的投資風險，但也很可能導致并購雙方出現整合沖突，降低協同效應等問題；若不采用業績對賭模式，并購方則可能因為擔心被并購方原管理團隊無法完成預期經營業績，不得不委派或更換經營管理人員，從而增加了管理成本和經營風險。
（2）因為并購前財務盡職調查不充分，也極有可能給并購后的財務整合帶來較多問題。并購實踐中經常出現的情況是，被并購企業因為諸多不規范的經營運作、偷稅漏稅等現象，容易使并購方陷入并購決策兩難選擇的尷尬境地。即使在估值時已考慮了需補繳的各項稅費，且在并購協議中明確了并購雙方的法律責任，也很可能使并購方背負一些潛在的法律風險，從而給后續財務整合帶來困難。
二、完善我國企業并購的相應策略
1.努力打造良好的并購環境
（1）合理定制政府角色。政府應當制定合理的并購法規，為企業營造良好的并購環境，并對并購中的不規范行為進行積極引導、監督和規范。同時發揮其宏觀調控作用，以彌補市場自身的不足。只有這樣才能真正發揮政府的微觀及宏觀作用，也才能有效維護市場經濟的公平公正。
（2）完善相應的并購制度及規范。依據我國國情，應盡快建立相對完善的法律法規規范企業并購行為，同時在法律允許范圍內，應盡可能考慮如何通過政策支持和指引將企業并購的主動性及創新性發揮出來。
2.不斷完善企業并購的微觀環境
（1）合理選擇價值評估的方法。價值評估是一項比較復雜的工程，不同行業、不同企業、不同商業模式、不同的經營管理環境，估值方法都可能有所區別。企業應依據并購項目的具體情況，科學合理選擇評估的方法、條件和模型，這樣才能評估出企業相對真實的價值，且易為并購雙方所接受。
（2）合理選擇并購融資的方法。不同的融資方式和籌資渠道，資金的用途和使用范圍也有所不同，企業應根據并購項目的特點選擇合適的融資方式以滿足特定的資金需求。如吉利對沃爾瑪進行收購時，就充分利用了國內和國外融資渠道，并將資本市場和地方銀行融資等手段緊密結合，有效籌措了并購所需的大額資金，為我國民營企業的跨國并購融資樹立了典范。
（3）避免盲目的并購及融資行為。企業并購是并購利益各方的博弈過程，是高風險的經營活動。國內外大量并購實踐表明，企業并購失敗的風險較大。企業并購應有清晰的戰略目標，且應與其發展戰略相適應，切忌盲目并購。并購之前，應對并購對象的行業及市場進行充分調研，并以此為基礎開展全面的盡職調查和并購可行性分析，且盡職調查不能只局限于財務，還應包括目標企業的產品、研發、市場、人力資源、客戶滿意度等等。必要時還需聘請中介機構做第三方調查，只有這樣才能規避信息不對稱風險。此外還需對企業的財報及重要財務指標進行全面分析，建立合適的企業價值評估體系。同時針對并購項目的實際需求，有針對性、有規劃地拓展企業融資方式及融資渠道，規范融資行為，確保企業在并購過程中始終保持合理的資本結構。
（4）合理選擇并購支付方式。并購支付方式會對并購雙方的股東權益產生影響，并且影響并購后的財務整合效果。企業應以獲得最佳并購效益為目標，結合企業自身特點與其所處的市場地位，合理選擇支付方式，以便設計出最佳的并購支付方案。
（5）合理選擇并購交易模式。企業選擇何種并購交易模式，應在充分的盡職調查基礎上，根據并購雙方的行業特點、企業背景、企業文化、管理團隊等進行有針對性的設計。交易模式的選擇同樣應以獲得最佳并購效益，形成最佳協同效應為宗旨。此外，不管采用何種模式，都應充分考慮并購后的整合問題，盡可能將財務整合與其他環節的整合緊密結合，協調運用。如采用業績對賭的交易模式，不僅需要明確對賭指標的計算口徑，以防爭議；同時也需要著眼于并購雙方的長遠利益，充分重視對目標企業文化上和管理上的整合，以防整合失敗產生負面作用。
三、結束語
綜上所述，并購是企業快速擴張的有效途徑，也是優化資源配置的有效方式，它為企業轉變發展模式、實現產業升級，提供了良好的解決途徑。但并購本身的復雜性及并購過程中容易出現的各類財務問題，也加大了并購失敗的風險。我國企業應緊抓全球金融海嘯后的歷史機遇，在未來快速發展過程中，從并購的宏觀及微觀雙重視角入手，進行創造性的分析和研究，積極探索并不斷完善適合我國企業的并購策略，確立基于產業的經營思維，以積極的并購重組促發展，力爭在波瀾壯闊的全球并購浪潮中贏取一席之地。
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關鍵詞：企業并購 財務風險 防范措施
1企業并購的概述
1．1企業并購的概念
企業并購包括兼并(Merger)和收購(Acquisition)，是企業投資的重要方式、也是并購企業實現自身擴張和增長的一種方式。并購實質上是各權利主體依據企業產權做出的制度安排而進行的一種權利讓渡行為，通常在一定的財產權利制度和企業制度條件下實施，表現為某一或某一部分權利主體通過出讓其擁有的對企業的控制權而獲得相應的受益，而另一部分權利主體則通過付出一定代價而獲取這部分控制權。
因此，企業并購的過程實質上是企業權利主體不斷變換的過程。
1-2企業并購的財務動因和目的
并購可以使企業規模和股東財富成倍增長，開辟了財富增長的新途徑。所有的兼并和收購，最直接的動因和目的，無非是謀求競爭優勢，實現股東利益最大化。主要有以下三方面：一是為了擴大資產，搶占市場份額；二是取得廉價原料和勞動力，進行低成本競爭；三是通過收購轉產，跨入新的行業。
2企業并購的財務風險
美國經濟學家施蒂格勒經考察后指出：沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并收購而成長起來的。并購可以給企業帶來更快的發展，但同時，它在為企業帶來管理上的挑戰和管理成本的提高。
2．1企業并購財務風險的界定
一般來說，企業的財務風險是指籌資決策帶來的風險。籌資渠道的不同選擇、籌資數額得多少必然會引起企業的資本結構發生變化，由此產生財務狀況的不確定性。并購本身就是一項財務活動，由于企業并購的完整過程包括收購可行性分析、目標企業價值的評估、支付方式的確定、并購自己的籌措、并購后的整合和債務的償還等財務活動環節，每一環節都可能產生風險。因此，并購財務風險是企業由于并購而涉及的各項活動引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。本文指的是廣義的財務風險。
2．2企業并購財務風險的成因
2．2．1從企業并購流程看財務風險來源
企業并購活動通常包括三個基本流程：計劃決策、交易執行、運營整合。通過一個完善的并購流程設計和并購合同約束，這在一定程度上可以起到降低風險的作用。然而，從財務的角度看，無論多么完備的合同協議都不可能完全回避財務風險。因為，一切財務風險都與決策有關，一切財務風險首先起始于并購的計劃決策階段，然后生成于并購的交易執行階段，最后延續并表現在并購的整合期。在計劃決策階段，如果并購戰略制定脫離公司的實際財力，或者可行性研究對目標企業估計過于樂觀，就會導致并購規模過大以至在并購實施階段無力支撐。在交易執行階段如果對目標企業定價過高，融資和支付設計不合理，必然導致收購方債務負擔過重。過重的債務負擔必然使得經營整合階段資金流動發生困難，并最終引發財務風險。
2．2．2從四種交易方式看財務風險來源
企業并購類型最終表現為4種基本的交易方式：(1)現金購買資產；(2)現金購買股票；(3)股票交換資產；(4)股票交換股票。在這4種并購交易方式中，交易結構決定著融資、支付、稅收等基本財務結構特征：交易結構決定著支付結構和資產結構；支付結構又決定著融資結構并進而決定著資本結構，資產結構又決定著稅收結構；而資本結構和稅收結構共同決定著并購后企業的盈利狀況。企業的盈利狀況自然影響著并購后企業的財務狀況。
2．3對企業并購財務風險來源的分類
根據財務決策類型可以將財務風險來源分為三大類：定價風險、融資風險和支付風險。這三種風險來源彼此聯系、相互影響和制約，共同決定著財務風險的大小。
2．3．1定價風險
定價風險主要是指目標企業的價值風險。并購雙方最關心的問題莫過于估算被并購企業的價值，而目標企業的估價又取決于并購企業對未來收益的大小和時間的預期，有可能因預測不當而不夠準確，由此產生了并購企業的定價風險。定價風險主要來自兩個方面：一是目標企業的價值評估風險；二是目標企業的財務報表風險。影響目標企業價值評估風險的因素有：
(1)會計政策的可選擇性。這種可選擇性使財務報告或資產評估本身存在被人為操縱的風險。一旦不及時披露與重大事項相關的會計政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對稱。
(2)會計報表不能準確反映或有事項或期后事項。財務報表實際上只能反映企業在某個時點或某個時期的財務狀況、經營成果與現金流量，報表數據基本上是以過去的交易及事項為基礎，使得一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，將直接干擾對企業的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定。
2．3．2融資風險
企業并購的融資風險主要指企業能否及時足額的籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業的影響。融資風險最主要的表現是債務風險，它來源于兩個方面：收購方的債務風險和目標企業的債務風險。并購資金通常是通過內部融資和外部融資兩條渠道獲得。
內部融資是指企業利用內部留存的自有資金來形成并購資金，籌資阻力小，且無需償還，無籌資成本費用，可以降低財務風險。但是僅依賴內部融資，又會產生新的財務風險，如果大量采用內部融資，因占用企業的流動資金，降低了企業外部環境變化的快速反應能力，就會危及企業的正常營運，增加財務風險。企業通過權益融資和債務融資籌集并購資金，也會帶來一定的財務風險。權益融資雖然通過發行股票可以迅速籌到大量資金，但是權益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業股權結構，稀釋大股東對企業的控制權，甚至出現并購企業大股東喪失控股權的風險。
2．33支付風險
在確定了并購定價和并購方式后，選擇何種支付方式也很重要。并購主要有四種方式：現金支付、股權支付、混合支付和杠桿收購。
現金收購是最簡便的并購方式，但其弊端也是顯而易見的。首先，現金支付工具的使用，是一項巨大的即時現金負擔，公司所承受的現金壓力比較大；其次，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增益，從而不能享受稅收優惠，以及不能擁有新公司的股東權益等原因，而不歡迎現金方式，帶來相關的風險。
換股并購雖然成本較低，但程序復雜，并改變了企業的股權結構，稀釋大股東對企業的控制權，可能攤薄每股收益和每股凈資產。
3企業并購財務風險的防范
3．1并購前要進行謹慎的可行性分析
【論文摘要】文章從并購風險的內涵和來源入手，對企業并購過程中出現的定價風險、融資風險及支付方式風險等財務風險問題進行了析和探討，并基于我國的現實情況提出了企業并購風險管控的相關措施及建議。
隨著我國資本市場的逐漸完善和產業結構升級的內在需求，以企業并購為手段的資源優化配置行為在我國發展迅速。這一方面，使主并購企業的資本效率、資源控制力及管理水平快速提升；另～方面，由于涉及大量的資本籌措和投放，使企業面臨較大的財務風險，甚至引發財務危機，導致企業破產。根據國泰安并購重組數據顯示，1998年我國企業并購交易記錄為278起，到2007年則上升為4169起。雖然，眾多企業管理者熱衷于并購活動。但是，實證研究結果表明，大多數并購活動并沒有達到預期價值創造目標，多數企業并購后陷于各種困境，其中以財務困境居多。因此，對企業并購過程中的財務風險問題進行分析和探討具有較強的理論和現實意義。
一、企業并購財務風險的內涵
國內外關于企業并購財務風險的內涵存在多種界定。杜攀(2000)提出，企業并購財務風險是并購對資金需求而造成的籌資和資本結構風險。jeffrey c．hook(2oooj進一步指出，并購財務風險不僅包括企業償債能力的下降，還包含對其經營融資能力的制約，風險程度的衡量要考慮為并購融資的負債數額和將要由購買方承擔的目標企業的債務數額等因素。趙憲武(2002)認為，企業并購財務風險是指并購融資以及資本結構改變所弓}起的財務危機。其表現形式為企業償債能力下降和股東收益的波動性增加。屠巧平(2002)指出，企業并購財務風險主要是由舉債籌資方式引發的。王慶彤、關紅字(2007)對這一問題進行了更為全面的闡述，指出企業并購財務風險是舉債獲得目標企業股權或資產致使企業自身出現的支付困難和資本結構失衡。可見，企業并購財務風險的核心在于償債風險和股東收益的不確定性，而風險的來源歸因于并購活動中與財務結果有關的決策行為。
二、企業并購風險來源的剖析
根據財務決策的類型可將并購財務風險分為三類：定價風險、融資風險和支付風險，這三種風險相互聯系、相互影響和相互制約。共同決定著并購財務風險的程度。
(一)并購定價風險的來源
企業并購過程中的定價包含兩個基本步驟：一是目標企業的價值評估。為了提供相對客觀的價值判斷，通常情況下聘請中介機構進行。二是在評估價值基礎上的價格談判。正常情況下，價格談判的主要依據為評估價值，其空間是以評估價值為下限的區域。因此，目標企業的價值評估是定價風險的核心和關鍵。
目標企業價值評估風險包括目標企業財務信息風險和評估技術方法風險。財務信息風險在于目標企業可能利用會計政策及會計方法上的差異，粉飾財務報表，進行財務欺詐。以達到高估企業價值的目的。評估技術和方法風險來源于兩個方面：一是企業價值評估存在現金流折現、市盈率、賬面價值、及清算價值等多種可選方法，中介機構可能在個人利益驅動下選擇不恰當的評估方法和技術路徑導致評估結果失真；二是資本市場的完善程度會直接影響價值評估過程中關鍵技術參數的選取(如貝塔系數和風險貼現率等)，進而使評估價值與企業真實價值產生偏離。一旦兩者偏離過大，其后的談判將建立在不公平的價格基礎上，為并購融資、并購后的運營整合及并購后財富效應的實現埋下隱患。價格談判風險主要來源于收購方與被收購方之間的信息不對稱，同時還受談判技巧、并購雙方經濟實力、買賣動機強度及外部市場環境等因素的影響。一般來說，處于信息優勢的被收購方會盡量使評估價值高于企業的真實價值，而處于信息劣勢的收購方會根據被收購方發出的報價信號不斷調整自己的還價策略，從而使談判價格盡量與真實價格逼近。
(二)并購融資風險的來源
并購融資風險主要是指并購資金需求的保證和并購融資引起的資本結構變化。企業并購通常需要巨額的資金支持，所需資金不僅包括并購定價決定的購買價格，還包括資本成本、稅收成本、宣傳費用、中介費用和后期運營整合成本等。通常情況下，企業很難完全依靠白有資金來完成并購交易，而需要借助外部融資渠道對并購交易進行資金支持。
實踐中，收購方外部融資風險主要有三方面的考慮：一是現有的融資環境和融資工具能否為企業提供及時的、足額的并購資金保證，這與資本市場的完善程度、金融工具的種類及其流動性相關。資本市場越完善，可供選擇的金融工具越多，融資渠道越通暢，企業并購資金保證就越充分和靈活；二是收購方債權融資方式引發的債務風險，表現為以債務杠桿為尺度的資金來源數量結構和期現結構之間的匹配關系，這是融資風險的最主要表現形式，并對企業資本結構決策產生直接影響；三是收購方的融資成本，包括市場機制約束下的顯性成本(如利息成本)和破產成本、節稅價值等隱性成本。
(三)并購支付風險的來源
并購支付存在現金支付、股票支付、杠桿支付和金融衍生工具支付等常用方式。從收購方的角度看，以上支付方式各有利弊：現金支付能快速取得目標企業的經營控制權，但會增加收購企業的資金壓力和債務負擔，容易引起資金流動性困難及破產風險；股票支付在較大程度上減輕了收購企業的資金壓力，并可獲得一定程度的稅收價值．但會導致股權稀釋從而降低對目標企業的控制力度；杠桿支付能以較少的資本取得較大資產的控制權，但卻將并購后的目標企業置于高杠桿、高負債的風險境地，增加了并購后運營整合的難度；金融衍生工具支付從時間上將資金壓力向后延遲。并給并購雙方保留了一定的選擇余地，但未定權益的不確定性在一定程度上增加了收購方資金管理的難度。因此，每種支付方式都存在一定的風險，而風險的表現形式有所不同，收購方支付方式的選擇實質上是一個規避風險的過程，應根據企業自身的支付能力、風險承受能力和外部資本市場環境等因素加以判斷。
我國企業并購過程中還存在一些特殊的支付方式。如承擔債務式支付、無償劃轉式支付、分期付款式支付和債轉股式支付等。這些支付方式具有較為濃厚的轉軌經濟特色，其特點為實際支付成本量化難度大、成本多元化、成本延遲和成本膨脹等。具體表現在：改制重組及運營整合需注入大量資金、運營成本及管理費用過高、目標企業員工的安置成本、資產剝離費用、或有負債及文化融合成本等。由于這些支付方式的成本難以量化，容易增加成本控制的難度，加大并購后運營整合的風險。
三、企業并購風險管控的措施
(一)健全法律法規，減少政府干預
政府在我國現階段的企業并購中具有雙重身份，既是政策和法律的制定者，又是許多并購案例的具體操作者。政府一方面希望通過法律法規來規范企業的并購行為；另一方面又以直接干預的方式要求效益好的企業對效益差的企業實施兼并，以減輕部分國有企業和社會的負擔。這種雙重角色定位使得一些政府官員能夠利用手中的權利進行“尋租”，從而使企業的并購決策偏離市場軌跡，產生“尋租成本”。
解決這一問題的根本途徑在于政企職責分開，減少政府對企業并購活動的干預。同時健全和完善與并購相關的法律法規，如并購企業雙方權利和義務的規范界定；并購過程中關聯交易的管控；內資并購和外資并購的銜接以及反壟斷法、跨國并購的審查等，用法律法規的硬約束代替政府行政審批的軟約束。從而削弱并購“尋租成本”產生的基礎，使并購交易成為市場和企業的自覺行為。
(二)完善資本市場，規范中介機構
發達的資本市場是企業并購活動得以實現的基礎和保證，直接影響著目標企業的合理定價、并購資金的融通以及并購支付的合理安排。通常需要從以下三個方面對資本市場進行完善：一是組建功能完善的、專業化的和規范化的中介組織，包括投資銀行、會計師事務所、律師事務所和資產評估事務所等；二是建立完善的市場交易體系，包括功能健全市場交易場所、明確的交易主體和規范的交易行為；三是建立完善的市場機制，包括市場價格機制、信息傳導機制、風險規避機制和交易保障機制等。
中介機構是企業并購交易的中問聯絡人。一方面，在不同階段推動和促進企業的并購活動；另～方面，對并購交易的專業化和規范化起到監督作用。目前我國中介機構的整體業務能力尚弱，有些中介機構的職業道德和信譽受到質疑，部分評估和審計只是一種形式。中介機構的不規范必將導致并購交易的不公正，從而增加并購交易過程中的風險程度。因此，政府需要加強對中介機構的監管力度，嚴格審查中介機構的資格，并對其資信進行評價；建立中介機構資信信息服務平臺，公開中介機構業務資信能力評價，接受社會監督；加強信息披露和管理。制約中介機構的作假行為，預防造假給并購交易帶來的潛在風險。
(三)建立風險監控機制，提高決策質量
在定價風險防范方面，要對目標企業進行審慎性調查。強化價值判斷，具體包括對目標企業的資產進行分類，對其具有使用價值的資產進行可用性程度鑒定；對目標企業的產權關系進行界定和核實，以保證獲取目標企業資產的可靠性：對目標企業的無形資產價值的真實性進行分析：對目標企業的債權關系進行確定等。在定價談判上，建立以信號博弈為手段的價格談判機制，從而降低談判過程中的信息不對稱風險，使談判定價盡可能與真實價值接近。
關鍵詞:企業并購;并購風險;財務戰略管理
中圖分類號:F8
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)05-0188-02
1 企業并購財務戰略中存在的問題
1.1 信息不對稱導致對目標企業的定價戰略受阻
確定目標企業后,估算目標企業價值,并在此基礎上合理確定目標企業的購買價格是企業并購交易取得成功的關鍵。目標企業的估價取決于并購企業對其未來自由現金流量和時間的預測。多數并購企業均選擇采用預測的方式對并購對象進行價值評估。然而,由于預測通常由專業機構來執行,像投資銀行、會計師事務所、以及從事企業并購咨詢的咨詢公司等,故對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確,導致并購企業對目標企業的定價戰略受阻。并購企業所用信息的質量決定目標企業價值評估的合理性,嚴重的信息不對稱使得并購企業不能非常準確地判斷目標企業的資產價值和盈利能力,在定價時可能接受高于目標企業實際價值的收購價格,導致并購企業支付更多的資金進行交易。同時,并購企業很有可能因為過高的資產負債率以及目標企業無法帶來預期盈利而面臨財務危機。在我國,由于企業并購起步較晚,在資產評估等方面沒有統一的標準及成型的規定,缺少公正獨立的評估機構,加上政府對資產評估的干預,造成評估價值的不真實性,從而影響了企業并購的成功率。
1.2 融資戰略的規劃欠缺,使企業擔負巨額或超正常水平的債務
企業在并購過程中,需要按時籌集足額資金,確保并購的順利進行。然而,一些企業在并購時,不能合理地規劃融資戰略,使企業經常要面對并購融資渠道單一、限制條件多,商業銀行參與并購融資的積極性低等一系列的融資問題,造成企業并購融資困難,導致不少公司為了擴展并購的融資渠道而急劇增加它們的債務水平。如,美國在線―時代華納公司在對美國在線實施并購之后債務總額達到了260萬美元。償還債務已經使公司過度的疲勞緊張,需要將公司解體,將公司眾多的業務出售出一部分(包括美國在線的互聯網資產、有線電視等業務)。
1.3 并購戰略成本規劃與控制不利,導致并購成本過高
根據企業并購行為的特點,企業并購的成本可分為并購計劃階段成本、實施階段成本和整合階段成本。由于計劃階段的成本易于規劃與控制,所以,并購戰略成本規劃與控制主要是針對后兩種成本進行的。在實際操作中,涉及實施階段的交易成本時,由于雙方信息不對稱,目標企業可能為了自身的經濟利益,對企業進行“包裝處理”,虛增企業價值,從而影響了并購價格的合理性。再者,評估機構在有限的時間內,不可能對目標企業進行徹底地清查,往往只能采取抽樣的方法,這在一定程度上影響了價值評估的真實性。這些都可能加大企業并購實施階段的交易成本。
并購完成后,主并企業進行財務整合時,由于其原先的貸款大部分尚未償還,要增加新的流動資金貸款就必須付出較高的資金成本。而且,統一雙方企業會計核算制度、整合存量資產均需要支付相應的費用。同時,在業務和人員整合過程中,并購后企業需要耗費一定的人力、物力、財力對作業流程進行調整,對生產工藝進行改造;并且也將承擔對接受的目標企業員工進行專業技能培訓所發生的培訓費,支付給被裁減人員的經濟補償,以及原企業在崗和退休人員的工資、醫療保險等費用。這些無疑均增加了企業的并購成本,加大了企業的負擔。2004年9月TCL通訊以5500萬歐元現金的代價并購阿爾卡特集團手機業務,雙方合資成立T&A,TCL通訊與阿爾卡特分享55%和45%股權。不過令TCL沒有預想到的是 “整合成本會這么大”,成立不過200天的T&A儼然像個“無底洞”,截至到2005年一季度,虧損額高達3.78億元之巨。
1.4 企業并購會計處理方法的戰略選擇不當
企業并購必然帶來并購雙方財務數據的處理,這就涉及會計處理方法的戰略選擇問題。在實踐中,對企業合并的會計處理應用最多的是購買法和權益結合法。購買法建立在一個公司收購另一個公司的基礎上,而權益結合法的基礎是兩個公司的平等聯合。這兩種方法的經濟影響不同,對會計信息質量、企業合并成本、財務報告,特別是對企業利潤的影響很大。在我國眾多的企業并購中,就有不少企業因為沒能根據并購公司的實際并購方式對企業并購的會計處理方法進行合理的戰略選擇,使并購后新形成的財務數據可比性差、不夠準確,造成企業利潤的大大降低,影響企業并購后的正常經營,最終導致企業并購的失敗,反之,則可大大加強并購的成功幾率。如:被譽為“百聯模式”的上海第一百貨股份有限公司與上海華聯商廈股份有限公司的合并重組能夠獲得成功,很重要的一點就是其在并購中根據自己的并購方式合理地選擇了會計處理方法。
1.5 并購企業并購后的財務整合不足,難以形成協同效應
企業并購行為結束后,能否將并購的資源與企業原有的資源有效地整合,產生協同效應,決定著企業并購戰略的成敗。受財務運行過程的影響,我國不少并購企業在整合期內可能出現財務收益與預期收益相背離的情況。在資產運營過程中,并購企業本應按照協同效益最大化原則實施財務整合,以實現企業并購的目標,但由于不確定的宏觀環境和微觀環境,并購企業內部若發生管理失誤,則可能造成財務整合不利,使并購企業偏離并購的預期目標,面臨財務風險和財務危機。不少企業在并購后,由于財務整合規劃不足,導致并購后后續資金注入不足。并購資金并不進入目標企業,它是支付給目標企業的所有者;并購后的資金注入,才能對已有存量資產盤活發生作用。許多企業在完成了并購之后,常常忽視了企業并購完成的后續問題。只關注并購時的資金需求,對并購完成后的資金再注入缺少規劃與準備。這樣做的結果,容易造成企業并購活動半途而廢,不僅浪費了先期投入的資金,對企業后期改革與發展也留下了隱患。
2 加強我國企業并購中的財務戰略管理的思考
面對國際并購市場日益激烈的新形勢,我國企業只有從戰略高度,以戰略管理的眼光來規劃、指導并購財務管理工作,才能提高對環境變化的適應力和應變力,才能確保并購路徑的清晰、并購財務工作的穩健、并購協同效應的實現和并購擴張的成功。為此,加強企業并購中的財務戰略管理應從以下幾個方面著手:
2.1 做好財務指標分析,保證目標企業定價戰略的有效實施
并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因,因此,做好大量細致的財務指標分析,是保證目標企業定價戰略有效實施的前提。這就需要主并方在并購前必須加強對目標企業財務數據的審核與評估,力求全面真實地了解目標企業的財務狀況。如在評估過程中,要關注應收賬款、其他應收款、存貨以及長期投資等項目中產生壞賬和虛擬資產的可能性,重點分析目標企業的盈利能力、償債能力和現金流量等指標。另外,我們在分析目標企業的利潤或虧損構成時,還可從市場、客戶等渠道廣泛搜集目標企業相關的資料和信息,主要包括:市場狀況、行業發展、稅收環境等,特別要重視該企業的經營和財務指標受其關聯方交易的影響程度,從而合理預測目標企業的未來自由現金流量。在此基礎上進行的估價較接近目標企業的真實價值,從而保證目標企業定價戰略的有效實施。
在企業并購重組中利用財務分析指標進行決策有許多成功的案例。如:日本日立集團實行的FIV指標,即未來驅動價值,用公式表示為:FIV=(稅后營業收入+已付利息)-(投資×資本成本率)。在決定公司是否退出現有業務以及投資并購新企業時,FIV即成為做出決策判斷的重要依據。要求被評估的業務在規定時間內實現FIV的為正數,即投資的資本回報>資本成本。日立集團正是在FIV指標的牽引下,實施了大量的并購、重組和出售業務,幾年之內就把日立的巨額虧損變成了盈利。可見,做好大量細致的財務指標分析是企業進行戰略并購的前提。
2.2 合理規劃企業融資戰略,降低企業負債水平
為了降低企業負債水平,主并企業規劃融資戰略、籌措資金時,應從并購交易規模、主并企業的資本結構、并購支付方式等方面加以考慮,合理確定企業融資方式與結構。在對融資結構進行戰略規劃與選擇時,主并方應當分析、預測影響企業內、外環境的各種因素,尋求可行的資金來源結構備選方案。評估提出的各種方案與企業并購戰略的一致性,選出能夠支持企業并購戰略的資金來源結構方案。并且進一步運用資金結構理論,以低成本和低風險為標準,對符合企業并購戰略要求的方案的資金成本與資金風險進行分析評價,從可行的資金來源結構方案中確定此次并購最佳融資方案。另外,并購企業還可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況,合理規劃企業融資戰略,對并購支付方式進行結構設計,將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合,以滿足收購雙方的需要,從而減少企業為并購而盲目拓寬融資渠道、承擔巨額債務情況的發生。
2.3 加強并購戰略成本規劃與控制,有效控制并購成本
為加強并購戰略成本規劃與控制,有效控制并購成本,企業在并購時應詳細調查目標企業在并購前的生產經營情況,全面參與企業的并購過程,共同參與重大的價值確定;并聘請經驗豐富的中介機構,如:會計師事務所、資產評估事務所,對信息進一步進行核實,擴大調查取證的范圍,合理確定目標企業價值,降低企業并購實施階段的交易成本。充分了解目標企業的行業特點、財務狀況、業務發展、人員配置等方面的情況,努力使企業并購后的整合成本達到最低。并購企業還可對目標企業進行終止清算,按企業清算程序,清理企業資產和負債,在收購原企業的有效資產后重新注冊設立新的企業,這樣一來可以解決所有的歷史遺留問題,有效降低企業并購后或有成本發生的可能性。另外,涉及納稅調整事項和存續企業的額外稅負時,應及時向主管稅務機關匯報,努力取得稅務部門的認可。
2.4 根據購財務戰略,選擇適合的會計方法
在確定目標企業的價值之后,并購企業就應該考慮采用何種會計處理方式,這是整個企業并購操作中的重點,它涉及到企業并購的戰略目標、被并購企業的性質、資產及財務狀況。另外,還要充分考慮并購的籌資成本以及相應的稅收政策。一般來說,并購后采取權益法符合成本會計和持續經營的概念,易于操作,可以確保主并公司和被并公司的財務數據一致,有很好的可比性。并且,以此法處理會計報表有助于改善公司的業績數據。當然,具體采用何種會計處理方法,仍需企業根據自身并購的性質、財務狀況做出戰略選擇。
2.5 加強財務監督與戰略管理,做好財務整合工作
大量企業并購失敗的案例表明:除少部分是因戰略目標的定位失誤外,大多數都是因為對并購后企業的整合與戰略管理不到位,導致并購后不但未能給企業帶來更好的效益,反而使整個企業的經營陷入困境。因此,企業并購完成后必須加強對并購后企業的整合與戰略管理。企業戰略并購后的財務整合是企業并購財務戰略管理的重要內容,從總體上來說必須服從企業價值最大化這個總的理財目標。財務整合的具體目標就是要將“企業價值最大化”這個“大”的目標分解成為若干“小”的目標,并與財務整合的基本內容相結合,以求對并購財務整合起到一定的目標導向作用。
并購企業進行財務整合時,應對并購后的資產、投資、負債等進行鑒別,尤其是對資產和投資進行鑒別。對于并購后的資產來說,并購企業在整合時需要確定并購后什么資產適合戰略發展的目的,具有戰略意義;什么資產可以帶來短期效益等。從而優化并購后企業的資產質量,保證資產結構的合理性,提高資產收益率。對于并購后的投資來說,并購企業則需要確定某些投資是否影響其財務的穩定性。企業必定有自己的資產結構、負債結構、權益結構,進行財務整合時,不僅要保持并購后企業資產、負債的內部協調,而且需要保證它們之間的匹配對稱,確保企業經營活動對財務的要求,消除并購雙方的不協調,從而提高財務協同效應能力,降低風險,提高市場競爭的靈活性。
綜上所述,企業并購是一項風險極高的資本運作,對于企業的發展有著重要的意義。它在給企業帶來收益的同時也可能帶來一系列問題。因此,在并購過程中,為了降低風險,減少或規避各種不利影響,并購企業應以經濟利益為出發點,以財務戰略管理為重要手段,選擇好理想的目標公司,有效實施目標企業定價戰略,合理規劃企業融資戰略,加強并購戰略成本規劃與控制,做好并購后企業的財務整合工作,充分發揮企業的協同效應,提高經營規模。只有這樣,才能提高對環境變化的適應力和應變力,才有助于并購成功和企業的長期發展。
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